金融市场和企业筹资工具

第三章第三章 金融市场和企业筹资工具金融市场和企业筹资工具【学习目标】w了解金融市场概念及其分类w了解金融市场中各种金融工具的特点和作用 w理解和掌握不同筹资工具的运作及其财务效应w会用不同筹资工具解决公司筹资问题。第一节第一节 金融市场金融市场 一、金融市场的概念w金融是现代经济的核心。金融，指的资金的融通，是货币流通和信用活动的总称。资金从供给者流向需求者的过程构成了资金的信贷过程，而为二者提供资金融通场所的就是金融市场（financial market）。金融商品交易或者金融资产金融资产买卖的场所就是金融市场。它包括三层含义：一是完成金融交易的场所既可以是有形的，也可以是无形的；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间的供求关系；三是它包含了金融资产交易的运行机制，其中最重要的是价格机制。w金融资产金融资产是指一切代表未来收益或者资产合法要求权的凭证，也称为金融工具或者金融证券。金融资产分为两类：一是权益性证券（equities），要求证券发行人在支付债务性证券后按收益对权益性证券所有者进行支付，其中典型的有股票；二是债务性证券，要求证券发行人在某一特定时期中按照约定条件支付一定的利息给证券持有人，典型的有存单、债券等。w金融市场的融资活动有两种形式：由资金供给者与需求者直接接触，进行金融资产买卖的称为直接融资；资金供给者与需求者并不直接接触，通过银行等金融机构为中介进行融资活动的，称为间接融资。二、金融市场的构成（一）金融市场主体w金融市场的主体，即参与金融市场的交易者。即资金的供给者和需求者。（二）金融市场客体w金融市场的客体指的是金融市场的交易对象或交易的标的物，即金融工具。（三）金融市场媒体w金融市场媒体是指那些在金融市场上充当交易媒介，促使交易完并收取一定的佣金为目的机构和个人。（四）金融市场价格w金融市场价格是金融市场的基本构成要素之一。三、金融市场的分类w按照地理范围可分为国际金融市场和国内金融市场。w按照经营场所可分为有形金融市场和无形金融市场。w按照融资交易期限划分为长期资金市场和短期金融市场。w按照组织方式可以分为有组织的市场（或场内交易市场）和无组织的市场（或场外交易市场、柜台交易）。w按照交易性质划分为发行市场和流通市场。w按照交易对象划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。w按照交割期限可分为金融现货市场、期货市场和期权市场。第二节第二节 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资的含义和动机w企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道，以一定的筹资方式，经济有效地筹措资本的活动。筹资活动是企业的一项基本财务活动，筹资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以何种方式筹资、要筹集多少资本、如何合理安排资本结构等问题。w企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。在公司筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是结合的，归纳起来有以下几种基本类型：（一）设立性筹资动机（二）扩张性筹资动机（三）调整性筹资动机（四）混合性筹资动机 二、筹资的分类(一)按照资本的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资(二)按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资(三)按照资本的取得方式不同，分为内部筹资和外部筹资(四)按所筹资本使用期限的长短，分为短期资本筹集和长期资本筹集三、筹资渠道与筹资方式(一)筹资渠道 1、政府财政资本。2、银行信贷资本。3、非银行金融机构资本。4、其他法人资本。5、民间资本。6、企业内部资本。7、国外及我国港澳台资本。(二)筹资方式 w企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。我国企业目前的筹资方式主要有以下几种：(1)吸收直接投资；（2）发行股票；(3)利用留存收益；(4)向银行借款；(5)利用商业信用；(6)发行公司债券；(7)融资租赁。其中:利用(1)一(3)方式筹集的资金为权益资本；利用(4)一(7)方式筹集的资金为债务资本。(三)筹资渠道与筹资方式的配合 四、筹资规模的确定方法（一）判断分析法1、专家个人意见集合法。【例3-1】2、专家小组法。3、德尔菲法。【例3-2】（二）线性回归分析法w线性回归分析法是指假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资本需要量的方法。（三）销售百分比法w销售百分比法是根据销售收入与利润表、资产负债表有关项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量的办法。