跨国公司国际直接投资的风险.ppt

第九章跨国公司国际直接投资的风险管理 第一节跨国公司国际直接投资风险的形式第二节跨国公司国际直接投资风险的识别和评估第三节跨国公司国际直接投资的风险管理 第一节跨国公司国际直接投资风险的形式 一 风险的含义风险是人们在社会活动中由于受到各种难以预料的因素的影响 使得作为整体的期望目标与实际状况之间发生差异 从而给行为主体所追求的利益造成经济损失的可能性 美 威雷所下定义 风险是关于不愿发生的事情发生的不确定性之客观体现 风险源于不确定性 是一种损失或获益的机会 风险是指损失的机会 风险是指损失的不确定性 风险是可测定的不确定性 风险是对特定情况下未来结果的客观疑虑 风险是一种无法预料的 实际结果可能与预测后果存在差异的倾向等 二 跨国公司投资面临的风险形式 1 政治风险 是指由于政府行为而可能对国家企业经营产生方面影响的不确定性 政府行为是指由于难以预料的力量所造成的政治变化 其对国际企业经营产生的负面影响表现为企业经营环境的中断并导致损失的产生 一般是指东道国的政府机构的行为和其他政治因素对跨国公司的经济环境 利润和其他目标发生剧烈的影响 政治风险的发生不局限于经济不发达国家曾经实行的国有化 没收和征收 它也发生在经济发达国家 支配政府机构决策的力量不仅是政治原因 也可能是纯粹的经济原因 因此政治风险也包括了货币不可兑换和汇兑限制风险 有些政治风险不仅影响到跨国公司的经营 也影响到本国企业的经营 跨国公司的政治风险主要还是东道国政府对外国投资企业实行国有化 没收和征用 这种风险已经明显减少 主要投资国政府与许多东道国政府签订了投资双边保护协定 并且对私人投资者对外直接投资提供了政治风险保险 2 汇率风险 浮动汇率使国际经营产生了新的风险因素 但汇率风险不属于纯粹风险 有些国家通过汇率对资本流动加以限制 跨国公司对汇率风险的管理是其财务管理中的一个重要方面 对汇率风险的管理主要包括建立风险评估制度 区分汇率风险的类型 制定风险管理的策略 3 信用风险 跨国公司无论在内部之间进行交易 还是与其他公司进行交易 都需要进行融资 在进出口信贷方面主要由卖方信贷和买方信贷两大类 卖方信贷通常是短期和中期信贷 买方信贷是大额的中期和长期信贷 主要用于资本货物的购买 卖方信贷 是指出口方从当地金融机构取得向进口方提供货物或设备的信贷 买方信贷 是指出口方当地金融机构直接向外国进口方提供的信贷 卖方信贷 卖方信贷是为了便于出口方以延期付款或赊销的方式向进口方出口货物或设备 但面临着通货膨胀 贸易保护 信用和政治风险 为了鼓励出口 许多国家实行出口信用保险 如果进口方不能如期偿付货款 由保险公司或政府出口信贷担保机构赔偿出口方损失 对于出口方来说 取得出口信用保险或政府担保便于筹资 而且筹资成本比较低 买方信贷 买方信贷也是为了便于扩大本国出口 同样存在着信用风险 在买方信贷协议中要规定信用保险事项 4 融资风险 融资风险意味着跨国公司资产不能与其负债相抵 即我们常说的资不抵债 融资风险主要与跨国公司的融资活动相关联 但同时又与信用风险 市场风险等有重叠之处 融资风险管理是风险管理的特例 融资风险管理 是指经营主体对其融资过程中存在的各种风险进行识别 测定和分析评价 并适时采取及时有效的方法进行防范和控制 以经济 合理 可行的方法进行处理 以保障融资活动安全正常的运行 保障其经济利益免受损失的管理过程 第二节跨国公司国际直接投资风险的识别和评估 一 什么是风险识别 即经济单位在财产 责任和人身损失刚出现或出现之前 就系统 连续地发现它们 风险识别是一个连续的过程 风险是客观存在的 在研究跨国公司所面临的风险对策时 最重要也是最困难的工作就是了解及寻找跨国公司所有可能遭受的损失的来源 如果不能识别跨国公司面临的所有潜在损失 就不能确定对付这些不确定风险的最好方法 风险识别的目的 用于衡量风险的大小 提供最适当的风险管理对策 风险识别是否全面 深刻 直接影响风险管理的决策质量 进而影响整个风险管理的最终结果 增强风险意识 认真识别风险 是衡量风险程度 采取有效的风险控制措施和风险管理决策的前提条件 二 跨国公司的风险识别与评估 一 政治风险的识别与评估政治风险的特征 国家风险和主权风险政治风险和主权风险都属于国家风险 国家风险还包括债务风险 一个完整的政治风险评估从理论上将应当包括宏观与微观两个方面的内容 政治风险的特征 政治风险属于风险的一种 因而具有不确定性 同时有可能给跨国公司带来损失 政治风险的原因在于政府为了达到某种政治目标而采取决然措施 