投资项目的经济效益评价方法.ppt

第五章投资项目的经济效益评价方法 本章重点与难点 项目经济评价概念 项目经济评价工具的使用时间型评价指标价值型评价指标效率型评价指标 难点 重点 项目经济评价工具的区别 计算方法 适用条件及应用 内部收益率指标的唯一性问题 5 1 1项目经济评价 1 项目是什么 基本的投资单位钱生钱的 黑匣子 3 经济效果评价关注什么 经济性风险性 2 投资决策的实质 对未来的投资收益和投资风险进行权衡 投资项目经济评价的概念 在对影响项目的各项技术经济因素预测 分析和计算的基础上 评价投资项目的直接经济效益和间接经济效益 为投资决策提供依据的活动 投资项目经济效益评价的分类 1按评价角度 目标及费用与效益识别方法的不同分类财务评价国民经济评价2按所处的时间阶段分类投资前期评价投资期评价投资运行期评价 5 1 1项目经济评价 投资项目评价指标指标名 用于描述不同的维度指标值 用于判别项目是否可行投资项目评价指标的动态和静态是否考虑资金的时间价值动态的指标计算复杂 但较为符合客观规律静态的指标计算简单 但直观性好如何选用指标多个角度考虑同一问题动态优先 5 1 1项目经济评价 5 1 2项目经济评价指标 5 1 2项目经济评价指标 单方案投资经济效益的评价 多方案投资经济效益的评价 5 1 2项目经济评价指标 评价指标的选择 净现值 内部收益率 投资回收期是最常用的项目经济评价指标 其中 净现值是首选评价指标 并常用来检验其他评价指标 5 2 1投资回收期 静态投资回收期 不考虑现金流折现 动态投资回收期 考虑现金流折现 定义 从项目投建之日起 用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限 1 静态投资回收期 Tp 的计算 5 2 1投资回收期 或者 投资K0 K1 K2 P127例5 1 TP在 建设项目经济评价方法与参数 第三版 标做Pt 条件 投资K0是一次性的 各年净收益Rt相同 1 直接计算法 1 静态投资回收期 Tp 的计算 5 2 1投资回收期 2 累计计算法 Tp 4年 例题5 1 Tp 4 1 4 6 3 667年 例题5 2 符号意义 Tp 动态投资回收期T 累积净现金流量现值开始出现正值年份数P130例题5 4 2 动态投资回收期 Tp 的计算 5 2 1投资回收期 概念明确 简单易用 表征了项目的风险 风险与时间成正比 K0包括固定资产 新增流动资金 即 全部投资 舍弃了回收期后的收入与支出数据 因而不表征项目的真实赢利情况 不能单独使用 只反映本方案的投资回收速度 不支持多方案的比较 特点 缺点 投资回收期指标的特点 5 2 1投资回收期 5 2 1投资回收期 1 确定基准投资回收期Tb 2 判别准则 Tp Tb 可以考虑接受Tp Tb 拒绝 投资回收期评价工具的使用 5 2 2追加投资回收期 T 方案 比方案 所多追加的投资 K K2 K1 用方案所节约的经营费用 年经营成本节约额 C C1 C2 或年净收益增加额 R R2 R1 来补偿时所需要的时间 增量分析 对于两个计算期足够长和有足够回收速度的技术方案 和 追加投资回收期 T21 设K2 K1 由下式计算 K2 K1 C1 C2 K2 K1 R2 R1 或 2 动态追加投资回收期法 Tp 1 静态追加投资回收期法 Tp 5 2 2追加投资回收期 T 条件 K2 K1 C1 C2 或R2 R1 方法 先按投资额的大小排序 然后环比 最后留下一个最优的方案 评价标准 T Tb投资大的方案好 T Tb投资小的方案好特点 T只衡量两个项目的相对经济性 不能决定一个方案比另一个好多少 当 K和 C很小的时候 容易造成假象 5 2 2追加投资回收期 T 5 2 2追加投资回收期 T 5 3 1净现值 NPV 定义 按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间 通常是期初 的现金累加值 计算公式 判断准则 0项目可以接受 0项目不能接受 净现值公式使用 CI CO t 第t年的净现金流量多方案比选时 净现金流量越大越好 5 3 1净现值 NPV 计算 NPV 1000 300 P A 10 5 1000 300 3 791 137 24 本例中 i 10 NPV 137 24 例题5 4 净现值的等效指标 净年值 AW NAV 通过资金等值换算将项目净现值分摊在寿命期内AW NPV A P i n AW FW A F i n 净现值率 NPVR 考察单位投资的净现值效应 净终值 FW FW NPV F P i n FW AW F A i n NPV AW P A i n FW P F i n 5 3 1净现值 NPV 净现值的等效指标 定义 将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按基准收益率换算成期初的现值 适用范围 参考方案产出相同 或者诸方案同样满足需要 但无法进行经济计量 可以通过费用现值与费用年值来比较 准则 费用现值小的方案好 可以直接比较寿命不同的方案 费用现值 PC 费用年值 AC 5 3 1净现值 NPV 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 NPV NAV 用到基准折现率的指标有 PC AC 1 关于基准折现率 TP NPVI NPVR NPV与基准折现率的关系 1 关于基准折现率 式中 NCFt和n由市场因素和技术因素决定 若NCFt和n已定 则 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 TP 与基准折现率的关系 1 关于基准折现率 TP f NCFt i0 式中NCFt由市场和技术因素决定 若NCFt已定 则 TP f i0 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 基准折现率的实质 1 关于基准折现率 基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数 是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率 称为最低要求收益率 MinimumAttractiveRateofReturn MARR 投资折现率是由资金的成本和机会成本决定的 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 对评价指标的直接影响 以净现值为例 1 关于基准折现率 i不同 导致NPV 0或NPV 0 符号发生变化 i不同 导致多方案按NPV指标值的排序发生变化 从而导致确定方案的不同 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 对评价指标的直接影响 以净现值为例 1 关于基准折现率 若令i 10 则A方案优于B方案若令i 20 则B方案优于A方案 例题5 5 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 1 关于基准折现率 基准折现率的选取 社会折现率is 行业折现率iC 计算折现率i0 5 3 2关于价值型指标若干要点讨论 5 4 1投资收益率 项目在正常生产年份的净收益与初始投资的比值 又称 投资效果系数 与投资回收期 p互为倒数 ROI R K0 EBIT TI R 正常年份的净收益K0 初始投资 等于方案的全部投资EBIT 项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的税前年利润总额TI 方案的总投资 定义 计算公式 项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与方案总投资之比 R K 5 4 2投资利润率 5 4 3投资利税率 5 4 4净现值率 NPVR 定义 又称净现值指数 考察单位投资的净现值效应 公式 式中PVI是项目的全部投资现值评价标准 单方案经济评价时 NPVR 0 方案可以接受 多方案评选中 NPVR是一个重要的评价指标 P142例5 9 5 4 5效益费用比 率 定义 效益费用比是指一个技术方案在整个计算期内年收益 bt 的现值之和 B 与年费用 ct 的现值之和 C 之比 公式 评价标准 B C 1 方案可以接受 B C 1 方案不可以接受 5 4 6内部收益率 IRR 定义 内部收益率是项目现金流入量现值等于现金流出量现值时的折现率 即净现值为零时的折现率 经济含义 技术方案对占用资金的恢复能力 或可承受的最大投资贷款利率 在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率 即 对于一个技术方案来说 如果折现率取其内部收益率时 则该方案在整个计算期内净现值等于零 动态投资回收期等于方案的计算期 可接受 不可接受 理论计算公式 判断准则 5 4 6内部收益率 IRR 试算内插法 IRR计算方法 5 4 6内部收益率 IRR 例题5 6 解答 5 4 7内部收益率的唯一性问题 由计算内部收益率的理论公式令可得从数学形式看 计算内部收益率的理论方程应有n个解 问题 项目的内部收益率是唯一的吗 5 4 7内部收益率的唯一性问题 分析 用i1 10 4 和i2 47 2 作折现率 均可得出净现金流现值和为零的结果 可以证明 当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时 计算IRR的方程可能有多个解 例题5 7 5 4 7内部收益率的唯一性问题 问题 这些解中有项目的IRR吗 如果项目净现金流量的正负号发生多次变化 计算IRR的方程一定多个解吗 该项目能用IRR评价吗 常规项目 非常规项目 净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化 净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化 5 4 7内部收益率的唯一性问题 例题 某项目的净现金流序列 100 470 720 360 NPV i 内部收益率方程多解示意图 分析 5 4 7内部收益率的唯一性问题 分析 0123 100 470 720 360 150 480 320 360 解2 i 50 5 4 7内部收益率的唯一性问题 分析 5 4 7内部收益率的唯一性问题 常规项目 IRR方程有唯一实数解 非常规项目 IRR方程理论上有多个实数解 结论 项目的IRR应是唯一的 如果IRR方程有多个实数解 这些解都不是项目的IRR 对非常规项目 须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验 以确定是否能用IRR评价该项目 5 4 7内部收益率的唯一性问题 非常规项目的实质 项目是钱生钱的黑匣子 内部收益率是未收回投资的收益率 完全取决于内部 故得名 非常规项目相当于钱从黑匣子中流出 这部分流出资金的收益率不再具备内部特征 所以无解 5 4 7内部收益率的唯一性问题 非常规项目内部收益率的检验 检验标准 在项目寿命期内 项目内部始终存在未收回的投资 即 能满足及条件的i 就是项目唯一的IRR 否则就不是项目的IRR 且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR 5 4 7内部收益率的唯一性问题 项目投资回收模式 5 4 7内部收益率的唯一性问题 解 该项目净现金流量序列的正负号有三次变化 是一个非常规项目 我们可以先计算出内部收益率的一个解 i 12 97 将有关数据代入递推公式 计算结果见下表 例题5 8 5 4 7内部收益率的唯一性问题 结论 项目寿命期内始终存在未收回的投资 故这个解是内部收益率的唯一解 例题5 9 5 4 7内部收益率的唯一性问题 5 4 8外部收益率 ERR 定义 假定技术方案的所有投资 K 按某个折现率 ERR 折算到终值 恰好可用方案每年的净收益 R 按照基准折现率折算到终值来抵偿时 这个折现率称为外部收益率 经济含义 外部收益率是对内部收益率的矫正 仍假定项目内净未收回投资会再生钱 同样假定净收益用于再投资 但收益率等于基准折现率 判别标准 ERR i0 项目可以接受 ERR i0 项目被拒绝 计算公式 已知某方案的净现金流量如下图所示 ic 10 试求ERR 并判断其经济可行性 解 据ERR计算公式有 得 ERR 20 7 显然ERR 10 故该方案在经济上可行 例题5 10 本章练习题 某项目初始投资为8000元 在第一年末现金流入为2000元 第二年末现金流入3000元 第三 四年末的现金流入均为4000元 请计算该项目的净现值 净年值 内部收益率和动态投资回收期 i0 10 A P 10 4 0 31547