筹资方式与资本结构分析课程

筹资方式和资本结构分析海南航空小组成员:潘岳萍 陈晓敏 张祖峰 祝彩霞 陈小红 王银娟 吴世概 包晨颖公司简介公司简介 筹资方式分析筹资方式分析 资本结构分析资本结构分析问题与建议问题与建议公司简介公司简介 公司名称公司名称:海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司公司英文名称公司英文名称:HAINAN AIRLINES CO.,LTD.公司法人代表公司法人代表:陈峰注册资本注册资本:353025万人民币 经营范围经营范围:经批准的国内航空客货运输业务,周边国家和地区公 务,包括包机飞行业务,航空器维修和服务,航空旅游,航空食品等业务.股票股票:公司A股 上市交易所:上海证券交易所 简称:海南航空 代码:600221 公司B股 上市交易所:上海证券交易所 简称:海航B股 代码:900945 公司简介公司简介 公司背景 1989年年10月公司正式成立月公司正式成立,名称名称“海南省航空公司海南省航空公司”,海南省政府投资人民币海南省政府投资人民币 1000万元于海南航空万元于海南航空.1992年年,公司以定向募集方式进行规范化股份制改造公司以定向募集方式进行规范化股份制改造.1993年年1月月8日日,公司完成股份制改组公司完成股份制改组,成为全国第一家股份制航空企业成为全国第一家股份制航空企业.1995年初年初,公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地 方航空公司方航空公司.1995年年底底,经国家外经贸批准经国家外经贸批准,公司成功地公司成功地,成为中国首家中外合资的航空公司成为中国首家中外合资的航空公司.1997年年2月月24日日,更名为更名为海南航空股份有限公司海南航空股份有限公司.1997年年6月月,B股上市股上市.公司简介公司简介-十大股东 股东名称股东名称 股份性质股份性质 持股数持股数(万股万股)比例比例(%)(%)01、American Aviation LTD 流通流通B股股 10804.32 3.0602、新华航空控股有限公司、新华航空控股有限公司 流通流通A股股 1328.67 0.3803、Naito securities co.ltd 流通流通B股股 264.60 0.0704、孙永建、孙永建 流通流通A股股 178.17 0.0505、中国人寿保险股份有限公司传统、中国人寿保险股份有限公司传统 普通保险产品普通保险产品005LCT001沪沪 流通流通A股股 166.45 0.0506、HSBC RRIVATE BANK（SUIS SE）SA GENEVA 流通流通B股股 150.00 0.0407、中国银行、中国银行 嘉实沪深嘉实沪深300指数证券投资基金指数证券投资基金 流通流通A股股 146.37 0.0408、海口艾克赛工贸有限公司、海口艾克赛工贸有限公司 流通流通A股股 137.89 0.0409、何峻、何峻 流通流通A股股 123.88 0.0410、北京科技协作中心海口慧京公司、北京科技协作中心海口慧京公司 流通流通A股股 116.58 0.03公司简介公司简介 筹资方式分析筹资方式分析 资本结构分析资本结构分析问题与建议问题与建议筹资方式分析筹资方式分析19921992年年 航空业是资金密集型行业,海南海南航空航空创立初期仅有1000万元启动资金,在不到一年的时间内完成了股份制改造,成功募集2.5亿元股本金,使公司资产增长317.7倍,并以此为信用获得6.48亿元的贷款,满足了引进飞机启动市场的需要.1993-19991993-1999年年 1993 年5 月,经海南省股份制试点领导小组办公室批准,公司的法人股96,059,448 股在全国证券交易自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通.经上述送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股.1994 年3 月经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案,当中包括送红股共50,020,000 股,总股本增至人民币300,120,000 元.1995 年11 月2 日,经对外经济贸易合作部批准,公司向美国航空有限公司发行外资股股票,并改组为中外合资股份有限公司.本公司共筹集资金25,000,000 美元,折合人民币207,905,000 元.1996 年 11 月取得了新的企业法人营业执照,注册名称由海南省航空公司改为海南航空股份有限公司,注册资金为人民币400,160,001 元.1997 年4 月18 日,经国务院证券委员会证委199724 号文批准,本公司于1997 年6 月溢价发行每股面值为人民币一元的B 股7,100 万股,每股发行价格为0.47 美元.公司取得募集资金33,370,000 美元,折合人民币 276,690,000 元.1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地在美国发行3.5亿美元企业债券1999年11月25日,16400万股A股上市交易,总股本为67616万股.2000-20042000-2004年年2000年01月25日,向证券投资基金配售的4100万股股份上市流通,总股本为67616万股.2000 年5 月18 日,派发红股5,409.28 万股,派发现金红利6,761.6万元.经派送红股后,公司股本已增至730,252,801元.2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最优惠利率,融资8 000万美元用于购买2架B737-800飞机.2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资2.5亿美元.海南航空用这笔融资购买5架波音737-800型客机.2002年5月17日,海航利用4 400万美元西班牙政府贷款引进飞机模拟机项目经西班牙政府有关部门批准.2002年1l月18日,美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市,发行价3.78港元,融资规模约1亿美元.2004年1月30日,美国航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201万股非上市外资股转为B股将在上交所B股市场上市流通.20052005年年权权益资资本u新华控股先向本公司以每股2元进行增发7.5亿股增资15亿元，暂在其他资本公积下核算。（定向增发28亿股后办理增资变更营业执照等手续）其用途：1.收购少数股东权益2.偿还银行贷款3.引进飞机、增加公司运力4.补充公司流动资金5.租赁赁u关联交易中：1.海南美兰机场股份有限公司场地租金8605万元 2.重庆长江国际租赁有限公司租赁飞机及发动机8436万元3.向海南标准租赁公司租入2架飞机 20052005年年债务资债务资本及其他 年份2004.12.312005.12.3105年比04年增加百分比短期借款（千元）3308284485438846.7343长期借款（千元）115145941871332624075715.7335应付票据（千元）64243654881743349027.2396租赁金额（千元）（不含关联交易）171280应付工资（千元）142266702345931864.8968定向增发发 公司向战略投资者定向增发社会法人股28亿股，每股价格2元/股募集资金56亿元，其中向新华控股增发16.5亿股，向海口美兰国际机场有限责任公司增发4.5亿 股,向长江租赁有限公司增发3亿股，向海南嘉信投资管理有限公司增发2.4亿 股,向三亚凤凰国际机场有限公司增发1.5亿 股，向海南泰衡实业有限公司增发0.1亿股。公司完成定向赠发后总股本由原来的7.3亿股增至35.3亿股，其中境内法人持有股份由117547200股增至2917547200股，股本结构中其他部分未发生变动。同时本次定向增完成后公司的实际控制人发生变化，新华航空控股有限公司成为本公司第一大股东,持有本公司社会法人股16.5亿股,占公司增发后总股本的46.7%20062006年年20062006年年 股权权分置改革 2006年海航实行股权分置改革：以总股本35.3亿股为基数由非流通股股东向股权分置改革方案实施股权登记日在册的A股流通股股东每10股支付3.3股股票对价，共支付122,746,062股股票给A股流通股股东。股权分置改革后，全部股份均可在受限期后上市流通 股权分置改革有利于改善公司股权结构，协调非流通股股东和流通股股东的利益，充分保护股东的合法权益，有利于形成公司治理的共同利益基础，改善公司治理结构，有利于公司长远发展。发发行短期融资资券 为了满足公司营运资金的需要，拓宽融资渠道，降低融资成本，提升公司市场形象，2006年5月12日海航发行最高面值为5.6亿元的短期融资券，期限1年，票面利率3.38%20062006年年售后回租 2006年海航以自购的4架A319型飞机和4架B737型飞机与长江租赁有限公司开展售后租回业务，回租后形成融资租赁，融资额共计本金32亿元；将1台自购B767发动机和1台自购B737 发动机与南方国际金融租赁公司进行售后回租业务，回租后形成融资租赁，共计融资额2亿元。将1架飞机出售给上海国际信托投资公司，售后以融资租赁形式租回，融资额1.4亿元。短期借款 2006年海航短期借款，占总资产比重为16.68%，同比增长22.75%，为运力增长所需流动资金增加，导致借款增长 1.银行借款中有抵押借款280,000千元，保证借款2,007,964千元，2.非银行金融机构的借款中包括与海南美洲公司的借款4,778千元 与香港千江源投资有限公司借款101,513千元 20062006年年长长期借款长期借款，占总资产比重为31.53%，同比降低15.46%,为偿还贷款所致 一年内到期的长期借款：信用借款 348,055 269,968元，为购买飞机所借入的银行贷款；抵押借款 459,098 425,178元；保证借款 410,000 450,000 元；质押借款 347,433 384,053 元；共计 1,564,586 1,529,199元 长期借款：银行借款 信用借款 774,807 1,272,079 元；抵押借款 3,881,556 2,516,790元 保证借款 2,211,780 2,443,667 元；质押借款 4,393,773 7,089,738元 共计 11,261,916 13,322,274元；银行金融机构借款 信用借款 3,967 3,967元 共计 3,967 3,967 元 合计 11,265,883 13,326,241元 截止2006年12月31日，公司获得金融机构贷款等授信1,527,690000元20072007年年一、2007年召开2006年年度股东大会，审议批准了：1、2006年税后利润全部弥补亏损，本年度不分配利润，不进行资本转正股本。2、2007年飞机引进计划：3架外购，4架经营租赁。3、将24架D328飞机移交大新华快运航空有限公司进行委托经营。4、在银行间债券市场发行不超过28亿元企业短期融资券。二、与上汽集团安吉租赁有限公司签订飞机发动机售后回租业务合作协议。三、将持有的云南祥鹏航空有限责任公司的31.72%的出资以4757.33万元的价格全部转让给新华航空控股有限公司。四、2007年10月8日727，786，257股有限售条件的流通股上市流通。筹资方式分析筹资方式分析筹资筹资特点与启示特点与启示海航融资自始至终运用成本效益配比原则，因而实现了跨越式发展。公司发展的关键不是能否筹到资金，而是筹集到的资金是否有一个好的使用方向。海航将筹集的资金用在了刀刃上，不断扩大规模，提高效率并且改善公司治理，用收益来回报投资者。海航的成功不仅在于通过海内外资本市场筹集到发展资金，而且在于因此改善了公司治理，综合地运作了筹资策略，使海航驶入快速发展的跑道，继而能筹集到更多资金，形成了一种良性循环。筹资方式的多元化。通常情况下，在某个地域通过同一种筹资方式多次筹资，不仅会降低公司的信誉、收益率，还会影响公司以后的筹资。因此要把眼光瞄准国际资本市场，采用多元化的筹资方式。海航在这方面有自己的独到之处。正确运用筹资技术。公司简介公司简介 筹资方式分析筹资方式分析 资本结构分析资本结构分析问题与建议问题与建议资本结构分析资本结构分析如此大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下。2001年，海南航空的资产负债率为78.34%，比行业平均水平78.32%高出0.02个百分点；2002年，海南航空的资产负债率上升为82.83%，比行业平均水平77.39%高出5.44个百分点；2003年，海南航空的资产负债率高达91.95%，比行业平均水平79.39%高出了12.56个百分点。资本结构分析资本结构分析 虽然说高负债是航空业的共性，但是居高不下的高负债率还是会对公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，通过分析得知，海南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较多负债结构比率负债结构比率=流动负债/长期负债负债结构比率反映企业的负债构成，一般来说。企业应该用长期负债进行长期投资项目，而短期负债通常用来维持日常资金营运的需要。这一指标的分析需要结合企业的具体情况。如果多为长期项目投资，该指标过高则说明企业在以短期资金应对长期的资金需要，而没有充分的运用长期负债融通资金。企业将因此经常面临举借新债的困境，一旦企业没有及时筹集到新的债务资金，可能导致资金周转困难，从而陷入财务危机。该指标过低则表明企业采用保守的财务政策，用长期债务应对日常需要。虽然这种财务政策风险比较小，筹资成本可能高于短期负债的成本。此指标为适度指标资本结构分析资本结构分析资本结构分析资本结构分析年份060504负债结构比率109.240%67.440%78.470%资本结构分析资本结构分析海南航空0678.2700588.7100491.558资产负债率资产负债率资本结构分析资本结构分析资本结构分析资本结构分析财务杠杆系数065.283805-2.74470411.3836公司简介公司简介 筹资方式分析筹资方式分析 资本结构分析资本结构分析问题与建议问题与建议问题与建议问题与建议1.海南航空目前正处于高速发展时期，如何获得进一步发展所需的资金，调整资产负债结构，提高核心竞争力，成为海南航空发展的关键。而目前的首要任务是降低资产负债率 海南航空减轻债务负担、降低负债率的前提条件是提高新增固定资产的使用效率和创造现金流量的能力，这也是海南航空持续发展的前提条件。海南航空必须制定策略,增加经营活动产生的现金流量净额,最大限度减少借款净额；同时,尽量增加现金及现金等价物净增加额。及时处置使用效率低和创造现金流量能力低的固定资产,暂缓购置固定资产,是增加公司现金流量的策略之一问题与建议问题与建议 海南航空积极开辟新的航线,也为提高飞机及相关设备的使用效率和创造现金流量的能力打下了基础。但是,根据海南航空的财务分析,目前海南航空的新增固定资产还没有达到预期的使用效率和创造现金流量的能力。在目前情况下,海南航空不宜再举债增加固定资产,否则,海南航空的财务安全将受到不利影响 同时在投入大量硬件设施新增航线之后，如何高效优质的经营管理、提高服务质量也是海南航空要努力解决并运用使之成为赢利投资的重要活动。问题与建议问题与建议2.业务风险中国民航业目前仍受到中国民航总局的高度管制，中国民航总局负责制定国内机票价格和分配国内、地区和国际航线权。中国民航总局的管制有利于中国民航业的长期发展，但在另一方面也限制了公司根据市场变化采取相应对策的灵活性，海航无法保证中国民航总局今后在票价和航线方面的政策调整会对公司有利。海航主要成本之一为航空油料，约占总运营成本的四分之一，因此航油价格的变化将对公司盈利产生重大影响问题与建议问题与建议3.在加速筹资的过程中，海航必须做好基本功优化公司治理结构，加强绩效理,把筹到的资金用到实处，实现效益最大化4.海航的发展很大一部分依靠国际金融市场筹资渠道，从海内外资本市场筹集发展资金，能够广泛的增加融资资金，加速海航的发展。对于目前的海航来说应该更充分的利用这种优势，重视金融创新，多渠道多方面的筹资。未来前景预测 海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能说明资本结构存在难以克服的困难。公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入“海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。公司自身实力以及外界对其的好评，都将为公司的发展产生积极的影响。相信在重生的“大新华”公司成立之后，公司将运用雄厚的资本改善现在高的资本负 债率，在香港H股公开上市之后，公司规模 将继续扩大，真正成为中国四大航空集团之 一，陈峰的世界500强的目标也可以实现!