上市公司CFO教你读财报

上市公司CFO教你读财报在全球顶级四大会计师事务所拥有超过 10 年的工作经验，后出任某海外上市公司财务总监一职，具有非常丰富的企业ipo、大 型上市公司财务管理经验。同时为中美两国注册会计师协会(AICPA&CICPA)的专业会员。Q1：引用看到的原话“可分配利润是真金白银，亏损时的肉垫，还本 时的保障。看看奈伦集团有多少未分配利润：根据2013年鹏元评估报告，截止12年底有9.8亿可分配利润躺 在账面上。”请问：如何看待未分配利润在财报中的价值，请问具体以上该如何理解，这句话的理解又是否正确？A：未分配利润，通俗简单的理解就是：从公司创建以来累计创收的 利润，减去公司创建以来累计分配给股东的利润后，剩下的就称 之为未分配利润。另外说一句，可分配利润和未分配利润是一个 概念。未分配利润，在一定程度上代表着企业在过去的N年中的累计经 营成果，未分配利润越高说明企业以往的累计经营业绩越好，所 以说“可分配利润是真金白银”。如果今年企业经营不佳，产生了亏损，那么未分配利润的数字就 会因此而降低，但未分配利润可能依然是正数，所以说未分配利 润是”亏损时的肉垫”。但是说“未分配利润是还本时的保障”并不贴切，因为企业是否 能按时还债，主要看企业是否有充足的银行存款，而以往经营产 生的累计利润可能已经用在购置固定资产、购买原材料等项目， 未必有足够的资金盈余。实际情况中，有着高“未分配利润”但 还不起债的公司并不在少数。Q2：引用看到的原话“公司可以通过处置固定资产、调整折旧年限改 善业绩，进而促使债券收益率下行。收益率下行我理解请问具体是怎么做到改善业绩的？以上改 变详细体现在利润表里的哪项？能否具体说明A：这实际上算是个典型的通过“财务技巧”来调整财务报表的手法。 举例来说，对于一家传统制造型企业拥有大量的机器设备固定资 产购置价格10亿元人民币，按十年折旧，那么每年的折旧费用 为1亿元，这1亿元的折旧费用将被记录在生产成本中，生产成 本最终在产品销售出去后转化为“主营业务成本”中。如果现在 调整折旧年限为15年，那么每年的折旧费用降低到6667万元， 最终转化为“主营业务成本”的金额就会降低3333万元，从而 达到改善业绩也就是提高净利润的作用。另外，说到处置固定资产，还是举例来说，10亿元的机器设备 按10年折旧，已经用了 9年了，就是说，9亿元已经通过折旧 的方式记入到“主营业务成本”中，账面上这些设备还有剩余价 值1亿元。于是公司将这些设备处置掉了，卖给了其他公司得到 1.5亿元，那么处置资产的收入减去账面剩余价值后的5000万 元就形成了公司利润的一部分，从而达到改善经营业绩的目的。你可能会问，机器都用了 9年了可能都没什么用了，虽然账面上 还值1亿元，但真的能卖到1.5亿元吗？这不科学啊，我说，为 什么不可以呢？你可以卖给母公司啊，可以卖给兄弟公司啊，冤 大头有的是。不少上市公司靠着这招在当年都扭亏为盈了。上述两种“财务技巧”和公司的实际经营能力，市场环境什么的 都没什么关系，在看一家公司的经营情况的时候，需要对这些技 巧进行甄别和判断。一家公司当年的利润不错，但仔细一看主要 利润大部分都是来自于“处置固定资产”，那么就要小心了，公 司的实际经营情况并没利润反应的那么好，都是靠例外因素提升 的利润额。Q3：引用看到的原话”对于已经处于亏损且融资能力较差的公司，可 以采取出售股权等手段提高公司偿债能力，同时达到避免公司连 续亏损的目的，如12中富01因出售子公司股权和土地房屋而扭 亏。“以上具体该如何分析？出售股权提高偿债能力？：又是如何体 现在报表里的？A：和之前提到的处置固定资产所产生的收益相似，公司同样可以把 持有的子公司的股权以更高的价格卖出去，从而获得利润，这部 份出售股权所获得利润通常记录在“投资收益”中，而出售土地、 固定资产所产生的利润通常记录在“营业外支出”中。