金融衍生工具概述

11第一节第一节金融衍生工具概述金融衍生工具概述第二节第二节金融远期、期货与互换金融远期、期货与互换第三节第三节金融期权与期权类金融衍生品金融期权与期权类金融衍生品2一、金融衍生工具的概念和特征一、金融衍生工具的概念和特征（一）概念（一）概念金融衍生工具又叫做金融衍生产品，金融衍生工具又叫做金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数量）变动取决于基础金融产品价格（或数量）变动的派生金融产品。的派生金融产品。3（二）金融衍生工具基本特征（二）金融衍生工具基本特征1.1.跨期性：影响交易者未来的现金流；要求交易者对利率、股价等价格因素影响交易者未来的现金流；要求交易者对利率、股价等价格因素的未来趋势做出判断，判断准确与否影响盈亏的未来趋势做出判断，判断准确与否影响盈亏 2.杠杆性：保证金交易，放大效应。保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效进行。因此，金融衍生产品交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大应越大，风险也就越大3.联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。4.4.不确定性与高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确程度。格（数值）的预测和判断的准确程度。4 金融衍生工具还伴随着以下几种风险：金融衍生工具还伴随着以下几种风险：（1）信用风险；（2）市场风险；（3）流动性风险；（4）结算风险；（5）操作风险；（6）法律风险。5二、金融衍生工具的分类二、金融衍生工具的分类（一）按（一）按产品形态分类分类1.1.独立衍生工具：远期、期货、互换和期权。独立衍生工具：远期、期货、互换和期权。2.2.嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具中。可转换公嵌入式衍生工具：嵌入到非衍生工具中。可转换公司债、附认股权证公司债券。司债、附认股权证公司债券。（二）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类 见下图66金融衍生工具自身交易的分类金融衍生工具自身交易的分类金融远期合约金融远期合约金融期货金融期货金融期权金融期权金融互换金融互换结构化金融衍生工具结构化金融衍生工具股票期货股票期货股票指数期货股票指数期货股票交易所交易的各股票交易所交易的各类结构化票据、商业类结构化票据、商业银行推广的外汇结构银行推广的外汇结构化理财产品化理财产品货币期货货币期货远期外汇合约远期外汇合约远期股票合约远期股票合约利率期货利率期货现货期权现货期权期货期权期货期权货币互换、利率互换、货币互换、利率互换、股权互换股权互换远期利率协议远期利率协议区别：交易区别：交易所内、公开所内、公开竞价、标准竞价、标准71、金融远期合约 与 金融期货相同：远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。量资产的交易形式。不同：期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。一规定。远期合约是根据远期合约是根据买卖双方买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。82.2.金融期权期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的定种类、数量、质量原生资产的权利权利。现货期权、期货期权。现货期权、期货期权。期权合同：期权合同：（1 1）交易所上市的标准化合同（期权、权证），交易所上市的标准化合同（期权、权证），（2 2）在柜台交易的非标准化合同（奇异型期权）在柜台交易的非标准化合同（奇异型期权）。93.3.金融互换交易双方签订的在未来某一时期交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。相互交换某种资产的合约。货币互换、利率互换、股权互换货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换。、信用违约互换。4.4.结构化金融衍生工具：“建构模建构模块工具块工具”。商业银行的理财产品。商业银行的理财产品。10（三）按照三）按照基础工具种类分类分类 1.1.股权类产品的衍生工具股权类产品的衍生工具主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。及上述合约的混合交易合约。2.2.货币衍生工具：货币衍生工具：主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。述合约的混合交易合约。3.3.利率衍生工具：利率衍生工具：主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。的混合交易合约。4.4.