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第一章习题1答案 1 计算筹资突破点 第一章习题1答案 2 计算公司筹资量小于1000万元 筹资量为1000 5000 筹资量大于5000万元的边际加权平均资金成本 第一章习题2答案 1 计算加全平均资金成本 第一章习题2答案 2 确定最佳追加投资量因为 投资收益等于筹资成本时 可以获得最大收益 当投资金额在1500 2000万元区间时 投资收益率为10 高于筹资成本9 2 当投资金额超过2000万元时 投资收益则降为8 低于9 7 故公司的最佳投资规模为1500 2000万元 相应的最佳的追加筹资量也应控制在1500 2000万元这个区间 第一章习题3答案 1 按照资金成本标准选择最优的筹资方案 方案1 根据给出的资料 可以编制资金成本计算表如下 第一章习题3答案 方案2 根据给出的资料 可以编制资金成本表如下 第一章习题3答案 方案3 根据给出的资料 可以编制资金成本表如下 第一章习题3答案 方案4 根据给出的资料 可以编制资金成本表如下 第一章习题3答案 方案5 根据给出的资料 可以编制资金成本表如下 根据上述计算结果 按照资金成本标准 方案4的资金成本最低 因此应该选择方案4作为最优的筹资方案 第一章习题3答案 2 按照企业价值标准选择最优的筹资方案 按照企业价值为标准 方案5在各方案中最高 因此应该选择方案5为最优的筹资方案 3 按照净资产收益率 普通股权益收益率 标准选择最优的筹资方案方案1 归普通股拥有的净利润 800 30 8 2000 7 1000 10 300 10 1 30 800 270 70 371普通股权益收益率 371 1200 30 97 方案2 归普通股拥有的净利润 800 35 8 2000 7 500 9 300 10 1 30 800 217 8 70 407 54普通股权益收益率 407 54 1700 23 97 第一章习题3答案 3 按照净资产收益率 普通股权益收益率 标准选择最优的筹资方案 方案3 归普通股拥有的净利润 800 38 8 2000 7 200 9 300 10 200 11 1 30 800 213 04 70 410 87普通股权益收益率 410 87 1800 22 83 方案4 归普通股拥有的净利润 800 40 8 2000 7 300 10 300 11 1 30 800 206 2 70 415 66普通股权益收益率 415 66 1900 21 88 方案5 归普通股拥有的净利润 800 40 8 2000 7 300 10 1 30 800 173 2 70 438 76普通股权益收益率 438 76 2200 19 94 按照普通股权益的收益率为标准 方案1的收益率最高 应该选择方案1为最优的筹资方案 第二章习题1 3答案 1 解 流通中的股份 已发行股份30000万股 库存股份5000万股 25000万股2 解 90000 10000 1 10 2 10000 7 8元 股3 解 清算后的净资产为30000万元时普通股票每股可以分得的金额 30000 10000 1 10 2 10000 1 8元 股清算后的净资产为120000万元时普通股票每股可以分得的金额 120000 10000 1 10 2 10000 10 8元 股 第二章习题4 5答案 4 解 筹集资金总额 10000 2 10 5000 70000 万元 B类股票持有者获得的创业利润总额 70000 10000 10000 5000 10000 2 46666 67 20000 26666 67 万元 每股账面价值 70000 10000 5000 4 67 元 股 每股获得的创业利润 4 67 2 2 67 元 股 5 解 根据资料 可以按以下步骤分析求解 1 计算两种不同方案原股东所获得的创业利润A 按照发行新股6000万股和3000万股的标准 计算的发行新股后公司负债与权益情况见下表 发行新股后公司负债与权益情况表 第二章习题5答案 B 原股东可以从新股发行中获取的创业利润按照甲方案发行新股 原股东获取的创业利润分别为 按照6000万股发行原股东可以获得的创业利润 88000 62 5 40000 15000 万元 按照3000万股发行原股东可以获得的创业利润 64000 76 9 40000 9216 万元 按照不同发行方案所得创业利润之差 15000 9216 5784 万元 2 计算两种不同方案原股东所获得的未来收益A 不同新股发行方案的净资产收益率根据公司的总资产收益率预测 公司的净资产收益率在不同筹资方案下分别将为 按照6000万股发行公司筹资后的净资产收益率 18 0 364 18 6 1 30 15 66 按照3000万股发行公司筹资后的净资产收益率 18 0 875 18 6 1 30 19 95 按照不同发行方案公司净资产收益率之差 19 95 15 66 4 14 第二章习题5答案 B 不同新股发行方案原股东分享的净利润差异按6000万股发行计算的公司净利润 88000 15 66 13780 8 万元 其中 原股东享有的公司净利润 13780 8 62 5 8613 万元 按3000万股发行计算的公司净利润 64000 19 95 12768 万元 其中 原股东享有的公司净利润 12768 76 9 9818 59 万元 按照不同发行方案公司原股东获得的净利润之差 