西方货币金融理论金融中介课件

2004年10月西方货币金融理论金融中介西方货币金融理论西方货币金融理论主讲人：杨胜刚主讲人：杨胜刚 博士博士金融学院教授、博士生导师金融学院教授、博士生导师2004年10月西方货币金融理论金融中介91金融中介功能的理论研究与发展 20世纪中期以后，对金融中介的研究发生了变化，一是将金融中介视为一种企业，并采用对其他企业进行分析时使用的微观分析工具；二是将金融中介机构视为一个整体，从总体上对金融中介的作用进行分析。第9章 金融中介理论2004年10月西方货币金融理论金融中介91120世纪前对金融中介功能的认识 20世纪以前的货币金融理论中，主要论述货币信用银行与经济的关系，这一时期银行是重要研究对象之一，因为银行在资本原始积累阶段发挥着重要作用。91220世纪金融中介功能研究的深化 1961年美国学者奥尔和梅隆发表了随机准备损失与银行信用扩张 (Stochastic Reserve Losses and Expansion of Bank Credit)的论文，对金融中介的研究从单个银行分析扩展到多种机构分析，真正涵盖多种金融中介（既包括银行又包括非银行金融机构）的分析方法开始出现。2004年10月西方货币金融理论金融中介(一一)70年代以前的年代以前的“资产转换资产转换”(asset transmitter)功能说功能说 “资产转换”功能是由格利和肖在1956发表的论文金融中介和储蓄投资过程(Financial Intermediaries and the Saving-investment Process)以及托宾在1963年发表的论文作为货币创造者的商业银行(Commercial Banksas Creatorsof“Money”)中提出并做出论述的。他们认为银行与非银行金融中介的作用并没有根本的区别，各种金融中介都是为财富拥有者提供资产组合，并通过竞争获得自身在市场中的发展空间，各种金融中介在开展金融业务时，都必须尽可能满足储蓄者与投资者的偏好，这种竞争的方式或满足的方式就是进行资产转换。2004年10月西方货币金融理论金融中介 (二二)进入进入70年代后的年代后的“风险分担风险分担”功能说功能说 1974年阿罗在发表的论文保险、风险与资源配置(Insurance，Risk and Resource Allocation)中认为通过不同的投资组合增加资金流动性，实现风险分担和转移在现代资金融通中非常重要，而保险机构在风险分担和转移中较其他金融中介发挥得更为充分。此外，阿罗还提出由于客观存在的经营局限性使保险公司面临经营风险，其中道德风险是最重要问题，因为所获得的保单本身可能使保险公司发展所依赖的动力以及结果发生变化。阿罗认为这是所有金融中介在发展中都应给以关注的问题。2004年10月西方货币金融理论金融中介(三三)70年代的年代的“降低交易成本降低交易成本”功能说功能说 1976年乔治本斯顿和小柯利福德斯密斯在发表的论文金融中介理论中的交易成本中提出交易成本应成为金融中介理论分析的核心内容。 金融中介之所以能够制造特殊要求的金融产品，是因为它有三大优势，其一是专业化生产的规模经济；其二是更容易以低成本获得大量信息；其三是减少搜寻信息的成本。交易成本与金融产品种类、消费者偏好之间有一定的内在关系，技术和消费者偏好的变化将使成本发生变化，从而促使金融中介调整产品，因此，降低交易成本将是金融中介存在和发展的基础。2004年10月西方货币金融理论金融中介(四四)70年代信息经济学发展影响下产生的年代信息经济学发展影响下产生的“提供提供信息的专业代理人信息的专业代理人”功能说功能说 70年代信息经济学产生与发展以后，对分析金融机构存在和功能的视角产生了很大影响。1977年勒兰德与佩勒的论文信息不对称、金融结构与金融中介(Informational Asymmetries，Financial Structure，and Financial Intermediation)从贷款者与借款者之间的信息不对称角度分析了金融中介机构存在的理由，论述了资金借贷中的信息不对称问题，并提出信息不对称引致逆向选择，因此客观上需要专门从事信息生产的代理人，对融资将更为有利。