信用衍生工具：信用衍生工具：是以基础产品所蕴含的是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是2020世纪世纪9090年代以来年代以来发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括发展最为迅速的一类衍生产品，主要包括信用互换、信用联结票据等。等。5.5.其他衍生工具。其他衍生工具。例如用于例如用于管理气温变化风险的天气期货，管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。等。11（四）按照（四）按照交易场所分类分类 交易所交易，又称场内交易，指所有的供求方集中在，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。交易所进行竞价交易的交易方式。1 1）交易所向交易参与者收取）交易所向交易参与者收取保证金保证金、同时负责进行清、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。算和承担履约担保责任的特点。2 2）交易所事先设计出）交易所事先设计出标准化标准化的金融的金融合同合同，由投资者，由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。3 3）所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增）所有的交易者集中在一个场所进行交易，这就增加了交易的密度，一般可以形成加了交易的密度，一般可以形成流动性较高流动性较高的市场。的市场。4 4）期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种）期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。交易方式。12三、金融衍生工具的发展动因三、金融衍生工具的发展动因1.1.最基本原因是避险。2.2.金融自由化：利率、外汇、资本流动限制 3.3.金融机构的利润驱动 4.4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段1313第一节金融衍生工具概述第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第二节金融远期、期货与互换第三节第三节金融期权与期权类金融衍生品金融期权与期权类金融衍生品第四节第四节其他衍生工具简介其他衍生工具简介14一、现货交易、远期交易与期货交易一、现货交易、远期交易与期货交易根据交易合约的签订与实际交割期限分为：根据交易合约的签订与实际交割期限分为：（一）现货交易（一）现货交易（Spot TradingSpot Trading）“一手交钱，一手一手交钱，一手交货交货”，现款买现货。买卖约定成交后，最迟在，现款买现货。买卖约定成交后，最迟在2 2个营业个营业日之内完成资金收付交割。日之内完成资金收付交割。（二）远期交易：（二）远期交易：远期按现在确定的价格交易。远期按现在确定的价格交易。（三）期货交易：（三）期货交易：在交易所以在交易所以公开竞价公开竞价的方式对的方式对标准标准化的合约化的合约进行买卖。进行买卖。远期与期货实质上不同远期与期货实质上不同：远期有固定的交易对手：远期有固定的交易对手，以交割为目的；期货则不以交割为目的，不一定进行实，以交割为目的；期货则不以交割为目的，不一定进行实物交收，也不需要知道交易对手。物交收，也不需要知道交易对手。15二、金融远期合约与远期合约市场二、金融远期合约与远期合约市场 金融远期合约是金融远期合约是最基础的金融衍生产品。的金融衍生产品。一对一交易。与我国证券市场直接相关的金融远期交易与我国证券市场直接相关的金融远期交易是是全国银行间债券市场的债券远期交易。16三、金融期货合约与金融期货市场三、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征（一）金融期货的定义和特征1.1.定义：定义：金融期货交易是指交易者在金融期货交易是指交易者在集中的交易所市场通过公市场通过公开竞价方式所进行的开竞价方式所进行的标准化期货合约的交易。的交易。金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期金融期货交易具有期货交易的一般特征，但与商品期货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如货相比，其合约标的物不是实物商品，而是金融商品，如外汇、债券、股票指数等。外汇、债券、股票指数等。换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基换言之，金融期货是以金融工具（或金融变量）为基础工具的期货交易。础工具的期货交易。17金融期货案例：金融期货案例：5 5月月1010日，原油期货交易所挂牌日，原油期货交易所挂牌1010月合月合约价格为约价格为2020美元美元/桶，一手桶，一手10001000桶，保桶，保证金为合约价值的证金为合约价值的20%20%。1 1、张三预计原油未来价格将上涨，则张三预计原油未来价格将上涨，则买入买入1010手。手。合约价值合约价值=1000=1000*1010*20=2020=20万美元；万美元；所需保证金所需保证金=20=20*20%=420%=4万美元。万美元。18金融期货案例：金融期货案例：例：例：5 5月月1010日，原油期货交易所挂牌日，原油期货交易所挂牌1010月合约价格为月合约价格为2020美元美元/桶，桶，一手一手10001000桶，保证金为合约价值的桶，保证金为合约价值的20%20%。张三预计原油未来价格将上涨。张三预计原油未来价格将上涨，则买入，则买入1010手。手。合约价值合约价值=1000=1000*1010*20=2020=20万美元；所需保证金万美元；所需保证金=20=20*20%=420%=4万美元。万美元。假设：假设：A A、几天之后，该合约价格上升为几天之后，该合约价格上升为3030美元，美元，张三卖出手中合约，张三卖出手中合约，获利获利=（10001000*1010*3030）-20-20万万=10=10万。万。收益率收益率=10=10万万/4/4万万=250%=250%。思考：如果是现货，则收益率为多少？思考：如果是现货，则收益率为多少？收益率收益率=10=10万万/20/20万万=50%=50%。19金融期货案例：金融期货案例：例：例：5 5月月1010日，原油期货交易所挂牌日，原油期货交易所挂牌1010月合约价格为月合约价格为2020美元美元/桶，桶，一手一手10001000桶，保证金为合约价值的桶，保证金为合约价值的20%20%。张三预计原油未来价格将上涨。张三预计原油未来价格将上涨，则买入，则买入1010手。手。合约价值合约价值=1000=1000*1010*20=2020=20万美元；所需保证金万美元；所需保证金=20=20*20%=420%=4万美元。万美元。假设：假设：几天之后，合约价格下跌至几天之后，合约价格下跌至1515美元，美元，张三为止损，卖出合约，张三为止损，卖出合约，则亏损则亏损=15=15万万-20-20万万=-5=-5万。万。2 2、张三预计原油未来价格将下跌，则卖出张三预计原油未来价格将下跌，则卖出1010手。手。若干天后，原油价格果然下跌，则张三买入同若干天后，原油价格果然下跌，则张三买入同等数量的合约，对冲平仓，获利了结；等数量的合约，对冲平仓，获利了结；若原油价格上涨，则张三亏损。若原油价格上涨，则张三亏损。20（二）金融期货的主要交易制度（二）金融期货的主要交易制度1.1.集中交易制度：集中交易制度：期货交易所的重要作用。期货交易所的重要作用。期货交易所是期货市场的核心。期货交易所是期货市场的核心。2.2.标准化的期货合约和对冲机制标准化的期货合约和对冲机制期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在期货合约设计成标准化的合约是为了便于交易双方在合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实合约到期前分别做一笔相反的交易进行对冲，从而避免实物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，物交收。实际上绝大多数的期货合约并不进行实物交割，通常在到期日之前即已平仓。通常在到期日之前即已平仓。213.3.保证金及其杠杆作用交易双方均需缴纳结算交易双方均需缴纳结算保证金保证金。设立。设立保证金的主要目的是当交易者出现亏损时是当交易者出现亏损时能及时制止，防止出现不能偿付的现象。能及时制止，防止出现不能偿付的现象。双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。双方成交时交纳的保证金叫初始保证金。期货保证金比率很低，因此有高度的期货保证金比率很低，因此有高度的杠杆作用杠杆作用。224.4.日日结算和无负债结算制度：逐日盯市制度。所谓逐日盯市制度（所谓逐日盯市制度（mark to marketmark to market），亦即每日无），亦即每日无负债制度、每日结算制度。负债制度、每日结算制度。是指在每个交易日结束后，交易所结算部门先计算出当日各期货是指在每个交易日结束后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金账户，若保证金账户上金额低于保证金要求，交易所通知该的保证金账户，若保证金账户上金额低于保证金要求，交易所通知该会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加会员在限期内缴纳追加保证金以达到初始保证金水平，否则不能参加下一交易日的交易。在规定的时间内，保证金不足的一方若不能及时下一交易日的交易。在规定的时间内，保证金不足的一方若不能及时将保证金予以补足、交易所才对其行使强行平仓的权力。将保证金予以补足、交易所才对其行使强行平仓的权力。235.5.限仓制度 限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易限仓制度，是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防范操纵市场行为，对会员和客户持仓数量进行限制的制度。者和防范操纵市场行为，对会员和客户持仓数量进行限制的制度。为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大。引发大面积交割为了使合约期满日的实物交割数量不至于过大。引发大面积交割违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的持仓限量越小。持仓限量越小。6.6.大户报告制度大户报告制度 7.7.每日价格波动限制及断路器规则涨跌停板。涨跌停板。断路器规则：达到涨跌幅限制后，交易暂停十几分钟断路器规则：达到涨跌幅限制后，交易暂停十几分钟，目的：给市场时间消化特定信息影响。，目的：给市场时间消化特定信息影响。其他规则：其他规则：强行平仓、强行减仓、临时调整保证强行平仓、强行减仓、临时调整保证金比例等。金比例等。24（三）金融期货的种类（三）金融期货的种类 1.1.外汇期货 1 1）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。2 2）是以汇率为标的物的期货合约，用来）是以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。2.利率期货（Interest rate futureInterest rate future）利率期货是指以债券类）利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。格变动的风险。3.股权类期货：以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础以单只股票、股票组合、股票价格指数为基础资产的期货合约资产的期货合约 4.沪深300股指期货25（四）金融期货的基本功能（四）金融期货的基本功能1.1.套期保值套期保值就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现就是通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流或公允价值的交易行为。金流或公允价值的交易行为。2.2.价格发现功能价格发现功能通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。3.3.投机功能投机功能利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易。利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易。4.4.套利功能套利功能利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价。取差价。26四、金融互换交易四、金融互换交易1.1.定义：定义：金融互换是约定两个或两个以上的金融互换是约定两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。系列现金流的合约。2.2.种类：种类：货币互换、利率互换、股权互换、货币互换、利率互换、股权互换、信用互换信用互换2727第一节金融衍生工具概述第一节金融衍生工具概述第二节金融远期、期货与互换第二节金融远期、期货与互换第三节金融期权与期权类金融衍生品第三节金融期权与期权类金融衍生品第四节第四节其他衍生工具简介其他衍生工具简介28一、金融期权的定义和特征一、金融期权的定义和特征（一）金融期权（一）金融期权（OptionOption）的定义）的定义期权又称期权又称“选择权选择权”，是指其持有者能在规，是指其持有者能在规定的期限内按定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。（二）特征（二）特征:买卖权利的交易买卖权利的交易 期权的买方支付期权费，获得权利，没有义务 期权的卖方取得期权费，只有义务，没有权利29例：认购期权。例：认购期权。3 3月月1515日，日，S S公司出售某期权合约：在公司出售某期权合约：在6 6月月3030日前以每股日前以每股2020元的价格买入元的价格买入A A公司股票公司股票100100手。每份期权售价：手。每份期权售价：10001000元。元。王五认为王五认为A A公司股票价格会上涨，为了规避风险，购买了公司股票价格会上涨，为了规避风险，购买了2 2份合约。份合约。支付期权费支付期权费=2000=2000元。元。假设第一种情况假设第一种情况，A A公司股票价格在公司股票价格在6 6月月3030日涨到了日涨到了3030元，元，王五选择行权。王五选择行权。王五王五盈利盈利：（：（30-2030-20）*1 1万股万股*2-2000=19.82-2000=19.8万元；万元；S S公司公司亏损亏损19.819.8万。万。第二种情况第二种情况，A A公司股票下跌到公司股票下跌到1515元，王五则选择弃权。元，王五则选择弃权。王五王五亏损：亏损：20002000元。元。S S公司公司盈利：盈利：20002000元。元。30（三）（三）期货与期权的区别：期货期货期权期权1.基础资产不同基础资产不同少少多多（复合期权）凡可作期货（复合期权）凡可作期货交易的金融工具都可用作期交易的金融工具都可用作期权交易。权交易。2.交易者权利与义交易者权利与义务对称性务对称性相同相同不对称。期权买方有权利没不对称。期权买方有权利没义务；期权卖方有义务没有义务；期权卖方有义务没有权利。权利。3.履约保证不同履约保证不同买卖双方都要缴纳保买卖双方都要缴纳保证金证金只有期权出售方需交纳保证只有期权出售方需交纳保证金金4.盈亏特点不同盈亏特点不同无限无限购买者盈利无限，亏损有限购买者盈利无限，亏损有限出售者盈利有限，亏损无限出售者盈利有限，亏损无限5.套期保值的作用套期保值的作用不同不同避免损失的同时，也避免损失的同时，也必须放弃可能的收益必须放弃可能的收益即可避免损失，又可在相当即可避免损失，又可在相当程度上保住收益程度上保住收益31二、金融期权的分类二、金融期权的分类（一）根据选择权性质分：看涨期权和看跌期权（一）根据选择权性质分：看涨期权和看跌期权（二）按合约所规定的履约时间分为（二）按合约所规定的履约时间分为1.1.欧式期权：只能在期权到期日执行欧式期权：只能在期权到期日执行 2.2.美式期权：可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日美式期权：可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行执行 3.3.百慕大期权：修正的美式期权也被称为百慕大期权：修正的美式期权也被称为“百慕大期权百慕大期权”或或“大西洋期权大西洋期权”，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。，可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行。（三）按照金融期权基础资产性质不同（三）按照金融期权基础资产性质不同1.1.股权类期权：单只股票期权、股票组合期权、股指期权股权类期权：单只股票期权、股票组合期权、股指期权 2.2.利率期权：政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面利率期权：政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具为基础资产。额可转让存单等利率工具为基础资产。3.3.货币期权：外币期权、外汇期权。货币期权：外币期权、外汇期权。4.4.金融期货合约期权：金融期货合约期权：5.5.互换期权互换期权32三、金融期权的基本功能：套期保值，价格发现三、金融期权的基本功能：套期保值，价格发现四、可转换债券四、可转换债券（一）定义和特征（一）定义和特征1.1.定义：定义：持有者可以在一定时期内按一定比持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券例或价格将其转换成一定数量的另一种证券实质：债权当中嵌入了看涨期权实质：债权当中嵌入了看涨期权2.2.两类：可转换债券、可转换优先股两类：可转换债券、可转换优先股333.3.可转换债券的特征可转换债券的特征（1 1）是附有转股权的债券，兼有公司债券和股票的）是附有转股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征双重特征（2 2）具有双重选择权的特征：持有人具有是否转换）具有双重选择权的特征：持有人具有是否转换的权利；发行人具有是否赎回的权利。的权利；发行人具有是否赎回的权利。一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；的机会成本；另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此另一方面，转债发行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征。债券最主要的金融特征。34（二）可转债的要素二）可转债的要素1.1.有效期限和转换期限有效期限和转换期限有效期：有效期：1-61-6年；转换期限：年；转换期限：6 6个月后个月后2.2.票面利率或股息率：利率低于不可转换公司债。票面利率或股息率：利率低于不可转换公司债。3.3.转换比例、转换价格转换比例、转换价格:转换比例转换比例是指每一份可转换是指每一份可转换债券可以换取多少股普通股股票。从实质上看，转换比例债券可以换取多少股普通股股票。从实质上看，转换比例也是转换价格的另一种表现。也是转换价格的另一种表现。转换比例可转换债券面值转换比例可转换债券面值/转换价格转换价格转换价格可转换债券面值转换价格可转换债券面值/转换比例转换比例35例：例：某可转换债券的债券面额为某可转换债券的债券面额为10001000元，规元，规定其转换比例为定其转换比例为8080，则其转换价格为（）。，则其转换价格为（）。转换价格转换价格=1000/80=12.5=1000/80=12.5元元36 4.4.赎回与回售条款赎回与回售条款股票价格持续高于转换价格股票价格持续高于转换价格赎回（发行赎回（发行人）人）股票价格持续低于转换价格股票价格持续低于转换价格回售（投资回售（投资人人 5.5.转换价格修正条款转换价格修正条款发生诸如发售新股、配股、送股、派息、股发生诸如发售新股、配股、送股、派息、股份的拆细与合并，以及公司兼并、收购等特殊情份的拆细与合并，以及公司兼并、收购等特殊情况，导致发行人股份发生变动，引起公司股票名况，导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所作的必要调整。义价格下降时而对转换价格所作的必要调整。37