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*芝加哥期货交易所的总结：推出经济指数期货最多的期货交易所。1848 年芝加哥期货交易所（CBOT）问世，标志着现代意义上的期货交易产生。1865 年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，促成了真正意义上的期货交易的诞生。全球最大的农产品期货交易所。1992 年第一个推出了保险期货品种，标志着新一代保险衍生品的诞生。芝加哥期货交易所（CBOT）是推出经济指数期货最多的期货交易所。芝加哥期货交易所(CBOT)是全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约。1975 年 10 月，芝加哥期货交易所（CBOT）上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约，是世界上第一个利率期货合约。全球主要期货品种及上市交易所 品 种 主要上市交易所 商品期货 农产品 玉米、大豆、小麦、豆粕 芝加哥期货交易所 最大农产品 林产品 木材 芝加哥商业交易所 经济作物 棉花、糖、咖啡、可可、天然胶 纽约期货交易所 畜产品 生猪、活牛 芝加哥商业交易所 有色金属 黄金、白银、钯 纽约商业交易所 铜、铝、铅、锌 伦敦金属交易所 最大金属 能源 石油、天然气 纽约商业交易所 伦敦国际石油 最主要 金融期货 外汇 英镑、马克、日元、瑞士法郎 芝加哥商业交易所 利率 美国长期国库券、十年期国库券 芝加哥期货交易所 股票指数 标准500 指数 芝加哥商业交易所 国内主要期货品种介绍 当前国内期货市场主要交易的期货合约有：大连的黄大豆、豆粕、玉米，上海的铜、铝、天然橡胶和燃料油，以及郑州的小麦、强麦和棉花。其中燃料油和棉花是今年新上市的品种。1、上市多年的老品种 1）、大连商品交易所黄大豆 1 号期货合约 交易品种 黄大豆 1 号 最后交易日 合约月份第十个交易日 交易单位 10 吨/手 最后交割日 最后交易日后七日(遇法定节假日顺延)报价单位 元/吨 交割等级 具体内容见附表 最小变动价位 1 元/吨 交割地点 大连商品交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 3 交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1,3,5,7,9,11 交易手续费 4 元/手 交易时间 每周一至周五上午 9:00 11:30,下午 13:30 15:00 交割方式 集中交割 交易代码 A 上市交易所 大连商品交易所 2）、豆粕期货合约 交易品种 豆粕 最后交易日 合约月份第十个交易日 交易单位 10 吨/手 最后交割日 最后交易日后第 4 个交易日，遇法定节假日顺延 报价单位 元/吨 交割等级 标准品符合大连商品交易所豆粕交割质量标准 (F/DCE D001-2002)中规定的标准品 最小变动价位 1 元/吨 交割地点 大连商品交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的 3 交易保证金 合约价值的 7 合约交割月份 1,3,5,7,9,11 交易手续费 3 元/手 交易时间 每周一至周五上午 9:00 11:30,下午 13:30 15:00 交割方式 集中交割 交易代码 M 上市交易所 大连商品交易所 3）、郑州小麦期货合约 交易品种 小麦 最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日 交易单位 10吨/手 最后交割日 合约交割月份的第一交易日至最后交易日 报价单位 元/吨 交割等级 标准品：二等硬冬白小麦 符合 GB 1351-1999 替代品：一、三等硬冬白小麦 符合 GB 1351-1999 最小变动价位 1 元/吨 交割地点 交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价3%交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1,3,5,7,9,11 交易手续费 2 元/手（含风险准备金）交易时间 每周一至五上午 9:00-11:30 下 午 1:30-3:00 交割方式 实物交割 交易代码 WT 上市交易所 郑州商品交易所 4）、郑州强筋小麦期货合约 交易品种 优质强筋小麦 最后交易日 合约交割月份的倒数第七个交易日 交易单位 10吨/手 最后交割日 合约交割月份的第一交易日至最后交易日 报价单位 元/吨 交割等级 二等优质强筋小麦 最小变动价位 1 元/吨 交割地点 交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价3%交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1,3,5,7,9,11 交易手续费 2 元/手（含风险准备金）交易时间 每周一至五上午 9:00-11:30 下 午 1:30-3:00 交割方式 实物交割 交易代码 WS 上市交易所 郑州商品交易所 5）、上海铜期货合约 交易品种 阴极铜 最后交易日 合约交割月份的 15 日(遇法定假日顺延)交易单位 5 吨/手 最后交割日 合约交割月份的 16 日至 20 日(遇法定遇法定假日顺延)报价单位 元/吨 交割等级 标准品：标准阴极铜，符合国标 GB/T467-1997 标 准 阴 级 铜 规定，其中主成份铜加银含量不小于 99.95 最小变动价位 10 元/吨 交割地点 交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价3%交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1 12 月 交易手续费 不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交易时间 上午 9:00-11：30 下午 13:30-15：00 交割方式 实物交割 交易代码 CU 上市交易所 上海期货交易所 6）、上海铝期货合约 交易品种 铝 最后交易日 合约交割月份的 15 日(遇法定假日顺延)交易单位 5 吨/手 最后交割日 合约交割月份的 16 日至 20 日(遇法定遇法定假日顺延)报价单位 元/吨 交割等级 标准品：铝锭，符合国标 GB、T1196-93 标准中 AL99.70 规定，其中铝含量不低于 99.70 最小变动价位 10 元/吨 交割地点 交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价3%交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1 12 月 交易手续费 5 元/手 交易时间 上午 9:00-11：30 下午 13:30-15：00 交割方式 实物交割 交易代码 AL 上市交易所 上海期货交易所 7）、天然橡胶期货合约 交易品种 天然橡胶 最后交易日 合约交割月份的 15 日(遇法定假日顺延)交易单位 5 吨/手 最后交割日 合约交割月份的16日至20日(遇法定遇法定假日顺延)报价单位 元/吨 交割等级 标准品：1.