我国上市公司股利分配的问题

我国上市公司股利分配的问题一、我国上市公司股利分配的存在现状与问题 1.月受利支付形式丰富，现金股利更受青睐我国上市公司的一大特点就是股利支付形式多样化，虽然对于国外上市公司来说，其支付形式也不仅仅是单一形式，但是相对来说较为简单。而我国上市公司存在包含现金股利、公积金转增股、股票股利以及其相互结合的八种股利分配方式。目前，越来越多的上市公司选择现金股利支付，与此同时，选择股票股利支付的企业越来越少。对于现金支付来说，其适合通过长期稳定所收获同到的投资人，而股票股利适合于企业的规模的扩大，为企业决策者与投资人所青睐。而对于转增股俩是，其是将公积金转化为股本，也是企业扩大规模的一种方法。企业最终会选择什么样的股利分配方式，是取决于企业所涉及到各个利益集团博弈所得出的结果 国外很多上市公司都将现金支付作为股利支付的主要形式，随着近些年的发展，这种支付形式在我国上市公司中也起到主导作用。对大多数人来说，投资过程中，都想在风险最低的情况下获得更多的利润，有的甚至愿意承担一定的风险去获得收益。当前，我国国内存在大量的不流通股，因此选择现金股利支付的手段就是对投资者基本同报的保障。对于现金股利支付来说，其能够起到稳定投资市场的作用，若是没有现金股利的存在，那么将有更多的投资者选择投机的方式来获得利益，从而与投资市场的初衷有所违背另外，现金股利支付方式的应用，还能够为企业自身形象的维护起到关键的作用，为投资者传递出良好的投资信息。同时，随着机构投资者的增多，对中小投资者的投机行为起到了限制作用。现金股利支付在上市公司股利分配中所占据的比例逐年上升，足以说明上市公司对现金股利支付的重视 2.现金支付股利企业较少，证券市场发展不够成熟作为股利分配中的主要分配方式，现金股利支付不沦是在证券市场规范发展，是维护市场的持续发展，都具有极为重要的作用目前我国证券市场上，还是以中小散户为主导，这些散户自身力量有限，并且不能以团体的形式进行出现，因此在对自身权益进行维护时，缺少足够的力量，但现今股利的发放，能为其投资提供一定程度的保护作用。根据信号传递理沦的相关数据我们清楚，上市公司若是能够对投资者采取现金股利支付的方式，这时投资者就会对企业未来的发展及前景有着较好的预期，从而使投资者的信心有所增加，进而让投资者对公司的进一步发展提供给更多的支持，这对企业的经营与发展具有极为重要的意义另外，现金股利支付的模式，也是符合我国法律体系中所做出的规定，早在相关法律颁布时，为了能够做到对投资者正当权益的有效维护，在法律上就对上市公司所实行的现金股利分配做出各种明确的规定2005年至2010年间，我国证券市场上所派发的现金股利所占据的比例都不到50%，而在国外一些发达国家中，由于其证券市场运行的较为成熟，因此现金股利支付己经成为了其股利支付的主要形式，现金支付占取的比例很高 3.月受利不分配企业大有存在，股利分配行为不具稳定性投资者在进行投资时，股利分配应当是其基本的投资同报。除企业经营状况出现问题之外，若是一家上市公司长时间没有进行股利分配，那么在今后的发展过程中，会受到很多投资者的质疑，这时证券市场出现的投机行为也会越来越严重，会有更多人对单纯的追求资本所得，证券市场的安全性与稳定性得不到保障，证券市场所起到的作用也会不复存在。因此，证券市场应该降低不采取股利分配上市公司的比例，从而能让投资者有所同报，增强信心，最终维护证券市场的良好运行与发展 在2005年到2010年间，虽然不采取股利分配的上市公司有所减少，但是不进行股利分配的上市公司所占据的比例接近50%，这与国外相比，仍旧较为偏高。通过深入分析即可发现，上市公司不采取股利分配企业所占比的下降，并不是不进行股利分配企业数量的减少，而是上市公司逐年增加对这一比例的稀释所造成的在香港证券市场中，上世纪末不进行股利分配的企业比例仅为13%，国外成熟的证券市场也是维持在这一比例，由此可见，我国上市公司中不进行股利分配的企业仍旧过高 再次根据信号传递理论进行分析可知，当投资者与企业管理者所掌握的信息存在不对等问题时，投资者就会通过股利政策来对企业的经营状况、发展前景、盈利状况及企业的现金流状况等信息进行分析，并将投资结果反映在公司股价上。因此，当企业所支付的股利水平提高是，企业所对应的股价也会有所上升。相反，当企业股利支付水平降低时，企业的股利也会发生降低。因此为了保持企业的稳定发展，企业应当采取适当的股利分配政策 上市公司的稳定性差在时间上有时与年份所对应，有时与年份又存在不对应情况，在连续性上不能做到永远一样，因此也是没有规律可以寻找的，这对投资者来说，很难做到对企业未来股利政策的有效把握。