注会财务管理模拟试卷4.doc

模拟试卷4 一、单项选择题1、下列说法正确的是（）。 A、有形净值债务率一定大于产权比率 B、有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸 C、已获利息倍数属于反映短期偿债能力的指标 D、已获利息倍数是指企业税前利润与利息费用的比率 2、已知：（P/A，10%，5）=3.791，（P/S，10%，2）=0.826，（P/S，10%，3）=0.751，有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。 A、1994.59 B、1565.68 C、1813.48 D、1423.21 3、某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为200000元，每次转换有价证券的交易成本为400元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是（）元。 A、1000 B、2000 C、3000 D、4000 4、某企业从银行取得借款100000元，期限1年，利率5%，若分别按贴现法和加息法支付利息，该项借款的实际年利率分别为（）。 A、6.38%、12% B、5.26%、10% C、6%、11.6% D、7.2%、10.5% 5、本月生产甲产品10000件，实际耗用A材料32000公斤，其实际价格为每公斤40元。该产品A材料的用量标准为2.5公斤，标准价格为45元，其直接材料用量差异为（）。 A、315000元 B、280000元 C、264000元 D、-160000元 6、某公司目前的信用条件N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率75%，资金成本率10%，为使收入增加10%，拟将政策改为“5/10，1/20，N/60”，客户付款分布为：60%，15%，25%，则改变政策后会使应收账款占用资金的应计利息（）。 A、减少1.86万元 B、减少3.6万元 C、减少2.25万元 D、减少2.52万元 7、长期循环应注意的特点不包括（）。 A、固定资产的现金流出发生在购置的会计期间 B、折旧是本期的费用，但不是本期的现金流出 C、只要亏损额不超过折旧额，企业现金余额并不减少 D、产成品转化为现金后，企业可视需要重新分配 8、采用平行结转分步法（）。 A、不能直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料 B、能够全面地反映各个生产步骤产品的生产耗费水平 C、能够全面地反映第一个生产步骤产品的生产耗费水平 D、能够全面地反映最后一个生产步骤产品的生产耗费水平 9、沉没成本是下列哪项财务管理原则的应用（）。 A、双方交易原则 B、自利行为原则 C、比较优势原则 D、净增效益原则 10、调整现金流量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用（）去计算净现值。 A、无风险的贴现率 B、有风险的贴现率 C、内含报酬率 D、资本成本率 二、多项选择题1、在辅助生产车间完工产品入库或劳务分配时，下列科目可能借记的有（）。 A、“辅助生产成本”科目 B、“原材料”科目 C、“低值易耗品”科目 D、“在建工程”科目 2、某公司目前的速动比率为1.25，以下业务导致速动比率降低的有（）。 A、用所生产的产品抵偿应付购买设备款 B、从银行借入短期借款用以购买短期股票作投资 C、赊购原材料一批 D、用银行支票购买一台机床 3、下列关于利润表预算的编制的说法正确的是（）。 A、“销售收入”项目的数据来自于销售收入预算；“销售成本”项目的数据，来自产品成本预算 B、“利息”项目的数据，来自于现金预算 C、“所得税”项目的数据与现金预算中的数据相同 D、利润表预算与实际利润表的内容、格式不同 4、下列有关抵押借款和无抵押借款的说法正确的有（）。 A、抵押借款的资本成本通常高于无抵押借款 B、银行主要向信誉好的客户提供无抵押借款 C、银行对于抵押借款一般还要收取手续费，抵押借款还会限制借款企业抵押资产的使用和将来的借款能力 D、抵押借款是一种风险贷款 5、以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构（）。 A、净收益理论 B、传统理论 C、营业收益理论 D、权衡理论 6、下列有关企业资本结构的说法正确的有（）。 