建设工程投资决策

第四讲第四讲 建设工程投资决策建设工程投资决策 内容提要内容提要 本讲主要内容：本讲主要内容：第一节第一节 可行性研究可行性研究 第二节第二节 投资估算的编制与审查投资估算的编制与审查 第三节第三节 资金的时资金的时 间价值间价值 第四节第四节 项目评价项目评价 第五节第五节 不确定性分析不确定性分析 重点难点重点难点 1、可行性研究；、可行性研究；2、可行性研究的基本工作步骤；、可行性研究的基本工作步骤；3、可行性研究中市场调查与预测方法；、可行性研究中市场调查与预测方法；4、可行性研究报告；、可行性研究报告；5、投资估算、建设投资估算、流动资金估算、投资估算的审查；、投资估算、建设投资估算、流动资金估算、投资估算的审查；6、现金流量、资金时、现金流量、资金时 间价值计算的种类。间价值计算的种类。7、环境影响评价；、环境影响评价；8、财务评价；、财务评价；9、国民经济评价；、国民经济评价；10、社会评价；、社会评价；11、风险分析；、风险分析；12、盈亏平衡分析；、盈亏平衡分析；13、敏感型分析；、敏感型分析；14、概率分析。、概率分析。大纲要求大纲要求（一）了解可行性研究的基本工作步骤；（一）了解可行性研究的基本工作步骤；（二）了解可行性研究报告的主要内容；（二）了解可行性研究报告的主要内容；（三）了解环境影响评价；（三）了解环境影响评价；（四）了解国民经济评价、社会评价、国民经济评价与财务评（四）了解国民经济评价、社会评价、国民经济评价与财务评价的主要区别；价的主要区别；（五）了解基准收益率的确定；（五）了解基准收益率的确定；（六）了解敏感性分析；（六）了解敏感性分析；（七）熟悉投资估算的编制与审查；（七）熟悉投资估算的编制与审查；（八）熟悉现金流量；（八）熟悉现金流量；（九）熟悉资金时（九）熟悉资金时 间价值的计算；间价值的计算；（十）熟悉财务评价的内容；（十）熟悉财务评价的内容；（十一）熟悉盈亏平衡分析；（十一）熟悉盈亏平衡分析；（十二）掌握财务评价指标的含义、计算及判别准则。（十二）掌握财务评价指标的含义、计算及判别准则。第十三节第十三节 投资投资可行性研究可行性研究 一、可行性研究概述一、可行性研究概述（一）可行性研究的概念（一）可行性研究的概念 所谓可行性研究：是运用多种科学手段综合论证所谓可行性研究：是运用多种科学手段综合论证个工程项目个工程项目在技术上是否先进、实用和可靠，在财务上是否盈利；作出环在技术上是否先进、实用和可靠，在财务上是否盈利；作出环境影响、社会效益和经济效益的分析和评价，及工程项月抗风境影响、社会效益和经济效益的分析和评价，及工程项月抗风险能力等的结论。险能力等的结论。个工程项目要经历投资前期、建设时期及生产经营时期三个个工程项目要经历投资前期、建设时期及生产经营时期三个时期，其全过程如书时期，其全过程如书P417图图69所示。所示。(二二)可行性研究的阶段划分可行性研究的阶段划分 对于投资额较大、建设周期较长、内外协作配套关系较多的建对于投资额较大、建设周期较长、内外协作配套关系较多的建设工程，可行性研究的工作期限较长。为了节省投资，减少资设工程，可行性研究的工作期限较长。为了节省投资，减少资源浪费，避免对早期就应淘汰的项目做无效研究，一般将可行源浪费，避免对早期就应淘汰的项目做无效研究，一般将可行性研究分为机会研究、初步可行性研究和可行性研究（有时也性研究分为机会研究、初步可行性研究和可行性研究（有时也叫详细可行性研究）三个阶段。叫详细可行性研究）三个阶段。第一节第一节 可行性研究可行性研究例例1：一般将可行性研究分为（：一般将可行性研究分为（）三个阶段。）三个阶段。A机会研究（机会研究（30%）B投机研究投机研究 C初步可行性研究初步可行性研究（20%）D详细研究详细研究 E可行性研究（可行性研究（10%）答案：答案：ACE 二、可行性研究的基本工作步骤二、可行性研究的基本工作步骤 可行性研究的基本工作步骤大致可以概括为：可行性研究的基本工作步骤大致可以概括为：签订委托协签订委托协议；议；组建工作小组；组建工作小组；制定工作计划；制定工作计划；市场调查与预测；市场调查与预测；方案编制与优化；方案编制与优化；项目评价（开始循环）；项目评价（开始循环）；编写可行性编写可行性研究报告；研究报告；与委托单位交换意见。如数与委托单位交换意见。如数P417图图6 610所示所示.第一节第一节 可行性研究可行性研究三、可行性研究中市场调查与预测方法三、可行性研究中市场调查与预测方法 1.市场调查方法市场调查方法 市场调查的方法分为间接搜集信息法和直接调查法。市场调查的方法分为间接搜集信息法和直接调查法。间接搜集信息法是指调研人员通过各种媒体互联网、报刊、杂志、间接搜集信息法是指调研人员通过各种媒体互联网、报刊、杂志、统计年鉴、电视、广播、咨询公司的公益性信息等对信息资料进统计年鉴、电视、广播、咨询公司的公益性信息等对信息资料进行搜集、分析、研究和利用的活动。间接搜集信息法一般包括查找、行搜集、分析、研究和利用的活动。间接搜集信息法一般包括查找、索讨、购买、交换、接收等具体的手段。索讨、购买、交换、接收等具体的手段。直接调查法，就是将所拟调查的事项，以当面或电话或书面酌形式直接调查法，就是将所拟调查的事项，以当面或电话或书面酌形式向被调查者询问，以获得所需资料信息的调查方法。常用的直接调向被调查者询问，以获得所需资料信息的调查方法。常用的直接调查法一般包括访问调查法、通信调查法、会议调查法、观察法、实查法一般包括访问调查法、通信调查法、会议调查法、观察法、实验法等。进行市场调查时应根据项目具体情况选用造当方法。验法等。进行市场调查时应根据项目具体情况选用造当方法。例例2 市场调查的方法分为间接搜集信息法和（市场调查的方法分为间接搜集信息法和（）。）。A直接搜集信息法直接搜集信息法 B调查法调查法 C间接调查法间接调查法 D直接调查法直接调查法 答案：答案：D 第一节第一节 可行性研究可行性研究2.市场预测方法市场预测方法市场预测方法按其类型，分为定性预测方法和定量预测方法市场预测方法按其类型，分为定性预测方法和定量预测方法定性预测方法是建立在经验判断基础上，并对判断结果进行有定性预测方法是建立在经验判断基础上，并对判断结果进行有效处理的预测方法。