这算是上市公司为了所谓“改善业绩”经常采用的一些手法，这 些手法和公司实际的经营情况无关，与经营者的经营能力无关， 更多的是一种为了满足某些资本运作或者避免连续亏损情况发 生而采取的手段。Q4： 引用原话：”截止到2014年3月30日银行贷款1亿元，比2013 年年末下降4000万元。公司的银行贷款是纯信用贷款，没有任 何抵押。资产负债率仅52%，银行贷款1亿元、票据5亿元，银 行授信14.5亿元。债券量仅3亿元。毅昌是个相当保守的公司，他连银行授信都闲贵了，怎么会替别 人做嫁衣裳。“请问老师对这些话怎么看？银行授信在财报里面如何体现的？ 为何说闲贵不会替别人做嫁衣？企业有更好的融资方式吗？A：这里其实说到了中国大部分民营企业面临的一个非常要命的问 题：融资。绝大部分企业尽管经营情况不错，但却非常的缺钱， 缺流动资金，经营情况不错但因为资金流断流而导致破产的企业 不在少数。在这种情况下，银行也不太愿意把贷款放给民营企业, 因为风险比较大，万一收不回来就血本无归了。所以在此背景下，一家民营企业手头能拥有大量资金，或者有着 大量的银行授信而不使用是非常非常令人羡慕的。闲贵的意思是：取得银行贷款还是要支付利息的，而本来公司自 己的资金就够用，何必还要帮银行赚钱呢。在财务报表主表中，是无法体现银行授信额度的，需要在财务报 表附注中的相关段落查看。企业最见的融资方式，包括：银行借款，外部引入投资者，上市 发行股票，发行债券等方式。对于大部分民营企业来说，偏好的 融资方式是银行贷款，因为利息相对低而且可以抵税，但就实际 情况来说并没有所谓的更好的融资方式，只有最适合实际情况的 融资方式，能找到钱就谢天谢地了。Q5：业务需要常常要评标，一项指标就是财务报表，如何从一个公司 财务报表分析出这公司财务能力呢？简单的就好，因为主业工程 项目，不需要很复杂。A：不好意思，你的问题是在太宽泛了，几乎和“如何阅读财务报表” 这一主题一样。每个企业的情况千差万别，简单的几个财务指标 是无法分析一家公司的情况的，都需要具体问题具体分析。Q6：有什么适合财务门外汉的进行简单财务知识普及的教材可以推 荐的吗？谢谢！我看过的入门财务书籍其中一本还不错，不枯燥，叫财报就像 一本故事书是台湾作家，刘顺仁编著的。Q7：请问实际操作中一般设定的重要性水平是多少？跟那些因素有 关系？行业、规模、熟悉程度，还是什么？A：这个问题涉及的内容比较广泛，每个行业、每个企业的情况千差 万别，而且就同一家企业不同的项目不同的角度，所谓重要性水 平的设定也完全不一样，切不可用简单的几个标准一概而论。就企业内部的一般管理而言，常见的重要性水平通常以销售收入, 净利润，资产规模等财务指标为起点进行设置。譬如，针对企业 过去一年的销售收入进行评估，就可以考虑以去年销售收入总额 的0.5%-5%设定评估标准。如果评估一个公司的资产情况，就可 以考虑以公司的资产规模的一定比例设定重要性水平。Q8：我可以问，我不知道去哪里可以看到财报吗？A：如果企业是一家上市公司，就可以去公司的官方网站，或者相关 交易所的网站去下载公司的定期财务报告。如果企业不是上市公司，你又不是公司的财务人员或者高管，想 取得公司的财务报表还是比较困难的。交易所网站：上海深圳交易所：在：信息披露上市公司公 告，中按股票代码搜索公司的年报，年报中包含了完整的年度或 者半年度的财务报告深圳股票交易所：，搜索方法同上香港证券交易所：.hk在左边的for issuers & listed companieslisted companies information advanced search里面按股票代码进行搜索Q9：作为一名纯小白，我的问题也很白。首先企业财报真的是这家企业的真实收支盈利状况？可以相信 吗？然后我们去哪里看财报？再然后有没有一种适合小白的学习方法能够快速掌握财报中的 要点？因为在我想象，财报应该是堆砌了很多数字啊百分比啊之 类的。最后能不能给推荐一两只股票or基金。对于绝大部分人来说，财务报表是反映一家企业真实收支盈利情 况的最好的工具了，也许财务报表有作假的嫌疑，也许财务报表 反映实际情况的角度并不完整，但它依然是了解一家企业经营情 况最快捷直观的入口。从另外一个角度说，要想了解一家企业，看财务报表并不是结果， 而是起点。通过看财务报表就会有各种各样的疑问，基于财务报 表向企业提问更有针对性，更有效果。从这个意义上来说，你所 说的不可信待的财务报表也是有用，通过发问就可以让企业的回 答自相矛盾，你自然可以做出判断。另外，做虚假财务报表是非 常需要技术水平的。去哪里看财报？参照上一个帖子。想学习快速掌握财报中的要点。说实话。没什么特别捷 径。如果你痛恨数字，看见财务报表就头疼就更别想了。你所说 的财报中一堆百分比什么的，仅仅是财务的一部分，真正的核心 是这些数字后面的故事，如同刚才说的一样，阅读财报不是结果 而是起点，通过财报中的数字进行发问才是阅读财报的主要目的。如果一定说看财报有什么捷径，那勉强的说，就是要带着故事和 问题去看财报，这样你才能对你要看的财务报表有真正的兴趣。 如果你重仓持有一家公司的股票，当然会有兴趣看财报，看看他 们的销售收入为什么一年不如一年，看看他们为什么要买那么贵 的设备但却生产出卖不出去的产品；如果你只是出于一般学习目 的看财报，十有八九会睡着的。Q10：在分析企业的偿债能力时，经常会去看流动比率、速动比率、资 产负债率之类的指标，但对于轻资产的公司，比如科技公司、教 育公司、文化类公司等，看这些比率的意义好像不大，请问有没 有什么好的方法去衡量这类公司的偿债能力。A：在分析企业的偿债能力时，经常会去看流动比率、速动比率、资 产负债率之类的指标，但对于轻资产的公司，比如科技公司、教 育公司、文化类公司等，看这些比率的意义好像不大，请问有没 有什么好的方法去衡量这类公司的偿债能力。你的对于这些各种财务指标的理解是正确的。的确，对于轻资产 公司来说，这些财务比率用处不大。如果你主要关心这类轻资产 公司的偿债能力，还是要看公司的资金储备和经营现金流是否充 足，是否足以偿还已有的债务。例如，看轻资产公司连续几个月的财务报表，看报表中每个月销 售现金流入是否能基本满足大额支出（包括广告推广费用，人员 支出，轻资产公司这些支出是大头），销售现金流入每个月波动 是否重大等等，这种方法提供了一个比较易于理解的维度给报表 使用者去初步把握公司的偿债能力，如同之前提到的，财务报表 是发问的起点，通过阅读财务报表的产生疑问，再向企业发问才 能真正了解企业的偿债能力。Q11：大神能不能透露一些常见的企业财务造假情况，还有如何识别呢?A：这里首先需要了解一下企业财务造假的动机。我们能见到的大部 分财务造假是粉饰业绩，也就是虚增收入和利润。对于上市公司 来说，粉饰业绩的常见目的在于其提升/稳定股价、保持公司在 资本市场的声誉。因为连续亏损会导致公司摘牌的厄运。最常见的财务造假的地方就在于虚假的销售收入，客观的说，一 般的散户投资者是很难去甄别财务造假，刚才说过，财务造假也 是需要精英才能做的好的事情，加之财务的专业性门槛，一份经 过粉饰绩的财务报表，专业的会计师事务所经过审计工作都未能 发现，一般投资者的信息有限又如何能发现呢？当然，我们小散户也不是没有机会，这需要我们在阅读财报时还 要研究分析更广泛的信息和财报做对比，发现异常情况，比如公 司的利润率明显高于行业水平、全行业销售收入都在下降而公司 的业绩却高歌猛进.等等。这些异常并不一定代表财务有作 假的可能，但为我们向企业发问提供了良好的素材。Q12：大神个人在做企业财务分析的过程中，一般最看重哪些方面的指 标？A：看上市公司的财报，每个行业每个公司的差异很大，角度也比较 多，这里只能说最最基本的一些指标。连续几年的销售收入、毛利率，净利润率、资产负债率，流动比 率，净资产收益率。这些指标的背后，关注的核心就是这两点：公司盈利能力如何， 还能按时还债吗，确保了这两点，意味着公司应该还能好好的活 下去。小白们如果精力有限，可以先从上面那些相对容易理解的指标入 手学习。Q13：财务分析中，专家如何看待杜邦分析的拆分体系？还有没有比较 推荐的分析体系？A： 这个杜邦分析体系非常不错，大力推荐，我还没有发现比这个体 系可容易理解的其他体系。其核心“净资产收益率”也是巴菲特 在评价一家公司时所常用的基本体系，小白们可以花点精力研究 下，是入门的很好的工具。Q14：如果投资股票和投资债券，在看财报的时候，思路上有没有区别?A：一般而言，看投资股票相关公司的财报你关注的重点是公司的是 不是还能赚钱，赚的多不多。看债券相关公司的财报您关注的重 点是公司还有没有能力按时还钱。Q15：帮朋友问一个个人职业规划的问题，朋友现在在四大工作，3年 左右的审计工作经验，已经拿到了 CPA证书，比较希望去PE工 作，该如何做好准备呢？A：这个资历去PE工作还稍微有些早，不过这个也看个人追求了。 一般而言，PE需要的是直接能上手工作的员工，最好是四大的 财务咨询部分的人比较对口，审计的会考虑但概率低一些。所以 说我觉得没什么特别需要准备的，你是否能应聘上取决于PE是 否急需招聘人做项目，以及面试的时候的化学反应。Q16：求问楼主，如何看到市净率和市盈率？A：先说说最常听到的市盈率PE, price to earning,就是股票价 格除以每股（年）净利润。举例来说，一家上市公司的股票价格 是100兀，当年的每股税后净利润是5兀，那么市盈率就是20 倍。简单的理解就是，如果花100元购买了这家公司的股票，那 么需要20年能收回成本。实际应用中，市盈率是评估公司价值 比较简易和快速的方法。单独看一家公司的市盈率意义不大，因为你很难想象买了一只股 票20年才能收回成本，公司也在发展净利润也会增加，这一切 都会让这个20倍的市盈率显的莫名其妙。所以一般而言，都是 同行业的公司进行比较，这样就会使这个指标显的生动和有意义。 行业不同，市盈率差异也很大，比如传统工业企业的市盈率就不 高，一般在15倍以内，因公司的前景缺乏想象力，股民不认为 传统企业的利润能还有大幅度的增长。而互联网企业的市盈率 高的吓人，超过100倍的市盈率都不少见，因为投资者认为互联 网企业代表这未来，利润有着极大的拓展空间。国内A股上市公司的市盈率平均水平在15-20倍之间，而香港主 板上市公司的平均市盈率在10-15倍之间，为什么国内企业的平 均市盈率高于香港资本市场的市盈率呢？除了资本市场的企业 行业结构的差异外，最主要的原因还是：香港资本市场比较成熟， 机构投资者占主流，散户较少，能比较理性的对待资本市场的各 种情况。而国内市场的散户比例还比较高，各种内幕消息满天飞， 散户甚至机构投资者都很容易受到这些因素的干扰，使得国内上 市公司的股票价格比较容易就上升到高位。另外在说说市净率，是股票价格除以每股净资产的一个比例，再 翻译一下就是公司在资本市场的总价值与公司净资产金额的比 例。这个指标主要用于金融企业，比如银行和保险公司，次要用 于房地产企业。其他行业，包括传统工业企业，互联网企业，传 媒行业等都不适用这个指标。说到底，这两个指标都是我们对上市公司的股票进行估值时的工 具，市盈率最常用，市净率适用范围比较窄。建议小白们可以关 注市盈率相关的报道，可以对上市公司的股票价格更有感觉