联想集团投资分析报告.doc

联想集团投资分析报告姓名：徐杰 班级：经济学院经济31102班 学号：201103759一，上市公司简介联想集团有限公司（Lenovo，港交所：0992；OTCBB：LNVGY）成立于1984年，由中国科学院计算技术研究所投资20万元人民币、11名科技人员创办，当时称为“中国科学院计算所新技术发展公司”。1989年，成立“北京联想计算机集团公司”。联想公司主要生产笔记本电脑、一体机、台式电脑、服务器、手机、平板电脑、打印机、投影机，以及其他移动互联、数码、电脑周边等类商品。2011年起成为全球第二大个人电脑生产商。根据2012年第四季度的统计，联想是世界第八大手机生产商，第五大智能手机生产商。联想为财富世界500强之一，集团在日本大和、中国北京、上海、深圳及美国北卡罗莱纳州罗利均设有重点研发中心。在中国的北京、成都、合肥、惠阳、上海及深圳、印度的庞帝其利（Pondicherry）、墨西哥的蒙特雷（Monterrey）、巴西的伊图 (Itu）及美国北卡罗萊纳州的惠特塞特 （Whitsett）设有个人电脑制造和物流基地，并于全球采用合同制造及ODM。二，股票简介1988年，联想在香港成立公司。1994年2月在香港联合交易所上市，股票代码：00992。1995年三月在美国发行第一级存托凭证，每份存托凭证相当于20股联想普通股票，代码：LNVGY。200年3月把已发行及未发行的普通股以每股面值0.1港元拆分成4股，每股价值0.025港元。截止2013年6月30日，联想集团已发行普通股10 435 662 059股，股权架构为公众持股60.33%，联想控股持股32.31%，杨元庆先生持股7.12%，董事持股0.24%。三，投资分析要点1、基本分析宏观经济运行分析A国内生产总值GDP 国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。2013年第三季度，初步核算，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%。分产业看，第一产业增加值35669亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值175118亿元，增长7.8%；第三产业增加值175975亿元，增长8.4%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.2%。B通货膨胀 通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标，今年以来我国CPI高位运行，因此在每月CPI数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。10月份的消费者物价指数(CPI)今日公布。数据显示，2013年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.5%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.2%，服务价格上涨3.1%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。展望未来,食品方面:受到蔬菜换茬期的影响,预计11月份蔬菜价格环比将略有上涨;且进入冬季羊肉消费进入高峰期,肉类价格或将受此影响有所上升。非食品方面:衣着方面受季节转换影响或将保持上月较高增速;且居住方面的房租价格仍有上涨迹象。综合考虑,我们预计11月CPI环比上涨0.1%,综合翘尾因素的影响,同比涨幅或维持在3.2%左右。C汇率目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，亟待产业升级，提高利润率和产品的国际竞争力；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。2013年10月份出口汇率为：美元 614.15英镑 988.54欧元 833.92港币 79.202日元 6.3452 2，行业分析公司行业地位*首次跃升为全球第一大电脑厂商，全球pc市场份额上升1.7个百分点至16.7%*全球智能终端厂商排名第三。*成为全球第四大智能手机供应商，销量达1140万台，年比增加1.3倍，是前五大厂商中成长最快的厂商。*成为全球第五大平板电脑供应商, 销量达 150万，年比年增加3.1倍，继续扩阔平板电脑产品组合以推动未来增长 *营业额达88亿美元，年比年上升10%，受移动互联及数字家庭(MIDH)业务营业额年比年强劲增长 105%所带动除税前溢利达2.15亿美元，年比年上升16%; 公司权益持有人应占溢利达1.74亿美元，年比年上升23%连续第十五个季连续第十五个季度录得销售、盈利及利润率增长 IT的普遍应用，是进入信息社会的标志。不同的人和不同的书上对此有不同解释。但一个基本上大家都同意的观点是，IT有以下三部分组成： 传感技术这是人的感觉器官的延伸与拓展，最明显的例子是条码阅读器；-通信技术这是人的神经系统的延伸与拓展，承担传递信息的功能；计算机技术这是人的大脑功能延伸与拓展，承担对信息进行处理的功能。所谓信息化是用信息技术来改造其他产业与行业，从而提高企业的效益。在这个过程中信息技术承担了一个得力工具的角色。3，企业经营及财务数据据新华社北京11月17日电 （记者王晓洁） 美国信息技术咨询机构Gartner近日在其网站发布报告称，第三季度全球智能手机销量达到2.5亿部，较去年同期增长45.8%，占全球手机销量的55%。其中，联想手机的销量达到1288万部，占据同期销量的5.1%，超过LG成为三季度手机销量第三的品牌。Gartner发布的数据显示，三季度全球智能手机销量的前三位分别为三星、苹果、联想，其市场份额分别为32.1%，12.1%与5.1%。LG与华为的市场占有率分别为4.8%与4.7%，位列第四位与第五位。Gartner分析师表示，联想智能手机销量的快速增长主要来自庞大的中国本土市场，其销量较去年同期增长了84.5%，其中95%在中国出售。2013 2012 年比年 截至六月三十日止季度 百万美元 百万美元 转变 损益表 收入 收入 8,787 8,010 10% 毛利 1,191 1,047 14% 毛利率(%) 13.6 13.1 0.5 百份点 经营费用 (989) (865) 14% 经营费用占销售额（%） 11.3 10.8 0.5 百份点 除利息、税项、折旧及摊销前溢利 281 250 12% 除税前溢利 215 185 16% 除税前溢利率（%） 2.5 2.3 0.2 百份点 公司权益持有人应占溢利 174 141 23% 每股收益基本 (美仙) 1.67 1.37 22% 每股收益摊薄 (美仙) 1.65 1.33 24% 现金及营运资金 银行存款、现金银行存款、现金及现金等价物 3,563 3,766 -5% 银行债项总额 468 41 1041% 净现金储备 3,095 3,725 -17% 现金周转期 (天) (1) (13) 12 现金流量表 营运活动产生/(所耗)的现金净额 140 140 不适用 投资活动(所耗)/产生的现金净额 (139) 153 不适用 融资活动(所耗)/产生的现金净额 (49) 111 不适用 现金及现金等价物減少 (48) (170) -72% 百万美元 于2013年6月30日 于2013年3月31日 季比季转变 资产负债表 非流动资产 非流动资产 4,650 4,492 4%流动资产 流动资产 13,303 12,390 7% 流动负债 12,972 12,0911 7% 流动负债净额 331 299 11% 非流动负债 2,174 2,111 3% 总权益 2,807 2,680 5% 四，技术分析及投资建议根据联想最新财务数据显示：14 财年第2 季度业绩好于预期，是由于(1)好于预期的电脑出货量及平均售价;及(2)良好的成本控制策略。14 财年第2 季度維持排名第一的电脑市佔率，是由于自美國好于预期的需求及公司拓展銷售渠道的努力。上調14-16 财年电脑出貨量0.6%/0.6%/0.7%。我们上调14-16 财年电脑平均售价0.5%/1.0%/1.1%，是由于好于预期的业绩及推出高端产品。14 财年第2 季度分别维持排名第四的智能手机及平板电脑市占率，由于国内强劲的需求及用户对品牌认受性増强。上调14-16 财年智能手机及平板电脑出货量的预测。维持公司的投资评级为买入及目标价从9.70 港元上调至10.20 港元。基于调整的电脑平均售价及出货量的预测，14-16 财年的预测盈利分别上调 0.7%/0.8%/0.4%.。新目标价相当于16.1 倍14 财年市盈率、14.3 倍15 财年市盈率、13.4 倍16 财年市盈率及5.1 倍14 财年市净率。我们维持公司的投资评级为买入，是基于表现优秀的产品市占率及业务增长受强劲的智能产品需求所支持。 联想集团(00992)：目标价至9.7港元 持有评级联想集团(8.85, 0.06, 0.68%,)(992,持有)：2 季度业绩好于预期，但估值已有体现，持有评级二季度业绩好于预期，毛利率维持较高水平14-15 财年第二季度公司收入同比增长13%，环比增长11%达97.74 亿美元，毛利率略降至12.9%，税前净利润率显著提升至2.9%，纯利同比增长36%至2.2 亿美元，每股基本盈利约2.12 美仙，折合约0.16 港元，总体业绩胜于预期，其中亮点为税前净利润率环比提升将近0.5 个百分点，反映公司的海外战略已见成效，而MIDH业务增长也已经进入盈利通道，费用管理方面更是卓有成效。总体来说，公司第二季度交出了令市场满意的成绩，下一季度是公司传统旺季，我们预计其收入将能保持稳定增长，而毛利率将有望继续维持12.5%以上的良好水平。