效处理的预测方法。定量预测方法是建立在数学模型基础上的预测方法，预测方法定量预测方法是建立在数学模型基础上的预测方法，预测方法按预测的时间跨度方法不同，可分为短期预测方法和中、长期按预测的时间跨度方法不同，可分为短期预测方法和中、长期预测方法。预测方法。第一节第一节 可行性研究可行性研究四四.可行性研究报告可行性研究报告（一）可行性研究报告的结构和内容（一）可行性研究报告的结构和内容1.总论总论2.市场调查与预测市场调查与预测3.资源条件评价资源条件评价4.建设规模与产品方案建设规模与产品方案5.场址选择场址选择6.技术方案、设备方案和工程方案技术方案、设备方案和工程方案7.原材料燃料供应原材料燃料供应8.总图运输与公用辅助工程总图运输与公用辅助工程9.节水措施节水措施第一节第一节 可行性研究可行性研究11.环境影响评价环境影响评价12.劳动安全卫生与消防劳动安全卫生与消防13.组织机构与人力资源配置组织机构与人力资源配置14.项目实施进度项目实施进度15.投资估算投资估算16.融资方案融资方案17.财务评价财务评价18.国民经济评价国民经济评价19.社会评价社会评价20.风险分析风险分析21.研究结论与意义研究结论与意义第一节第一节 可行性研究可行性研究（二）可行性研究报告的深度要求（二）可行性研究报告的深度要求1.可行性报告应能充分反映项目可行性研究工作的成果，内容齐全，可行性报告应能充分反映项目可行性研究工作的成果，内容齐全，结论明确，数据准确，论据充分，满足决策者确定方案和项目决策的结论明确，数据准确，论据充分，满足决策者确定方案和项目决策的要求。要求。2.可行性研究报告选用主要设备的规格、参数能满足订货的要求。引可行性研究报告选用主要设备的规格、参数能满足订货的要求。引进技术设备的资料应能满足合同谈判的要求。进技术设备的资料应能满足合同谈判的要求。3.可行性研究报告中的重大技术、经济方案，应有两个以上方案的比可行性研究报告中的重大技术、经济方案，应有两个以上方案的比选。选。4.可行性研究报告中确定的主要工程技术数据，应能满足项目初步设可行性研究报告中确定的主要工程技术数据，应能满足项目初步设计的要求。计的要求。5.可行性研究报告中构造的融资方案，应能满足银行等金融部门信贷可行性研究报告中构造的融资方案，应能满足银行等金融部门信贷决策的需要。决策的需要。6.可行性研究报告中应反映可行项研究过程中出现的某些方案的重大可行性研究报告中应反映可行项研究过程中出现的某些方案的重大分析及未被采纳的理由，以供委托单位与投资者权衡利弊进行决策。分析及未被采纳的理由，以供委托单位与投资者权衡利弊进行决策。7.可行性研究报告应附有评估、决策（审批）所必需的合同、协议、可行性研究报告应附有评估、决策（审批）所必需的合同、协议、意向书、政府审批等。意向书、政府审批等。第十四节 建设工程投资估算的编制与审查一一.投资估算概述投资估算概述（一）建设工程投资估算的概念（一）建设工程投资估算的概念投资估算是对项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方投资估算是对项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等进行研究并基本确定的基础上，案、工程方案及项目实施进度等进行研究并基本确定的基础上，估算项目所需资金总额（包括建设投资和流动资金）并测算建估算项目所需资金总额（包括建设投资和流动资金）并测算建设期分年资金使用计划。投资估算市拟建项目编制项目建议书、设期分年资金使用计划。投资估算市拟建项目编制项目建议书、可行性研究报告的重要组成部分，是项目决策的重要依据之一。可行性研究报告的重要组成部分，是项目决策的重要依据之一。（二）建设工程投资估算的作用（二）建设工程投资估算的作用（三）建设工程投资估算的内容（三）建设工程投资估算的内容（四）建设工程投资估算的主要依据（四）建设工程投资估算的主要依据第二节 建设工程投资估算的编制与审查二、建设投资估算二、建设投资估算建设投资由工程费用、工程建设其他费用和预备费组成。建设建设投资由工程费用、工程建设其他费用和预备费组成。建设投资的估算采用何种方法应取决于要求达到的精确度，而精确投资的估算采用何种方法应取决于要求达到的精确度，而精确度又由项目前期研究阶段的不同以及资料数据的可靠性决定。度又由项目前期研究阶段的不同以及资料数据的可靠性决定。因此在投资项目的不同前期研究阶段，允许采用详简不同、深因此在投资项目的不同前期研究阶段，允许采用详简不同、深度不同的估算方法。常用的估算方法有：生产能力指数法、资度不同的估算方法。常用的估算方法有：生产能力指数法、资金周转率法、比例估算法、综合指标投资估算法。金周转率法、比例估算法、综合指标投资估算法。三、流动资金估算三、流动资金估算流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，流动资金是指生产经营性项目投产后，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用等所需的周转资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分转资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。项详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。第十五节第十五节 资金时间价值资金时间价值（熟悉）熟悉）一、现金流量一、现金流量 在建设工程经济分析中，通常是将项目看做是一个独立的经济在建设工程经济分析中，通常是将项目看做是一个独立的经济系统，来考察投资项目的经济效益。对一个系统而言，在某一系统，来考察投资项目的经济效益。对一个系统而言，在某一时时 间点上流出系统的货币称为现金流出；流人系统的货币称间点上流出系统的货币称为现金流出；流人系统的货币称为现金流入，同为现金流入，同时时 间点上的现金流入和观金流出的代数和，间点上的现金流入和观金流出的代数和，称为净现金流量。