【财务管理案例】第八章资本决策案例——蒙牛

蒙牛资本结构浅析 蒙牛公司概况 1999年蒙牛乳业有限责任公司注册成立 主要从事生产及经销超高温灭菌奶 UHT奶 乳饮料及酸奶 生产及经销冰淇淋产品 及生产及经销奶粉 2007年蒙牛业务收入达213亿元 超越伊利成为中国乳业销售额第一的公司 同时成为中国首个年度营收超过200亿的乳品企业 基本跨入了世界级乳业战舰的行列 成立十年间 蒙牛乳业完成从中国乳业第1116名到第1名的跨越 成功跻身世界乳业20强 液态奶 冰淇淋市场占有率居全国第一 利乐枕牛奶市场占有率居世界第一 蒙牛融资历程 9月蒙牛成功吸引了摩根士丹利 中金公司分拆出来的鼎晖投资 以及英国联邦投资与商联保险合资的英联投资三家海外战略投资者的注资2600万美元 3家投资机构经过此次入股后 共持有蒙牛乳业32 的股份 2003年这3家机构又同时增资3500万美元 这些国际金融资本的注入 使蒙牛的股权结构更合理 管理更加规范 1999年 2002年 2002年 2004年 2009年 1月蒙牛乳业有限责任公司注册成立 由自然人出资900万元 公司规模较小 处于起步阶段 6月蒙牛正式于香港联交所主板上市 成为第一家在香港上市的中国大陆乳制品企业 按照19倍的市盈率 以每股3 925港币的价格发行 公众超额认购达206倍 蒙牛筹集资金额达13 74亿港币 上市当天 涨幅达24 2 当日成交量达到16 91亿港币 案例分析 本案例以蒙牛在2002 2009年间资本运作及其效果与伊利进行同期比较来分析资本运作对企业发展的影响蒙牛2004 06 11在香港证交所挂牌上市伊利1996 03 12在上海证交所挂牌上市 股东权益变化趋势 2002至2007年间蒙牛通过引入战略投资者 香港上市等手段不断积累资本 其股东权益年均增幅为674 远超同期伊利54 的数据 资本的迅速扩张支持了蒙牛在此期间在固定资产投资 广告投入和吸引优秀人才方面的巨额资金需求 使得蒙牛业绩取得突飞猛进的发展 进一步积累深厚的股东权益 2009年蒙牛股东权益达到89亿元 为伊利的2 4倍 销售收入状况比较 在资本扩张的大力支持下 蒙牛建立了现代化工厂 加大广告投入力度 在全球招募优秀管理人员 同时通过和战略投资者的密切合作 引入了先进的管理理念 不断占领市场份额 2002至2007年间蒙牛销售收入年均增幅为256 远高于同期伊利97 的数据 2007年蒙牛销售额达213亿元 一举超越伊利成为中国乳业销售第一的公司 负债变化趋势 2002至2006年间蒙牛为了满足业务快速发展需要 负债额一直高于伊利 但在引入战略投资者并成功上市后负债额急速下降 2009年蒙牛负债额仅为7 8亿元 为伊利的28 负债额的下降大大降低了蒙牛的财务负担和财务风险 使得蒙牛的净利润率保持较高水平 历年资本结构变化 2003到2009年间蒙牛的股东权益比例快速增长 从占总资本的61 增长到92 而伊利则急速地从90 下降到57 同时伊利的负债绝对值也从2003年的2 4亿人民币增加到2009年的28亿人民币 显示资金需求压力和财务付息压力加重 风险急剧增大 蒙牛 伊利 净利润率趋势比较 蒙牛历年的净利润率一直高于伊利超过2 这与蒙牛不断降低负债比例减少利息支出 而伊利近年来资金需求更加依赖于负债有一定关系 总资产与现金状况比较 在总资产相近的情况下 蒙牛从2006年起现金余额一直高于伊利 体现了健康稳健的财务政策 2009年蒙牛现金余额甚至高出伊利21亿人民币 为伊利2009年现金余额的1 5倍 总资产对比 现金对比 由上表可以看出蒙牛绝大部分年份的资产净利率超过伊利的两倍 各偿债能力指标也大大好于伊利 说明蒙牛的财务状况更为健康 也更善于利用资金取得经济效益 主要资产负债财务分析指标 蒙牛资本扩张带来的危机及其化解 频繁资本运作易导致股权分散 大股东持股低于25 的警戒线 极易被恶意收购 蒙牛资本扩张的启示 蒙牛神话