外汇与汇率ppt课件

,第三节 汇率的决定及影响,1,货币具有的或代表的价值是决定汇率水平的基础，在这一基础上汇率受其他各种因素的影响，形成现实的汇率水平。 金本位制度下汇率的决定与变动 纸币本位制度下汇率的决定与变动,一、汇率决定基本理论,2,汇率的决定基础 铸币平价（Mint Parity）：指两种金属铸币含金量之比，它是金本位制下决定两种货币汇率的基础。 eg：在19251931年期间，英国规定1英镑的含金量为7.3224克，美国规定1美元的含金量为1.504 656克，这样，英镑与美元之间的汇率即为： 17.32241.5046564.8665,（一）金本位制度下汇率的决定与变动,3,汇率的波动界限 黄金输送点(Gold Point）：指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限。 铸币平价运送黄金的费用 eg：英镑与美元的铸币平价为1=$4.8665，英美两国之间运送1英镑黄金的费用为0.02美元，则汇率变动的界限为： 上限铸币平价+运送费用 美国的黄金输出点/英国的黄金输入点 即: 1$4.8665$0.02$4.8865 下限=铸币平价运送费用 美国的黄金输入点/英国的黄金输出点 即：1$4.8665$0.02$4.8465,金本位制度下汇率的决定与变动,4,纸币本位制下，各国货币之间的汇率以其各自所代表的实际价值之比来确定，即两国货币购买力是决定汇率的基础。(购买力平价理论，PPP) 货币购买力即货币的对内价值，其变化取决于流通中的货币量。通货膨胀 同时外汇市场上的汇率波动不再具有黄金输送点的制约，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动，而且波动可以变得无止境。,（二）纸币本位制度下汇率的决定,5,1. 购买力平价理论,基本形式： e=Pd/Pf Pd=ePf et=（PId，t / PIf，t）e0 在固定汇率制下，若PdePf，人们就会将外国商品运进国内；这会使该商品外币价格上升，本币价格下降，直至该等式成立。 在浮动汇率制下，若PdePf，商品套利还会使外币汇率上升。因为购买外国商品，就需要购买外国货币，从而改变外汇市场的供求关系。,绝对购买力平价,相对购买力平价,6,2. 利率平价理论,基本思路： 无抛补的利率平价理论：本国货币的预期贬值（或升值）幅度等于本国利率高于（或低于）外国利率的差额。E=id-if 有抛补的利率平价理论：利率高的国家远期汇率会下跌，而利率低的国家远期汇率会上升，远期汇率与即期汇率的差价就等于两国间利率差。=id-if,7,Example,一个持有500万美元的人发现，美国三个月期国库券的年利率为5，而英国同期限国库券的年利率为7.5，即两国三个月期国库券的年利率水平之间出现了250个基点的利差。设当时纽约外汇市场上英镑现汇汇率1英镑1.4185美元，三个月期英镑汇率1英镑1.4165美元。,8,方案1：如果把500万美元投资于美国三个月期国库券，到期时本利之和为 500万十500万5 90360506.25万(美元) 方案2 (1)按现汇汇率将500万美元兑换成英镑，可兑换 500万1.4185352.485万(英镑) (2)把352.485万英镑投资于英国三个月期国库券，到期时本利之和为 352.485万十352.485万 7.590/360=359.094万(英镑) (3)卖出三个月期359.094万英镑的远期汇率兑回美元，可兑回 359.094万1.4165508.657万(美元) 把投资于美国国库券和进行套利活动的结果加以比较，套利可多嫌 508.657万506.25万2.407万(美元),9,3. 国际收支说,（1）国际借贷说，1861年由英国经济学家葛逊(Goschen)提出。 主要观点： 汇率的变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求变化的原因则是由于国家之间的借贷关系。 国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式： 固定借贷：未进入实际支付阶段的借贷，不影响外汇供求； 流动借贷：已进入实际支付阶段的借贷，影响外汇供求。,10,国际收支说,国际流动借贷与外汇供求及汇率的关系： 当一国对外流动债权或外汇收入大于其对外流动债务或外汇支出时，其外汇供给大于需求，因此外汇汇率下降。 当一国对外流动债务或外汇支出大于其对外流动债权或外汇收入时，其外汇需求大于供给，因此外汇汇率上升。 （2）现代国际收支说：1981年美国经济学家阿尔盖(V.Argy) 总结。 ef（Y，Y*，P，P*，id，if，Eef）,11,1国际收支 从短期看：直接因素 国际收入支出（顺差）时，本国对外汇（币）的供应需求 本币汇率，外币汇率 国际收入支出（逆差）时，本国对外汇（币）的供应需求 本币汇率，外币汇率 从长期看： 可以通过其他因素的变化来弥补，只有长期巨额的逆差才会引起本国货币汇率的下降。,二、影响汇率变动的因素,12,2相对通货膨胀率 货币的对内价值是决定其对外价值（即汇率）的基础，货币对内价值的变化必然引起其对外价值的变化。 (1)通货膨胀物价出口、进口外汇供不应求本币贬值； (2)通货膨胀本币的实际利率减少和本币的国际地位下降本国资金外流(外汇需求增加)和国际市场上对本币需求减少本币贬值； (3)通货膨胀表明该国货币内在价值减少人们会预期该国货币将趋于疲软，出于保值的目的，交易者将抛售该国货币该国货币现实贬值。,影响汇率变动的因素,13,3.相对利率水平 主要通过资本，尤其是短期资本在国际间的流动起作用。 当本国利率较高时，本币持有者不愿意将本币兑换为外币，外汇市场上本国货币的供应相对减少；同时，外币持有者愿意将外币兑换为本币以获取较高收益，外汇市场上本国货币的需求相对增加本币汇率 注意：指相对利率水平； 与国际收支、通货膨胀、总需求等因素不同，利率对长期汇率的影响是十分有限的。,影响汇率变动的因素,14,4总需求与总供给 总需求与总供给增长中的结构不一致和数量不一致也会影响汇率。 总需求的整体增长快于总供给的整体增长，满足不了的那部分总需求将转向国外，引起进口增长，本币贬值。 在经常账户下，如果总需求中进口需求的增长快于总供给中出口供给的增长，本币将贬值； 在资本和金融账户下，如果总需求的增长快于总供给的增长是由财政赤字引起且伴随着利率上升时，可能引起资金内流，本币升值。,影响汇率变动的因素,15,5市场预期与投机活动 市场预期有时能对汇率产生重大的影响 投机活动同样会加剧汇率的波动；有时也会起到平抑行市的作用。 6财政、货币政策 一般来说，扩张性的财政、货币政策会造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀，使本国货币对外贬值；紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出，稳定通货，而使本国货币对外升值。短期,影响汇率变动的因素,16,影响汇率变动的因素,7.国际储备 国际储备特别是外汇储备的增加，能加强外汇市场对本国货币的信心，有助于本币升值；储备下降，本币贬值。 8.经济增长率 长期支撑作用 增长率提高，该国经济实力增强，本币国际地位提高，本币汇率有上升趋势；劳动生产率提高，产品竞争力提高，出口增加，本币有升值趋势； 经济高速增长、国民收入提高，加大进口需求，在出口不变的条件下，进口大量增加导致国际收支项目逆差，造成本币汇率下降。,17,三、汇率变动对经济的影响,货币的升值与贬值： 标准货币对标价货币的变动率=（新汇率/旧汇率-1）100% 纸币对内贬值=1-货币购买力=1-100/物价指数 固定汇率制下：主要指货币的法定升值（revaluation）和法定贬值（devaluation）。 浮动汇率制下：主要指市场汇率上浮（appreciation）和下浮（depreciation）。,18,1汇率变动对贸易收支的影响 （1）进出口：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口；而一国货币对外升值后，则有利于外国商品的进口，不利于本国商品的出口，因而会减少贸易顺差或扩大贸易逆差。 （2）马歇尔勒纳条件：本币贬值后会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须大于1。 （3）J曲线效应,三、汇率变动对经济的影响,19,三、汇率变动对经济的影响,（4）外汇倾销 指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。,20,三、汇率变动对经济的影响,eg：中国向美国出口某染料，该染料在中国国内价格为4￥/桶，在美国销售1$/桶，汇价为$1=4￥。由于中国国内通货膨胀，该染料价格上升，由4￥/桶上升到6 ￥/桶，在这种情况下出口受到限制。 