蒙牛并购雅士利案例分析.ppt

第八小组财务管理案例讨论,蒙牛收购雅士利,3,背景知识,案例分析,案例资料,总结,目录,4,并购,并购是什么,并购是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。兼并又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司；收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或获得对该企业的控制权。,5,并购动机,并购类型,并购支付方式,对目标企业定价的方法,1、获得协同效应 2、降低代理成本 3、实现战略重组 4、获得特殊资产,1.横向并购、纵向并购和混合并购 2.现金购买式并购和股份交易式并购，其中股份交易式并购又分为以股权换股权和以股权换资产,1、现金收购 2、股票收购 3、杠杆收购,（1）以未来现金流量为核心的折现法 （2）以现有资产为核心的重估值法 （3）以行业为特征的市场比较法,一、背景知识,6,1,2,3,主并企业蒙牛的基本情况.,目标企业雅士利的基本情况,本次收购过程的基本资料,二、案例资料,蒙牛是一家总部位于中华人民共和国内蒙古的乳制品生产企业，蒙牛是中国大陆生产牛奶、酸奶和乳制品的领头企业之一，1999年成立，至2005年时已成为中国奶制品营业额第二大的公司，其中液态奶和冰淇淋的产量都居全中国第一。控股公司的中国蒙牛乳业有限公司（港交所：2319）是一家在香港交易所上市的工业公司。蒙牛主要业务是制造液体奶、冰激凌和其他乳制品。蒙牛公司在开曼群岛注册，主席为宁高宁。,一、主并企业蒙牛的基本情况,内蒙古蒙牛产品并出口到蒙古、东南亚、美国塞班及港澳等国家和地区。创业7年，他们创造了举世瞩目的“蒙牛速度”和“蒙牛奇迹”。截至2005年底，主营业务收入由0.37亿元增加到108亿元，年均递增158%；年度纳税额由100万元增加到4.87亿元，年均递增180%；净利润由53万元增加到4.56亿元，年均递增208%；主要产品的市场占有率达到30%以上；UHT牛奶销量全球第一，液体奶和冰淇淋销量居全国首位；乳制品出口量全国第一。2013年上半年，蒙牛营业收入完成206.680亿元，同比增长13.3%；实现净利润7.495亿元，同比增长16.3%，业绩稳步上升。,公司业绩,蒙牛2011-2013年相关财务指标,蒙牛2011-2013资产和负债增长情况,二、目标企业雅士利的基本情况,12,广东雅士利集团有限公司创办于1983年，经过30个春秋风雨的洗礼，已发展成为拥有5000多名员工、资产数十亿元、驰名海内外的现代化大型公司。集团专业从事营养食品的研究、开发与生产，特别注重于婴幼儿产品的研究、开发与生产。现已形成主营乳品，兼营食品、营养保健、包装印刷的多元化发展格局。集团旗下有7家公司，在广东省潮州市和广州市、黑龙江省齐齐哈尔市、山西省朔州市、河南省郑州市建立了5个大型生产基地，基地占地面积超过1000亩。集团总部工业城占地面积13.8万平方米，新工业园占地200多亩。集团从国内外引进先进食品生产线，主要生产奶粉、麦片、豆奶、米粉等为主的四大系列产品，产品畅销全国各地，深受广大消费者青睐。,一、雅士利集团的企业概况,雅士利集团产品,二、雅士利集团主营产品 主营产品：雅士利奶粉、雅士利豆奶粉、雅士利麦片、雅士利米粉,雅士利产品组合表,三、雅士利集团产品组合表,四、雅士利集团并购前的销售业绩,雅士利国际(1230.HK)发布2012年度业绩公告称，期内营业额36.55亿人民币，按年增长23.6%，录得纯利4.69亿元，增长53%，每股盈利13.3分。末期息11.31分，上年同期派5.68分。 2012年雅士利品牌连续九度荣膺中国500最具价值品牌，品牌价值98.65亿。,三、本次收购过程的基本资料,6月18日，蒙牛乳业与雅士利联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要约收购，并获得控股股东张氏国际投资有限公司和第二大股东凯雷亚洲基金全资子公司 CAD airyHoldings接受要约的不可撤销承诺，承诺出售合计约75.3%的股权。,此次交易涉及的最大现金量将超过110亿港元，这是迄今为止，中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。双方均表示，两家公司联手以后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。,根据股份要约，蒙牛可选择行使两种方案：其一为现金方案，以雅士利每股3.50港元作价；其二为“现金+股权”要约方案，即以雅士利每股2.82港元作价加0.681股雅士利股权的形式。 其中，现金收购方案相对于在最后交易日在联交所报出的每股股份3.20港元收盘价大约溢价9.4%。,根据蒙牛公告，雅士利大股东张氏国际已接纳现金+股份方案，而凯雷亚洲已接受现金收购方案。资料显示，张氏国际目前持有雅士利51.3%股份，凯雷亚洲则持有雅士利24.0%股份。 