公司理财lecture15期货期权和公司理财ppt课件

CM,HUSTLecture 15 期货，期权和公司理财期货，期权和公司理财 CM,HUST内容提要内容提要l根本概念：期货、期权和互换掉期根本概念：期货、期权和互换掉期l期货及期权在公司理财中的运用期货及期权在公司理财中的运用l对应章节：第对应章节：第2525章，第章，第2222章章CM,HUST期货根本概念期货根本概念l期货Futures合约：期货合约是双方赞同在商定的未来某日期按商定条件包括价钱、交割地点、交割方式买入或卖出一定规范数量的标的资产的规范化协议。l一份期货合约通常包括标的产品、成交价钱、成交数量和成交期限四个必不可少的要素。CM,HUST期货买卖制度期货买卖制度l对冲制度：期货买卖不一定需求进展实物交割，买卖双方在合约到期前可以经过一个相反的买卖来终了本人的义务。l保证金制度：买卖双方履行合约的财力保证，包括初始保证金和追加保证金。期货合约买卖双方都必需交纳保证金。l每日结算制度：期货合约签署以后，在到期前，买卖所的清算所将根据每日的结算交割计算出每一个买卖者未平仓部分的盈亏余额，并增减其保证金账户的金额。l每日价钱最大动摇幅度限制CM,HUST期货买卖所期货买卖所l国际：l芝加哥商品买卖所CME：成立于1874年，以农产品和国债期货为主。l芝加哥期货买卖所CBOT：成立于1848年，和CME于2006年合并。l纽约商业买卖所NYMEX：石油和金属l国内：l上海期货买卖所，成立于1990年11月26日，上市买卖的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、锌等种类；l大连商品买卖所，成立于1993年2月28日，挂牌买卖的种类有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；l郑州商品买卖所，成立于1990年10月12日，买卖的种类有强筋小麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货种类；l中国金融期货买卖所，于2006年9月8日在上海成立。CM,HUST燃料油期货合约例燃料油期货合约例买卖种类燃料油买卖单位10吨/手报价单位元人民币/吨最小变动价位1元/吨每日价钱最大动摇限制每日价钱最大动摇限制上一买卖日结算价上一买卖日结算价5%合约交割月份1-12月春节月份除外买卖时间上午9:00-11:30 下午1:30-3:00最后买卖日 合约交割月份前一月份的最后一个买卖日交割日期最后买卖日后延续五个任务日交割品级180CST燃料油详细质量规定见附件或质量优于该规范的其他燃料油。交割地点买卖所指定交割地点最低买卖保证金最低买卖保证金合约价值的合约价值的8%买卖手续费不高于成交金额的万分之二含风险预备金交割方式实物交割买卖代码FU上市买卖所上海期货买卖所CM,HUST期货市场的买卖者期货市场的买卖者l投机者投机者SpeculatorsSpeculators：以期货价钱的上涨：以期货价钱的上涨下跌获利。下跌获利。l套期保值者套期保值者HedgersHedgers：是指为躲避或减少：是指为躲避或减少现货市场的风险，在期货市场建立与现货市场现货市场的风险，在期货市场建立与现货市场相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲以相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位的买卖方式。结清仓位的买卖方式。l CM,HUST燃料油期货合约例：投机者燃料油期货合约例：投机者l预期燃油价钱将会上涨，在期货市场买入期货合约100份，每份价钱为4720元。买入时，需交保证金：4720*100*8%=37,760元。