【例3-3】1、销售百分比法的逻辑关系（1）销售预测及销售增长销售预测及销售增长 公司要结合各方面情况以进行销售预测（公司要结合各方面情况以进行销售预测（sales forecast）（2）资产需要量资产需要量 在完成销售预测、销售增长率判断之后，确定资产需要量在完成销售预测、销售增长率判断之后，确定资产需要量（asset requirements）（3）负债融资量负债融资量 销售增长带来负债融资的相应增加，包括自然筹资项目的自销售增长带来负债融资的相应增加，包括自然筹资项目的自发增长，也可能要求其他负债项目相应增长。发增长，也可能要求其他负债项目相应增长。（4）内部融资能力（量）内部融资能力（量）当期净利润可看成是销售收入与销售净利润率间的函数关当期净利润可看成是销售收入与销售净利润率间的函数关系，即系，即 净利润净利润=销售收入销售净利润率；销售收入销售净利润率；在当期净利润预测确定的情况下，留存收益额取决于公司在当期净利润预测确定的情况下，留存收益额取决于公司股利支付政策股利支付政策现金股利支付率，即现金股利支付率，即 内部留存收益额内部留存收益额=当期净利润（当期净利润（1现金股利支付率）现金股利支付率）内部融资量内部融资量=预计销售收入销售净利率（预计销售收入销售净利率（1现金股利支现金股利支付率）付率）（5）外部融资需要量部融资需要量外部融资需要量（外部融资需要量（external funds needs，EFN）=资产需要量资产需要量 负债融资量负债融资量 内部融资量内部融资量=资产需要量资产需要量 负责融资量负责融资量 预计销售收入预计销售收入 销售净利率销售净利率（1现金股利支付率）现金股利支付率）2、对外融资数量与销售百分比法、对外融资数量与销售百分比法 （1）销售总额确定法）销售总额确定法（percentage of sales method）根据预测的销售总额和销售百分比根据预测的销售总额和销售百分比(按过去情按过去情况来确定况来确定)，来分别确定未来期的资产、负债、，来分别确定未来期的资产、负债、所有者权益等项目预计数，最终确定外部融所有者权益等项目预计数，最终确定外部融资需要量。资需要量。、确定销售百分比确定销售百分比 例例8-1 天地公司是一家大型电器生产商，其天地公司是一家大型电器生产商，其25年销售收年销售收入总额为入总额为40亿元。通过预测判断，公司认为亿元。通过预测判断，公司认为 26年度电年度电器产品市场将有较大增长，公司销售收入有望增长器产品市场将有较大增长，公司销售收入有望增长30%。根。根据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，公司收入增长据历史数据及基本经验，公司财务经理认为，公司收入增长将需要追加新的资本投入，而且经综合测算认为，公司所有将需要追加新的资本投入，而且经综合测算认为，公司所有资产和负债项目增长都将与销售收入直接相关。资产和负债项目增长都将与销售收入直接相关。财务经理在分析盈利模式等因素后进一步认为，公司销售净财务经理在分析盈利模式等因素后进一步认为，公司销售净利率（利率（5%）、股利支付率（）、股利支付率（50%）等参数在）等参数在26年度将年度将不会改变。不会改变。试测算天地公司的销售百分比。试测算天地公司的销售百分比。表表8-1 天地公司资产负债表及天地公司资产负债表及 销售百分比（销售百分比（25年）年）金额、占收入%报表项目金额（万元）占销售收入%（销售收入400000万元）资产：流动资产6000015%非流动资产14000035%资产合计；20000050%负债及所有者权益：短期借款300007.5%应付款项200005%长期借款8000020%负债合计13000032.50%实收资本40000不变资本公积20000不变留存收益10000取决于净收益所有者权益70000负债及所有者权益200000、编制预计资产负债表编制预计资产负债表 天地公司预计天地公司预计26年度销售收入将达到年度销售收入将达到52亿元，即亿元，即40（1+30%）。表）。表8-1提供了该提供了该公司销售百分比的历史数据，因此，可以根公司销售百分比的历史数据，因此，可以根据上述数据来预测据上述数据来预测26年度的以下各数据：年度的以下各数据：26年度的资产需要量年度的资产需要量26年度的资产需要量包括：年度的资产需要量包括：（1）预计流动资产总额）预计流动资产总额 =预计销售收入流动资产销售百分比预计销售收入流动资产销售百分比 =52000015%=78000（万元）（万元）（2）预计非流动资产总额）预计非流动资产总额 =预计销售收入非流动资产销售百分比预计销售收入非流动资产销售百分比 =52000035%=182000（万元）（万元）因此，公司因此，公司26年度预计总资产为年度预计总资产为260000万元。万元。26年度的负债融资量年度的负债融资量预计短期借款额预计短期借款额=预计销售收入短期借款销售百分比预计销售收入短期借款销售百分比 =5200007.5%=39000（万元）（万元）预计应付款项额预计应付款项额=预计销售收入应付款项销售百分比预计销售收入应付款项销售百分比 =5200005%=26000（万元）（万元）预计长期借款额预计长期借款额=预计销售收入长期借款销售百分比预计销售收入长期借款销售百分比 =52000020%=104000（万元）（万元）因此，公司预计的负债融资额为因此，公司预计的负债融资额为169000万元。