这一特征使得政治风险明显地区别于一般的市场因素造成的风险 导致政府采取行动的原因错综复杂 难以预料 这就大大增加了政治风险分析 评估与控制的难度 国家风险与主权风险 国家风险 是指国际投资中的有关债务国由于政治经济或其他特殊原因 不履行契约或协议规定的保障投资安全和偿付债务本息的义务 致使外国投资者遭受全部或部分经济损失的风险 主权风险 是指为了维护国家主权而违约所造成的风险 斯蒂芬 罗伯克第一个将政治风险划分为宏观和微观两种 宏观风险是指大范围的政治事件和政府行为的综合风险 微观风险是指有选择地影响某些投资领域或商业活动的措施和事件 杰弗里 西蒙为宏观和微观政治风险的划分构建了一个更具系统性和综合性的风险分类方法 除了微观与宏观因素 他又考虑了来源于内部的风险 宏观与微观风险又区分为社会相关与政府相关两种 西蒙更为集中地研究了风险事件的本质和事件对跨国公司财产的冲击度及操作 此结构为特殊风险的识别提供了方便 可用于指导不同类型投资和跨国公司的风险分析 政治风险可视作这样一种政府和社会的行为和决策 它既引发东道国内外矛盾 又影响国际企业的经营和投资 西蒙 应当建立一个公司政治评估系统来分析宏观风险和微观风险 预警系统 预警系统 是一个包括国家定位和跨国公司定位的全方位系统 该系统须能容纳大量由世界范围内多个国家传递的信息 且能不断加以修正 使其适应于迅速变化的国际形势 系统的微观数据由各东道国内外分支机构的计算机系统加以收集和记录 控制中心制定微观 宏观分析方法 二者的不协调部分通过技术处理加以解决 西蒙认为中心应当对整个系统负有分析风险并将信息传递至不同部门的高度责任 1 实地考察 跨国公司在进行海外投资决策时 一般要派遣高级管理人员到有可能投资的国家或地区做实地调查 通过现场参观和与当地政府官员 企业家的接触了解该地区的投资环境和风险状况 由于实地调查的时间较短 而且当地官员有可能隐瞒一些事实或作出不可能兑现的额承诺 参观者极有可能获得一些不完整的和虚假的信息 为弥补这一缺陷 实地调查的办法要与广泛地征集意见结合起来 向熟悉该地区的外交官 商人 记者等社会人士进行征询 可以作出更为全面和准确的判断 实地调查不能提供对风险的精确估计 只能作为初步的参考意见 2 专家评估法 这一方法是将各个专家评估的结果放入一个加权计算系统中得出最终评价 步骤 这一评估的有效性要取决于三个因素 是否考虑到了所有主要的变量 各个变量所占的权数是否恰当 专家们自身的素质 设定影响政治风险大小的主要变量 并同时设定每个变量在总的风险指数中所占的计算权数 请专家给每个变量打分并取其平均值 将各个变量的值进行加权汇总得出总的风险指数 3 计量分析法 研究学者们发现风险事件的发生与一些先行指标有着密切的关系 通过统计分析可以辨别出这些指标并测定它与风险事件发生的相关度 在这些指标的基础上建立一个风险指数就是计量分析法 4 金融市场资料分析法 这一分析法的理论基础是假定各国的金融市场均是完全有效率的市场 即可预见的风险因素都会通过竞争性的交易活动反映到金融市场的价格上 因此金融市场价格指数的变动能够充分反应风险的变动 以上评估方法都只能对宏观风险作出评估 而对直接影响跨国经营的微观发现目前尚无系统有效的评价手段 二 外汇风险的识别与评估 1 外汇风险的形成与种类外汇风险 又称汇率风险 是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中 因汇率变动而蒙受损失的一种可能性 西方国家实行浮动汇率制 汇率波动无上下限的限制 且波动频繁 大大加大了涉外经济体的外汇风险 外汇风险按对跨国公司的联系关系分为直接外汇风险和间接外汇风险 直接外汇风险和受险金额是可以确定的 间接外汇风险和受险金额是难以确定的 本处讨论的是直接外汇风险 外汇风险一般分为交易外汇风险 换算外汇风险 经济外汇风险 1 交易外汇风险 是指在确认以外汇进行的交易中 在进行交易与价格结算的这段期间内 汇率发生变动 因而影响跨国公司最终应收入或支出的金额的可能性 对由于交易外汇风险引起的 会计年度期间了结的 确认以外汇进行交易而实现的盈亏 称为外汇差价盈亏 交易外汇风险可分为买卖外汇风险和交易结算外汇风险 买卖外汇风险又称为金融性风险 以买卖外汇为基本业务的外汇银行及以外币进行借贷的跨国公司承担的主要是这种风险 交易结算外汇风险 又称为商业性风险 主要由进出口商承担 2 换算外汇风险 是指在将外汇交易的结果 换算为跨国公司所拥有的以外汇确认的资产及债务时 或为了合并海外子公司与本公司的财务报表 以国外通货进行换算的情况下 由于汇率浮动引起盈亏变动的可能性 