股权投资与债权投资对比

股权投资与债券投资对比基本概念一览资料来源：网络整理，内部分析股权投资股权投资n股权投资，是企业购买的其他企业的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位，是被投资单位的股东被投资单位的股东。n长期股权投资的最终目的目的是为了能够获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。债权投资债权投资n债权投资也称债券投资，债权投资不是为了获取被投资单位的所有者权益，债权投资只能获取投资单位的债权投资单位的债权，债权投资自投资之日起即成为债务单位的债权人，并按约定的利率收取利息，到期收回本金。n长期债权投资是企业购买的各种一年期以上的债券，包括其他企业的债券、金融债券和国债等。n股权投资是作为股东股东，有参与决策投票的权利，按照企业实现的利润享有红利；n债券投资，是债主债主，相当于借钱给对方，没有投票权，只是按照债券的约定定期收取利息，并且这个利息一般是固定的，并且跟企业的经营情况没有直接关系。张铎 156581017661股权投资与债券投资对比投资期限不同、投资方式不同、投资目的不同资料来源：网络整理，内部分析n短期投资往往是指投资期限短于年或短于超过一年的一个营业周期的投资，它可以随时收回或随时变现。n长期投资的期限一般要长于一年或长于超过一年的一个营业周期。在此期间，企业并不想收回或无法收回其投出的资金。投资期投资期限限不同不同投资方投资方式式不不同同投资目的投资目的不同不同n短期投资的方式主要包括购入随时能够变现的股票和债券。n长期投资不仅包括购买投资公司的股票和债券，而且包括以现金、材料等流动资产、固定资产及其他资产对其他企业进行的直接投资，并按投资额占被投资企业股权的比例分享利润。n短期投资的目的在于充分利用暂时多余的资金，用其购入能随时变为货币资金的股票和债券，以在短期内获取比市场利率更高的收益。n长期投资的目的则在于经营和理财方面的需要。如企业为保障所需求原材料的供应来源，购买并长期持有某原料公司所发行的股票；企业为保障持久的产品销路，购买并长期持有客户公司或其他公司所发行的股票；或者是把剩余资产长期投放于与其长远发展有利的单位。股权投资与债券投资股权投资与债券投资主主要区别要区别张铎 156581017662股权投资与债券投资对比风险与收益资料来源：上海证券基金评价研究中心，网络整理，内部分析股权投资股权投资n股权投资，在专业机构的尽职调查下，有较大几率获得较大收益。n尽管债权的风险较低，但是与专业的股权投资相比，股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。债权投资债权投资n债权投资一般需要一定期限，在此期间，如果投资者不想投资，不能收回资金。而股票投资没有期限限制。n债权投资到期风险：到期时期无法掌控，未来无法防御系统性风险，尤其是抗通货膨胀的能力。85%15%65%35%35%65%债券投资股权投资激进增值型组合稳健增值型组合财富保值型组合张铎 156581017663股权投资进入第22个年头各时期监管环境指引行业生态格局中国市场股权投资活跃度1999及之前：及之前：1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000：创业板9项规则外商境内投资暂行规定2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002：外商投资电信企业规定外商投资目录2003：外资创投管理办法外管局“3号文”2004：中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴2005：外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2006：“10号文”境内IPO重启2007：券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008：社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2009：信托投资业务适度放宽境外投资管理办法创业板开板券商直投门槛下调国税总局“87号文”2010：鼓励和引导民间投资健康发展若干意见股权投资基金税收政策外商投资合伙企业登记管理规定国