万元。26年度的内部融资额及留存收益总额年度的内部融资额及留存收益总额（1）预计内部融资增加额）预计内部融资增加额 =5200005%（1 50%）=13000（万元）（万元）（2）因此，）因此，26年度留存收益总额年度留存收益总额=10000+13000=230000（万元）（万元）由此，可得出该公司由此，可得出该公司26年度的预计负债总额年度的预计负债总额为为83000万元。万元。该公司该公司26年度的预计资产负债表（年度的预计资产负债表（pro forma balance sheet）金额、占收入%报表项目金额（万元）占销售收入%（销售收入400000万元）资产：流动资产7800015%非流动资产18200035%资产合计；26000050%负债及所有者权益：短期借款390007.5%应付款项260005%长期借款10400020%负债合计16900032.50%实收资本40000不变资本公积20000不变留存收益23000取决于净收益所有者权益83000负债及所有者权益252000 需要追加的融资额8000 测算外部融资需求测算外部融资需求 外部融资需求量外部融资需求量=预计总资产预计总负债预计总资产预计总负债预计所有者权益预计所有者权益=260000 169000 83000=8000（万元）（万元）外部融资需求取决于未来外部融资需求取决于未来销售增长率销售增长率、资资产和负债项目的销售百分比产和负债项目的销售百分比（历史数据）、（历史数据）、稳定的稳定的销售净利率销售净利率和已确定的和已确定的现金股利支现金股利支付率付率等指标量。等指标量。（2）销售增量确定法）销售增量确定法 外部融资需求外部融资需求 =（资产占销售百分比增量销售）（资产占销售百分比增量销售）（负债占销售百分比增量销售）（负债占销售百分比增量销售）预计销售总额销售净利率（预计销售总额销售净利率（1 现金股利支付率）现金股利支付率）=（AS0g）（）（BS0g）PS0（1+g）（）（1d）式中：式中：A、B分别代表资产和负债项目所占销售百分比；分别代表资产和负债项目所占销售百分比；S0为基期销售；为基期销售；g为预计销售增长率；为预计销售增长率；P为销售净利率；为销售净利率；d为现金股利支付率。为现金股利支付率。上述公式在财务上也被称为财务规划模型上述公式在财务上也被称为财务规划模型（financial-planning model）。）。第三节第三节 权益资本的筹集权益资本的筹集 一、吸收直接投资w吸收直接投资，也称投入资本筹资，是指非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者直接投入资本的一种筹资方式。(一)吸收直接投资的种类1、吸收国家投资 2、吸收法人投资 3、吸收社会公众投资 4、吸收外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资(二)吸收直接投资中的出资方式1、以现金出资2、以实物出资3、以工业产权出资4、以土地使用权出资(三)吸收投资的优缺点 1、吸收投资的优点 (1)有利于增强企业信誉。吸收直接投资所筹集的资本属于自有资本，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。(2)有利于尽快形成生产能力。吸收直接投资不仅可以筹集到资金，还可以直接获取投资者的先进设备和先进技术，与仅筹集到现金的筹资方式相比，有利于尽快形成生产经营能力。(3)有利于降低财务风险。吸收直接投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，企业经营状况好，可向投资者多支付一些报酬；企业经营状况不好，就可不向投资者支付报酬或少支付报酬，所以财务风险较小。2、吸收投资的缺点 (1)资本成本较高。一般而言，采用直接投资方式筹集资本所需负担的资本成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较强时，更是如此。因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的。(2)容易分散企业控制权。采用吸收直接投资方式筹集资本，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权。如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。