国债期货基础知识.pptx

汇聚财智 共享成长,国债期货 基础知识,长江期货 研究咨询部 薛家铭,一、国债基本概念,二、国债期货合约,三、国债期货策略简介,四、潜在客户分析,国债期货：,交割品为国债的期货品种 期货价格的涨跌反映了国债收益率（无风险利率）的变化情况 国债占整个债券市场的比重接近30%,1、国债基本概念,1、国债基本概念,国债主要分为两种：记账式 储蓄式 记账式：面向机构， 可大量交易的国债； 国债期货对应国债 储蓄式：面向个人，只可到银行提前兑付，无二级市场，与国债期货无关,1、国债基本概念：债券价格与债券收益率成反向关系 收益率涨，债券价格跌 经常讨论现券收益率变化，而非价格变化,一、国债基本概念,二、国债期货合约,三、国债期货策略简介,四、潜在客户分析,2、国债期货合约,2、国债期货合约 滚动交割与集中交割 滚动交割：自交割月第一个交易日至最后交易日的前一个交易日 集中交割：最后交易日未平仓合约自动进入交割程序 (2) 阶梯保证金制度 平时：合约价值的2%； 交割月份前一个月中旬的前一个交易日结算时起：合约价值的3% 交割月份前一个月下旬的前一个交易日结算时起，合约价值的5%,2、国债期货合约 基差 = CTD现券价格 - 期货价格 * 转换因子 表示现货价格与期货价格的背离程度 (2) 转换因子：由交易所确定的、合约上市期间不会变化的，一个约等于1的数值 （通过中金所网站公布）,对每个合约，存在超20只现券可用于交割 只有一只券用来交割是最划算的；在任意一个时刻是唯一并确定的 简化计算法： 债券价格/其转换因子 所有券比较，结果最小的即为CTD券 最新CTD券：140003券（7年期券）,(3) CTD券,一、国债基本概念,二、国债期货合约,三、国债期货策略简介,四、潜在客户分析,3、国债期货策略简介：投机策略 93.3卖出1手国债，92.7平仓：获利（93.3-92.7）*1万=6000元,3、国债期货策略简介：套保,2013年：有 120016 1个亿，套保至十二月份，希望规避价格波动风险 8月26日债券修正久期 5.1815 ，需要做空多少手TF1312来实现套保？ 收益率每上升1个基点，债券价值下跌： 1亿 * 5.1815 * 0.01% = 5.1815 万 8月26日： CTD 130015的修正久期 5.9634，转换因子为1.027， 期货价格 94.26 时做空实现套期保值： 收益率每上升1个基点，CTD价值变化：（1手期货合约面值100万） 94.26万 * 5.9634 * 0.01% = 562.11 元 即期货价值变动： 元 需卖出 ， 95 手TF1312合约,3、国债期货策略简介：期现套利,2013年9月17日： 10点期货价格：93.888 11:25分达到日内高点：94.588，上午收盘于94.478 即分别上涨 0.7 元和 0.59 元。 相对应，130015 券银行间现券卖出报价由 96.3949 升至 96.5666 ，仅上涨 0.17 元。 期现基差由 -0.028 变至 -0.462，接近统计套利 基差的极值区间！ 因此，9月17日，存在多现券、空期货的套利机会。 14:45分，期货跌至94.160，现货买入报价96.4521，期现货同时平仓。,3、国债期货策略简介：期现套利,损益计算： 现货直接从银行间通过做市商点击买卖，1000万票面规模；直接买卖最便宜可交割券130015，因此10手期货合约对应1000万现券。 上午收市时分买现券、卖期货 下午14:45 由于期货已然大跌，因此直接卖现券、买期货平掉头寸。 通过这一操作，当天净赚0.2%；收益明显！,一、国债基本概念,二、国债期货合约,三、国债期货策略简介,四、潜在客户分析,4、潜在客户分析,债券市场交易结构（按机构，2013年）： 2.56%特殊结算会员 64.86%商业银行 17.83%全国性商业银行 10.44%外资银行 23.45%城市商业银行 11.22%农村商业银行 1.81%农村合作银行 2.94%信用社 20.00%证券公司 9.06%基金类 0.26%保险公司 总占比：99.68%,我们的重点机构客户,