《证券投资管理》PPT课件.ppt

A企业购设备，一次性投资 500万，寿命 10 年，直线折旧，残值率 5%。它每年为公司 新增利润 100万，五安装期和所得税，折现 率 8%。 （ 1）计算使用期内各年净现金流 （ 2） NPV值 （ 3）投资回收期 （ 4）计算它的会计收益率 第六章 证券投资管理 投资 长期：资本支出投资 短期：营运资本支出 投资 建设项目投资：固定资产 证券投资：股票 &债券 证券投资方式 直接：自己购买和组合证券 间接：通过中介购买基金 存款呢？ 证券投资目的 保值增值：通过扩张与控制取 得规模；通过组合降低风险。 债券估价：未来现金流，贴现率，现值 股票估价：未来现金流，贴现率，现值 贴现率 VS投资收益率：概念的厘清 债券也是一项投资：初始投资额，年限， 总现金流入量 有息债券的投资收益率（有息）：初始投 资额，年限，总现金流入 贴现债券的投资收益率（无息）：初始投 资额，年限，总现金流入 投资组合的风险与报酬 投资组合理论： 均值方差分析方法 和 投资组合有效 边界模型 。 均值公式 样本方差 协方差 相关系数 回到统计学教材 该理论还认为： n个证券组成投资组合，投资组合收益 为证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券 风险的加权平均风险，因为投资组合可以降低风险。 证券组合的预期收益率与标准差 证券组合预期收益率 =均值（加权平均） 证券组合标准差 =加权平均标准差？ 不是，组合风险不仅与各自标准差有关 还与组合内各证券相关性有关。 投资组合的风险计量： 风险的数学意义：标准差 系统风险（总体，非分散） VS非系统风险 （个体，不可分散） 资本资产定价模型理论之后的风险：个体 收益率变化对市场投资组合收益率变化的 敏感程度，即一项资产对投资组合风险的 贡献，指资产收益率与市场组合收益率的 相关性，即贝塔系数。？ 贝塔系数度量一项资产系统风险的指标， 即某个资产收益率与市场组合收益率的相 关性。 公式： 投资组合的贝塔系数：个体加权平均 资本市场线公式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完 整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率，它 是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是 E（ rM-rF） P/M，是对承担风睑的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险的大 小成正比。其中的系数 E（ rM-rF） /M代表了对单位风险的补偿，通常称之 为风险的价格。 风险资产的 收益 由两部分构成：一是 无风险资产 的收益 Rf；二是市场 风险 溢价 收益。它表明：（ 1）风险资产的收益高于无风险资产的收益率；（ 2） 只有 系统性风险 需要补偿，非系统性风险可以通过 投资 多样化减少甚至消除， 因而不需要补偿；（ 3）风险资产实际获得的 市场风险 溢价收益取决于 i的大 小， i值越大，则风险贴水就越大，反之， i则越小，风险贴水就愈小。 Tobin（ 1958)提出了著名的“ 二基金分离定理 ” :在允许卖空的 证券组合 选择问 题中，每一种有效证券组合都是一种无风险资产与一种特殊的 风险资产 的组 合。 影响一种股票的贝他系数的因素包括（ ）。 A.该股票与整个股票市场的相关性 B.股票自身的标准差 C.整个市场的标准差 关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确 的有（ ）。 A.如果一项资产的 0.5，表明它的风险是市场组合 风险的 0.5倍 B.如果一项资产的 2.0，表明其收益率的变动幅度 为一般市场收益率变动幅度的 2倍 C.某一股票的贝他值的大小反映了这种股票收益的变 动与整个股票市场收益变动之间的相关关系 D.股票组合的贝他系数等于组合中各个股票贝他系数 的加权平均数 A 应改成：如果一项资产的 0.5，表明它的系统风 险是市场组合系统风险的 0.5倍。答案： BCD 下列说法正确的有（ ）。 A.无风险资产的 系数和标准差均为零 B.市场组合的 系数为 1 C.证券组合的风险仅与组合中每个证券的报 酬率标准差有关 D.