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定十二五规划2011：京沪渝QFLP股权投资企业备案管理工作的通知实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定”2012：关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法2013：资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定新证券投资基金法私募证券投资基金业务管理暂行办法关于进一步推进新股发行体制改革的意见十八届三中全会新三板扩容全国2014：国内IPO重启与改革私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）新“国九条”国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见混合所有制改革创业板发行制度改革十二五规划张铎 15658101766420余年放量增长，体量可观市场管理资本量超4万亿，活跃机构超8000家1995年2000年2005年2014年市场规模典型机构活跃机活跃机构构10家家活跃机活跃机构构100家家活跃机活跃机构构500家家活跃机活跃机构构约约8000家；家；管理资管理资本本4万万+亿亿元元IDG江苏高科投江苏高科投达晨达晨联联创创深圳创新深圳创新投投英飞尼迪英飞尼迪联想投资联想投资赛富赛富鼎晖鼎晖弘毅弘毅建银建银红红杉杉金沙江金沙江九鼎投资九鼎投资国信宏国信宏盛盛中信产业中信产业高榕资本高榕资本源码资源码资本本启赋资本启赋资本国内股权投资市场规模国内股权投资市场规模n截至2014年，中国股权投资市场活跃的VC/PE机构超过8000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模较20年前实现了质的飞跃；n中国股权投资市场由于参与者和资金的进入和累积，市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升；n股权投资机构从小作坊到大资管，业务内涵和外延，投资范围和类别均有大变化；n近年来，老牌VC/PE机构的一批合伙人离职创业，诞生了一批新基金，中国VC/PE进入了2.0的时代。张铎 1565810176652014年股权投资行业创新高总体约募资5000亿元，投资4500亿元资金募集资金募集投资案例个数投资案例个数IPOIPO退退出案例个数出案例个数34,624201167,06083,21941,425201220132014100.9%20143,626100.6%201220111,80820131,7512,2002014366.7%201220112013单位：百万美元备注：本页涉及数据为中国天使投资、创业投资及私募股权市场总数；IPO退出市场案例个数为VC/PE支持的企业IPO的个数张铎 156581017666募资看点国内股权投资市场资金充裕，2014年全年共完成募资5000亿元2006-2014年中国股权投资基金募资情况（包括天使、年中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC、PE）201420132006201220092010200820072011新募基金数募集金额US$M张铎 156581017667募资看点人民币基金占据市场主导地位，产业基金频频设立，带领募资规模再创新高2006-2014年中国股权投资基金募资情况（包括天使、年中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC、PE）（按币种）（按币种）2007200623,669201020112009201223,247200820142013人民币基金募集数量外币基金募集数量人民币基金募集金额（US$M）外币基金募集金额（US$M）备注：未披露币种的募资案例未在本页统计范围内张铎 156581017668投资看点VC/PE投资活跃与规模创下新高，单笔投资额上升明显2006-2014年中国股权投资基金投资情况（包括天使、年中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC、PE）2006201120101,7512,2001,80820121,180200911,35320082007201320143,626投资金额US$M案例数（总）张铎 