2017年税务师考试财务与会计串讲讲义全

2017税务师考试财务与会计串讲班前言一、题型题量题型单项选择题多项选择题计算分析题综合题题量4030812分数40601624备注财务局部通常10题/10分财务局部通常6题/12分财务局部通常4题/8分通常财务部分很少涉与特点每题4个备选项，只有1个最符合题意。每题5个备选项，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，此题不得分；少选，所选的每个选项得0.5分。每题的备选项中，只有1个最符合题意。由单项选择和多项选择组成。错选，此题不得分；少选，所选的每个选项得0.5分。二、财务管理各章重点分布第一章：财务管理目标、金融市场利率的构成第二章：货币时间价值和风险第三章：资金需要量预测与利润预测第四章：资本本钱计算与资本结构决策方法，四种股利政策的根本含义与其优缺点第五章：固定资产投资决策第六章：流动资产投资决策第七章：财务比率指标的计算与财务状况的综合分析三、冲刺阶段的学习方法1.将教师课件中的例题搞懂，熟练掌握重要考点；2.总结平时的训练中的问题，提高做题技巧3.适当训练，防止眼高手低。第一章 财务管理概论【考点1】企业财务管理目标理论的优缺点比拟利润最大化每股收益最大化股东财富最大化企业价值最大化一利润最大化优点缺点1.利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多；2.计算简单，易于理解，很容易获得数据。1.没有考虑利润实现时间和资金时间价值；2.没有考虑风险问题；3.没有反映创造的利润与投入资本之间的关系；4.可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远开展。【提示】每股收益最大化利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化。每股收益除了反映所创造利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷根本一样。二股东财富最大化优点缺点1.考虑了风险因素；2.在一定程度上能防止企业短期行为；3.对上市公司而言，股东财富最大化目标比拟容易量化，便于考核和奖惩。1.通常只适用上市公司，非上市公司难以应用；2.股价受众多因素的影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况；3.它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。【提示】本书的观点衡量指标：对于上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量一定时，股票价格到达最高，股东财富也就到达最大。三企业价值最大化优点缺点1.考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进展了计量；2.考虑了风险与报酬的关系；3.能克制企业在追求利润上的短期行为；4.用价值代替价格，防止了过多受外界市场因素的干扰，有效地躲避了企业的短期行为。1.过于理论化，不易操作。2.对于非上市公司，难以确定其价值，评估企业资产难以做到客观和准确。【提示】从财务管理的角度看，企业价值不是账面资产的总价值，企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。各种财务管理目标之间的关系：目标利润最大化每股利润最大化股东财富最大化企业价值最大化时间价值未考虑未考虑未考虑考虑风险与报酬未考虑未考虑考虑考虑短期行为容易导致容易导致一定程度克制克制衡量容易容易股价非上市公司不好适用理论化，不好衡量【考点2】利益冲突与协调一股东与经营者利益冲突与协调二债权人与股东利益冲突与协调矛盾的表现协调方式1.股东改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险，降低债权人的负债价值；2.举借新债，增大偿债的风险，致使原有债权的价值降低。1.限制性借债：在借款合同中参加限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。2.收回借款或停止借款；当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而来保护自身权益。【考点3】经济环境的影响1.地位：在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。2.容：经济环境容十分广泛，包括经济体制、经济周期、经济开展水平、宏观经济政策与社会通货膨胀水平等。3.通货膨胀的应对措施所处阶段措施通货膨胀初期进展投资可以防止货币贬值风险，实现资本保值；签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本本钱稳定。通货膨胀持续期采用比拟严格的信用条件，减少企业债权；调整财务政策，防止和减少企业资本流失等等。4.不同经济周期下的财务管理战略复繁荣衰退萧条固定资产投资增加厂房设备实行长期租赁扩大厂房设备停止扩出售多余设备建立投资标准放弃次要利益存货储藏建立存货储藏继续建立存货削减存货停止长期采购削减存货人力资源增加劳动力增加劳动力停止扩招雇员裁减雇员产品策略开发新产品提高产品价格开展营销规划停产不利产品保持市场份额压缩管理费用【考点4】金融环境一金融市场的分类1.按期限分类分类容货币市场短期金融市场含义：是指以期限在1年以的金融工具为媒介，进展短期资金融通的市场。