国产一级标准橡胶(SCR5)，质 量 符 合 国 标 GB8081-8090-87 2.进口 3 号烟胶片 (RSS3)，质量符合天然橡胶等级的品质与包装国际标准(绿皮书)最小变动价位 5 元/吨 交割地点 交易所指定交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价3%交易保证金 合约价值的 5 合约交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11 月 交易手续费 5 元/手 交易时间 上午 9:00-11：30 下午 13:30-15：00 交割方式 实物交割 交易代码 RU 上市交易所 上海期货交易所 2、新上市的品种 1）、棉花 品种特点：棉花是我国产量最大的经济作物，也是我国纺织工业最重要的生产原料。我国是全球棉花第一消费大国，纺织企业纤维加工中棉花所占比重超过 50%。虽然我国的棉花消费量在国际市场占有重要的地位，但我国对国际棉价没有“表决权”。产棉企业因棉价剧烈波动，盲目扩大种植面积，造成下一年度棉花销售的困难。而用棉企业为避免棉价持续上扬带来的成本上涨，不得不筹借大量银行贷款购买棉花、租借仓库，不但增加了财务费用还造成了生产的风险。成为期货品种的重要意义：我国是全球最大的棉花生产区和消费区。棉花作为农产品的一种，它的生产周期比较长,单凭现货市场的调节不能解决生产、价格的波动问题。随着棉花市场的开放，特别是加入 WTO 以后，国内棉花市场与国际市场逐步接轨，棉花生产、经营、加工和纺织企业面临更大的风险。尽快开设我国棉花期货新品种，通过远期价格可以正确引导棉花生产，实现期货的套期保值和价格发现功能，力争成为全球棉花定价中心已成为迫在眉睫的大事。合约：交易品种 棉花 最后交易日 合约交割月份的第 10 个交易日 交易单位 5 吨/手 最后交割日 合约交割月份的第 12 个交易日 报价单位 元(人民币)/吨 交割等级 基准交割品:328B 级国产锯齿细绒白棉(符合 GB1103-1999)最小变动价位 5 元/吨 交割地点 交易所指定棉花交割仓库 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价4%交易保证金 合约价值的 7 合约交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12 月 交易手续费 8 元/手(含风险准备金)交易时间 星期一至星期五 上午：9：00-11：30(法定节假日除外)下午：1：30-3：00 交割方式 实物交割 交易代码 CF 上市交易所 郑州期货交易所 2）、玉米 品种特点：玉米具有产量大、商品率高、便于储存、质量标准容易划分和价格波动剧烈等特点，良好的特性使其成为世界上最为成功的农产品期货品种。在世界粗粮生产中，玉米占有主要地位。1998 年以后，全球玉米产量达到创纪录的 6 亿吨，首次超过大米和小麦，跃居第一位。用途上玉米不仅是“饲料之王”，而且重要的工业原料。以玉米为原料生产的淀粉，化学成分最佳；同时玉米还是生产酒精的原料，可作为石油、煤等不可再生能源的替代品。随着玉米加工的深入，其需求途径多元化的趋势越发明显。另外，玉米品种单一，其中主流品种在生产、流通中占有绝对优势，不似大米和小麦的品种细分间存在明显的质量差别。除以上特点，贸易中玉米价格的波动十分剧烈，其一方面表现为价差大，另一方面表现为波动频率快。成为期货品种的重要意义：自 2001 年 8 月，国务院确定了“放开销区、保护产区”的新粮改思路，玉米市场化程度进一步提高。在新的形势下，恢复玉米期货交易，对于确立我国世界玉米定价中心的地位，沟通产销关系，为粮食企业提供避险渠道，重塑玉米生产优势，都具有积极作用。3）、燃料油 石油期货是全球最大的商品期货品种，纽约商业交易所、伦敦国际石油交易所是最主要的原油期货交易所。品种特点：石油是一种重要的战略资源，是世界工业发展的血液。在石油、煤炭和天然气这世界三类最重要的能源中，石油提供的能源比重最大，占世界能源总供应的 40。从消费角度看，美国、日本和欧洲是石油的主要消费国，这三大经济体对海外石油的平均依赖程度高达 70。而供给方面，海湾地区集中了全球石油储量的 2/3。供给和需求在地域和文化上的巨大差异，造成了世界油价频繁、剧烈波动的特点。成为期货品种的重要意义：近年来，我国石油需求量增长迅速，目前年进口原油 7000 多万吨，花费近 200 亿美元。近年由于油价的波动国家已多支付了数十亿美元。随着我国石油消费对国外资源的依赖程度越来越高，承受的风险越来越大。石油期货的推出已不仅仅是期货市场的扩容问题，而应该提高到企业生存发展、国民经济稳定增长的高度来考虑。第五章 期货交易制度与期货交易流程 学习目的与要求：通过本章的学习，了解我国期货交易制度和期货交易流程，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式和实物交割程序。学习重点：期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式的实际运用、实物交割的概念与作用。第一节 期货交易制度 一、保证金制度（一）保证金制度是指在期货交易中，期货交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为 5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。（二）保证金分为：结算准备金交易所专用结算账户中预先准备的未被合约占用的保证金。是指会员为了交易结算，在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。（除了交易保证金外的余额）交易保证金交易所专用结算账户中确保合约履行的已被合同占用的保证金。是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。