156581017669投资看点2014年VC/PE美元与人民币投资并驾齐驱，美元投资平均规模较高2006-2014年中国股权投资基金投资情况（包括天使、年中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC、PE）（按币种）（按币种）201120102014200920082012201320062007792,460124763外币投资案例数人民币投资案例数外币投资总金额（US$M）人民币投资总金额（US$M）备注：未披露币种的募资案例未在本页统计范围内张铎 1565810176610投资看点机构投资策略开始分化，逐步形成专业化与泛资管两级n由于VC市场进入门槛不高和财富效应，各类资本和机构涌入，寻求财富机会，加剧市场竞争压力。VC机构寻求差异化竞争，机构分化明显，趋向细分化和专业化，已形成“专专者愈专者愈专”的局面。nPE机构随着管理资本量逐渐增大，资产品类逐渐多元化，覆盖成长资本、公募、夹层等多类型基金，满足不同资金的投资需求，“强者愈强强者愈强”的趋势明显。股权投资股权投资VCPEPre-Angle天使投资早期投资成长基金夹层基金并购基金PIPE地产基金公募基金张铎 1565810176611退出看点VC/PE退出不再坚持唯IPO论，并购退出占比扩大，回报约三倍关键发现关键发现2010-2014年年VC/PE退出方式情况退出方式情况n随着中国股权投资市场的成熟，VC/PE投资机构在退出方式上不再坚持唯IPO论，并购退出方式占比扩大。n根据市场已披露的倍数，目前市场上VC/PE机构并购退出回报平均约3倍，回报水平仍较IPO退出存在加大差距，但在IPO退出渠道狭窄的情况下，并购退出已经成为机构的重要选择。100.0%90.0%80.0%70.0%20.0%10.0%60.0%30.0%0.0%50.0%40.0%9744026201421381793372214610520132238632812682526532011201023624649119174622012447清算借壳股权转让回购管理层收购并购IPO张铎 1565810176612退出看点新三板缺乏融资能力已成历史，企业挂牌与融资活跃度激增关键发现关键发现2012-2014年新三板挂牌数及总市值年新三板挂牌数及总市值n自2014年股转系统面向全国运行之后，挂牌公司快速增长，覆盖面不断扩大。2014年全年新增挂牌公司1276家，挂牌公司总量达1572家，同比增长342%；其中，中心为企业占比95.42%，高新技术企业占比77%n2014年8月25日起，全国股转系统在我国证券市场首次成功引入做市制度，这使得市场流动性趋于改善，价格形成机制逐步完善。未来转板机制的建立有望进一步激活新三板。201220142013挂牌公司家数总市值（亿元）张铎 1565810176613房地产市场低迷2014年以来土地市场趋冷，成交量降幅大于推出量土地成交量土地成交量23.32013.1-1116.5-29.2%2014.1-11全国各类土地成交全国各类土地成交量量同同比下降比下降29.2%29.2%：住宅住宅用地：用地：商业商业用地：用地：+31.0%-34.3%+38.1%2013.1-11-33.2%2012.1-112014.1-11n对比往年土地成交面积来看，2014 年 1-11 月住宅用地月均成交面积分别为 6805万平方米，为 2010 年来最低水平；商办用地月均成交面积为 2803 万平方米，为 2011 年以来最低水平。土土地成交面地成交面积积n自2014年以来，房地产整体大环境发生变化，企业销售业绩不佳、资金压力不断加大，导致其对于未来市场前景愈发悲观，拿地更趋谨慎和理性，使得土地市场进一步趋冷。对于未来市场前景愈发悲观，拿地更趋谨慎和理性，使得土地市场进一步趋冷。资料来源：中国指数研究院，中国房地产指数系统，内部分析张铎 1565810176614TMT行业估值泡沫较大相较三、四年前融资额度明显上升现在三、四年前周伯通近四年单个融资额对比（A轮融资），单位：万美元P2P社区网贷天眼2010年，拉手网收获宝2010年，美丽说小区无忧2010年，美团2011年，聚美优品E家洁2010年，也买网近四年单个融资额对比（B轮融资），单位：万美元咕咚运动2010年，乐淘网豌豆荚2011年，美团极客学院2011年，F团拉勾网2010年好乐买知乎2009年，京东n相相较三、四年前，较三、四年前，TMT行业融资额度明显上升，行业估值泡沫较大。