股票市场ppt课件

股票市场,1,内容提要,股票概述 股权分置改革 股票的发行 股票的流通 创业板市场,2,股票 股份 股份有限公司的全部资本被分成的等值的单位叫做股份。股份是股份有限公司中均分全部资本的最基本的计量单位，每一股份代表一定资本额，每股资本额相等。,3,股票是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应财产权的证书。 股份与股票，前者是内容，后者是形式。 资本论中指出：股票，如果没有欺诈，他们就是对一个股份公司拥有的实际资本的所有权证书和索取每年由此生出的剩余价值的凭证。,4,股票的特征 期限的永久性 责任的有限性 决策的参与性 报酬的剩余性,5,清偿的附属性 交易的流动性 投资的风险性 权益的统一性,6,按股票面额分类 面额股票 无面额股票,7,股票按股东权益分类 普通股 优先股 后配股,8,普通股（common stock)。是股份公司中最重要的股份，是构成公司的基础。是风险最大，交易最活跃的主要受益股票。 公司经营决策的参与权 盈余分配权 剩余资产分配权 优先认股权,9,为什么要给老股东优先认股权？ 保持老股东持股比例，使他们保持对公司的控制力 保持老股东利益发行新股后，筹集到的资金不可能立刻产生利润，对老股东的应得利润有摊薄的效应。,10,优先股是公司在筹集资本时给予投资者某些优惠权的股票 优先股的特征 优先领取固定股息 优先按票面金额清偿 无权参与经营决策 无权分享公司利润增长的收益,11,后配股劣后股、干股 后配股是次于普通股而享受股息或分配公司剩余财产的股票。 后配股多是有股份公司赠与发起人及管理人，故又称管理人股、发起人股。,12,我国现行股票类型 国有股 法人股 公众股 外资股,13,内容提要,股票概述 股权分置改革 股票的发行 股票的流通 创业板市场,14,国有股的产生 国有股是指有权代表国际投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算的股份。,15,国有股的资金来源 一是通过对原有国营企业的资产评估折股转化而来 二是通过国家资产管理部门的参股控股新创办股份公司的一定股份形成，它可以用货币资金直接认购，也可以用国有土地或其他财产、知识产权入股,16,在西方发达国家，一些重要的企业，关系国计民生或者是高科技产业也多是国家投资、国家控股或参股，通过这种形式控制经济命脉,17,股权分置状况的形成 股权分置并不与生俱来。1987年7月1日起施行的上海市股票管理暂行办法第19条规定：“股票上市交易应经人民银行市分行批准”,“内部发行的股票不得上市交易”。它并没有流通股与非流通股的区分。因此,早期就有一批股票在上海市场实行全流通,如延中实业(今方正科技)、飞乐音响、爱使电子(今爱使股份)、申华电工(今申华控股)等。,18,股权分置问题初步形成于1991年,并且是从地方开始的。1991年6月15日起施行的深圳市股票发行与交易管理暂行办法第33条,把股份分为国家股、法人股、个人股、特种股。该办法的出台,可以看成股权分置的滥觞。这当是深证所无全流通的上市公司的主要原因,但它仍未明确限制国有股、法人股的上市。,19,1992至1994年,对国有股管理的制度逐步形成。原体改委、原国家计委、财政部、中国人民银行1992年5月15日发布的股份制企业试点办法容纳了深圳的相关规定：“根据投资主体的不同,股权设置有四种形式：国家股、法人股、个人股、外资股”。,20,1994年3月,股份制试点企业国有股权管理的实施意见规定：“关于特定行业和特定企业以及在本地区经济中占有举足轻重地位的企业,要保证国家股(或国有法人股,该国有法人单位应为纯国有企业或国家独资公司)的控股地位”。这些规定的相继出台,很大程度上限制了国有股的上市流通。,21,由于在我国的一千多家上市公司中绝大多数是原国有制企业改制来的，为了保证政府在上市公司的控股地位，防止国有资产流失，分成了国有股、法人股和公众股，并且国有股和法人股暂不流通，形成了股权分置的状况。,22,股权分置 是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暂不上市流通。股权分置问题是由于我国证券市场建立初期，改革不配套和制度设计上的局限所形成的制度性缺陷。