8613 9818 59 1205 59 万元 3 您认为两个方案中 那一个方案最优 为什么 根据不同新股发行方案收益与成本的比较分析 可以综合判定不同方案的优劣 为决策提供可靠的依据 通过上述的计算 已经知道 公司发行6000万股新股比发行3000万股新股 原股东可以多获得5784万元的创业利润 但是 每年占有公司的净利润会减少1205 59万元 每年减少的这1205 59万元的净利润 就是公司原股东多赚取5784万元创业利润的成本 但是 应该注意的是 原股东获取的创业利润是无风险的 而在未来每年获取的净利润是存在风险的 另外 还应该将未来可能少获取的净利润折算为现值 才能与获取的创业利润直接相比较 判断不同方案的得失 第二章习题5答案 考虑货币的时间价值之后 该成本可以按下式计算 因为 5784 1205 59 i所以 i 1205 59 5784 20 84 上述计算结果表明 如果不考虑控制权稀释的影响 只从经济得失出发 那么 不同的筹资方案 公司原股东多获得的创业利润的成本仅为20 84 将该成本与公司的负债成本6 相比较 应该说 采用发行3000万股的筹资方案优于发行6000万股的筹资方案 第二章习题6答案 6 解 1 不同类别股东对配股价格基础的看法 以及会采取的相应措施 可以用下表加以简要归纳 不同类别股东对配股价格基础的看法 第二章习题6答案 2 按不同配股价格基础 公司最大筹集股权资金的数量见下表 按不同配股价格基础公司可以筹集的最大资金量 第二章习题6答案 3 按A股市场价格为基础配股 对不同股东利益和公司的影响按照按A股市场价格为基础配股 有 公司配售股份数 10000 30 9000 万股 筹资金额 9000 10 90000 万元 公司净资产 160000 90000 250000 万元 每股净资产 250000 89000 2 809 元 股 发行后B股市场价格 2 809 5 2 7 0225 元 股 发行后H股市场价格 2 809 4 2 5 618 元 股 发行后法人股市场价格 2 809 3 2 4 2135 元 股 发行后国有股市场价格 2 809 元 股 对不同股东利益和公司的影响可以用如下两张表反映 第二章习题6答案 不同股东拥有股票市场价格的盈亏 第二章习题6答案 不同股东拥有股票净资产的盈亏 第二章习题7 10答案 7 解 少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份 80000000 1 9 1 1 8000001 股 8 解 少数股东集团获得一名董事席位需要掌握的股份 80000000 1 3 1 1 20000001 股 9 解 王先生可以获得的优先购股权 3000 20000 30000 15 30000 4500 股 10 解 1 最佳的普通股票筹资量 5000 2000 2 5000 1 8 722 万元 2 筹资后的净资产收益率 5000 12 2000 10 3500 6 3500 16 86 第二章习题11 13答案 11 解 每股优先股票的权益 100 1 8 3 124 元 股 12 解 每股优先股票可以分得的股利 100 0 3 4 100 5 2 5 元 股 13 删掉 解 分析 收回优先股票的收益是可以降低未来的股息支出 成本是收回价格与发行价格之差 1 计算收回优先股票的收益第1 3年年节约股息支出 100 8 6 2 元 股 第4年以后年节约股息支出 100 8 5 3 元 股 节约股息支出的现值 2 计算收回优先股票的成本收回优先股票的成本 150 1 10 100 65 元 股 3 计算收回优先股票的盈亏收回优先股票的盈亏 52 87 65 12 13 元 股 第二章习题14 15答案 14解 设发行面值为X 那么 有 每年应该提取的偿付基金 15 解 普通股票收益率 15 0 5 15 9 18 普通股票收益率 15 0 8 15 9 19 8 普通股票收益率 15 15 9 21 第三章习题1答案 1 解 分期付息到期还本偿债计划单位 万元 第三章习题2答案 2 解 分期付息到期还本偿债计划单位 万元 第三章习题3答案 3 解 分期还本付息偿债计划单位 万元 第三章习题4答案 4 解 分期还本付息偿债计划单位 万元 第三章习题5答案 5 解 分期等额还本付息偿债计划单位 万元 年偿债额 实际年均占有借款 1200 995 45 774 54 535 95 278 28 5 756 84 万元 第三章习题6答案 6 解 分期等额还本付息偿债计划单位 万元 第三章习题7 9答案 7 解 长期借款的实际利率 8 20 2 1 20 9 5 8 解 长期借款的实际利率 1 12 12 12 1 1 2 2 2 1 20 1 20 12 683 2 01 20 0 8 15 351 9 解 长期借款的实际利率 10 20 2 1 10 20 13 714 第三章习题10答案 10 解 融资租赁现金流出量现值计算表单位 万元 第三章习题10答案 举债购置现金流出量现值计算表单位 万元 第三章习题11答案 11 解 融资租赁现金流出量现值计算表单位 万元 第三章习题11答案 举债购置现金流出量现值计算表单位 万元 第三章习题12答案 12 解 1 编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位 万元 2 流动比率从1 