行业融资额度明显上升，行业估值泡沫较大。资料来源：CV Source，内部分析张铎 1565810176615医药抗周期性行业医药行业保持平稳增长，风险明显较小0101520医药工业增加值增速GDP增速17.715.212.113.37.39.57.713.77.710.6 2014 2015 2014 2015医药制造业累计收入、利润总额增长情医药制造业累计收入、利润总额增长情况况2010-2014年医药工业增加值增速年医药工业增加值增速n外需疲弱叠加国内宏观调控因素，周期性行业内的公司业绩普遍不佳，但随着大盘风险的积累和风格转换，医药行业的抗周期医药行业的抗周期投资价值将逐渐得到体现，投资价值将逐渐得到体现，业绩增长持续稳定，风险业绩增长持续稳定，风险明显较小。明显较小。资料来源：东吴证券，国海证券，申万宏源，内部分析张铎 1565810176616早期股票市场一度狂热，盆满钵满不看基本面，上市就赚钱的时代已经过去n全国各地股份制试点处于观望状态，除上海、深圳试点范围稍大一些外，其他省市只选择很少量的企业进行试点，而且多为集体企业和乡镇企业。n受邓小平南巡讲话的鼓舞，我国掀起了第二波企业股份制试点的热潮。全国各地都开始了企业股份制和股票发行试点，出现“股份制”热和“发股票”热。1986 -891990-92早期股票市场发展进程早期股票市场发展进程“狂热狂热”背后的三大原因背后的三大原因n高分红高分红彼时深圳股票分红的水平超过了银行的同期储蓄存款利率。n股价暴涨股价暴涨股价天天涨，又送红股又配送股份，价差远超红利水平，只要能买到就能赚钱。n股市供不应求股市供不应求当时深圳储蓄存款80亿元，但股票总股本才1.25亿元，加上外地游资涌入，造成供求极不平衡。n数十年来，我国初步形成了全面系统的证券期货法律体系，市场质量和结构的日益改善，市场机制和中介机构在市场的筛选、定价、调节供求中越来越重要，为发挥市场的功能和推进创新发展创造了条件。n与最初相比，如今的证券市场投资者，已经逐渐专业化、逐渐成熟起来。n而像早期股票市场不早期股票市场不看基本面的狂热时代看基本面的狂热时代一去不复返一去不复返，实际市场运行的复杂性也更清晰地暴露出来。狂热时代已经过去狂热时代已经过去资料来源：凤凰财经，新浪财经，内部分析张铎 1565810176617中概股私有化浪潮国内A股围城，中概股回归面临诸多问题中概股回归六大问题中概股回归六大问题n第一，拆解第一，拆解VIE架构、从美国资本市场抽架构、从美国资本市场抽离是个复杂的过程。离是个复杂的过程。中概股要完成私有化过程，需要经历在美退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股，这期间需要经历很多不确定性。n第第二，回国上市要面临上市地点的选择二，回国上市要面临上市地点的选择问题。问题。究竟是上新三板，还是上交所的战略新兴板，还是创业板的互联网板块？n第第三，股东利益纠三，股东利益纠纷。纷。在拆VIE架构的过程中，老股东如何退出？让最早投资中概股的外资投资者放弃经济利益也并不容易。n第四，第四，A股市场波动幅度股市场波动幅度大。大。难以预计未来A股走向，回归的风险可能更大。n第五，回归还需要考第五，回归还需要考虑成虑成本本。不确定的A股审核期限和高达20%的税务成本成阻碍。n第第六，转战国内资本市场还需要面对一六，转战国内资本市场还需要面对一个瓶颈个瓶颈券商。券商。如果明年想做IPO，现在必须锁定一个券商。但现在所有的券商都已经满负荷运转。中概股回归实例中概股回归实例退市情况退市情况已退市已达成协议企业名称企业名称药明康德博纳影业奇虎360退市退市/达成达成协议时间协议时间2015.12.222015.12.152015.12.22私有化价私有化价格（美元格（美元/ADS）46.0013.7077.00私有化参私有化参与方与方汇桥资本集团、博裕投资、平安保险、新加坡淡马锡控股公司等阿里影业、腾讯、复星国际、红杉资本、赛富等中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联和华盛资本等资料来源：清科观察，华尔街见闻，内部分析张铎 1565810176618专业化基金受青睐LP看中团队专业能力和业内资源资料来源：普华永道，清科观察，内部分析机构过往业绩41.7%VC/PE机构的声誉、品牌内部治理结构51.0%52.3%VC/PE机构投资策略78.8%84.4%53.6%管理团队专业能力在业界有丰富的人脉和项目资源LP对对VC/PE机构的核心竞争力考察调研机构的核心竞争力考察调研nVC/PE机构的核心竞争力为LP在挑选基金时最重要的考察因素，84.8%的LP认为管理团管理团队专业能力队专业能力为VC/PE机构最重要的核心竞争力，78.8%的LP认为在业界具有丰富的人脉和丰富的人脉和项目资源项目资源也是相当重要的核心竞争力。