工程项目经济评价方法

工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法?静态评价方法静态评价方法?动态评价方法动态评价方法?投资方案的选择投资方案的选择第一节第一节 静态评价方法静态评价方法v静态投资回收期法静态投资回收期法v投资收益率法投资收益率法一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法1.1.概念概念投资回收期投资回收期亦称投资返本期或投资偿还期。亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期投资回收期是指工程项目从开始投资（或是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。根据是否考虑资金的时间价值，历的时间。根据是否考虑资金的时间价值，投资回收期可分为静态投资回收期和动态投资回收期可分为静态投资回收期和动态投资回收期。投资回收期。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法2.2.计算公式计算公式理论公式理论公式ttPttPttKCBCOCI000投资回投资回收期收期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法实际应用公式实际应用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份累计到第累计到第T-1T-1年的净年的净现金流量现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量3.3.判别准则判别准则一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法ctctPPPP基准投资基准投资回收期回收期项目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法4.4.经济含义经济含义反映投资回收速度的快慢反映投资回收速度的快慢反映投资风险的大小反映投资风险的大小反映投资收益的高低反映投资收益的高低一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法5.5.优点优点经济含义明确、直观，分析简便，易经济含义明确、直观，分析简便，易于为投资决策者所理解、接受并信赖。于为投资决策者所理解、接受并信赖。6.6.缺点缺点不能反映投资方案整个计算寿命期内不能反映投资方案整个计算寿命期内的盈利情况，也没有考虑资金的时间的盈利情况，也没有考虑资金的时间价值。价值。一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法例题：某项目的现金流量表如下，设基准投资例题：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为回收期为8 8年，初步判断方案的可行性。年，初步判断方案的可行性。年份年份项目项目净现金流量净现金流量累计净现金流量累计净现金流量0-100-1001-50-15020-150320-130440-90540-50640-10740308N4070年25.6401017tP项目可以考虑接受项目可以考虑接受二、投资收益率二、投资收益率亦称亦称投资效果系数投资效果系数，是指项目在，是指项目在正常正常生产生产年份的年份的年净收益年净收益和投资总额的比值。和投资总额的比值。1.1.概念概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内则应该计算生产期内年均净收益额年均净收益额和投资和投资总额的比率。总额的比率。基准投资收益率基准投资收益率在选择投资机会或决定工程方案取舍之前，在选择投资机会或决定工程方案取舍之前，投资者首先要确定一个最低盈利目标，即投资者首先要确定一个最低盈利目标，即选择特定的投资机会或投资方案必须达到选择特定的投资机会或投资方案必须达到的预期收益率，称为基准投资收益率，用的预期收益率，称为基准投资收益率，用ic表示，基准收益率又称为最小诱人投资表示，基准收益率又称为最小诱人投资收益率（收益率（MARR-Minimum Attractive Rate of Return）。）。基准投资收益率的影响因素基准投资收益率的影响因素（1）资金成本与资金结构）资金成本与资金结构（2）风险报酬）风险报酬（3）资金机会成本）资金机会成本（4）通货膨胀）通货膨胀基准投资收益率的确定方法基准投资收益率的确定方法WACC KE WE KD WDWACC加权平均资金成本加权平均资金成本KE 资本金资金成本资本金资金成本KD 债务资金成本债务资金成本WE 资本金占全部资本比例资本金占全部资本比例WD 债务资金占全部资本比例债务资金占全部资本比例基准投资收益率的下界应是资金（资本）基准投资收益率的下界应是资金（资本）成本或是资金的机会成本的最大值成本或是资金的机会成本的最大值基准投资收益率的确定方法基准投资收益率的确定方法用根据国家公布的有关数据计算出行业用根据国家公布的有关数据计算出行业平均投资收益率作为市场平均投资收益率平均投资收益率作为市场平均投资收益率目前用一些替代的方法计算基准投资收益率目前用一些替代的方法计算基准投资收益率用所有投资者对股权投资资金所期望的最低用所有投资者对股权投资资金所期望的最低收益率的加权平均作为资本金资金成本收益率的加权平均作为资本金资金成本用累加法计算基准收益率，即基准收益率为用累加法计算基准收益率，即基准收益率为风险投资收益率、行业风险报酬率、企业特有风险投资收益率、行业风险报酬率、企业特有风险报酬率和投资方案风险报酬率等四者之和风险报酬率和投资方案风险报酬率等四者之和2.2.