1 67上升为1 48 1 流动性明显增强 资产负债率从35 71 上升到51 15 还在可以控制的范围之内 该融资行为使企业总体风险降低 可取 3 删掉 如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理 那么 该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润 但以后每年会产生40万元的会计账面亏损 由于所得税的原因 将所得税引起的现金流出量折算为现值 会使公司的现金流出量增加 第三章习题13答案 13 解 1 编制先锋公司新的资产负债表先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表单位 万元 2 该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损 但以后每年会产生120万元的会计账面利润 折算为现值 会使公司的现金流出量减少 第三章习题14答案 14 删掉 解 1 习题12 情况下融资行为对公司目前和以后的影响 评价 现金流出量大于现金流入量 净现金流入量为负 这一点对公司不利 2 习题12 情况下融资行为对公司目前和以后的影响 评价 现金流入量大于现金流出量 净现金流入量为正 这一点对公司有利 第三章习题15答案 15 解 1 如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后 那么 公司的最优资金结构应为 普通股权益3000万元 收益债券2000万元 次等信用债券5000万元 信用债券10000万元 在这种资金结构下 普通股权益收益率将达到最大 即 普通股权益收益率 20000 16 2000 8 1 30 5000 10 1 30 2000 12 1 30 3000 3200 630 3000 85 67 2 如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前 那么 公司的最优资金结构应为 普通股权益3000万元 优先股票2000万元 次等信用债券5000万元 信用债券10000万元 在这种资金结构下 普通股权益收益率将达到最大 即 普通股权益收益率 20000 16 2000 8 1 30 5000 10 1 30 2000 12 3000 3200 702 3000 83 27 第三章习题16 17答案 16 解 17 解 第三章习题18答案 18 解 1 计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 1000 6 00205 10000 0 75992 6002 05 7599 2 13601 25 万元 2 计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则 新债券相当于折价发行 发行价与面值之差就是债券调换的亏损 即 借 应付长期债券 旧 10000 00万元损益类账户3601 25万元贷 应付长期债券 新 13601 25万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的 其实公司并未发生真实的亏损 这种亏损因会低减部分税收 使企业现金流出量减少 对企业有利 债券调换后的利息节约额可计算如下 年利息节约额 10000 10 13601 25 4 1000 544 05 455 95 万元 未来利息减少 利润增加 相应的税收也会增加 从而导致企业现金流出量增加 对企业未来不利 第三章习题18答案 18 3 计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 1 新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为 现金流出量节约额 3601 25 30 1080 38 万元 2 新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为 现金流出量增加额 455 95 30 136 79 万元 3 新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为 现金流出量节约额净现值 1080 38 821 02 259 36 万元 评价 可取 第三章习题19答案 19 解 1 计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 1000 4 56376 10000 0 45235 4563 76 4523 5 9087 26 万元 2 计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则 新债券相当于折价发行 发行价与面值之差就是债券调换的亏损 即 借 应付长期债券 旧 10000 00万元贷 应付长期债券 新 9087 26万元损益类账户912 47万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的 其实公司并未发生真实的盈利 这种盈利因会增加部分税收 使企业现金流出量增加 对企业不利 债券调换后的利息增加额可计算如下 年利息增加额 9087 26 12 10000 10 1090 