,23,截至2004年底，我国上市公司总股本为7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的63.55；国有股份占非流通股份的74%，占总股本的47%。,24,25,股权分置带来的问题 同股不同资、同股不同利 公司治理结构不顺、 内部人控制严重 所有者主体和利益主体双缺失,26,世界上许多国家都不同程度的保有国有企业，这些企业或多或少的存在上述问题。20世纪60年代尤其是90年代以来，包括英、美、日、德、俄、印度等许多国家开始了国有股减持工作。,27,股权分置改革前的探索国有股减持 国有股减持是一项复杂的系统工程，坚持过程中的每一个环节的波动都会引起各种市场力量对比关系的改变以及各种经济参数的变化。因此，减持对象和减持承接主体的确定、减持方式的选择、减持步骤地安排、减持资产的使用方向都要充分考虑市场参与主体和资本市场的平衡。,28,国有股早在1993年就悄然尝试流通。1993年1月,经批准,嘉丰股份(今金丰投资)国家股突然上市交易。减持23908股后,由于市场反应欠佳,停止出售。嘉丰股份的国家股由5913.18万股减少至5889.272万股。嘉丰股份国家股的上市和停止减持,事先均无公告。并且,嘉丰股份国家股是直接上市的,减持价格就是二级市场价格。,29,国有股减持的试点在1999年底公开进行。1999年12月,中国嘉陵社会公众股东按0.8361的比例和每股4.5元的价格配售中国兵器装备集团公司所持国家股；黔轮胎 A社会公众股东按0.159097的比例和每股4.8元配售贵阳市国有资产管理局所持国家股。两者分别自2000年1月11和12日起上市。,30,2001年,国有股减持的步子迈大。6月6日,国务院颁布减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法。7月22日,中国石化公布招股说明书称:“本次募集资金部分将用于收购集团公司下属的新星公司,集团公司已向财政部承诺,将出售新星公司获得的部分资金按照本次募集资金额的10%上交全国社会保障基金”。,31,7月24日,江汽股份推出招股说明书,首次提出按新股发行量的10%存量发行国有股,减持价则与发行价“捆绑”。此后,华纺股份、北生药业、烽火通信、贵州茅台、冰山橡塑、浏阳花炮、狮头股份、洪城股份、天房发展、安阳钢铁、新安化工、上海能源等在发行新股时,均采用这一办法减持国有股。,32,由于数月内上证综指下跌31.33%等原因,证监会在10月22日晚紧急声明:停止执行减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法第5条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10%出售国有股”的规定。境内证券市场的国有股减持就此停止。,33,股权分置改革 2004年出台的“国九条”首次提出“积极稳妥解决股权分置问题” 。 2005年4月29日， 经过国务院批准，中国证监会29日发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，宣布启动股权分置改革试点工作。同时暂停新股发行。,34,文件中规定： 临时股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。 试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不上市交易或者转让。,35,持有试点上市公司股份总数百分之五以上的非流通股股东应当承诺，在前项承诺期期满后，通过证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。 试点上市公司的非流通股股东，通过证券交易所挂牌交易出售的股份数量，达到该公司股份总数百分之一的，应当自该事实发生之日起两个工作日内做出公告，公告期间无需停止出售股份。,36,股权分置改革的方案 现金对价 送股式解决方案：由非流通股东向流通股东赠送一定比例股份，支付对价。 缩股式解决方案：非流通股股东将现持有股份注销一部分。,37,权证式解决方案：向流通股股东发放“权证“，将对价补偿单独剥离出来。 折让配售方案：由非流通股股东拿出部分股份，以低价向流通股股东配售 回购式解决方案：由上市公司通过现金定向回购部分股份。