国际投资学第6章实物资产与无形资产ppt课件

第六章实物资产与无形资产 1 本章主要内容l国际投资中实物资产的取得方式l国际投资中实物资产的运营方式l国际投资中无形资产的取得方式l国际投资中无形资产的运营方式重点 l国际投资中实物资产与无形资产的取得方式 2 1 实物资产1 1国际投资中实物资产的取得方式 动产 不动产 实物资产的取得方式 跨国购并 绿地投资 3 跨国并购 跨国兼并 在当地企业与外国企业的资产和业务合并后建立一家新的实体或合并成为一家现有的企业 跨国收购 收购一家现有的当地企业或外国子公司的控股股份 即10 以上的股权 全部收购 100 多数股权 55 99 少数股权 10 49 合并 平等合并 法定合并 只有一家公司继续存在 成为一家新成立的公司 承担不再是法人实体的另一家公司的全部债务和股权 收购国外子公司 已被收购拥有的国外子公司增资 全部或部分收购国外子公司的股份 收购一家当地企业 私有化 收购当地公有企业 收购国有化企业 收购当地私营企业 4 1 1 1跨国购并及其优缺点1 1 1 1跨国购并的种类按购并双方所处的行业关系 可分为横向购并 纵向购并 混合购并按购并是否是在购并双方互愿互利基础上进行 分为善意购并 恶意购并按购并时出资方式 分为现金收购 股票收购 杠杆收购按并购涉及被并购企业的范围 可分为整体并购和部分并购按并购是否受法律限制 可分为强制并购和自由并购按兼并的内在动因分 可分为战略并购和财务并购 5 行业关系分类 横向并购 纵向并购 混合并购 指处于同一产业 生产或经营同一产品的商业上竞争对手之间的并购 指生产过程或经营环节相互衔接 密切联系的企业之间 或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购 指处于不同产业领域 产品属于不同市场且与其产业部门不存在特别的生产技术联系的企业之间的并购 返回幻灯片4 兼并收购的主要类型 6 按购并双方是否互愿互利分 善意收购 协议收购 直接收购 恶意收购 敌意收购 间接收购 返回幻灯片4 兼并收购的主要类型 7 按购并出资方式分类 返回幻灯片4 出资购买股票式 现金收购 出资购买资产式 股票收购 以股票换取资产式 以股票换取股票式 综合证券收购 现金 股票 认股权证 可转换债券等支付方式 杠杆收购 举债式收购 融资收购 兼并收购的主要类型 8 按并购涉及被并购企业的范围分类 整体并购 部分并购 返回幻灯片4 兼并收购的主要类型 9 兼并收购的主要类型 按并购是否受法律规范强制 强制并购 自由并购 意愿并购 返回幻灯片4 我国证券法有 强制公开收购制度 10 按并购的内在动因分类 财务并购 战略并购 谋求规模经济效益 谋求市场高占有率 实现生产经营一体化 分散风险多角经营 兼并收购的主要类型 11 TCL收购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机部 1994年铁道部与中国五金矿产进出口总公司 购买悉尼钢厂 美国环球航空公司于1987年购买德士古石油公司85 的股票 联想收购IBMPC事业部 KKR投资公司1972年收购胜家制造地铁开关门装置的部门和1988年收购RIJ烟草公司 12 1 1 1 2跨国购并的优缺点 优点资产获取迅速 市场进入方便灵活廉价获得资产便于扩大经营范围 实现多角化经营获得被收购企业的市场份额 减少竞争 缺陷和不足价值评估存在一定的困难原有契约及传统关系的束缚企业规模和地点上的制约容易导致较高的失败率 13 1 1 1 3近年来跨国购并的最新趋势 06年世界投资发展报告P14 跨国购并高度集中在发达国家l跨国购并的个案金额屡创新高 06年世界投资发展报告P14 l多属业内兼并 横向兼并 l主要发生在一些市场集中度本来就较高的行业 如制造业中的汽车 医药 石油化工等 服务业中的金融 电信 能源等 金融创新推动了跨国购并的发展 横向购并仍是主要形式 