现金流入、现金流出和净现金流量，统称为称为净现金流量。现金流入、现金流出和净现金流量，统称为现金流量。现金流量。在考虑资金时在考虑资金时 间价值、分析研究资金的流动时，需明确以下间价值、分析研究资金的流动时，需明确以下几个概念和采用的符号。几个概念和采用的符号。I利率；利率；n一一计息期数；一一计息期数；P现值；现值；F终值；终值；现值与终值之间的关系：现值与终值之间的关系：现值现值 复利复利利息利息=终值终值 终值终值-复利利息复利利息=现值现值 A一一等额年金。一一等额年金。第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉二、资金时二、资金时 间价值计算的种类间价值计算的种类（一）利息（一）利息 i=I/P100 1单利法单利法 I=P n i 式中，式中，n计息期数。计息期数。n个计息周期后的本利和为个计息周期后的本利和为 F=P+I=P（1+i n）式中，式中，F本利和。本利和。例例4：某公司存入银行：某公司存入银行10万元，年利率为万元，年利率为2。79，共存五年，按单，共存五年，按单利计息，问存款到期后的利息和本利和各为多少利计息，问存款到期后的利息和本利和各为多少?A 12.395 B10.395 C11.995 D11.395 答案：答案：D 第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉2.复利法复利法 复利法是各期的利息分别按原始本金与累计利息之和计算的计息方复利法是各期的利息分别按原始本金与累计利息之和计算的计息方式，即每期计算的利息计入下期的本金，下期将按本利和的总额计式，即每期计算的利息计入下期的本金，下期将按本利和的总额计息。在按复利法计息的情况下，除本金计息外，利息也计利息。其息。在按复利法计息的情况下，除本金计息外，利息也计利息。其计算原理如数计算原理如数P427表表6-30所示。所示。期初本金 期内利息 期末终值(复本利和)第1期 P Px i P Pxi=P(1 i)第2期 P(1 i)P(1 i)Xi P(1 i)P(1 i)Xi=P(1 i)2 第n期 P(1 i)n1 P(1 i)n1 X i P(1 i)n 第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉可得复利法的计算公式为：可得复利法的计算公式为：F=P（1+i）nI=P（1+i）n1 例例5已知除按复利计算外已知除按复利计算外i：其他条件同例其他条件同例6-6，问存款到期后，问存款到期后的本利和及利息各为多少的本利和及利息各为多少?A 1.575 B1.475 C2.475 D1.457答案：答案：B第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉(二二)实际利率和名义利率实际利率和名义利率 在复利法计算中，一般是采用年利率。若利率为年利率，实际计算在复利法计算中，一般是采用年利率。若利率为年利率，实际计算周期也是以年计，这种年利率称为实际利率；若利率为年利率，而周期也是以年计，这种年利率称为实际利率；若利率为年利率，而实际计算周期小于实际计算周期小于年，如每月、每季或每半年计息一次，这种年年，如每月、每季或每半年计息一次，这种年利率就称为名义利率。利率就称为名义利率。设名义利率为设名义利率为r,在一年中计算利息在一年中计算利息m次，则每期的利率为次，则每期的利率为rm，假定假定年初借款年初借款P，则一年后的复本利和为：则一年后的复本利和为：F=P(1+rm)m 其中，利息为复本利和与本金之差，即：其中，利息为复本利和与本金之差，即：I=F-P=P(1+rm)mP 当名义利率为当名义利率为r时，实际利率可由下式求得，时，实际利率可由下式求得，i=I/P=P(1+rm)m p/P=(1 rm)m1 由上式可知，当由上式可知，当m=1时，实际利率时，实际利率i等于名义利率等于名义利率r；当当m大于大于1时，时，实际利率实际利率i将大于名义利率将大于名义利率r；而且而且m越大，二者相差也越大。越大，二者相差也越大。第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉例例6 6某公司存入银行某公司存入银行10万元，年利率为万元，年利率为2。79，共存五年，按复利每半年计息一次，共存五年，按复利每半年计息一次，问存款到期后的利息和复本利和各为多少问存款到期后的利息和复本利和各为多少?A 2486 B1886 C1466 D1486答案：答案：D(三三)复利法资金时复利法资金时 间价值计算的基本公式间价值计算的基本公式1一次支付终值公式一次支付终值公式（本利和）（本利和）F=P(1+i)n式中，式中，(1+i)n终值系数，记为（终值系数，记为（FP，i，n）。）。2.一次支付现值公式一次支付现值公式 P=F/(1+i)n=F/(1+i)-n式中，式中，(1 i)-n为现值系数，记为为现值系数，记为(PF，i，n)。例例7某公司计划二年以后购买一台某公司计划二年以后购买一台100万元的机械设备，拟从银行存款中提取，银行万元的机械设备，拟从银行存款中提取，银行存款年利率为存款年利率为225，问现应存人银行的资金为多少，问现应存人银行的资金为多少?A 95648 B85648 C93648 D75648答案：答案：A第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉3等额资金终值公式等额资金终值公式F=A(1+i)n-1+A(1+i)n+2+A=A(1+i)n-1/i 式中，式中，(1+i)n -1/i称为年金终值系数，记为称为年金终值系数，记为(FA，i，n)。例例8如果从如果从1月份开始，每月月末存人银行月份开始，每月月末存人银行200元，月利率为元，月利率为0143，问年底累积的储蓄额复本利和，为多少，问年底累积的储蓄额复本利和，为多少?A 2481.96 B2418.96 C2218.96 D2148.96答案：答案：B 第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉4。