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资本预算例题Aguilera Acoustics（AAI）公司对一个预计寿命5年的新的七声部仿真器项目的销售数量和价格进行了预测，每年的销售量分别为85 000、98 000、106 000、114 000、93 000个；单位销售价格均为325美元。新产品的生产一开始就需要1 500 000美元的净营运资本，此后，每年需要追加的净营运资本性投资等于下一年的预计销售收入增加量的15%。经营该项目过程中，每年付现的固定成本总额为900 000美元，付现的单位变动成本为240美元。安装生产所需设备需要投资21 000 000美元。该设备属于修订的加速成本回收制度（MACRS）的7年类财产，每年的折旧率分别为14.29、24.49、17.49、12.49、8.93、8.93、8.93、4.45。5年后，该设备可以以取得成本的20%卖出。AAI公司适用35%的边际税率；该项目的贝塔系数为1.2，市场风险溢酬为5，无风险报酬率为4。根据这些基本的估计资料，请回答下列问题：（1）分别计算出该项目每一年的净现金流量，并将最终的结果以净现金流量表的方式加以表达。（2）运用资本资产定价模型计算出该项目的必要报酬率。（3）计算出该项目的价值和净现值。（4）运用净现值法对该项目进行财务评价。附：可供选择的现值系数1、 （复利）现值系数1234567860.94340.89000.83960.79210.74730.70500.66510.62748%0.92590.85730.79380.73500.68060.63020.58350.540310%0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.4665120.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.40392、 年金现值系数123456786%0.94341.83342.67303.46514.21244.91735.58246.20988%0.92591.78332.57713.31213.99274.62295.20645.746610%0.90911.73552.48693.16993.79084.35534.86845.334912%0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676（1）分别计算出该项目每一年的净现金流量，并将最终的结果以净现金流量表的方式加以表达。第15年的销售收入S分别为：S185 00032527 625 000S298 00032531 850 000S3106 00032534 450 000S4114 00032537 050 000S593 00032530 225 000第25年销售收入的增加额S分别为：S2S2S14 225 000S3S3S22 600 000S4S4S32 600 000S5S5S46 825 000第05年需要追加的投资净营运资本性投资NWC分别为：NWC01 500 000NWC14 225 00015633 750NWC22 600 00015390 000NWC32 600 00015390 000NWC46 825 000151 023 750NWC50第5年末的净营运资本NWC5为：NWC51 500 000633 750390 000390 0001 023 7501 890 000第15年每年的折旧D分别为：D121 000 00014.293 000 900D221 000 00024.495 142 900D321 000 00017.493 672 900D421 000 00012.492 622 900D521 000 0008.931 875 300第5年末设备的账面价值BV为：BV21 000 000（8.938.934.45）21 000 00022.314 685 100第5年末设备的市场价值MV为：MV21 000 000204 200 000第5年末因设备的账面价值BV大于市场价值MV而节约的所得税Tax为： Tax（BVMV）35485 10035169 785第5年末设备的税后残值SV为：SV4 200 000169 7854 369 785第15年，每年的付现成本C付现的单位变动成本销售量付现的固定成本总额：C124085 000900 00021 300 000C224098 000900 00024 420 000C3240106 000900 00026 340 000C4240114 000900 00028 260 000C524093 000900 00023 220 000第15年的经营净现金流量CF（SC）（1税率）D税率：CF1（325240）85 000900 000（135）3 000 900356 325 0000.651 050 3154 111 2501 050 3155 161 565CF2（325240）98 000900 000（135）5 142 900356 629 515CF3（325240）106 000900 000（135）3 672 900356 557 015CF4（325240）114 000900 000（135）2 622 900356 631 515CF5（325240）93 000900 000（135）1 875 300355 209 605第05年的净现金流量NCF分别为：（1）初始的净现金流量NCF0NCF021 000 0001 500 00022 500 000（2）营业的净现金流量（包含了净营运资本的变化）NCF1NCF4NCF15 161 565633 7504 527 815NCF26 629 515390 0006 239 515NCF36 557 015390 0006 167 015NCF46 631 5151 023 7507 655 265（3）包含了终结的净现金流量的最后一年年末的净现金流量NCF5NCF55 209 6051 890 0004 369 78511 469 390上述结果，应以净现金流量表（图）加以表达。（2）运用资本资产定价模型计算出该项目的必要报酬率。 项目的必要报酬率 rrf（rmrf） 451.2 10%（3）计算出该项目的价值和净现值。该项目的价值V4 527 8150.90916 239 5150.82646 167 0150.75137 655 2650.683011 469 3900.6209 26 255 740.43净现值NPVVNCF026 255 740.4322 500 0003 755 740.43（美元）（4）运用净现值法对该项目进行财务评价。 NPV大于0，该项目可行。