计算公式计算公式二、投资收益率二、投资收益率KNBR 投资投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份正常年份的净收益的净收益或年均净或年均净收益收益二、投资收益率二、投资收益率3.3.判别准则判别准则bbRRRR基准投资基准投资收益率收益率项目可以接受项目可以接受项目不可以接受项目不可以接受二、投资收益率二、投资收益率4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。投资回收期与投资收益率的关系投资回收期与投资收益率的关系 对于对于标准项目标准项目（即投资只一次性发生（即投资只一次性发生在期初，而从第在期初，而从第1 1年末起每年的净收益均年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：有如下关系：RPt1第二节第二节 动态评价方法动态评价方法?现值法现值法?年值法年值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法一、净现值法一、净现值法1.1.概念概念净现值净现值（Net Present Value,NPV）是指按一是指按一定的定的折现率折现率（基准收益率），将投资项目寿（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的基准年（通常是投资之初）的现值累加值现值累加值。用净现值来判断投资方案的动态的经济效用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为果分析法即为净现值法净现值法。nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/1一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率一、净现值法一、净现值法2.2.计算公式计算公式ntntttttiCOiCINPV000011现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和一、净现值法一、净现值法3.3.判别准则判别准则0NPV0NPV项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优0maxjNPV年份年份CICICOCONCF=CI-CONCF=CI-CO（P/FP/F，i ic c，n n）折现值折现值0 010001000-1000-10001 1-1000-10001 18008005005003003000.9091272.73272.732 28008005005003003000.82640.8264247.92247.923 38008005005003003000.75130.7513225.39225.394 48008005005003003000.68300.6830204.90204.905 58008005005003003000.62090.6209186.27186.27例题例题1 1（基准收益率（基准收益率i i0 0=10%=10%）一、净现值法一、净现值法ic=10%,则则NPV137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3解：解：一、净现值法一、净现值法例题例题2 204567891012320500100150250t一、净现值法一、净现值法已知基准折现值为已知基准折现值为10%注意正负号问题注意正负号问题96.4697513.0868.42507513.01508264.01009091.050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104ttFPFPFPFPNPV解：解：一、净现值法一、净现值法250（P/A，10%，7）（）（P/F，10%，3）一、净现值法一、净现值法例题例题3 3年份年份方案方案AB0-100-1201840458（净残值）（净残值）89单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%04567812310040t4804567812312045t54现金流量图现金流量图A A方案方案B B方案方案方案为优选方案比较方案万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA,0,0.3.1248%,10,/98%,10,/451201.1178%,10,/88%,10,/40100.解解净现值指标的经济涵义净现值指标的经济涵义如果方案的如果方案的NPV=0，表明该方案的实施可以收回，表明该方案的实施可以收回投资资金而且恰好取得既定的收益率（基准收益率）投资资金而且恰好取得既定的收益率（基准收益率）净现值是评价投资方案盈利能力的重要指标，从资净现值是评价投资方案盈利能力的重要指标，从资金时间价值的理论和基准收益率的概念可以看出：金时间价值的理论和基准收益率的概念可以看出：如果方案的如果方案的NPV0，表明该方案不仅收回投资而，表明该方案不仅收回投资而且取得了比既定收益率更高的收益，其超额部分的现且取得了比既定收益率更高的收益，其超额部分的现值就是值就是NPV值值如果方案的如果方案的NPV0，表明该方案不能达到既定的，表明该方案不能达到既定的收益率甚至不能收回投资收益率甚至不能收回投资公式中公式中NCFt（净现金流量）和（净现金流量）和 n 由市场因由市场因素和技术因素决定。