A、拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本融资 B、少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债融资 C、企业适用的所得税税率越高，越偏好负债融资 D、如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集 7、某公司2005年息税前营业利润1000万元，所得税税率为40%，折旧与摊销为100万元，流动资产增加300万元，无息流动负债增加120万元，有息流动负债增加70万元，长期资产总值增加500万元，无息长期债务增加200万元，有息长期债务增加230万元，税后利息20万元。则下列说法正确的有（）。 A、营业现金毛流量为700万元 B、营业现金净流量为520万元 C、实体现金流量为220万元 D、股权现金流量为500万元 8、关于最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式的说法正确的有（）。 A、管理成本均属于无关成本 B、机会成本均属于相关成本 C、交易成本均属于相关成本 D、短缺成本均属于相关成本 9、发行可转换债券的缺点是（）。 A、股价上扬风险 B、财务风险 C、丧失低息优势 D、增加筹资中的利益冲突 10、相关性风险的影响为（）。 A、负相关性越小，风险分散化效应越强 B、证券报酬率的相关系数越小，风险分散化效应也就越强 C、当相关系数小于1时，机会集曲线必然弯曲 D、当相关系数为1时，投资多种股票的组合标准差就是加权平均的标准差 三、判断题1、MM资本结构理论认为，企业管理当局应该集中精力寻找好的投资机会，而让股东们自己决定其财务结构。（） 2、“可持续增长率”和“内含增长率”的共同点是都强调企业资本结构不变的。（） 3、现代公司制企业的所有权和经营管理权的两权分离，是以自利行为原则为基础的。（） 4、某项会导致个别投资中心的投资报酬率提高的投资，不一定会使整个企业的投资报酬率提高；但某项会导致个别投资中心的剩余收益增加的投资，则一定会使整个企业的剩余收益增加。（） 5、生产预算是在销售预算的基础上编制的。按照“以销定产”的原则，生产预算中各季度的预计生产量应该等于各季度的预计销售量。（） 6、如果以上市公司作为可比企业对非上市公司进行价值评估时，应在直接按照可比企业标准所得出评估价值的基础上，加上一定金额的控制权价值，减去与上市成本比例相当的金额，调整后的余额才可作为非上市公司的评估价值。（） 7、闲置能量差异的账务处理多采用调整销货成本与存货法，其他差异则可因企业具体情况而定。（） 8、构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为16%和10%。在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为13%；如果两种证券的相关系数为-1，则该组合的标准差为3%。（） 9、可以计算其利润的组织单位，才是真正意义上的利润中心。（） 10、考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。（） 四、计算分析题1、东方公司原有一台4年前购入的设备，购置成本100000元，估计仍可使用6年，假定该设备已提折旧40000元，税法规定期满的残值收入为6000元，预计残值收入为零。使用该设备东方公司每年销售收入为200000元，每年的付现成本为150000元。现在东方公司的技术部门了解到市场上出现了一种性能相同的新型设备，可提高产品的质量和产量，故提议更换设备。市场部了解到新设备的售价为220000元，估计可使用6年，税法规定期满的残值收入为40000元，预计残值收入为35000元。若购入新设备，旧设备可折价3000元出售，年销售收入提高至250000元，每年还可节约付现成本10000元。假设固定资产按直线法提折旧，若东方公司要求的最低投资收益率为12，所得税税率为40，为该公司是否更换设备做出决策。 2、资料：福田公司是一家上市公司，该公司拟决定在2004年年底前投资建设一个新项目。公司为此需要筹措资金5亿元，其中5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.5亿元需要从外部筹措。2004年4月1日公司召开董事会会议研究筹资方案，并要求投资部、财务部提出具体计划，以提交董事会会议讨论。公司在2004年4月1日的有关财务数据如下：（1）资产总额为30亿元，资产负债率为40%。（2）公司有长期借款5.5亿元，年利率为6%，每年年末支付一次利息。其中8000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过55%。（3）公司发行在外普通股5亿股。另外，公司2003年完成净利润3亿元。