47 1000 90 47 万元 未来利息增加 利润减少 相应的税收也会减少 从而导致企业现金流出量减少 对企业未来有利 第三章习题19答案 19 3 计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 1 新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为 现金流出量增加额 912 47 30 273 74 万元 2 新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为 现金流出量减少额 90 47 30 27 14 万元 3 新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为 现金流出量增加额净现值 273 74 123 87 149 87 万元 评价 不可取 第三章习题20答案 20 解 1 计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 480 4 45182 8000 0 82193 2136 87 6575 44 8712 31 万元 2 计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则 新债券相当于折价发行 发行价与面值之差就是债券调换的亏损 即 借 应付长期债券 旧 8000 00万元损益类账户712 31万元贷 应付长期债券 新 8712 31万元新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的 其实公司并未发生真实的亏损 这种亏损因会低减部分税收 使企业现金流出量减少 对企业有利 债券调换后的利息节约额可计算如下 年利息节约额 8000 6 8712 31 4 480 348 49 131 51 万元 未来利息减少 利润增加 相应的税收也会增加 从而导致企业现金流出量增加 对企业未来不利 第三章习题20答案 20 3 计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 1 新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为 现金流出量节约额 712 31 30 213 69 万元 2 新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为 现金流出量增加额 131 51 30 39 45 万元 3 新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为 现金流出量节约额净现值 213 69 39 45 4 45182 38 07 万元 评价 可取 第三章习题21答案 21 解 1 计算收回旧债券所需金额收回旧债券所需金额 480 3 79079 8000 0 62092 1819 58 4967 36 6786 94 万元 2 计算新债换旧债的盈亏按会计核算规则 新债券相当于折价发行 发行价与面值之差就是债券调换的亏损 即 借 应付长期债券 旧 8000 00万元贷 应付长期债券 新 6786 94万元损益类账户1213 06万元新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的 其实公司并未发生真实的盈利 这种盈利因会增加部分税收 使企业现金流出量增加 对企业不利 债券调换后的利息增加额可计算如下 年利息增加额 6786 94 10 8000 6 678 69 480 198 69 万元 未来利息增加 利润减少 相应的税收也会减少 从而导致企业现金流出量减少 对企业未来有利 第三章习题21答案 21 3 计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异 1 新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为 现金流出量增加额 1213 06 30 363 92 万元 2 新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为 现金流出量减少额 198 69 30 59 61 万元 3 新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为 现金流出量增加额净现值 363 92 59 61 3 79079 137 95 万元 评价 不可取 第三章习题22答案 22 解 使普通股权益收益率达到最大的资金结构为 信用债券的借债基础资金量 16000 1 8 8889信用债券 16000 8889 7111次等信用债券的借债基础资金量 8889 1 8 4938次等信用债券 8889 4938 3951优先股票的权益基础资金量 4938 1 8 2743优先股票 4938 2743 2195普通股票 2743普通股权益收益率 16000 16 7111 5 3951 7 2195 10 2743 62 2 第三章习题23 24答案 23 解 1 计算第一种借款的资金成本资金成本 1 12 12 12 1 12 68 2 计算第二种借款的资金成本资金成本 10 20 2 1 20 12 答 