素和技术因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则0,inNCFfNPVt 0 ifNPV?净现值函数净现值函数1.1.概念概念?净现值函数净现值函数从净现值计算公式可知，从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则命期固定不变时，则 NPVi若若 i 连续变化时，可得到右连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线图所示的净现值函数曲线NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线i*?净现值函数净现值函数2.2.净现值函数的特点净现值函数的特点同一净现金流量的净现值随同一净现金流量的净现值随 i 的增大而的增大而减少，故当基准折现率减少，故当基准折现率 i0 ，NPV 甚至甚至变为零或负值，故可接受方案减少。变为零或负值，故可接受方案减少。净现值随折现率的变化就必然存在净现值随折现率的变化就必然存在 i 为为某一数值某一数值 i*时时 NPV=0 0。?净现值函数净现值函数3.3.净现值对折现率的敏感问题净现值对折现率的敏感问题年份年份方案方案AB0 0-230-230-100-1001 110010030302 210010030303 310010060604 4505060605 550506060NPVNPV/10%/10%NPVNPV/20%/20%可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常题。通常投资额越大投资额越大对折现率越敏感。对折现率越敏感。83.9183.9175.4075.4024.8124.8133.5833.584.4.净现值法的优点净现值法的优点考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资或追加投资反映了纳税后的投资效果（净收益）反映了纳税后的投资效果（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较行多方案的优劣比较一、净现值法一、净现值法5.5.净现值法的缺点净现值法的缺点基准折现率的确定比较困难基准折现率的确定比较困难进行方案间比选时没有考虑投资额的大小进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率即资金的利用效率进行方案间比选时假设寿命期不同，不满进行方案间比选时假设寿命期不同，不满足时间上的可比性原则足时间上的可比性原则一、净现值法一、净现值法净现值率法净现值率法项目总投资现值项目净现值pKNPVNPVR在多方案比较时，如果几个方案的在多方案比较时，如果几个方案的NPVNPV值都大于零值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数（NPVRNPVR）作为净现值的辅助指标。）作为净现值的辅助指标。净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单位投资所带来的净现值。其表达式其经济涵义是单位投资所带来的净现值。其表达式为：为：判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0。7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。上以净现值为判别依据。7只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。位投资效率。7净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率法净现值率法二、费用现值法二、费用现值法1.1.概念概念在对多个方案比较选优时，如果诸方案的在对多个方案比较选优时，如果诸方案的生产能力相生产能力相同或收入相同同或收入相同，这时计算现值指标可以省略现金流量，这时计算现值指标可以省略现金流量的收入，只计算支出，即可只对各方案的费用进行比的收入，只计算支出，即可只对各方案的费用进行比较从而选择方案。较从而选择方案。费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为为费用现值法费用现值法。二、费用现值法二、费用现值法2.2.计算计算tvtnttWSCKCOtiFPCOPC式中00,/投资额投资额年经营成本年经营成本回收的流回收的流动资金动资金回收的固定回收的固定资产余值资产余值二、费用现值法二、费用现值法3.3.判别准则判别准则在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，费用最小的选优原则，minPCj。二、费用现值法二、费用现值法4.4.适用条件适用条件各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。本相同。被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的应达到盈利目的。费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方费用现值只能判别方案优劣，而不能用于判断方案是否可行。案是否可行。三、净年值法三、净年值法1.1.