《金融衍生工具 》PPT课件

LOGO 金融衍生工具 本章目录 1 金融衍生工具市场概述 2 金融远期市场 3 金融期货市场 4 金融期权市场 5 金融互换市场 6 其他金融衍生工具市场 1、金融衍生工具市场概述 一、金融衍生工具的定义及特征 二、金融衍生工具的种类 三、金融衍生工具市场交易机制 四、 金融衍生工具市场的风险 金融衍生工具的定义及特征 金融衍生工具译自英文规范名词 financial derivative instrument。 是指 以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、 股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工 具或金融商品。 金融衍生工具有两大基本特征： 依存于传统的金融工具 杠杆性的信用交易 基础资产和衍生资产关系见案例库 链接 23 案例库 基础资产和衍生资产关系 其他特征 1、定价复杂 2、风险大 3、交易成本低 4、全球化程度高 金融远期 金融期货 金融期权 （一）以 交易方式 分类 金融交换 金融衍生工具的种类 金融衍生工具的种类 （二）按照金融衍生工具的基础金融工具分类 1、汇率衍生工具 2、利率衍生工具 3、指数衍生工具 4、股票衍生工具 5、其他新兴衍生工具 （三）按照交易市场的类型分类 1、场内工具 2、场外工具 (一 ) 金融衍生工具市场的主要参与者 1、商业银行 2、证券公司和投资银行 3、投资基金 4、工商企业 5、个人 金融衍生工具市场交易机制 (二 ) 金融衍生工具的交易方式 1、交易大厅内交易 2、场外交易 3、电子自动配对系统 （一）市场风险 （二）信用风险 （三）流动性风险 （四）操作风险 （五）法律风险 金融衍生工具市场的风险 2、金融远期市场 一、金融远期合约概述 二、远期利率协议 (一 ) 概念 远期合约起源于早期商品市场。金融远期合 约是指双方按约定的价格买卖在未来的某一确定 时间交付的一定数量的某种金融资产的合约。 一、金融远期合约概述 (二 ) 远期合约的特征 远期合约是一种非标准化的合约，交易不在交 易所内。远期合约一般不可转让，合约签订时没有 价值。合约只是一种约定在未来某一时期买入或卖 出的协议，在签订时不需付款。 灵活性大是远期合约的主要优点。在签署远期 合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割 价格、合约规模、基础金融工具等细节进行谈判， 以满足双方的需要。 远期合约也有不少缺点： 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场 所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场 价格，市场效率低。 其次，由于每份远期合约千差万别，流通转让很 不方便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对 一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因 此远期合约的违约风险较高。 （三） 金融远期合约的分类 1、远期利率合约 (Forward Rate Agreements， 简称 FRA) 2、远期外汇合约 (Forward Exchange Contracts） 3、远期股票合约 (Equity Forwards) 远期利率协议定义 远期利率协议（ FRA）是一种不在交易所进行， 而在场外交易成交的金融衍生工具。 利率远期 举例分析： 某公司有一笔浮动利率债务 ， 为防止市场利率上升产生 的风险 ， 该公司与某银行签订远期利率协议 。 假如协议利率是 9%， 若三个月后市场利率为 9.5%， 则卖 方 （ 债权人银行 ） 承担买方应付的 （ 债务人公司 ） 0.5%的利 息差额 。 （ 见图 ） 远期利率协议交易示意图 1 协议买方 借款人 协议卖方 贷款人 市场利率 9.5% 0.5%利差由银行负担 协议利率 9% 假如协议利率： 9%，若三个月后市场利 率降为 8.5% 市场利率低于约定利率，买方（债务人 企业）承担卖方应得（债权人银行）的 0.5%利息差额。