选择第二种借款为优 24 解 方案 1 资金成本 14 方案 2 资金成本 1 12 4 4 1 12 55 方案 3 资金成本 1 10 4 4 1 20 2 1 20 12 477 方案 3 资金成本最低 应选择方案 3 为优 第四章习题1 3答案 1 解 30 7 60608 1000 0 23939 467 57 元 张 2 解 仅作为优先股票的价值 100 6 12 50 元 股 3 解 转换为普通股票的潜在价值 60股 10元 股 600 元 张 转换为普通股票的潜在价值 60股 15元 股 900 元 张 转换为普通股票的潜在价值 60股 20元 股 1200 元 张 转换为普通股票的潜在价值 60股 25元 股 1500 元 张 转换为普通股票的潜在价值 60股 30元 股 1800 元 张 转换为普通股票的潜在价值 60股 40元 股 2400 元 张 第四章习题4 5答案 4 解 当i 6 时 有 20 7 36009 1500 0 55839 984 791000i 5 5 1028 9 1000 1028 9 984 79 0 5 5 83 总收益率5 83 利息率2 资本收益率3 83 5 解 1000 20 3 60478 0 56743 50V计V计 1000 72 1 28 37 32 71B可转换债券的盈亏区间为 20 32 71元 股 第四章习题6 7答案 6 解 当i 15 时 有 10 3 35216 2000 0 49718 1027 72 1000当i 16 时 有 10 3 27429 2000 0 47611 984 96 1000i 15 1027 72 1000 1027 72 984 96 1 15 65 7 解 1 发行普通股票后现有普通股股东的利益新发行普通股票数量 10000 8 1250 万股 新发行普通股票后的每股账面价值 8000 2 10000 8000 1250 2 811 元 股 投产后普通股票的每股收益 6000 8000 1250 0 6486 元 股 2 发行可转换债券现有普通股股东的利益转换后的普通股票数量 10000 12 833 333 万股 新发行普通股票后的每股账面价值 8000 2 10000 8000 833 333 2 943 元 股 投产后普通股票的每股收益 6000 8000 833 333 0 6792 元 股 3 计算两种不同方式筹资导致的现有普通股股东利益差异发行可转换债券比发行普通股票的每股收益增加数 0 6792 0 6486 0 0306 元 股 发行可转换债券比发行普通股票的每股账面价值增加数 2 943 2 811 0 132 元 股 第四章习题8答案 8 解 50000 12000 1 i 39000 1 i 2 7000 1 i 3 2400 1 i 4 3300 1 i 5 40000 1 1 i 10000 1 1 i 2 5000 1 1 i 3 3000 1 1 i 4当i 12 时 有 右式 10714 31091 4982 1525 1873 357 80 36 19 50677 50000当i 13 时 有 右式 10619 30542 4851 1472 1791 354 78 35 18 49760 50000i 12 50677 50000 50677 49760 1 12 74 第四章习题9答案 9 解 1 当设定利息率为2 时 有 1000 20 5 65022 0 32197 20V计V计 1000 113 6 44 137 74相对价格 1000张 137 74股当设定利息率为4 时 有 1000 40 5 65022 0 32197 20V计V计 1000 226 6 44 120 18相对价格 1000张 120 18股当设定利息率为6 时 有 1000 60 5 65022 0 32197 20V计V计 1000 339 6 44 102 64相对价格 1000张 102 64股 第四章习题9答案 9 解 2 当第十年普通股票的市场价格为30元 股时 三方案的实际资金成本分别为 方案1 当i 16 时 有 20 4 83323 4132 2 0 22668 1033 37 1000当i 17 时 有 20 4 6586 4132 2 0 21466 980 19 1000i 16 1033 37 1000 1033 37 980 19 1 16 63 方案2 当i 17 时 有 40 4 6586 3840 54 0 21466 1010 75 1000当i 18 时 有 40 4 49405 3840 54 0 19106 913 54 1000i 17 1010 75 1000 1010 75 913 54 1 17 12 第四章习题9答案 9 解 方案3 当i 16 时 有 60 4 83323 3079 2 0 22668 987 991000i 15 1062 24 1000 1062 24 987 99 1 15 84 比较三方案可知 方案3最优 第四章习题10答案 10 删掉 解 1 计算发行时获取的利益发行时获取的利益 1000 3 99271 10 0 68058 1000 279 49 元 2 计算转换价格低于市场价格少筹资的金额转换价格低于市场价格少筹资的金额 1000 20 10 1000 元 3 计算股东权益的稀释额股东权益的稀释额 1000 1 8 5 