主要出现在跨国公司进行报表合并的时候把记账货币换算成报告货币时由于汇率变动所产生的可能损失 在融资方面的体现就是跨国公司的负债会承受一定的汇率变动风险 对由于这种换算外汇风险所引起的在会计年度内 对以外汇确认的资产及债务进行换算或评估的过程中的盈亏 称为外汇 资产 债务评估盈亏 跨国公司的换算外汇风险可分为存量暴露风险 固定资产暴露风险及长期债务暴露风险 存量暴露风险 存量暴露是指公司在海外持有和销售的存量 当汇率变化时 这些存量的价值和成本在转换成母公司所在国货币时会发生变化 从而发生存量转换风险 固定资产暴露风险 购入固定资产时 如采用现行汇率法 子公司账面价值在转化为母公司所在国货币时 可能发生风险 若采用历史汇率法 购入这批资产时采用的汇率 那么汇率的变化不影响这比固定资产的价值 固定资产折旧时 根据现行汇率 折旧费会按每会计年度的平均汇率转换成母公司所在国货币 汇率变化也会使折旧费发生变化 根据历史汇率 折旧费的转换不受汇率变化影响 固定资产更新时 汇率变化对固定资产暴露所产生的影响都是一样的 长期债务暴露风险 运用不同的转换方式 公司的长期债务在面对汇率变动时会呈现不同的风险状况 如果当地货币对美元贬值 负有美元债务的公司若以现行汇率转换 就可反映为转换盈利 而负有当地货币债务的公司若以现行汇率衡量则出现亏损 若以历史汇率衡量 在账面上看不出盈利变化 但实际上歪曲了长期债务的价值 3 经济外汇风险 是指跨国公司的未来预期收益因汇率变化而可能受到的风险 经济风险对跨国公司的影响最大 是跨国公司最关心的一种外汇风险 经济风险暴露产生于实际经营活动中的货币波动和价格波动 预期的汇率变动的影响反映在子公司的预期现金流量和母公司的市场价值中 这种风险产生了汇率波动对公司海外开支和业务活动的间接影响 2 外汇风险的识别方法 风险识别过程是跨国公司财务风险管理的第一步 也是最基础的一步 它是指跨国公司在生产经营活动中对其财务活动可能遇到的各种风险进行预测和分析 包括对跨国公司外部的社会环境进行科学分析 以及对跨国公司内部财务管理中资金在筹集 投入 耗费和分配等环节上存在的各种不利因素进行分析 通过风险识别 了解面临的各种风险和致损因素 其目的之一就是为了便于实施风险管理过程的第二阶段 即便于评估预测风险的大小 风险评估方法有定性评估方法和定量评估方法 风险识别是风险计量的基础 也是进行风险管理决策的基础 因此另一个目的就是为了选择最佳的风险管理方案 风险识别所需信息主要通过调查 问询 现场考察等途径获得 定性评估方法 即运用风险评估者的知识 经验 理智地对风险大小作出主观判断 最具有代表性的就是德尔菲法 美国兰德公司 特点 成本低 准确率相对较高 有效性取决于是否综合准确地考虑了其主要影响因素 专家思考的深度和水平以及汇总专家意见的手段 收集有关所在国政治 经济 社会资料并以此为基础 邀请国际问题专家 国际经济学家 熟悉东道国状况的新闻媒体代表人 外交人员 实务界经营管理者代表等参加评议会 每一个人都能自由地发表自己的观点 意见初步汇总后 跨国公司可将这些看法进行归纳 总结 反馈 如此反复 直至形成较为一致的意见 这种评估方法的运用在很大程度上依赖分析人员的直觉和观点 是一个带有主观色彩的信息处理过程 定量评估方法 即以统计资料为基础采用数学方法进行信息处理和风险处理的评估方法 广泛应用的风险评估经济计量模型 随机游走模型 弗兰克模型和自回归移动平均法等 自回归移动平均法 按照时间序列加权或加权移动平均进行预测 运用指数平滑 建立平滑模型进行分析预测 采用自回归分析 处理变量与变量之间的相互关系进行分析预测等 这类方法准确 可靠 说服力强 参考价值高 1 财务报表分析法 这是财务管理中识别风险最常用的一种方法 跨国公司的任何风险的存在和发生都会在跨国公司资金上表现出一定的征兆 跨国公司的很多问题都有可能从财务报表中反映出来 为我们利用财务报表识别风险提供了可能 按照跨国公司的资产负债表 财务目标 损益表等资料对跨国公司的财务状况进行分析 特别是建立指标报警系统 通过计算一系列的财务指标 可以说明该跨国公司在资金融通 资金流向 资金运作等方面的情况 这种方法所需的资料客观容易取得 并且用财务术语来表达风险识别 容易被跨国公司的会计师 财务管理人员所接受 2 流程图法 流程图法是通过一系列流程图展示跨国公司经营活动的全过程 对过程的每一阶段和环节进行调查分析 运用潜在损失一览表来确定跨国公司所面临的损失 跨国公司既可编制从供给者所在地的原料 能源等投入开始至成品送到用户手中为止的总体经营流程图 