n值得注意的是仅有51.0%的LP认为机构的过往业绩较为重要，可见处在波动的市场环境中，过往业绩的考察仅成为LP考察GP的一部分，机构的专业技能和投资策略更具备吸引力机构的专业技能和投资策略更具备吸引力。n在募资阶段，资金正向着优秀的管理团队聚拢，有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更加容易得到LP的青睐。在VC/PE行业竞争不断加剧的背景下，专业化基金已经渐成主流。专业化基金已经渐成主流。张铎 1565810176619投资逻辑总结结合一级市场与二级市场倾向股权投资倾向股权投资与专业性基金合作与专业性基金合作选择抗周期医药行业选择抗周期医药行业n股权投资在有限地增加风险时能够获得更加客观的收益。n经过20余年放量增长，投资压力和项目估值水平均节节攀升。n国内股权投资市场资金充裕，投资活跃与规模创下新高。n退出渠道多样化，并购退出、转战新三板皆有看点。nVC机构寻求差异化竞争，机构分化明显，趋向细分化和专业化，已形成“专者愈专”的局面。n在募资阶段，资金正向着优秀的管理团队聚拢，有扎实历史投资业绩和更专注于细分行业的实力型专业性投资团队更受青睐。n与专业性基金合作，收益更有保障。n医药行业的抗周期投资价值逐渐得到体现，业绩增长持续稳定，风险明显较小。n人口老龄化趋势以及经济发展速度进一步加快未来医疗健康市场需求。n目前关于基药目录政策和创新医药研发的法规政策方面的红利都利好医药行业发展。张铎 1565810176620挖掘项目 筛选原则：增长高于行 业平均水平、创新性筛选原则：市场容量大、增长快、利润率高国内项目 国际项目热门领域投资方向医药大健康领域医药大健康领域医疗器械微创器械高值手术耗材诊断试剂影像设备普外、心外科器械心外科手术器械CTC及分子诊断试剂MRI及CT等大型设备J&JMedtronicJ&JGE生物医药抗肿瘤药抗体药物小分子药物前沿抗体药物项目Anaero PSReaps传统医药精品饮片中医诊所国内领先饮片企业中医诊疗连锁-高端医疗血透中心皮肤科诊所精神科诊所医生集团精准医疗独立血透中心垂直皮肤科诊所精神科诊疗平台精准-NGS、信息解读、影像导航费森尤思、东丽LaJollaSpaMDSAYANOMOTO7 MedicalAMIGO医疗信息化医院管理医疗流程信息化项目Vocera医疗器械、生物制品和医疗服务行业优势突出医疗器械、生物制品和医疗服务行业优势突出传统制药产业受制于医保控费而增速放缓2014 年年初至年年初至11 月，医疗器械子行业平均涨幅水平继续超过传统中成药、化学药及生物制药子板块。医疗服务子板块因为月，医疗器械子行业平均涨幅水平继续超过传统中成药、化学药及生物制药子板块。医疗服务子板块因为2013 年年涨幅较大，涨幅较大，2014 年涨幅有所收敛。年涨幅有所收敛。42%51%29%45%42%52%38%51%48%36%33%67%83%89%医药商业中药生物制品化学制药医药生物医疗服务医疗器械2014年至今2013年涨跌幅2013年和年和2014年年初年年初至今各个板至今各个板块涨跌幅块涨跌幅2013年和年和2014年年初年年初至今各个板至今各个板块估值水平块估值水平2726212138393436342626535443生物制品化学制剂医疗服务医药商业化学原料药中药医疗器械2014年整体法2015年整体法基金重点投资方向张铎 15658101766医疗器械市场规模相对于全球医疗器械占医药总市场比例，中国市场仍有巨大发展前景1,8702,1002,2762,4682,6752,9003,1033,3203,553200220012003+8.4%200920052006200720082004全球医疗器械市场规模全球医疗器械市场规模2001-2009，亿美元2293254285687909321,1411,3371,565200620052004201020112012+27.2%200720092008中国医疗器械市场规模中国医疗器械市场规模2004-2012，亿元2004-2012 年，我国医疗器械行业收入的复合增速达到27%，远超全球7%-8%的增长，在全球市场中的份额逐年提升；另一方面，根据国家统计局的数据显示，2012 年我国医疗器械行业的销售收入为1565 亿元，制药行业的销售收入为17950 亿元，医疗器械市场规模仅占到医药总市场的8%，而2009 年全球医疗器械的市场规模已占到医药总市场的42%，可见我国医疗器械行业仍有巨大的发展前景。