概念概念净年值法净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、比较和后再进行评价、比较和选择的方法。选择的方法。2.2.计算计算 niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPANPVNAVnttnntt,/,/,/,/,/0000000三、净年值法三、净年值法0456781233040t48三、净年值法三、净年值法3.3.判别准则判别准则在独立方案或单一方案评价时，在独立方案或单一方案评价时，NAV0，方案可以考虑接受。方案可以考虑接受。在多方案比较中，净年值越大方案的经济在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。效果越好。maxNAVj 0三、净年值法三、净年值法4.4.适用范围适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、之间的评价、比较和选择。比较和选择。例题例题4 4有有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期方案的寿命期为为10年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为85万元。设基准万元。设基准折现率为折现率为10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两个方案的优劣。万元万元834.1316275.08510%,10,/85,/147.1313147.010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAANAVNAVA ANAV0时时，表明投资大的方案比投资小的方案多，表明投资大的方案比投资小的方案多投资的资金可以通过前者比后者多得的净收益回收并投资的资金可以通过前者比后者多得的净收益回收并取得超过既定的收益率的收益，其超额收益的现值即取得超过既定的收益率的收益，其超额收益的现值即为为NPV。（3）经济含义）经济含义若若NPV0时时，表明投资大的方案比投资小的方案多，表明投资大的方案比投资小的方案多得的净收益与多投资的资金相比较达不到既定的收益得的净收益与多投资的资金相比较达不到既定的收益率甚至不能通过多得的收益收回投资的资金。率甚至不能通过多得的收益收回投资的资金。（4）判别及应用）判别及应用若若NPV0，则表明增加的投资在经济上是合，则表明增加的投资在经济上是合理的即投资大的方案优于投资小的方案；理的即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0，则说明投资小的方案更经济。，则说明投资小的方案更经济。对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，对于寿命期相等的互斥方案，在实际工作中，通常直接用通常直接用maxNPVj 0 来选择最优方案。来选择最优方案。年年 份份A的净现金流量的净现金流量B的净现金流量的净现金流量增量净现金流量增量净现金流量0 0-200-200-100-100-100-1001 11010393920201919NPVIRR单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题例题8 8%1.15%4.14010/20100010/3920089.2210%10/2010064.3910%10/39200BABABAIRRIRRIRRAPIRRAPAPNPVAPNPV；可求得：，由方程式：万元，万元，求解：BABABAIRRIRRiIRRiIRRNPVNPV且，但是判别：00%10%100方案。方案优于的，即则多投资的资金是值得，万元，内部收益率计算差额净现值和差额BAiIRRNPVIRRIRRAPAPNPV0%100%8.13010/1910075.1610%10/19100概念概念差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥方是指进行比选的两个互斥方案的各年净现金流量的差额的折现值之和等案的各年净现金流量的差额的折现值之和等于零时的折现率。于零时的折现率。计算公式计算公式 IRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRCOCIIRRCOCIIRRCOCICOCIBABAtnttBBtnttAAtnttBBtAA即001101000差额内部收益率差额内部收益率是指互斥方案是指互斥方案净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。NPV判别及应用判别及应用IRRA若若IRRi0，则，则的方案为优选方案；的方案为优选方案；若若IRRi0，则，则的方案为优选方案。的方案为优选方案。