也可编制部分经营详细的流程图 3 因果图法 从风险损失的结果出发 首先找出可能导致风险损失的大原因 然后再从中找出中原因 再一步缩小范围找出小原因 依次类推 步步深入 直到找出引起损失的根本原因 将大系统分解为小系统 将复杂的师傅分解成简单的易于认识的事物 从而识别风险及潜在损失 4 调查表法 风险调查表通过分类罗列有关项目的内容 指导跨国公司风险管理者对某些信息源进行有关调查 以一种系统方式获得跨国公司财产和经营的专门信息 因而对跨国公司的风险识别是有引导作用的 跨国公司可以免费或只需很少费用就从这种表中得到专家服务 调查表分为两种 通用于所有企业的一般性用表未考虑到特定企业的特殊性 因此企业的风险管理者可能会发现它忽略了一些对该企业而言是不可忽视的风险 这是任何企业在风险管理中都必须予以注意的问题 特定型的调查表专门针对某一企业 或某一业务而设计的表格 现在一些知名的跨国公司都有自己的风险管理部门 聘请一些专家进行有针对性的风险分析研究 第三节跨国公司国际直接投资的风险管理 风险管理是研究风险发生规律和风险控制技术的一门新兴管理学科 风险管理 是指经济单位对风险进行识别 衡量 分析 并在此基础上进行有效的处理 以最低成本实现最大安全保障的科学管理方法 一 管理中的风险防范措施 1 风险回避 是指跨国公司通过风险识别和评估 预料风险发生的可能程度 判断导致其发生的因素 在国际经营和财务管理活动中尽可能避免风险 是跨国公司对付风险最彻底的一种方法 有效的风险回避可以完全避免某一风险可能造成的所有损失 风险回避的应用要受到一定的限制 因为它常常因为放弃某一投资机会或是回避了某一风险 却在另一个层面上增大了其他风险发生的可能性 只有当风险发生的损失程度很高并采用其他方法的成本超过了其收益时 才可能采用风险回避的方法 2 风险减少 是指对于跨国公司不愿放弃也不愿转移的风险 设法减少风险发生的概率以及风险损失的程度 跨国公司力图维持原有投资决策 实施风险对抗的积极措施包括两个方面 控制风险因素 减少风险的发生 控制风险发生时的损失程度 3 风险转移 是指跨国公司通过若干技术和经济手段 将风险损失有意识地转给与其有相互经济利益管理的另一方承担 风险转移一般有两种方式 将可能遭受损失的财产转移出去 转移可能会引起风险及损失的活动 将风险及其损失的财务结果转移出去 而不转移财产本身 在财务结果转移方式中 保险是最重要和最常见的方式 其他财务结果转移的方式 称为非保险型风险转移 是实践中普遍采用的财务工具 4 风险自留 如果跨国公司有足够的资源承受风险损失时 可以采取风险自担和风险自保自行消化风险损失 风险自留策略与风险减少策略的不同之处 风险自留策略是在风险发生之后处理其风险 风险减少策略是在风险事件发生前采取措施 以改变风险事件发生的概率和影响 风险自留与风险自保 风险自留就是风险发生后 摊入成本或费用 或冲减利润 风险自保就是跨国公司预留一笔风险金或随着生产经验的进行 有计划提风险基金 如呆账损失 大修理基金等 适用于损失较小的风险 运用自留风险方式须具备的条件在实践中 有自动自留和被动自留 有计划自留和无计划自留 之分 跨国公司的财务能力足以承担由风险可能造成的最坏后果 一旦损失发生 跨国公司有充分的财务准备 不会使跨国公司的生产经营活动受到很大的影响 风险损失额可以直接预测 并且损失额在跨国公司可以承受的范围之内 风险管理过程中无其他处理方法可以选择 二 针对不同风险的具体管理措施 一 政治风险的管理1 投资之前的控制措施在投资之前 跨国公司可通过回避 保险 特许协定和调整投资策略等方法 预防性地控制政治风险 回避风险是最简单的方法 当东道国的政局不稳 前景不确定 跨国公司放弃原来的投资计划是很自然的 跨国公司通过对各种资产进行投保 可以集中精力管理其经营业务 常见的保险项目有没收 充公和国有化保险 进出口政治保险 违约保险和战乱保险 特许协定是指跨国公司在决定投资之前 通过谈判就双方的权利和义务与东道国达成谅解 明确该跨国公司在当地经营的各种规则 这种协定本身带有一定的特许和掠夺的意思 因此在经济不发达国家特别是殖民地国家比较普遍 一旦这些国家独立或政权更替 这些协定也就要变更 这种方法障碍率高 使用率越来越低 大多数公司会寻求更为积极的方式 调整投资策略主要是通过控制原料的供给 限制技术转移和扩大当地的债务比例等方式来增加东道国对其海外子公司的干预 使其面临的政治风险最小化 2 投资之后的控制 一旦跨国公司决定在该国投资之后 它对政治风险的抵御能力就会降低 但仍然可采用以下策略 