2004年预计全年可完成净利润4亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0.7元。随后，公司投资部和财务部分别设计了两套筹资方案，具体如下：方案一：以增发股票的方式筹资4.5亿元。公司目前的普通股每股市价为15元。拟增发股票每股定价为10.4元，扣除发行费用后，预计净价为10元。为此，公司需要增发4500万股股票以筹集4.5亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.7元的固定股利分配政策。方案二：以发行公司债券的方式筹资4.5亿元。鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4.8%，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.61亿元（平价），其中预计发行费用为1100万元。要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选取出较佳的筹资方案。 3、环球公司股票的历史收益率数据： 要求：（1）运用回归分析法，计算环球股票的系数。（2）计算环球股票和市场收益率的平均值，并计算它们各自收益率的标准差。（3）以环球股票的收益率均值为投资环球股票的必要报酬率，求无风险收益率。（4）假设华纳公司股票的系数是环球股票的两倍，华纳公司目前的每股股利为1.2元/股，近两年的预期增长率为30%，再后两年预期增长率为25%，将来转为正常增长，增长率为10%，计算华纳公司股票投资的价值。（5）如果华纳公司股票目前股票的市价为90.1元，如果按目前的市价购买预期的收益率是多少？ 4、华谊公司2005年销售3600万元，税后利润149.6万元，实现经营现金净流量228万元，息税前利润300万元，发生财务费用100万元，到期的长期债务90万元，市场利率是12%。其他资料列示如下： 要求：（1）请分析华谊公司的流动性（短期偿债能力）；（2）请分析华谊公司的财务风险性（长期偿债能力）；（3）请分析华谊公司的盈利性（获利能力）；（4）请运用连环替代法从数量上揭示华谊公司盈利能力变化的主要因素及影响程度。 5、长虹公司2003年的有关数据如下： 公司发行在外的股票有1000万股，股票市价20元。2003年销售额12300万元，息税前利润2600万元，折旧250万元。若目前公司债务价值与账面价值一致为3000万元，公司目前加权平均资本成本为14%；公司平均所得税率为30%。要求：回答以下互不相关的两问（1）预计2004年至2006年销售收入每年增长10%，预计息前税后利润、资本支出、营业流动资产和折旧与销售同步增长，预计2007年进入永续增长，销售收入与息前税后利润每年增长2%，资本支出、营业流动资产、折旧与销售同步增长。2007年偿还到期债务后，加权平均成本降为10%，要求填写下表（计算过程中保留四位小数），并通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？ （2）假设汽车业上市公司中，增长率、股利支付率、权益净利率、风险与长虹公司类似的有6家，它们的市净率如表所示，请依次回答下列问题： 确定修正的平均市净率。 若长虹公司预计保持现在的权益净利率，且预计的每股净资产为5元，利用修正比率法确定长虹公司的股票价值。 请问长虹公司的股价被市场高估了还是低估了？ 五、综合题1、一家总部设在美国的跨国公司将在中国进行一项投资。项目分析小组已取得如下资料：（1）美国一家跨国公司IBM准备在中国建立一家独资公司，以便生产和销售中国市场上急需的电子设备。该项目的固定资产需投资12000万人民币，采用年数总和法计提折旧，项目使用年限为5年，5年后固定资产残值预计2000万人民币。5年中每年的销售收入为8000万人民币，经营性付现成本费用第一年为3000万人民币，以后随着设备陈旧，逐年增加400万人民币。（2）预计该项目另需垫支营运资金3000万人民币。IBM公司原在中国有500万人民币的短期资金被冻结，不能换成美元汇回母公司，现在因投资于该项目，被冻结的资金被解冻可以使用。（3）中国的企业所得税税率为30，美国的企业所得税税率为34。按规定如果中国子公司把营业税后利润汇回美国，则在中国缴纳的营业所得税可以抵减美国的所得税。（4）中国投资项目产生的税后净利可全部汇回美国，但折旧不能汇回，只能留在中国补充有关的资金需求。但美国母公司每年可从中国子公司获得1500万人民币的特许权使用费及原材料的销售利润。（5）IBM公司在中国进行投资之前，原来对中国有一定的出口，每年可以赚取的销售利润为500万人民币，但在中国设立新的投资项目后，原来IBM公司对中国的出口就为新项目所取代。