,38,后股改时代 2006年6月19日，中国股市进入全流通时代首只新股中工国际上市（上市首日股价飙升，最高达50元，以31.97元收盘，较发行价上涨332%） 股改第一股G三一限售股票开始流通。,39,内容提要,股票概述 股权分置改革 股票的发行 股票的流通 创业板市场,40,注册制与核准制 注册制是指发行人在准备发行股票时，必须将依法公开的各种资料完全、准确的向证券主管机关呈报并申请注册。证券主管机关只对申报资料的全面性、真实性、准确性和及时性做形式审查。如果没有异议，申请自动生效，一旦注册生效，申请人自动获得发行资格。,41,核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，证券管理机关有权否定不符合条件的股票发行申请。,42,注册制与审核制的区别 在注册制下，证券主管机关只对发行人申报材料的真实性负责，不对发行人的业绩前景作出实质性判断，将判断权交给投资者。 在核准制下，证券主管机关必须对发行人的业绩做实质性判断。,43,我国的发行制度 额度管理 数量控制 核准制,44,我国是否应该实行注册制？ 注册制注册制与核准制相比，发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少，资本市场可以快速实现资源配置功能。“注册制最大的好处在于把发行风险交给了主承销商，把合规要求的实现交给了中介机构，把信息披露真实性的实现交给了发行人。”,45,核准制对定价、交易干预过多，不利于价格发现功能的实现；发行节奏由行政手段控制，不利于融资功能的实现；上市门槛过高，审核过严，则不利于资源配置功能的实现。”,46,发行注册制并非来者不拒。 美国证监会接到发行人申请后，会就其提交的材料提出反馈意见，中介机构和发行人则需进行有针对性的答复，一般意见反馈和答复少则三四次，多则七八次，直至证监会不再有其他问题才会准予注册。 从时间上看，美国证监会的审核最快2个月，一般3到6个月时间方能完成，交易所审核仅需1到1个半月，时间包含在证监会审查期内。,47,核准制不等于非市场化 虽然香港市场对发行人有核准，但通常发行人向港交所报送申请材料后2个月之内就能够得到反馈意见，通常2到3个月后就能完成申请拿到批文。从审核效率、发行成本等方面看，也并不逊于美国市场。 “无论是注册制还是核准制，是否市场化的标准在于市场买卖双方是否能够实现真实意愿的表达。”,48,注册制充分体现了市场经济条件市场自我调节的特性，不仅对市场的完善程度提出了很高要求，同时也要求发行人有较强的自律能力；核准制则更体现了行政权力对股票发行的参与，这种制度在市场经济发育仍不太完善的情况，更有利于保护投资者利益、维护市场秩序。,49,我国股票发行价格的确定 面值发行 固定价格 询价,50,内容提要,股票概述 股权分置改革 股票的发行 股票的流通 创业板市场,51,证券交易所 证券交易所是证券买卖双方公开竞价交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易等的二级市场。 证券交易所是整个证券市场的核心。,52,证券交易所的产生 证券交易所的雏形1611年出现在荷兰的阿姆斯特丹，当时人们交易荷兰东印度公司的股票。随后，法、英、美都有了证券交易所。,53,美国的第一家证券交易所是1790年在费城成立。在1792年5月17日由24名经纪商在约纽签订了“梧桐树协议”，这就是纽约证券交易所的前身。1817年参照费城交易所，在华尔街40号成立了纽约股票交易会，1963年改名为纽约证券交易所，1903年迁入华尔街11号的现址，最终成为世界最重要的证券交易所之一。,54,证券交易所的组织形式 公司制证券交易所 公司制证券交易所是以股份有限公司形式设立的并以营利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、信托投资公司以及各类民营公司共同出资占有股份建立。 交易所由注册合格的证券商进场买卖，证券商与交易所签订合同，并缴纳营业保证金。,55,会员制证券交易所 会员制证券交易所是一个由会员自愿出资共同组成的，不以营利为目的的法人团体。 会员制的证券交易所的会员必须是出资的证券经纪商或者自营商，只有会员才有资格进场参加证券交易。 会员与证券交易所不是合同关系，而是自律自治关系。