出现连续两年实行现金股利分配的企业数量共计313家，连续三年实行现金股利分配企业数量为231家，并随着年限的增加越趋于减少，连续七年实行现金分配的企业仅为17家 股利支付形式的变化，造成上市公司股利政策也存在较多的变化，从而使金融市场向投资者进行信息传递时出现较多的限制，并给人带来一种危机感。作为对投资者所实施的同报政策，股利分配更够将投资行为与融资行为做到有效的连接投资者将资金投入到企业当中，是为了能够通过股利分配来获得同报，而对企业来说是一种融资行为。因此，上市公司若是在稳定性上有所缺失，就会对企业财务管理的整体规划造成紊乱，从而对上市公司的未来发展造成影响，甚至造成企业财务危机的出现 二、我国上市公司股利分配的制约因素 1.资本市场不够规范，非理性现象仍旧存在投资者对上市公司的股利分配产生着关键性的影响，目前，我国国内的资本市场运行环境总体来说还不够规范，很多投资人所执行的投资理念也不够成熟，投资人在进行投资的过程中，受到专业水平、信息获取等各方面的限制，在做出投资选择时往往会达不到事先的预期效果。同时投资者的股利分配问题上，最为关注的是其短期所得资本，而不是股利所得，可谓重视短期利益，而忽视了长期效益。这不仅造成投资人对企业股利政策制定时缺乏有效的监督，还会造成上市公司在股利分配当中，为了迎合非理性投资人的喜好，在制定鼓励分配方法时存在较多的不合理性因素。这些问题的出现，都将会在企业股票市场价值上有所反应 在2005年到2010年间，我国股市的市盈率情况存在严重的不合理现象，在2007年，市盈率指达到最高值深市72.11,沪市59.24，而换手率为18.42，这表明股市存在的泡沫十分严重因此在2008年金融危机出现之后，股市的市盈率出现大幅度的降低。沪市较为14.86,深市较为17.13，而在2009年之后，又有所同升。通过这一数据表明，我国股市的市盈率存在不合理性，股票市场有着严重的不规范性，缺乏有效的监管。投资者在进行投资时，所遵循的投资理念不够成熟，在对上市公司进行股利分配时，缺乏有效的监督与引导，造成不规范及不科学的股利分配问题的出现。这些问题严重影响了我国经济体制的高效运行，我国目前经济体制当中急需要解决的问题 2.法律体系不够健全，税务政策影股利分配。法律体系的完善，能够对我国上市公司股利分配的合理性做到有效的规范。而就目前来说，涉及到上市公司股利分配这方面的法律体系还不够健全，从而造成股利分配制度制定上缺乏相对应的约束另外在执法过程中，由于相关规定存在易变性，因此这种易变性会对股利分配制度的稳定性造成影响 除法律之外，上市公司的股利政策还与国家所实行的税率制度有着一定的关联性。根据股利政策中的税差理论，当资本所得税高出股利收入时，企业就会选择高股利支付的形式。当资本所得税低于股利收入的税收时，这时企业就会更青睐于少支付股利而多对盈余进行保留就我国税法中的规定来说，要求所征收的税利要为10%。因此，投资人要是选择长期持有股票的话，就会造成其股利收入出现大大的折扣这一问题的出现，给我国股利支付问题带来极为重要的影响 3.外界环境不佳，企业自身问题较多 3.1上市公司的盈利能力上市公司经营当中，盈利能力是企业得以发展的根本。对于一家上市公司来说，若是得不到盈利，没有就无法进行股利分配，股利分配也就无从谈起通常来说，盈利能力越强的企业，其所具备的资金实力就越强，其股利分配的支付水平也就越高。反之，若是企业盈利能力较弱，那么企业的资金力量就受到限制，企业的股利分配就会出现不稳定问题 3.2我国上市公司的股权结构从上市公司的角度来说，股权结构对上市公司在进行股利政策的制定时具有决定性的因素。目前很多上市公司所采取的股利政策都是企业内部博弈的结果。由于大股东与中小股之间的冲突问题，使得我国上市公司的股权结构上存在十分不合理的问题 3.3上市公司的负债水平相对于盈利水平来说，负债水平是一个静态的指标，这一指标也会股利政策的制定产生众多的影响。根据财务融资成本的相关理沦，我们知道支付股利的成本越高，企业所承担的财务风险也就越高上市公司若是承担的负债水平较高，就会使得企业还债的压力较大，从而造成的财务风险也就越大。这一财务风险的出现，甚至会对企业的正常经营与发展造成影响，因此一般负债水平高的企业，不会选择股利分配 3.4上市公司规模上市公司规模的大小，也会对上市公司的股利分配政策产生影响。