张铎 15658101766中国医疗器械市场发展驱动因素相对于全球医疗器械占医药总市场比例，中国市场仍有巨大发展前景医疗器械国产化有望加速医疗器械国产化有望加速n目前三甲医院市场中，90%的磁共振设备均被外国品牌占据，高端彩超、监护仪和CT 等其他高端设备同样由外资占多数份额。除了技术水平差距外，目前三甲医院的机制缺少使用国产设备的动力是国产率低的重要原因。n医疗器械国产化加速。2014 年5 月，国家卫计委发布公告称，为推进国产医疗设备发展应用，促进相关产业转型升级、拉动经济增长，降低医疗成本，委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工作。n8 月16 日国家卫生计生委、工信部联合召开推进国产医疗设备发展应用会议，会议上指出，目前国内医疗设备需求、市场扩大，国产医疗设备企业应要抓住机遇，做大做强，推进健康服务业快速发展。海外市场增速企稳，出口结构高端化发展海外市场增速企稳，出口结构高端化发展n2009 年起，受欧美经济危机的影响，我国医疗器械的出口增速趋缓，2011 年增速仅为7%，但是2012年海外市场的增速已回升至12%。n海外市场增长的驱动力将来自于国内企业技术突破后，依靠成本优势推动的出口产品结构升级。2006-2011 年，我国出口的医疗器械中诊疗设备的占比从30.78%增长至42.96%，而且诸如X 射线扫描仪以及磁共振设备的出口单价都有了较大幅度的提升。老龄化加速老龄化加速n医用耗材类以及家庭市场的医疗器械增长主要受人口老龄化、医保覆盖率和报销比例提升、人均可支配收入增加以及自我保健意识提高等因素的驱动。其中人口老龄化是根源。n截止2011年年底，我国60 岁及以上的老年人口已达1.85 亿，占总人口比重的13.7%，预计2040 年将增长至4 亿以上。受益受益“城镇化城镇化”概念概念n为了配合城镇化建设的发展需要，医疗器械企业要扩大企业的经营领域，规模和研发项目都要相应的有所拓展。并为为了提高城镇的医疗水平，必须配置大量的医疗器械产品和医用耗材。医保覆盖率提升医保覆盖率提升n我国已实现基本医疗保险制度全覆盖。到2012年底，基本医保参保人数超过13.4亿，建立全面的基本医疗保障网。n2013年，各级财政对城镇居民基本医保和新农合的人均补助标准提高到280元，新农合政策范围内的住院费用报销比例约为75%，城镇居民基本医保为70%。n到2015年，城镇居民医保和新农合政府补助标准提高到每人每年360元以上，政策范围内住院报销比例提高到75%左右。2015年全国公立医院改革全面铺开，使90%的病能够在县域内解决。张铎 15658101766重点子领域体外诊断试剂预计未来中国体外诊断市场仍将保持15%20%增长8290103122140167193225270321+18%+15%2016E2015E2014E2013E201220112010200920082007中国体外诊断市场规模中国体外诊断市场规模2007-2016E，亿元免疫诊断试剂将会免疫诊断试剂将会逐渐取代临床生化逐渐取代临床生化试剂，成为诊断试试剂，成为诊断试剂发展的主流。剂发展的主流。诊断技术正在向两极发展。一诊断技术正在向两极发展。一方面是高度集成、自动化的仪方面是高度集成、自动化的仪器诊断，另一方面是简单、快器诊断，另一方面是简单、快速便于普及的快速诊断。速便于普及的快速诊断。检验产品的种类将快速扩大；产品更新应用加快，由于检验产品的种类将快速扩大；产品更新应用加快，由于遗传工程、基因重组以及单克隆抗体等现代生物技术的遗传工程、基因重组以及单克隆抗体等现代生物技术的不断应用和发展，使这些精确的诊断试剂能迅速由研究不断应用和发展，使这些精确的诊断试剂能迅速由研究阶段进入临床阶段，缩短了开发时间。阶段进入临床阶段，缩短了开发时间。