二、发行普通股筹资(一)股票的种类 1、按股东权利和义务的不同，可分为普通股和优先股 2、按票面是否记名，可分为记名股票和无记名股票 3、按票面是否标明金额，可分为有面额股票和无面额股票 4、按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 5、按发行时间的先后，可分为始发股和新股 6、按发行对象和上市地区的不同，分为A股、B股、H股、S股、N股、T股等 (二)普通股股东的权利 1、对公司的管理权 2、出售或转让股份的权利 3、优先认股权 4、剩余财产的要求权(三)股票的发行 1、新股发行w按照股票发行与交易暂行管理条例，设立股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：(1)生产经营符合国家产业政策；(2)发行的普通股限于一种，同股同权；(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35%；(4)在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；(5)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10%；(6)发起人在近三年内没有重大违法行为；(7)证券委规定的其他条件。2、改组发行 3、增资发行(四)股票的发行方式、销售方式和股票发行价格的确定 1、股票的发行方式（1）公开间接发行。w指的是通过中介机构，公开向社会公众发行（2）不公开直接发行。w指的是不公开对外直接发行股票，只是向少数特定的对象直接发行，因而不需通过中介机构承销。2、股票的销售方式（1）自销方式。w股票发行的自销方式，指的是发行公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销方式。w股票发行的承销方式，指发行公司将股票发行业务委托给证券经营机构代理。3、股票的发行价格（1）等价w等价就是以股票面值为发行价格发行股票，即股票的发行价格与其面值等价，亦称平价发行、面额发行。（2）时价w时价也称市价，即以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格。（3）中间价w中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。(五)股票上市1、股票上市的意义 w股票上市对上市公司而言，主要有如下意义:(1)提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；(2)促进公司股权的社会化，防止股权过于集中；(3)提高公司的知名度，(4)有助于确定公司增发新股的发行价格;(5)便于确定公司的价值，以利于促进公司实现价值最大化目标。2、股票上市的条件与程序 (1)股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。(2)公司股本总额不少于人民币5000万元。(3)开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在公司法实施后新组建成立、其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。(4)持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上;公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的此例为15%以上。(5)公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。(6)国务院规定的其他条件。w首次公开发行股票一般要经过以下程序：1、发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提请股东大会批准。2、发行人应当按照中国证监会的有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。3、中国证监会收到申请文件后，应在5个工作日内作出是否受理的决定。4、股票发行申请经核准后，发行人应自中国证监会核准发行之日起6个月内发行股票；超过6个月未发行的，核准文件失效，须重新经中国证监会核准后方可发行。股票发行申请未获核准的，自中国证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出股票发行申请。5、发行申请核准后、股票发行结束前，发行人发生重大事项的，应当暂缓或者暂停发行，并及时报告中国证监会，同时履行信息披露义务。6、中国证监会或者国务院授权的部门对已作出的核准证券发行的决定，发现不符合法定条件或者法定程序，尚未发行证券的，应当予以撤销，停止发行。7、发行股票。(六)普通股筹资的优缺点 1、普通股筹资的优点 (1)没有固定的股利负担。(2)没有固定的到期日，无须偿还。(3)筹资风险小。(4)能增加公司的信誉。(5)筹资限制较少。2、普通股筹资的缺点(1)资本成本较高。(2)容易分散控制权。三、利用留存盈余融资w利用留存盈余融资属于内部筹资。支付给股东的盈余和留在公司的保留盈余，存在着此消彼长的关系。减少股利分配，会增加保留盈余，减少对外筹资的需求。这就涉及公司的股利分配政策。第四节第四节 债务资本的筹集债务资本的筹集一、长期借款筹资w长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。(一)长期借款的种类1、按提供贷款的机构，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款。