这是由于企业规模的大小，必定对企业的处于何种发展阶段是有所反应的若是上市公司的规模较小，那么其通常是处于发展阶段，这是企业为了谋求发展，会通过产品研发等手段来扩大市场份额。这时企业所需求的资金量也会相应的提升，这时企业就会在股利分配上采取转增股而少现金的股利分配制度。而对于企业规模较大的公司来说，由于其己经处于成熟期，企业再想扩大规模，所实施的难度就会很大。因此这时企业就会在产品服务与质量上有所注重，从而树立良好的企业形象，对于这样的企业，一般都是通过现金支付的方式来实行股利分配 三、对我国上市公司股利分配合理化的建议 1.优化上市公司外部环境，提高公司监管水平首先，关于法定公积金的提取基数上，其本身并没有一个明确的规定。从法律的角度来说，企业需要将法定公积金与企业弥补亏损的两者关系进行划分与排序出来弥补亏损应该在前，而提取法定公积金应当在后所以，对于法定公积金的提取基础来说，其应当是根据弥补亏损后的余额来进行划定的。这一规定的实施，能够保证上市公司来股利分配时，能够做到标准化、稳定化 另外，公司法进行修改时，需要对国外一些国家此方面所实行法律的有所借鉴。要规定优先股的分配顺序需要排在任意公积金的前面。只有如此规定，刁一能够保证优先股的利益不会出现损失。也就是表明优先股要取得同报。防止普通股以任意公积金的提取为理由，来获得优先分配的权利。 2.扶持投资机构，树立理性的投资理念首先，需要对面向机构投资者去建立定向的投资基金，其主要为指数基金。在对这一指数基金进行建立之后，具有三点好处。一是:机构投资者的专业性较强，因此其更懂得资金的运作与监督。二是:个人投资者很难对投资基金的业绩造成影响，而机构投资者就可以做到三是:上市公司可以设置的证券内容更为丰富，从而满足更多投资机构的偏好。其次，设立债券基金。因为我哥债券规模目前得到快速的发展，债券品种也有所增加。因此在未来，我过债券市场必将会获得快速的发展。这时通过债券基金的设置，也能够取得三点好处。第一:可以降低风险。第二，可以提高债券的流动性第三，可以使更多的机构参与进来，促进市场的健康稳定发展。最后，可以以公募的方式来做到对投资基金的设立。目前有关产业方面的投资基金基本上都是政府直接出资或引导成立的，这种产业投资基金由于存在着投资方向和具体运转项目的限制，很难市场化运作。通过公募的方式成立的有关产业的投资基金，不仅能使基金参与者分享经济发展带来的直接利益，而且能促进于资金的优化配置，提高社会资源使用效率 3.优化公司股权结构，保护中小股东权益。让上市公司的管理者持有企业的股份，是为了能够让企业的管理者也能够为企业的发展做出决策，并在利益上有所趋同，最终能够在委托代理成本上有所降低，对委托代理的矛盾与冲突进行弱化。在一家上市公司中，企业所有者与经营者所代表的利益是存在不同的，因此其关注的焦点内容也有所不同。对于企业经营者来说，其能加关注在其管理当中，企业业绩与其个人所取得的利益情况。而企业的所有者或者是企业的决策者，是与企业的长远利益所挂钩的。企业决策者与管理者之间的冲突，不利于企业的长远发展。因此企业应该实行奖励股权的制度，让管理者持有一定比例的股份，并将管理者的收益与企业的经营业绩进行联系起来，从而是两者利益达成一致 另外，由于我国的国情特殊，因此在我国上市公司中，企业的独立董事并没有对其作用做到很好的发挥出来。这是因为，我国上市公司股权结构背景特殊，独立董事名义独立，但实际上并没有独立的权利。因此要解决这一问题，应当从四个方面出发。首先，要对独立中说话具有分量人数的提升。其次要对独立董事的提名方法进行更改，要能够对小股东的意见扑以关注。第三，要对独立董事采取一定的奖励制度，从而能够提高其为企业发展提供建议的积极性。最后，独立董事该有自身的意见，特别在涉及到股利分配政策的方案制定时，应该向公司提出自身的观点。另外，在股利分配当中，还应该采取调查机制，扩大调查范围，让更多的股东参与进行，从而提高调查的说服力与可信度 四、结语 当前我国上市公司在股利分配上尽管还存在很多不合理的地方，有类似于股利分配不连续，另类高派现受质疑等多种问题。但在本文研究过程中，笔者通过分析与探究，对我国上市公司股利分配优化中所涉及到的股权结构优化、企业治理的优化及法律体系完善等方面给出了相应的意见以建议。在未来，笔者相关，随着我国上市公司对股利政策认识的不断充分，相关法律体系的不断完善，我国上市公司在进行股利分配当中所采取的政策一定会变得更加的规范化与合理化，同时在股利政策制定时，也一定会在投资者与公司自身利益上找到恰当的平衡点，从而为企业的进一步经营与发展提供源源不断的动力