大多数跨国并购是非敌意的 我国的跨国购并 14 美国在美国的并购与能源和自然资源部门有关 最大的交易 也是世界第六大跨国并购案 是英国公司INEOS以90亿美元收购Innovene公司 BP集团在北美的炼油和烯烃等衍生品生产企业 另一个大型交易是挪威NorskHydro公司以24亿美元收购SpinnakerExploration石油公司 第三大交易是挪威Statoil石油公司以20亿美元收购EnCanaCorp公司在墨西哥湾的美国深水石油和管道资产 15 英国2005年至2006年初 三大世界跨国并购案中的两大并购活动发生在英国 最大的交易是西班牙Telefonica公司今年初以317亿美元收购英国移动运营商O2 另一个排名前三位的交易是法国PernodRicard公司以178亿美元收购AlliedDomecq酒厂 另一个比较大的交易是迪拜环球港务集团以82亿美元收购英国半岛东方航运公司 在能源和自然资源部门 英国也进行了一些跨国接管 最大的交易是不列颠能源公司与一家国际公司的重组 英国国家电力供应公司 NationalGridTransco 将其英格兰北部的配气网络卖给中国香港的投资商 售价25亿美元 并将其威尔士和英格兰西部的配气网络以22亿美元的价格卖给3家澳大利亚投资商 16 亚洲在亚洲14个大规模国际投资项目中 一多半发生在金融业 例如英国投资集团以31亿美元的价格收购了中国银行10 的股份 淡马锡以16亿美元收购了5 的股份 美国银行以30亿美元收购了中国建设银行9 的股份 而淡马锡也收购了5 的股份 在另外一宗交易中 美国高盛以26亿美元收购了中国工商银行7 的股份 中国以外的交易包括淡马锡和Siam商业银行以40亿美元的价格接管泰国的Shin公司 韩国第一银行被新桥基金和韩国当局的联合基金以32亿美元出售给英国的StandardChartered银行 德意志银行和美国资本集团公司以47亿美元的价格购得日本软银公司的少数股份 17 18 19 FigureI 5 Sectoralbreakdownofcross borderM Asales 1987 2005 Percent 20 21 FigureI 7 Numberofcross borderM Asbycollectiveinvestmentfunds abytargetregion 1987 2005 22 FigureI 8 Cross borderM Asbyprivateequityfundsandhedgefunds bysectorandmainindustry 2005 23 24 2006 2007年第一季度跨国并购比较分析 25 26 27 跨国购并的成功要素 1 在所熟悉的行业寻找跨国购并目标2 寻求在当地有较强竞争地位和较好经营业绩的企业作为跨国购并的目标3 根据企业经营系统的优势或特点进行跨国购并4 注重通过管理技能的转移获得跨国购并计划的增值 整合 5 注重跨国经营特别是跨国购并经验的积累6 考虑法律环境 28 企业跨国购并所面临的法律环境 1 东道国对外资企业进入证券市场的管制及对外资收购上市公司控制权的限制 2 东道国证券法的其他方面 如管理形式 有关处罚 3 与购并活动有关的法律规范 如公司法 外资法 税法 29 2006年1月5日 商务部 证监会等五部委联合发布 外国投资者对上市公司战略投资管理办法 外资今后可以战略投资G股和股权分置改革后新上市公司的A股 办法 规定 只要其自身或其母公司境外实有资产不低于1亿美元或管理的境外实有资产不低于5亿美元 即符合外国投资者条件 30 案例 明基收购西门子手机业务 一 概况2005年6月8日下午4时 明基正式宣布收购德国西门子全球手机业务 由此BenQ将为全球第四大手品牌 预计手机业务年营业收入超过100亿美元 二 具体交易内容2005年10月1日起 西门子手机事业体在净值无负债的基准下 将资产完全转移至明基 另西门子提供约2 