中国货币当局调整汇率，由$1=4￥上升为$1=8￥，此时人民币对外贬值：(4/8-1)*100%=-50% 而国内物价上涨，货币对内贬值为：1-4/6=33.3% 人民币对外贬值对内贬值,21,三、汇率变动对经济的影响,中国出口该染料可能的美元定价: A：在美国仍按$1/桶销售，在美国销售1桶可得8单位人民币，大于国内的6元/桶，所以能够增加供给，扩大出口规模. B：降低在美国的销售价格，按国内的价格对美销售，下降到0.75$/桶(0.75*8=6元)，能够扩大需求. C：在0.75$1$之间的价格销售，既可以扩大出口规模，又可以使国际市场的需求增加.,22,三、汇率变动对经济的影响,2、汇率变动对资本流动的影响 一方面表现在货币升贬值后带来的资本流出或流入增加，另一方面也表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将跌未跌对资本流动的影响。 3、汇率变动对外汇储备的影响 储备货币汇率变化会直接影响一国外汇储备的价值。 4、汇率变化对价格水平的影响 体现在两个方面：一是贸易品价格；二是非贸易品价格。,23,三、汇率变动对经济的影响,5、汇率变化对微观经济活动的影响 主要表现在浮动汇率下汇率频繁变动使企业进出口贸易的计价结算在对外债权债务中的风险增加。 6、汇率变动对国际经济关系的影响 货币竞相贬值促进各自国家的商品出口是很普遍的现象，由此造成的不同利益国家之间的分歧和矛盾也层出不穷，这加深了国际经济关系的复杂化。,24,判断题,1我国外汇管理条例中的“套汇”是指在外汇市场中利用汇率差异而谋利的行为。（） 答案与解析：错误。我国外汇管理条例中的“套汇”与外汇市场中的套汇含义不同，是指在我国境内的企业或个人采取各种方式，用人民币或物资非法换取外汇的行为。 2利率平价论主要是讲短期汇率的决定，其基本条件是两国金融市场高度发达并紧密相连，资金流动无障碍。（） 答案与解析：正确。,25,3国际收支状况一定会影响到汇率。（） 答案与解析：错误。理论上讲，国际收支状况是影响汇率的主要因素之一，但是否实际影响汇率，取决于汇率制度等多种条件。例如固定汇率制下，暂时的国际收支失衡可由官方短期借贷或调整储备来平衡，并非变动汇率。 4利率对短期汇率的影响较之于对长期汇率的影响为大。（） 答案与解析：正确。,26,5外汇短缺的根本原因是货币性的。（） 答案与解析：错误。外汇短缺的根本性原因是经济结构和供给因素造成的创汇能力缺乏。 6在金本位制度下，实际汇率波动幅度受制于黄金输送点。其上限是黄金输入点，下限是黄金输出点。（） 答案与解析：错误。在金本位制度下，实际汇率波动幅度受制于黄金输送点。其上限是黄金输出点，下限是黄金输入点。 7国际借贷说实际上就是汇率的供求决定论。（） 答案与解析：正确。,27,选择题,1、购买力平价学说的理论基础是（ ）。 A. 货币供求论 B. 价值理论 C. 外汇供求理论 D. 一价定律 2、利率平价理论表明（ ）。 A. 利率低的货币，其远期汇率贴水 B. 通胀率高的国家，其货币将贬值 C. 利率高的货币，其远期汇率贴水 D. 通胀率低的国家，其货币将升值,28,3、利率对汇率变动的影响有（ ）。 A利率上升，本国汇率上升 B利率下降，本国汇率下降 C须比较国外利率及本国的通货膨胀率后而定 D无法确定 答案与解析：C。,29,4、汇率下浮与总需求的关系可用（ ）解释。 A贬值税效应 B收入再分配效应 C货币资产效应 D债务效应 答案与解析：ABCD。汇率下浮通过“贬值税效应”、“收入再分配效应”、“货币资产效应”和“债务效应”的综合作用，使汇率下浮引起国内总需求的下降。,30,5、金币本位制度下，汇率决定的基础是（ ）。 A法定平价 B铸币平价 C通货膨胀率差 D利率差 答案与解析：B。在金币本位制度下，两国的汇率是由货币的含金量决定，即由铸币平价决定。,31,6、英镑的年利率为27%，美元的年利率为9%，假如一家美国公司投资英镑1年。为符合利率平价，英镑应相对美元（ ）。 A升值18% B贬值36% C贬值14% D升值14% E贬值8.5% 答案与解析：C。英国利率高于美国利率，根据利率平价理论，应该远期汇率将贬值，无论投资哪国收益率相等，即1（1+27%）（1-贬值率）=1（1+9%），解得贬值率为14%。,32,7、假设美国投资者投资英镑CDs，6个月收益5%，此期间英镑贬值9%，则投资英镑的有效收益率为（ ）。 A14.45% B-1.45% C14% D-4% 答案与解析：D。 有效收益率=名义收益率-货币贬值率=5%-9%=-4%。,33,8、如果纽约市场上年利率为14%，伦敦市场的年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1=USD 2.4000，求3个月的远期汇率。,34,