财务报表分析财务信息

2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 1第二章 财务分析信息的收集和整理2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 2A、财 务 分 析 信 息 收 集 整 理B、战 略 分 析C、会 计 分 析D、财 务 分 析（狭 义）E、前 景 预 测 和 估 价F、撰 写 财 务 分 析 报 告2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 3l内容提要：内容提要：l一、财务分析信息的作用一、财务分析信息的作用l二、二、*实际信息和标准信息实际信息和标准信息l三、三、*内部信息和外部信息内部信息和外部信息l四、财务分析信息的收集和整理四、财务分析信息的收集和整理2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 4l一、财务信息的作用一、财务信息的作用l1、财务信息是财务分析的根本依据，财务、财务信息是财务分析的根本依据，财务分析实际就是对财务信息的分析；分析实际就是对财务信息的分析；l2、收集和整理财务分析信息是财务分析的、收集和整理财务分析信息是财务分析的重要步骤和方法之一；重要步骤和方法之一；2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 5l3、财务分析信息的数量和质量，决定财务分、财务分析信息的数量和质量，决定财务分析的质量和效果。析的质量和效果。l财务分析信息应该具有准确性、完整性和及时性。财务分析信息应该具有准确性、完整性和及时性。l使用错误的、过时的、不规范的财务分析信息，就使用错误的、过时的、不规范的财务分析信息，就无法保证财务分析的准确性。无法保证财务分析的准确性。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 6l二、实际信息和标准信息二、实际信息和标准信息l1、实际信息、实际信息l反映目标公司的各类实际信息反映目标公司的各类实际信息l例如光明乳业例如光明乳业2010年的财务报表年的财务报表2、标准信息用来作为评价标准而收集和整理的信息A、经验标准B、历史标准C、行业标准D、预算标准2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 7lA、经验标准、经验标准l根据大量的事件经验形成的标准。如：根据大量的事件经验形成的标准。如：l流动比率的经验标准为流动比率的经验标准为2：1；l速动比率的经验标准为速动比率的经验标准为1：1；l也称为绝对标准：是人们公认的标准，无论行也称为绝对标准：是人们公认的标准，无论行业、时间、环境都是适用的。业、时间、环境都是适用的。l实际上，经验标准只能是对一般情况而言，并实际上，经验标准只能是对一般情况而言，并不适用一切领域和一切情况。不适用一切领域和一切情况。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 82022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 9绿城：超高资产负债率绿城：超高资产负债率l2008年底，绿城负债率为140.1%。l2009年底，绿城负债率降至105.1%。l但2011年，绿城负债率再度上升至163%。l高额的短期银行贷款对应高额的“存货存货”l融资、拿地，再融资、再拿地，销售是否跟上称为关键环节。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 10lB、历史标准、历史标准l指企业过去某一时间的实际业绩。可以选择历史最高指企业过去某一时间的实际业绩。可以选择历史最高水平，或者企业正常经营状况下的业绩水平水平，或者企业正常经营状况下的业绩水平l优点：优点：l比较可靠，是企业曾经达到的水平比较可靠，是企业曾经达到的水平l具有可比性，可以说明企业的财务状况是否改善具有可比性，可以说明企业的财务状况是否改善l缺点：缺点：l历史标准比较保守历史标准比较保守l不能说明企业在同行中的地位和水平不能说明企业在同行中的地位和水平2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 11lC、行业标准、行业标准l在财务分析中广泛使用在财务分析中广泛使用l按照行业制定的，反映行业财务状况和经验状况的平均水平，按照行业制定的，反映行业财务状况和经验状况的平均水平，或者行业中某一比较先进的企业的业绩水平或者行业中某一比较先进的企业的业绩水平l如果行业平均投资收益率为如果行业平均投资收益率为10，而某公司投资收益率只有，而某公司投资收益率只有8，则这是投资者不愿接受的。，则这是投资者不愿接受的。l如果在经济萧条时期，企业的利润率从如果在经济萧条时期，企业的利润率从12下降到下降到9，而，而行业平均水平从行业平均水平从12下降到下降到6%，则可认为企业的盈利状况相，则可认为企业的盈利状况相当好。当好。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 12l如何计算行业标准？如何计算行业标准？l（a）算术平均法）算术平均法l（a1）将同行业企业的同一指标相加，除以企）将同行业企业的同一指标相加，除以企业的数量得到。业的数量得到。建议使用CSMAR数据库，不要用wind。可以做成3张表，而不是3N张sheet。