有效控制投资后的政治风险 有计划撤资短期利润最大化 紧缩费用 抬高价格 改变征用的成本收益率与当地企业合资适应性调整 改变征用的成本效益比率 如果东道国政府的征用行为目标是理性的 那么在经济上的征用应该是征用后的效益大于征用所付出的成本 跨国公司可以建立研发基地 多大生产规模来加大征用成本 防止被征用 与当地的企业合资 聘用当地的劳动力 使用当地的资金 发展当地利益相关者 如消费者 原材料供应者 公司当地雇员 当地银行及其合资企业的合伙人等 这些人在政府采用征用策略时 有可能因自身利益受损而起来反对 这样就削弱了被征用的危险 把征用看成是不可避免的 一旦发生征用 使用特许证和管理合同的方式来从原投资中继续获利 3 征用后的控制 征用是政治风险的极端形式 是东道国依法占有国外资产 通常东道国政府对外资企业的征用都会提前发出通告 在一段时间里 公司应到东道国进行利益游说和说服工作 争取其放弃征用的决定 如无法说服 则采用理性谈判 给对方施加压力 寻求法律保护等方法 所有权的放弃并不等于盈利机会的丧失 关键是运用财产创造现金流量的能力 二 外汇风险的管理 1 外汇风险管理战略是指导汇率风险管理的总体方针 规划和策略 涉及的是经济主体在外汇风险管理中的指导思想和基本态度 不同的经济主体在涉外业务中可能采用不同的管理战略 可分为三类 完全避险管理战略 消极避险管理战略和积极避险管理战略 完全避险管理战略 完全避免外汇风险的管理战略是指跨国公司在涉外业务中 千方百计阻止外汇风险的形成 不允许存在外汇风险暴露 或通过各种套期保值手段消除实际业务中发生的一切敞口头寸 以避免汇率波动可能带来的风险损失 消极避险管理战略 消极的外汇风险管理战略是指跨国公司对其业务中的外汇风险采取听之任之的态度 既不否定 排斥风险 也不进行管理 勇于承担一切外汇风险的风险管理战略 如果汇率变动对其有利 它就获取风险报酬 享受 免费午餐 如果汇率变动对其不利 它就承担风险损失 积极避险管理战略 积极的外汇风险管理战略指跨国公司积极地预测汇率走势 并根据不同预测对不同的涉险项目分别采取不同的措施 运用各种金融工具 达到既避免外汇风险造成的损失 又谋取风险收益的目的 持积极态度的涉外经济人 进行风险管理时可以分为两类不同性质的市场主体 以平衡外汇风险头寸为目标的套期保值者 以牟取暴利为目标的投资者 只要跨国公司能够在大多数情况下正确判断出汇率的变动方向并以积极的态度对待外汇风险 那么它就可以有效地利用汇率变动带来的盈利机会 同时又可以在相当程度上避免汇率变动给跨国公司带来的消极影响 2 交易风险的管理 交易风险的管理是围绕着套期保值的概念进行的 对某一风险进行套期保值是指建立外汇头寸以对冲原有的外币头寸 以避免将来汇率不利变动所带来的影响 其方法可以可以分为两类 金融管理方法非金融管理方法 1 非金融管理工具法 净得与配合净得 指的是同一企业集团之间的收入与支出相抵 配合 是指不仅同一集团内的企业之间 而且连同其他企业的交易也包括在内 按通货类别 使收入和支付的金额与时期一致起来 以规避外汇风险 净得与配合虽有相似之处 但严格来说又互不相同 跨国公司可以合理利用 净得 而进出口商可以使用 配合 来进行风险管理 选择货币法选择可自由兑换的货币既便于资金调拨使用 也有助于转移货币的汇价风险 可以根据汇率变化的趋势 随时在外汇市场上兑换转移 争取用本币计价结算清偿时不会发生本币与外币之间的兑换 外汇风险便无从产生 在进口时选用软币 在出口时选用硬币选择硬币作为出口合同货币 可以避免应收账款的货币在远期贬值所带来的损失 选择软币作为进口合同货币 可以避免应付账款的货币在远期升值所带来的损失 这种方法虽然不能消除风险因素 但却可以把经济损失转移给对方 它属于风险转移型方法 前提是能对备选货币的汇率走势作出准确的预测 选用两种以上软硬搭配的外国货币因为在进出口合同中 出口方选择硬币则对进口方不利 进口方选择软币则对出口方不利 如果双方互不相让 必将难以成交 妥协的办法是将软币和硬币搭配使用 这是一种风险中和型方法 货币保值法货币保值 是指选择某种与合同货币不一致的 价值稳定的货币 将合同金额转换 用所选货币来表示 在结算或清偿时 按所选货币表示的金额 以合同货币来完成收付 通常采用 一篮子 货币保值或硬货币保值 超前和滞后法 超前和滞后 是指进行国际交易的跨国公司调整支付时间 以减少外汇风险的方法 如预测债务通货看涨 则提前支付债务 如预测看跌 则延期履行义务 超前和滞后 使得两个当事企业的借贷对照表向相反方向变化 因此 在独立的企业之间形成的超前和滞后 