股票价值指的是预计股利收入和资本利得 现值之和 AB 【 答案解析 】 股票价值是未来现金流入的现值，未来现金流入包括股利所得 和出售股票所得形成的现金流入，而资本利得等于出售股票的收入减去购买 股票的成本，所以选项 D的说法不正确； 系数和标准差都是用来衡量风险的， 而无风险资产不存在风险，所以，无风险资产的 系数和标准差均为零，选项 A的说法正确。根据 系数的计算公式可知，市场组合的 系数市场组合与其 自身的相关系数 市场组合的标准差 /市场组合的标准差市场组合与其自身 的相关系数，其中市场组合与其自身是完全正相关的，所以市场组合与其自 身的相关系数 1，选项 B的说法正确。根据证券组合标准差的计算公式可知， 证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券 之间报酬率的协方差、 各证券的投资比例 有关，所以，选项 C的说法不正确。 1.已知 A股票过去 5年的报酬率分别为 4、 2、 5、 6 和 3， B股票未来可能的报酬率及概率为： 10的概 率为 0.3， 20概率为 0.3， 8的概率为 0.4。 A、 B股票 预期报酬率的相关系数为 0.8。 要求： （ 1）计算 A、 B股票收益率的期望值和标准差； （ 2）计算 A、 B股票的协方差； （ 3）如果 A、 B的投资比例为 0.3和 0.7，计算 AB投资组合的 方差和标准差； （ 4）如果上述投资组合与市场组合的相关系数为 0.5，市 场组合的标准差为 15， A股票的贝他系数为 0.4，计算 B 股票的贝他系数。 （ 1） A股票收益率的期望值（ 4 2 5 6 3） /5 2 A股票收益率的标准差 4.18 B股票收益率的期望值 10 0.3 20 0.3 8 0.4 5.8 B股票收益率的标准差 11.91 （ 2） A、 B股票的协方差 A、 B股票的相关系数 A股票收益率的标准差 B股票收益率的标准差 0.8 4.18 11.91 0.40 （ 3）投资组合的方差 0.3 0.3 4.18 4.18 2 0.3 0.7 0.40 0.7 0.7 11.91 11.91 0.88 （ 4）投资组合的贝他系数 0.5 9.38 /15 0.31 假设 B股票的贝他系数为 b，则： 0.3 0.4 0.7 b 0.31 解得： b 0.27 证券名称 期望收益率 标准差 与市场组合的相关系 数 贝塔值 无风险资 产 ? ? ? ? 市场组合 ? 0.1 ? ? A股票 0.22 ? 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 ? 0.9 C股票 0.31 ? 0.2 ? 期权投资 公元前 3500年前的一个冬天，古希腊哲学家萨勒斯 运用占星术对星象进行了研究，他预测到橄榄在来 年春天会有一个好的收成。因此，他与农户进行协 商，得到来年春天以特定的价格使用榨油机的权利 。果然不出所料，第二年橄榄大丰收，丰收的橄榄 使得榨油机供不应求。于是，萨勒斯行使自己的权 利，用特定的价格获得了榨油机的使用权；然后， 他以更高的价格将这种权利卖了出去，从中赚取了 可观的利润。 期权： 时间，一种选择权，合约； 有利，执行；不利，放弃； 为了这种权利，需支付一定的成本； 传统金融产品：股票、债券与外汇等 期权：一种金融衍生品，其收益实现基于传 统金融产品 期权的作用：套期保值与风险杠杆 期权对市场的影响：无卖空，股价仅反映乐 观者的预期；悲观者呢？ 套期保值 如果你担心一项股票将上涨， 出售一份保护性看涨期权； 风险杠杆 如果你预计一项股票将上涨， 买进看涨，卖出看跌，即风险杠杆； 期权的要素： 合约到期日 执行价格 期权费 期权分类 按权利：看涨，买进；看跌，卖出； 按时间：美式，到期日之前；欧式，到 期日；百慕大式，规定的系列时间； 按交易形式：场外交易合约，非集中非 标准化，三要素未定，需谈判；场内交易 合约，集中标准化，三要素已定； 利率期权；外汇期权；股指期权 期权的基本交易特征 持有者 VS出售者：零和博弈 履约价与盈亏临界点 以 2008年 6月的东航数据为例，东航以每桶 62.35美元 （至 150美元）的价格购买航油约 1135万桶，并以每桶 72.35美元（至 200美元 ）的价格出售航油约 300万桶。合约将于 2008年至 2011年间到期。东航的合约利用 卖出看跌期权所获得的权利金来对冲昂贵 的买入看涨期权费。 如果市场按东航预计，航油价格没有下跌 到看跌期权锁定的下限，比如 62.35美元以 下时，东航则没有赔付 风险 ，且能收获大 量权利金。但是，当油价跌至 62.35美元一 下时，如果对手方行使权利，将航油高价 卖给东航，则东航将面临巨额亏损。 2008 年 9月后，国际油价的单边下行使得此类合 约深陷亏损境地。