未来未来发展发展趋势趋势123张铎 15658101766中国体外诊断市场及竞争格局外资企业占据主导地位把控高端市场，以诊断试剂为主中国体外诊断市场现状中国体外诊断市场现状外企垄断高端外企垄断高端市场，国内企市场，国内企业集中在二级业集中在二级及基层医院及基层医院n约90%市场集中在医院：我国体外诊断试剂产品用户主要包括2.27万家医院、3.72 万个乡镇卫生院、约450 家血站，还有正在兴起的体检中心和独立医学实验室n国内企业向三甲医院，外企向基层等相互渗透：国内体外诊断市场大体可分为两个层次，一是三甲医院等高端市场，对检验系统的集成和自动化水平要求高，基本为外资垄断。另外是二级医院及基层市场，追求检验产品的性价比及易于操作的系统，国内企业产品多集中在此国内企业数量国内企业数量多，规模小，多，规模小，缺乏实力较强缺乏实力较强的综合型企业的综合型企业n企业规模小、品种少：目前我国体外诊断试剂生产企业约300-400 家，其中规模以上企业近200 家，但年销售收入过亿元的企业仅约20 家n缺乏实力强的综合型本土企业：我国体外诊断试剂行业现已涌现一批实力较强的本土企业，集中在生化、免疫（主要为酶联免疫）、分子诊断三大领域，主要是在某一领域具备竞争优势国内企业仪器国内企业仪器研发是短板研发是短板n国内企业以试剂为主：中国的体外诊断起步较晚，产业发展时间较短以及技术水平的限制，国内从事体外诊断产业的企业主要为试剂厂商，有些方面市场已超过外资。诊断仪器涉及机光电一体化技术有较高的技术壁垒，国内企业诊断仪器研发是短板，国内医院的自动化检测系统大部分为外企垄断，国内生产厂商相对较少中国体外诊断市场细分领域格局中国体外诊断市场细分领域格局2012其他24%分子诊断9%血液学诊断12%生化诊断26%免疫诊断29%中国体外诊断市场竞争格局中国体外诊断市场竞争格局20127%西门子贝克曼7%雅培9%罗氏21%4%利德曼迈瑞医疗达安基因安图生物35%深圳新产业科华生物中生北控泰普生物其他长春迪瑞张铎 15658101766重点子领域高端医疗设备高端医疗设备有望逐步实现国产设备替代，拉动国内高端设备市场成长20%15%20%40%80%90%85%90%90%80%90%60%心电图10%检验仪器超声波仪器CTMNC磁共振设备 高档生理记录仪中高档监视仪睡眠图仪本土企业10%10%10%中国高端医疗设备细分市场份额，中国高端医疗设备细分市场份额，2013年年西门子、GE和飞利浦三大外资公司分食了中国高端医疗器械/设备超过七成的市场份额时间时间主要政策和新闻主要政策和新闻影响及解读影响及解读12月10日国家食品药品监督管理总局发布创新医疗器械特别审批程序（试行）能让创新产品的审批时间从2-3年或更长时间缩短到半年到1年左右。如冠昊生物的人工角膜入选。23月7日医疗器械监督管理条例（新版）出台上一版是2000年公布的，行业标准提高，集中度会提升35月24日习近平考察了上海联影医疗科技公司视察之后，江苏一些区域明确引导各医院买上海联影等国产公司的产品45月26日国家卫生计生委规划司委托中国医学装备协会启动第一批优秀国产医疗设备产品遴选工 作第一批是3个子行业：彩超、DR和生化分析仪。分别有理邦仪器、华润万东、科华 生物等等公司受益5/5个省展开试点，对采购国产大型医疗设备不再要求配置证会让更多医院愿意采购国产的大型设备66月13日商务部发布关于对原产于欧盟和日本的进口血液透析机发起反倾销调查的公告对国产企业有利77月初国务院副总理汪洋考察飞依诺彩超/88月20日卫计委称将重点推动三甲医院应用国产医疗设备未来预计还会有具体政策支持，比如政府提供采购资金等张铎 15658101766重点子领域高值耗材骨科材料市场高值耗材进入医保加速进口替代3707471,3661983716461923021814016818200620112015E26158848881,6011172,465522020E膝关节髋关节脊柱创伤中国骨科材料市场规模、结构和预测增速中国骨科材料市场规模、结构和预测增速百万美元，2006-2020E 中国骨科市场规模达8.5亿美元，至2015年预计年增速为17%；膝关节占比较小但增速最高 中国中国/美国骨科手术植入率美国骨科手术植入率%0.4%1.0%2.7%0.6%1.9%5.2%0.9%3.6%9.5%43.0%3.8%21.9%脊柱创伤关节中国-2014E中国-2008年中国-2020E美国-2008年中国的骨科手术植入率远低于美国，未来十年预计将有显著提升 