彼此间的利害关系是不一样的 超前和滞后法严格来说并不能完全消除外汇风险 提前结汇使承受外汇风险的外币金额不复存在 延期结汇则不同 外汇保留被保留下来 具有投机性质 一旦预测失误就会造成损失 2 金融管理方法 在跨国公司运用内部管理策略仍不能消除净外汇头寸的情况下 可以通过金融市场与外部的某个金融中介 某种政府机构或某个当事人达成 签订契约 也就是利用外部管理技巧来减少外汇交易风险产生损失的可能性 主要包括通过外汇市场进行远期套期保值 外汇掉期交易 外汇期货交易 外汇期权交易和货币互换等其他一些外部技巧 外汇远期交易 是指外汇买卖双方签订合同 约定在将来一定时期内 按照预先约定的汇率 币种 金额 日期 地点进行交割的外汇业务活动 交易双方无须立即收付对应货币 远期外汇交易的期限按交割日分为两种 通过外汇远期交易是防范外汇风险的常用方法之一 整月期限交割一般为30天 60天 90天 180天或一年 一年以上的外汇交易在实务中较为少见 特殊期限交易如零头天数交易 择期交易 择期交易的交割日较为灵活 可以在固定期限内 临时确定交割日期 如在一个月之间任何一天交割 在交易风险的防范方面 如果预期以外币计价的进口或筹资活动中外币将会升值 则买入该外币的远期合同 到期按照商定的汇率进行交割 进而固定了支付成本 如果预期以外币计价的出口或投资活动中外币将会贬值 则卖出该外币的远期 到时以收取的外币按固定汇率进行交易 从而固定了到期收益 外汇期货交易 是指在固定的交易场所 买卖双方各自交付保证金和佣金 通过经纪人及交易所 买卖外汇期货合约的行为 外汇期货交易合约 是指具有法律约束力的标准化的外汇远期购销合约 该合约具有规范的交易单位 指定的交割月份 每日结算及独特的交割方式 外汇期货市场的交易对象是外汇期货合同 不同的外汇期货市场对外汇期货标准化合约的规定略有不同 利用外汇期货市场 跨国公司可灵活地买入或卖出外汇期货来 对冲 现货债权造成少收本币的损失 这就是所谓的利用外汇期货市场进行套期保值 一般结论 跨国公司持有净外汇债权时 将承受由于外汇贬值而引起以本币衡量的收入减少的损失 应卖出外汇期货合约 持有将外汇债务时 将承受由于外汇升值而引起本币支出增加的损失 应买入外汇期货合约 外汇期权外汇期权合约是期权买卖双方的一个契约 该契约赋予合约的买方以权利而非义务 在某一天或在此之前 以一事先约定的汇率向合约的卖方购买或出售约定数额的货币 期权的买方可以放弃合约赋予的权利 也可以在约定的期限内行使权利 与卖方按约定价格交换约定金额的货币从而结束合约 为获得该权利 买方需要事先向合约的卖方支付一笔费用 即期权费 无论合约是否最终被履行 卖方将拥有这笔费用 利用外汇期权市场 跨国公司可灵活地购买买入外汇期权或卖出外汇期权来 对冲 现货外汇空头或多头头寸 以避免将来汇率变动对将来外汇债务造成多付本币或对外债权造成少收本币的损失 这就是所谓的利用外汇期权市场进行套期保值 一般结论 跨国公司持有净外汇债务时 将承受由于外汇贬值而引起以本币衡量的收入减少的损失 应购买卖出期权合约 持有净外汇债务时 将承受由于外汇升值而引起本币支出增加的损失 应购买买入期权合约 掉期交易 是指同时将不同交割期限的同一笔外汇买进和卖出 实际上是即期交易与远期交易或者是远期交易与远期交易的综合 掉期交易通常会改变交易者的外汇持有额 但是会使他们所持有的货币的期限发生变化 掉期交易中最常见的是即期对远期交易的掉期 也有远期对远期的掉期 即同时买进并卖出两笔金额相同但交割日不同的远期外汇的交易 掉期交易是一种组合型外汇交易 它同时包含两笔交易方向相反 交易比重相同 交易金额相同而交割日不同的外汇交易 在既有外币支付又有外币收入 而且收支日期不相吻合的情况下 跨国公司就可以利用这种方法来控制交易风险 货币市场借贷货币市场借贷涉及到同时在两个不同的货币市场上借入和贷出以锁定外币债券 债务的本币衡量价值 当跨国公司在未来某一时日要买入或卖出外国货币时 就可以用货币市场借款的方式来控制汇率风险 假设进口方在将来要买入外币进行支付 可以在签约时借入一笔本币 其金额按借入日的即期汇率和相关利率计算与此笔外币金额等值 期限与外币的远期支付期限吻合 然后做一笔即期外汇交易 用借入的本币买入远期支付的外币 再将外币做相应期限的投资 到结算日 以收回的外币履行支付业务 如果出口方在将来某一时日要卖出外国货币 也可以先借入期限相同 币种相同 金额吻合的外币 然后做即期外汇交易 将借入外币兑换为本币 再将本币进行投资 到结算日 以收入的外币偿还到期的借口 货币互换 是指在一定时期内 具有相同身份 均为债务人或均为债务人 的互换双方按照某一不变汇率 直接或间接 通过银行等中介 地交换不同货币表示的债务或债权 货币互换合同一般规定 在合同生效日以约定汇率交换等值本金 合同期内按事先约定日期和所换币别的利率 相互支付利息给对方 合同到期后依原汇率再换回本金 货币互换的步骤 期初交换本金 确定各自名义本金的金额 既可以是实际的本金互换 也可以是名义上的本金互换 期内各方进行利息互换 本金金额确定后 双方按协议约定的固定利率 以尚未偿还的本金金额为基础 进行互换交易的利息支付 期末换回本金 双方于到期日换回交易开始时确定的本金 在上述的各种外汇风险管理的方法中 跨国公司究竟应采用哪一种或哪几种方法 必须根据该跨国公司所处的处境 经营性质等因素来综合决定 在决定的过程中 如何比较不同外汇风险管理技法的各种费用以及由此而产生的效益 从而决定应选用何种外汇风险管理技法 目前尚无完整的理论 3 换算风险的管理 管理换算风险的基本原则 增加强势货币资产 减少强势货币负债 减少弱势货币资产 增加弱势货币负债 在远期市场 货币市场 期权市场 互换市场和期货市场等利用金融工具来避险 其具体做法与交易风险的管理方法大同小异 利用提前和递延支付 转移价格调整 选择结算货币等非金融方法 资产负债管理法 这种方法是指通过交易活动 调节跨国公司各资产 负债账户 使借贷对照表上外汇的资产与负债一致 以回避外汇风险 涉外主体对换算风险的管理 通常还实行资产负债表保值 这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等 以使其风险头寸为零 为实现资产负债表保值 对资产负债表进行管理时应注意以下几点 搞清资产负债表上各账户 科目 各种外币的规模 并明确综合折算风险的大小 确定调整方向 如果以某种外币表示的受险资产大于受险负债 则需减少受险资产 或增加受险负债 或同时并举 明确调整方向和规模后 进一步明确对哪些科目 账户进行调整 并进行分析和权衡 使综合成本最小 外汇储备法 外汇储备 是指预测有可能损失外汇 而在其发生时间与大小不能准确掌握的情况下所建立的外汇储备 旨在修匀国际企业在该会计期间的收益 外汇储备法是为缓冲外汇亏损才使用的 4 经济风险的管理 经济风险管理的关键是在作出长期性国际经济业务的决定之前就能预测和防止非预期汇率变动对海外企业未来净现金流的影响 对于经济风险的管理 主要通过多元化经营 多元化融资来分散或减少经营风险 运用市场营销 生产经营和财务管理等策略的组合来制定一套管理经济风险的策略 基本原理 汇率风险影响跨国公司长期经营目标和跨国公司经营的各个方面 是财务 营销以及生产等各项策略的综合 通过重新制定营销和生产策略 跨国公司能够达到的效果 或者消除其负面效应 或者利用利率变动而获益 1 市场营销策略 在本币汇率波动的条件下 跨国公司的营销策略的设计为其提高竞争能力提供了机会 跨国营销者的任务之一就是在确定汇率变动可能产生的后果之后 通过调整价格和产品策略对其作出反应 1 市场选择 对跨国公司而言 在其销售产品时首先要考虑的因素就是产品销售市场的选择及如何针对每个市场的不同情况进行区别对待 进行市场选择的第一步就是要对目标市场的汇率水平进行评估 一般来讲 把国家货币高估的市场作为开拓的目标市场比较有利 因为在同等条件下 与别的市场相比 产品在价格方面将更加有竞争力 对一国市场的汇率水平进行评估时 要特别注意汇率变动的长期性和时滞性 高估的货币可以正在贬值过程中 而被低估的货币也许在升值 在不同的国家实行市场分割是第二个必须考虑的问题 一个实行多样化产品销售以适应不同顾客需求的损失小一些 随着本币的贬值 那些拥有高收入顾客群的跨国公司会发现其进入国外市场的能力得到增强 市场选择及市场分割为跨国公司在不同时刻调整其营销策略提供了基本方法 对于预期或已经发生的实际汇率变动 这两种基本策略都不可能在短期内作出反应 跨国公司在短期内必须采用一定的巧妙方法 如调整价促销等 2 价格策略 两个重要问题 市场份额与边际利润的均衡选择 调整价格的频率大小如何确定 份额与边际利润的选择一国货币升值时 该国涉外企业会面临的选择 保持其以本币衡量的产品价格不变以期保持其边际利润 还是降低价格以保持其市场份额 出口商的最佳选择是使其产品价格上升程度等于外币贬值程度 实际上 在大多数情况下 外币衡量的价格会有所提高 出口企业也会通过其更低的边际利润来获得市场份额 当一国货币贬值时 该国出口商会在世界市场上获得比较价格优势 出口商此时可以选择提高单位利润率或扩大市场份额 该选择受哪些因素影响 该汇率是否会持久 是否存在规模经济 扩大输出后的成本结构 消费者价格弹性 高利润率可能引起其他竞争者进入 如果本币升值 在决定是否提高其产品的外币衡量价格时 跨国公司不能只考虑当前销售量的减少 还应考虑将来销售量的减少 还应考虑将来销售量受损的可能性 原因 如果提高价格 其他跨国公司很可能利用其拥有价格优势之时建立起强大的销售与服务网络而占有顾客 合理调整价格变动频率 参与国际竞争的跨国公司在通过价格以对汇率变动作出响应时的意愿程度和能力上是不同的 一些跨国公司会频繁地调整价格 而另一些跨国公司则认为稳定的市场价格是保持其顾客的关键因素 注意 频繁的价格波动会对出口企业的分销商产生影响 他们必须不断地调整其利润以对他们所支付给出口企业的价格作出反应 许多跨国公司对国内和国外顾客有不同的报价单 通过对其海外报价的不断调整以适应汇率变动 本币贬值后的国内定价 原本就面临强大进口竞争压力的国内企业可能在定价方面有更大的选择自由 既可以提高价格 也可保持价格不变以提高市场占有率 最终如何选择 取决于是否存在规模经济和消费者价格弹性 3 促销策略 在任何一个促销策略中 用于广告 推销等促销手段的预算都是一个关键问题 促销应考虑汇率因素 特别是在多国间分配预算时更应如此 本国货币贬值时 因为出口产品在国际竞争中处于有利的价位上 其出口收益将增加 外汇汇率贬值 导致所投入本身的单位收益减少 可能导致跨国公司的产品政策发生根本性的变动 4 产品策略 产品战略涉及到引入新产品 生产线的决定和产品创新 管理汇率变动的一个途径是改变引入新产品的时机 汇率变动也会影响跨国公司生产线的决定 对于面向工业的跨国公司 本币升值后的策略是通过扩大研究和开发预算支出而争取实现产品创新 即引入新产品 一国货币贬值后 该国跨国公司会有扩大生产线的潜在能力 并在国内外拥有更多的顾客 一般会将其定位于收入高 对产品质量要求高和价格敏感度低的顾客群体 2 生产管理策略 产品资源和产地位置是跨国公司在通过营销策略管理竞争性风险不能奏效时通常采用的策略 一国企业货币坚挺 则该国企业的基本战略可能是将其生产地转换到国外 可以通过币种方法达到这一目的 改变投入组合分散生产策略 选择生产地址提高劳动生产率 改变投入组合 一个更灵活的办法就是通过在海外实现更多的原料和零部件购买而改变其投入组合 从长远看 跨国公司在提高生产能力时 应考虑设置新厂 以便提供在不同的原料来源间选择的可能 通过在国内和国外进口的组合而对汇率变动作出反应所取得的好处 与 设置新厂所导致的额外设计和建设费用 的比较 分散生产策略 拥有跨国生产体系的跨国企业能够通过在不同国家的工厂分配产量 以适应汇率变动 即在货币贬值的国家提高产量 而在货币升值的国家减少产量 跨国公司通过在全球范围内调整产量和营销运作 使其在汇率变动时与一般企业相比 抵御风险冲击的能力更强 分散生产策略假定该国企业已在世界范围内哟共有多个工厂 但多个工厂也会产生生产过剩和成本提高等负面影响 当存在规模经济时 一般以建立一个或两个工厂为宜 此时多个工厂会使生产成本增加 但大多数跨国公司发现 在一个拥有诸多不确定因素的世界里 生产多样化可能带来更大的益处 拥有多余的生产能力和通过购买期权实现产量转移具有同等效力 与货币期权一样 随着汇率波动 实物期权的价值也会增加 尽管由于小规模工厂和多余生产能力而导致高的生产成本 汇率风险证明了多产地的重要性 选择生产地址 外币发生贬值后 那些没有在该国设厂的企业在向该国出口时会发现 仅仅在国外购进原部件不足以保证单位产品的利润 企业可能被迫在该国设厂 在第三国设厂在很多场合下也是可以考虑的途径 这尤其取决于产品的劳动密集度 在作出这一重大决策前 管理者首先评估目标国家保持成本优势的时间长短 如果目标国家货币贬值是由于通货膨胀而引起的 那么这种成本优势很快就会被抵消 而且 在本币升值时将产地移至海外有时并不是最好的办法 提高劳动生产率 跨国公司可以通过如下途径提高劳动生产率 关闭效率低的工厂 实现自动化 与工会协议削减工资和福利待遇等 许多跨国公司还通过对职员的激励机制来提高劳动生产率及产品的质量 另外一个提高生产率和降低成本结构的办法是改变其产品供应方式 除了以上介绍的经营多元化外 在管理经济风险时 跨国公司还应在融资时做到货币多元化 在不同的资本市场上利用多种筹资工具融资 还可以通过多种货币 多种渠道筹资 尤其是可多借软币等 有时还可以使得融资的货币组合与生产经营用的货币组合匹配来降低经济风险 三 融资风险的管理 四 信用风险的防范 略