（动态随期货合约价格变动而变动。）注意区分交易保证金和结算准备金的区别。（三）保证金的收取是分级进行的，分别称为：会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金 客户保证金：作为会员的期货公司向客户收取的保证金（四）期货公司向客户收取的保证金属于客户所有，除下列可划转的情形外，严禁挪用：依据客户的要求支付可用资金；为客户交存保证金，支付手续费、税款；国务院期货监督管理机构规定的其他情形。期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券冲抵保证金进行期货交易。经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金，其主要目的在于控制风险。交易所可以调整交易保证金比率的情况：（与风险成正比）第一，上市后的不同阶段规定不同的交易保证金比率。交易保证金比率随着交割临近而提高。第二，合约持仓量的增大。（随着增大提高合约交易保证金比例）交易过程中，当某一合约持仓量达到某一级持仓总量时，新开仓合约按该级交易保证金标准收取。交易结束后，交易所对全部持仓收取与持仓总量相对应的交易保证金。郑 麦：5%407%5010%60 万手15%大豆、豆粕：5%508%60 9%70 万手10%上海铜、铝：5%126.5%14 8%16 万手10%第三，出现涨跌停板时，调高交易保证金比例。第四，连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度。交易所采取本条规定措施的，须事先报告中国证监会。第五，当某期货合约交易出现异常情况时。第六，多种情况满足时，按较大值收取（就高不就低）。二、当日无负债结算制度 期货交易所实行当日无负债结算制度，又称“逐日盯市”。它是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时 划转，相应增加或减少会员的结算准备金。期货交易所会员和投资者的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。规定时间内未追加保证金或自行平仓的，期货交易所将强行平仓。强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员或投资者承担。在我国期货交易管理条例中，将原来的“每日结算制度”改为“当日无负债结算制度”，为未来可能实行的当日内分段无负债结算留有空间。分级收取保证金、分级结算、分级平仓 三、涨跌停板制度 涨跌停板制度：又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的（一般有百分比和固定数量两种形式）。上一日结算价3%-5%；例：今日收盘结算价 10 元，涨跌停幅度 5%，则下一日交易价格范围为(9.5-10.5)涨停板：合约上一交易日的结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限。跌停板：合约上一交易日的结算价减去允许的最大跌幅则构成当日价格下跌的下限。涨跌停板的确定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小。商品的价格波动越频繁、越剧烈，该商品期货合约的每日停板额就应设置的大一些；反之，则小一些。每日结算制度只能将风险控制在一个交易日，但属事后控制；T+0 交易机制，一日之内会出现很大的风险；确定的交易价格范围，为实现保证金制度创造了条件。以上海期货交易所为例，涨跌停板制度的具体规定见参考书 P131 四、持仓限额制度 是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者。我国期货交易所对持仓限额制度的具体规定：第一，不同品种不同月份不同阶段分别确定不同的限仓数额；第二，限制会员持仓和限制客户持仓相结合；第三，套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制；第四，同一客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，其累计持仓不得超过客户的限仓数额；第五，根据经纪会员的实力调整其限仓数额，由交易所每一年核定一次；第六，调整限仓数额须经理事会批准，并报中国证监会备案后实施；第七，会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额。对超过持仓限额的会员或客户，交易所按有关规定执行强行平仓。五、大户报告制度 我国期货交易所的大户报告制度规定：第一，当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量 80以上(含本数)时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。第二，交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。第三，达到交易所报告界限的，会员和客户应主动于下一交易日 15:00 前向交易所报告。第四，客户在不同经纪会员处开有多个交易编码，由交易所指定并通知有关经纪会员，负责报送该客户应报告情况的有关材料。六、交割制度 交割：是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。实物交割以标的物所有权转移进行的交割；现金交割按结算价格进行现金差价结算的交割。商品期货以实物交割为主，金融期货则以现金交割方式为主。交割是联系期货与现货的纽带。期货交易管理条例规定，期货交易的交割由期货交易所统一组织进行。交割仓库由期货交易所指定。期货交易所不得限制实物交割总量。交割仓库不得有下列行为：（1）出具虚假仓单；（2）违反期货交易所业务规则，限制交割商品的入库、出库；（3）泄露与期货交易有关的商业秘密；（4）违反国家有关规定参与期货交易；（5）国务院期货监督管理机构规定的其他行为。（一）标准仓单：由交易所统制定的、交易所指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货物卖方的实物提货凭证。标准仓单经交易所注册后有效。标准仓单采用记名方式。标准仓单合法持有人应妥善保管标准仓单。标准仓单的生成通常需要经过入库预报、商品入库、验收、指定交割仓库签发和注册等环节。（二）定点交割：货物交割者必须按规定将交割商品运送到指定交割仓库。一般情况下，实物交割发生在交易所指定的交割仓库。