（6）美国母公司和中国子公司的资本成本均为10。（7）投资项目在第5年底出售给当地投资者联想公司继续经营，估计售价为9000万人民币（不包括垫支的营运资金），假设对于该转让收入母公司只需在中国纳税而无需在美国纳税。假设垫支的营运资金在项目转让时可全部收回。（8）投资项目开始时，汇率为1美元8元人民币。预计人民币相对美元将以3%的速度贬值。因此，各年末的汇率预计详见下表。 （9）计算结果保留两位小数（以万元为单位）。要求：根据以上资料分别以中国子公司和美国母公司为主体评价投资方案是否可行。 2、某造纸厂设纸浆、制纸和成品三个基本生产车间，纸浆车间生产的半成品纸浆转到制纸车间作为原材料，制纸车间生产的半成品筒纸再转入成品车间裁切为复印纸，包装后验收入库。由于管理上需要按月提供纸浆和筒纸的半成品成本，以便于比较和考核，所以采用逐步结转分步法计算复印纸的成本。要求：（1）纸浆车间本月投产纸浆1000吨，完工800吨，月末在产品纸浆200吨。在产品的直接材料已一次投入，完工程度50%。按约当产量法分配完工产品成本和月末在产品成本。完成纸浆车间生产成本明细账。 （2）制造车间本月领用半成品纸浆400吨，计456000元，与其他材料一起列入直接材料项目。本月生产半成品筒纸250吨，在产品50吨，在产品已投入全部材料，完工程度60%。完成制纸车间生产成本明细账。 （3）成品车间本月领用半成品筒纸200吨，计748000元，与其他材料一起列入直接材料项目。本月生产产成品复印纸10000箱，月末在产品250箱，在产品已投入材料40%，完工程度也是40%。完成成品车间生产成本明细账。 （4）对产成品成本进行还原。 =试题答案=一、单项选择题1、答案:B解析:有形净值债务率=负债总额（股东权益-无形资产净值）100%，产权比率=（负债总额股东权益）100%，由此可知，有形净值债务指标实质上是产权比率指标的延伸，所以，B的说法正确；另外，如果无形资产净值为零，则有形净值债务率=产权比率，由此可知，A的说法不正确；虽然利息需要在短期内支付，但是由于经常需要支付的利息，因此，可以把需要支付的利息视同企业的一项长期负债，由此可知，已获利息倍数属于反映长期偿债能力的指标，因此，C的说法不正确。另外，根据“分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能力”这句话也可以知道C的说法不正确；已获利息倍数是指企业息税前利润与利息费用的比率，所以，D的说法不正确。2、答案:B解析:由于后5年每年年初有流量，即在第4到8年的每年年初也就是第3到7年的每年年末有流量，与普通年金相比，少了第1年末和第2年末的两期A，所以递延期为2，因此现值=500（P/A，10%，5）（P/S，10%，2）=5003.7910.826=1565.68（元）。3、答案:B解析:最佳现金持有量=40000（元）达到最佳现金持有量的全年交易成本=（200000/40000）400=2000（元）。4、答案:B解析:贴现法下的实际年利率=5%/（15%）=5.26%，加息法下的实际年利率=5%2=10%。5、答案:A解析:材料用量差异=（32000-100002.5）45=315000（元）6、答案:C解析:原有应收账款平均余额=3000/36030=250（万元），改变政策后：平均收账期=1060%+2015%+6025%=24（天），应收账款平均余额=3300/36024=220（万元），应收账款占用资金的应计利息的变动额=（220-250）75%10%=-2.25（万元）。7、答案:C解析:在不添置固定资产并且没有其他现金项目的情况下，只要亏损额不超过折旧额，企业现金余额并不减少。8、答案:C解析:平行结转分步法不能全面地反映各步骤产品的生产耗费水平（第一步骤除外）。9、答案:D解析:机会成本是自利行为原则的运用，沉没成本是净增效益原则的运用。10、答案:A解析:调整现金流量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值。二、多项选择题1、答案:ABCD解析:辅助生产车间可能为基本生产车间的原材料和低值易耗品进行修理修配，也可能对在建工程或其他辅助生产车间的材料或设备进行修理修配。因此，以上的各科目都有可能借记。2、答案:BCD解析:目前的速动比率大于1，表明速动资产的基数大于流动负债。用所生产的产品抵偿应付购买设备款，引起流动负债减少、速动资产不变，所以速动比率提高。从银行借入短期借款用以购买短期股票作投资，引起流动负债增加、速动资产也增加，但流动负债增加的幅度大于速动资产增加的幅度，所以速动比率降低。赊购原材料一批，引起流动负债增加、速动资产不变，所以速动比率降低。