年年 份份A的净现金流量的净现金流量B的净现金流量的净现金流量增量净现金流量增量净现金流量0 0-5000-5000-6000-6000-1000-10001 1101012001200140014002002001010（残值）（残值）2002000 0-200-200单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题9 9方案均可行、万元，万元，算绝对经济效果检验，计解：BANPVNPVAPNPVFPAPNPVNPVBABA0102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000%8.134510%15/20010%15/1200500010%15/140060006610%12/20010%12/1200500010%12/14006000%15%12010/20010/1200500010/140060001221112121iiiNPViNPViNPViIRRFPAPAPiNPVFPAPAPiNPViiIRRFPIRRAPIRRAPNPVIRR万元，万元，取，计算进行相对经济效果检验一致最大准则进行判断结果根据前面计算的为优选方案投资小的方案判别：，直接计算：也可用差额净现金流量NPVAiIRRIRRFPIRRAPNPV0010/20010/2001000概念概念 差额投资回收期差额投资回收期是指在静态条件下一个方案是指在静态条件下一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用约额（或用年净收益的差额年净收益的差额）逐年回收所需的时）逐年回收所需的时间。亦称间。亦称追加追加投资回收期。投资回收期。计算公式计算公式1212NBNBKKNBKPa净收益差额净收益差额NB2NB1判别及应用判别及应用PaPc（基准投资回收期），投资（基准投资回收期），投资大大的方案为优的方案为优Pa Pc，投资投资小小的方案为优的方案为优没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶没有考虑资金的时间价值，只能用于初始评估阶段，要计算段，要计算动态差额投资回收期动态差额投资回收期可以用投资方案的可以用投资方案的差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。差额净现金流量参照动态投资回收期进行计算。两个投资方案两个投资方案A和和B，A方案投资方案投资100万元，万元，年净收益年净收益14万元，年产量万元，年产量1000件；件；B方案投方案投资资144万元，年净收益万元，年净收益20万元，年产量万元，年产量1200件。设基准投资回收期为件。设基准投资回收期为10年。年。问：（问：（1）A、B两方案是否可行？（两方案是否可行？（2）哪）哪个方案较优？个方案较优？例题例题1010为优选方案投资大的方案判别方案的优劣，可行，可行；方案的可行性、判别解：BQNBQNBQKQKPRPRPBAAABBAABBaBBtAAt105.710001412002010001001200144102.7201441101.7141001?寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性设定共同的分析期设定共同的分析期给寿命期不等于共同分析期的方案选择合给寿命期不等于共同分析期的方案选择合理的理的方案持续假定或余值回收假定方案持续假定或余值回收假定最小公倍数法最小公倍数法是以不同方案使用寿命的是以不同方案使用寿命的最小公倍最小公倍数作为研究周期数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑以同，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。然后进行比选。概念概念具体应用具体应用方方 案案AB投投 资资8001200年净收益年净收益360480寿命期寿命期68例题例题1111单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则小公倍数，则A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。现金流量图如下：现金流量图如下：36080006121824148012000816241ABVNPVNPAPFPFPVNPAPFPFPFPVNPBABA优于方案方案万元万元1.185624%,12,/48016%,12,/12008%,12,/120012007.128724%,12,/36018%,12,/80012%,12,/8006%,12,/800800有有A A、B B两个互斥方案，两个互斥方案，A A方案的寿命为方案的寿命为4 4年，年，B B方案的寿方案的寿命为命为6 6年，其现金流量如下表，年，其现金流量如下表，ic=10%ic=10%。试比较两方案。试比较两方案解：根据重复型更新假设理论，将解：根据重复型更新假设理论，将A A、B B方案的寿命延长方案的寿命延长到最小公倍数寿命期到最小公倍数寿命期1212年，现金流量也周期重复变化。年，现金流量也周期重复变化。即即A A重复更新重复更新2 2次，延长到次，延长到3 3个寿命周期；个寿命周期；B B方案重复更新方案重复更新1 1次，寿命延长到次，寿命延长到2 2个周期个周期例例12NPVA(12)50005000（P/F，10%，4）5000（P/F，10%，8）3000（P/A，10%，12）9693.15NPVB(12)40004000（P/F，10%，6）2000（P/A，10%，12）7369.28由于由于NPVA(12)NPVB(12)，所以所以A A方案为优方案为优如果直接计算如果直接计算A，B方案的净现值，则有方案的净现值，则有NPVA(4)4506.7NPVB(6)4710.4，显然对于寿命期不等的方案不能直，显然对于寿命期不等的方案不能直接计算各方案的净现值来比较优劣。接计算各方案的净现值来比较优劣。AVA(12)AVA(4)1421.73AVB(12)AVB(6)1081.55在重复型更新假设条件下，现金流量是周期变化的，则延长在重复型更新假设条件下，现金流量是周期变化的，则延长若干周期后的方案的年值与一个周期的年值应是相等的。若干周期后的方案的年值与一个周期的年值应是相等的。这可通过这可通过A、B两方案的年值得到验证两方案的年值得到验证对于一般情况也是如此，设对于一般情况也是如此，设n为方案的寿命年限，为方案的寿命年限，m为周期数，为周期数，则在重复型更新假设条件下，有则在重复型更新假设条件下，有AV(n*1)AV(n*m)概念概念（1）以寿命最短方案的寿命为各方案共同的服务年限，）以寿命最短方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较长方案在共同服务年限末保留一定的残值。令寿命较长方案在共同服务年限末保留一定的残值。（2）以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限，）以寿命最长方案的寿命为各方案共同的服务年限，令寿命较短方案在寿命终止时，以同种固定资产或其令寿命较短方案在寿命终止时，以同种固定资产或其他新型固定资产进行更替，直至达到共同服务年限为他新型固定资产进行更替，直至达到共同服务年限为止，期末可能尚存一定的残值。止，期末可能尚存一定的残值。（3）统一规定方案的计划服务年限，计划服）统一规定方案的计划服务年限，计划服务年限不一定同于各个方案的寿命。在达到计务年限不一定同于各个方案的寿命。在达到计划服务年限前，有的方案或许需要进行固定资划服务年限前，有的方案或许需要进行固定资产更替；服务期满时，有的方案可能存在残值。产更替；服务期满时，有的方案可能存在残值。有有A A、B B两个互斥方案，两个互斥方案，A A方案的寿命为方案的寿命为4 4年，年，B B方案的寿方案的寿命为命为6 6年，其现金流量如下表，年，其现金流量如下表，ic=10%ic=10%。试比较两方案。试比较两方案（1）以）以A方案的寿命期（方案的寿命期（4年）为研究期，现金流量如下表年）为研究期，现金流量如下表（2）以）以B方案的寿命期（方案的寿命期（6年）为研究期，现金流量如下表年）为研究期，现金流量如下表（3）计划服务年限（）计划服务年限（10年）为研究期，现金流量如下表年）为研究期，现金流量如下表对于寿命期不等的方案在通过上述方法解决了寿命不等问题对于寿命期不等的方案在通过上述方法解决了寿命不等问题之后，就可采用各种同寿命期互斥多方案比较方法进行方案之后，就可采用各种同寿命期互斥多方案比较方法进行方案经济比较。经济比较。采用研究期法涉及研究期末的方案未使用价值（残值）的处采用研究期法涉及研究期末的方案未使用价值（残值）的处理问题。处理的方法有理问题。处理的方法有3种：种：（1）完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部）完全承认未使用的价值，即将方案的未使用价值全部折算到研究期末；折算到研究期末；（2）完全不承认未使用价值，即研究期后的方案未使用价）完全不承认未使用价值，即研究期后的方案未使用价值均忽略不计；值均忽略不计；（3）对研究期末的未使用价值进行客观估计，以估计值计）对研究期末的未使用价值进行客观估计，以估计值计在期末。在期末。选定研究期为选定研究期为4年年概念概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的益率是指两个方案的净年值相等净年值相等时所对应的折时所对应的折现率。现率。计算公式计算公式 0,/,/,/,/00）（即IRRNAVnIRRPAtIRRFPCOCInIRRPAtIRRFPCOCIBtntBBAtntAABA应用条件应用条件初始投资初始投资大大的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量大大且寿命期且寿命期长长初始投资初始投资小小的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量小小且寿命期且寿命期短短判别准则判别准则案为优年均净现金流量小的方案为优年均净现金流量大的方000iIRRiIRR在实际工作中，常常会需要比较一些特殊的方案，在实际工作中，常常会需要比较一些特殊的方案，方案之间的效益相同或基本相同而其具体的数值是方案之间的效益相同或基本相同而其具体的数值是难以估算的或者是无法以货币衡量的。这时，只需难以估算的或者是无法以货币衡量的。这时，只需要以费用的大小作为比较方案的标准，以费用最小要以费用的大小作为比较方案的标准，以费用最小的方案为最优方案，这一方法称为最小费用法。最的方案为最优方案，这一方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值法、年费用法、差额净现值小费用法包括费用现值法、年费用法、差额净现值法和差额内部收益率法。法和差额内部收益率法。某工厂拟采用某种设备一台，市场上有某工厂拟采用某种设备一台，市场上有A、B两种两种型号供选择，两种型号的年产品数量和质量相同型号供选择，两种型号的年产品数量和质量相同（即年收益相同），但购置费和日常运营成本不同，（即年收益相同），但购置费和日常运营成本不同，两种型号的计算寿命皆为两种型号的计算寿命皆为5年，年，ic=8%。试比较并。试比较并选择最经济的型号。选择最经济的型号。（1）费用现值法）费用现值法PCA160005000(P/A，8%，5)1500(P/F，8%，5)1600050003.992615000.6805934942.12PCB120006500(P/A，8%，5)2000(P/F，8%，5)1200065003.992620000.6805936590.72由于由于PCAPCB，所以所以A型号最经济。型号最经济。