传统PC 行业全面复苏尚需观望，公司仍处于结构调整中我们依然维持上一季度的观点，认为公司正处于传统PC 品牌厂商向PC+方向发展的道路上，而这一结构性调整仍在进行中。从2013 年第二季度中，我们看到PC市场仍旧处于萧条状态，Gartner 及IDC 数据都显示全球PC 出货量已经连续6 个季度出现下滑，主要原因为换机需求缓慢及其他智能设备的替代效应显现。尽管微软XP 操作系统下线及超级本降价将有可能带动部分PC购买需求，但由于缺乏用户体验良好的操作系统和差异化程度高的代表性硬件，短时间内全行业进入复苏状态的可能性仍然比较小。对于公司而言，在传统PC 领域已经超越众多竞争对手，成为了全球最大的PC 品牌厂商，但仍就面临向智能手机及平台电脑领域进攻的巨大挑战。因此，公司目前仍处于从结构转型过程中，我们需要进一步等待其MIDH业务盈利贡献达显著比例，才能判断公司的转型是否取得阶段性成功。提升目标价至9.7 港元，持有评级经综合考虑，我们提升公司目标价至9.7 港元，相当于13 年每股基本盈利约15 倍，尽管公司业绩超越预期，但估值已反映，该目标价与现价相比有10%的增幅，评级为持有。而且，受十八界三中全会市场改革信号释放的影响，2013年11月18日沪指大涨逼近2200点，而同一天联想股价9.23开最终涨5.23%，成交9969.81万，成交金额9.35亿。随着改革的不断深化及联想的进一步发展，联想应该会有更好的发展。 注：数据来源于联想中国官网及网易财经严歌苓说，人之间的关系不一定从陌生进展为熟识，从熟识走向陌生，同样是正常进展。人与人之间的缘分，远没有想像中的那么牢固，也许前一秒钟还牵手一起经历风雨，后一秒就说散就散，所以，你要懂得善待和珍惜。人与人相处，讲究个真心，你对我好，我就对你好，你给予真情，我还你真意，人心是相互的。两个人在一起，总会有人主动，但主动久了，就会累，会伤心，心伤了就暖不回来了，凡事多站在对方的角度想一想，多一份忍耐和谦就，就不会有那么多的怨气和误解，也少了一些擦肩而过。做人不要太苛刻，太苛无友，人无完人，每个人都有这样或那样的缺点，重在包容。 包容是一种大度，整天笑呵呵的人并不是他没有脾气和烦恼，而是心胸开阔，两个懂得相互包容的人，才能走得越久。人与人相处，要多一份真诚，俗语说，你真我便真。常算计别人的人，总以为自己有多聪明，孰不知被欺骗过的人，就会选择不再相信，千万别拿人性来试人心，否则你会输得体无完肤。人与人相处不要太较真，生活中我们常常因为一句话而争辩的面红耳赤，你声音大，我比你嗓门还大，古人说，有理不在声高，很多时候，让人臣服的不是靠嘴，而是靠真诚，无论是朋友亲人爱人都不要太较真了，好好说话，也是一种修养。俗语说，良言一句三冬暖， 你对我好，我又岂能不知，你谦让与我，我又怎能再得寸进尺，你欣赏我，我就有可能越变越好，你尊重我，我也会用尊重来回报你，你付出爱，必会得到更多的爱。与人相处，要多一份和善，切忌恶语相向，互相伤害就有可能永远失去彼此，每个人心中都有一座天平，每个人心中都藏一份柔软，表面再强势的人，内心也是渴求温暖的。做人要学会谦虚，虚怀若谷。人人都喜欢和谦虚的人交往，司马懿说：“臣一路走来，没有敌人，看见的都是朋友和师长”.这就是胸怀。有格局的人，心中藏有一片海，必能前路开阔，又何愁无友。人与人相处，开始让人舒服的也许是你的言语和外表，但后来让人信服的一定是你的内在。就如那句，欣赏一个人，始于颜值，敬于才华，合于性格，久于善良，终于人品。人这一生，遇见相同的人不容易，遇见正确的人更不容易，只有选择了合适的相处方式，带上真诚与人相处，才会走得更长，更远更久。人与人相处，要多一份真诚，俗语说，你真我便真。常算计别人的人，总以为自己有多聪明，孰不知被欺骗过的人，就会选择不再相信，千万别拿人性来试人心，否则你会输得体无完肤。人与人相处不要太较真，生活中我们常常因为一句话而争辩的面红耳赤，你声音大，我比你嗓门还大，古人说，有理不在声高，很多时候，让人臣服的不是靠嘴，而是靠真诚，无论是朋友亲人爱人都不要太较真了，好好说话，也是一种修养。俗语说，良言一句三冬暖， 你对我好，我又岂能不知，你谦让与我，我又怎能再得寸进尺，你欣赏我，我就有可能越变越好，你尊重我，我也会用尊重来回报你，你付出爱，必会得到更多的爱。与人相处，要多一份和善，切忌恶语相向，互相伤害就有可能永远失去彼此，每个人心中都有一座天平，每个人心中都藏一份柔软，表面再强势的人，内心也是渴求温暖的。做人要学会谦虚，虚怀若谷。人人都喜欢和谦虚的人交往，司马懿说：“臣一路走来，没有敌人，看见的都是朋友和师长”.这就是胸怀。有格局的人，心中藏有一片海，必能前路开阔，又何愁无友。人与人相处，开始让人舒服的也许是你的言语和外表，但后来让人信服的一定是你的内在。就如那句，欣赏一个人，始于颜值，敬于才华，合于性格，久于善良，终于人品。