279 49 680 58 279 49 401 9 元 即每发行一张可转换债券会导致401 9元的股东权益稀释 第四章习题11答案 11 解 1 分析 由于3年期可转换债券的转换价格低于预测的最低市场价格 即 6 元 股 8 元 股 5年期可转换债券的转换价格也低于预测的最低市场价格 即 8 元 股 10 元 股 因此 不存在呆滞证券的问题 故分析的重点应该放在最高市场价格对资金成本的影响之上 2 计算不同方案的最高资金成本计算3年转换期的最高资金成本 解之有 i 15 78 根据以上计算结果可知 不但5年转换期的最低资金成本3 低于3年转换期的最低资金成本4 而且5年转换期的最高资金成本为15 78 也低于3年期的最高资金成本22 故公司应该选择发行转换期为5年的方案 解之有 i 22 计算5年转换期的最高资金成本 第四章习题12答案 12 解 分析 最早转换时间为持有可转换债券半年 如果在可转换债券开始转换的初期 普通股票的市场价格就在30个交易日连续地大于了转换价格的130 那么 公司可以及时行使提前赎回权 在这种情况下 公司可转换债券的最高资金成本应该按以下思路计算 因为 所以 i 1520 1000 1 52 第四章习题13 14答案 13 解 14 解 X 10 10 3 X 12 3 X 17 143 元 股 第四章习题15答案 15 解 1 认股权证杠杆率 5 1 5 倍 2 投资股票的最大盈利 10 5 10000 5 10000投资股票的最大亏损 5 5 10000 5 0投资认股权证的最大盈利 10 1 6 10000 1 30000投资认股权证的最大亏损 10000 3 由于年股利0 5元 股 年股票价格上涨1元 股 所以 推迟到第6年认购普通股票为优 4 认股权证杠杆力的变化情况表 第四章习题16答案 16 解 1 计算筹资方案的实际资金成本 当i 10 时 有 60 6 14457 1000 0 38554 400 0 62092 1002 58 1000当i 11 时 有 60 5 88923 1000 0 35218 400 0 59345 942 92 1000i 10 1002 58 1000 1002 58 942 92 1 10 04 2 计算筹资方案的盈亏区间 1000 60 6 14457 1000 0 38554 12 42 V 20 1000 368 67 385 54 12 42V 248 37V 494 16 12 42 39 79即 筹资方案的盈利区间为20 39 79 在区间范围之外 均为亏损 第四章习题17答案 17 解 1 计算不考虑股利影响的投资于认股权证与投资于普通股票报酬率相等所需要的时间 x 10 10 3 x 10 3 解之有 X 14 286 元 股 由于 14 286 10 1 6 t 所以 ln14 286 ln10 tln 1 6 计算结果表明 不考虑股利影响的情况下 投资于认股权证与投资于普通股票报酬率相等时的普通股票价格所需要的时间为6 12年 2 分析投资认股权证的收益由于普通股票股利每年为0 6元 股 因此 购买认股权证每年会损失0 6元 股的股利 6 12年总共损失3 67元钱的股利 如果考虑投资认股权证的机会损失 那么 投资认股权证的成本为16 67 3 10 3 67 元 股 大大高于14 286元 股 因此 以5元 股的市场价格投资该认股权证不合算 第四章习题18答案 18 解 1 计算发行认股权证的收益发行时每张债券的收益 1000 50 3 99271 1000 0 68058 119 79 元 张 发行时每股认股权证的收益 119 79 20 5 99 元 股 2 计算收回认股权证的成本第5年收回认股权证的成本 8 1 10 5 10 20 2 884 20 57 68 元 张 折算为发行时每张债券的成本 57 68 1 8 5 39 26 元 张 折算为发行时每股的成本 39 26 20 1 96 元 股 因为 收益 成本 所以该筹资方案有利可图 第四章习题19答案 19 解 1 计算认股权证行使前的股东权益公司总收益 1000 8 15 1200 万元 每股收益 8 15 1 2 元 股 每股市场价格 15 元 股 2 计算认股权证行使后的股东权益公司总收益 1200 100 10 15 1350 万元 每股收益 1350 1000 100 1 227 元 股 每股市场价格 15 10 10 1 10 14 55 元 股 3 计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益增加 1 227 1 2 0 027 元 股 每股市场价格减少 15 14 55 0 45 元 股 第四章习题20答案 20 解 1 计算认股权证行使前的股东权益公司总收益 3000 6 14 2520 万元 每股收益 2520 3000 8 4 元 股 每股市场价格 12 元 股 2 计算认股权证行使后的股东权益公司总收益 2520 500 4 14 2800 万元 每股收益 2800 3000 500 0 8 元 股 每股市场价格 12 500 3000 4 1 500 3000 10 86 元 股 3 计算认股权证行使后的股东权益稀释情况每股收益减少 8 4 0 8 0 4 元 股 每股市场价格减少 12 10 86 1 14 元 股 第四章习题21 22答案 21 解 1 