,56,美国的证券交易所 在美国有纽约股票交易所、全美股票交易所以及地区性的交易所，如太平洋股票交易所、中西部股票交易所、费城股票交易所、波斯顿股票交易所和辛辛那提股票交易所。这些地区性股票交易所历史上一直致力于向某一地区的投资者推销有关证券。,57,58,最为出名的股票交易所是“大黑板”纽约股票交易所，和美国股票交易所，NYSE与AMEX以及地区性证券交易所在交易形式和功能上都有类似重叠之处，并且它们在最为活跃的美国股票交易上是相互间存在竞争的。例如，地区交易所有3/4的股票都是在纽约股票交易所挂牌上市的。,59,得益于市场内部互联交易系统，在某一股票交易所的股票经纪人和专家可与另一处交易所交易者联络以帮助其客户获得最有利的价格。,60,每个交易所都提供确实的交易场所并且成员公司的任何交易都必须在这个场所内进行。如NYSE的第一层就有很多柜台，每个柜台都有窗口或交易标台。通过交易所理事会规定的拍卖方法，从每个标台交易着纽约股票交易所上市的1500多种股票。,61,要想获准在股票交易所进行交易，股票的发行公司必须要在交易所登记上市。大多数美国的主要公司都在多个不同的交易所挂牌。纽约股票交易所对上市要求的条件是很严格的这使得在NYSE交易的股票都是那些规模最大的公司发行的。,62,这种登记规则的主要目的在于登记的公司确保有充足资金使其股票交易保持活跃，并且能够公开足够的信息便于投资者正常决策。既使一个公司满足了所有的上市条件，其股票还需获得NYSE董事会的同意才能进入交易； NYSE董事会由交易所占有席位的公司推选出1 0位成员组成。,63,64,我国的交易所 我国最早的证券交易市场是清朝光绪末年（1891年）由上海外商经纪人组织的“上海股份公所”和“上海众业公所”，在这两个交易所买卖的主要是外国企业股票、公司债券，中国政府的金币公债以及外国在华机构发行的债券等。,65,中国人自己创办的第一家证券交易所是1918年夏天成立的北平证券交易所。1920年，上海证券物品交易所得到批准成立。 天津证券交易所在1952年关闭，旧中国的证券市场相继消失。 1990年上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，我国证券市场正式形成。,66,场外市场（OTC） 全球绝大多数的证券的买卖都是在场外市场内、而不是股票交易所内完成的。顾客通过电话、电缆或计算机终端将想买卖的命令、证券传送给经纪人或交易商。,67,这个电子联接的市场系统内，经纪人和交易商都在寻求最优的价格，这种竞争交易的最终结果是将相距成百上千英里的买卖双方联系在一起了。那些成交活跃的股票价格能迅速反映供求双方力量的变动，因而证券价格总是在接近于或相当于市场决定的竞争价格上波动。,68,场外市场内的很多交易商扮演着交易货主的角色，他们在为自己或为客户买卖证券时要承担风险。一些交易商都经营同一种股票，所以客户像买东西一样进行选择。所有价格都由与持有或欲卖出证券的交易商协商定出买价和卖价来决定。,69,NASD的一项最重大的贡献在于其成立了全国证券商协会自动报价系统(NASDAQ)。NASDAQ可以在联接到中央电子计算机系统的屏幕上显示买入价和卖出价。所有会员公司立刻向NASDAQ报出它们的买卖价格，使交易商和客户能够迅速地决定每种股票的成交条件。,70,第三市场 已经上市的股票却在交易所之外进行交易的市场称为第三市场。 第三市场有效地推动了经纪费用的降低和交易效率的提高，使得美国的经纪人和交易商的佣金不再隐密，这样做的目的是更准确地反映各项证券交易的成本。,71,第四市场 是机构投资者和大户投资者绕开经纪人而通过现代电讯工具直接进行大宗股票交易的场外市场 交易成本低有利于 保持交易的秘密性 双方直接谈判确定交易价格,72,股价指数 股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动并且衡量股市行情的指标。 股票指数是一种价格平均指标，用这种指标来衡量整个市场总的价格水平，可以比较正确的反映股票市场的行情变化和股票市场的发展趋势，从而有利于投资者进行投资选择。,73,股票价格指数的计算方法 简单算术平均法,74,综合平均法,75,加权股价指数 考虑各个样本在市场上的重要性不同而赋予不同权重计算的股价指数即加权股价指数，其权重可以是发行量也可以是成交量，可以是基期数量也可以是报告期数量作为权重 根据采取的权数不同，分为基期加权股价指数、报告期加权股价指数、几何加权平均指数。