特点：1期限短；2交易目的是解决短期资金周转；3金融工具有较强的“货币性，具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性。种类：拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场。资本市场长期金融市场含义：是指以期限在1年以上的金融工具为媒介，进展长期资本交易活动的市场。特点：1融资期限长；2融资目的是解决长期投资性资本的需要；3资本借贷量大；4收益较高但风险也较大。种类：包括债券市场、股票市场和融资租赁市场等。2.其他分类功能发行市场一级市场流通市场二级市场融资对象资本市场外汇市场黄金市场所交易的金融工具的属性根底性金融市场金融衍生品市场二利率的构成1.纯利率：没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率,它只受货币的供求关系、平均利润率和国家调节的影响。2.通货膨胀预期补偿率：通货膨胀造成货币实际购置力下降而对投资者的补偿。3.违约风险补偿率：借款人无法按时支付利息或归还本金而对投资者的补偿。4.流动性风险补偿率：资产不能迅速转化为现金，变现力弱而对投资者的补偿。5.期限风险补偿率：一定时间利率变动幅度大，期限风险大而对投资者的补偿。第二章 财务管理根底【考点1】货币时间价值的含义与计算1.含义两个要点量的规定性货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。2.终值与现值的计算项目根本公式其他运用一次性款项终值复利终值=现值1+in=现值F/P,i,n求期数、利率一次性款项现值复利现值=终值1+i-n=终值P/F,i,n求期数、利率普通年金终值终值=年金额普通年金终值系数=AF/A,i,n求年金额、期数、利率普通年金现值现值=年金额普通年金现值系数=AP/A,i,n求年金额、期数、利率预付年金终值终值=年金额同期普通年金终值系数1+i求年金额、支付期数、利率预付年金现值现值=年金额同期普通年金现值系数1+i求年金额、支付期数、利率递延年金现值终值与递延期无关，只与A的个数有关现值：1P=AP/A,i,n-sP/F,i,s2P0=Pn-Ps=AP/A,i,nAP/A,i,ss：递延期n：A的个数求年金额、利率永续年金现值=年金额/折现率终值不存在求利率i=A/P；求年金A=Pi【考点2】系数间的关系互为倒数关系期数、系数变动关系复利终值系数与复利现值系数偿债基金系数与年金终值系数资本回收系数与年金现值系数预付年金系数同期普通年金系数1i预付年金现值系数=普通年金现值系数期数减1系数加1预付年金终值系数=普通年金终值系数期数加1系数减1【考点3】资产收益率的种类与含义种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。预期收益率期望收益率在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率最低必要报酬率或最低要求的收益率投资者对某资产合理要求的最低收益率。必要收益率无风险收益率风险收益率纯粹利率通货膨胀补贴风险收益率【考点4】单项资产风险衡量指标的计算与结论指标计算公式结论期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差期望值一样的情况下，方差越大，风险越大标准差期望值一样的情况下，标准差越大，风险越大标准离差率V标准离差率越大，风险越大【考点5】证券资产组合的风险与收益一证券组合的预期报酬率：各种证券预期报酬率的加权平均数ERP=WiERi1.影响因素：1投资比重；2个别资产收益率2.组合收益率的围：最高不会超过单一资产的最高收益率，最低不会低于单一资产的最低收益率二投资组合的风险计量：1.风险的影响因素：1投资比重；2个别标准差；3相关系数2.简化公式组合标准差=2.相关性与风险的结论：相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论1完全正相关即它们的收益率变化方向和变化幅度完全一样组合风险最大：组W11+W22加权平均标准差组合不能降低任何风险。-1完全负相关即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反组合风险最小：组=W11-W22两者之间的风险可以充分地相互抵消。在实际中：-11多数情况下01不完全的相关关系。组加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全分散风险。【考点6】组合风险的分类1系统风险与非系统风险种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系非系统风险指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的当组合中资产的个数足够大时这局部风险可以被完全消除。多样化投资可以分散系统风险是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。多样化投资不可以分散2非系统风险的种类与含义非系统风险的种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。财务风险又称筹资风险是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。【考点7】资本资产定价模型一系统风险的衡量指标1.系数一种股票值的大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。【提示】注意和1的关系，值为负数的原因当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈一样比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险大于整个市场组合的风险；如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险。需要注意的问题绝大多数资产0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；极个别资产0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。2.投资组合的系数投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：p=Wii二证券市场线资本资产定价模型R=Rf+Rm-Rf其中：Rm-Rf为市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度或厌恶程度。如果越保守，市场风险溢酬就会越大，反响投资人对风险的态度。【考点8】财务估值的方法一未来现金流量折现法根本原理资产的价值等于其未来现金流量的现值。估值模型式中：V资产的价值；CF未来现金流量；r折现率；t期限二市场比拟法1.含义市场比拟法是利用可比公司的价格或价值参数来估计被评估公司的相应参数的一种方法。2.可比公司应具有的特征处于同一个行业；股本规模、经营规模、盈利能力、成长性、经营风险、资本结构等一样或相近。3.比拟基准市盈率、市净率、托宾Q、价格/现金流比率，价格/分红率等，其中应用最为广泛的是市盈率法和市净率法。第三章 财务预测和财务预算【考点1】筹资需要量预测的因素分析法含义又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为根底，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进展分析调整，来预测资金需要量的一种方法计算公式资金需要量=基期资金平均占用额-不合理资金占用额1预测期销售增减率1-预测期资金周转速度变动率特点计算简便，容易掌握，但预测结果不太准确适用围用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目【提示】因素分析法是假设销售增长与资金需用量同向变动；资金周转速度与资金需用量反向变动。【考点2】销售百分比法一假设前提某些资产、某些负债与销售收入之间存在稳定百分比关系。【提示】经营性资产亦称为敏感资产项目包括现金、应收账款、存货等项目；而经营性负债亦称为敏感负债项目包括应付票据、应付账款等项目无息的流动负债，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。二计算公式外部融资需求量=SS-PE记忆公式：记忆公式：记忆公式：记忆公式：【考点3】资金习性预测法资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。一按资金习性对资金的分类1.不变资金的特点：相关围资金总额不变，单位不变资金随业务量增加而降低；2.变动资金的特点：相关围变动资金总额随业务量增加而成正比例增加，单位变动资金不变3.半变动资金：需要采用一定的方法将其分解二总资金直线方程三a和b确实定方法1.回归直线法略2.上下点法选择业务量最高最低的两点资料：a=最高业务量期的占用资金-b最高业务量或=最低业务量期的占用资金-b最低业务量【总结】1业务量是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量。2我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。3采用先分项后汇总的方法预测时，a=a资1a资2a资ma经债m1+a经债nb=b资1b资2b资mb经债m1+b经债n4资金习性预测法与销售百分比法的比拟：销售百分比法的预测结果是资金增量的概念，而资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念。销售百分比法的预测结果是外部融资需要量，而资金习性预测法的预测结果是总资金需要量。销售百分比法资金习性法资金总需要量y=a+bx增加的资金需要量增加的资产-增加的经营负债y=y预-y基外部融资需要量增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益y-增加的留存收益【考点4】本量利分析一本量利分析的根本假设1.总本钱由固定本钱和变动本钱两局部组成2.销售收入与业务量呈完全线性关系【提示】即说明当销售量在相关围变化时，产品的单价不会发生变化。3.产销平衡【提示】假设产销平衡，主要是在保本分析时不考虑存货的影响。4.产品产销结构稳定【提示】因为在产销多种产品的情况下，保本点会受到多种产品奉献和产销结构的影响，只有在产销结构不变的根底进展的保本分析才是有效的。二本量利的根本关系式计算公式利润=单价销量-单位变动本钱销量-固定本钱=单价-单位变动本钱销售量-固定本钱=PQ-VQ-F=P-VQ-F应注意的问题这个方程式是最根本也是最重要的方程式，要求给定其中4个，能够求出另一个变量的值【考点5】边际奉献 边际利润、奉献毛益方程式两个根本概念边际奉献边际奉献=销售收入-变动本钱=单价-单位变动本钱销量单位边际奉献单位边际奉献=单价-单位变动本钱两个率边际奉献率边际奉献率=边际奉献/销售收入变动本钱率变动本钱率=变动本钱/销售收入应注意的问题关系公式：变动本钱率+边际奉献率=1拓展利润=边际奉献-固定本钱=销售收入边际奉献率-固定本钱【考点6】盈亏临界分析表示方法保本点实物量指标盈亏临界点销售量Q0计算公式Q0=固定本钱/单价-单位变动本钱=F/P-V金额指标盈亏临界点销售额S0计算公式S0=固定本钱/边际奉献率【考点7】全面预算体系的构成一全面预算的容【提示】1.经营预算包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、销售费用预算、管理费用预算； 2.销售预算是整个预算管理体系的起点；3.经营预算和资本支出预算是财务预算的根底；4.财务预算的综合性最强，是预算的核心容；5.现金预算是财务预算的核心。现金预算的编制含义容编制根底地位现金预算又称现金收支预算，是反映企业在预算期全部现金流入和现金流出，以与由此预计的现金收支所产生的结果的预算1现金收入；2现金支出；3现金余缺；4资金的筹集与运用经营预算和资本支出预算现金预算是财务预算的核心【考点8】财务预算的编制方法1.增量预算法与零基预算法方法定义特点增量预算指以基期本钱费用水平为根底，结合预算期业务量水平与有关降低本钱的措施，通过调整有关费用项目而编制预算的方法缺点：可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制；可能使原来不合理的费用继续开支而得不到控制，形成不必要开支合理化，造成预算上的浪费零基预算不考虑以往会计期间所发生的费用项目或费用数额，而是一切以零为出发点，根据实际需要逐项审议预算期各项费用的容与开支标准是否合理，在综合平衡的根底上编制费用预算的方法优点：不受现有费用项目的限制；不受现行预算的束缚；能够调动各方面节约费用的积极性；有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金。缺点：是编制工作量大2.固定预算法与弹性预算法方法定义特点适用围固定预算静态预算在编制预算时，只根据预算期正常、可实现的某一固定的业务量如生产量、销售量等水平作为唯一根底来编制预算的方法1适应性差；2可比性差弹性预算动态预算是在本钱性态分析的根底上，依据业务量、本钱和利润之间的联动关系，按照预算期可能的一系列业务量如生产量、销售量、工时等水平编制的系列预算方法1弹性预算是按一系列业务量水平编制的，从而扩大了预算的适用围；2弹性预算是按本钱性态分类列示的，在预算执行中可以计算一定实际业务量的预算本钱，便于预算执行的评价和考核适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主要用于编制本钱费用预算和利润预算，尤其是本钱费用预算3.定期预算法与滚动预算法方法定义特点定期预算以不变的会计期间如日历年度作为预算期的一种编制预算的方法优点：能够使预算期间与会计期间相对应，便于将实际数与预算数进展比照，也有利于对预算执行情况进展分析和评价。缺点：缺乏长远打算，导致一些短期行为的出现滚动预算连续预算、永续预算将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算，逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度一般为12个月的一种预算方法优点：能够保持预算的持续性，有利于结合企业近期目标和长期目标，考虑未来业务活动；使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制作用第四章 筹资与股利分配管理【考点1】企业筹资的动机种类含义创立性筹资动机指企业设立时,为取得资本金并形成开展经营活动的根本条件而产生的筹资动机支付性筹资动机支付性筹资动机，是指为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机扩性筹资动机指企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机【考点2】权益筹资的特点1.权益筹资方式特点比拟项目吸收直接投资发行普通股留存收益生产能力形成能够尽快形成不易尽快形成生产能力-资本本钱最高投资者往往要求将大局部盈余作为红利分配-最低筹资费用手续相比照拟简便，筹资费用较低手续复杂，筹资费用高没有筹资费产权交易不易进展产权交易容易进展产权交易-公司与投资者的沟通公司与投资者容易进展信息沟通公司与投资者不容易进展信息沟通-筹资数额筹资数额较大筹资数额较大筹资数额有限2.股权筹资的优缺点与债务筹资比容优点企业的财务风险较小。缺点1.资本本钱较高；2.容易分散公司的控制权；留存收益除外【考点3】融资租赁1.融资租赁的根本形式形式含义与特点直接租赁直接租赁是融资租赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。主要涉与承租人、出租人两方当事人售后回租售后回租是指承租方由于急需资金等各种原因，将自己资产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。主要涉与承租人、出租人两方当事人杠杆租赁杠杆租赁是指涉与到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。出租人既是债权人也是债务人，如果出租人到期不能按期归还借款，资产的所有权那么转移给资金的出借者2.融资租赁租金的影响因素1租金的构成要素设备原价与预计残值利息租赁手续费业务费与租赁公司应得利润2租金的影响因素租金构成要素的大小租赁费的支付方式3.融资租赁的租金计算1决定租金的因素3租金的计算计算方法 租金的计算大多采用等额年金法。折现率确实定根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。4.融资租赁筹资的特点优点缺点1无需大量资金就能迅速获得资产；2财务风险小，财务优势明显；3筹资的限制条件较少；4能延长资金融通的期限相对于贷款资本本钱负担高【考点4】债务筹资的优缺点一各种长期负债资金筹集方式之间特点的比拟负债筹资方式银行借款发行公司债券融资租赁筹资速度快慢快筹资的限制条件最多较少最少筹资弹性大小-筹资数量有限大有限社会声誉-提高-资本本钱较低居中最高二债务筹资的优缺点与股权筹资比容说明优点1.资本本钱负担较轻一般来说，债务筹资的资本本钱要低于股权筹资。其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本本钱可以在税前支付2.可以利用财务杠杆债权人从企业那里只能获得固定的利息或租金，不能参加公司剩余收益的分配。当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值3.稳定公司的控制权债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权缺点2.财务风险较大债务资本有固定的到期日，有固定的债务利息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别地限制3.筹资数额有限债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，不可能像发行股票那样一次筹集到大笔资本，无法满足公司大规模筹资的需要【考点5】各种资本本钱的计算一资本本钱计算的通用公式资本本钱率=二个别资本本钱的计算1.债务资本本钱率=2.普通股资本本钱1股利增长模型法Ks=+g=+g【提示】注意区分D1和D02资本资产定价模型法KS=Rf+Rm-Rf3.留存收益的资本本钱计算与普通股本钱一样，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。【总结】个别资本本钱，是用来比拟个别筹资方式的资本本钱的。个别资本本钱从低到高排序一般为：长期借款债券融资租赁留存收益普通股吸收直接投资三加权资本本钱KW加权资本本钱；Wj第j种筹资方式的资金占全部资本的比重，即权数；Kj第j种筹资方式的资本本钱。权数确实定账面价值权数优点：资料容易取得，且计算结果比拟稳定。缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时时机本钱，不适合评价现时的资本结构市场价值权数优点：能够反映现时的资本本钱水平。缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策目标价值权数优点：能表达期望的资本结构，据此计算的加权平均资本本钱更适用于企业筹措新资金。缺点：很难客观合理地确定目标价值【考点6】杠杆效应总结计算公式：用于计算【考点7】资本结构确实定方法一最正确资本结构是指在一定条件下使企业平均资本本钱最低、企业价值最大的资本结构。二最优资本结构确实定方法1.每股收益无差异点分析法1每股收益的无差异点的含义：每股收益无差异点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。2决策原那么当公司总的预计EBIT或S=每股收益无差异点EBIT或S时负债筹资方案和普通股筹资方案无差异。当公司总的预计EBIT或S每股收益无差异点EBIT或S时选择负债筹资方案。当公司总的预计EBIT或S每股收益无差异点EBIT或S时选择普通股筹资方案。3每股收益无差异点的计算：每股收益无差异点的息税前利润2.公司价值分析法1根本观点能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。2决策原那么最正确资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本本钱率也是最低的。3确定方法公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值KS:股东要求的必要报酬率加权平均资本本钱=税前债务资本本钱1-TB/V+股权资本本钱S/V【考点8】股利政策的理论分析1.股利无关论公司市场价值的上下，与公司的利润分配政策无关【提示】建立在完全资本假设前提下：没有交易本钱、没有税、没有筹资费用、投资决策不受股利政策影响、股东对股利收入和资本增值之间无偏好。【提示】代表政策：剩余股利政策2.股利相关理论1含义：企业的股利决策会影响股票价格和公司价值。2代表政策：固定股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策3主要观点“在手之鸟理论该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。代理理论该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理本钱。高水平的股利政策降低了企业的代理本钱，但同时增加了外部融资本钱，理想的股利政策应当使两种本钱之和最小。所得税差异理论该理论认为，由于普遍存在的税率以与纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。【考点9】股利分配政策一剩余股利政策容是指公司在有良好的投资时机时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。理论依据MM股利无关理论。优点留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金本钱，保持最正确的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点股利发放额每年随投资时机和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。适用围一般适用于公司初创阶段。二固定或稳定增长的股利政策容指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此根底上维持某一固定比率逐年稳定增长。理论依据股利相关理论。优点1有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；2有利于投资者安排收入与支出。缺点1股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；2在企业无利可分的情况下，假设依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反公司法的行为。适用围通常适用于经营比拟稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。三固定股利支付率政策容指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。理论依据股利相关理论。优点1股利的支付与公司盈余严密地配合；2公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。缺点1由收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；2容易使公司面临较大的财务压力；3适宜的固定股利支付率确实定难度大。适用围适用于那些处于稳定开展并且财务状况也比拟稳定的公司。四低正常股利加额外股利政策容指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。理论依据股利相关理论。优点1赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；2使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比拟稳定的股利收入，从而吸引住这局部股东。缺点1由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；2当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。适用围对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。【考点10】股利分配形式一形式形式说明现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的形式股票股利股票股利，是公司以增发股票的形式所支付的股利财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要有两种形式：一是证券股利，即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；二是实物股利，即以公司的物资、产品或不动产等充当股利负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已的情况下也有公司发行公司债券抵付股利的二现金股利与股票股利的优缺点1.现金股利优点在企业营运资金和现金较多而又不需要追加投资的情况下：1有利于改善企业长短期资金结构2有利于股东取得现金收入和增强投资能力缺点在企业营运资金和现金较少，而又需要追加投资的情况下，发放现金股利将会增加企业的财务压力，导致企业偿债能力下降2.股票股利优点1可以防止由于采用现金分配股利而导致企业支付能力下降、财务风险加大的缺点2当企业现金紧缺时，发放股票股利可起到稳定股价的作用，从而维护企业的市场形象3股票股利可防止发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资费用4股票股利可增加企业股票的发行量和流动性，从而提高企业的知名度缺点会被认为是企业现金短缺的象征，有可能导致企业股票价格下跌【考点11】股票分割与股票回购一股票分割1.含义与作用含义股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。作用1降低股票价格；2向市场和投资者传递“公司开展前景良好的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。【扩展】反分割又称股票合并或逆向分割，是指将多股股票合并为一股股票的行为。反分割显然会降低股票的流通性，提高公司股票投资的门槛，它向市场传递的信息通常都是不利的。2.股票分割与股票股利的比拟容股票股利股票分割不同点1面值不变；2股东权益结构变化股本增加、未分配利润减少；3属于股利支付方式。1面值变小；2股东权益结构不变；3不属于股利支付方式。一样点1普通股股数增加；2每股收益和每股市价下降；3资产总额、负债总额、股东权益总额不变。4向市场和投资者传递“公司开展前景良好的信号。股票回购与股票分割与股票股利的比拟容股票回购股票分割与股票股利股票数量减少增加每股市价提高降低每股收益提高降低资本结构改变，提高财务杠杆水平不影响控制权巩固既定控制权或转移公司控制权不影响第五章投资管理【考点1】投资项目现金流量的估计【提示1】流动资金投资营运资本投资的估算1本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额2某年流动资金投资额垫支数=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额【提示2】当税法规定的残值与预计回收的残值不同时，需考虑纳税对现金流量的影响。回收残值=最终残值+残值净损失抵税或-残值净收益纳税【考点2】固定资产投资决策方法1.投资回收期法种类含义与计算投资回收期投资回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。计算方法：1在每年现金净流入量相等时：回收期=原始投资额/每年现金净流量2如果现金净流入量每年不等时：设M是收回原始投资的前一年回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的净现金流量优点缺点1能够直观地反映原始投资的返本期限2便于理解，计算比拟简单1没有考虑资金时间价值2不能正确反映投资方式的不同对项目的影响3没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量特点：只能衡量流动性，不能衡量盈利性2.投资回报率法1含义投资回报率是年均现金净流量与投资总额的比率2计算方法投资回报率=年均现金净流量投资总额3评价标准通过比拟各方案的投资回报率，选择投资回报率最高的方案3.净现值NetPresetValue计算公式净现值NPV=各年净现金流量的现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值决策原那么净现值为正，方案可行贴现率的参考标准以拟投资项目所在行业的平均收益率作为折现率；如果项目风险与企业风险不一致，那么采用项目本身的加权资本本钱作为折现率；如果项目风险与企业风险一致，那么可采用企业的加权资本本钱作为折现率。4.年金净流量ANCF计算公式年金净流量=净现值/年金现值系数决策原那么年金净流量指标的结果大于零，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比拟时，年金净现金流量越大，方案越好。5.含报酬率含义含报酬率InternalRateofReturn，是指对投资方案的每年现金净流量进展贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的貼现率。决策原那么含报酬率高于资本本钱时方案可行计算方法含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率。主要有两种方法：一种是“逐步测试法，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。另一种方法是“年金法，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，含报酬率可直接利用年金现值系数表结合插法来确定。6.现值指数计算公式现值指数PVI=未来现金净流量现值/原始投资额现值决策原那么假设现值指数1，方案可行总结：指标间的比拟1一样点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限全部的现金流量；第三，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，含报酬率投资人期望的最低投资报酬率；当净现值=0时，年金净流量=0，现值指数=1，含报酬率=投资人期望的最低投资报酬率；当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，含报酬率投资人期望的最低投资报酬率。区别指标净现值年金净流量现值指数含报酬率是否受设定贴现率的影响是是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否否是是否直接考虑投资风险大小是是是否指标性质绝对数绝对数相对数，反映投资效率相对数，反映投资效率【考点3】固定资产投资决策方法的特殊应用一原始投资不一样，但项目计算期一样的多方案比拟决策决策方法关键指标确定决策原那么差额含报酬率法差额含报酬率法的计算与含报酬率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。当差额部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，那么投资少的方案为优。二原始投资不一样、特别是项目计算期不同的多方案比拟决策关键指标确定决策原那么年等额净回收额年金净流量=该方案净现值回收系数=该方案净现值1/年金现值系数在所有方案中，年等额净回收额最大的方案为优。【提示】回收系数与普通年金现值系数互为倒数。【考点4】投资方案的决策方法【考点5】固定资产更新决策性质固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型【提示】包括替换重置和扩建重置。方法年限一样时，采用净现值法；如果更新不改变生产能力，“负的净现值在金额上等于“现金流出总现值，决策时应选择现金流出总现值低者。年限不同时，采用年金净流量法。如果更新不改变生产能力，“负的年金净流量在金额上等于“年金本钱，决策时应选择年金本钱低者。现金流量确定继续使用旧设备的现金流量初始现金流量=-丧失的变现流量=-变现价值+变现净损失抵税或-变现净收益纳税营业现金流量=-营运本钱*1-T+折旧*T终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税或-残值净收益纳税【提示】折旧按照税法的规定计算折旧使用新设备的现金流量初始现金流量=-设备购置本钱营业现金流量=-营运本钱*1-T+折旧*T终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税或-残值净收益纳税【考点6】证券的估价模型一股票的估价模型模式股票的价值：未来现金流入现值零成长P=D/RS固定成长P=D01+g/RS-g注意：区分D0和D1。