2、按有无抵押品作担保，可分为抵押贷款和信用贷款。3、按贷款的用途，可分为固定资产投资借款、更新改造借款、科研开发和新产品试制借款。(二)长期借款的偿还w长期借款的偿还方式有多种形式，比如:定期付息到期偿还的方式；定期等额偿还方式，即在借款期内连本带息均按相等金额分期偿还的方式；平时逐期偿还小额本金和利息，到期偿还余下部分的方式。(三)长期借款的条件w金融机构对企业发放贷款的原则是：按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。企业取得长期借款应具备的条件包括：（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。（4）具有偿还贷款的能力。（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良好。（6）在银行设有账户，办理结算。(四)长期借款的保护性条款（）一般性保护条款。（）例行性保护条款。（）特殊性保护条款。(五)长期借款的成本w长期借款的利息通常高于短期借款。但信誉好或抵押品流动性强的借款企业，仍可以争取较低的长期借款利率。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高限、最低限，并在借款合同中明确。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之，则应签订浮动利率合同。(六)长期借款的优缺点1、长期借款的优点(1)筹资速度快。(2)成本较低。(3)灵活性较强。2、长期借款的缺点(1)财务风险较高。(2)限制条款较多。(3)筹资数额有限。二、发行债券筹资(一)债券的基本要素 1、债券的面值 2、债券的期限 3、债券的利率 4、债券的价格(二)公司债券与企业债券w从分析角度看，企业债券与公司债券的主要区别有五个方面：第一，发行主体的差别。第二，发债资金用途的差别。第三，信用基础的差别。第四，管制程序的差别。第五，市场功能的差别。(三)债券的种类 1、信用债券、抵押债券和担保债券 2、记名债券和无记名债券 3、固定利率债券和浮动利率债券 4、参与公司债券和非参与公司债券 5、收益公司债券、可转换公司债券和附认股权证债券 6、上市债券和非上市债券 7、公募发行债券和私募发行债券(四)债券的发行条件 (1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。(2)累计债券总额不超过公司净资产的40%。(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。(4)筹集的资金投向符合国家产业政策。(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。(6)国务院规定的其他条件。(五)债券的发行价格w公司债券的发行价格是发行公司发行债券时所使用的价格，亦即投资者向发行公司认购债券时实际支付的价格。实务中，债券的发行价格有三种情况，等价、溢价和折价。等价发行又叫面值发行，是指按债券的面值出售，折价发行是指以低于债券面值的价格出售;溢价发行是指按高于债券面值的价格出售。w当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。(六)债券的信用评级(七)债券筹资的优缺点 1、债券筹资的优点(1)资本成本较低。(2)可利用财务杠杆。(3)保障股东控制权。(4)便于调整资本结构。2、债券筹资的缺点 (1)财务风险较高。(2)限制条件较多。(3)筹资数量有限。三、租赁筹资(一)租赁的主要概念w租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。1、租赁的当事人w租赁合约的当事人至少包括出租人和承租人两方，出租人是出租资产的所有者，承租者是租赁资产的使用者。w按照当事人之间的关系，租赁可以划分为以下三种类型：（1）直接租赁。（2）售后租回。（3）杠杆租赁。2、租赁资产w租赁合约涉及的资产称为租赁资产。3、租赁期w租赁期是指租赁开始日至终止日。4、租赁费用w租赁费用指企业为租赁设备而发生的所有现金流出量。(二)租赁的种类w现代租赁的种类很多，通常按性质分为经营租赁和融资租赁两大类。1、经营租赁。w经营租赁又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。2、融资租赁。w融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。(三)租赁筹资的优缺点1、租赁筹资的优点(1)迅速获得所需资产。(2)租赁筹资限制较少。(3)免遭设备陈旧过时的风险。(4)全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险。(5)租金费用可在所得税前扣除，降低承租企业的实际负担。