因此，根据股份邀约，蒙牛收购张氏国际股份总代价为51.52亿港元及12.44亿股股份，收购凯雷亚洲所掌握的股份则需付出29.87亿港元。,21,三、案例分析,Click here to add your text. Click here to add your text.,（一）蒙牛实施并购的动机分析,（二）对目标公司雅士利的选择分析,（三）蒙牛并购方式的分析,（四）并购绩效,22,1.宏观因素 （1）2013年5月31号，国务院召开常务会议，部署和开展加强婴幼儿奶粉质量安全工作的同时，鼓励婴幼儿奶粉企业兼并重组，以提高乳品行业的集中度和竞争力。同年6月18日，工信部发布了提高乳粉质量水平，提振消费信心行动的方案即“双提”方案，要求对婴幼儿乳粉参照药品管理，并鼓励乳粉企业兼并重组，力争提升婴幼儿乳粉质量、提振消费者信心 （2）2013年6月20日，食品药品监管总局、工信部等九部委联合发布关于进一步加强婴幼儿配方乳粉质量安全工作的意见，要求婴幼儿配方乳粉生产企业须具备自建自控奶源，同时严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装。 .,（一）蒙牛实施并购的动机分析,2.蒙牛补齐短板，缩小与伊利之间的差距 蒙牛擅长“短平快”的液态奶营销模式，而奶粉业务一直不理想，即使其引入了阿拉福兹这样的大集团，却依旧未有起色。而雅士利做奶粉业务已有10多年，蒙牛看中的更是其卖奶粉的能力。,23,. 3. 获得协同效应 蒙牛和雅士利两家公司的经营业态相同，供货渠道、管理模式也基本相同，而且两家公司的网络资源也有很好的互补性，因此并购之后，可以扩大企业的规模, 组成一个人型企业集团, 提高市场份额, 使各项资源得到更为有效的利用, 增强专业效应, 降低营销成本和采购成本, 集中足够的经费进行研发, 提高企业的核心竞争力。 .,4.为牛根生时代种下的品牌恶果洗底 2008年“三聚氰胺”发生以后，牛根生遭到了许多企业家的质疑。蒙牛被卷入“三聚氰胺”赔偿与产品下架使得遭受了巨大损失。2008年亏损9.486亿元，产品下架和赔偿支出为6.6亿元，而当年的赢利则为9.36亿元。,24,1.弥补产业链短板 蒙牛希望引入雅士利后，可以带来协同效应，通过雅士利带动蒙牛奶粉业务的发展。2012年雅士利奶粉在中国的市场份额占6.7%，蒙牛占比还不到1%。蒙牛预计并购后其奶粉业务收入占比将上升，预计达到集团收入的10%；税后净利润占比将达到25%。 2.占据销售市场 对于蒙牛来说，收购雅士利除了可以获得奶粉销售渠道，最重要的是获得了以广州为中心的南方市场，“以南方为大本营的奶粉企业不多，除了雅士利，就是美赞臣，而广州是国内三大奶品消费地之一。” .,（二）对目标公司雅士利的选择分析,7/22/2020,3.抓住市场机遇 雅士利之所以会出售，与其两大战略伙伴的投资属性分不开，“资本的最终目的是套现”，而根据雅士利的发展历程来看，从最初的食品转向乳品，也显示了创始人的投资意识。但2008年三聚氰胺对于行业的重创，促使他们更容易选择套现。,26,（1）按行业相互关系划分，属于横向并购。 （2）按并购的出资方式分，属于出资购买股票式并购。 （3）按并购双方是否直接进行并购活动划分，属于协议收购。 （4）按并购是否取得被并购公司的同意与合作划分，属于友好收购。,（三）蒙牛并购方式的分析,图说蒙牛并购！,7/22/2020,28,1.协同效应 1）经营协同效应 由于蒙牛并购雅士利属于横向并购，两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，实现规模经济，加快高端奶粉行业整体升级的速度。 2）管理协同效应 蒙牛的主打业务是液态奶和冰品，奶粉业务属于短板，对其缺乏有效的经营模式与管理经验，而雅士利多年来从事婴幼儿配方奶粉业务，其优秀的管理团队是一大亮点，因此，蒙牛承诺将保持雅士利公司的基本框架体系、现有团队的职位及福利待遇、高管成员不变等，从而使得管理资源在企业中得到充分的利用。,四 并购绩效,29,2.雅士利：突破管理和竞争的瓶颈 雅士利的加入有效地加强双方的业务平台，与蒙牛奶粉业务形成互补。雅士利的团队在婴幼儿奶粉行业有着非常丰富和成功的管理经验，并购后蒙牛保留雅士利的独立运营平台，使其保持作为从事奶粉业务的专业公司。雅士利可在并购后突破管理和竞争的瓶颈，加速向行业的进军。,30,3.蒙牛：补齐自己在婴幼儿奶粉业的短板 并购前，蒙牛整个产业的短板就在婴幼儿奶粉上。并购雅士利之后，基本补齐了短板，完善了产业链，缩小与伊利之间的差距，使整体品牌价值上涨。,31,蒙牛的一系列动作是为了自身转型，实现国际化、全产业链和全行业覆盖，从而发挥“杠杆效应”，增强抵御经营风险和市场风险的能力。此次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的重要信号。两大乳业巨头联手后，将通过资源整合与互补，利用双方在产品、品牌、渠道等方面的优势，加快高端奶粉行业整体升级的速度。,总结,32,第八小组成员及作业任务分配,组长：程博,PPT制作：金祥,赵亚男、尚伟森：案例分析部分,张萌、沙萌苑、吴倩： 案例资料部分,THANKS!,谢谢观看,