《财务管理》第7章收益分配

第7章 收益分配,财务管理,会计学院财务管理系 王方明,第7章 收益分配,第七章 收益分配,第一节 收益分配概述 第二节 股利政策与企业价值 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割与股票回购,第7章 收益分配,第一节 收益分配概述,一、收益分配概念 （一）利润分配 广义企业收入和利润的分配 狭义企业净利润的分配 （二）股利分配 公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配 （三）利润 企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等,第7章 收益分配,二、利润及利润计算 1.营业利润 =营业收入-营业成本-营业税金及附加 -管理费用-销售费用-财务费用-资产减值损失 +投资收益+公允价值变动损益 2.利润总额 =营业利润+营业外收入-营业外支出 3.净利润=利润总额-所得税费用,第7章 收益分配,三、利润分配程序 1.计算可供分配的利润 可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润 2.提取法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 3.计提任意公积金 4.向投资者分配利润,第7章 收益分配,四、股利支付程序,股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日 案例宝山钢铁2005年度股利分配方案 10派3.2（含税）(税后派)2.88 预案公布日: 2006-03-28 股东大会审议日: 2006-05-17 股权登记日：2006-05-24 除权除息日:2006-05-25 派息日: 2006-05-31,第7章 收益分配,五、股利支付方式,现金股利 股票股利 财产股利 负债股利,财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。,第7章 收益分配,例： 1. 中信证券股份有限公司实施2007年度利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10股转增10股派5.00元(含税,个人股东10派发4.5元)。 2.申能股份有限公司2004年年度报告于2004年6月14日实施每10股送2股转增3股的送、转股方案,第7章 收益分配,什么是送股，转股，配股？ 送股（俗称”红股”）是在会计年度结束后利润分配时用税后利润送股票； 转股是在增资扩股时用资本公积或者盈余公积转增股本； 配股是上市公司再融资时向原股东按照一定比例和价格发行新的股票。,第7章 收益分配,送股用当年利润，转股用往年滚存利润。公司没有利润就不能送、转股。送转股不用缴费，个人账户股票数会增加，但会摊薄每股利润、公积金、净资产等，因此送转股后股价会相应的下调，一般情况下，账户上资产变化不大。公司总利润、公积金等不变。 配股是募集资金，根据你持有的股份按一定比例配给你股份，同时按配股价缴费。配股资金的使用有一定的要求，一般是有大的投资等资金需求才通过配股。这会引起总的资产增大。过去指责圈钱就是用配股、增发，要求投资者不断的缴钱。正确区分它很关键，一般情况下，配股是公司发展的需要，是利好。,第7章 收益分配,六、影响股利分配的因素,（一）法律因素 资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润 （二）公司因素 资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本 、股利政策惯性、其他 （三）股东因素 避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会 （四）其他因素 债务合同约束、通货膨胀,第7章 收益分配,第二节 股利政策与企业价值,一、股利无关论 股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。 这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。 （1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（2）不存在个人或公司所得税；（3）不存在股票发行和交易费用；（4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。,关于MM理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。,第7章 收益分配,二、股利相关论 1.“在手之鸟”理论 由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。,第7章 收益分配,2.信号传递理论 在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。,第7章 收益分配,3.税收效应理论 考虑纳税影响，投资者对具有较高收益的股票要求的税前收益要高于低股利收益的股票。 公司应采取低股利政策。,第7章 收益分配,4.代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。 高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本，同时增加了企业的外部融资成本。,合理的股利政策应当使这两种成本之和最小,第7章 收益分配,第三节 股利分配政策,剩余股利政策 固定股利或持续增长股利政策 固定股利支付比率政策 低正常股利加额外股利政策,第7章 收益分配,一、剩余股利政策 股利分配方案的确定 公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。,第7章 收益分配,例题: 某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？ 解答： 利润留存=80060%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元）,第7章 收益分配,优点： 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 缺点： 股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出 不利于树立良好的公司形象 适用公司：初创阶段,第7章 收益分配,二、固定股利或持续增长股利政策 将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。 优点： 有利于树立良好的公司形象 有利于投资者安排收入与支出。 缺点： 股利支付与公司盈利相脱节 可能导致财务状况恶化 不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。 