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 13l 计算题：计算题：企业流动比率（）1213215431334104521264487217813992901021511111122182022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 14l答案：答案：行业平均流动比率行业平均流动比率（各企业流动比率之和）（各企业流动比率之和）/12=2454/12=204.52022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 15l（a2）为了剔除过高或者过低比率对平均数的）为了剔除过高或者过低比率对平均数的影响，可以在计算时剔除最高和最低的两个数影响，可以在计算时剔除最高和最低的两个数值，然后再进行计算。值，然后再进行计算。l（如果目标公司本身就是最高或者最低的，可（如果目标公司本身就是最高或者最低的，可以直接说明问题）以直接说明问题）2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 16企业流动比率（）410411111313381392154521212131021572171221892906448去掉两个最低值去掉两个最高值2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 17l行业平均流动比率行业平均流动比率1501/8=187.6%l这样计算的标准比率，更具有代表性。这样计算的标准比率，更具有代表性。31338139215452121213102157217122182022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 18l（b）中位数法）中位数法l将行业内相关企业的比率按照高低顺序排列，将行业内相关企业的比率按照高低顺序排列，然后划出最高和最低的然后划出最高和最低的25，中间，中间50就为中就为中位数比率，最后根据目标企业所位于的位置进位数比率，最后根据目标企业所位于的位置进行评价和判断。行评价和判断。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 19企业流动比率（）410411111313381392154521212131021572171221892906448上界25下界25中位数502022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 20l同一行业的两个公司不一定可比，行业标准的三个限制条件：同一行业的两个公司不一定可比，行业标准的三个限制条件：l同是石油行业，同是石油行业，A公司从市场购买原油生产石油产品，公司从市场购买原油生产石油产品，B公司则从公司则从事从开采、生产、冶炼到销售的系列业务。两者不具有可比性。事从开采、生产、冶炼到销售的系列业务。两者不具有可比性。l中石化中石化 vs 中石油中石油l跨行业经营的大公司不适用于行业统一标准跨行业经营的大公司不适用于行业统一标准l将公司的不同业务的收入、收益、资产和费用等分别进行比较将公司的不同业务的收入、收益、资产和费用等分别进行比较l同行业企业如采用不同的会计方法，则不一定具有可比性。同行业企业如采用不同的会计方法，则不一定具有可比性。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 21lD、预算标准、预算标准l企业根据自身经验条件和状况制定的目标标准，在新企业根据自身经验条件和状况制定的目标标准，在新行业、新企业和垄断性企业应用较多。行业、新企业和垄断性企业应用较多。l预算标准对内部财务分析有更大的意义，对外部财务预算标准对内部财务分析有更大的意义，对外部财务分析作用不明显。分析作用不明显。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 22l内容提要：内容提要：l一、财务分析信息的作用一、财务分析信息的作用l二、实际信息和标准信息二、实际信息和标准信息l三、内部信息和外部信息三、内部信息和外部信息l四、财务分析信息的收集和整理四、财务分析信息的收集和整理三、内部信息和外部信息三、内部信息和外部信息l财务信息分为内部信息和外部信息两类。l内部信息是从公司内部获得的财务信息，外部信息是从公司外部获得的信息。l外部信息可以作为比较的基准以及评估的标准，充分利用内部信息与外部信息，做好同行业的比较，有助于正确认识公司现状。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 232022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 24同业企业同业比较项目武昌鱼洞庭水植华龙集团中水渔业蓝田股份同业平均值同业最高值同业最低值货币资金35,46629,97918,24619,69716,71424,02035,46616,714应收账款18,0073,69120117,1442,8918,38718,007201存货1,5227025326,03223,6386,48523,638532流动资产合计55,83736,63939,00170,35543,31149,02970,35536,639固定资产合计9,0013,82222,68336,057216,90257,693216,9023,822资产合计87,81048,24770,773109,438283,765120,007283,76548,247流动负债合计14,8513,79412,64012,49156,07119,96956,0713,794负债合计14,8517,43817,75912,49166,76323,86066,7637,438股东权益合计20,06040,52352,55395,862217,84285,368217,84220,060主营业务收入11,2307,46410,22632,929184,09149,188184,0917,464主营业务成本5,5522,9316,68224,399120,58732,030120,5872,931净利润6,8362,4452,6316,15243,16312,24543,1632,445经营活动中产生的现金流量净额-6,3673795,58213,02678,58318,24178,583-6,367投资活动中产生的现金流量净额-12,266-4,247-27,759-3,855-71,532-23,932-3,855-71,632筹资活动中产生的现金流量净额49,58932,92336,655-4,038-9,61221,10349,589-9,612现金及现金等价物净增数额30,95729,05414,4785,133-2,56115,14230,975-2,519l以蓝田股份为目标公司，与同行业的其他公司相比，l货币资金处于同业最低水平，存货、资产合计以及主营业务收入却是行业的最高水平。l一方面，“货币资金”、流动比率等指标处于同业最低水平，说明在同类企业中，蓝田股份现金是最短缺的，短期偿债能力是最低的。l另一方面，主营业务收入异常高于同业平均值，并且销售商品大多数是现金收入。通过与同行业的比较，推测蓝田股份存在虚夸主营业务收入的可能。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 25l1、内部信息、内部信息l（1）内部信息的内容）内部信息的内容l会计信息会计信息l财务会计信息（财务会计信息（*）l管理会计信息管理会计信息l统计信息统计信息l业务信息业务信息l计划及预算信息计划及预算信息l企业管理的目标和标准企业管理的目标和标准2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 262022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 27l（2）财务信息的披露要求（）财务信息的披露要求（p64）l真实性真实性l合法性合法性l时效性时效性l公正性公正性l可比性可比性l完整性完整性l该要求是针对财务分析信息的供给方（企该要求是针对财务分析信息的供给方（企业）而言，分析师应该注意所收集信息和业）而言，分析师应该注意所收集信息和使用信息是否符合上面的条件。使用信息是否符合上面的条件。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 28l（3）财务信息披露的基本内容（）财务信息披露的基本内容（p65）l招股说明书和上市公告（招股说明书和上市公告（*）l定期报告（定期报告（*）l临时报告临时报告2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 29内部信息和要求披露的信息之间的关系：内部信息和要求披露的信息之间的关系：要求披露的信息公司内部全部信息公众可以看到的信息（主要是财务报表、附注以及说明）2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 30招股说明书和上市公告招股说明书和上市公告2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 31（5）定期报告的内容：以361度2010年年报内容为例：其中46-52 为四张主要报表，54103 为财务报表的附注。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 32l新会计准则下的四张报表：新会计准则下的四张报表：lA、资产负债表、资产负债表lB、利润表、利润表lC、现金流量表、现金流量表lD、股东权益变动表、股东权益变动表2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 33功能功能 提供企业在某一特定时点所拥有的全部资产、负债提供企业在某一特定时点所拥有的全部资产、负债和所有者权益（自有资本）的存量及其结构和所有者权益（自有资本）的存量及其结构关系关系 资产资产=负债股东权益负债股东权益作用作用 有助于了解某一时点上各类资产和负债的规模、结有助于了解某一时点上各类资产和负债的规模、结构及其数量对应关系构及其数量对应关系A、资产负债表、资产负债表2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 34资产负债表结构2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 35B、利润表、利润表功能功能提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量亏损数量关系关系 当期收入及收益当期收入及收益-当期成本及费用当期成本及费用=当期损益当期损益2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 36税后净利润的计算净利润利润总额=所得税营业利润投资收益+营业外收支净额+销售利润=管理费用-财务费用-销售成本=销售收入-销售税金销售费用-2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 372022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 38利润分配表利润分配表功能功能提供企业在会计年度内利润分配情况和年度末未分配利润提供企业在会计年度内利润分配情况和年度末未分配利润的情况的情况 关系关系 期末未分配利润期末未分配利润=本期净利润本期净利润+期初未分配利润期初未分配利润-分配利润分配利润-转转增资本增资本 2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 39利润分配表的结构2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 40C、现金流量表、现金流量表功能功能提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息和流出的信息 关系关系 现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量=当期现金持有量的变动当期现金持有量的变动 作用作用有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支付债务本息和股利的能力和预测未来现金流量支付债务本息和股利的能力和预测未来现金流量 2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 41现 金 流 量 表 结 构项 目金 额一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入 经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额净额二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额净额三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 42各类现金流入和流出销 售 商 品 和 提 供 劳 务经 营 活 动 现 金 流 入购 买 商 品 和 支 付 劳 务销 售 及 管 理 费 用所 得 税经 营 活 动 现 金 流 出收 回 投 资取 得 利 息、股 利 或 利 润出 售 固 定 资 产投 资 活 动 现 金 流 入发 行 股 票取 得 权 益 性 投 资发 行 债 券 或 取 得 借 款筹 资 活 动 现 金 流 入购 建 固 定 资 产 和 并 购 支 出长 期 权 益 与 债 权 投 资投 资 活 动 现 金 流 出偿 还 长 期 或 短 期 借 款分 配 股 利 和 利 润偿 还 借 款 利 息筹 资 活 动 现 金 流 出现 金2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 43lD、财务报表附注、财务报表附注l财务报表附注是为了便于财务报表使用者理解财务报财务报表附注是为了便于财务报表使用者理解财务报表的内容而对财务报表的编制基础、编制依据、编制表的内容而对财务报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所做的解释和进一步说明。原则和方法及主要项目所做的解释和进一步说明。l（a）不符合会计基本假设的说明）不符合会计基本假设的说明l会计基本假设包括会计主体假设、持续经营假设、分期核算会计基本假设包括会计主体假设、持续经营假设、分期核算假设和货币计量假设。如果财务报表不符合其中任何一个假假设和货币计量假设。如果财务报表不符合其中任何一个假设，应加以说明。设，应加以说明。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 44l（b）重要会计政策和会计估计以及变更情况、变更原）重要会计政策和会计估计以及变更情况、变更原因以及对财务状况和经营成果的影响因以及对财务状况和经营成果的影响l会计政策：合并政策、外币折算、收入的确认、所得税的核算、会计政策：合并政策、外币折算、收入的确认、所得税的核算、存货的计价、长期投资的核算、坏帐损失的核算、借款费用的存货的计价、长期投资的核算、坏帐损失的核算、借款费用的处理、记帐原则和计价基础、固定资产折旧的计提方法、无形处理、记帐原则和计价基础、固定资产折旧的计提方法、无形资产的摊销方法、利润分配政策等资产的摊销方法、利润分配政策等l会计估计：企业对结果不确定的交易或事项以最近可利用的信会计估计：企业对结果不确定的交易或事项以最近可利用的信息为基础做的判断。包括固定资产的折旧年限和净残值、坏帐、息为基础做的判断。包括固定资产的折旧年限和净残值、坏帐、存货贬值损失、无形资产收益期、递延资产的分摊期、或有损存货贬值损失、无形资产收益期、递延资产的分摊期、或有损失、收入确认中的相关估计等。失、收入确认中的相关估计等。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 45l（c）或有事项的说明）或有事项的说明l基于稳健原则，充分披露或有损失基于稳健原则，充分披露或有损失l（d）资产负债表日后事项的说明）资产负债表日后事项的说明l资产负债表日后到审计报告日之前发生的重大资产负债表日后到审计报告日之前发生的重大事项事项l（e）关联方关系以及交易的说明）关联方关系以及交易的说明l（f）重要资产转让和出售情况）重要资产转让和出售情况l（g）企业合并、分立）企业合并、分立l（i）重大的投资和融资活动）重大的投资和融资活动l（j）财务报表中重要的明细资料。）财务报表中重要的明细资料。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 46l2、外部信息、外部信息l公司的发展和外部经济环境紧密联系，息息相公司的发展和外部经济环境紧密联系，息息相关关l为了从全局和整体上把握企业，应该从外部多为了从全局和整体上把握企业，应该从外部多方收集信息方收集信息l外部信息主要包括外部审计部门、同行业、相外部信息主要包括外部审计部门、同行业、相关行业、政府部门以及消费者部门在内的各种关行业、政府部门以及消费者部门在内的各种和企业相关的微观信息和宏观信息。和企业相关的微观信息和宏观信息。l随着中国开放程度和国际化程度的增加，外部随着中国开放程度和国际化程度的增加，外部信息也包括国际相关信息。信息也包括国际相关信息。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 472022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 48l（1）审计信息）审计信息l审计信息是由会计师事务所等中介机构提供的审计审计信息是由会计师事务所等中介机构提供的审计报告报告l虽然是外部信息，但审计报告必须在内部财务报告虽然是外部信息，但审计报告必须在内部财务报告同时给出。同时给出。l审计报告按照审计的内容可以分为审计报告按照审计的内容可以分为专项审计报告专项审计报告年度审计报告年度审计报告按照审计的（结果）意见可以分为按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见标准无保留审计意见”、“无无保留保留+说明段的审计意见说明段的审计意见”、“有保留审计意见有保留审计意见”、“否定的审否定的审计意见计意见”和和“无法表示意见无法表示意见”五类五类2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 49 标准无保留审计意见：标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则；公司的会计政策和处理符合会计准则；无保留无保留+说明段的审计意见：说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要因素对公司会计报表的影响，但会计政审计后提醒报表使用者注意某重要因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则；策和处理符合会计准则；有保留审计意见：有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则；公司某些会计政策或处理不符合会计准则；否定的审计意见：否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则；公司的会计政策和处理方法不符合会计准则；无法表示意见：无法表示意见：审计人员在审计过程中无法收集到充分和恰当的审计证据，审计范围受到审计人员在审计过程中无法收集到充分和恰当的审计证据，审计范围受到严重限制时，所做出的一种不做评价的意见。严重限制时，所做出的一种不做评价的意见。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 502022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 51l审计师的审计报告能为财务报告的可信度提供审计师的审计报告能为财务报告的可信度提供了相当有力的支持，但这并不表示财务报告的了相当有力的支持，但这并不表示财务报告的数据就完全可信。数据就完全可信。l 2001年，美国安然会计丑闻，通过关联交易制造年，美国安然会计丑闻，通过关联交易制造虚假利润。著名会计师事务所安达信负有很重要的虚假利润。著名会计师事务所安达信负有很重要的责任。责任。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 52l“四大四大”引进国内，其引进国内，其审计水准被置疑：审计水准被置疑：l普华永道（京东方普华永道（京东方 ）、毕马威（锦州港）、毕马威（锦州港 ）、德勤）、德勤（科龙（科龙 ）。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 53l（2）行业信息）行业信息l行业信息包括行业的基本情况、行业的成行业信息包括行业的基本情况、行业的成长性、在整个国家经济发展中的地位、目长性、在整个国家经济发展中的地位、目前所处的发展阶段（朝阳行业、夕阳行业前所处的发展阶段（朝阳行业、夕阳行业等）、主要竞争对手、主要竞争对手的市等）、主要竞争对手、主要竞争对手的市场份额，这是战略分析的重要内容，我们场份额，这是战略分析的重要内容，我们将在下一章重点讲述。将在下一章重点讲述。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 54乳品行业的基本情况乳品行业的基本情况l行业属性：食品饮料行业大众消费品l行业增速趋缓，各产品表现不一。l行业竞争激烈，寡头垄断初现雏形。l行业内部两类企业特色鲜明。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 55l食品饮料业l按照产品层次划分，可以分为高端消费品和大众消费品。l高端消费品包括：白酒、黄酒、葡萄酒。l大众消费品包括：肉制品、乳制品、碳酸饮料、茶饮料、果汁饮料等。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 562022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 57l始于1998 年的国内乳品消费增速开始趋缓，主要表现在剔除酸奶以外的液态奶消费量从04 年起出现滞胀。l消费增长速度在各个细分产品上出现差异，主要表现在液态奶中的酸奶消费量继续保持强势增长，奶粉中的功能与配方奶粉比重大幅上扬。我国牛奶产量和乳制品总量及其增速（我国牛奶产量和乳制品总量及其增速（2000-2010）数据来源：中国乳业年鉴各年度数据数据来源：中国乳业年鉴各年度数据2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 58乳品行业的结构乳品行业的结构数据来源：历年中国乳业年鉴数据来源：历年中国乳业年鉴2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 592022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 602022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 61我国城镇市场各类乳品人均消费量变化趋势2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 62液态奶市场占有率液态奶市场占有率中国中国2008至至2009年销售额前年销售额前10名乳品企业统计名乳品企业统计单位：亿元单位：亿元资料来源：中国奶业年鉴资料来源：中国奶业年鉴2010公司名称2008年销售收入2009年销售收入内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司238.65257.1内蒙古伊利实业集团股份有限公司216.59243.24光明乳业股份有限公司73.5979.43黑龙江完达山乳业股份有限公司30.533.57北京三元食品股份有限公司14.1423.8青岛圣元乳业有限公司23.6719.27黑龙江飞鹤乳业有限公司13.1418.51西安银桥生物科技有限责任公司12.7117.53新希望乳业控股有限公司12.3913.86南京奶业(集团)有限公司11.3713.022022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 632022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 64l乳品行业内部企业主要划分为两类：以伊利和蒙牛为代表的资源型企业；以光明和三元为代表的都市型企业。l两类企业的主导产品不同：资源型企业以常温奶（UHT）为主，产品保质期长，销售区域广。都市型企业以低温保险奶为主，产品保质期短，销售区域窄。l近年来，资源型企业凭借产品优势获得了飞速的发展，而都市型企业普遍踌躇不前。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 65（3）相关行业信息）相关行业信息lA 原奶价格（上游）2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 66lB 包装材料（上游）l常温奶企业包装材料主要有利乐公司提供，占据了95%的市场份额。l低温奶包装材料则主要由美国国际纸业所垄断。l国内乳品企业议价能力较弱。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 67lC 销售渠道（下游）l常温奶企业倚重各级分销商体系，依靠品牌价值。l低温奶企业以直销为主，深度分销，比如光明乳业的可的便利店体系和送奶站。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 68（4）证券市场信息）证券市场信息2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 69光明乳业光明乳业2003至至2011年月线图年月线图伊利股份（伊利股份（600877.SH）2003至至2011年间的月线图（前复权）年间的月线图（前复权）2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 70食品行业食品行业2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 712022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 72（5）消费者信息）消费者信息l消费者的收入状况、品牌偏好、地区差异等特消费者的收入状况、品牌偏好、地区差异等特征。征。l对产品价格的敏感程度。对产品价格的敏感程度。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 73l2004年全国重点大型零售商场监测液态奶销售排行榜年全国重点大型零售商场监测液态奶销售排行榜排名华东华北中南西南西北全国第一名光明蒙牛伊利伊利夏进伊利第二名蒙牛伊利蒙牛天友蒙牛蒙牛第三名伊利光明光明蒙牛伊利光明第四名均瑶三元夏进光明北方天友第五名全佳三鹿三鹿华西金河三鹿2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 74l三聚氰胺事件对乳业的巨大冲击l2010暴露出的“皮革奶”丑闻2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 75（6）政府部门信息）政府部门信息A 行业政策 l2007.10 国务院国务院关于促进奶业持续健康发展的意见l提出了下列八项扶持奶业发展的政策措施，为行业长期健康发展奠定了基础。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 76l2007.11 农业部，国家质检总局关于加强液态奶标识标注管理的通知关于加强液态奶标识标注管理的通知（一）用复原乳作原料生产液态奶的，要标注“复原乳”（二）以生鲜牛乳为原料，经巴氏杀菌处理的巴士杀菌乳标“鲜牛奶/乳”。（三）以生鲜牛乳为原料，不添加辅料，经瞬时高温灭菌处理的超高温灭菌乳标“纯牛奶/乳”。l该政策厘清了了两类企业关于鲜牛奶的争论2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 77l2008.01 国家发改委关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法l有关企业一次调高价格达到4%以上、10日内累计调价达到6%以上、30日内累计调价达到10%以上的，需在价格调整后24小时内向政府价格主管部门书面报告调价情况。价格主管部门如有异议，需要在3个工作日内责令有关经营者恢复原价或者降低调价幅度。l受到约束的乳品企业包括蒙牛、伊利、光明。对这些企业转嫁成本压力构成负面影响。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 78B 国家宏观政策取向l后金融危机时代，外需不振，出口和投资受到限制，而拉动内需的消费产业则受到国家的鼓励。l乳品行业属于典型的消费行业，在国家鼓励消费政策的出台下，具有良好的发展前景。l宏观经济数据中，CPI与GDP数据非常关键，其中CPI数据国家确定宏观财政政策和货币政策的重要依据之一，因此资本市场对其尤其关注。CPI数据是国家层面的基础数据，其制定、发布应合法合规。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 79CPI违法泄露事件违法泄露事件l2008年7月，国家统计局发布了上半年我国经济运行数据，但早在9天前，某外电就分别援引“官方消息人士”的说法称，上半年我国居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.9%，国内生产总值(GDP)同比增长10.4%。这一数据与此后国家统计局公布的数据分毫不差。l经查，此次经济数据泄露与国家统计局某工作人员相关，其通过手机短信的方式向证券市场的“灵通人士”抢先泄露了CPI信息，致使股市发生异常波动。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 802022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 81（7）国际信息）国际信息A 国际产品价格l从2007年开始，受供需失衡影响，农产品价格持续上涨，不断刷新历史高位。而一些经济作物，例如玉米，则因为石油价格高企，使得工业需求也大增，增大了需求压力。l作为奶牛主要饲料的玉米和小麦的价格持续上升，提高了养殖成本，对原奶价格上升起到了极大的推动作用。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 82l我国奶粉进口量价关系图2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 832022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 84B 乳业的外商投资情况l中国乳制品行业的美好前景吸引外资大量进入。但是多年的竞争表明，尽管其在产品开发上占有优势，但是在奶源管理和营销渠道方面处于劣势，因此外资企业在液态奶上的表现乏善可乘，主要优势领域集中在高端奶粉市场。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 85l2001年，“卡夫”这个美国酸奶市场第一品牌正式退出中国市场，意大利乳品巨头帕玛拉特在2002年全线溃退，而在光明和达能的左右夹击下，另一国际品牌“优诺”也于2003年底黯然“下课”。l而在中国发展较为良好的达能，先退出光明乳业转投蒙牛。但在很短的时间内又再次和蒙牛分手。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 86l在奶粉市场上，国际品牌基本占据高端市场，国内知名品牌争夺主流市场，地方强势品牌则混战在低端市场和部分主流市场。很多国际品牌销售收入已经超过国内品牌，美赞臣和多美滋等成为了中国奶粉行业的强势品牌。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 87C 乳业的进出口情况l我国乳品行业进口大于出口，进口产品以奶粉为主。l2006年，我国乳品进口金额为55820万美元，比上年同期增长了21.7%，增幅同比上升了18.4个百分点。乳品进口数量347826吨，比上年同期增长了8.7%。出口金额为9416.3万美元，同比增长15.2%。出口数量合计74860.1吨，比上年同期增长7.2%2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 88l随着我国奶牛存栏数的上升，以及国际原奶价格的疯长，2007年以来，我国乳制品进口量明显下降，出口明显上升。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 892022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 902022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 912022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 92上市公司财务数据库上市公司财务数据库l“Compustat”：美国著名的信用评级公司标准普尔(Standard&Poors)的产品。数据库收录有全球80多个国家中的5万多家上市公司及北美地区公司的资料，其中包括7千多家亚洲的上市公司。l国内：Wind数据库和CSMAR数据库。l利用这些数据库，投资者或者研究者可以及时、快速提取财务信息，方便获得同业公司的相关信息，大大缩减了时间，提高了研究效率。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 93l（5）市场调查得到的数据（第一手数据）市场调查得到的数据（第一手数据）l（6）公司访问）公司访问l“草根调查草根调查”2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 94l2、信息多如牛毛，怎么办？、信息多如牛毛，怎么办？l不同的观点相冲突，怎么办？不同的观点相冲突，怎么办？l每天用半个小时上网，浏览各类财经信息，并关心你所选择的行业和公司的相关每天用半个小时上网，浏览各类财经信息，并关心你所选择的行业和公司的相关信息；信息；l抓住主要矛盾，也就是影响公司战略和发展状况的重要影响因素，这需要分析师抓住主要矛盾，也就是影响公司战略和发展状况的重要影响因素，这需要分析师的眼光和判断能力。的眼光和判断能力。l涉及到主观判断和预测时，不同人的观点相冲突，也是很正常，也需要在错误中涉及到主观判断和预测时，不同人的观点相冲突，也是很正常，也需要在错误中不断培养自己的眼光和判断能力。不断培养自己的眼光和判断能力。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 95l3、收集来的信息如何处理？、收集来的信息如何处理？l按照不同的类型和来源分类，逐渐日积月累，就有按照不同的类型和来源分类，逐渐日积月累，就有希望成为研究这个公司乃至这个行业的专家；希望成为研究这个公司乃至这个行业的专家；l做一个索引，并做摘要以备用做一个索引，并做摘要以备用2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 96l0、目标公司信息、目标公司信息l1、审计信息、审计信息l2、行业信息、行业信息l3、相关行业信息、相关行业信息l3A 原材料；原材料；3B、下游服务行业；、下游服务行业；l4、证券市场信息、证券市场信息l5、消费者信息、消费者信息l6、政府部门信息、政府部门信息l6a 行业政策；行业政策；6b 宏观经济政策；宏观经济政策；6c WTO2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 97l7、国际信息、国际信息l7A、外商投资企业在中国的生产和销售份额、外商投资企业在中国的生产和销售份额l7B、国内厂家出口到外国的情况、国内厂家出口到外国的情况l7C、汇率信息，尤其是美元、日元和欧元、汇率信息，尤其是美元、日元和欧元2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 98l课后作业：课后作业：l1、确定你所选择公司的行业，并找到其同业公司；、确定你所选择公司的行业，并找到其同业公司；l不同的行业分类都可以，但是不能太大，否则就可能不具有不同的行业分类都可以，但是不能太大，否则就可能不具有可比性，可以在上市公司选择可比性，可以在上市公司选择68家同类公司，构成一个小家同类公司，构成一个小的资产组合；的资产组合；l如果你想到了：在这如果你想到了：在这68家公司所构成的行业中，选择出一家公司所构成的行业中，选择出一家你认为最好的公司，那么这种方法就是目前基金管理公司家你认为最好的公司，那么这种方法就是目前基金管理公司喜欢采用的喜欢采用的“从上到下从上到下”的方法。的方法。2022-7-13公司财务分析 复旦大学国金系 宋军 99l2、开始着手收集公司的外部信息，包括同、开始着手收集公司的外部信息，包括同行业公司信息、相关行业信息、相关宏观行业公司信息、相关行业信息、相关宏观政策信息、相关消费群体信息。政策信息、相关消费群体信息。l这个信息收集和整理的工作可能需要一段比较这个信息收集和整理的工作可能需要一段比较长的时间。长的时间。l期末时，如果能把收集并且整理得很好的所有期末时，如果能把收集并且整理得很好的所有行业信息与分析报告一起上交，将视情况给予行业信息与分析报告一起上交，将视情况给予加分。加分。