等额资金偿债基金公式。等额资金偿债基金公式 将公式将公式F=(1 i)n 1/i 变换，得：变换，得：A=Fi/(1 i)n-1 式中，式中，i/(1 i)n-1 为偿债资金系数，记为为偿债资金系数，记为(AF，i：n)。例例9某公司在第某公司在第5年末应偿还一笔年末应偿还一笔50万元的债务，按年利率万元的债务，按年利率279计算，该公司从现在起连续计算，该公司从现在起连续5年每年年末应向银行存入年每年年末应向银行存入资金为多少，才能使其复本利和正好偿清这笔债务资金为多少，才能使其复本利和正好偿清这笔债务?A8。458 B9。548 C9。458 D7。458答案：答案：C 第三节资金时第三节资金时 间价值间价值 熟悉熟悉5等额资金回收公式等额资金回收公式 A=Pi（1+i）n/(1+i)n-1 式中，式中，i（1+i）n/(1+i)n-1为资金回收系数，记为（为资金回收系数，记为（A/P，i,n）。）。例例10如果以年利率如果以年利率10%投资某项目投资某项目100万元，拟在今后万元，拟在今后5年中把年中把复本利和在每年年末按相等的数额提取，每年可回收的资金为复本利和在每年年末按相等的数额提取，每年可回收的资金为多少多少?A26.8B22.38 C26.38 D28.38答案：答案：C 第十六节第十六节 项目评价项目评价 一、环境影响评价一、环境影响评价 工程项目一般会引起项目所在地自然环境、社会环境和生态环境的工程项目一般会引起项目所在地自然环境、社会环境和生态环境的变化，对环境状况、环境质量产生不同程度的影响。环境影响评价变化，对环境状况、环境质量产生不同程度的影响。环境影响评价是在研究确定场址方案和技术方案中，调查研究环境条件、识别和是在研究确定场址方案和技术方案中，调查研究环境条件、识别和分析拟建项目影响环境的因素、研究提出治理和保护环境的措施、分析拟建项目影响环境的因素、研究提出治理和保护环境的措施、比选和优化环境保护方案。比选和优化环境保护方案。(一一)环境影响评价基本要求环境影响评价基本要求(1)符合国家环境保护法律、法规和环境功能规划的要求；符合国家环境保护法律、法规和环境功能规划的要求；(2)坚持污染物排放总量控制和达标排放的要求；坚持污染物排放总量控制和达标排放的要求；(3)坚持坚持“三同时三同时”原则，即环境治理设施应与项目的主体工程同时设原则，即环境治理设施应与项目的主体工程同时设计、同时施工、同时投产使用；计、同时施工、同时投产使用；(4)力求环境效益与经济效益相统一，在研究环境保护治理措施时，力求环境效益与经济效益相统一，在研究环境保护治理措施时，应从环境效益与经济效益相统一的角度进行分析论证，力求环境保应从环境效益与经济效益相统一的角度进行分析论证，力求环境保护治理方案技术可行、经济合理；护治理方案技术可行、经济合理；(5)注重资源综合利用，对环境治理过程中项目产生的废气、废水、注重资源综合利用，对环境治理过程中项目产生的废气、废水、固体废弃物应提出处理和再利用方案。固体废弃物应提出处理和再利用方案。第四节第四节 项目评价项目评价(二二)环境条件调查环境条件调查 环境条件主要调查以下几方面的状况：自然环境、生态环境、社环境条件主要调查以下几方面的状况：自然环境、生态环境、社会环境和特殊环境。会环境和特殊环境。例例12 环境条件主要调查（环境条件主要调查（）方面的状况。）方面的状况。A自然环境自然环境B矿产环境矿产环境C生态环境生态环境 D社会环境社会环境E特殊环境特殊环境 答案：答案：A，C DE(三三)影响环境因素分析影响环境因素分析 影响环境因素分析，主要是分析项目建设过程中破坏环境，生产影响环境因素分析，主要是分析项目建设过程中破坏环境，生产运营过程中污染环境，导致环境质量恶化的主要因素。运营过程中污染环境，导致环境质量恶化的主要因素。l。污染环境因素分析污染环境因素分析 2破坏环境因素分析破坏环境因素分析 第四节第四节 项目评价项目评价（四）环境保护措施。（四）环境保护措施。1。治理措施方案。治理措施方案 应根据项目的污染源和排放污染物的性质，采用不同的治理措应根据项目的污染源和排放污染物的性质，采用不同的治理措施。施。2治理方案比选治理方案比选 对环境治理的各局部方案和总体方案进行技术经济比较，并作对环境治理的各局部方案和总体方案进行技术经济比较，并作出综合评价。比较、评价的主要内容有：出综合评价。比较、评价的主要内容有：(1)技术水平对比；技术水平对比；(2)治理效果对比；治理效果对比；(3)管理及监测方式对比；管理及监测方式对比；(4)环境效益对比。环境效益对比。第四节第四节 项目评价项目评价二、财务评价二、财务评价 财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测财务评价是在国家现行财税制度和市场价格体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力；据以判断项目的财务可行性。盈利能力、偿债能力；据以判断项目的财务可行性。(一一)财务评价内容财务评价内容(1)盈利能力分析；盈利能力分析；(2)偿债能力分析力；偿债能力分析力；(3)不确定性分析。不确定性分析。例例13 财务评价内容（财务评价内容（）。）。A盈利能力分析盈利能力分析B净现值分析净现值分析C偿债能力分析偿债能力分析 D社会效益分析社会效益分析E不确定性分析不确定性分析 答案：答案：A，C E 第四节第四节 项目评价项目评价(二二)财务评价指标体系财务评价指标体系 工程项目财务评价指标体系根据不同的标准，可作不同的分类。工程项目财务评价指标体系根据不同的标准，可作不同的分类。根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时根据计算项目财务评价指标时是否考虑资金的时 间价值，可间价值，可将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类将常用的财务评价指标分为静态指标和动态指标两类(见书见书P433图图6-18)。