思未来-鼎锋资产分析报告

上海鼎锋资产管理有限公司分析报告 提纲：1、公司介绍 2、核心团队 3、旗下产品概况 4、最具代表性产品分析 5、交易理念 6、思未来视点 7、可参与推荐 8、附录：媒体报道 第一部分 公司介绍 上海鼎锋资产管理有限公司是由一批业内资深人士组建的专业投资管理公司，注册资本3190万元人民币；主要从事证券投资及股权投资的管理与咨询业务。公司目前正在运行25只阳光私募理财产品，包括管理型产品15只， TOT产品4只，MOM产品2只，创新型产品4只。目前总体管理规模超过20亿人民币。2010年成为农业银行总行“ 金牛精选TOT ”管理人之一（已于2013年11月结束）；2011年成为中国银行总行“中银成长组合”管理人之一，光大银行总行私募基金宝稳健增长组合管理人；2012年中旬，成为工商银行TOT产品管理人。 公司目前已有超过10个私募股权项目投资（PE），已完成投资3亿元人民币；各项目总体收益率水平良好。公司宗旨：诚信、规范、专业、稳健、合作。投资文化：独立思考，适度逆向，知行合一，守正出奇。 公司特点： 稳健和谐的企业文化 公司有稳健规范的经营文化和和谐合作的团队文化，“稳健与和谐”是公司文化的主旋律，是公 司持续经营、积聚高级人才的有力保证。 稳定的投资系统 公司核心团队具有投资银行和产业工作背景，在投资实务中总结出一套适合中国国情的持续、稳 定的盈利方法，构建了一套独特的自下而上选股系统，与多家上市公司形成了良好的战略合作关系，具有长期追求绝对收益的经验和历经熊市而获取收益的能力。 资深专业的核心团队 对中国股市的内在规律有深刻的认识和理解团队具有超过10年以上的证券投资经历，平均年龄35-40岁，是中国最早一批证券从业人士。 第二部分 核心团队 张高 董事长兼投资总 西南财经大学金融专业硕士研究生，15年证券投资经验，1997 年加盟君安证券，任投资银行总部业务董事；2001 年起在大型国有企业云电财金有限公司任副总经理负责对外投资；2007年创立上海鼎锋资产管理有限公司，任董事长兼投资总监。荣获2009、2012年度阳光私募基金经理“金牛奖”。张高先生对投资的绝对收益有深刻认识，对产业变迁和行业发展有深入研究，投资风格以稳健著称。李霖君 总经理上海交通大学工商管理硕士研究生,北京交通大学通信专业本科毕业。曾任华为技术有限公司高级经理，健桥证券股份有限公司投行总部业务董事，远东国际金融租赁有限公司项目经理；2006年至今任鼎石投资常务副总经理，鼎锋资产总经理。李霖君先生对产业结构调整、行业发展趋势与企业研究有深刻见解，善于挖掘与捕捉行业优质个股，组合一般采用成长策略搭配套利策略，擅长平衡型投资。 王小刚 副总经理 中欧商学院EMBA，中央财大财政学专业，曾就职于美的集团；1996年起先后在国泰君安证券投资部、资产管理总部任投资经理；2006年起就职于国元证券投资管理总部，任高级投资经理，2009年加盟上海鼎锋资产管理有限公司任副总经理与高级投资经理。2012年荣获第十届中国财经风云榜“最佳私募基金经理”称号。荣获2013年度阳光私募基金经理“金牛奖”。王小刚先生擅长挖掘高速成长型股票，对新兴行业有深入研究，能够以敏感性成长策略进行资产配置以实现超额收益。王俊 基金经理 复旦大学工商管理硕士研究生。曾任职宝信软件、从容投资。历任机械、TMT行业研究员、工业科技组研究主管、量化研究负责人、投资经理。2012年加盟鼎锋资产，负责量化投资。王俊先生拥有超过10年软件开发经验及完整的行业研究、金融工程、投资管理经历。擅长对基本面选股体系进行数量化实证研究，开发出有效的量化策略。 张海峰 高级分析师（农业及商业贸易） 上海财大投资经济管理学硕士，东北电力大学学士。2001年任东方电子电力调度事业部助理工程师；2006年起就职元大京华证券公司研究部煤炭电力研究员；2008年起任香港Horizon Capital投资基金的基金经理助理，2010年加入鼎锋任高级分析师。