交易所设定基准交割仓库，在此交割的实物价格为合约价格。指定交割仓库是指经交易所审定注册的履行期货合约实物交割的地点。（三）仓单交付：卖方交付有效标准仓单，买方支付货款。期货合约交割时，是以标准仓单的交付实现所有权转移的。（四）仓库管理 交割仓库针对交割商品的管理主要有以下几点：1、商品审验及开具仓单。2、交割储备商品的管理。3、为投资者提供配套服务。（五）仓单转让：标准仓单转让必须通过会员在交易所办理过户手续，同时结清有关费用；交易所向买方签发新的标准仓单，原标准仓单同时作废。七、强行平仓制度 强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。我国期货交易所对强行平仓制度的主要规定：（一）强行平仓情形：(1)会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；(2)持仓量超出其限仓规定的；(3)因违规受到交易所强行平仓处罚的；(4)根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；(5)其他应予强行平仓的。（二）强行平仓的执行原则：强行平仓先由会员自己执行，时限除交易所特别规定外，一律为开市后第一节交易时间内。否则，由交易所强制执行。因结算准备金小于零而被要求强行平仓的，在保证金补足前，禁止相关会员的开仓交易。（三）由会员单位执行的强行平仓头寸的确定。属上述(1)、(2)项的强行平仓，其需强行平仓头寸由会员单位自行确定，只要强行平仓结果符合交易所规则即可；属上述第(3)、(4)、(5)项的强行平仓，其需强行平仓头寸由交易所确定。（四）由交易所执行的强行平仓头寸的确定。参考书 P140 其需要强行平仓的头寸由交易所按先投机、后套期保值的原则；并按上一交易日闭市后合约总持仓量由大到小顺序，先选择持仓量大的合约作为强行平仓的合约，先平需要追加保证金大的会员。（三）强行平仓产生的盈亏 由会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人；由交易所执行的强制平仓产生的盈亏按国家有关规定执行（盈亏相抵后的盈利部分予以罚没）；因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是投资者的，强行平仓后发生的亏损，由该投资者开户所在经纪会员先行承担后，自行向该客户追索。八、风险准备金制度 风险准备金制度是指为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的亏损而提取的专项资金的制度。根据我国期货交易管理条例规定，交易所、期货公司、非结算会员都需要提取。以交易所为例，其风险准备金制度规定如下：风险准备金的来源包括：（1）交易所按向会员收取交易手续费收入 20%的比例，从管理费用中提取；（2）符合国家财政政策规定的其他收入。当风险准备金余额达到交易所注册资本 10 倍时，经中国证监会批准后可不再提取。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不得挪作他用。风险准备金的动用必须经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。九、信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。期货交易遵循公平、公开、公正的原则，信息的公开与透明是“三公”原则的体现。交易所期货交易信息主要包括在交易所期货交易活动中所产生的所有上市品种的期货交易行情、各种期货交易数据统计资料、交易所发布的各种公告信息以及中国证监会指定披露的其他相关信息。交易所按即时、每日、每周、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布。第二节 期货交易流程开户与下单 一个完整的期货交易流程应包括：开户与下单（书面、电话、互联网或中国证监会规定的其他方式）、竞价、结算和交割四个环节。交割环节并不是交易流程中的必经环节。一、开户 开立账户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立一种法律关系。（一）风险揭示：“期货交易风险说明书”，平仓、交割、违约等（二）签署合同：“期货经纪合同”，签字盖章、客户交易编码登记备案制度 期货公司应当为每一个客户单独开立专门账户、设置交易编码，不得混码交易。（三）缴纳保证金 期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有，除下列可划转的情形外，严禁挪作他用：（1）依据客户的要求支付可用资金；（2）为客户交存保证金，支付手续费、税款；（3）国务院期货监督管理机构规定的其他情形。二、下单 下单是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。（一）常用交易指令 目前，我国期货交易所使用的交易指令种类主要有限价指令、市价指令和取消指令三种。其中，大连商品交易所、上海期货交易所目前只采用限价指令和取消指令，郑州商品交易所三种指令均使用。常用交易指令：市价指令：是指按当时市场价格即刻成交的指令。特点：成交速度快，一旦指令下达后不可更改或撤销。限价指令：是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。特点：可以按客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，有时甚至无法成交。止损指令：是指当市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。阶梯价格指令：是指按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。限时指令：是指要求在某一时间段内执行的指令。如果在该时间段内指令未被执行，则自动取消。双向指令：是指客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令则自动撤销。套利指令：是指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。它包括跨商品套利指令、跨期套利指令和跨市场套利指令等。取消指令：是指客户要求将某一指定指令取消的指令。期货公司对其代理客户的所有指令，必须通过交易所集中撮合交易，不得私下对冲，不得向客户作获利保证或者约定与客户分享收益。