静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初静态评价指标主要用于技术经济数据不完备和不精确的方案初选阶段，或对寿命期比较短的方案进行评价；动态评价指标则选阶段，或对寿命期比较短的方案进行评价；动态评价指标则用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段，或对寿命期较长用于方案最后决策前的详细可行性研究阶段，或对寿命期较长的方案进行评价。的方案进行评价。项目财务评价按评价内容的不同，还可分为盈利能力分析指标项目财务评价按评价内容的不同，还可分为盈利能力分析指标和偿债能力分析指标两类和偿债能力分析指标两类 第四节第四节 项目评价项目评价(三三)静态评价指标的计算分析静态评价指标的计算分析 1.总投资收益率（总投资收益率（ROIROI）总投资收益率系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润总投资收益率系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（）与项目总投资（TI）的）的比率，它考察项目总投资的盈利水平。比率，它考察项目总投资的盈利水平。总总投资收益率投资收益率=（EBIT/TITI）100%2.项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROE）项目资本金经利润系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润项目资本金经利润系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金（与项目资本金（EC）的比率。）的比率。ROE=（NP/EC）100%第四节第四节 项目评价项目评价3投资回收期投资回收期(Pt)投资回收期系提议项目净收益回收项目投资所需要的时间，一投资回收期系提议项目净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期的从项目投产开始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期的表达式为：表达式为：项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累积净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的金流量表中累积净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。投资回收期。可表示为：可表示为：1()0tPttC IC O11()1()TtittC IC OPTC IC O第四节第四节 项目评价项目评价静态投资回收期的优点主要是概念清晰，简单易用，在技术进步较静态投资回收期的优点主要是概念清晰，简单易用，在技术进步较快时能反映项目的风险大小。缺点是舍弃了回收期以后的收入与支快时能反映项目的风险大小。缺点是舍弃了回收期以后的收入与支出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较作出正确判断，所以使用该指标时应与其他指标相配合案的比较作出正确判断，所以使用该指标时应与其他指标相配合4利息备付率利息备付率 利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润（前利润（EBIT)EBIT)与当期应付利息（与当期应付利息（PIPI）费用的比值。其表达式为）费用的比值。其表达式为ICP=EBIT/PI其中：税息前利润（其中：税息前利润（EBITEBIT）=利润总额计入总成本费用的利息费用；利润总额计入总成本费用的利息费用；当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。第四节第四节 项目评价项目评价5.偿债备付率偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金（金（BRITDA-TBRITDA-TAXAX)与当期应还本付息金额（与当期应还本付息金额（FDFD）的比值，其表）的比值，其表达式为：达式为：DSCR=DSCR=（BRITDA-TBRITDA-TAXAX)/FD)/FD6.资产负债率（资产负债率（LOAR）资产负债率系指各期末负债总额（资产负债率系指各期末负债总额（TL）同资产总额（）同资产总额（TA）的）的比率，应按下式计算比率，应按下式计算LOAR=（TL）/（TA）100%第四节第四节 项目评价项目评价(六六)动态评价指标的计算分析动态评价指标的计算分析 1财务净现值财务净现值(FNPV)FNPV=(CI CO)t(1十十ic)-t 式中，式中，ic基准收益率或投资主体设定的折现率；基准收益率或投资主体设定的折现率；n项目计算期。项目计算期。财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目盈利能力达不到基准收折现率；财务净现值小于零，表明项目盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目盈利益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。因此，财务净能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。因此，财务净现值指标的判别准则是：若现值指标的判别准则是：若FNPV0，则方案可行；若则方案可行；若FNPV0，则方案应予拒绝。则方案应予拒绝。第四节第四节 项目评价项目评价2.净现值指数净现值指数(FNPVR)式中，式中，Ip方案总投资现值；方案总投资现值；It方案第方案第t年的投资额。年的投资额。3.财务内部收益率财务内部收益率(FIRR)式中，式中，FIRR财务内部收益率；其他符号同前。财务内部收益率；其他符号同前。“试差法试差法”计算计算FIRR的一般步骤如下：的一般步骤如下：第一步：初略估计第一步：初略估计FIRR的值。