D0是当前的股利，它与P在同一会计期，D1是增长一期以后的股利。非固定成长分段计算二债券估价模型1.债券价值的含义：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的在价值。2.计算根本公式：债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值【提示1】般来说，经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率进展贴现。【提示2】贴现发行的债券是在债券上没有票面利率，只有票面值的债券。在债券发行时，以低于票面值的价格发行，到期时按面值归还，面值与发行价格的差额作为债券的利息。【考点7】并购的种类与特点类别含义法人地位的特征法人地位的存在性合并吸收合并兼并指以主并企业法人地位存续为前提，将目标公司的产权折合为股份，连同相应的资产与负债整合到主并企业之中的资本运作方式主并企业法人地位存续，目标公司法人地位不复存在A+B=A新设合并指两个或两个以上公司合并组成一个新的统一的法人公司，被合并的各公司原有的法人地位均不复存在被合并的各公司原有的法人地位均不复存在A+B=C收购控制权性收购取得目标公司第一大股东地位目标公司通常作为主并企业的一个子公司，而继续保持其原有的法人地位非控制权性收购参股性收购主并企业与目标公司各自原有的法人地位继续存在【考点8】并购动因一获取公司控制权增效所谓“控制权增效，是指由于取得对公司的控制权，而使公司效率改进和获得价值增大的效果。二取得协同效应所谓协同效应，指的是两个企业组成一个企业之后，其产出比原先两个企业产出之和还要大的情形，即俗称的“1+12效应。三向市场传递公司价值低估的信息四降低代理本钱五管理者扩动机【考点9】被并购企业的价值评估一折现式价值评估模式1.计算公式1目标公司整体价值=未来自由现金流量的现值式中：V目标公司价值；FCF目标公司自由现金流量；K折现率；t期限；n折现期。2目标公司股权价值=V-目标公司债务价值【提示】1自由现金流量=税前经营利润1-所得税税率-维持性资本支出-增量营运资本=税后经营利润-净投资额【提示】维持性资本支出在本书应该是指长期资产净值的增加净投资额=经营长期资产净增加+增量营运资本2折现率选择情况选择合并由于目标公司不复存在，通常采用合并后的企业集团的加权资本本钱作为折现率。收购由于目标公司独立存在，同时并购公司会对目标公司进展一系列整合，因此通常采用并购重组后目标公司的加权资本本钱作为折现率。【考点10】市盈率法下的每股价值计算公式每股价值=预计每股收益标准市盈率2.参数的估计1预计未来每年收益可在目标公司当前盈利水平的根底上，考虑并购后的整合效应来确定。2标准市盈率确实定以一家或多家具有相似的开展前景和风险特征的公司为参照。考虑主并企业自身的市盈率。这主要因为并购整合后的目标公司可能会得到与并购公司一样或相近的市场评价。以最近10个或20个交易日的市盈率进展加权平均。这主要为了克制参照企业价格波动的影响。【考点11】公司收缩含义指对公司的股本或资产进展重组从而缩减主营业务围或缩小公司规模的各种资本运作方式。目标通过收缩战线实现公司的最优规模。判定标准重组后的结果是否缩减了主营业务围或者缩小了公司规模。主要方式资产剥离、公司分立、公司别离、股份回购。第六章营运资金管理【考点1】流动资产的投资策略种类特点流动资产与销售收入比率财务与经营风险流动资产持有本钱企业的收益水平紧缩的流动资产投资策略维持低水平较高较低较高宽松的流动资产投资策略维持高水平较低较高较低【考点2】流动资产的融资策略1.流动资产和流动负债的特殊分类分类含义流动资产永久性流动资产永久性流动资产是指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。波动性流动资产临时性流动资产指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。流动负债临时性负债筹资性流动负债是指为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。自发性负债经营性流动负债是指直接产生于企业持续经营中的负债，自发性负债可供企业长期使用。2.流动资产融资策略的种类与特点种类含义特点期限匹配策略1.波动性流动资产临时性流动负债2固定资产永久性流动资产权益资本长期债务自发性流动负债风险收益适中激进策略1.波动性流动资产临时性流动负债2固定资产永久性流动资产权益资本长期债务自发性流动负债资本本钱低，风险收益均高保守策略1.波动性流动资产临时性流动负债2固定资产永久性流动资产权益资本长期债务自发性流动负债资本本钱高，风险收益均低【提示】1.自发性流动负债、长期负债以与权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本本钱低；三种策略中激进型融资策略的临时性负债占比重最大；保守型融资策略的临时性负债占比重最小。【考点3】持有现金的动机动机含义交易性需求企业为了维持日常周转与正常商业活动所需持有的现金额预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件投机性需求企业为了抓住突然出现的获利时机而持有的现金【考点4】最正确现金余额确实定相关本钱持有本钱转换本钱与现金持有量关系正比例变动反比例变动图析法结论能够使现金管理的持有本钱与证券变现的转换本钱相等时，现金管理的相关总本钱最低。