因为这种筹资方式可以在筹资同量资金的前提之下 减少普通股票的发行数量 因此 可以给普通股股东带来股东权益增加的好处 2 计算股东权益的增加额减少发行的普通股票数量 10000 10 10000 12 167 万股 22 解 1 计算是否发行优先认股权在筹资额方面的差异发行优先认股权多筹集股权资金额 10000 50 8 80 10000 50 70 8 60 32000 16800 15200 万元 2 计算是否发行优先认股权在每股账面价值方面的差异发行优先认股权每股账面价值增加额 10000 3 5000 6 4 10000 5000 10000 3 3000 5 6 10000 3000 4 133 3 6 0 533 元 股 第五章习题1答案 1 解 1 不展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本 1 1 1 365 60 10 1 01 7 3 7 37 考虑时间价值的筹资成本 1 7 37 7 3 7 3 1 7 61 2 展期的情况不考虑货币时间价值的筹资成本 1 1 1 365 90 10 1 01 4 56 4 61 考虑时间价值的筹资成本 1 4 61 4 56 4 56 1 4 89 第五章习题2答案 2 2 10 n 60 条件下的资金成本 2 1 2 365 60 10 14 9 2 10 n 90 条件下的资金成本 2 1 2 365 90 10 9 31 1 10 n 40 条件下的资金成本 1 1 1 365 40 10 12 29 2 对待不同信用条件的态度分析在 2 10 n 60 和 1 10 n 40 信用条件下 选择获取折扣期内付款 在 1 10 n 90 信用条件下 选择放弃折扣 在信用期最后一天付款 第五章习题3 5答案 3 删掉 解 1 按最低占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量 2000000 30 10 666667 元 2 按平均占用期计算应交税金筹资量应交税金筹资量 2000000 30 15 1000000 元 4 删掉 解 1 按最低占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量 1200000 30 8 320000 元 2 按平均占用期计算应付工资筹资量应付工资筹资量 1200000 30 15 600000 元 5 删掉 解 1 按最低占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量 800000 30 10 2000000 30 8 300000 30 5 30000 30 6 100000 30 12 266667 533333 50000 6000 40000 896000 元 2 按平均占用期计算应计费用筹资量应计费用筹资量 800000 2000000 300000 30000 100000 30 15 1615000 元 第五章习题6 9答案 6 解 年资金成本 1 0 9 12 1 11 35 7 解 年资金成本 1 2 7 12 12 1 14 934 8 解 贴现汇票可以获得的资金 30 1 8 4 29 4 万元 9 解 1 实际筹资量 200 1 30 140 万元 2 第五章习题10答案 1 计算不同融资的资金成本不考虑货币时间价值 1 10 n 50 信用条件的资金成本 1 1 1 365 50 10 9 22 考虑货币时间价值 1 10 n 50 信用条件的资金成本 1 9 22 9 125 9 125 1 9 61 不考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本 9 考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本计算过程如下 商业承兑汇票到期值 60000 1 6 3 4 62700商业承兑汇票贴现值 62700 1 9 1 4 61289 2561289 25 62700 1 i 1 4i 9 53 即 考虑货币时间价值商业承兑汇票的资金成本为9 53 2 分析结果因为 9 61 享有获取购获折扣的成本 9 53 商业承兑汇票贴现成本 所以 A公司应将商业承兑汇票贴现 在第10天付款 获取购货折扣为优 第五章习题11 13答案 11 解 12 解 应收账款抵押贷款金额 800 70 560 万元 13 解 第五章习题14 15答案 14 解 积累到2000万元所需要的时间 2000 500 300 100 7 5 个月 最大平均余额 500 200 1250 万元 月 15 解 按上述程序 解决该公司流动负债的筹资策略 可按下列步骤进行 1 计算负债资金需要量负债资金需要量 10000 44 4400 万元 2 计算流动负债资金需要量流动负债资金需要量 5000 2 2500 万元 3 计算应计费用所产生的视同股东权益资金量视同自有流动资金量 2100 2 1050 万元 4 计算其他流动负债资金需要量其他流动负债资金需要量 2500 1050 1450 万元 5 确定应付账款和商业汇票的筹资策略应付账款商业汇票的筹资策略为 应付账款和商业汇票的筹资成本小于8 的 应用应付账款和商业汇票筹资 而应付账款和商业汇票的筹资成本大于8 的 则应用短期流动资金贷款筹资