2、租赁筹资的缺点 租赁筹资的主要缺点是成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%，承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担，另外，采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会成本。四、其它短期负债融资（一）商业信用1、应付账款筹资 2、商业汇票筹资 3、预收账款筹资 （二）短期借款 1、信用借款（1）信用额度 w信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。（2）周转信贷协议 w 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。（3）补偿性余额w补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比(通常为10%一20%)计算的最低存款余额。w例如，某公司按10%的短期借款年利率向银行借款100万元并使用一年，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，则该公司实际可用的借款只有80万元；补偿性余额按照2%的存款利率计算企业利息收入，该公司的实际借款利率计算为：（10%-2%20%）（1-20%）=96%80%=12%由此可见，该公司所获得的补偿性余额借款的实际利率是12%2、抵押借款 （1）应收账款抵押借款 （2）应收票据贴现借款 （3）存货抵押借款 （三）短期筹资策略 1、稳健型组合策略 2、激进型组合策略 3、折中型组合策略 （四）短期筹资内部的组合策略 w由于短期筹资包括自发性筹资的应付费用，商业信用筹资的应付账款、应付票据、预收账款，银行信用的短期银行借款等，而不同筹资项目所表现的风险与成本也各不相同，因此，建立起合理的短期筹资内部组合也是财务管理的一项细致工作。第五节第五节 混合证券融资混合证券融资（一）认股权证 1、认股权证的特点 w认股权证是由股份有限公司发行的可以按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。它赋予持有者在一定期间内以事先约定的价格优先购买公司-一定数量普通股股票的权利。2、认股权证的种类（1）按允许认股的期限可分为长期认股权证和短期认股权证。（2）按发行方式可分为单独发行的认股权证和附带发行的认股权证。3、认股权证的作用（1）为公司筹集额外的现金。（2）促进其他筹资方式的运用。4、认股权证的价值 w认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：V=max（P-E）N，O 上式中，V为认股权证理论价值；P为普通股市价；E为认购价格；N为每一认股权可认购的普通股股数。w 认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的。由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。（二）发行优先股 1、优先股的特征（1）优先分配固定的股利。（2）优先分配公司剩余财产。（3）优先股股东一般无表决权。（4）优先股可由公司赎回。2、优先股的种类（1）累积优先股和非累积优先股。（2）可转换优先股和不可转换优先股。（3）参加优先股和不参加优先股。（4）可赎回优先股和不可赎回优先股。3、发行优先股的动机（1）防止公司股权分散化。（2）调剂现金余缺。（3）改善公司资本结构。（4）维持举债能力。（1）优先股筹资的优点没有固定到期日，不用偿还本金。股利的支付既固定又有一定的灵活性。保持普通股股东对公司的控制权。有利于增强公司信誉。（2）发行优先股筹资的缺点 筹资成本高。筹资限制多。财务负担重。4、发行优先股筹资的优缺点 (三)可转换债券w可转换债券是我国资本市场中出现的新型有价证券，是指上市公司和重点国有企业依照法定程序发行，并在一定期间内依据约定的条件可以钱换为发行公司股票的债券。1、可转换债券的基本要素(1)基准股票。(2)票面利率。(3)转换价格。转换比率债券面值转换价格 (4)转换比率。(5)转换期限。(6)赎回条款。(7)回售条款。(8)转换调整条款或保护条款。可转换债券数转换普通股数转换比率 2、可转换债券的价值估算（1）已上市的可转换债券可以根据其市场价格适当调整后得到评估价值。（2）非上市的可转换债券价值等于普通债券价值加上转股权价值。3、可转换债券的投资决策（1）投资时机选择。（2）投资对象选择。（3）套利机会。(1)可转换债券筹资的优点 有利于降低资本成本。有利于筹集更多资本。有利于调整资本结构。有利于避免筹资损失。(2)可转换债券筹资的缺点 转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。若可转换债券发行后，股价并没有上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行企业遭受筹资损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。4、可转换债券筹资的优缺点谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH