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习题集一、判断题（40题）1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。F2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。T3、通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。F4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。T5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。F6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。F7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。F8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差异。T9、在市场模型中，大于1的证券被称为防御型证券。F10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。T11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。F12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。F13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。F14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。T15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。F16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。T17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。T18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。T19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。F20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。F21、收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，其风险也较小。T22、对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。F23、方差和标准差可以用来表示证券投资风险的大小，这种风险包括了系统风险、非系统风险和投资者主观决策的风险。F24、无差异曲线反映的是投资者对于不同投资组合的偏好，在同一条无差异曲线上，不同点表示投资者对于不同证券组合的偏好不同。F25、资产组合的收益率应该高于组合中任何资产的收益率，资产组合的风险也应该小于组合中任何资产的风险。F26、当某两个证券收益变动的相关系数为0时，表示将这两种证券进行组合，对于风险分散将没有任何作用。F27、资产组合的风险是组合中各资产风险加权平均和，权数是各资产在组合中投资比重。F28、值衡量的是证券的系统风险，它表示证券收益波动对市场平均收益波动的敏感性。T29、在资本资产定价的各种模型中，多因素模型比单因素模型具有更好的解释力，因为它详实分解了证券风险系统的各种构成。T30、在资本资产定价模型的假定下，任何资产或资产组合的风险溢价，等于市场资产组合风险溢价与贝塔系数的乘积。T31、一项资产如与资产组合完全负相关，则它将具有完全对冲的功能。T32、风险厌恶程度较高的投资者在期望收益-均方差构建的空间中具有更加陡峭的无差异曲线，因为他们在面临更大的风险要求时要求更多的风险溢价来补偿T33、 资本资产定价模型（CAPM）的理性经济人假定认为：所有投资者在资产组合的选择过程中都遵循马科维兹的资产选择模型。T34、证券市场线（SML）刻画的是作为资产风险的函数的单项资产的风险溢价，测度单项资产风险的工具不再是标准差，而是该项资产对于资产组合方差的贡献度，用表示。T35、证券特征线（SCL）是典型的把证券超额收益作为市场超额收益的函数的图形，其斜率等于证券市场线（SML）的斜率。T36、任何证券的均衡期望收益均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加形成。T37、如果资产不是完全负相关，则分散化资产组合就没有分散风险的价值。F38、两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。F 39、资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风险。F 40、如果两种证券的相关系数=1,则两种证券组成投资组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。F二、单选题（30题）1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（ A ）。A市场风险 B非系统风险 C个别风险 D再投资风险2、在资本资产定价模型中，风险的测度是通过（ B ）进行的。A个别风险 B贝塔系数 C收益的标准差 D收益的方差3、市场组合的贝塔系数为（ B ）。A、0 B、1 C、-1 D、0.54、无风险收益率和市场期望收益率分别是0.06和0.12。根据CAPM模型，贝塔值为1.2的证券X的期望收益率为（ D ）。A0.06 B0.144 C0.12美元 D0.1325、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（ D ）A它包括所有证券 B它在有效边界上 C市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D它是资本市场线和无差异曲线的切点6、关于资本市场线，哪种说法不正确（ C ）A资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点B资本市场线是可达到的最好的市场配置线C资本市场线也叫证券市场线D资本市场线斜率总为正 7、证券市场线是（ D ）。A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系B、也叫资本市场线C、与所有风险资产有效边界相切的线D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（ D ）A、小于0 B、等于0 C、等于1 D、大于19、美国“911”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（ A ）A、系统性风险 B、非系统性风险C、信用风险 D、流动性风险10、下列说法正确的是（ C ）A、分散化投资使系统风险减少B、分散化投资使因素风险减少C、分散化投资使非系统风险减少D、.分散化投资既降低风险又提高收益11、现代投资组合理论的创始者是（ A ）A.哈里.马科威茨 B.威廉.夏普 C.斯蒂芬.罗斯 D.尤金.珐玛12、反映投资者收益与风险偏好的曲线是（ D ）A.证券市场线方程 B.证券特征线方程C.资本市场线方程 D.无差异曲线13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（ B）A.无差异曲线向左上方倾斜B.收益增加的速度快于风险增加的速度C.无差异曲线之间可能相交D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（ A ）A.单因素模型 B.特征线模型C.资本市场线模型 D.套利定价模型15、以下关于资产组合收益率说法正确的是（ B）A 资产组合收益率是组合中各资产收益率的代数和B 资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均数C 资产组合收益率是组合中各资产收益率的算术平均数D 资产组合收益率比组合中任何一个资产的收益率都大16、系统风险并不认同以下的说法：（ D ）A 系统风险是那些由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动B 系统风险是公司无法控制和回避的C 系统风险是不能通过多样化投资进行分散的D 系统风险对于不同证券收益的影响程度是相同的17、市场风险是指（ A ）A由于证券市场整体趋势变动而引起的风险B市场利率的变动引起证券投资收益的不确定的可能性C投资者无法规避的风险。D非系统风险18、以下关于利率风险的说法正确的是（ B）A 利率风险属于非系统风险B 利率风险是指市场利率的变动引起的证券投资收益不确定的可能性C 市场利率风险是可以规避的D 市场利率风险是可以通过组合投资进行分散的19、以下关于购买力风险的说法正确的是（ C ）A 购买力风险是可以避免的B 购买力风险是可以通过组合投资得以减轻的C 购买力风险是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来的实际收益水平下降的风险D 购买力风险属于非系统风险20、以下各种方法中，可以用来减轻利率风险的是（ C ）A 将不同的债券进行组合投资 B 在预期利率上升时，将短期债券换成长期债券C 在预期利率上升时，将长期债券换成短期债券D 在预期利率下降时，将股票换成债券21、以下关于信用风险的说法不正确的是（ D ）A 信用风险是可以通过组合投资来分散的B 信用风险是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险C 信用评级越低的公司，其信用风险越大D 国库券与公司债券存在同样的信用风险22、以下关于经营风险的说法不正确的是（ C ）A 经营风险可以通过组合投资进行分散B 经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能C 经营风险无处不在，是不可以回避的D 经营风险可能是由公司成本上升引起的 23、以下关于预期收益率的说法不正确的是（ D ） A 预期收益率是投资者承担各种风险应得的补偿 B 预期收益率无风险收益率风险补偿 C 投资者承担的风险越高，其预期收益率也越大 D 投资者的预期收益率由可能会低于无风险收益率24、对单一证券风险的衡量就是（ A ） A 对该证券预期收益变动的可能性和变动幅度的衡量 B 对该证券的系统风险的衡量 C 对该证券的非系统风险的衡量 D 对该证券可分散风险的衡量25、投资者选择证券时，以下说法不正确是（ A ） A 在风险相同的情况下，投资者会选择收益较低的证券 B在风险相同的情况下，投资者会选择收益较高的证券 C 在预期收益相同的情况下，投资者会选择风险较小的证券 D 投资者的风险偏好会对其投资选择产生影响26、以下关于无差异曲线说法不正确的是（ D ） A 无差异曲线代表着投资者对证券收益与风险的偏好 B 无差异曲线代表着投资者为承担风险而要求的收益补偿 C 无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度 D 无差异曲线上的每一点反映了投资者对证券组合的不同偏好27、假设某一个投资组合由两种股票组成，以下说法正确的是（ D ） A 该投资组合的收益率一定高于组合中任何一种单独股票的收益率 B 该投资组合的风险一定低于组合中任何一种单独股票的风险 C 投资组合的风险就是这两种股票各自风险的总和 D 如果这两种股票分别属于两个互相替代的行业，那么组合的风险要小于单独一种股票的风险28、当某一证券加入到一个资产组合中时，以下说法正确的是（ D ）A 该组合的风险一定变小B 该组合的收益一定提高C 证券本身的风险越高，对资产组合的风险影响越大D 证券本身的收益率越高，对资产组合的收益率影响越大29、以下关于组合中证券间的相关系数，说法正确的是（ C ）A 当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是一致的，但变动程度不同B 当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是不一致的，但变动程度相同C 当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是一致的，并且变动程度也是相同的D 当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率之间没有什么关系30、在通过“Ya+bX”回归分析得到值时候，以下说法错误的是（ D ）A 值等于回归出来的系数b的值B Y代表某证券的收益率C X代表市场收益率D 值等于回归出来的常数项a的值三、多选题（25题）1、关于资本市场线，下列说法正确的是（ ABD ）。A、资本市场线是所有有效资产组合的预期收益率和风险关系的组合轨迹B、资本市场线是从无风险资产出发经过市场组合的一条射线C、风险厌恶程度高的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合D、风险厌恶程度低的投资者会选择市场组合M点右上方的资产组合2、资本市场线表明（ ABCD ）。A、有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系B、资本市场线的截距为无风险收益率C、资本市场线的斜率反映了承担单位风险所要求的收益率D、资本市场线表明，在资本市场上，时间和风险都是有价格的3、关于SML和CML，下列说法正确的是（ABCD ）A两者都表示的有效组合的收益与风险关系BSML适合于所有证券或组合的收益风险关系，CML只适合于有效组合的收益风险关系CSML以描绘风险，而CML以描绘风险 DSML是CML的推广4、CAPM模型的理论意义在于（ ABD ）A决定个别证券或组合的预期收益率及系统风险B用来评估证券的相对吸引力C用以指导投资者的证券组合D是进行证券估价和资产组合业绩评估的基础5、下列属于系统性风险范畴的是（ ABCDE ）A.自然风险 B.利率风险 C.通胀风险 D.政治风险 E.流动性风险6、下列属于非系统性风险范畴的是：（ ABC ）A.经营风险 B.违约风险 C.财务风险 D.通货膨胀风险 E.流动性风险7、以下对于资产组合收益率的说法正确的是（ AD ） A 资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均和 B 资产组合收益率应该高于组合中任何一个资产的收益率 C 资产组合收益率不可能高于组合中任何一个资产的收益率 D 资产组合收益率有上限也有下限8、以下可能导致证券投资风险的有（ ABCD ） A 公司经营决策的失误 B 市场利率的提高 C 投资者投资决策的失误 D 通货膨胀的发生9、以下关于不同证券行情下，股价的变动规律说法正确的是（ BD ）A 在看涨市场中，股价是表现出直线上升的，不会有下跌的可能B 在看涨市场中，股价并非表现出直线上升，而是大涨小跌C 在看跌市场中，股价表现出一直下跌，不会有上升的可能D 在看跌市场中，股价并非表现出直线下跌，而是小涨大跌10、以下可以用来减轻利率风险的措施有（ BCD ） A 增加对固定利率债券的持有 B 增加对浮动利率债券的持有 C 进行适当的证券资产组合 D 增加普通股的持有，减少优先股的持有11、以下关于购买力风险，说法正确的是（ AD ） A 购买力风险属于系统风险 B 购买力风险可以通过资产组合进行规避 C 投资者无法减轻购买力风险的影响 D 购买力风险就是通货膨胀带来的风险12、以下对于非系统风险的描述，正确的是（ BCD ） A 非系统风险是不可规避的风险 B 非系统风险是由于公司内部因素导致的对证券投资收益的影响 C 非系统风险是可以通过资产组合方式进行分散的 D 非系统风险只是对个别或少数证券的收益产生影响13、以下关于信用风险的说法，正确的是（ AB ） A 信用风险属于非系统风险 B 信用风险是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险 C 信用风险是不可以避免的 D 普通股票由于没有还本要求，所以普通股票没有信用风险14、以下对于经营风险的说法，正确的是（ ABD ） A 经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生投资者预期收益下降的可能 B 经营风险属于非系统风险 C 由于公司都存在经营风险，所以投资者无法回避经营风险 D 公司的盲目扩大有可能引起经营风险17、以下对于证券收益于证券风险之间的关系，理解正确的是（ BCD ） A 证券的风险越高，收益就一定越高 B 投资者对于高风险的证券要求的风险补偿也越高 C 投资者预期收益率与其对于所要求的风险补偿之间的差额等于无风险利率 D 无风险收益可以认为是投资的时间补偿15、对于证券风险的衡量，以下说法正确的是（ ABC ） A 风险的衡量就是对预期收益变动的可能性和变动幅动的衡量 B 风险的衡量是将证券未来收益的不确定性加以量化的方法 C 对证券组合风险的衡量需要建立在单一证券风险衡量的基础上 D 单一证券风险的衡量涵盖了证券一切风险，包括投资者决策的风险16、以下对于证券风险量的衡量，说法正确的是（ ABC ） A 衡量风险可以用方差与标准差 B 风险是未来可能收益对期望收益的离散程度 C 方差越小，说明证券未来收益离散程度越小，也就是风险越小 D 风险的量化只是对证券系统风险的衡量17、以下属于无差异曲线的特征的是（ ABCD ） A 无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度 B 无差异曲线具有正的斜率 C 投资者更偏好于位于左上方的无差异曲线 D 不同的投资者具有不同类型的无差异曲线18、以下对于资产组合效应，说法正确的是（ CD ） A 资产组合后的收益率必然高于组合前各资产的收益率 B 资产组合后的风险必然低于组合前各资产的风险 C 资产组合的系统风险较组合前不会降低 D 资产组合的非系统风险可能会比组合前有所下降，甚至为019、当两种证券间的相关系数计算为0时，以下说法正确的是（ AC ） A 这两种证券间的收益没有任何关系 B分散投资于这两种证券没有任何影响 C分散投资于这两种证券可以降低非系统风险 D分散投资于这两种证券可以降低系统风险20、以下关于组合风险的说法，正确的是（ BD ） A 组合风险的计算就是组合种各资产风险的代数相加 B 组合风险有可能只包括系统风险 C 组合风险有可能只包括非系统风险 D 组合风险有可能既包括系统风险，又包括非系统风险21、以下关于值的说法，正确的是（ BD ） A 值衡量的是证券的全部风险 B 值衡量的只是证券的系统风险 C 值衡量的风险与标准差所衡量的风险是一致的 D 值用于衡量一种证券的收益对市场平均收益敏感性的程度22、流动性风险主要包括（ AB ）A 市场价格风险 B 资金流动风险 C 市场操作风险 D 信用风险23、影响投资组合的流动性风险因素主要包括（ ABC ）A 市场的流通性B 投资组合中未平仓合约的数量C 投资组合中证券的种类D 投资组合中总的证券数量24、投资组合流动性管理的主要途径有（ ABC ）A资产的流动性管理 B资金来源的流动性管理 C用风险均衡管理方法对流动性风险进行管理25、操作性失误风险包括（ ABCDEF ）A执行风险 B信息风险 C关系风险 D人员风险 E系统事件风险 F法律风险四、 简述题（10题）1、 如何理解资产组合中的协方差与方差的关系，他们有什么不同？参考答案：资产组合的方差可以用来衡量资产组合的整体风险。同时，资产组合中多种证券之间存在一定的相关性，由此产生的风险可以通过协方差进行衡量。从资产组合的计算公式中可以看出，投资组合的方差等于各个证券的方差项和它们之间协方差项之和。2、 如何理解资产组合、有效组合与最佳组合之间的异同？参考答案：资产组合是投资者预算集内一个包含多种有价证券和其他资产的集合，也就是投资者所拥有的各种资产的总称。广义上讲，资产组合中的资产应该包括股票、债券、现金、不动产、黄金等多种资产；而从狭义上讲，资产组合则是规定了投资比例的一揽子有价证券。有效组合是指满足共同偏好规则的资产组合。具体来说，在所有的可行集中，对于相同风险（以方差或者标准差衡量）的资产组合，有效组合的期望收益率更加高；对于期望收益相同的资产组合，有效组合的风险更小。最佳组合是指既满足共同偏好规则，又使得投资者投资效用最大化的资产组合。在期望收益-标准差平面上，最佳组合表现为有效边界和投资者无差异曲线的切点。从上不难看出，有效组合、最佳组合都是一种资产组合。最佳组合和有效组合的最大差别在于，最佳组合不但考虑了资产组合是否有效，而且还考虑了投资者的风险偏好问题。3、 可行集、有效集的异同在哪里，如何用图来表示？有效集定理是什么，对于最佳资产组合的确定有何帮助？参考答案：他们都是投资组合构成的集合。可行集是所有可能的投资组合构成的集合，有效集是部分投资组合的集合。有效集是可行集边界上方差最小点（B点）到方差最大点（A点）这一段。2、有效集定理是指投资者在选择股票的时候有一些共同的标准，所以我们只需要考虑可行集中满足这个标准的集合即可。最佳资产组合必然是在有效集上。4、 有效集的形状是由什么决定的，为什么不会是其他形状？参考答案：D0ABC有效边界有效边界的形状如上图所示，其形状上凸。如果有效边界不是上凸的，那么有效边界上就存在两点，其组合能够产生更优的组合，这个组合将落在有效边界的左上方，这与有效边界的定义矛盾，所以有效边界只能是上凸的。5、 如何区分风险厌恶、风险偏好与风险中性投资者，他们的无差异曲线各有何特点？什么决定了投资者的效用？参考答案：不同投资者在风险增大的时候，对收益的要求不同，风险厌恶者在风险增加的时候需要提高收益率来补偿，其无差异曲线向右上倾斜。风险中性者在风险增加的时候，对收益率没有要求，其无差异曲线水平。风险偏好者甚至会为了增加风险而放弃收益，其无差异曲线向右下倾斜。2、影响投资者效用的因素包括：（1）年龄和阅历：老年人往往比年轻人更厌恶风险；（2）经济环境：在经济衰退时期失业风险高于经济增长时期，大部分人因此会更厌恶风险；（3）个人心理：悲观者往往比乐观者更厌恶风险；（4）失败经历：大部分人在经历一次挫折后会更加厌恶风险；（5）家庭情况：有子女和父母的人，一般都比较厌恶风险；（6）政策环境：一般而言，如果国家的福利比较好，对于风险失败后的救助力度比较大的话，国民比较不那么厌恶风险。6、 最小方差的资产组合是不是最佳资产组合，为什么？如果不是，两者又有何种关系？参考答案：最小方差的资产组合不是最佳的资产组合。因为最佳的资产组合是有效边界和无差异曲线的切点最佳的资产组合，其标准差不一定是最小的，还要同时考虑收益率，而这都与投资者的风险偏好有关。所有落在最小方差边界以上的点，都可能是最佳的组合，因而是潜在的最佳资产组合。7、 在引入无风险借贷的条件后，资产组合的可行集和有效边界有何变化？分别考虑不同情形下的有效集变化。参考答案：当引入无风险贷款后，有效集将会发生微妙的变化.具体的变化，看图4-10。原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD，而当引入无风险贷款后，有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD，其中T点位AT线段与曲线CD的切点。0DC有效边界ABT图4-10 允许无风险贷款时的有效集当引入无风险借款后，有效集也会发生更为微妙的变化，看图4-13。原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD，而当引入无风险借款后，投资者可以通过无风险借款并投资于风险资产组合而进行新的组合。而这时，新的有效边界只有一条，那就是以曲线CD与过A点直线的切点T为分界点，左边为曲线CT，右边为AT线段的延长线。0DC有效边界ABT图4-13 允许无风险借款时的有效集8、 为什么要进行投资分散化，需要考虑什么因素？参考答案：投资组合在期望收益率增加的情况下，组合的标准差降低；说明投资分散化在取得更高收益的同时降低了组合风险。分散化投资不仅可以发生在同一个国家的不同证券、不同资产之间，而且可以发生在国际市场之间。在进行投资组合分散化时，要选择相关性不强的资产组合，如通过向不同的经济部门和工业类别投资、利用不同的证券类别（如股票、债券、商品货物、期货、黄金等）、国际分散化。国际分散化显然要比国内分散化要复杂得多。国际化的投资机会并不能免除来自专业分析的风险和成本，投资同样会面临因分析失误、投资不当而造成的巨额亏损。此外，国际化投资还将面临额外的汇率风险和政治风险。9、资产定价模型中两个模型的异同点是什么？ 参考答案：联系：第一，两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；第二，两者都有一个相同的无风险利率；第三，两者都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线；第四，两者都有一个斜率和市场超额风险。区别：第一，资本市场线表示的是全部有效证券组合的收益与标准差之间关系的值，而证券市场线则是表示所有证券的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值；第二，资本市场线模型的横轴是以有效组合的标准差表示的风险，证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝塔值表示的风险；第三，全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在资本市场线的下方，而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。10、资产配置的种类和方式有哪些？ 参考答案：种类：实物资产，如房产、艺术品等。金融资产，如股票、债券、基金等方式：战略资产配置：根据经济周期、货币周期与资产收益的变化选择战略资产的配置。战术资产配置：根据战略性资产配置确定出各大类资产的基础上，基于短期的数据和对市场环境及资产风险收益状况的评估而对战略性资产配置比率进行微调。五、 论述题（5题）1、 试论述投资组合理论（1）投资者会追求尽可能高的收益率，而在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者又都会选择风险小的。（2）个别资产的某些风险是可以分散的，只要不同资产间的收益变化不完全相关，就可以通过将多个资产构成资产组合来降低投资风险，即由若干资产构成的资产组合的投资风险低于单一资产的投资风险之和。（3）投资者在衡量一项资产的风险大小时，不应以它本身孤立存在时的风险大小为依据，而应以它对一个风险充分分散的资产组合的风险贡献大小为依据。投资组合理论的前提假设包括：（1）投资者的目的是使其期望效用最大化，其中，期望收益率和风险，是投资者进行投资决策的重要参考变量。（2）投资者是风险厌恶的，风险用期望收益率的方差来表示。（3）证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或者至少是可以得知的。（4）投资者是理性的，即在任一给定的风险程度下，投资者愿意选择期望收益高的有价证券，或者选择期望收益一定、风险程度较低的有价证券。（5）投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果。（6）在有限的时间范围内进行分析，投资者对资产的持有保持相应的一段（7）摒除市场供求因素对证券价格和收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。2、 试说明单个证券及证券组合的收益和风险的衡量方法单个证券的收益：单个证券的风险：R=VAR(R)假设单一证券的日、月或年实际收益率为Rt（t = 1，2，n），那么计算期望收益率的公式为：整个组合的风险程度表示为：（4.12）其中，3、 试论述有效集定理证券组合的可行集表示了所有可能的证券组合，他为投资者提供了一切可行的组合投资机会，投资者需要做的就是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。不同的投资者对期望收益率和风险的偏好有所区别，因而他们所选择的最佳组合将有所不同。但根据马克维茨的理论假设，投资者的偏好具有某种共性，在这个共性下，某些证券组合将被所有投资者认为是差的，因为按照偏好的共性，总存在比他更好的证券组合，这就需要把公认为差的证券组合剔除掉。也就是说，在由N种证券组成的无穷多个组合当中，投资者不需要对全部组合进行评价，而只需要考虑可行集的一个子集即可。以上便是投资组合理论所强调的有效集定理。大量事实表明，投资者普遍喜好期望收益率而厌恶风险，因而人们在投资决策时希望期望收益率越大越好，风险越低越好。这种态度反映在证券组合的选择上可由下述规则来描述：如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即，而，且，那么投资者选择期望收益率高的组合，即A。如果两种组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即，而，且，那么他将会选择方差较小的组合，即B。根据上述两条规则，剔除掉公认为差的组合后，所余下的便是有效证券组合。这样对于每一个风险水平或者收益水平，都只有一个通过有效集定理选择出来的有效组合。所有有效投资组合的集合就叫做有效集，它的可行集的上边界部分，故而有时也将有效集称为“有效边界”。对于可行集内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。4、 试论述投资者如何进行最佳风险资产的选择投资者可以根据有效集定理确定哪些组合是有效的，哪些是无效的，进而得到了投资组合的有效集。而特定的投资者又可以在有效组合中选择他最满意的组合，这种选择依赖于他的偏好。幸运的是，投资者的偏好恰好可以由他们的无差异曲线来表示。由于无差异曲线离横轴越远，所表示的效用水平越高，因而投资者可以在有效边界上找到一个具有以下特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。这样得到的有效组合便是使投资者最满意的有效组合，它正好表现为无差异曲线与有效边界的切点所代表的组合。5、试论述无风险贷款对有效集的影响当引入无风险贷款后，有效集将会发生微妙的变化.具体的变化，看下图。原来只有风险资产时的有效边界是曲线CD，而当引入无风险贷款后，有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD，其中T点位AT线段与曲线CD的切点。这是很容易看出来的，看图中的虚线上的组合点，显然位于AT线段上的点优于AB线段上的点。T点代表马克维茨有效集中众多的有效组合中的一个，但却也是最特殊的一个。因为没有任何一种风险资产或风险组合与无风险资产构成的投资组合可以位于AT线段的左上方。换句话说，AT线段的斜率最大，因此T点代表的组合被称为最优风险组合。显然，曲线CT已经不再是有效边界了，而由AT线段所替代。这时新的有效边界是AT线段再加上原来的曲线TD一段。0DC有效边界ABT六、计算题（10题）1、假设某投资者选择了A、B两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。已知A股票的期望收益率为24%，方差为16%，B股票的期望收益为12%，方差为9%。请计算当A、B两只股票的相关系数各为：（1）；（2）；（3）时，该投资者的证券组合资产的期望收益和方差各为多少？解：（1）当时，（2）当，（3）当，2、有三种共同基金：股票基金A，债券基金B和回报率为8%的以短期国库券为主的货币市场基金。其中股票基金A的期望收益率20，标准差0.3；债券基金B期望收益率12，标准差0.15。基金回报率之间的相关系数为0.10。求两种风险基金的最小标准差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值和标准差各是多少？解：s2PwA2sA2wB2sB22wAwBsAsBABwA2sA2(1wA)2sB2+2wA(1wA)sAsBABE(RP)17.4%0.282.6%0.1213.4%13.9%3、股票A和股票B的有关概率分布如下：状态 概率 股票A的收益率（%） 股票B的收益率（%） 1 0.10 10 8 2 0.20 13 7 3 0.20 12 6 4 0.30 14 9 5 0.20 15 8 期望收益13.27.7标准差1.471.1协方差0.0076相关系数0.47（1）股票A和股票B的期望收益率和标准差分别为多少？（2）股票A和股票B的协方差和相关系数为多少？（3）若用投资的40%购买股票A，用投资的60%购买股票B，求投资组合的期望收益率（9.9%）和标准差（1.07%）。（4）假设有最小标准差资产组合G，股票A和股票B在G中的权重分别是多少？解：（4）4、建立资产组合时有以下两个机会：（1）无风险资产收益率为12；（2）风险资产收益率为30，标准差0.4。如果投资者资产组合的标准差为0.30，则这一资产组合的收益率为多少？解：运用CML方程式5、在年初，投资者甲拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为：证券股数(股)当前价格(元)预期年末价格(元)A100815B2003540C5002550D1001011这一年里甲的投资组合的期望收益率是多少？证券股数(股)当前价格(元)预期年末价格(元)总价值权重收益率组合收益率A1008158003.76%87.50%3.29%B2003540700032.86%14.29%4.69%C50025501250058.69%100.00%58.69%D100101110004.69%10.00%0.47%总计213001.00 0.671362六、 计算分析题（5题）1、下面给出了每种经济状况的概率和各个股票的收益：经济状况概率A股票收益率B股票收益率好0.215%20%一般0.58%15%差0.31%-30%（1）请分别计算这两只股票的期望收益率、方差和标准差；E(RA)7.3%A4.9%E(RB)2.5%B21.36%（2）请计算这两只股票的协方差和相关系数；AB0.009275AB0.88（3）请用变异系数评估这两只股票的风险；CV(A)4.9%7.3%0.671CV(B)21.36%2.5%8.544结论：与A股票相比，投资B股票获得的每单位收益要承担更大的投资风险（4）制作表格，确定在这两只股票不同投资比重（A股票比重从0%开始，每次增加10%）时，投资组合的收益、方差和标准差。AB组合收益与风险投资权重预期收益（）相关系数0.88A股票B股票标准差（）方差（）107.34.900.240.90.16.826.370.410.80.26.347.940.630.70.35.869.570.920.60.45.3811.221.260.50.54.912.891.660.40.64.4214.572.120.30.73.9416.262.640.20.83.4617.963.220.10.92.9819.663.86012.521.364.56（5）在风险/收益图中标出（4）计算的结果，并找出方差最小时两只股票各自的投资比重；方差最小：A股票投资比重100%，B股票投资比重0%（6）你会用怎样的投资比重来构建一个资产组合？请做出讨论。全部资金投资A股票2、假定3只股票有如下的风险和收益特征：股票期望收益标准差A5%8%B12%15%C12%15%股票A和其他两只股票之间的相关系数分别是：，。（1）根据投资组合理论，判断AB组合和AC组合哪一个能够获得更多的多样化好处？请解释为什么？AC组合能够获得更多的多样化好处，因为相关程度越低，投资组合分散风险程度越大。（2）分别画出A和B以及A和C的投资可能集；投资比重预期收益（）相关系数0.35A股票B股票标准差（）方差（）1058.000.640.90.15.77.850.620.80.26.47.960.630.70.37.18.320.690.60.47.88.900.790.50.58.59.660.930.40.69.210.551.110.30.79.911.561.340.20.810.612.651.600.10.911.313.801.90011215.002.25投资比重预期收益（）相关系数-0.35A股票C股票标准差（）方差（）1058.000.640.90.15.76.820.470.80.26.46.040.370.70.37.15.830.340.60.47.86.240.390.50.58.57.160.510.40.69.28.430.710.30.79.99.920.980.20.810.611.541.330.10.911.313.241.75011215.002.25（3）AB中有没有哪一个组合相对于AC占优？如果有，请在风险/收益图上标出可能的投资组合。从图中可见，AB中任一组合都不占优于AC。
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