的值。iFIRR为减少试算的次数，为减少试算的次数，可先令可先令FIRRF=Ic。11()(1)(1)nttcintPtciCICOiPNPVPNPVRIIi1()(1)0nttiCICOFIRR第四节第四节 项目评价项目评价第二步：如书第二步：如书P80图图413所示，分别计算出所示，分别计算出i1、i2(i1i2)对应对应的净现值的净现值FNPVl和和FNPV2，FNPV 10，FNPV 20。第三步：用线性插入法计算第三步：用线性插入法计算FIRR的近似值，其公式如下：的近似值，其公式如下：FIRRil FNPVl/（FNPV 1 FNPV 2(i2-il)判别准则：设基准收益率为判别准则：设基准收益率为ic，若，若，FIRRic，则则FNPV0，方案财务效果可行；若方案财务效果可行；若 FIRRic，则则FNPV0，方案财务效果方案财务效果不可行。不可行。例例14某方案净现金流量如表某方案净现金流量如表44所示。当基准收益率所示。当基准收益率ic=12%时，试用内，部收益率指标判断方案是否可行。时，试用内，部收益率指标判断方案是否可行。A可行可行 B不可行不可行 C净现值为净现值为7.25万元万元 D3年末净现值为年末净现值为正正 答案：答案：A 第四节第四节 项目评价项目评价(七七)基准收益率的确定基准收益率的确定 基准收益率是财务评价中一个重要的参数，是投资者对投资收基准收益率是财务评价中一个重要的参数，是投资者对投资收益率的最低期望值。它不仅取决于资金来源的构成，而且还取益率的最低期望值。它不仅取决于资金来源的构成，而且还取决于项目未来风险的大小和通货膨胀的高低。具体影响因素有决于项目未来风险的大小和通货膨胀的高低。具体影响因素有以下四方面。以下四方面。1加权平均资本成本率加权平均资本成本率 2投资的机会成本率投资的机会成本率 3风险贴补率风险贴补率 4通货膨胀率通货膨胀率 第四节第四节 项目评价项目评价三、国民经济评价三、国民经济评价 P439国民经济评价是按照经济资源合理配置的原则，用影子价格和国民经济评价是按照经济资源合理配置的原则，用影子价格和社会折现率等国民经济评价参数，从国民经济整体角度考察项社会折现率等国民经济评价参数，从国民经济整体角度考察项目所耗费的社会资源和对社会的贡献，评价投资项目的经济合目所耗费的社会资源和对社会的贡献，评价投资项目的经济合理性。理性。例例15国民经济评价是按照经济资源合理配置的原则，用（国民经济评价是按照经济资源合理配置的原则，用（）等国民经济评价参数，从国民经济整体角度考察项目所耗费的等国民经济评价参数，从国民经济整体角度考察项目所耗费的社会资源和对社会的贡献，评价投资项目的经济合理性。社会资源和对社会的贡献，评价投资项目的经济合理性。A投资收益率投资收益率 B影子价格影子价格C净现值率净现值率D社会折现率社会折现率 E自自有资金利润率有资金利润率 答案：答案：B、D 第四节第四节 项目评价项目评价(一一)国民经济评价的范围和内容国民经济评价的范围和内容 需要进行国民经济评价的项目及其内容主要有以下方面：需要进行国民经济评价的项目及其内容主要有以下方面：1基础设施项目和公益性项目基础设施项目和公益性项目 2。市场价格不能真实反映价值的项目。市场价格不能真实反映价值的项目 3资源开发项目资源开发项目(二二)国民经济效益与费用识别国民经济效益与费用识别 1，直接效益与直接费用，直接效益与直接费用 直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益。经济效益。直接费用是指项目使用投入物所形成，并在项目范围内计算的直接费用是指项目使用投入物所形成，并在项目范围内计算的费用。费用。第四节第四节 项目评价项目评价2。间接效益与间接费用。间接效益与间接费用 间接效益与间接费用是指项目对国民经济做出的贡献与国民经间接效益与间接费用是指项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价，在直接效益与直接费用中未得到反映的济为项目付出的代价，在直接效益与直接费用中未得到反映的那部分效益与费用。通常把与项目相关的间接效益那部分效益与费用。通常把与项目相关的间接效益(外部效益外部效益)和间接费用和间接费用(外部费用外部费用)统称为外部效果。统称为外部效果。3。转移支付。转移支付 项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或者减少，而是国民经济内部的资源的实际增加或者减少，而是国民经济内部的“转移支付转移支付”，不计做项目的国民经济效益与费用。不计做项目的国民经济效益与费用。第四节第四节 项目评价项目评价(三三)国民经济评价指标的计算分析国民经济评价指标的计算分析 1、经济内部收益率、经济内部收益率(EIRR)式中，式中，B效益流量；效益流量；C费用流量；费用流量；(B-C)t第第t年的国民经济净效益流量；年的国民经济净效益流量；n计算期。计算期。判别准则：经济内部收益率等于或大于社会折现率判别准则：经济内部收益率等于或大于社会折现率is，表明项目对国表明项目对国民经济的净贡献达到或超过了要求的水平，这时应认为项目是可以考民经济的净贡献达到或超过了要求的水平，这时应认为项目是可以考虑接受的。虑接受的。1()(1)0nttiBCEIRR第四节第四节 项目评价项目评价2。经济净现值。经济净现值(ENPV)式中，式中，is社会折现率。社会折现率。判别准则：经济净现值等于或大于零表示国家拟建项判别准则：经济净现值等于或大于零表示国家拟建项目付出代价后，可以得到符合社会折现率的社会盈余，目付出代价后，可以得到符合社会折现率的社会盈余，或除了得到符合社会折现率的社会盈余外，还可以得或除了得到符合社会折现率的社会盈余外，还可以得到以现值计算的超额社会盈余亏这时就认为项目是可到以现值计算的超额社会盈余亏这时就认为项目是可以考虑接受的。以考虑接受的。1()(1)nttsiENPVBCi第四节第四节 项目评价项目评价3.