用银行支票购买一台机床，引起速动资产减少、流动负债不变，所以速动比率降低。3、答案:ABC解析:根据教材内容可知，A、B的说法正确；“所得税”项目的数据是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。由此可知，C的说法正确；利润表预算与实际利润表的内容、格式相同，只不过数据是面向预算期的。所以，D的说法不正确。4、答案:ABCD解析:银行把抵押借款视为一种风险贷款，高风险高回报；同时，银行对于抵押借款一般还要收取手续费，因此，抵押借款的资本成本通常高于无抵押借款。银行主要向信誉好的客户提供无抵押借款。5、答案:ABD解析:对于A，净收益理论认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高企业价值越大；对于B，传统理论认为加权资金成本的最低点是最佳资本结构；对于D权衡理论认为当边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构；对于C，营业收益理论认为企业加权平均资本成本与企业总价值都是固定不变的，认为不存在最佳资本结构。6、答案:ABCD解析:拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本融资；少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股融资，更倾向于负债融资；企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债融资；如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。7、答案:ABCD解析:营业现金毛流量=息前税后利润+折旧与摊销=1000（1-40%）+100=700（万元）营业现金净流量=营业现金毛流量-营业流动资产增加=营业现金毛流量-（流动资产增加-无息流动负债增加）=700-（300-120）=520（万元）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出=营业现金净流量-（长期资产总值增加-无息长期债务增加）=520-（500-200）=220（万元）股权现金流量=实体现金流量-税后利息+有息债务净增加=实体现金流量-税后利息+（有息流动负债增加+有息长期债务增加）=220-20+（70+230）=500（万元）8、答案:ABC解析:在最佳现金持有量确定的存货模式中，相关成本包括机会成本和交易成本；在最佳现金持有量确定的随机模式中，根据最优现金返回线的计算公式可知，相关成本也包括机会成本和交易成本。由此可见，存货模式和随机模式中管理成本均属于无关成本，机会成本和交易成本均属于相关成本。9、答案:ABC解析:发行可转换债券的优点是减少筹资中的利益冲突。10、答案:BCD解析:负相关性越小，风险分散化效应越弱。三、判断题1、答案:解析:MM资本结构理论认为，在不考虑税收的前提下，企业的价值取决于企业投资活动所能产生的预期现金流量和企业投资活动的经营风险，而与资本结构无关。2、答案:解析:“可持续增长率”和“内含增长率”二者的共同点是都假设不通过外部增发新股融资，但是否增加债务资本融资则是不同的。可持续增长率是保持目前资本结构不变条件下的增长率；而内含增长率则是指不增加债务资本融资，但债务资本比率可能会因留存收益的增加而下降。3、答案:解析:本题的主要考核点是自利行为原则的应用。现代公司制企业的所有权和经营管理权的两权分离是基于一种委托代理关系，委托代理理论是以自利行为原则为基础的。4、答案:解析:若仅以投资报酬率作为评价投资中心业绩的指标，可能造成投资中心的近期目标与整个企业的长远目标的背离，而剩余收益指标避免了投资中心的狭隘本位倾向，可以保持各投资中心获利目标与公司总的获利目标达成一致。5、答案:解析:生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。按照“以销定产”的原则，各季度的预计生产量确实应该根据各季度的预计销售量来确定，但生产预算中各季度的预计生产量并不完全取决于各季度的预计销售量，还要进一步考虑期初、期末存货的影响，即：预计生产量=（预计销售量+预计期末存货）预计期初存货。6、答案:解析:如果以上市公司作为可比企业，则不以直接以按照可比企业标准所确定的评估价值作为非上市公司的评估价值，而应加上一定金额的控制权价值，还应减去与上市成本比例相当的金额。这是因为公开交易企业股票的价格与少数股权价值相联系，不含控制权的价值；上市公司股票的流动性高于非上市公司，非上市公司的评价价值还应减去高流动性带来的增值，一种简便的方法是按上市成本的比例减少其评价价值。