国际金融 复习

国际金融总复习1国际收支适用于36-42学时课程国际收支一：国际收支相关概念：一定n在一个经济体（国家或地区）内居住时间一年以上(包括永久或长期居住)的自然人和法人。n非居民则指居住于境外或短期（不超过一年）居住于经济体境内的自然人和法人。国际收支二国际收支平衡表国际收支平衡表是一国按照复式簿记原理，系统地记录国际收支平衡表是一国按照复式簿记原理，系统地记录一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的一定时期内各种对外往来所引起的全部国际经济交易的统计报表。统计报表。经经常常账账户户 资资本本与与金金融融账账户户 错错误误与与遗遗漏漏账账户户 图 1-1 国际收支手册第五版中规定的国际收支账户构成示意图 国国 际际 收收 支支 账账 户户 A资本账户 B金融账户 1.直接投资 2.证券投资 3.其他投资 4.储备资产 储备资产 A商品和服务 B收入 C经常转移 3.平衡表中的概念1.经常帐户经常帐户国际收支平衡表中最重要的往来项目，是对实际资源在国际间国际收支平衡表中最重要的往来项目，是对实际资源在国际间流动进行记录的帐户。流动进行记录的帐户。2.金融帐户金融帐户一国对外资产和负债变更的所有权交易3.直接投资直接投资直接投资指投资者在投资之后对企业拥有永久的利益。这一永久的利益意味着投资者对企业经营管理可以施加相当大的影响。4.储备资产（国际储备）储备资产（国际储备）指一国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的国际间可以普遍接受的金融资产。n国际收支平衡表从其编制原理来看，在某种程度上的，其平衡的表现有两个方面：（1）由于采取原理，因此，根据会计学原理：有借必有贷，借贷必相等有借必有贷，借贷必相等。国际收支平衡表的所有项目均有对应的借方和贷方。（2）由于设立了，由此，经常项目和资本项目的合计差额最终总是可以通过官方储备的增减和误差与遗漏项目得到平衡，以至最终的帐面差额必然为零。4.国际收支平衡表编制原理国际收支三：国际收支三：国际收支均衡和差额国际收支均衡和差额国际收支的平衡与均衡概念国际收支的平衡与均衡概念n1.自主性交易：自主性交易：指个人和企业为某种自主性目的（如追逐利润，旅游、汇款赡养亲人等）而从事的交易。n2.调节性交易：调节性交易：为了弥补自主性交易所发生的差额而进行的交易。n3.国际收支平衡：国际收支平衡：如果自主性交易之代数和等于零，称国际收支处于平衡状态；反之，自主性交易不为零,无论正负,均称国际收支不平衡,或失衡。n4.国际收支均衡：国际收支均衡：在国内经济平衡状态下的国际收支平衡总差额总差额总差额按按国际收支手册国际收支手册第五版第五版 “总差额总差额”的计算方法的计算方法资本金融账户差额资本金融账户差额净差错与遗漏净差错与遗漏经常账户差额经常账户差额=-储备增减额储备增减额+国际收支的统计口径、国际贸易差额：顺差逆差、经常项目差额：顺差逆差、资本项目差额：顺差逆差、国际收支差额=总差额：顺差逆差、逆差形成外汇储备减少。国际收支(平衡表)总是平衡的总差额外汇储备增减政府对外国的投资政府对外投资也是资本的流动，国际收支四：国际收支失衡原因n1.偶发的因素n2.周期性因素n3.结构性因素n4.货币性因素n5.短期国际资本的流动n6.政策或战略失误国际收支五：国际收支理论弹性理论n1.马歇尔勒纳条件n在三个假定:供给弹性无穷大；其他的条件不变；贬值前贸易处于均衡状态。贬值改善贸易收支的必要条件是进出口弹性之和大于1.n2.J-曲线效应n一种用来说明货币贬值对贸易差额作用的工具,它用字母J的形状描述贸易收支在贬值后先恶化,经过一段时滞后得以改善的变化趋势.n3.马吉的三阶段论n货币合同阶段,传导阶段和数量调整阶段乘数论nM=M0+mYn其中m为进口乘数n小国的哈伯格条件：x m+mn大国的哈伯格条件：n x m+m+m*吸收分析法n国际收支差额与储蓄之间关系,n支出不能将收入吸收,剩余就是储蓄,剩余只能出口,n消费大于收入,出现逆差。n政策含义：货币分析法n政策含义两个关节点(联接点)n1.国际收支差额与外汇储备的关系:等额增减n2.国民收入与经常帐户关系:只与进口相联系n国际收支差额与外汇储备等额增减;外汇储备与货币供应量正相关;货币供应量与通货膨胀正相关;n所以:外部平衡与内部平衡互相影响国际收支六：国际收支调节n自动调节n调节政策n政策搭配n财货币政策效果n两国经济互相影响国际金本位制下的自动调节固定汇率制度的自动调节机制浮动汇率制下的自动调节国际收支赤字外汇需求大于供给外汇汇率上升出口增加进口减少国际收支盈余外汇供给大于需求外汇汇率下降出口减少进口增加完全自由兑换下的自动调节国际收支的调节政策外汇缓冲政策：用储备外汇弥补逆差财政政策：n减少政府支出，增加税收来减少国民收入。n增加出口退税比例，促进出口。货币政策：紧缩性货币政策。汇率政策：贬值本国货币。直接外汇管制：例如危机后的泰国 6.利率政策米德冲突 内外均衡冲突一般是指在固定汇率制下,失业增加、经常帐户逆差；通货膨胀、经常帐户顺差，这两种特定的内外经济状况下,政府使用财政和货币政策将无法同时实现内外均衡。蒙代尔分配原则图型蒙代尔分配原则图型EBIB财政支出利率顺差逆差失业通胀顺差通胀逆差失业“米德冲突”表现如下：内部与外部平衡的冲突 内部平衡外部平衡失业通货膨胀国际收支顺差扩张性的支出政策充分就业及国际收支平衡扩张性支出政策通胀加剧、收支平衡紧缩性支出政策 物价稳定、顺差扩大国际收支逆差扩张性支出政策充分就业、逆差扩大紧缩性支出政策 失业加剧、收支平衡紧缩性支出政策 物价稳定、收支平衡“蒙代尔分配原则蒙代尔分配原则”（Mundell Assignment Rule）蒙代尔分配原则是在固定汇率制下，如何运用货蒙代尔分配原则是在固定汇率制下，如何运用货币和财政政策实现内部和外部同时平衡的方币和财政政策实现内部和外部同时平衡的方法其具体内容是：利用财政政策调节内部均法其具体内容是：利用财政政策调节内部均衡（通胀），利用货币政策（利率）调节外部衡（通胀），利用货币政策（利率）调节外部均衡（顺差），均衡（顺差），具体如下表：国际 国内高失业率高通货膨胀率顺差较松的财政政策较松的货币政策较紧的财政政策较松的货币政策逆差较松的财政政策较紧的货币政策较紧的财政政策较紧的货币政策蒙代尔分配原则的原理与丁伯根原则蒙代尔分配原则的原理与丁伯根原则na11x1+a12x2=Y1na12x1+a22x2=Y2n方程组有解的条件是，系数矩阵秩不等于1。n米德认为上述方程秩Swan模型EBIB收支转换政策 国内支出支出增减政策逆差顺差失业通胀通胀顺差逆差失业汇率斯旺法则n支出转换政策：将对国内的支出转换为对国外的支出；或者反过来。包括，汇率，关税，财政补贴，外汇管制。n支出变更政策：也称支出增减政策，指通过货币和财政政策对国内总支出数量进行调节的政策。n斯旺法则表述：在浮动汇率制下，用支出增减政策（财政与货币政策）来实现内部均衡；用支出转换政策（汇率政策）来实现外部均衡。不同情况下的财政货币政策列表不同情况下的财政货币政策列表n共六种情况下24种图形表达n蒙代尔模型是和八种情况 流动性汇率制资本完全不流动资本不完全流动资本完全流动固定汇率 顺差/逆差财政/货币政策顺差/逆差财政/货币政策顺差/逆差财政/货币政策浮动汇率 顺差/逆差财政/货币政策顺差/逆差财政/货币政策顺差/逆差财政/货币政策KrugmanKrugman三角图示三角图示n从理论上看，当资本项目开放时，固定汇率使一国失去货币政策的从理论上看，当资本项目开放时，固定汇率使一国失去货币政策的自主性（货币政策无效）。因而可以通过限制资本流动实施固定汇自主性（货币政策无效）。因而可以通过限制资本流动实施固定汇率；或者实行浮动汇率获得货币政策自主性；或者放弃货币政策自率；或者实行浮动汇率获得货币政策自主性；或者放弃货币政策自主性维持固定汇率（货币局制）。主性维持固定汇率（货币局制）。货币政策自主权汇率稳定资本自由流动资本流动控制（中国）货币局制（香港）浮动汇率（美国）两国的蒙代尔弗莱明模型经济政策在国际间的传导前提条件：资本自由流动结论：在浮动汇率制下：n大国的货币政策使全世界经济受损；n大国的财政政策使全世界经济受益。n在固定汇率制下1.大国的货币政策和财政政策都会使全世界的经济受益。总结1.固定汇率有溢出效应，所以，2.固定汇率传导通货膨胀或通货收缩3.浮动汇率能阻隔通货膨胀，国际金融总复习2外汇和汇率外汇和汇率的概念n1.外汇：外币表示的国际结算手段。n2.汇率：用一国货币表示另一国货币的价格；两国货币的兑换比率。汇率标价法n两种标价法n直接标价法=外汇汇率：升值，汇率变小n间接标价法=本币汇率：n基本汇率：本币与关键货币的汇率。n套算汇率：本币与非关键货币的汇率，根据基本汇率与非关键货币在国际外汇市场上的汇率套算出的汇率。n中间汇率：汇率汇率名义汇率与实际汇率n名义汇率：市场汇率n实际汇率：汇率的态势：高估和低估n汇率高估overvaluation：n汇率低估undervaluation：nDevaluationnRevaluationn贬值depreciaton,n升值 appreciationn升水Premium,n贴水 discount外汇市场的交易层次外汇市场的交易层次银行银行银行银行 非银行交易商 企业 客户私人外汇经纪商中央银行银行间市场国际外汇市场上的交易品种在国际外汇市场上有三种外汇交易品种:1.即期交易 spot2.远期交易远期交易 forward3.换汇交易 swap汇率汇率两地套汇 Arbitragen利用两个地区的差价利用两个地区的差价,贱买贵卖贱买贵卖,赚取投机赚取投机利润利润.n例例:在纽约外汇市场上在纽约外汇市场上$1=DM1.6667,在法兰克福外汇市场上在法兰克福外汇市场上$1=DM1.6697,则投机者可地纽约外汇市场上买进则投机者可地纽约外汇市场上买进,在法在法兰克福市场上卖出兰克福市场上卖出.三地套汇n三地套汇三地套汇:利用三个地区汇率的差价利用三个地区汇率的差价,贱贱买贵卖，从中谋利。买贵卖，从中谋利。两种汇率决定n制度决定的汇率：制度决定的汇率：1.金本位的汇率固定汇率2.布雷顿体系下的固定汇率3.牙买加体系下浮动汇率4.在牙买加体系下，一个国家会自己设立自己的汇率制度n市场决定的汇率：n各种决定市场汇率的因素1.六个经济因素2.三个非经济因素1.外汇供给增加使人民币升值,但人民银行的购买使需求曲线向右平移外汇供给曲线外汇需求曲线Q，外汇供给数量F 外汇的价格8.27Q=a1 F+b1Q=a2 F+b25.27q1q22.q1 和q2的之间的距离，就是当年的外汇储备增加额外汇储备与汇率之间的关系！外汇储备与汇率之间的关系！n1.通货膨胀差异n2.利率差异n3.经济增长差异经常项目顺差短期资本项目顺差直接投资项目顺差国际收支顺差外汇供给增加，供给曲线右移汇率理论1.国际收支理论2.购买力平价3.利率平价4.货币主义的弹性分析5.货币主义的粘性分析-超调理论6.资产组合分析国际收支理论n国际收支差额影响一国的汇率；n汇率影响国际收支差额；n前期的国际收支差额通过汇率的变化影响后一期的国际收支差额1.一价定律2.绝对购买力平价。3.相对购买力平价。利率平价分析F=E(1+ra)/（1+rb)（F-E）/E=(ra-rb)/（1+rb)1.掉期率约等于两国利差2.高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水3.当预期汇率确定后，即期汇率由两国利差决定。货币主义弹性货币的汇率n凯恩斯货币需求三动机：n交易动机和预防动机的需求与国民收入正相关n投机动机的需求与利率负相关nM/P=Ya/ebin取对数：nlnM-lnP=alnY-bilne（1）n另一个国家lnM*-lnP*=a*lnY*-b*i*lne（2）n汇率E=P/P*，也取对数nlnE=lnP-lnP*（代入两式）=（lnM-lnM*）-（a*lnY*-alnY)+(bi-b*i*)汇率粘性价格货币分析法：超汇率粘性价格货币分析法：超调模型调模型Ms1Ms0t0 (a)时间本国货币供给P1P0t0 (b)时间本国价格水平e1e2e0t0 (d)时间本币汇率i0i1t0 (c)时间本国利率Branson资产选择模型资产选择模型n外汇市场上平衡时的利率与外汇汇率组合n三曲线相交点形成均衡汇率和利率n中央银行的冲销政策使三条线移动到央行期望的点上r e8.27FMB2.25%中央银行行为对汇率作用原理1.弹性理论：货币政策对汇率的作用是通过购买力平价形成的2.粘性理论：货币政策对汇率的作用先通过利率平价反映到市场汇率上，然后再通过购买力平价进一步影响市场汇率3.资产选择理论：中央银行的冲销政策对汇率的作用过程和原理4.三个理论都是中央银行行为对汇率作用的原理IMF2004年对汇率制的分类1.没有独立法偿货币的汇率制（含欧元区）412.货币局制 73.其他传统的钉住汇率安排 414.平带内的钉住汇率 55.爬行钉住 66.汇率在爬行的带内 17.没有事先决定汇率变动路径的管理浮动 518.单独浮动 37第七时期：第七时期：人民币汇率钉住美元人民币汇率钉住美元8年年1997$1=8.28宣布人民币坚决不贬值宣布人民币坚决不贬值1997-2005.7.21$1=8.28钉住美元的钉住美元的8年年第八时期：第八时期：人民币汇率以一篮子货币参考，管理浮动人民币汇率以一篮子货币参考，管理浮动2005.7.22$1=8.11对美元升值对美元升值2%，参考一篮子，参考一篮子货币货币2006.4.222007.6.5$1=8.02$1=7.64仍在升值的过程中仍在升值的过程中人民币汇率制度央行央行20052005年年7 7月月2121日发布公告日发布公告 完善人民币汇率形成机制改革完善人民币汇率形成机制改革一、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。二、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。三、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价。四、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。第七章 国际货币制度1.国际金本位制2.布雷顿森林体系3.牙买加体系货币危机n定义:实行钉住汇率制的国家，由于外汇市场上出现大量的持续（本币）做空，导致外汇市场剧烈动荡，最终迫使货币当局放弃固定汇率的过程一、区域货币合作层次第五节第五节 区域货币合作与欧洲货币一体化区域货币合作与欧洲货币一体化区域货币区域货币合作层次合作层次区域货币合作协定区域货币合作协定 区域货币同盟区域货币同盟 通货区通货区 单一货币区单一货币区国际金融市场上的交易2022-10-30欧洲货币的概念n指在货币发行国之外,由非居民存储和借贷的货币总称。n例子：n日本人将美元存放在香港n欧洲货币并非欧洲的货币与欧元无关。n欧洲货币包括：欧洲美元、欧洲日元、欧洲欧元、欧洲英镑等。但没有人民币。欧洲银行n欧洲银行并非欧洲国家的银行，而是指经营欧洲货币的银行。2022-10-30传统和离岸的国际金融市场n1、传统业务和传统市场：指货币发行国的居民与非居民的金融交易，例如中国的银行向外国人贷出人民币。美国银行向中国人贷出美元。n国内的金融市场对非居民开放，形成的国际金融市场n2、离岸业务与欧洲货币市场：指货币发行国的非居民与非居民的金融交易。例如，日本银行向中国企业贷出美元。二、区域货币一体化理论二、区域货币一体化理论 区域货币区域货币一体化理论一体化理论一个市场一种货币思想一个市场一种货币思想 GGLL模型模型（货币一体化成本收益分析）（货币一体化成本收益分析）生产要素流动生产要素流动经济开放经济开放经济多元化经济多元化金融一体化金融一体化通胀率相似通胀率相似最优货币区理论最优货币区理论