经济效益费用比（经济效益费用比（RBC)经济效益费用比系指项目在计算期内效益流量的现值与费用经济效益费用比系指项目在计算期内效益流量的现值与费用流量的现值之比，应按下式计算流量的现值之比，应按下式计算如果经济效益费用比大于如果经济效益费用比大于1，表明项目资源配置的经济效率达，表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平到了可以被接受的水平11(1)(1)nttsiB CnttsiBiRCi第四节第四节 项目评价项目评价(四四)国民经济评价参数国民经济评价参数 国民经济评价参数是国民经济评价的基础，正确理解和国民经济评价参数是国民经济评价的基础，正确理解和使用评价参数，对正确计算费用、效益和评价指标，以使用评价参数，对正确计算费用、效益和评价指标，以及比选优化方案具有重要作用。国民经济评价参数体系及比选优化方案具有重要作用。国民经济评价参数体系有两类：一类是通用参数，如社会折现率、影子汇率和有两类：一类是通用参数，如社会折现率、影子汇率和影子工资等，影子工资等，这些通用参数由有关专门机构组织测算这些通用参数由有关专门机构组织测算和发布；另一类是货物影子价格等一般参数，由行和发布；另一类是货物影子价格等一般参数，由行业或者项目评价人员测定。业或者项目评价人员测定。1社会折现率社会折现率 2影子汇率影子汇率 3影子工资影子工资 第四节第四节 项目评价项目评价四、社会评价四、社会评价社会评价是分析拟建项目对当地社会的影响和当地社会条件对社会评价是分析拟建项目对当地社会的影响和当地社会条件对项目的适应性和可接受程度，评价项目的社会可行性。项目的适应性和可接受程度，评价项目的社会可行性。社会评价适应于那些社会因素较为复杂，社会影响较为久远，社会评价适应于那些社会因素较为复杂，社会影响较为久远，社会效益较为显著，社会矛盾较为突出，社会风险较大的投资社会效益较为显著，社会矛盾较为突出，社会风险较大的投资项目。其中主要包括需要大量移民搬迁或者占用农田较多的水项目。其中主要包括需要大量移民搬迁或者占用农田较多的水利枢纽项目、交通运输项目、矿产和油气田开发项目，扶贫项利枢纽项目、交通运输项目、矿产和油气田开发项目，扶贫项目、农村区域开发项目，以及文化教育、卫生公益性项目。目、农村区域开发项目，以及文化教育、卫生公益性项目。社会评价的主要内容包括以下三个方面社会评价的主要内容包括以下三个方面1.社会影响分析社会影响分析2.互适性分析互适性分析3.社会风险分析社会风险分析第十七节第十七节 不确定性分析不确定性分析 P443所谓项目的不确定性分析，就是考查建设投资、经营成本、产所谓项目的不确定性分析，就是考查建设投资、经营成本、产品售价、销售量、项目寿命计算期等因素变化时，对项自经济品售价、销售量、项目寿命计算期等因素变化时，对项自经济评价指标所产生的影响。评价指标所产生的影响。一、盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析 用生产能力利用率表示的盈亏平衡点用生产能力利用率表示的盈亏平衡点(BEP)为：为：BEP()=年固定总成本（年销售收入年固定总成本（年销售收入年可变成本年可变成本年销年销售税金及附加售税金及附加 年增值税年增值税)x 100%用产量表示的盈亏平衡点用产量表示的盈亏平衡点BEP(产量产量)为：为：BEP(产量产量)=年固定总成本年固定总成本(单位产品销售价格单位产品销售价格单位产品可单位产品可变成本变成本单位产品销售税金及附加单位产品销售税金及附加单位产品增值税单位产品增值税)第五节第五节 不确定性分析不确定性分析两者之间的换算关系为：两者之间的换算关系为：BEP(产量产量)=BEP()X设计生产能力设计生产能力 盈亏平衡点应按项目投产后的正常年份计算，而不能按计算期盈亏平衡点应按项目投产后的正常年份计算，而不能按计算期内的平均值计算。项目评价中常使用盈亏分析图表示分析结果，内的平均值计算。项目评价中常使用盈亏分析图表示分析结果，例例16某设计方案年产量为某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品的销售价格为万吨，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴付的销售税金元，每吨产品缴付的销售税金(含增值税为含增值税为165元，单位元，单位可变成本为可变成本为250元，年总固定成本费用为元，年总固定成本费用为1500万元，试求产量万元，试求产量的盈亏平衡点、盈亏平衡点的生产能力利用率。的盈亏平衡点、盈亏平衡点的生产能力利用率。A6.77，48.08 B5.77，48.08 C5.77，58.08 D5.57，48.08 答案：答案：B 第五节第五节 不确定性分析不确定性分析二、敏感性分析二、敏感性分析 敏感性分析是通过研究项目主要不确定因素发生变化时，项目敏感性分析是通过研究项目主要不确定因素发生变化时，项目经济效果指标发生的相应变化，找出项目的敏感因素，确定其经济效果指标发生的相应变化，找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。(一一)敏感性分析的目的敏感性分析的目的(1)确定不确定性因素在什么范围时变化，方案的经济效果最确定不确定性因素在什么范围时变化，方案的经济效果最好；在什么范围内变化效果最差，以便对不确定性因素实施控好；在什么范围内变化效果最差，以便对不确定性因素实施控制；制；(2)区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，即风险小的方案；小的，即风险小的方案；(3)找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。第五节第五节 不确定性分析不确定性分析(二二)敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤(1)选定需要分析的不确定因素。选定需要分析的不确定因素。(2)确定进行敏感性分析的经济评价指标。确定进行敏感性分析的经济评价指标。(3)计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值。