2004年10月西方货币金融理论金融中介 戴蒙德在1984年发表的经典论文金融中介与代理监督(Financial Intermediation and Delegated Monitoring)中对事后信息不对称进行了深入探讨，他认为事后不对称问题的实质是只有借款人能够无成本的获得投资的最终结果，这将会使金融合同对具体借款人活动适用的约束降低，因此，解决事后信息不对称问题的最好方法是对借款人进行持续的监督，而这种持续的监督将由金融中介代替贷款人进行。戴蒙德认为金融中介可以作为贷款人和存款人的一个实体代表来代理监督并实施贷款合同，从而节约对单个项目进行监督所造成的成本。2004年10月西方货币金融理论金融中介 戴蒙德也提出了另一个问题：谁来监督监督者?戴蒙德提出了新的概念：投资多样化与风险分散。戴蒙德认为存款人监督金融中介的成本(代理成本)会变小，因为通过金融中介和市场的多元化，可以监督相当规模的贷款投资组合。根据大数定律，当贷款投资组合得以扩张以及更加多样化的时候，贷款的好坏结果都可以持续准确地预测出来。从本质上讲，金融中介与存款人之间最好的合同是能够承诺给予存款人固定的回报。违约将尽可能被避免，因为金融中介通过对贷款和投资的认真筛选和监督降低了它所发放贷款的违约损失，并通过发挥规模经济和多样化的优势进一步减少了金融中介自身倒闭的可能性。2004年10月西方货币金融理论金融中介(五五)90年代初始出现的年代初始出现的“信用配置信用配置”功能说功能说 1990年斯蒂格利茨和魏斯在信用配置中的银行：社会簿记和审计手段 中在论述交易服务与贷款之间联系的基础上，提出由于贷款人不能准确获取借款者还款的可能性信息而可能导致减少贷款，形成信贷定额，造成逆向选择。逆向选择以及贷款中的道德风险造成贷款发生增减变化，但市场利率并不一定受到影响，市场利率相对作用较弱，不能完成金融市场和利率有效的资源配置角色。在市场均衡发展中银行贷款决策就具有了重要地位，因为银行作为筛选设置(screening device)和社会簿记(social accounting)在为证券市场交易提供便利中具有非常关键的地位，据此斯蒂格利茨提出了市场发展中金融中介具有的“信用配置”功能。2004年10月西方货币金融理论金融中介(六六)进入进入90年代中后期出现考察金融中介存在与发年代中后期出现考察金融中介存在与发展的新视角展的新视角 美国哈佛商学院的罗伯特默顿教授和波士顿大学的兹维博迪教授，在两人合著的金融学中，提出六大金融功能是：(1)通过提供结算和支付手段促进贸易的发展；(2)提供了集结资源并向企业分配资源的机制； (3)进行跨时间、跨空间、跨行业的经济资源的转移；(4)提供管理风险的手段；(5)通过提供价格信息使得企业能够自行决策，对价格信号做出合理的反应；(6)提供解决信息不对称性和委托代理问题的方法。2004年10月西方货币金融理论金融中介 默顿和博迪对金融中介存在与发展提出了自己的看法，可以概括为以下三个方面： 在为投资者提供服务方面。 在为借款人提供贷款服务方面。 在对金融中介业务经营的法规方面。2004年10月西方货币金融理论金融中介913对发展中国家金融中介研究的关注 (一一)关于金融中介功能的新认识关于金融中介功能的新认识 1动员储蓄功能。 2改善资源分配。(二二)关于金融中介融资与资本市场融资的重要关于金融中介融资与资本市场融资的重要性性2004年10月西方货币金融理论金融中介92金融中介经营模式的发展921金融中介的经营模式92220世纪80年代后金融中介经营模式的变化92320世纪90年代主要发达国家金融中介经营模式的变革2004年10月西方货币金融理论金融中介93金融中介的管理理论与发展931金融中介的风险种类932金融中介的资产负债管理理论的发展 (一一)商业银行的资产管理理论商业银行的资产管理理论1资产可转换性理论。2预期收入理论。 (二二)商业银行的负债管理理论商业银行的负债管理理论 (三三)资产负债综合管理理论资产负债综合管理理论1资金汇集方法。2资金分配方法。3线性规划方法(the linear programming approach)。2004年10月西方货币金融理论金融中介4利率敏感性缺口管理模型。利率敏感性缺口管理模型。 20世纪70年代中期以后，西方商业银行为追求利润最大化，将控制银行利率风险的管理模型应用于管理中的资产负债综合管理方法。利率敏感性缺口管理的思想是：利率是决定资产与负债内在联系的关键性因素。该管理的基本做法是随着利率的变动，调整利率敏感性资产与负债和固定利率资产与负债的组合结构，改变缺口，达到扩大“利差”(银行的资产利息收入与负债利息成本的差额，可以用银行贷款的利息收益与存款的利息成本差额表示)进而扩大利润的目的。2004年10月西方货币金融理论金融中介5存续期缺口存续期缺口(dgap，duration gap)管理模管理模型。型。 存续期概念最早用于证券投资组合理论，是收回某项投资资金的平均时间。1938年， PR麦考莱提出存续期的概念时，仅将其作为测量债券存续期限的一种手段，并未引起多大的重视。进入20世纪80年代后，存续期这一概念开始被广泛地用于财务、金融与投资领域，银行家们将其作为分析市场利率变动对银行资本市场价值影响的一种分析手段。2004年10月西方货币金融理论金融中介 在银行经营管理理论中，存续期缺口 总资产与总负债之比) Dgap有三种情况：为零，为负，为正。 (1)当Dgap为零时，银行总资产的价值和总负债的价值都以同样幅度随着利率变化而变化，因此对净值的市场价值没有影响。 (2)当Dgap为负时，有两种情况：一是当利率下降时，总资产和总负债的价值都会上升，但总资产价值的升幅小于总负债价值的升幅，导致净值市场价值下降；二是当利率上升时，总资产价值与总负债价值都下降，但是总资产价值的下降幅度小于总负债价值的下降幅度，导致净值市场价值增加。(,gap)=dgap durationDAuDLu2004年10月西方货币金融理论金融中介(3)当Dgap为正时，也有两种情况：一是当利率下降时，总资产价值的上升幅度大于总负债价值的上升幅度，导致净值市场价值增加；二是当利率上升时，总资产价值的下降幅度大于总负债价值的下降幅度，导致净值市场价值减少。同时，存续期间缺口Dgap的绝对值越小，银行的净值市场价值对利率变动的敏感性越低。2004年10月西方货币金融理论金融中介 商业银行可以通过对存续期缺口值调整，对资产负债进行合理配置。存续期管理为银行的资产负债综合管理、特别是为银行的利率风险管理提供了一个综合性指标。但问题是存续期缺口的计算过程比较复杂，尤其是要对资产、负债重新定价的时间进行分析，而这对大多数银行尤其是中小银行来说是难以把握的。而如不能对重新定价的时间做出准确分析和预计，也便无从计算持续期缺口。另外，要预测利率变动的时间及其幅度，还需要分析折现率的变动情况，这使存续期缺口管理方法的应用显得有些麻烦。2004年10月西方货币金融理论金融中介933金融中介的风险管理方法 (一一)巴塞尔协议巴塞尔协议对银行风险管理的影响对银行风险管理的影响11988年年巴塞尔协议巴塞尔协议确定的对银行信用风险的管理。确定的对银行信用风险的管理。 1988年7月巴塞尔协议终于产生。其目的归结起来主要有两个：一是制定统一的资本充足率，消除国际银行间的不平等竞争；二是通过制定统一的商业银行资本与风险资产的比率以及一定的计算方法和标准，为国际银行业的监管提供一个有力的工具，以保证各国金融体系的稳定与安全，进而保障国际金融业健康、有序、稳定地发展。 协议内容主要包括资本组成、资产风险加权的计算、标准化比率目标、过渡期及其实施安排等四个方面的内容。虽然该协议并非对世界所有国家具有强制性，但却是一个非常有约束力的文件。2004年10月西方货币金融理论金融中介21996年年1月月1日推出日推出(巴塞尔协议巴塞尔协议的补充协议的补充协议。 巴塞尔协议的补充协议将银行风险管理的范围拓展到市场风险范围。在对市场风险的额定中，除仍采用1988年巴塞尔协议对信用风险衡量时所采用的规定风险权数方法，还对内部模型法(风险价值法)给予肯定。2004年10月西方货币金融理论金融中介31999年年6月月3日发布了日发布了新的资本充足比率框新的资本充足比率框架架征求意见稿，并将在征求意见稿，并将在2005年正式实施。年正式实施。 该协议对银行界已采用的风险计量和风险控制方面的成果给予进一步关注，表现在(1)对银行进行信用风险管理提供了更为现实的选择，即将外部信用评级(标准普尔和穆迪公司等的评级)作为大多数银行衡量风险、计算资本的标准方法；(2)对银行使用资产组合模型来衡量整个资产组合的风险的做法表示欢迎，但认为在短期内资产组合模型在资本标准制定中还难以发挥作用，期望能有更新进展。 2004年10月西方货币金融理论金融中介(二二)20世纪世纪90年代风险管理的方法年代风险管理的方法1风险价值法风险价值法(VAR，value at risk)。 VAR之所以具有吸引力是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的以美元为单位计量的数字，即潜在亏损，这是风险管理的核心。因为它回答了在概率给定情况下，银行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。对于投资者来说，VAR简单明了表示市场风险的大小，任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VAR值对金融风险进行评判；可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法那样事后衡量风险大小；不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融工具组成的投资组合风险。 2004年10月西方货币金融理论金融中介2信贷矩阵系统。信贷矩阵系统。 1997年4月初，美国JP摩根财团与几个国际银行共同研究、推出世界上第一个评估银行信贷风险的模型。该模型以信用评级为基础，计算某项贷款违约率，然后计算上述贷款同时转变为坏账(损失)的概率。该模型通过 VAR数值的计算力图反映出银行某个或整个信贷组合一旦面临信用级别变化或拖欠风险时，所应准备的资本金数值。该模型覆盖了几乎所有的信贷产品，包括传统的商业贷款、信用证、固定收益证券、金融衍生产品等。2004年10月西方货币金融理论金融中介3风险调整的资本收益法风险调整的资本收益法(RAROC，risk adjusted return on capital)。 风险调整的资本收益法是信孚银行的银行业绩衡量与资本配置方法。RA- ROC是收益与潜在亏损(VAR)值之比。在进行一项投资时，风险越大，其预期的收益或亏损也越大，投资如果产生亏损，将会使银行资本受侵蚀，最严重的情况可能导致银行倒闭。虽然银行对投资亏损而导致的资本侵蚀十分敏感，但银行必须认识到，承担这些风险是为了盈利，问题的关键在于，银行应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点，这就是RAROC宗旨所在。 2004年10月西方货币金融理论金融中介4全面风险管理模式。全面风险管理模式。 全面风险管理是对整个机构内各个层次的业务单位、各个种类风险的通盘管理，这种管理要求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风险的各种金融资产、承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中，对各类风险依据统一的标准进行测量并加总，对风险进行控制和管理。这种方法是银行业务多元化对银行机构本身产生的一种需求，全面风险管理可以改进风险一收益分析的质量。2004年10月西方货币金融理论金融中介5资产组合调整。资产组合调整。 贷款证券化比较通行的做法是由商业银行将所持有的各种流动性较差的同类或类似的贷款组合成若干个资产库，出售给专业的融资公司，再由融资公司以这些资产为抵押，发行资产抵押债券。 并购是指通过收购与兼并掌握其他银行已经运用成熟的业务，降低银行涉足新领域的风险，并通过产生的新公司拥有一个平衡的、地理分布比较广泛的收益基础。 信用衍生产品是交易双方签订一项金融合同，在不改变与客户关系的前提下允许将信用风险从其他风险中隔离出来，并可以从一方转到另一方。