l某日，该期货合约价钱上涨至4820元，那么需追加保证金至：4820*100*8%=38,560元，账面显示盈余：4820-4720*100=10,000元l期货买卖的杠杆效应(风险：l投资者收益率10,000/38,560=25.93%l假设没有保证金制度，那么收益率为：10,000/(4720*100)=2.12%CM,HUSTCM,HUST套期保值：买入保值套期保值：买入保值l买入保值：买卖者在未来需求现货商品，但是担忧价钱上涨，因此如今期货市场买入期货价钱预期会上涨，以期货市场的获利抵冲现货市场价钱上涨带来的损失。CM,HUST买入保值例如买入保值例如时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场2007年年11月月1日日现货价钱现货价钱$82/桶桶为防止价钱上涨呵斥损失，做买入套为防止价钱上涨呵斥损失，做买入套期保值，买期保值，买10份期货合约，期货价钱份期货合约，期货价钱$85/桶桶2021年年4月月1日日在现货市场上按在现货市场上按$112元元/桶买入桶买入1000吨吨原油原油卖出卖出10份期货合约，对冲并终了套保份期货合约，对冲并终了套保买卖，期货价钱买卖，期货价钱$113元元/桶桶操作结果操作结果现货市场亏损：现货市场亏损：(11282)*10000=30万万 期货市场盈利：期货市场盈利：(11385)*10000=28万万评价评价两者相抵，大致弥补因价钱上涨呵斥的损失，从而有效控制消费本钱两者相抵，大致弥补因价钱上涨呵斥的损失，从而有效控制消费本钱l20072007年年1111月，月，XXXX公司估计将在公司估计将在6 6个月以后购入原油个月以后购入原油1000010000桶，预期原油价钱将会大幅上桶，预期原油价钱将会大幅上涨，其套期保值战略如下：在期货市场上购入涨，其套期保值战略如下：在期货市场上购入1010份石油期货合约份石油期货合约1 1份为份为10001000桶。桶。其收益情况如下：其收益情况如下：CM,HUST套期保值：卖出保值套期保值：卖出保值l卖出保值：拥有商品的消费商，担忧未来出卖商品时价钱下跌使本人蒙受损失，先在期货市场卖出期货，以期货市场的盈利弥补现货市场的损失。CM,HUST卖出保值例如卖出保值例如l20212021年年7 7月，月，XXXX公司估计将在公司估计将在6 6个月以后出卖原油个月以后出卖原油1000010000桶，预桶，预期原油价钱将会大幅下跌，其套期保值战略如下：在期货市期原油价钱将会大幅下跌，其套期保值战略如下：在期货市场上卖出场上卖出1010份石油期货合约份石油期货合约1 1份为份为10001000桶。其收益情况如桶。其收益情况如下：下：时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场7月月1日日现货价钱现货价钱$144/桶桶为防止价钱下跌呵斥损失，做卖出为防止价钱下跌呵斥损失，做卖出套期保值，卖出套期保值，卖出10份期货合约，期份期货合约，期货价钱货价钱$145/桶桶9月月15日日在现货市场上按在现货市场上按$50元元/桶桶卖出卖出1000吨原油吨原油买入买入10份期货合约，对冲并终了套份期货合约，对冲并终了套保买卖，期货价钱保买卖，期货价钱$48元元/桶桶操作结果操作结果现货市场亏损：现货市场亏损：(14450)*10000=94万万 期货市场盈利：期货市场盈利：(14548)*10000=97万万评价评价两者相抵，大致弥补因价钱下跌呵斥的损失，从而有效锁定两者相抵，大致弥补因价钱下跌呵斥的损失，从而有效锁定了运营利润。了运营利润。CM,HUST套期保值买卖套期保值买卖l操作原那么操作原那么l买卖方向相反原那么买卖方向相反原那么 l商品种类一样原那么商品种类一样原那么 l商品数量相等或相近原那么商品数量相等或相近原那么 l月份一样或相近原那么月份一样或相近原那么CM,HUST金融期货金融期货l金融期货：标的资产是假设干规范数量的金融资产如利率、股票价钱指数。l绝大多数期货合同采用对冲交割的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。l在国际金融期货市场上，期货买卖的类型主要有外币期货、利率期货国债期货、股指期货和贵金属期货买卖。