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CHAPTER,6,净现值和投资评价 的其他方法,6-0,6.1 为什么要使用净现值？,接受具有正的净现值的项目 NPV 使用了现金流量 NPV 包含了项目全部的现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现。,6-1,净现值法则,净现值 (NPV) 未来现金流的现值总和初始投资 对NPV的估计: 1. 估计未来的现金流：多少？什么时候？ 2. 估计折现率 3. 估计初始投资成本 最低可接受标准: NPV 0 排序标准: 选择具有最高 NPV值的项目,6-2,6.2 回收期,项目需要多久才能够回收它的初始投资？ 回收期 = 回收初始投资成本所需的年数 最低接受标准: 由管理层确定 排序标准: 越短越好,6-3,回收期,缺点： 忽略了货币时间价值 忽略了回收期后的现金流量 需要一个主观的接受标准 一个被回收期接受的项目有可能是负的 优点： 容易理解 侧重于流动性,6-4,6.3 折现的回收期法,当考虑时间价值时，项目需要多长时间才能回收初始投资成本？,6-5,6.4 平均会计收益率法,排序标准和最低可接受标准由管理层确定。 缺点: 忽略了货币的时间价值 判断标准是主观的 基于账面价值，而不是现金流量和市场价值 优点: 会计信息比较容易获取 容易计算,6-6,6.5 内部收益率,IRR: 让NPV0的折现率 最低可接受标准: 如果 IRR 超过最低要求的报酬率. 排序标准: 选择最高的 IRR的项目 缺点: IRR 可能不存在 或者有多个 IRR 对于互斥项目的决策可能存在问题 优点： 容易理解和沟通,6-7,内部收益率: 例子,考虑下面这个项目:,The internal rate of return for this project is 19.44%,6-8,The NPV Payoff Profile for This Example,如果我们将NPV和折现率所构成的曲线画出来，IRR就是与x轴相交的那一点。,6-9,6.6 IRR 存在的问题,存在多个IRR 规模问题 时间序列问题,6-10,多个IRR,这个项目有两个IRR:,我们该 用哪一个？,6-11,规模问题,你希望你的投资能获得 100% 还是 50% 的收益率？ 如果 100% 的收益率是对1元钱的投资而言，而 50% 的收益率是对1,000元钱的投资而言？,6-12,时间序列问题,IRRA=16.04%; IRRB= 12.94%,6-13,现金流及时性问题,6-14,计算增量现金流量的IRR,计算项目 “A-B” 或 “B-A”的IRR,6-15,6.7 获利指数,最低可接受标准: PI 1 排序标准: 选择最高的PI 缺点: 互斥项目时可能出现问题 优点: 当资本有限时格外有用 在评价独立项目时总是正确的,6-16,6.8 资本预算实务（Graham&Harvey,2001, JFE）,6-17,作业：计算,分别计算下面两个项目的 IRR, NPV, PI,和回收期。假定必要的报酬率为10。并对这两个项目作出你的选择。 Year Project A Project B 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $150,6-18,Example of Investment Rules,Project A Project B CF0 -$200.00 -$150.00 PV0 of CF1-3 $241.92 $240.80 NPV = $41.92 $90.80 IRR = 0%, 100% 36.19% PI = 1.2096 1.6053,6-19,Example of Investment Rules,Payback Period: Project A Project B Time CF Cum. CF CF Cum. CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150 Payback period for project B = 2 years. Payback period for project A = 1 or 3 years?,6-20,Relationship Between NPV and IRR,Discount rate NPV for A NPV for B -10% -87.52 234.77 0% 0.00 150.00 20% 59.26 47.92 40% 59.48 -8.60 60% 42.19 -43.07 80% 20.85 -65.64 100% 0.00 -81.25 120% -18.93 -92.52,6-21,
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