擅长数据挖掘和财务分析，对周期品、消费与农业有丰富的研究经验。 田超 高级分析师（TMT行业）上海大学数字媒体技术工学硕士，天津科技大学电子信息工学学士。曾进行过微电子技术、计算机仿真、辅助教学及图形学等课题的研究，从事过用MATLAB证券投资组合优化分析系统的开发工作，熟悉高科技及互联网行业。2009年加盟公司任职高级分析师。擅长技术类研究，对电子科技发展及产业逻辑有深刻理解。 朱磊 高级分析师（金融服务） 浙江工商大学金融工程专业学士，浙江财经学院经济学硕士。曾就职于德邦证券机构业务部、杭州金德投资管理有限公司副总经理，从事过多项资本市场专向课题研究，包括我国证券市场相关性copula 分析；中国证券业CAMP 模型实证分析；证券投资预测的马氏链法和E-BAYE 法；行为金融学的资产价格分析和资本市场并购重组研究。擅长另类研究和拐点型公司的价值发现。 田江 高级分析师（食品饮料）莫斯科国立普希金大学硕士及学士学位。对国际贸易及出口行业有深入研究， 2009年加盟公司，从事品牌服饰、食品饮料行业的研究。擅长紧密跟踪拟投资标的，有深厚的消费品研究和跟踪资源。 张齐嘉 高级分析师（高端装备制造）长江商学院工商管理硕士，同济大学工学学士。 2002年任职中发电气集团项目经理；2003年起任德国莱茵公司项目经理。2010年任中国国际金融有限公司销售交易部经理，2011年起任光大证券机械行业分析师。2013年加入鼎锋资产任机械和电力设备行业高级分析师。擅长挖掘成长股，对电力设备、高端装备有深入的研究。 颜为海 高级分析师（TMT行业）复旦大学通信工程系工学学士。曾参与多工滤波器设计、农业物联网设计等多个科研项目，2010年于首尔参与韩国SK市场部的全球通信行业战略研究，2011-2013年任职于台湾礼正投资顾问有限公司做电子行业研究2年，2013年加盟公司任职TMT行业分析师。擅长电子信息行业和公司研究，有消费电子及互联网的深厚功底。 严斌 高级分析师（医疗器械及服务）上海交通大学上海高级金融学院金融MBA，复旦大学管理学学士。5年银行公司信贷从业经验，对多家央企及上市公司有着深入业务研究，从事过高成长股组合策略的研究，2013年加盟公司任职分析师。擅长研究拐点型公司和阶段性高增长公司，对金融、医疗有较为深入的认识。 彭辉 分析师山东工商学院经济学学士。2008年就职于上海安苏投资管理有限公司，主要从事固定收益与期现套利相关的投资研究，历任研究员、高级研究员、投资经理，已通过全部5门中国证券业从业资格考试。于2013年起任上海鼎锋资产管理有限公司交易员兼市场分析师。擅长固定收益与期现套利的研究，长于发现可超越市场平均收益的无风险收益品种。 曾聃奇 分析师 英国诺丁汉大学金融财务管理学学士。撰写过多个金融专题的论文，曾参与多项证券投资课题的研究。2012年起任上海鼎锋资产管理有限公司交易员兼市场分析师。擅长定向增发投资、市场跟踪及交易技术，有丰富的归因分析经验。 徐汇川 分析师 上海理工大学金融学学士。2008年任寰富投资咨询有限责任公司（上海）金融衍生品交易部利率期货交易员，任致远竞开实业有限公司投资部钢铁电子盘交易员，2009年起任上海鼎锋资产管理有限公司交易员兼市场分析师。擅长市场分析、策略跟踪、统计套利及归因分析，对现金管理、市场动态有丰富的研究和跟踪经验。 胡旭婷 业务经理上海华东政法大学金融法律硕士。曾就职于国枫凯文律师事务所任上市发行律师，现任职上海鼎锋资产管理有限公司业务经理，专注于股权投资、项目融资等公司新业务领域。 俞吉平 业务总监对外经济贸易大学MBA，南京邮电大学工学学士。十六年信息技术行业技术与管理工作经验。1998年起任华为技术有限公司高级经理，2006年任北京赛博兴安科技有限公司常务副总经理；2008年加入上海鼎锋资产管理有限公司创新团队业务总监。 