计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值。(4)计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。敏感度系数的计计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。敏感度系数的计算公为：算公为：E=AF 式中，式中，E评价指标评价指标A对于不确定因素对于不确定因素F的敏感度系数；的敏感度系数；A不确定因素不确定因素F发生发生F变化率时，评价指标变化率时，评价指标A的相应变化的相应变化率，率，%；F不确定因素不确定因素F的变化率，的变化率，%。(5)计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。向不利方向变化的极限值。第五节第五节 不确定性分析不确定性分析（三）单因素敏感性分析（三）单因素敏感性分析 每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行每次只考虑一个因素的变动，而让其他因素保持不变时所进行的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。的敏感性分析，叫做单因素敏感性分析。各因素的敏感程度排序为：年销售收入一各因素的敏感程度排序为：年销售收入一建设投资建设投资年经年经营成本。营成本。三、概率分析三、概率分析 概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响：对方案的净观金流量及经济分布及其对方案经济效果的影响：对方案的净观金流量及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。例如，我们可以用经济效果指标准确的判断。例如，我们可以用经济效果指标PNPV0发生的发生的概率来度量项目将承担的风险。概率来度量项目将承担的风险。练习：练习：一、单选题一、单选题:1、某投资者购买了、某投资者购买了1000元的债券，期限元的债券，期限3年，年利率年，年利率10，到期，到期一次还本付息，按照复利法，则一次还本付息，按照复利法，则3年后该投资者可获得的利息是（）年后该投资者可获得的利息是（）元。元。A220B300C100D331标准答案：标准答案：D解析：若该债券按单利计息，则解析：若该债券按单利计息，则 3年后利息额为：年后利息额为：I3Pni=1000 X 10X 3300（元）；若该债券按复利计息，（元）；若该债券按复利计息，则则3年后的利息额为年后的利息额为I3=P(1+i)3 11000 x(1+10)3-1=331（元）。（元）。2、若投资、若投资1000万元，每年收回率为万元，每年收回率为8，在，在10年内收回全年内收回全部本利，则每年应收回多少？部本利，则每年应收回多少？A13903B14903C24903D19403标准答案：标准答案：B解析：由解析：由AP（AP，i，n）1000（AP，8，10）从附录中查出系数（从附录中查出系数（AP，8，10）为）为014903，代入上，代入上式得：式得：P1000 01490314903（万元）（万元）3、若想在第、若想在第5年年底获得年年底获得1000万元，每年存款金额相等，年万元，每年存款金额相等，年利率为利率为 10，则每年需存款多少？，则每年需存款多少？A1538B1368C1638D2638标准答案：标准答案：C解析：由解析：由AF（AF，i，n）1000（AF，10，5）从附录中查出系数（从附录中查出系数（AF，10，5）为）为01638，代入上，代入上式得：式得：P1000016381638（万元）（万元）4、若希望在、若希望在5年内每年收回年内每年收回1000万元，当利率为万元，当利率为10时，时，则开始需一次投资多少万元？则开始需一次投资多少万元？A37908B38908C27908D37098标准答案：标准答案：A解析：由解析：由PA（PA，i，n）1000（PA，10，5）从附录中查出系数（从附录中查出系数（PA，10，5）为）为37908，代入上，代入上式得：式得：P10003790837908（万元）（万元）5、若在、若在 10年内，每年末存入银行年内，每年末存入银行 1000万元，年利率为万元，年利率为 8，问问 10年后本利和为多少？年后本利和为多少？A13487B14478C14587 D14487 标准答案：标准答案：D解析：由解析：由FA（FA，i，n）1000（FA，8，10）从附录中查出（从附录中查出（FA，8，10）为）为14.487，代入式中得：，代入式中得：F1000 14.48714487（万元）（万元）6、企业年产量、企业年产量4万件万件,年固定成本为年固定成本为20万元，其单位可变成本万元，其单位可变成本为为15元，产品市场价格为元，产品市场价格为25元件，该企业当年免征销售税元件，该企业当年免征销售税金，则该企业当年盈亏平衡点价格为每件金，则该企业当年盈亏平衡点价格为每件()。A15元元B18元元C.20元元D24元元标准答案：标准答案：C解析：解题要点：解析：解题要点：BEP（P）=年固定总成本年固定总成本/设计生产能力设计生产能力单位产品可变成本单位产品销售税金及附加单位产品增单位产品可变成本单位产品销售税金及附加单位产品增值税元件值税元件7、基准收益率的确定一般以（）为基础，同时综合考虑资金、基准收益率的确定一般以（）为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。A行业的最高收益率行业的最高收益率B行业的平均收益率行业的平均收益率C行业的最低收益率行业的最低收益率D企业的平均收益率企业的平均收益率标准答案：标准答案：B解析：分析：基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为解析：分析：基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。限制等影响因素。8、在实际应用中，现金流量因工程经济分析的范围和经济评、在实际