（二）下单方式 期货交易管理条例中规定，客户可以通过书面、电话、互联网或者中国证监会规定的其他方式向期货公司下达交易指令。具体下单方式有如下几种：书面下单 电话下单 网上下单网上下单系统 自助终端下单期货营业部设置的专用委托电脑终端 第三节 期货交易流程竞价 一、竞价方式 期货合约价格的形成方式主要有：公开喊价方式和计算机撮合成交两种方式。公开喊价方式：连续竞价制(动盘)和一节一价制(静盘)（1）连续竞价制：是指在交易所交易池内由交易者面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。在欧美期货市场较为流行。（2）一节一价制：是指把每个交易日分为若干节，每节只有一个价格的制度。这种叫价方式在日本较为普遍。计算机撮合成交方式（准确、连续的特点）。其两种方式：（1）撮合成交：先将买卖申报单以价格优先、时间优先的原则进行排序。bp（买入价）sp（卖出价），撮合成交价取 bp（买入价）、sp（卖出价）、cp（前一成交价）三者中居中一个的价格。（2）集合竞价：最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。集合竞价产生价格的方法：P150 注意考试时可能会出给出具体数字的题目。开盘价和收盘价采用集合竞价方式产生，集合竞价采用最大成交量原则，连续竞价采取价格优先、时间优先的撮合原则 二、成交回报与确认 成交回报记录单应包括如下几个项目：成交价格、成交手数、成交回报时间等。与下单是逆向的，成交需要客户确认；没确认也未提出异议，视同确认。若有异议，在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议#第四节 期货交易流程结算 一、结算的概念与结算程序 结算：是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算。（一）交易所对会员的结算 会员获取交易所提供的结算数据，该数据应至少保存 5 年，但对有关期货交易有争议的，应当保存至该争议消除时为止。会员如对结算结果有异议，应在第 2 天开市前 30 分钟以书面形式通知交易所。遇特殊情况，会员可在第 2 天开市后2 小时内以书面形式通知交易所。二、结算公式与应用(一)有关概念书 P153 平仓：是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。当日结算价：是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。每个期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。(二)结算公式 1、结算准备金余额的计算公式：当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等。2、当日盈亏的计算公式 书 P154-155 当日盈亏的分类：平仓盈亏对所持有的合约在当日平仓所产生的盈亏 平历史仓盈亏对以前交易日开仓的合约进行平仓所产生的盈亏；平当日仓盈亏当天开仓当天平仓所产生的盈亏；持仓盈亏一直持有合约到当日交易结束所产生的盈亏 历史持仓盈亏以前交易日开仓的合约一直持有到当天交易结束所产生的盈亏 当日开仓盈亏当天开仓一直持有到当天交易结束产生的盈亏。3、当日交易保证金计算公式：当日交易保证金=当日结算价*当日交易结束后的持仓总量*交易保证金比例(三)应用 一步步将题目意思分解：书本 P155 例题（1）原始资金 10 万元；（2）4 月 1 日交易情况：开仓 40102000 平仓 20102030，平仓赢利：2010（20302000）6000（3）4 月 1 日结算：持仓 2010 持仓赢利：2010（20402000）8000 占用资金：201020405%20400（结算时按照结算价计算保证金）当天赢利 14000，合约交易保证金占用 20400，共剩下 100000140002040093600 元结算准备金（4）4 月 2 日：开仓 8102030，无平仓收益（5）4 月 2 日结算：持仓 2810 持仓赢利：810（20602030）2010（20602040）6400 占用资金：-281020605%-28840 结算准备金余额：上日资金（9360020400）赢利 6400保证金占用 2884091560 4 月 3 号，计算方法一样。自己看。#第五节 期货交易流程交割 一、交割的种类与作用 期货交易的交割方式分为：实物交割、现金交割。实物交割：是指交易双方在交割日将合约所记载商品的所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程。现金交割：是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式进行结算的过程。目前，我国大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所的交易品种均为商品期货，交割方式均采用实物交割。二、实物交割方式与交割结算价的确定（一）实物交割方式 1、集中交割所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式。目前，我国上海期货交易所均采取集中交割方式，郑州商品交易所的棉花，白糖和 PTA 期货品种采取集中交割方式。2、滚动交割除了在交割月份的最后交易日对所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。目前，大连商品交易所的所有品种以及郑州商品交易所的小麦期货均采取滚动交割方式。（二）交割结算价是指在进行交割时用于商品交收时所依据的基准价格。不同的交割基准价的确定。书 P158 序号 上市 交易所 交易品种 交易单位 最小变 动价位 涨跌 幅度 保证金 比率 交割 方式 1 郑 州 强筋小麦 10 吨/手 1 元/吨 3%5%滚动 硬冬白小麦 3%滚动 2 棉花 1 号 5 吨/手 5 元/吨 4%5%集中 3 白糖 10 吨/手 1 元/吨 4%6%集中 4 PTA 5 吨/手 2 元/吨 4%6%集中 5 大 连 黄大豆 1 号 10 吨/手 1 元/吨 4%5%滚 动 交 割 黄大豆 2 号 6 豆粕 10 吨/手 1 元/吨 4%5%7 豆油 10 吨/手 2 元/吨 4%5%8 玉米 10 吨/手 1 元/吨 4%5%9 上 海 铜 5 吨/手 10 元/吨 4%5%集 中 交 割 10 铝 5 吨/手 10 元/吨 4%5%11 锌 5 吨/手 5 元/吨 4%5%12 天然橡胶 5 吨/手 5 元/吨 4%5%13 燃料油 10 吨/手 1 元/吨 5%8%三、实物交割的流程 实物交割要求以会员名义进行。