刘成 营销总监 对外经贸大学金融本科。12年证券从业经验，曾就职于银河证券，中航证券，天治基金管理有限公司，现任上海鼎锋资产管理公司营销总监。 第三部分 旗下产品概况 思未来 梁滨分析：公司拥有强大的研究团队，业绩稳定性好，目前公司有三位基金经理在运作，但是主要是张高比较多。从公司的业绩情况来看今年出现了较大的分化，满一年产品中，今年最高收益率35%，9.48%。其中鼎峰成长量化1期实现了7.25%的收益率，这是公司在量化上的探索，从目前来看还没有取得很好的突破，但是也获得了正的收益率。通常情况下，同样策略的产品出现了较大的业绩分化，大多数是因为规模过大所造成的。鼎峰投资的成长历程也是一个震撼的奋斗史，我们期待早日回归到正常的轨道上来，为投资者创造丰厚的回报。对光大客户来说，理性投资，不要再追星，否则不但对自己也是一个伤害，对基金公司的发展也会产生不利的影响。后期思未来将继续密切关注公司产品的表现。 第四部分 最具代表性产品分析 鼎峰成长1期 思未来 梁滨分析：该产品是公司运行时间最长的一只基金，也是累计收益最高的一只基金。改只基金整体稳定上行，逐步跑赢大盘，并且敞口越来越大，从整体上来看无疑是一只好基金。但是我们从风格上分析，公司既具备价值投资的风格，同时也有成长的风格。从走势上可以看的出来公司一直以来是轻大盘，重个股的策略。该公司的收益率大部分是7月份以上所获得的收益，产品的收益率与大盘有密切的关系。对于这种赚钱能力强，风控较好的完善的产品，在大盘低迷时买进，是一个很好的选择。此时大盘连续暴涨，上涨的动力正在减弱的情况，建议观望。待到大盘调整接近尾声时，介入必然可以获得超预期的回报。 第五部分 交易理念 投资文化 独立思考，适度逆向，知行合一，守正出奇 投资理念与方法投资的基本理念是： 是以增长型投资为核心的价值投资。我们致力于寻找能超越市场和社会平均增长速度的优质公司，以获取超额收益。 基本的商业逻辑有两点：一是分享小公司成长为大公司，二是分享部分行业阶段性高景气的机会。 我们重点寻找基本面出现跳跃变化或超越市场平均水平的高增长公司，重点是两类公司： 一类是持续增长型公司；另一类是阶段高增长公司（也可称为拐点型公司）关注标的四个核心： 优秀的商业素质，增长的速度和质量，足够的空间，合理的估值。投研优势 公司具有专业勤奋的研究团队，独立实地调研，良好的沟通渠道，迅速的反应能力。研发平台：完备的研究数据库，各大机构研究报告实时交流，与主流投资机构同步的信息平台。投资决策体系：精准的投资分析数据库，独特的投资分析方法和投资决策体系，保证公司投资决策的稳定性、准确性。严格风控：内部流程控制、组合评估、流动性管理、股票池管理及投研交易监控管理。战略伙伴：基金公司、证券公司、上市公司保持经常性的互动和沟通，能适时把握主流机构的投资信息与偏好。核心股票池：汇总投资研究体系的成果，分层建立股票池，对标的股票做持续跟踪。投资特点增长型价值投资 自下而上为主 增长+空间+估值 第六部分 思未来视点 鼎锋资产一直偏重于具有业绩支撑的成长股挖掘，例如总市值在30亿50亿元的成长性行业龙头，目前关注领域仍集中在消费、TMT、新能源、医疗等四个领域；今年相对偏重于TMT（该领域共400多只股票），细分行业中关注NFC应用、指纹识别应用、金属外壳应用、无线充电、智能穿戴等板块。 鼎锋是从熊市中成长起来的，成立于2007年10月份。成立时，公司的管理规模是接近1个亿，目前的管理规模大概是30多个亿，管理规模能够实现这么快的增长，最核心的要素是：优良的业绩，辅以鼎锋的营销和渠道的开拓，鼎锋管理的资金有一半来自于有四大总行委托管理的资金。银行以TOT的方式在全国寻找几个优秀私募基金组合在一起来管理投资股票的资金，这也是国际的主流管理模式之一，这个TOT每半年或者一年要淘汰一部分管理人，把做得相对差的淘汰，然后将其管理的资金逐步转移给做得相对好的。在四大行这几年TOT的排名中，鼎锋的业绩要么就是第一要么是第二，因此跟四大行的合作比较顺利，管理资金稳步增加。 鼎锋总经理张高表示，长期的业绩表现如此优异最核心的有两点：第一点，坚持选成长股的策略。这种策略比较契合这几年中国经济转型的大背景，因为在转型经济中没有牛市，都是结构性行情，只有部分行业有投资机会，我们正好就是抓有成长性的行业，抓成长性行业里面优势的个股。成长股每年有30%50%的增长，能做到50%100%这个增速那就是相当不错了，而且这种增速是可持续的。我们重点就关注这一类资产。这种策略既符合当下，甚至可以说符合未来510年中国经济转型的特点。第二点，打造有特色的投研团队。我们的研究体系很早就构建出来了，而且投资和研究两者之间的管理理得比较顺，可以说是投研一体。从同行比较来看，我们公司的投研团队有两个特点：一是我们公司的成长股做得有特色，只要谈到阳光私募中做成长股的代表，鼎锋算是最有特色的一家，或者说是非常执着的一家。二是我们公司有“三驾马车”，就是三个合伙人，我、王小刚、李霖君，三个人做投资都比较强，而不是单靠我一个人。王小刚他去年的业绩是排前十名，前三年的业绩比我稍微好一点；今年李霖君的业绩也非常不错，两只产品已经有40%以上的收益，比我和王小刚还做得好。“三驾马车”的好处在于，公司的各个产品都能保证质量，没有短板产品。“选成长股”加上“三驾马车”，再加上公司的治理结构也比较顺，我觉得是奠定我们这几年业绩的一个基础。张高的投资逻辑就是成长股。成长加主题博弈，主题博弈就是考虑市场的情绪。在整个核心价值观里，投成长股占70%，30%是主题博弈，就是对现有市场的一个补充。鼎锋资产合伙人、副总经理王小刚表示：“对于成长股，我们做了一些理念的修整。我们通过去年的投资发现，一些上市公司市值越来越大，但行业空间越来越小。而做成长性行业，更注重的是空间，需要寻找能看出三五年，翻三五倍的标的公司。”张高对选择成长股的总结有一下几点：第一，优秀的成长股首先要在一个比较好的一个行业里。如果这个行业未来23年甚至35年景气度是持续向上的，这个时候选股成功的概率就大幅提升了。第二，除了行业本身的景气度，我们还需要关注行业内的竞争格局，根据竞争格局，将一个好的行业分两类：一是行业好，门槛高，竞争格局比较好，这种情况下比较好处理；二行业好，但门槛很低，竞争非常激烈。第三，了解完行业格局后，我们再去找行业内最优秀的内资公司，先锁定最值得研究的几家公司，然后再对这几家公司进行细分，来看它们的竞争优势，各自的竞争优势在哪里，是成本优势还是服务优势；团队怎么样。第四，再看进入我们视线的公司的增长过程，这是不是一家已经证明了自己的公司，关注的重点指标是业绩增速。当要买入一家公司的股票时，一定要见到上市公司的高管，至少是总经理、董事长级别的，因为他们才比较清楚公司的战略，董秘传递的信息不一定是最真实的。凡是仓位比较重的个股，我们都要反复跟管理层沟通。跟上市公司交流一定要多，要经常跑上市公司，像我们当时买歌尔声学的时候，累计下共去了接近20次，频率很高。有些行业我们自己要做草根调研，比如为了了解一家血糖仪公司的情况，我们跑了药店，去终端做调查，我们自己調查了几百家药店，然后在网上包括京东、淘宝，我们也做了大量的网上的调查来评估他跟外资的血糖仪情况，以评估其产品的进口替代性。现在鼎锋有8个专门的研究员，这8个研究员锁定了行业分工。思未来梁滨：公司目前已经形成了配合默契而又强大的投研团队，在2013.2014年规模增加较大的情况，依然保持了全部正收收益，虽然业绩出现了分化，但是团队依然顶住了压力，并取得较好的成绩，随着市场的转暖，资金趋于稳定后，公司业绩有望再次出现大幅爆发。优秀是一种能力。 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