适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,第7章 收益分配,三、固定股利支付比率政策 确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。 优点 股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等 缺点 股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象 缺乏财务弹性 适用公司：稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段,第7章 收益分配,四、低正常股利加额外股利政策 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。 优点： 既有一定稳定性，具有较大灵活性 能吸引依靠股利度日的股东 缺点 给人漂浮不定印象 适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司,第7章 收益分配,公司发展阶段与股利政策的选择：,初创阶段：剩余股利政策 高速发展阶段：低正常股利加额外股利 稳定发展阶段：稳定增长股利政策 成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策 衰退阶段：剩余股利政策,第7章 收益分配,第四节 股票股利、股票分割和股票回购,一、股票股利 股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。 例题分析 某公司在发放股票股利前股东权益情况如下： 股本（面值1元） 100万元 资本公积 100万元 留存收益 500万元(其中本年净利200万元) 股东权益合计 700万元 假定该公司宣布发放10%的股票股利，股票市价为10元。,发放后股东权益情况如下： 股本（面值1元） 110万元 资本公积 190万元 留存收益 400万元 股东权益合计 700万元,第7章 收益分配,股票股利分析： 股票股利发放前 股票股利发放后 每股收益(元/股) 2 1.818 持股比例 10% 10% 持股收益(万元) 20 20 发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在股东权益各项目之间的再分配。 发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降（可能），但每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。,第7章 收益分配,获得股价相对上升好处 通常是成长中公司所为，传递良好信息 获得纳税利益,使股东分享盈余无需分配现金 降低每股价值吸引投资者 传递公司未来发展前景良好的信息。,思考：股票股利对股东和公司的意义？,第7章 收益分配,二、股票分割 （一）含义 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不变。 思考：股票股利与股票分割的异同？ 相同点：股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。 不同点：股票股利要改变股东权益内部结构,第7章 收益分配,从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。 尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但一般情况下，在公司股价暴涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。,第7章 收益分配,（二）股票分割的意义 降低股票市价，促进股票的流通和交易 为新股发行做准备 有效防止公司被恶意并购 有助于公司兼并、合并政策的实施。 关于反分割 如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。,第7章 收益分配,三、股票回购 （一）股票回购的含义 股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。,第7章 收益分配,（二）股票回购的条件 我国公司法规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外： 减少公司注册资本； 与持有本公司股份的其他公司合并； 将股份奖励给本公司职工； 股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,第7章 收益分配,（三）股票回购的动机 1.反收购措施 2.改善公司的资本结构 3.稳定公司股价 4.帮助股东从股票回购中获得少纳税或推迟纳税的好处 5.分配公司超额现金 6.作为实行股权激励计划的股票来源,第7章 收益分配,（三）股票回购的影响 1.股票回购对上市公司的影响 回购资金需求影响资产流动性 在一定程度上削弱对债权人利益的保障 容易导致内部操纵股价 公司发起人更注重创业利润兑现而忽视长远发展,第7章 收益分配,2.股票回购对股东的影响 与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵活性 回购操作不当，不利于选择继续持股的股东,第7章 收益分配,例题：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。 要求： （1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。 （2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。,第7章 收益分配,（ 3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。 （4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。 （5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。,第7章 收益分配,答案： （1）2005年投资方案所需的自有资金额70060420（万元） 2005年投资方案所需从外部借入的资金额70040280（万元） （2）2004年度应分配的现金股利 净利润2005年投资方案所需的自有资金额 900420480（万元）,第7章 收益分配,（3）2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元） 可用于2005年投资的留存收益900550350（万元） 2005年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元） （4）该公司的股利支付率550/100010055 2004年度应分配的现金股利55900495（万元） （5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利900700200（万元）,