证券市场运行(ppt 67页)

第六章第六章 证券市场运行证券市场运行1一、证券发行一、证券发行n企业或政府为筹集资金，在证券市场上向投资者发行证券2新中国的股票新中国的股票n1983年7月8日,深圳市宝安县联合投资公司向社会公开发行新中国的第一张股票。392深圳新股认购中，有来自全国的近一百五十万人参加了发售前的排队4 专程从江西赶来的小伙子在发售前半小时被挤出列，他手攥着身份证和钱绝望地喊道：“我排了两天两夜的队啊”5证券发行的管理制度证券发行的管理制度n1、核准制：指发行人在发行新证券前，不仅要公开有关真实情况（真实披露），而且要合乎公司法或证券法中规定的若干实质条件的发行管理制度。n2、登记制：也叫注册制。指股份公司只要在证券发行之前到主管机关登记注册，公布有关发行的信息即可发行证券的发行管理制度。美国等发达国家采用。66上市保荐制度上市保荐制度n中国证监会于2003年12月28日发布了证券发行上市保荐制度暂行办法，正式将保荐制度引入我国资本市场。暂行办法以连带责任机制强化保荐人的责任，以期着力解决两个问题：上市公司质量不佳和券商在发行环节上把关不严。n我国2004年2月1日正式实施股票发行上市保荐制度。77发行方式发行方式n公开、非公开n直接、间接n网上、网下n首发、增发n平价、溢价、折价8公开发行和私募发行公开发行和私募发行n公开发行也称公募发行，是指面向市场不特定的投资公众发售证券的方式。n私募发行也称私下发行，是指面向少数特定的投资者发行证券的方式。9直接发行和间接发行直接发行和间接发行n直接发行是指发行人直接向投资者出售证券，自己承办证券发行的具体事务。n间接发行是指发行人委托证券发行中介机构即承销商向投资者发售证券，由承销商承办证券发行的具体事务。10溢价、平价和折价发行溢价、平价和折价发行n溢价发行是指按高于票面金额的价格发行证券。n平价发行也称为面额发行，即以票面金额作为发行价格发行证券。n折价发行是指按票面金额打一定折扣后的价格发行证券。11首发、增发首发、增发n首发IPO又称为筹资发行n增发是上市公司为投资新项目而再次发行股票筹资12网上、网下发行网上、网下发行n网上指利用交易所的交易系统公开发行证券n网下通常只针对少数大客户发行13证券承销方式n代销：承销商没什么风险，收益也不多。n包销：先买后卖，卖不出或全部都卖不出，只有自己吃掉，承销商收益大风险也大。14首次公开发行首次公开发行IPOn新股发行决议n聘请承销商、会计师事务所等n证监会审核n公开刊登招股说明书n路演和网上路演n确定发行价n发行n上市交易15股票发行准备一、尽职调查：n指承销商在股票承销前，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人和市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行核查、验证等专业调查。n是投资银行在股票发行准备阶段中的一项最重要工作。1616二、发行与上市前的辅导二、发行与上市前的辅导n一个公司由保密性很强，转变为一个公开透明、且受证券法等约束的上市公司，很多东西都不知道n若不进行学习培训，则上市后可能即危害公众利益，又害了自己。1717三、募股文件的准备n招股说明书n招股意向书n核查意见n资产评估报告n审计报告n盈利预测审核报告n法律意见书和律师工作报告n辅导报告1818四、四、巡回推介n巡回推介也称路演（road show）,是指首次公开发行股票前(通常是在向证券管理部门提交发行股票申请的同时进行)承销商和发行人安排的营销活动。1919巡回推介案例巡回推介案例n巡回推介是一个价格逐步发现过程。n2005年中国建设银行国际配售部分在亚洲的路演初期，由于市场反映甚佳，建行将原初定的招股价区间每股1.652.1港元上调为每股1.82.25港元。至10月13日，国际配售部分已超过五倍。在14日公开招股前日，正在伦敦路演的建行团队再将招股价格区间上调至1.902.40港元。10月20日上午，最终确定发行价为2.35港元。2020五、五、股票发行定价（一）合理定价的重要性（一）合理定价的重要性n股票发行价格的确定是股票发行计划中股票发行价格的确定是股票发行计划中最重要的内容，最重要的内容，n既直接关系到发行人和投资者的利益及既直接关系到发行人和投资者的利益及股票上市后的表现，也影响到投资银行股票上市后的表现，也影响到投资银行承销股票的风险。承销股票的风险。2121决定发行价格的主要因素1公司业绩及预期增长表现公司业绩及预期增长表现市盈率市盈率每股收益每股收益每股净资产每股净资产净资产收益率净资产收益率22222行业特征行业特征 行业按不同的标准划分可有不同的归类，行业按不同的标准划分可有不同的归类，不同行业有不同的特征和发展前景。不同行业有不同的特征和发展前景。对经济周期的敏感程度不同，使得不同行对经济周期的敏感程度不同，使得不同行业的收益的稳定性存在差异。业的收益的稳定性存在差异。要着重分析发行公司在本行业的地位和占要着重分析发行公司在本行业的地位和占有的市场份额，与同行业上市公司比较的有的市场份额，与同行业上市公司比较的优劣程度，将同行业上市公司的股票价格优劣程度，将同行业上市公司的股票价格的市场表现作为发行定价的重要参照物。的市场表现作为发行定价的重要参照物。23233 3股票市场状况股票市场状况股票发行定价与当前股市环境有关，即股股票发行定价与当前股市环境有关，即股票发行时二级市场的股票价格水平直接影票发行时二级市场的股票价格水平直接影响股票的发行定价。响股票的发行定价。4股票的发行数量股票的发行数量 发行数量多，定价低。为什么？发行数量多，定价低。为什么？2424我国的承销定价方式我国的承销定价方式n2004年，证监会发布关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知，规定首次公开发行股票应通过初步询价和累计投标询价方式确定股票发行价格。n询价对象指证券投资基金、合格境外投资者（QFII）、证券公司，以及其他中国证监会认可的机构投资者。2525初步询价初步询价n企业和主承销商向询价对象推介和发出询价函，以反馈回来的有效报价上下限确定的区间为初步询价区间。n这一步做完后，就应该在证监会指定的网站上披露初步询价结果（即初步询价公告）。2626累计投标询价n指如果投资者的有效申购总量大于本次股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时，以询价下限为发行价；n如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍为止，以此时的价格为发行价。2727举例说明举例说明n某公司发行10股股票，发行最低价19元，最高价21元。申购结果如下：n一、19元申购10股；20元申购10股；21元申购10股。则发行价应为多少？n二、19元申购100股；20元申购40股；21元申购30股。则发行价应为多少？n三、19元申购100股；20元申购80股；21元申购60股。则发行价应为多少？2828初步询价与累计投标询价的区别n1、参与的询价对象数量可能不同：初步初步询价询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者（至少20家），而不是所有符合条件的机构投资者。n而可参与累计投标询价累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。2929n2、参与询价的方式不同：在初步询价初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价；n在累计投标询价累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身（自营账户），也可以是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。3030n3、是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售；n参与累计投标询价累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。3131绿鞋机制绿鞋机制n是指主承销商有权增发股票，以及有权用增发股票所得的钱以不高于发行的价格来买流通的股票。n该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行2006年IPO时采用过“绿鞋机制”发行。32考考你考考你n什么是网上申购和网下申购？什么是网上申购和网下申购？3333中小板和创业板不再累计投标询价n证监会2010年10月最新发布关于修改证券发行与承销管理办法的决定，将第十四条修改为：n“首次发行的股票在中小企业板、创业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。”3434配股、增发配股、增发n配股：向现股东以所持股份的一定比例，以比现价低的价格发行新股。如10配2股，现价为10元/股，配股价为5元/股。n增发：等于再次发行新股，老股东优先认购，其它投资者也可认购，发行价比现价低。n证券投资资料.doc35二、证券交易二、证券交易n交易品种：A股、B股、债券、基金、权证、股指期货。n交易时间：周一至周五 9：3011：30，13：0015：0036证券交易程序证券交易程序n开户n转入保证金n买卖操作n成交n清算、过户37交易费用交易费用n开户费n佣金（由证券公司、交易所和监管机构三方所收），1-3n过户费、结算费（金额很小）n印花税（只对卖方征收，1）n资本利得税（我国不收）38相关概念与事项相关概念与事项n开盘价、收盘价n涨跌幅限制n挂牌、摘牌，停牌、复牌39证券代码证券代码nP10040证券交易软件证券交易软件n证券公司都有交易软件，可随便下载n常用的有通达信、大智慧、同花顺n上边除可进行证券买卖外，还有非常丰富的股票信息和技术图形，基本上你想要的都有n我的讲课资料均从国信证券公司的“金色阳光”交易软件取得n要求每位同学都下载一款41三、证券市场发展三、证券市场发展n自己看42判断题判断题1、证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称二级市场。（）2、在我国，上市公司连续二年亏损的由证券交易所决定暂停其股票上市交易。（）3、上市公司发行证券，只能向不特定对象公开发行，不可以向特定对象非公开发行。（）43判断题答案判断题答案1、证券发行市场是发行人以发行证券的方式筹集资金的场所，又称二级市场。（）2、在我国，上市公司连续二年亏损的由证券交易所决定暂停其股票上市交易。（）3、上市公司发行证券，只能向不特定对象公开发行，不可以向特定对象非公开发行。（）44多选题多选题1、股票投资收益由（）组成。A 股息收入 B 资本利得 C 公积金转赠收益 D 利息收入2、上市公司必须定期公开财务状况和经营状况，公开披露（），并应履行及时披露所有对上市公司股票价格可能产生重大影响的信息。A 年度报告 B 中期报告 C 月度报告 D 临时报告45多选题答案多选题答案1、股票投资收益由（ABC）组成。A 股息收入 B 资本利得 C 公积金转赠收益 D 利息收入2、上市公司必须定期公开财务状况和经营状况，公开披露（ABD），并应履行及时披露所有对上市公司股票价格可能产生重大影响的信息。A 年度报告 B 中期报告 C 月度报告 D 临时报告46多选题多选题3、我国“公司法”和“证券法”规定，股票发行可以（）。A 溢价发行 B 平价发行 C 折价发行 D 三者均可4、发行证券已经成为资金需求者最基本的筹资手段，证券发行人主要有（）。A 政府 B 企业 C 个人 D 金融机构47多选题答案多选题答案3、我国“公司法”和“证券法”规定，股票发行可以（AB）。A 溢价发行 B 平价发行 C 折价发行 D 三者均可4、发行证券已经成为资金需求者最基本的筹资手段，证券发行人主要有（ABD）。A 政府 B 企业 C 个人 D 金融机构48单选题单选题1、我国公司法规定，公司分配当年税后利润时，应当提取（）的法定公积金。A 10%B 20%C 30%D 50%2、上海证券交易所编制并公布的以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算的股价指数是（）。A 上证综合指数 B 深证综合指数 C 上证50指数 D 深证成分股指数49单选题答案单选题答案1、我国公司法规定，公司分配当年税后利润时，应当提取（A）的法定公积金。A 10%B 20%C 30%D 50%2、上海证券交易所编制并公布的以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算的股价指数是（A）。A 上证综合指数 B 深证综合指数 C 上证50指数 D 深证成分股指数50单选题单选题3、由承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式是（）A 全额包销 B 余额包销 C 助销 D 代销4、通过发行证券来筹集资金的融资方式属于（）。A 直接融资 B 间接融资 C 一级融资 D 二级融资51单选题答案单选题答案3、由承销商先全额购买发行人该次发行的证券，再向投资者发售，由承销商承担全部风险的承销方式是（A）A 全额包销 B 余额包销 C 助销 D 代销4、通过发行证券来筹集资金的融资方式属于（A）。A 直接融资 B 间接融资 C 一级融资 D 二级融资52风险投资与创业板风险投资与创业板p110n什么是风险投资？n最大窍门是通过上市套现、退出n可以说没有创业板就没有风险投资的生存基础53什么是创业板？什么是创业板？n创业板又称二板市场，即第二股票交易市场。在我国，主板指的是沪深股票市场。n创业板是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充。54创业板在美国创业板在美国n创业板出现于上世纪70年代的美国，兴起于90年代，曾孵化出微软等一批世界500强企业的美国纳斯达克市场就具有代表性。n到目前为止，有6000多家企业在纳斯达克上市，同时也有2000多家企业先后退市。n可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。55创业板与主板有着明显的差别创业板与主板有着明显的差别 n一是财务门槛低。创业板要求拟上市的企业最近两年连续盈利，总额不少于1000万元，而主板则要求最近三年连续盈利，总额不少于3000万元。n二是对发行规模要求小。创业板要求企业上市后总股本不低于3000万元，而主板最低要求是5000万元。56n三是对投资人要求高。创业板要求建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示风险，在投资者资金门槛和涨跌停板的限制方面，也比主板更加严格。n由于创业板上市公司盘子小，为避免成为投机炒作的场所，创业板必须制定严格信息披露和退市机制。57创业板的风险创业板的风险n规模较小n业绩不确定性大n经营风险高n投资风险要高于主板 n全球成功的创业板没几个58投资者的准备投资者的准备n一是知识准备。创业板大多是一些高科技产业，投资者选择何种股票，往往要有充分的知识准备，有自己的独立判断能力。n二是心理准备。高回报总是伴随高风险，投资创业板，既可能在短时间内获得高收益，也可能是资本大大缩水，甚至是血本无归。59什么是中小板？什么是中小板？n上海、深圳的股票，当初是国有企业改成股份制的，就是现在的主板。n中小板和创业板其实是一个板。因为11年前中国要办创业板的时候，正好赶上世界各国的创业板大跌崩盘，最后都关闭了，没有关闭的也是交易量几乎是零-名存实亡，只有美国（好像还有德国）的创业板没有关门。60n考虑到创业板的风险，又考虑到也有成功的美国，所以有的赞成、有的反对出台创业板。最后双方妥协，出台中小板试点，作为创业板的过度。61n中小板、创业板与主板还有一个区别是：中小板、创业板的公司是民办的。主板过去主要是国有企业改制的，现在好像不全是。n感觉将来有可能中小板和创业板合并。62中小板、创业板举例中小板、创业板举例n002001 n30000163三板三板 n于2001年7月16日正式开办n是我们国家瞎创造的，是指主板上退市的公司 n理论上那些ST、PT都该退市，偏弄出个“帽子”，等戴帽子还不能扭亏，就转到三板交易了 n三板股票以4开头64国际版国际版 n国际版还没有出台n国际版就是，国际上知名的公司在中国发行人民币股票65ST股股n*ST-公司经营连续三年亏损，退市预警。nST-公司经营连续二年亏损，特别处理。nS-还没有完成股改 nN-新股66作业作业P112n单选题1、7n多选题2、5n判断题2、4n简答题467