n2007年中国平均每3.4万人拥有1名骨科手术医生，而美国平均为每1.3万人拥有1名；未来预计骨科手术医生数量将提升n中国脊椎、关节手术起步晚，能够做脊椎手术的医生数量在不断增加，同时治疗方案也更加成熟化，使得原来只有三甲医院能做的手术，现在二级医院也能做n由于老年人患关节炎、脊柱疾病、骨质疏松、摔倒受伤等的几率较高，因此人口老龄化将促进我国对骨科植入物的需求快速增长n中国多个大中型城市地方政府都已将骨科矫形手术（创伤手术、人工关节臵換手术及脊柱外科手术）納入政府医疗保险报销范畴张铎 15658101766医疗影像设备医疗影像设备包括X光机、超声、CT机、核磁共振（MRI）四类X光机光机超声超声CT机机1MRI（核磁共振）（核磁共振）采购价采购价n国产70120万元n进口贵2530%n高档彩超：100万元n中档彩超：60万100万n低档彩超：137个）、男性不育相关（23个）。n染色体变异检测。孕前染色体结构变异检测、无创产前染色体结构变异检测。n染色体数目异常检测、孕前染色体数目变异检测无创产前染色体数目变异检测。n产品独特，目前没有不孕不育NGS诊断试剂盒，目前没有NGS的遗传病试剂盒申报CFDA，目标人群明确，标本可获得，有金标准对照，兼容两家NGS平台。n技术独特。扩增子长度短至100200bp，可兼容cfDNA、降解样本、FFPE样本，对样本完整性要求低，适用样本未来可扩展。n扩增与Barcode同时完成，简化文库构建步骤，减少人工操作时间，医院流程简单，操作方便。n重新设计的文库接头，兼容TMO和ILMN两家平台，灵活适应医院的不同测序平台。n低成本。根据靶基因数量及成本测算，选择多重PCR扩增测序路线，把单个样本的基因检验成本控制在600以内。市场分析市场分析n随着美国精准医疗计划的提出，中国也将精准医疗正式列入十三五计划。n基因测序是精准医疗的主要诊断技术手段。根据Grand View Research的报道，2014年全球下一代测序（NGS）市场规模为20亿美元，预计在2015年至2022年，市场值以40.1%的年复合增长率增长，至2022年市场值达300亿美元。n缺少专门针对高需求人群设计的遗传病检测产品、公司或机构。不孕不育人群中国目前大约5000万，2014年新增至少70万，每年至少20%的增长；每年大约2100万孕妇，至少10%为高龄产妇，每年增长至少10%，二胎政策导致每年增加300万婴儿，大部分为高龄产妇，我国高龄产妇出生缺陷儿比例近10%，2013年新生儿死亡原因28%为先天畸形、变形和染色体异常。张铎 15658101766国内医疗机构管理集团公司简介公司简介n公司是一家专注于医疗服务及投资领域的创新型集团集团，以医疗服务为产业平台，发挥复合资源优势，探索切实可行的医疗市场整合方案，通过建立特有的医疗投资与服务运营模式和品牌的合理输出，共同打造医疗投资与医疗服务行业的著名品牌。n公司是中国领先的私立医院集团，按规模计算在山东省私立医院集团中排名第一，共有超过60位主任医师专家资源。n公司通过科学的管理模式和资金支持，以所属或控股医院经营管理为主业，打造医院品牌连锁经营模式，逐步成为能够与资本市场对接的一流品牌医疗集团。n公司依托专业的医疗健康投资管理人才和专家技术团队，借鉴国内外成功的管理模式，致力于将现代企业管理理念引入医疗健康产业的经营管理，建立一套适应中国市场经济发展需求、与国际接轨、独具特色的现代医疗健康产业管理模式，推动国内医疗健康产业资源的整合和医疗健康服务市场的发展。n截至2015年12月，公司已经拥有1家三级规模医院、2家二级甲等医院、4家二级医院、3家一级医院、1家试剂集团，同时以IOT方式管理1家二级医院、2家一级医院，运营5家医疗养老中心。2015年底开放医疗床位约2010张，康养床位510张。n到2017年，公司将实际控制医院16家左右，床位将达到4500-5000张；实际控制医养中心5家左右，医疗养老床位将达到1200-1500张。市场分析市场分析n2010年起，我国私立医院数量以13.2%的复合增长率快速增长，截至2015年12月，我国共有私立医院13153家，预计到2019年可达到21000家以上。n2010年至2015年，我国私立医院总收入从590亿元增长至2210亿元，符合增长率达39.1%，预计到2019年，我国私立医院总收入将达到5940亿元。n私立医院快速增长的驱动力包括：-医疗服务需求快速增加，而公立医院不能充分满足该快速增长的需求-医疗资源分配不均，大型公立医院一般位于人口密集的城市中心，使得新兴城区和郊区医疗资源短缺-私立医院能够经营规模较小的医疗机构，避开和大型公立医院的直接竞争-中国政府的政策支持，包括放开资本进入改制公立医院及提高其医保报销能力张铎 15658101766