客户的实物交割须由会员代理，并以会员名义在交易所进行。（一）集中交割方式 书 P159（二）滚动交割方式 书 P160 四、标准仓单的生成和流转（自己看，各包括哪些环节，书 P162-164）标准仓单可用于交割、交易、转让、质押、注销等。(一)标准仓单的生成 (二)标准仓单的流通 (三)标准仓单的注销 五、交割违约的处理(一)交割违约的认定 期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约：1在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的；2在规定交割期限内买方未解付货款或解付不足的。(二)交割违约的处理 六、期转现交易（一）期转现交易的定义 期货转现货（期转现）：是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行的交换行为。（二）期转现交易的优越性 第一，节约期货交割成本。第二，期转现比“平仓后购销现货”更便捷。第三，期转现比远期合同交易和期货交易更有利。（三）期转现交易的流程：1 寻找对手 2 商定平仓和现货交收价格 3 向交易所申请 4 交易所核准 5 办理手续 6 纳税（四）期转现交易举例 书 P166，很重要，一定会考（五）期转现操作中应注意的事项 书 P167 1、买卖双方可以进行期转现的情况有：（1）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单进行期转现。（2）在期货市场上持有反向持仓的买卖双方，拟用标准仓单以外的货物进行期转现。（3）买卖双方为现货市场的贸易伙伴在期市建仓希望远期交货价格稳定。2、用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和仓储等费用；用标准仓单以外的货物期转现：要考虑节省的交割费，利息，仓储费，要考虑现货品质级差等。第六章 套期保值 学习目的与要求：通过本章的学习，掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。学习重点：套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响。第一节 套期保值概述 建立期货市场的初衷是出于保值的需要。现货交易中所交换的是实物商品，而期货交易中所交换的是代表一定商品所有权关系的期货合约。最终实现实物交割时的商品期货价格与现货价格应当是趋同的。一、期货价格构成要素 期货价格一般由商品生产成本、期货交易成本、期货商品流通费用（3%）和预期利润四部分组成。（一）商品生产成本：物料耗费+人工 商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的价值和支付给劳动者的报酬的总和。生产成本是商品期货价格的最低经济界限。生产成本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决定各种商品期货价格的最基本因素。（二）期货交易成本：佣金、交易手续费和保证金利息 期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。（三）期货商品流通费用(约为 3%）：商品运杂费、商品保管费 期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。（四）预期利润（社会平均投资利润、期货交易的风险利润）交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时交割结算价之间的差额即为盈利或亏损。期货交易的预期利润包括两部分：一是社会平均投资利润，二是期货交易的风险利润。（五）PPT 上例子：期货的卖方（销售商品）：商品生产成本原油开采、处理费用、人员工资；期货交易成本佣金、手续费和保证金利息、交割费；期货商品流通费用原油运输、保管费 预期利润成本之上，合理的利润 期货价格（未来的现货）成本价格合理利润 （六）PPT 上例子：期货的买方（购进商品）：一种方式（通过期货市场）：借入资金、购买合约，支付利息、现货交割 另一种选择：不进入期货市场，买入现货并持有到期。支付：货款、仓储费、保险费、资金利息，这是持仓费 期货价格（未来的现货）现货价格持仓费（时间价值）二、套期保值的概念 套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制。套期保值就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。三、套期保值的原理（一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致（二）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致 四、套期保值的操作原则（一）商品种类相同原则（或相互替代性强）（二）商品数量相等原则（三）月份相同或相近原则（四）交易方向相反原则 五、套期保值者的作用 套期保值者：生产商、加工商、库存商以及贸易商和金融机构。套期保值者的特点：规避价格风险；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长 套期保值对企业的作用：对企业来说，套期保值是为了锁住生产成本和产品利润，稳定经营。套期保值成功的条件：具有一定的生产经营规模；产品的价格风险大；套期保值者的风险意识强，能及时判断风险；能够独立经营与决策 第二至四节 基差和保值效果 一、基差的概念 基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差 计划进行套期保值资产的现货价格 所使用合约的期货价格 特定的交易者可以拥有自己特定的基差。它与持仓费有一定关联，并不完全等同持仓费，但变化受制于持仓费。持仓费反映的是期货价与现货价之间的基本关系的本质特征 正向市场，基差为负值；反向市场，基差为正值。净进货成本现货进货成本期货盈亏 基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系：如农产品的季节因素、替代产品的供求变化、仓储费运费、保险费、上年结转库存等。二、正向市场与反向市场 基差是现货价格与期货价格之间实际运行变化的动态指标。（一）正向市场 正常情况下，期货价格现货价格（或近期月份合约价格低于远期月份合约价格），基差为负值，称为正向市场（或正常市场）。