风险投资机构分析

风险投资机构-风险投资机构是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同步也最直接地承受风险、分享收益。有限合伙制是风险投资机调的主流模式，有限合伙人和重要合伙人的权利和义务通过精心设计的所有权结问来协调和保证。在风险资金的融资过程中，风险资本家个人的能力和业绩有着至关重要的地位。她们购买的是资本，发售的则是自己的信誉，诱人的投资筹划和对将来收益的预期。一、风险投资机构在体系中的作用风险投资体系重要由四类主体构成：投资者、风险投资机构、中介服务机构和风险公司。风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风险投资公司或风险投资基金，它们是连接资金来源与资金运用的金融中介，是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同步也最直接地承受风险、分享收益。它们与其她金融机构的区别在于其特有的运营机制。 在风险投资市场上，一方面是具有巨大增长潜力的投资机会，另一方面是谋求高回报、不怕高风险的投资资本。风险投资机构的职责是发现两者的需求，并使机会与资本联系起来。金融的特点在于增进资金的融通，只要有资金的供应和需求，就会有金融中介的位置。只要资金在金融中介疏通的渠道内流动，只要在流动中资金得到合法的运用，它就会增值。资金的畅通流动是其增值的基本条件。 在风险投资这种特殊的金融方式下，资金从投资者流人风险投资机构，通过风险投资机构流人风险公司。这时，风险投资发明了决定其成败的两个结合：风险资本与增长机会（一般是高科技公司）相结合，风险投资家和风险公司家相结合。资本和机会的结合是外部结合，而风险投资家与风险公司家的结合是内部结合，是风险投资成败的核心。风险投资要达到预期收益，这两个结合缺一不可。一般状况下，风险投资机构的核心作用在于解决好下述问题：一是风险投资公司或风险投资基金为风险公司（项目）提供直接的资金支持，并通过风险公司的迅速成长使投资者获取收益。因此，风险投资公司一般会作为风险投资的发起者和投资工作的枢纽，负责风险投资的运营，并参与所投资的风险公司（项目）的管理和决策。二是风险投资机构一般有能力分析和做出对风险公司的投资决策，在投资之后监测风险公司并参与管理。三是对投资者负责，使不同类型投资者的利益得到保护。四是通过与风险投资有关的经营管理业绩得到高额回报，对不良业绩要承当相应的风险。 二、风险投资机构的类型 由于风险投资机构在风险投资体系中的核心作用，风险投资机构要由些具有各类专业知识和管理经验的人构成，同步其所有权构造要提供一种机制，使得投资者与提供专业知识管理技能的人得到合理的相应回报，并各自承当相应的风险。为适应风险投资体系的这种规定，通过国外几十年的发展和选择，目前，在西方发达国家有十多类风险投资主体的组织方式，在整个风险投资体系中发挥着不同的作用。 （一）主流模式-有限合伙伙伴美国的风险投资机构在经历了几十年的沉浮之后，一种特殊类型的合伙制成为目前机构形式的主流。在这种有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和重要合伙人。这种合伙制的重要出资者称为有限合伙人，有限合伙人一般负责提供风险投资所需要的重要资金，但不负责具体经营；而重要经营管理者称为重要合伙人，重要合伙人作为风险投资机构的专业管理人员，统管投资机构的业务，同步也要对机构投入一定量的资金。由于重要合伙人付出了艰苦的劳动，将从有限合伙人的净收益中按103O的比例提取报酬。这种合伙一般是有期限的，一般是7，但重要根据公司投资生命周期和重要合伙人的意愿。重要合伙人对经营承当无限责任，但出资比例很低（般为总投资的 1），而获得的回报很高（总利润的 20加管理费）。有限合伙人承当有限责任，一方面用合同条款对重要合伙人进行约束，同步也进入董事会对重大决策施加影响。美国的私人投资者往往扮演重要合伙人的角色。这些私人投资者即真正意义上的风险资本家，既有风险投资的经验，又有管理的专门技能，并且有很强的冒险精神与追求高回报的欲望。其操作方式则一般为先注册一种有限责任公司，私人投资者以股东身份控制该公司，再以该公司作为重要合伙人来发起风险投资机构。有限合伙人则往往是各类机构投资者，涉及养老基金。保险公司、共同基金以至银行等等，也涉及个人投资者。对有限合伙人的出资比例一般有限制（高限与低限均有）。这种所有权构造靠精心设计的各类合同来保证，是一种相称精致的机构设计方案。 这种构造固然是与美国充足发育的资我市场以及特有的税制相联系的。美国风险投资机构之因此常常采用有限合伙制，在很大限度上是由于养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一构造保证了它们的免税地位（如采用公司形式则需交公司税）。有限合伙制风险投资机构一般有25个合伙人，大一点的公司常雇佣25个产业分析人员，并聘任某些兼职分析人员，机构规模在5IO人之间，最多不超过30人。其资金重要来自机构投资者、富有个人和大公司，以私募形式征集，重要投资于获利阶段此前的新兴公司，一般是高科技公司，一般在公司成熟后即以上市或并购等方式撤出。合伙人的集资有两种形式，一种是基金制，即人们将资金集中到一起，形成一种有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人承诺提供一定数量的资金，但起初并不注入所有资金，只提供必要的机构运营经费，待有了合适的项目，再按重要合伙人的规定提供必要资金，并直接将资金汇到指定银行，而重要合伙人则无需直接管理资金。这种措施对有限合伙人和重要合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，可以减少风险；对重要合伙人来讲，省去了平时保证基金保值增值的压力。所后来种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采用。(二) 个体投资者 个体投资者可以是朋友、家庭成员或是经济上成功的人，她们对新公司的投资可以从局限性几千美元到超过百万美元。个体投资者也许只投资于一种公司，也也许同步投资于几种不同的公司。这些公司也许与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投资者的业务有所协助。在个体投资者中以天使投资者最为典型。 一般，个体投资者为那些尚只有新鲜创意的创业者提供种子资金。在这个阶段，一般风险投资公司考虑到其经营准则，会觉得风险过高；而个体投资者却可觉得此下赌注，由于一旦公司成功所带来的收益也会很高。 （三） 公开上市的风险投资公司很少数的风险投资公司在公开的资我市场筹集资金，但投资于新公司的方式与有限合伙制公司基本相似。由于按照证监会的规定，此类公司必须向公众公开其经营状况，因此它们较后者更容易被理解。（四） 大公司的风险投资许多重要的大公司都以独立实体、分支机构或部门的形式建立了风险投资机构。这些机构在运作方式上与私人风险投资公司相似，但目的遇异，这是由不同资金来源决定的。后者通过哺育公司，使其成功上市而追求高额回报；前者在大公司资金的支持下为母公司谋求新技术。当大公司投资于一种新创公司时，是但愿建立技术窗口，或但愿后来把它变为一种子公司。 （五） 准政府投资机构-小公司投资公司小公司投资公司是根据美国1958年颁布的创小公司投资法创立的。它由私人拥有和管理，但要得到政府小公司管理局的许可、监控及资助，小公司管理局还可提供融资担保。自从小公司投资公司必须为其从小公司管理局举借的债务负责后来，提供优惠贷款和购买股票成了其“原则”运作形式，以保障尽快归还债务。从这个意义上讲，小公司投资公司对处在创立阶段的新创公司来讲不十分适合。在美国，尚有些类似小公司投资公司的联邦及州立准政府投资机构。 应当说上述准政府投资机构与真正的风险投资者有很大区别，她们一般以发明就业机会为重要目的，因此许多机构并不将其纳入风险投资的记录范畴，风险投资家也不将其归入自己的阵营。