（见图） 远期利率协议交易示意图 2 协议买方 借款人 协议卖方 贷款人 市场利率 8.5% 0.5%利差由企业负担 协议利率 9% 远期合约的收益 /损失图 3 收益 + 损失 - 0 执行价格 买方收益曲线 卖方收益曲线 市场价格 合同金额（ Contract Amount） 借贷 的名义本金额； 合同货币（ Contract Currency） 合 同金额的货币币种； 交易日（ Dealing Date） 远期利率协 议成交的日期； 结算日（ Settlement Date） 名义借 贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付 结算金的日期； 确定日（ Fixing Date） 确定参照利 率的日期； 英国银行家协会对远期利率标准化文件重要术语的规定： 合同期（ Contract Period） 结算日至到期日之间的天数； 合同利率（ Contract Rate） 在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（ Reference Rate） 在确定日用以确定结算金的 在协议中指定的某种市场利率； 结算金（ Settlement Sum） 在结算日，根据合同利率和参照利率 的差额计算出来的，由交易一方付给 另一方的金额。 远期合约交易流程 :案例 假定今天是 2007年 10.8日星期一，双方同意成交一份 1 4名义金额为 100万美元合同利率为 4.75%的 FRA。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。本例中起算日 是 2007年 10.10日星期三，而结算日则是 2007年 11.12日 星期一（ 11.10日和 11.11日为非营业日），到期时间为 2008年 2.11日，合同期为 2007年 11.12日至 2008年 2.11日， 共 92天。 在结算日之前的两个交易日（ 2007年 11.9日星期五） 为确定日，确定参考利率。参考利率通常为确定日的 libor。 远期合约交易流程图 2天 2天 延后期 合同期 交易日 起算日 确定日 结算日 到期日 确定 FRA 合约利率 确定 FRA 参考利率 支付 FRA 结算金 1 4：在起算日到结算日之间 1个月 起算日到最终到期日之间 4个月 3.结算金的计算 式中： rr表示参照利率， rk表示合同利率， A 表示合同金额、 D表示合同期天数， B表示天数 计算惯例（如美元为 360天，英镑为 365天）。 案例 2-2： 某公司买入一份 3 6 FRA， 合同金额 1000万， 合约约定利率为 10.5%，结算日市场参考利率 12.5%，结 算金额是 ： ( 1 2 . 5 % 1 0 . 5 % ) 9 0 / 3 6 0 1 0 0 0 0 0 0 0 4 8 4 8 4 . 8 5 1 ( 1 2 . 5 % 9 0 / 3 6 0 ) 结算金的计算的例子 远期利率协议的功能及利弊分析 灵活性强 交易便利 风险性较大 不能进行对冲交易 优 点 缺 点 3、金融期货市场 一、期货概述 二、金融期货市场 期货 期货： 规定未来一定时期交货的商品，但实际上是 一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。 期货交易的含义 集中在法定交易所内以 公开竞价 方式进行的 ， 并以 获得 合约价差 为目的的交易活动 。 期货交易及其由来 期货交易的特征 国内四大期货交易场所 1、上海期货交易所 2、大连期货交易所 3、郑州期货交易所 4、中国金融期货交易所 期货合约的组成要素 A.交易品种 B.交易数量和单位 C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。 D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最 大涨幅时，我们称 涨停板 ，反之，称 跌停板 。 E.合约月份 F.交易时间 G.最后交易日 :最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份 中进行交易的最后一个交易日 ; H.交割时间 :指该合约规定进行实物交割的时间； I.交割标准和等级 J.交割地点 K.保证金 L.交易手续费 芝加哥交易所 CBOT玉米期货合约 合约项目 合约内容 交易单位 5,000蒲式耳 最小变动价位 每蒲式耳 1/4美分（每张合约 12.50美元） 每日价格最大波 动限制 每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价 10美分，（每 张合约约 500美元）。 敲定价格 交割月份 每年 3、 5、 7、 9月份 交易时间 芝加哥时间上午 9： 30下午 1： 15，到期合约最后交 易日交易截至时间为当日中午。 最后交易日 交割月份最后营业日往回数的第 7个营业日 交割等级 2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定 总结：期货交易的特点 第一 ， 交易对象是标准化的期货合约 ， 不是直接的商品货币 交换 。 第二 ， 在交易所内以公开竞争的方式进行 ， 不是一对一签订 契约 。 第三 ， 期货交易的目的不是为了获得实物商品 ， 而是为了 转 移有关商品的价格风险 或 赚取期货合约的买卖差价 收益 。 用于实 际交割的合约仅占期货合约交易的很小部分 ， 一般为 2 左右 。 第四 ， 期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度 。 资料：保证金制度和 每日结算制度 保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值 的 5%至 10 。 维持保证金则一般约占初始保证金的 75 。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损 益都立即计入投资者的保证金账户 。 保证金与每日无负债结算 初始保证金 是交易者新开仓时所需交纳的资金 。 它是根据交易额和保证金比 率确定的 ， 比如大连商品交易所的大豆保证金比率为 5 ， 如果投资者以 2700元吨的价格买入 5张大豆期货合约 （ 每张 10吨 ） ， 那么 ， 他必须向交 易所支付 6750元 （ 即 2700 50 5 ） 的初始保证金 。 而交易者在持仓过程中 ， 会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏 （ 结算价 与成交价之差 ） ， 因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金 就随时发生增减 。 浮动盈利将增加保证金账户余额 ， 浮动亏损将减少保证金 账户余额 。 保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金 。 当保证金账面 余额低于维持保证金时 ， 交易者必须在规定时间内补充保证金 ， 否则在下一 交易日 ， 交易所或代理机构有权实施强行平仓 。 这部分需要新补充的保证金 就称 追加保证金 。 假如投资者以 2700元吨的价格买入 50吨大豆后 ， 大豆结算价下跌至 2600元 一吨 ， 他的浮动亏损为 5000元 即 （ 2700 2600） 50 ， 保证金账户余 额就为 1750元 （ 即 6750 5000） ， 由于这一余额小于维持保证金 （ 2700 50 5 0.75 5062.5元 ） ， 需将保证金补足至 6750元 （ 初始保证 金水平 ） ， 需补充的保证金为 5000元 （ 6750 1750） 就是追加保证金 。 举例分析： 例如： 假定资产 XYZ的一份标准期货合约价 值 100美元 ， 每份合约的初始保证金 7美元 ， 每份 合约的维持保证金 4美元 。 投资者 A买进 500分合 约 ， 投资者 B以同样价格卖出相同数量的合约 。 A和 B的初始保证金 7 500=3500 A和 B的维持保证金 4 500=2000 假设二人在价格 P（ 0） 时买入期货合约 ， 在交 易日结束时 ， 将有一笔正的或负的现金流量进入投 资者的期货账户 。 其数量是： 交易的第一天 ， P（ 1） -P（ 0） 合约价值 ， p（ 1） ：是第一天交易日结束时的结算价； 交易的第二天 ， P（ 2） -P（ 1） 合约价值 ， P(2) :是第二天交易日结束时的结算价； 假定在一些不同交易日的结算价格不同 ， 保证金的数额会发生 变化 ， 买入方：合约价格上升盈利 交易日 结算价 现金流量 保证金余额 1 99美元 （ 99 100） 500= 500 3000，大于维持 保证金 2 97美元 （ 97 99） 500= 1000 2000，等于维持 保证金 3 98美元 （ 98 97） 500=+500 2500， 大于维持 保证金 4 95美元 （ 95 98） 500= 1500 1000,小于维持保 证金 （ 补进至初 始保证金数额 ） 卖出方：合约价格下降盈利 交易日 结算价 现金流量 保证金余额 1 99美元 +500 4000，盈余 500提走，保 证金保持 3500 2 97美元 +1000 4500，盈余 1000提走， 保证金保持 3500 3 98美元 500 损失 500，保证金降至 3000 4 95美元 +1500 4500，盈余 1000提走， 保证金保持 3500 期货交易的实例 2005年 5月 9日 ， 一位投资者买入 2份同年 12月到期的黄 金期货合约 。 目前的 期货 价格为 $400/盎司 ， 每份合约 100盎司 。 总金额 $80000， 初始保证金 5 $4000， 维持保证金 初始保证金 75% $3000。 当保证金帐户内余额不足 $3000时 ， 需追加保证金 ， 使 之回到 $4000。 日期 期货价格 当日损益 累计损益 保证金余额 追加保证金 5月 9日 400.000 4000 9日 397.00 -600 -600 3400 10日 396.20 -160 -760 3240 11日 398.10 380 -380 3620 12日 397.10 -200 -580 3420 13日 396.10 -200 -780 3220 16日 395.40 -140 -920 3080 17日 393.20 -440 -1360 2640 1360 18日 393.50 60 -1300 4060 19日 391.80 -340 -1640 3720 20日 387.00 -960 -2600 2760 1240 23日 387.00 0 -2600 4000 24日 388.80 360 -2240 4360 期货的分类 （ 1） 商品期货 （ 2） 金融期货 期货市场的参与者（功能） 1、套期保值者 2、风险投资者 套期保值 大豆套期保值案例 卖出套保实例：（ 该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑 交易手续费、持仓费、交割费用等。） 7月份，大豆的现货价格为每吨 2010元，某农场对该价格比较满意，但 是大豆 9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少 收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所 期货市场 7 大豆价格 2010元 /吨 卖出 10手 9月份大豆合约： 价格为 2050元 /吨 9 卖出 100吨大豆： 买入 10手 9月份大豆合约： 价格为 1980元 /吨 价格为 2020元 /吨 30元 / 30元 /吨 100*30-100*30=0元 注： 1手 =10吨 外汇市场套期保值的例子 例：一位英国汽车商出口汽车去美国，美国的汽车商将在 3个 月后付 250000英镑；当时的英镑汇率为 1.5620，期货为 1.5600；汽车商卖出 5个合约的英镑，若 3个月后英镑现汇汇 率降至 1.5450，该出口商按 3个月后到期合约的期货汇率 1.5420买回（平仓） 5份合约，请问 3个月后的对冲结果如何？ 投机交易 补充资料 期货交易流程 期货交易的基本制度 期货市场的管理体制 期货交易管理条例 期货交易所管理办法 期货公司管理办法 期货公司董事、监事和高级管理人员任 职资格管理办法 期货从业人员管理办法 期货投资者保障基金管理暂行办法 7我国期货市场的基本法规 http:/ 中国金融期货交易所期货异常交易监控指引（试行） 中国金融期货交易所交易规则 中国金融期货交易所违规违约处理办法 中国金融期货交易所交易细则 中国金融期货交易所结算细则 中国金融期货交易所结算会员结算业务细则 中国金融期货交易所会员管理办法 中国金融期货交易所信息管理办法 中国金融期货交易所风险控制管理办法 中国金融期货交易所套期保值管理办法 股指期货投资者适当性制度实施办法（试行） 股指期货投资者适当性制度操作指引（试行） 中国金融期货交易所应急交易厅使用指引 中国金融期货交易所交易细则 金融期货市场概述 金融期货是指在特定的交易所通过竞价方 式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实 现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。 主要包括： 外汇期货（ Foreign Exchange Futures） 利率期货（ Interest Rate Futures） 股票指数期货（ Stock Index Futures） 股票期货（ Stock Futures） 金融期货的定义及种类 期货合约和远期合约的比较 标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同 一个完整的金融期货市场有交易所、 清算和保证公司、经纪公司、交易者四大 部分构成。 它的交易及清算流程如下图所示。 金融期货市场构成及运作 金融期货市场的主要交易规则 金融期货交易是在高度组织化、有严格规则 的金融期货交易所进行的。金融期货交易的 主要交易规则可概括如下： （一）标准化合约和集中交易 （二）保证金制度和逐日结算制 （三）涨跌停板制度 （四）限仓和大户报告制度 金融期货有多方面功能，其中最基本的功能是 规避风险和发现价格。 （一）规避风险 （二）发现价格 金融期货的功能 外汇期货市场 外汇期货是为了回避汇率波动的风险而 创新出来的，它是指在外汇交易所内，交易 双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一 时期买入或卖出某种货币。 利率期货市场 利率期货是指交易所通过公开竞价买 入或卖出某种价格的有息资产，在未来的 一定时间按和约交割。 股票价格指数期货市场 股价指数是反映整个股票市场股票价格 变化的整体指标，其基本计算公式为： I=I S/S 式中： I 指数； I 基期的指数； S 指数市值 S 基期的指数市值 4、金融期权市场 1、期权 (Option)的定义 又称作 选择权 ， 它赋予期权的买方在支付给期权的卖 方一定的期权费后，就获得了在约定的时间内，按照约 定的价格买进或卖出一定数量金融资产的权利，也可以 根据需要放弃行使这一权利。 金融期权及其相关概念 金融期权（ Financial Option）是期权的一种，是 指它的持有者有权在规定期限内按双方约定的价 格购买或出售一定数量某种金融资产 (称为标的金 融资产 Underlying Financial Assets) 的合约。 要彻底理解金融期权的概念，首先应该理解以下 几个概念： 期权购买者与期权出售者 期权费：卖方承担义务的酬劳 协定价格：执行价格 到期时间 期权买卖双方的权利与义务 期权买方权利 买入某种金融资产的权利 卖出某种金融资产的权利 期权卖方义务 卖出某种金融资产的义务 买进某种金融资产的义务 期 权 费 或 或 期权的分类 期权的内在价值是指期权买方形式期权时，可以获得的收益 。实值：内在价值为正；虚值：负；平价：零 金融期权交易制度 合约的标准化 保证金制度 对冲与履约 部位限制 部位限制：交易所对每一账户所持有的期权部位的最高限额 期权交易与期货交易的区别 1、权利和义务。 对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没 有任何义务。 作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权 卖者一定的费用，称为期权费（ Premium）或期权价格（ Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的 易变程度不同而不同。 2、标准化 3、盈亏风险 4、保证金 5、买卖匹配 6、套期保值 金融期权的交易策略 金融期权有看涨期权与看跌期权两类，在金 融期权交易中，投资者可分为期权购买者与期货 出售者两类交易者，金融期权的这两种基本类型 与两种基本交易者的不同组合，可形成金融期权 交易的四种基本策略： 买进看涨期权 卖出看涨期权 买进看跌期权 卖出看跌期权 (一 ) 看涨期权的盈亏分布 假设 2007月 4年 11日微软股票价格为 28.11美元。甲认为微 软股票价格将上升，因此以 0.75美元的期权费向乙购买一 份 2007年 7月到期、协议价格为 30美元的微软股票看涨期 权，一份标准的期权交易里包含了 100份相同的期权。那 么，甲、乙双方的盈亏分布如下 如果在期权到期时，微软股票等于或低于 30美元，则 看涨期权就无价值。买方的最大亏损为 75美元 (即 0.75100)。 如果在期权到期时，微软股票升至 30.75美元，买方 通过执行期权可赚取 75美元，扣掉期权费后，他刚好 盈亏平衡。 如果在期权到期前，微软股票升到 30.75美元以上， 买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余 就越多。比如股票价格升到 40元，那么买方通过执行 期权 也就是用 30元的价格购买市价高达 40美元的 股票，可赚取 1000美元 (即 (40-30)100)，扣掉期权 费用 75美元 (即 0.75100)，净盈利 925美元。 从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值 (即盈亏 ) 取决于标的资产市价与协议价格的差距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 (S) 与 协议价格 (X) 的关系，我们把 SX时的看涨期权称为 实值期权 (In the Money)，把 S=X的看涨期权称为平 价期权 (At the Money)，把 SX的看涨期权称为虚值期 权 (Out of the Money)。 (二 ) 看跌期权的盈亏分布 继续用前面的例子，假设 2007年 4年 11日微软股票价格 为 28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以 2.47美元的期权费向乙购买一份 2007年 7月到期、协议 价格为 30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权 交易里包含了 100份相同的期权。那么，甲、乙双方的 盈亏分布如下 1如果在期权到期时，微软股票等于或高于 30美元， 则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费 247美 元 (即 2.47*100)。 2如果在期权到期时，微软股票跌至 27.53美元，买 方通过执行期权可赚取 247美元，扣掉期权费后，他刚 好盈亏平衡。 3如果在期权到期前，微软股票跌到 27.53美元以下 ，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈 余就越多。比如股票价格下跌到 20元，那么买方通过 执行期权 也就是用 30元的价格卖出市价只有 20美 元的股票，可赚取 1000美元 (即 (30-20)100)，扣掉 期权费用 247美元 (即 2.47100)，净盈利 753美元。 交易 策略 买入看涨期权 卖出看涨期权 买入看跌期权 卖出看跌期权 对 市场 的看法 看涨 看跌 看跌 看涨 盈亏图 潜在最 大利润 C X - P P 潜在最 大损失 C P X - P 盈亏平 衡点 X+C X+C X - P X - P 注： X 为协定价格， C 为看涨期权的期权费， P 为看跌期权的期权费 买入期权举例 假设益智公司股票当前的价格为 15元 ， 你预计它在六个月 后会上涨到 22元 ， 但你又不敢肯定 。 于是 ， 你以每股 1元的价格从王小二手里购买了这样一份 买入期权 ， 约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股 17元的价格购买 1万股益智股票的权利 。 如果六个月后股票的价格真的上涨到了 22元 ， 那么 ， 你就 执行以每股 17元的价格从王小二手里买入 1万股益智股票 的权利 ， 然后以每股 22元的价格将其在现货市场上卖掉 。 执行期权并在现货市场上变现益智股票后的 收益表 5、金融互换市场 金融互换概述 定义 金融互换 (Financial Swaps) 是约定两个 或两个以上当事人按照商定条件，在 约定的时间内交换一系列现金流的合 约。 金融互换概述 （一）互换与掉期的区别 合约与交易的区别 有无专门市场不同 金融互换概述 （二）平行贷款、背对背贷款与金融互 换 金融互换概述 （二）平行贷款、背对背贷款与金融互 换 金融互换概述 (三 ) 比较优势理论与互换原理 互换是比较优势理论在金融领域最生动的 运用。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条 件，就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求； 双方在两种资产或负债上存在比较优势。 金融互换概述 功能 通过金融互换可在全球各市场之间进 行套利，从而一方面降低筹资者的融 资成本或提高投资者的资产收益，另 一方面促进全球金融市场的一体化。 可以管理资产负债组合中的利率风险 和汇率风险。 金融互换为表外业务，可以逃避外汇 管制、利率管制及税收限制。 金融互换的种类 (一 ) 利率互换 利率互换 (Interest Rate Swaps) 是指双方同意 在未来的一定期限内根据同种货币的同样的 名义本金交换现金流，其中一方的现金流根 据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根 据固定利率计算。 双方进行利率互换的主要原因是双方在固定 利率和浮动利率市场上具有比较优势。利率 互换只交换利息差额，因此信用风险很小。 利率互换（例子） 结果： A公司： 支付给外界 10% 从 B公司收入 9.95 支付给 B公司 LIBOR 最终利息水平： LIBOR+0.05% LIBOR+0.3 B公司： 支付给外界 LIBOR 1.00% 从 A公司收入 LIBOR 支付给 A公司 9.95 最终利息水平： 10.95 11.20 金融互换的种类 （二）货币互换 货币互换 (Currency Swaps) 是将一种货 币的本金和固定利息与另一货币的 等价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自 国家中的金融市场上具有比较优势 。 货币互换涉及到本金互换，因此当 汇率变动很大时，双方就将面临一 定的信用风险。当然这种风险仍比 单纯的贷款风险小得多。 货币互换（例子） 结果： A公司： 支付给外界 8%美元借款利息 从 B公司收入 8美元借款利息 支付给 B公司 10.8%英镑借款利息 最终利息水平： 10.8%11.6 B公司： 支付给外界 12%英镑借款利息 从 A公司收入 10.8%英镑借款利息 支付给 A公司 8美元借款利息 最终利息水平： 8美元借款利率 +1.2% 英镑借款利息 10美元借款利息（汇 率不变） 其它互换 交叉货币利率互换 增长型互换、减少型互换和滑道型互换 基点互换 可延长互换和可赎回互换 零息互换 后期确定互换 差额互换 远期互换 互换期权 股票互换 6、其他金融衍生工具市场 一、可转换债券 二、权证 （一）可转债的概念 可转换债券（ Convertible Bond，简称可转债 或转债），是一种附加可转换条款的公司债券，它 赋予持有人在规定期限内，可自由地选择是否依约 定的条件将持有的债券转换为发债公司普通票的权 利。 （二）可转债的特性 债权性、股权性、期权性、 一、可转换债券 （三）可转债的价值分析 1、转换价值 指将可转换债券转换为股票时按市场价格计算所 获得的理论价值。计算公式为： 转换价值 =股票市价 换比例。 2、直接价值 指将可转换债券视为普通债券时各期现金流的贴 现值之和，又被称为可转换债券的投资价值。 （四）我国的可转债 权证 (Warrant，又称为认股权证、认股证 )， 是发行人与持有者之间的一种契约，持有人在约定 的时间有权以约定的价格购买或卖出基础金融工 具。基础金融工具可以是个股，也可以是一篮子股 票、指数、商品或其他衍生产品。 二、权证 (一 ) 权证的分类 1、按行使时间划分，权证有欧式和美式两种。 2、按权利行使方式不同划分，权证可分为认购权 证和认售权证。 3、按发行时履约价格与基础金融工具价格的高 低。 4、按权证的发行人不同可分为两类：股本权证和 备兑权证。 (三 ) 我国权证的发展 权证 期权 交易场所 交易所上市交易，非标准化 合同 始于 OTC 市场、非标准化合同，逐渐转向 交易所上市交易、标准化合同 市场模式 由发行人在一级市场上发 行、做市商促进二级市场流 通、证交所提供交易平台并 负责监管与清算 由清算所担任中间人，供需双方均通过清 算所完成交易，也有做市商促进市场流通， 交易所提供交易平台并负责监管，清算所 负责清算 发行 数量 有确定的发行数量，可供交 易数量受发行数量限制 由期权清算所承担，无固定量，可供交易 数量视需求而定，不受发行数量限制 卖空机制 不可卖空 可卖空 履约保障 交易所不承担履约保障 交易所承担履约保障 (二 ) 期权与权证的区别 三、资产证券化产品 （一）定义 将那些缺乏流动性，但能够产生可预见现金 收入的资产 (如住房贷款、学生贷款、信用 卡应收款等 ) 出售给特定发行人，通过创设 一种以该资产产生的现金流为支持的金融工 具或权利凭证，进而将这些不流动的资产转 换成可以在金融市场上出售和流通的证券的 一种融资过程或融资方法。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 （二）资产证券化的参与者 一般而言，资产证券化的参与方包括： 原始债务人 (Obligators)、原始债权人 (Originators) 、特别目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) 、投资者以及专门服务人 (Servicer) 、信托机构 (Trustee) 、信用评级机 构 (Rating Agency) 、担保机构 (Guarantors)和 承销商 (Underwriters)等中介结构。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 （三）资产证券化的一般程序 资产池的组建 设立特设机构 证券化资产所有权转移 证券化资产信用增级 资产证券化的信用评 级 证券出售 证券化资产价款支付 证券清偿 资产池管理 图 9-1：资产证券化一般流程图 （四）资产证券化的分类 按照基础资产的不同 ，资产证券化产品可分为： 资产支持证券 ABSs 房屋抵押贷款证券 MBSs 狭义的 ABS：信用卡贷款、汽车贷款、设备租赁 消费贷款为标的 担保债务凭证 (Collateralized Debt Obligation， 简称 CDO)，以银行贷款为标的物，主要有抵押 贷款凭证（ CLO）抵押债券凭证（ CBO) 商业地产抵押贷款支持证券（ CMBS） 住宅地产抵押贷款支持证券（ RMBS） （五）我国的资产证券化