CM,HUST股指期货例如股指期货例如l沪深300指数期货合约标的合约标的沪深300指数合约乘数合约乘数每点每点300元元合约价值合约价值沪深300指数点300元报价单位报价单位指数点最小变动价位最小变动价位0.1点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月非最后买卖日买卖时间非最后买卖日买卖时间9:15-11:30,13:00-15:15最后买卖日买卖时间最后买卖日买卖时间9:15-11:30,13:00-15:00涨跌停板幅度限制涨跌停板幅度限制上一个买卖日结算价的正负10%合约买卖保证金合约买卖保证金合约价值的8%交割方式交割方式现金交割最后买卖日最后买卖日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日 同最后买卖日手续费手续费100元/手含风险预备金?买卖代码买卖代码IFCM,HUST股指期货：投机例股指期货：投机例l如某年4月6日，投资经理预测股指将上涨，于是买入10手6月份的沪深300 指数期货合约，当时期货价钱是3100点。到了6月，沪深300 指数期货价钱上涨至3400点，该投资经理卖出平仓，按照1个指数点300元计算，结果获利90万元。CM,HUST股指期货：套期保值例股指期货：套期保值例l2007年4月10日，某投资者持有市场投资组合beta=1)价值为500万元，当时沪深300股指为6000点，投资者预期未来3个月股票市场会出现下跌，但是由于该投资组合能够有较强的分红和送股的潜能，该投资者决议卖出2007年07月份到期的股指期货。2007年4月10日，股指期货0707的价钱为6100点。合约乘数为300元/点时间时间股票市场股票市场期货市场期货市场2007年年4月月10日日6000点，市值点，市值1800万万为防止价钱下跌呵斥损失，做卖出为防止价钱下跌呵斥损失，做卖出套期保值，卖出套期保值，卖出10份期货合约份期货合约1800万万/(6100*300)，期货价钱，期货价钱6100点点2007年年7月月10日日4000点，市值点，市值1200万万买入买入10份期货合约，对冲并终了套份期货合约，对冲并终了套保买卖，期货价钱保买卖，期货价钱4150点点操作结果操作结果股票市场亏损：股票市场亏损：(1800-1200=600万万 期货市场盈利：期货市场盈利：(61004150)*10*300=585万万评价评价两者相抵，大致弥补因价钱下跌呵斥的损失，从而有效锁定两者相抵，大致弥补因价钱下跌呵斥的损失，从而有效锁定了收益。了收益。CM,HUST期权期权Optionl期权：期权投资者拥有在未来某个期限内按买卖双方商定的价钱执行价钱购买或出卖一定数量的某种特定商品的权益。期权买卖就是对这种选择期权的买卖。l期权的标的资产可以是股票、债券、外汇或股票指数等。l期权买卖中同样有保证金制度。CM,HUST期权的类型期权的类型l两种类型：l看涨期权call option：也叫买权，持有者有权在某一确定的时间以确定的价钱执行价钱购买标的资产。l看跌期权put option：也叫卖权，持有者有权在某一确定的时间以确定的价钱执行价钱出卖标的资产。l期权合同中规定的资产买卖价钱称为执行价钱或敲定价钱Exercise price or Strike price。l期权合约规定的履行时辰或最终期限称为到期日、执行日或期满日。expiration date,exercise date,or maturity。l期权价钱期权费-期权的买方支付给卖方的本钱即获得权益所付出的代价。CM,HUST期权的类型期权的类型l美式期权：在到期日及前任何时点都可执行。芝加哥期权买卖所。l欧式期权：只能在到期日执行。常见于实际文献。CM,HUST买入欧式看涨期权买入欧式看涨期权l假定如今Microsoft公司的股票价钱为$52，预期未来价钱会继续上涨，投资者买入该公司的欧式看涨期权，期限为6个月，执行价钱为$60。期权费用为$5.3020100-530405060708090Profit($)Terminalstock price($)CM,HUST卖出欧式看涨期权卖出卖出Microsoft欧式看涨期权欧式看涨期权:期权价钱期权价钱=$5,执行价钱执行价钱=$60-30-20-100530405060708090Profit($)Terminalstock price($)CM,HUST买入欧式看跌期权 买入IBM欧式看跌期权:期权价钱=$7,执行价钱=$903020100-790807060100 110 120Profit($)Terminalstock price($)CM,HUST卖出欧式看跌期权 卖出 IBM的欧式看跌期权:期权价钱=$7,执行价钱=$90-30-20-107090807060100 110 120Profit($)Terminalstock price($)CM,HUST期权的收益期权的收益l对于期权的买入方对于期权的买入方(权益的买方，对于能否执行权权益的买方，对于能否执行权益有选择权：益有选择权：l损失仅限于期权费用，收益能够无限损失仅限于期权费用，收益能够无限l对于期权的卖出方权益的卖方，当买方要求履对于期权的卖出方权益的卖方，当买方要求履约时必需执行义务：约时必需执行义务：l收益最大为所得的期权费用，而损失能够无限收益最大为所得的期权费用，而损失能够无限CM,HUST期权的内涵价值期权的内涵价值l对于期权的买入方而言，什么时候期权是有内涵价值的？l看涨期权的内涵价值：MaxAS，0l看跌期权的内涵价值：MaxSA，0注：注：A为标的资产现价，为标的资产现价，S为期权敲定价为期权敲定价CM,HUST货币性与期权货币性与期权关系关系看涨看涨看跌看跌AS实值实值虚值虚值AS平值平值平值平值AS虚值虚值虚值虚值CM,HUST中航油新加坡案例中航油新加坡案例l2004年11月30日，中航油新加坡公司披露，由于在石油衍消费品贸易中蒙受了宏大损失，该公司已恳求皮产。截至2004年11月29日，该公司预期累计损失已达5.5亿美圆，而其净资产只需1.45亿美圆。在2004年10月，中航油石油期权总卖空买卖量为5200万桶，远远超越其年进口量约1500万桶。l中航油新加坡1993年在新加坡成立，净资产由1997年的16.8万美圆猛增至1.28亿美圆，增幅高达761倍。公司曾获新加坡上市公司“最具透明度企业。CM,HUST中航油新加坡案例中航油新加坡案例l2003年下半年，中航油新开场进展期权买卖，起始买卖量为200万桶，赚得200万美圆权益金。此时，中航油新判别油价到达历史最高点将继续下跌，继续卖出看涨期权。但是，由于油价继续上涨，中航油亏损数额宏大。2004年3月，中航油的卖空期权出现580万的亏损。中航油没有在此时停顿衍消费品的买卖，而是采取挪盘的方法，即衍消费品到期时，把出现的亏损抹掉，取而代之的是另一个衍消费品。到2004年19月，中航油新加坡亏损增至1亿美圆，公司已无力追加保证金，不得不向集团求援。CM,HUSTCM,HUST案例资料：美国西南航空公司套期保值案例资料：美国西南航空公司套期保值CM,HUST中国上市公司的衍消费品买卖中国上市公司的衍消费品买卖l 各大航空公司所确定的各大航空公司所确定的20212021年燃油套保量不同，占公司全年估计用油量年燃油套保量不同，占公司全年估计用油量的比例国航最多，为的比例国航最多，为50%50%，东航次之，为，东航次之，为35.9%35.9%，南航，南航20%20%，而初次进展燃油，而初次进展燃油套保的上航仅为套保的上航仅为4%4%。由于南航看空下半年原油，到。由于南航看空下半年原油，到20212021年年9 9月，南航一切燃月，南航一切燃油套保合约或到期或中止。油套保合约或到期或中止。CM,HUST中国上市公司的衍消费品买卖中国上市公司的衍消费品买卖l以国航为例：l即选择在获得按固定价钱买入燃油权益的同时，授予对手方以更低的固定价钱卖出燃油的权益。CM,HUST中国上市公司的衍消费品买卖中国上市公司的衍消费品买卖l目的：l对冲汇率风险，中信泰富与一系列银行签署外汇期权合约，以固定汇率买入澳元，结果澳元升值l对所需原料进展套期保值，中国铝业，云铝股份，江西铜业2021年，江西铜业平仓与未平仓的铜期货合约共产生了10.68亿元的损失。l投机