但两者之间仍然存在一定的联系，有些风险公司就是受小公司投资公司支持而发展起来的。（六）其她衍生形式1产业战略基金。这项基金常为业务相近的公司所设，投资方向集中在某一战略领域，强调局部竞争优势，一般以合资方式与风险公司联手，以迅速获取科技成果。如Java基金就是由IBM等六大公司联合出资1亿美金构成，专门投资于硅谷内运用Java技术的信息公司。2公众风险投资基金。老式上风险基金为私募基金，1996年美国颁布了（公众风险投资基金法，容许某些特定的风险基金向社会募集资金，并对其活动作了某些具体的限制，如为了便于股民监督，一般只限于在本州集资等。三、风险投资机构如何筹措资金 风险投资在实际运作中是一种融资与投资相结合的过程。风险投资的典型特性是一方面要筹集一笔资金，而这笔资金是以权益资本的形式存在的；然后以所筹资金购买刚刚经营或已经经营的公司资产。风险投资利润重要来自资产买卖的差价。在融资时，风险投资家购买的是资本，发售的则是自己的信誉。诱人的投资筹划、对将来收益的预期。投资时，她们购买的是公司股份，发售的是资本金。退出时，她们发售公司股份，买入资金，外加丰厚利润，以及光辉业绩和成功口碑。 整个风险投资过程是由融资和投资两个方面构成的，而融资又占据了举足轻重的地位。融到资金往往就是成功的一半，有能力融到资金是风险投资家业绩的体现。融资规模越大，就越显示风险投资家出类拔苹，高人一筹。风险投资所融到的资金，很大限度上取决于风险投资家个人的能力和业绩。投资人往往是本着对风险投资家个人的信赖投出资金。她们的投资在很大限度上是对风险投资家个人的投资，而不是对公司或项目的投资。她们对风险投资家的这种信赖无形中给风险投资家施加了很大压力，风险投资家清晰：一旦有误，将来再从这些人手中融资的也许性就会化为零。因此，风险投资的“风险”既体目前投资方面，也体目前融资方面。 从发达国家风险投资业的发展经验来看，虽然风险投资机构在构建其各自的投资组合时具有足够的分散化限度、相对的产业集中度和区域集中度，在阶段性上也没有构造差别，但总体来说，毕竟以一般股权投资为主。并且这些风险公司在未上市（或OTC上网）之前其一般股权的变现性很差，准股权与可转换债权投资也不大也许在很大限度上改善组合的变现性和钞票流量状况。风险投资机构的融资构造必须与其投资构造相匹配。因此，其权益性资本要有足够比例，从国际经验来看不应低于犯。其负债也要符合某些特性，例如长期限、低息加一定宽限期、有第三方担保等等。同步风险投资机构的融资规模也可由前述的投资构造及规模决定。 发达国家或地区的风险投资资金的来源重要为：公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非银行金融机构或公司、外国投资者等等。以美国的状况为例，1995年仅美国风险投资公司运作的资金总额就高达435亿美元，比1985年的196亿美元增长了122。风险资金的重要来源涉及：1富有的个人资本。这部分资本在200亿美元左右，其中相称一部分投到初期风险公司。2机构投资者资金。涉及养老准备金、大学后备基金。多种非获利基金会。这些机构投资者老式上相称保守，重要投资于债券和高红利股票，这一方面是由于政府出于谨慎考虑所制定的法规限制，另一方面是由于人们一般觉得投资于新兴公司风险过高，难于监控。但自1979年后来，风险投资也许带来的丰厚回报促使政府放松了这方面的管制，如容许将25的养老基金投资于新兴公司，于是这些机构投资者成了风险投资的重要来源之一。为了减轻这些机构投资者的风险顾虑，风险投资公司常采用利润分享和投资限制合同等方式及有限合伙制组织形式控制风险。 3大公司资本。出于战略考虑，大公司常投资于与自身的战略利益有关的风险公司，以合资或联营的方式注资。4私募证券基金。私募证券基金一般将一部分资金投资于接近成熟的风险公司，以期得到高额回报。5共同基金。因受政府管制，共同基金一般不投资于上市前的风险公司，但某些投资于高科技产业的共同基金容许将少量资金（一般不超过基金总额的12）投入变现性低的风险公司，特别是即将上市的公司。