,76,基期加权股价指数 由德国经济学家埃蒂恩拉斯贝尔提出，故又名拉斯贝尔指数。,77,报告期加权股价指数 由德国经济学家哈曼派许提出，又称派许指数。,78,几何加权股价指数 由美国统计学家费雪提出，又称费雪指数。费雪指数是前面两个指数的加权平均数。,79,修正股价平均数 当发生拆股、增资配股、送股时，应该对原股价平均数进行修正，使其具有连续性和可比性。修正股价平均数最主要的方法是修正除数法。,80,修正估计平均数的计算 新除数=股份变动后的总价格股份变动前的平均数 修正股价平均数=股份变动后的总价格新除数,81,有A、B、C三种股票，市价分别为20元、15元、10元，它们的算术平均股价为： （20+15+10）3=15（元） 假定A种股票被分割成4股，每股价格5元，在分割日，按前一天三种股票的收盘价计算新除数，则： 新除数=（5+15+10）15 = 2,82,如果在分割日，股票市场看涨，A股票收盘价格为每股6元，B股票为每股18元，C股票为每股12元，计算当日这三种股票的修正算术平均股价为： 修正股价平均数=（6+18+12）2=18,83,假设以两种股票作为样本股计算股价指数，样本股情况如下表，分别计算各指数，固定乘数100。,84,85,86,道琼斯平均价格指数， 是目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。道琼斯股票指数的计算方法几经调整，现在采用的是除数修正法。,87,目前，道琼斯工业平均股票指数共分四组：第一类是工业平均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的道琼斯股票指数通常是指第一组，即道琼斯工业平均数,88,标准普尔500指数 是由标准普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为 10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。,89,金融时报股票指数 是由伦敦证券交易所编制，并在金融时报上发布的股票指数。目前常用的是金融时报工业普通股票指数，其成份股由30种代表性的工业公司的股票构成，最初以1935年7月l日为基期，后来调整为以1962年4月10日为基期，基期指数为100，采用几何平均法计算。,90,日经股票平均指数 日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成这个由日本经济新闻有限公司（）计算和管理的指数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各国广泛用来作为代表日本股市的参照物。,91,恒生指数 是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，恒生指数最初以 1964年7月31日为基期，基期指数为100，以成份股的发行股数为权数，采用加权平均法计算。,92,上证指数 由我国上海证券交易所编制和发布的股价指数。它是新中国成立以来大陆出现的第一个股价指数。其前身是工商银行上海信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的“静安指数”。,93,该指数主要参考道.琼斯平均股价指数的方法编制，以简单平均法计算平均股价，并利用除数调整法剔除了红利发放、增资减资及股种增减等非市场因素对股价的影响。但它以全部上市股票为计算对象，而且采样价格取平均成交价格，而不是开市价，收市价或最新成交价。,94,1990年12月19日上海证券交易所正式开业以后，该指数改称现名，编制方法不变。上证指数以1990年3月19日为基期，以当日平均股价为基数，最初以在上海证券交易所上市的全部9种股票计算。上证指数分为上证综合指数和上证分类指数。两者均以上市股票的发行量为权数。,95,深圳指数 由我国深圳证券交易所编制和公布的股票价指数。其前身为深圳证券交易所1991年4月3日开始的深圳股价指数，即A股指数。1992年2月28日第一只B股在深圳证券交易报上市后，改称现名。目前，深证指数包括一个综合指数和A股、B股两个分类指数。,96,内容提要,股票概述 股权分置改革 股票的发行 股票的流通 创业板市场,97,