因为：期货价格（未来的现货）现货价格持仓费（仓储费保险费利息）（二）反向市场：特殊情况下，现货价格期货价格（或近期月份合约价格高于远期月份合约价格），基差为正值，称为反向市场（或逆转市场、现货溢价）。这种市场状态的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，使现货价格大幅度增加，高于期货价格；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加，导致期货价格大幅度下降，低于现货价格。例如钢铁价格 三、基差的变化 基差走强、基差走弱 基差走强：(1)基差为正且数值越来越大；(2)基差从负值变为正值；(3)基差为负值且绝对数值越来越小。基差走弱：(1)基差为正且数值越来越小；(2)基差从正值变为负值；(3)基差为负值且绝对数值越来越大。基差的变化可具体分为六种情况：正向市场基差走强；反向市场基差走强；正向市场基差走弱；反向市场基差走弱；从正向市场变为反向市场的走强；从反向市场变为正向市场的走弱。基差变化图，六种情况，重要。书 P181-184。四、基差的作用（一）基差是套期保值成功与否的基础。套期保值是利用期货价差来弥补现货价差，即以基差风险取代现货市场的价差风险。套期保值的效果主要由基差的变化决定的。（二）基差是价格发现的标尺。从根本上说，是现货市场的供求关系以及市场参与者对未来现货价格的预期决定着期货合约的价格，但这并不妨碍以期货价格为基础报出现货价格。（三）基差对于期现套利交易很重要。如果在正向市场上，现货价格与期货价格同时上升，并一直持续到交割月份，基差的绝对值始终大于持仓费，则出现无风险套利机会。如果在反向市场上，现货价格与期货价格同时下跌，并一直持续到交割月份，基差的绝对值始终小于持仓费，则出现无风险套利机会。五、买入套期保值和卖出套期保值 概念：多头、空头；多方、空方；买空、卖空；多头头寸、空头头寸；买入合约、卖出合约；价格预涨、价格预跌（一）买入（多头）套期保值未来准备购进商品者（担心未来某种商品的价格上涨），预先以买入方式建立多头的交易部位。1、买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。2、第一，完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场卖出对冲原先持有的头寸。第二，在期货市场上的交易顺序是先买后卖，因此该交易是一个买入期货保值。3、买进（多头）套保的利弊分析：（1）买进套期保值能够回避价格上涨所带来的风险。（2）提高了企业资金的使用效率。（3）对需要库存的商品来说，节约了一些仓储费用、保险费用和损耗费。（4）能够促使现货合同的早日签订。但在回避对己不利的价格风险的同时，也放弃了因价格可能出现对己有利的价格机会。（二）卖出（空头）套期保值未来准备销售商品者（担心未来某种商品的价格下跌），预先以卖出方式建立空头的交易部位。1、卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上卖空，持有空头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，在期货市场上进行对冲，买进原先卖出的该商品的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。双向交易可以避险，也可能失去与预期相反时，单向交易的赢利。2、第一，完整的卖出套期保值涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进对冲原先持有的头寸。第二，在期货市场上的交易顺序是先卖后买，因此该交易是一个卖出期货保值。3、卖出（空头）套期保值的利弊分析：（1）回避未来现货价格下跌的风险（2）卖出套保使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理，认真组织货源，顺利完成预期价格销售计划（3）有利于现货合约的顺利签订。但放弃了价格日后出现上涨的获利机会。六、基差与套期保值效果 P202 表 6-11 只需记入一个口决：强.卖.赢利（一）基差不变与套期保值效果 1、基差不变与卖出套期保值：完全保护 2、基差不变与买入套期保值：完全保护（二）基差变动与卖出套期保值效果 1、基差走强与卖出套期保值：完全保护净盈利 2、基差走弱与卖出套期保值：非完全保护净亏损（三）基差变动与买入套期保值 1、基差走强与买入套期保值：非完全保护净亏损 2、基差走弱与买入套期保值：完全保护净盈利 基差走强，卖出套期保值，赢利；其它，按负负得正原理处理 例题 1：套期保值的目的是利用期货、现货市场的相关性，用一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。某工厂预期半年后须买入燃料油 126,000 加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，则该工厂净进货成本为()/加仑。D:0.8935 参考答案A 净进货成本现货进货成本期货盈亏 例题 2：题干:某多头套期保值者，用七月大豆期货保值，入市成交价为 2000 元/吨；一个月后，该保值者完成现货交易，价格为 2060 元/吨。同时将期货合约以 2100 元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是()。A:2040 元/吨 B:2060 元/吨 C:1940 元/吨 D:1960 元/吨 参考答案D 解析：两种方法：（1）套期保值的原理，现货的盈亏与期货的盈亏方向相反，大小一样。期货 现货，即 210020002060-S；（2）基差维持不变，实现完全保护。一个月后，是期货比现货多 40 元；那么一个月前，也应是期货比现货多 40 元，也就是 2000-401960 元 例题 3：题干:某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入 10 手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50 元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。A:盈利 3000 元 B:亏损 3000 元 C:盈利 1500 元 D:亏损 1500 元 参考答案A 解析：考点（1）：套期保值是盈还是亏？按照“强卖赢利”原则，本题是：买入套期保值，记为；基差由-20 到-50，基差变弱，记为；两负号，负负得正，弱买也是赢利。