当然，如果是为了新发行的原始股定价，该股票很快具有流动性，则无须折扣。7、答案:解析:材料价格差异的账务处理多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异的账务处理多采用结转本期损益法，其它差异则可因企业具体情况而定。8、答案:解析:9、答案:解析:利润中心被看成是一个可以用利润衡量其一定时期业绩的组织单位，但是并不是可以计量利润的组织单位都是真正意义上的利润中心。10、答案:解析:因为方案净现值的计算是以现金流量为依据计算的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考虑所得税的影响时，同一方案的经营净现金流量是相等的；若考虑所得税的影响，折旧抵税作为现金流入来考虑，而采用加速折旧法计提折旧前几年多后几年少，因此项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线折旧法大。四、计算分析题1、答案:方法一、根据净现值法进行决策。（1）年折旧=21000（元）（2）初始投资=220000-30000-（60000-30000）40%=178000（元）（3）新设备使用期满的残值收入带来的流入=35000+（40000-35000）40%=37000（元）旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+（6000-0）40%=2400（元）残值流入=37000-2400=34600（元）（4）净现值=-178000+44400（P/A，12%，5）+79000（P/S，12%，6）=-178000+444003.6048+790000.5066=-178000+160053.12+40021.40=22074.52（元）。可见，更换方案的净现值大于零，所以应该更换。方法二、根据内含报酬率法进行决策。净现值=-178000+44400（P/A，i，5）+79000（P/S，i，6）当i=16%，净现值=-178000+44400（P/A，16%，5）+79000（P/S，16%，6）=-178000+444003.274+790000.410=-178000+145365.6+32390=-244.40（元）。当i=14%，净现值=-178000+44400（P/A，14%，5）+79000（P/S，14%，6）=-178000+444003.433+790000.456=-178000+152425.2+36024=10449.20（元）。更换方案的内含报酬率=14%+（16%-14%）=15.95%。可见，更换方案的内含报酬率15.95%大于该公司要求的最低投资报酬率12%，所以应该更换。解析:2、答案:本题的主要考核点是分析采用增发股票和采用发行公司债券两种筹资方案的优缺点。方案一；采用增发股票筹资方式的优缺点A、优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。（2）可以降低公司资产负债率。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的40%降低至34.78%（3040%）（30+4.5）。B、缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加4500万股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付0.70元）。所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3150万元（45000.70），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金937.2万元（3150-2212.8），现金支付压力较大。（2）采用增发股票方式会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的抵税利益。（4）容易分散公司控制权。方法二：采用发行公司债券的方式筹资的优缺点A、优点：（1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为2212.8万元，每年比增发股票方式少支出937.2万元，从而可以减轻公司的支付压力。（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来抵税利益。如果考虑这一因素，公司发行债券的实际资本成本将低于票面利率4.8%。