（2）年费用法）年费用法PCA500016000(A/P，8%，5)1500(A/F，8%，5)5000160000.2504615000.170468751.67PCB650012000(A/P，8%，5)2000(A/F，8%，5)6500120000.2504620000.170469164.36由于由于ACAACB，所以所以A型号最经济。型号最经济。（3）差额净现值法）差额净现值法NPVAB40001500(P/A，8%，5)500(P/F，8%，5)400015003.99265000.680591648.60（4）差额内部收益率法）差额内部收益率法NPVAB40001500(P/A，IRRAB，5)500(P/F，IRRAB，5)0用线性内插法求得用线性内插法求得IRRAB23.34%ic8%，由于由于NPVAB0，所以所以A方案优于方案优于B方案，即方案，即A型型号最经济。号最经济。所以所以A型号最经济。型号最经济。从计算结果看，从计算结果看，4种方法的比较结论是一致的，实际使用种方法的比较结论是一致的，实际使用时择一应用。时择一应用。4种方法适用于不同的情况；费用现值法是种方法适用于不同的情况；费用现值法是常用的方法，年费用法适用于不等方案的寿命比较，差额常用的方法，年费用法适用于不等方案的寿命比较，差额净现值法适用于难于确定各方案准确的费用流但可确定方净现值法适用于难于确定各方案准确的费用流但可确定方案之间的费用流量差额的情况，差额内部收益率法则适用案之间的费用流量差额的情况，差额内部收益率法则适用于无法确定基准收益率的情况。于无法确定基准收益率的情况。完全不相关的独立方案的判断完全不相关的独立方案的判断有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部经济性，即只需要检验其净现值、净年值或内部收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与收益率等绝对经济效果评价指标。其评价方法与单一方案的评价方法相同。单一方案的评价方法相同。方案组合法方案组合法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法把各个有投资限额的把各个有投资限额的独立方案进行组合独立方案进行组合，其，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。选择最优的方案组合。基本思路基本思路基本步骤基本步骤列出全部相互排斥的组合方案；列出全部相互排斥的组合方案；在所有组合方案中除去不满足约束条的组在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序；合，并且按投资额大小顺序排序；采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案；最佳组合方案；最佳组合方案所包含的独立方案即为该组最佳组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。独立方案的最佳选择。举例说明举例说明项目项目ABC投资现值（万元）投资现值（万元）100300250净现值（万元）净现值（万元）54.3389.1878.79某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为只能选择其中部分方案。设资金总额为400万万元。求最优的投资组合？元。求最优的投资组合？序号序号1 12 23 34 45 56 67 7ABC K100300250400350550650 NPV54.3389.1878.79143.51133.12内部收益率排序法是将方案按内部收益率内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，然后按顺序选取方案。的高低依次排序，然后按顺序选取方案。概念概念净现值率排序法是将各方案的净现值率排序法是将各方案的净现值率净现值率按按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。是在投资限额内净现值最大。举例说明举例说明某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。万元。求最优的投资组合？求最优的投资组合？项目项目ABCDE投资现值投资现值1002201208090NPV1317.31.515.0518.5NPVR0.130.080.010.190.21排序排序34521举例说明举例说明注：注：在上例中方案的优先顺序为在上例中方案的优先顺序为E、D、A、B、C，但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取了前三个方案了前三个方案EDA的前提下，选取绝对经济效果可的前提下，选取绝对经济效果可行的方案行的方案C；问题随之而来，如果不选；问题随之而来，如果不选12351235组合而选组合而选124124组合即组合即EDB组合，其净现值要大于前一组合。所组合，其净现值要大于前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案，以，这一方法并不总能给出直接答案，原则上是选原则上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合取在投资总额内累加净现值最大的方案组合。混合型方案选择的程序混合型方案选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。优的方案组合。