考点（2）：大豆合约每手多少吨？10 吨/手 考点（3）：盈亏数额？10*10*（50-20）3000 是盈是亏的方向，已经在第一步确定了，第（3）步就只需考虑两次基差的绝对差额。例题 4：题干:7 月 1 日，大豆现货价格为 2020 元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进 200 吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7 月 1 日买进 20 手 9 月份大豆合约，成交价格 2050 元/吨。8 月 1 日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出 20 手 9 月大豆合约平仓，成交价格 2060 元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8 月 1 日对冲平仓时基差应为（）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。A:-30 B:-30 C:30 D:30 参考答案B 解析：（1）数量判断：期货合约是 20*10200 吨，数量上符合保值要求；（2）盈亏判断：根据“强卖赢利”原则，本题为买入套期保值，记为；基差情况：7 月 1 日是（2020-2050）-30，按负负得正原理，“弱买盈利”，基差变弱，才能保证有净盈利。所以 8 月 1 日基差应-30 第五节 基差交易和套期保值交易的发展 一、基差交易 套期保值的本质是用基差风险取代现货价格的波动风险。基差交易：是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。不管现货市场上的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的对方协商得到的基差，正好等于开始做套保时的基差，就能实现完全套期保值。如果套期保值者能争取到一个更有利的基差，套期保值交易就能盈利。基差交易大都是和套期保值交易结合在一起进行的。根据确定具体时点的实际交易价格的权利归属划分，基差交易可分为买方叫价交易和卖方叫价交易：如果确定交易时间的权利属于买方，称为买方叫价交易；若权利属于卖方，则为卖方叫价交易。二、套期保值交易的发展 第一，保值者主动地参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息。采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大的利润。第二，保值者可根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动，不但能降低风险，同时还能保证获取一定的利润。第三，将期货保值视为风险管理工具，一方面利用买期保值来锁住商品售价；另一方面通过卖期保值以锁住买期商品原料的价格。第四，保值者将保值活动视为融资管理工具。资产或商品的担保价值通过套期保值，可具有相当的稳定价值，提高贷款额度。经过套期保值后，商品的担保价值可由 50%上升到 90一 95。第五，保值者将保值活动视为重要的营销工具，可以有效地保证商品供应，稳定采购，同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性；期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，可形成多种价格策略。第七章 期货投机 学习目的与要求：通过本章的学习，掌握期货投机的概念和作用，期货投机与套期保值的联系，理性投机与赌博的区别；了解期货投机的技巧和方法。学习重点：期货投机的作用和交易技巧 第一节 投机概述 期货交易者依照其交易目的不同可分为两类，即套期保值者和投机者（包括套利者）。投机者在期货交易中能提高市场流动性，并能吸收套期保值者厌恶的风险，成为价格风险承担者。一、投机的概念 期货投机：是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。项 目 套期保值交易 期货投机交易 交易场所 在现货和期货两个市场同时操作 期货市场操作，一般不做现货交易，几乎不进行实物交割 交易目的 利用期货市场为现货市场规避风险 以较少资金获取较大利润 交易方式 期现两个市场对冲 利用市场中价格波动进行买空卖空，获得价差收益 交易风险 转移或规避市场价格风险 自愿承担价格波动风险，风险与收益相一致 项 目 赌 博 投 机 风险机制 风险来自赌局的设立，人为制造的风险 规避或转移的风险在商品生产经营活动中客观存在 运作机制 结果随机产生，无法预测 可以分析、判断，正确预测 经济职能 个人之间金钱的转移，所耗费的时间和资源未创造出新价值，对社会无贡献 承担市场价格风险，提高市场流动性，有助于社会经济生活正常运行 二、投机的作用 期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证。期货投机交易活动在期货市场的整个交易活动中起着积极的作用，发挥着特有的经济功能。（一）承担价格风险：期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者的机制。（二）促进价格发现：通过所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映来体现。（三）减缓价格波动：对于缩小价格波动幅度发挥了很大作用。其前提一是投机者要理性化操作，二是适度投机。（四）提高市场流动性：市场流动性的大小主要取决于投机者。三、投机者的类型 （一）从交易头寸区分多头投机者和空头投机者 多头投机者：买进期货合约投机者，拥有多头头寸，被称为多头投机者。空头投机者：卖出期货合约投机者，持有空头头寸，被称为空头投机者。（二）从交易量大小区分大投机商和中小投机商（三）从分析预测方法区分基本分析派和技术分析派 基本分析派：是通过分析商品供求因素来来预测价格走势。技术分析派：是通过借助图形和技术指标来对商品的价格走势进行分析。（四）从持仓时间区分长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者（注意概念，特别是抢帽子者的概念）长线交易者：通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格变至对其有利时再将合约对冲。短线交易者：一般是当天下单，在一日
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