工厂投产后每年因此而实际支付的现金流量很可能要小于2212.8万元。（3）保证普通股股东的控制权。（4）可以发挥财务杠杆作用。B、缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率由现在的40%上升到48.14%（3040%+4.61）（30+4.5），导致公司财务风险增加。但是48.14%的资产负债水平符合公司长期借款合同的要求。筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司应采用发行公司债券的方式。解析:3、答案:（1）（4）K=8.6%+0.5652（12.14%-8.6%）=12.6%PV=1.56（P/S，12.6%，1）+2.028（P/S，12.6%，2）+2.535（P/S，12.6%，3）+3.169（P/S，12.6%，4）+3.486/（12.6%-10%）（P/S，12.6%，4）=90.1（元/股）（5）如果按目前的市价90.1元购买华纳股票预期的收益率是12.6%。解析:4、答案:（1）流动性分析：流动比率=流动资产流动负债=840390=2.15（同行平均1.6）营运资金=流动资产流动负债=840-390=450结论1：流动比率较高，反映短期偿债能力是可以的，并有450万的偿债“缓冲区”；但还要进一步分析流动资产的变现性，需结合流动资产的营运能力，考察流动比率的质量。应收账款周转率=销售额/平均应收账款=3600（260+520）2=9.23（平均0.6）结论2：反映应收账款周转水平与同行相关无几，没有什么大问题；若周转慢的话，需进一步分析账龄、信用期与现金比率。存货周转率=销售额/平均存货=3600（423.8+154.7）2=12.45（平均20）结论3：存货周转速度太慢，说明存货相对于销量占用过多，使流动比率高于同行，虽高但流动性差，不能保证偿债，需进一步考察速动比率。注：此处可以用销售额替代销售成本速动比率=（流动资产存货）/流动负债=（840-154.7）390=1.76（平均1.30）结论4：速动比率高于同行水平，反映短期债务能力有保证；但要注意：从应收账款周转速度与行业平均比较来看，说明应收账款占用是合理的，但速动比率明显较高。是否是现金过多，这将影响企业的盈利性，需进一步分析现金比率=现金与现金等价物/流动负债（缺乏行业平均数，分析无法继续）。现金到期债务比=经营现金净流量本期到期债务=22890=2.53（平均2.5）结论5：企业偿还到期债务能力是好的，该指标能更精确证明短期偿债能力。评价：短期偿债能力较强，但要注意财务报表外的筹资能力及负债等因素。流动性问题的关键是存货周转不良，需进一步分析材料、在产品、产成品存货的质量。（2）财务风险分析资产负债率=负债/总资产=14002400=58.3%（平均60%）结论1：负债率低于行业平均，长期偿债能力是好的。已获利息倍数=息税前利润/利息费用=300100=3（平均4）结论2：虽然指标低于行业平均，但支付利息的能力还是足够的。现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额=2281400=16.3%（市场利率12%）结论3：该公司的最大付息能力是16.3%，承担债务的能力较强。注：该指标可计算企业最大有息负债额再借款额评价：长期偿债能力强，债权人安全，能按时付息，财务基本结构稳定。（3）盈利性分析资产净利率=净利/平均资产=149.6（2016+2400）2=6.78%（平均10%）结论1：资产净利率低于行业水平很多，资产获利能力很差。资产净利率=销售净利率总资产周转率销售净利率=净利/销售额=149.63600=4.16%（平均3.95%）总资产周转率=销售额/平均资产=3600（2016+2400）2=1.63（平均2.53）结论2：销售净利率高于行业平均，说明本企业成本有竞争力，问题关键出在资产周转上。固定资产周转率=3600（1284+1560）2=2.53（平均3.85）结论3：固定资产周转速度大大低于同行业平均，每元固定资产销售收入能力很差，是影响总资产周转速度的又一原因。净资产收益率=净利/平均所有者权益=149.6（1000+916）/2=15.62%（平均24.98）结论4：所有者的投资收益很低；因净资产收益率=资产净利率权益乘数，而负债率与行业相差不大，则权益乘数也基本相等，该指标的原因是资产净利率低，还是资产周转率问题。评价：固定资产与存货投资过大是影响总资产周转速度低的主要原因，也是影响资产获利能力差的关键。（4）本公司的净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数=4.16%1.632.398=15.62%（实际）行业净资产收益率=3.95%2.532.5=24.98%（平均）其中：销售净利率上升0.21%，对净资产收益率的影响=（4.16%-3.95%）2.532.5=+1.33%总资产周转率下降0.9，对净资产收益率的影响=4.16%（1.63-2.53）2.5=-9.36%权益乘数下降0.196，对净资产收益率的影响=4.16%1.63（2.398-2.5）=-0.69%总影响=+1.33%-9.36%-0.69%=-8.72%评价:从上述分析可知，净资产收益率下降了8.72%，其中销售净利率上升0.21%（4.16%-3.95%）使净资产收益率上升了1.33%,总资产周转率下降0.9（1.63-2.53）次使净资产收益率下降了9.36%,权益乘数下降0.102使净资产收益率下降了0.69%。解析:5、答案:（1）2003年息前税后利润=息税前利润（1-所得税率）=2600（1-30%）=1820万元2003年的营业流动资产=流动资产-无息流动负债=5420-5220=200万元2003年资本支出=长期资产净值变动+折旧-无息长期负债增加=（10677.9-10000）+250-400=527.9万元企业实体现值=1470.4591+1418.9126+1369.1262+0.675=16004.9705万元股权价值=16004.9705-3000=13004.9705万元每股价值=13004.9705/1000=13.005元/股由于公司股票目前的市价为20元，所以该股票被市场高估了。（2）当前净利润=（2600-100010%-200015%）（1-30%）=1540万元权益净利率=1540/5477.9=28.11%目标企业每股价值=可比平均修正市净率目标企业权益净利率100目标企业每股净资产=0.1028.11%1005=14.055元由于长虹公司股票目前的市价为20元，所以该股票被市场高估了。解析:五、综合题1、答案:（1）以中国子公司为主体进行评价计算该项目的年折旧：计算该投资项目的现金净流量：计算该投资项目的全部现金净流量：计算该项目的净现值：结论：以子公司为主体进行评价该项目的净现值为4909.63万人民币，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。（2）以美国母公司为主体进行评价：计算收到子公司汇回股利的现金流量。子公司汇回的股利可视为母公司的投资收益，应按美国税法纳税，但已在中国纳税的部分可以抵减美国所得税。因此，要在考虑两国所得税的情况下对股利产生的现金流量进行调整。计算因增加特许费及原材料销售利润、减少的出口销售利润所产生的现金净流量，详见下表。计算美国母公司的现金净流量：固定资产投资12000万人民币，折算为1500万元（12000/8）。IBM公司原在中国500万人民币的冻结资金由于投资该项目可以利用，所以这500万人民币应作为垫支营运资金3000万人民币的减项予以扣除，这样垫支营运资金应为2500万人民币，折算为312.5万美元（2500/8）。终结时转让取得的税后收入6900万人民币，折算为744万美元（6900/9.2742）。计算该项目的净现值：结论：以母公司为主体进行评价该项目的净现值为-255.357万美元，说明是一个比较差的投资项目，故不能进行投资。解析:2、答案:（1）产成品与在产品约当产量：材料：800+200100%=1000（吨）其他费用：800+20050%=900（吨）（2）产成品与在产品约当产量：材料：250+50100%=300（吨）其他费用：250+5060%=280（吨）。（3）产成品与在产品约当产量：10000+25040%=10100（箱）。（4）成本还原：成本还原率=第一次成本还原率=100%=82.3529%。成品车间本月生产完工产品总成本中所耗筒纸成本770000元中，其中纸浆成本为374706元（即45500082.3529%），其他材料57647元（即7000082.3529%），直接人工8235元（即1000082.3529%），制造费用329412元（即40000082.3529%）。第二次成本还原率=100%=41.0862%。成品车间本月完工产品总成本中所耗纸浆374706元，其中直接材料成本为262951元（即64000041.0862%），直接人工13148元（即3200041.0862%），制造费用98607元（即24000041.0862%）。还原后产成品总成本中：直接材料400598元=（850000-770000）+262951+57647直接人工71383元=50000+13148+8235制造费用528019=100000+329412+98607。解析: