IR分析报告

背景近年来, 西方成熟资本市场推崇的投资者关系管理（investor relation management,IRM ）在中国日益受到监管者、金融机构和上市公司的高度关注. 根据全美投资者关系协会（National Investor Relations Institute NIRI ）的定义, 投资者关系是公司的战略管理职责, 它运用金融、沟通和市场营销学等方法来管理公司与金融机构及其他投资者之间的信息交流,以实现企业价值最大化.对上市公司而言,IRM 的主要工作包括对投资者的分析研究、信息沟通、公共关系、危机处理、参与制定公司的发展战略以及对投资者关系从业人员进行培训等. 一般认为,IRM 的主要目的是达到和维持高的股票价格、促进融资计划的顺利实施、增强投资者信心从而降低融资成本以及减少公司被恶意接管的可能性等.在有效市场假说(EMH)之下, 公司可以通过给他的参与者提供新的信息来影响市场。现有的投资者关系理论研究现有的投资者关系理论研究侧重于研究当严格的市场有效性假设不成立时投资者关系是如何影响股票价格的。主要包括四个方面：投资者关系是如何降低市场信息不对称性, 进而升公司股票价格；通过信息披露投资者关系能够让股票价格更准确反应公司的基本面(这并不必然降低交易中的信息不对称), 而这将带来更高的股票价格；投资者在信息不完全或受到蒙蔽时, 投资者关系是如何影响股票价格的；在多元化竞争性公司中的财务披露、由竞争产生的外部性以及被用来应对这些外部性的合适的披露规则。对上市公司而言, 投资者关系管理的主要工作包括对投资者的分析研究、信息沟通、公共关系、危机处理、参与制定公司的发展战略以及对投资者关系从业人员进行培训等. 其中, 在公司网站上建立“投资者关系”栏目，以充分运用网络优势, 建立快速、方便、高效、低成本的沟通管理, 是投资者关系管理的重要工作。严格地说, 不能将公司自愿在网站上进行投资者关系管理等同于信息的自愿披露. 从国外公司网站投资者关系的实践来看, 其主要功能在于为分散的投资者服务. 比如, 按不同的格式、不同的语言表达的财务报告; 将多年的历史财务信息重新整理并加以排列; 设立网上论坛供投资者相互交流, 甚至对投资者的提问加以耐心解答等. 这同自愿性信息披露强调信息披露的“增量”并不相同.在我国, 公司网站投资者关系的服务对象主要是以流通股股东为代表的中小投资者.上市公司进行投资者管理的原因管理者开展网站投资者关系管理的内部因素从内部因素看, 管理者有主动开展IR管理的动机.由于人力资本功用的发挥总要依附财务资本, 为证明自己有效履行了合约所规定义务, 争夺市场上更多的财务资本的投人, 以及防止公司被接管的可能, 管理者在一定程度上有动机向外发送信号, 以消除信息不对称导致的逆向选择问题. （1）公司的再融资动机.公司投资者关系管理水平与公司证券的发行价格以及发行效果存在密切的联系.公众一般都愿意投资那些透明度高、尊重投资者权益的上市公司.2002年以来, 伴随着股市低迷和投资者信心的下降,股票上市跌破发行价的现象开始出现, 在增发和配股中,券商大比例包销余额的案例也屡见不鲜.在此背景下,为争夺资本市场上相对紧缺的财务资源,保证公司再融资计划的顺利推行,公司管理层应该会有更强的激励主动做好与投资者之间的关系,其中,在公司自身网站中建立和发展投资者关系,不失为一种方便、有效、成本相对低廉的理性选择.（2）公司业绩.在发展公司网站投资者关系方面,公司业绩对管理者自我激励的影响较为复杂.当公司业绩良好时,管理者更可能乐于同投资者进行交流,以显示其业绩. 但当公司业绩不佳时,公司管理层也有可能进行细致的投资者关系管理,以取得投资者的谅解,挽回投资者的信任和信心.这样,公司业绩与投资者关系管理水平之间的关系可能不再是简单的线形关系.（3 ）管理者的声誉.重视自身声誉的管理者更愿意主动与投资者进行交流.这样有利于维持其私人形象,扩大其社会影响力,以及获取非货币性的个体满足等.一般认为, 规模大的公司会受到媒体、投资者、监管者等更多的关注, 因此管理者会更注意其声誉的维护.（4）行业因素IT类的上市公司由于拥有较为明显的技术优势,为显示自己的特长,IT 类的公司管理者可能更愿意在自身网站上进行“门面装饰”.此外,IT类的公司由于拥有技术优势, 其开展网站投资者关系活动的成本也可能更为低廉.因此,我们推测,IT 类的上市公司有更强的激励从事网站投资者关系活动.管理者开展网站投资者关系管理的外部因素 从外部因素角度看, 如果有一套能够有效保护中小投资者利益的制度或外在环境, 以及外在势力影响管理者行动的能力足够强烈的话,管理者迫于外在的压力也有可能实施良好的投资者关系管理. 结合我国的制度背景,我们主要考虑以下几个因素.（1）公司治理结构. 设置合理的公司治理结构理应更能达至企业利益相关者之间的利益博弈均衡.公司股权集中度.当股权过于集中时,管理者的行动更多将以大股东的利益为重,从而忽视中小投资者利益.而公司股权较为分散时,管理者可能需要很好地兼顾各大股东之间的利益平衡,从而可能影响到其投资者关系管理行为.独立董事比重.当独立董事比重越高时,其对管理者施加影响的能力可能会更大.流通股比重.当流通股比例越大时,管理者可能不得不更多的考虑流通股股东的需求,从而更有可能在网站上发展投资者关系管理.机构投资者参股情况.目前,机构投资者在我国证券市场中的影响力正在逐渐加强,如果机构投资者是公司十大股东之一,公司管理者进行投资者关系管理的可能性应该会更大.（2）是否海外上市或发行B股. 由于国外资本市场或B股市场的制度背景不同, 海外的证券市场普遍比较重视投资者关系,因此,海外上市公司或发行国际背景的B 股的公司, 更有可能在其网站上进行投资者关系管理。总结通过对深市A 股主板所有上市公司网站样本的单变量分析和多元回归分析后, 发现：（1）公司规模大、业绩好的上市公司更趋向于在公司网站上开展IR 管理, 这表明在不对称信息条件下, 公司更愿意把好的消息尽可能广泛传播出去, 以在当前股市低迷的情况下努力挽回投资者信心。同时, 规模大的公司管理者也可能出于自身声誉考虑, 主动保持与中小投资者沟通, 以树立自身形象;（2）公司的再融资计划显著影响IIRI。在当前一级市场“抽血” 严重的情况下, 公司的再融资方案不再象前几年那样风光无限。为保证公司再融资方案的顺利实施, 公司管理者在事前有很强的内在激励主动做好与中小投资者的关系。（3）流通股比重越大的公司, 管理者受到的外在干预更强, 从而会更多的考虑与流通股股东的需求, 导致IIRI 更高。（4）机构投资者的存在也与IIRI 保持了显著的相关性. 这可能是由于机构投资者能够对管理者施加一些压力, 导致管理者根据机构投资者的需求而主动进行网站IR 管理。但更可能的原因是, 基金公司首先是因为公司良好的投资者关系而介入该公司的。以腾讯为例，投资者关系网站首页富不贵只能是土豪，你可以一夜暴富，但是贵气却需要三代以上的培养。孔子说“富而不骄，莫若富而好礼。” 如今我们不缺土豪，但是我们缺少贵族。高贵是大庇天下寒士俱欢颜的豪气与悲悯之怀，高贵是位卑未敢忘忧国的壮志与担当之志 高贵是先天下之忧而忧的责任之心。精神的财富和高贵的内心最能养成性格的高贵，以贵为美，在不知不觉中营造出和气的氛围；以贵为高，在潜移默化中提升我们的素质。以贵为尊，在创造了大量物质财富的同时，精神也提升一个境界。一个心灵高贵的人举手投足间都会透露出优雅的品质，一个道德高贵的社会大街小巷都会留露出和谐的温馨，一个气节高贵的民族一定是让人尊崇膜拜的民族。别让富而不贵成为永久的痛。分享一段网上流传着改变内心的风水的方法，让我们的内心高贵起来：喜欢付出，福报就越来越多；喜欢感恩，顺利就越来越多；喜欢助人，贵人就越来越多；喜欢知足，快乐就越来越多；喜欢逃避，失败就越来越多；喜欢分享，朋友就越来越多。喜欢生气，疾病就越来越多；喜欢施财，富贵就越来越多；喜欢享福，痛苦就越来越多；喜欢学习，智慧就越来越多。