5亿欧元现金与服务 投入未来的核心专利开发 营销业务的拓展及品牌的推广活动 10月1日起 西门子授权明基使用Siemens手机品牌18个月 而BenQ Siemens也将从该时起维持5年使用权 此外西门子以5000万欧元购入明基股份 成为明基战略股东 31 案例 中海油 中石油跨国购并成败分析 一 概况 2005年8月2日 中国海洋石油有限公司宣布撤回其对美国第九大石油公司优尼科公司的收购要约 此时 中海油185亿美元的全现金报价仍然超出雪佛龙公司现金加股票的竞价约10亿美元 中海油收购优尼科最后以失败告终 与此相反 两个多月后 10月27日 中国石油天然气集团公司宜布 通过旗下子公司中油国际 100 收购了哈萨克斯坦PK石油公司 并已完成了交割 耗资41 8亿美元现金 比竞争对手多出3 8亿美元 为迄今为止中国企业最大的海外并购 32 二 背景PK公司成立于1991年 是哈萨克斯坦共和国第一大石油生产商 于1999年被破产保护 2003年在加拿大卡尔加里重新注册 改为现名 PK公司在加拿大 美国 英国 德国和哈萨克斯坦证券交易所上市 其油气田 炼厂等资产全部在哈萨克斯坦共和国境内 年原油生产能力超过700万吨 优尼科 美国第九大石油公司 有100多年历史 公司目前的市场价值是117亿美元 该公司还向泰国提供天然气进行发电 并在印度尼西亚 菲律宾以及泰国拥有热电厂 案例 中海油 中石油跨国购并成败分析 33 中石油收购PK公司是在一个它相当了解的国家里 选择了一块比较小的资产 而且竞争对手是印度和俄罗斯石油公司 而非哈萨克斯坦本国公司 中海油面临的是一个资产主要在东南亚的美国石油公司 竞争对手是美国知名公司雪佛龙公司 中石油收购PK公司的交易规模相对较小 资金不及收购优尼科的一半 中海油在竟购优尼科的过程中 曾经因为内部的反对而错过了最佳的出价时机 中石油的报价相当迅速而坚决 案例 中海油 中石油跨国购并成败分析 34 1 政治压力的应对 中海油未与政府达成更多默契 中石油收购时机得当 很好的利用了此前国家主席胡锦涛访哈时所促成的两国良好的政治氛围 中石油聘请了伟达公关 中石油对于加拿大 哈萨克斯坦的历史人文 国际关系 外交策略 地缘政策 法律条款等都做过积累性的准备工作 2 公关活动的开展 3 收购前的准备和铺垫 经验积累 案例 中海油 中石油跨国购并成败分析 35 1 1 2绿地投资及其优缺点涵义 绿地投资 即在东道国新创企业 是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业 优点投资者能在较大程度上把握其风险性 并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性缺点需要大量的筹建工作 建设周期长 速度慢 灵活性差 因而整体投资风险较大 36 跨国购并 绿地投资 1 1 3跨国购并方式与绿地投资方式的选择 37 技术等企业专有资源的状况跨国经营的经验积累经营战略和竞争战略企业的成长性 内在因素对选择的影响 东道国对外国购并行为的管制 东道国的经济发展水平和工业化程度 目标市场和母国市场的增长率 外部因素对选择的影响 38 指跨国公司等国际投资主体通过特定的国际投资行为将其所拥有的实物资产投入运营以获取收益的具体方式 1 2国际投资中实物资产的运营方式 国际投资中实物资产的主要形式 非股权参与下的运营方式 股权参与下的运营方式 39 全部股权参与下的运营方式 独资 股权参与下实物资产的运营方式 部分股权参与下的运营方式 国际合资 以所有权 股权 为基础 以经营决策权为前提 通过对企业的有效控制来实现实物资产运营的直接投资方式 1 2 1股权参与下实物资产的运营方式 40 全部股权参与下的运营方式特点 提供全部资本 拥有绝对的经营决策权 便于保守技术诀窍与商业秘密 对东道国而言不承担投资风险 并增加净收入 能生产出更具竞争力的产品 41 全部股权参与下的运营方式的类型 国外分公司母公司的一个部分 无法人资格 国外子公司受控制 但有独立的法人资格 名称章程同总公司 业务由总公司定 所有资产属总公司 有独立的公司名称和章程有独立的行政管理机构独立核算 自负盈亏独立地以自己名义从事各类活动 42 国外分公司 国外子公司 到底选择分公司还是子公司 43 注册费用 分公司简单 分公司 子公司 分公司 大 子公司 小 选择分公司与子公司的影响因素 44 部分股权参与下的运营方式特点 合资各方至少来自于两个或两个以上的国家 并且至少投资一方的主要业务所在地不在东道国的领土 合资各方共同出资组建独立的公司实体 并且取得法人地位 共投资 共风险 分享利润 分担亏损 签协议 共建机构和共管理 45 股份有限公司 部分股权参与下的运营方式的类型 股份两合公司 依法向公众发行股票筹集资金 股东的责任仅于出资额 股东人数多 没有最高限额 两个以上股东 以投入资本额为限承担债务 股东之间不负连带责任股东人数有最高限额不得公开发行股票 股份不得公开出售 任意转让 部分负无限责任的股东与部分负有限责任的股东共同出资目前为数不多 有限责任公司 常见 46 1 2 1 3国际合资经营企业的组织机构 经营战略 董事会 最高权利机构 平等互利 协商 发展规划 投资决策 经营活动方案 重要人员任命与聘请 成员按出资比例协商确定 总经理 副总经理 董事长为法定代表 由各方协商确定 或选举产生 47 1 2 1 4国际合资经营企业的出资比例 反映投资各方在合资企业中拥有股权和控制权大小 各国有不同的规定 我国不设上限 1 2 1 5国际合资经营企业的出资方式 反映了投资者的投资工具和投资构成 实物资产出资折价入股 实物资产出资直接的现金出资 无形资产出资 资产的价值评估 有限制性规定 鼓励 外国投资者 本国投资者 48 1 2 2非股权参与下实物资产的运营方式 在不以股权为基础的前提下 国际投资主体将实物资产投入运营的直接投资方式 特点一 非股权性 契约性 特点二 非整合性 特点四 灵活性 特点三 非长期性 1 2 2 1非股权参与下运营方式的特点 49 1 2 2 2非股权参与下实物资产运营方式的类型 幻灯片36 国际合作经营 国际工程承包 补偿贸易 类型 50 国际合作经营国际合作经营中的出资比例 契约规定 和出资方式 实物和无形资产国际合作经营的组织管理形式 董事会管理制 法人式联合管理制 非法人式委托管理制 第三方管理 指两国或两国以上的投资者在东道国境内 依平等互利原则 以合同形式约定合作条件 并经东道国政府批准设立以营利为目的的合作经营企业的契约式合营方式 51 国际合作经营与合资经营的比较 共同点参与合作或合资的有关各方 对企业共同投资 共同管理 共享利润和共担风险都要考虑投资项目的利润水平 投资的安全保障以及东道国投资环境等各方面因素投资目的相同 都是为了实现资产运营中的价值增值 获取投资收益 区别合作经营是契约式合营 合资经营是股权式合营合作经营企业可以是法人 也可以是非法人 而合资企业则必须是法人合作经营形式更加灵活多样 审批手续较合资经营更为简便 52 1 2 2非股权参与下实物资产的运营方式 国际工程承包 投入资产不仅包括一般的物质资料 还包括人力资源 竞争日趋激烈 国际工程承包的特点 涉及面广 多样化 技术构成不断提高 53 总包 分包 联合承包 国际工程承包类型 1 2 2非股权参与下实物资产的运营方式 国际工程承包 54 1 2 2非股权参与下实物资产的运营方式 补偿贸易 贸易主体和投资主体的统一 具有赊销易货贸易性质 补偿贸易的特点 具有对等贸易性质 是一种特殊的间接融资方式 55 直接补偿 间接补偿 部分补偿 补偿贸易的类型 1 2 2非股权参与下实物资产的运营方式 补偿贸易 56 企业为进行生产经营活动而取得的 能给企业带来未来经济利益 但不具有实物形态的资产 2 无形资产 无形资产的主要类型 受法律保护 产权 与不受法律保护 技术 受法律保护与否 可辨认与不可辨认 如商誉 是否可辨认 57 无形资产的取得方式 跨国公司体系内部的R D 2 1国际投资中无形资产的取得方式 跨国公司体系外部的R D 2 1 1跨国公司体系内的R D 2 1 1 1概况 58 跨国公司为了充分利用不同东道国在人才 科技实力以及科研基础设施上的比较优势 在全球范围内有组织地安排科研机构 以从事新技术 新产品的研究开发 2 1 1 2跨国公司R D全球化 跨国公司R D全球化的特征 跨国公司海外R D支出占总R D支出的比例不断上升跨国公司海外R D分支机构数量不断增加跨国公司海外R D分支机构的专利日益增多 59 最大500家跨国公司拥有的实验室 60 全球化带来的竞争压力 技术进步 管理框架的变化 61 2 1 2 1概况跨国公司研发战略联盟 与其他企业或大学及研究机构的合作2 1 2 2跨国公司研发战略联盟 2 1 2跨国公司体系外的R D 消费者需要和偏好的趋同 技术进步和技术扩散速度的加快 全球化的各种力量 发展的动因 研发战略联盟 62 独资或与他国合资 全资收购或与以控股方式兼并他国的已有技术研发机构 跨国公司之间的战略联盟 取得方式 63 联盟的典型例子之一是美国IBM公司与德国西门子公司为联合开发新一代集成电路而建立了联合R D实验室 在新的竞争形势下 技术密集型行业 如电信 计算机 生物工程 新材料等 运用战略联盟加快技术研发现象非常普遍 据统计 目前跨国公司的战略联盟中 技术研发型占到55 这种战略联盟正在形成有关市场的主导力量 海外建立R D机构正在成为跨国公司技术战略的主流和趋势 欧洲跨国公司海外R D机构的数量已经超过母国数量 达到60 以上 近年来美国跨国公司海外R D的投资增长是国内投资增长的三倍之多 联盟 64 跨国公司通过购并其他企业 特别是大型跨国公司 可以尽快获取被购并企业的关键技术和大批的技术成果 以补充自身技术上的劣势 增强技术研发的能力 并进而保证企业长期的技术垄断优势 此类购并一个典型的例子是 美国的IBM公司与Lotus公司的联姻 IBM公司和Lotus公司均为计算机行业的巨头 但90年代以后这两家公司却受到微软公司的严重挑战 市场份额被步步蚕食 迫于形势 1995年IBM出资35亿美元兼并了Lotus公司 这一兼并是IBM公司技术竞争优势的一次大扩充 Lotus公司原有的技术研发机构 关键技术 一大批专利 专有技术等无形资产一并归属IBM 这一购并案反映了跨国公司联合起来争夺高新技术领先地位的大趋势 购并 65 技术优势是跨国公司的生命线 目前 为确保其技术优势得到充分发挥 跨国公司在华技术研发机构采取的是独资和中外合作的运作形式 一个明显的迹象表明 越是技术处于领先的跨国公司 越倾向于采取独资或控股的形式 这是由技术研发机构的特殊性决定的 独资或合资 66 跨国公司选择海外技术研发基地时 要着重考虑以下几个方面 接近目标市场 绕过贸易壁垒和文化差异 借助于本土智力 技术 网络 信息等科技资源 充分利用当地的科研资源和基础设施 降低技术研发成本 科技资源集聚功能强的城市和地区是跨国公司海外技术研发基地的首选 67 IBM公司利用研发战略联盟加强其业务系统的情况 IBM 合作伙伴 主题 目标 费伦蒂公司 东芝公司 费伦蒂公司阿波罗公司惠普公司 西门子公司 微软公司 在费伦蒂的计算机中安装IBM的个人电脑 开发液晶显示器 共同开发工作站用操作系统 开发64兆多数据动态随机存取存储器 联合软件开发 为PS 2型操作系统打开市场 分担开发成本获得东芝技术 建立与太阳公司和美国电话电报公司抗争的 分担开发成本 改善个人电脑领域的地位 68 20世纪90年代后 在华建立研发中心成为跨国公司对华投资的重要方向 1997年以后 跨国公司在华研发中心的数量迅速增加 而且规模扩大 人力资源逐步实现本土化 目前 跨国公司在华研发中心本土化的研发人员已达95 1 1 美国微软公司1995年在华建立中国研究院 是中国最大的外商软件产品技术研发机构 2 美国IBM公司1995年在华建立中国研究中心 是其全球八大研发中心 美国华生研究中心 美国奥斯丁研究中心 美国阿莫顿研究中心 瑞士苏黎世研究中心 以色列海法研究中心 日本东京研究中心 中国研究中心 之一 思考 跨国公司在华建立研发中心 69 3 美国GE公司的中国研发中心于2003年在上海成立 这是继纽约 印度班加罗尔研发中心之外的第三个全球研发中心 其技术和产品支持GE公司的全球业务 2005年 该中心有1200名员工 4 芬兰诺基亚公司在中国有5个研发中心 还投资100多亿人民币 在北京发起兴建世界级高新技术产业园区 星网 国际 工业园 从事移动通信及其零部件的技术研发 销售和服务等业务 2005年 在北京启动星网 国际 工业园二期 在杭州建立移动多媒体应用创新中心 在成都3G移动通信技术研发中心 使中国在诺基亚全球技术研发战略中的地位愈加凸显 70 5 2005年4月 在法国前总理访华期间 欧洲空中客车公司与中国航空工业第二集团公司于21日在北京签署协议 合资成立空中客车公司中国研发中心 进行民用客机的技术开发 承担A350部分大型部件的研发 并在中国生产 到2008年 研究人员要达到200名 2005年6月15日 欧洲空中客车公司和中国航空工业第一集团公司在巴黎航展上签署协议 中国航空工业第一集团公司成为空中客车公司中国研发中心新的合作伙伴 意味着中国航空工业第一集团公司将全面参与空客飞机的设计 制造 投资和利润分配 71 6 2005年7月20日 美国因特网引擎Google公司宣布 将在中国建立一个研究中心 增强与中国计算机用户的联系 为全球用户开发新的产品和技术 跨国公司在华建立研发中心的初期 主要针对中国市场的标准 规范 汉字语言要求开发相应产品 在华研发的技术和产品主要集中在技术密集型行业 例如 计算机 通信 电子 化工 汽车 医药等行业 跨国公司在华研发中心主要集中在科研资源和基础设施较为发达的城市 并且多靠近大学和研究机构集中的地区 或集中在开发区 享受相应的优惠政策 跨国公司在华建立研发中心最多的城市和地区依次是北京 上海 广东 江苏和天津 72 跨国公司在北京 上海 广州 深圳等中心城市建立的研发中心 已占在华研发中心总数的85 截止2004年底 跨国公司在华建立的研发中心 北京185家 上海140家 广东100家 其中深圳有26家 江苏有70多家 天津有50多家 近5年来 越来越多的跨国公司在华研发中心从主要针对中国市场的产品开发 逐步变成面向全球的技术研发机构 以提升技术研发机构在跨国公司全球战略中的地位 GE公司的核磁共振等先进技术不仅支持GE公司的中国产品 而且支持GE公司的全球产品 微软 诺基亚 索尼爱立信 松下等公司的中国研发中心 都是其跨国公司的全球技术研发机构 思考 跨国公司在华建立研发中心 73 跨国公司技术研发机构的对华转移 通常选择在研究与开发能力和科技资源较强的地区 它的人才集聚作用 一方面为中国专业技术人员带来高价值的就业机会 另一方面对国内重点高等院校 科研院所带来冲击和挑战 导致一些单位人才流失和科技人员结构失衡 目前 跨国公司在华研发中心有着豪华的技术研发团队 微软公司中国研究院的60多名研究人员中 20人有国外留学背景 40人是中国著名学府的博士 IBM公司中国研究中心的研究人员全部具有博士或硕士学位 广泛延揽技术人才 为其未来技术创新进行人才储备 是跨国公司全球技术研发战略中的重要一环 国内企业和科研院所如果不解决好产权 股权 分配 经营等机制问题 这种逆向的技术扩散还会愈演愈烈 74 2 1 2 3其他 与东道国研究机构或高校合作 2 1 2跨国公司体系外的R D 2 2国际投资中无形资产的运营方式 即国际技术转让或转移方式 它是指跨国公司等国际投资主体将其所拥有的专利 专有技术等无形资产以有偿转让或转移的形式实现其价值增值 获取投资收益的直接投资方式 75 2 2 1股权参与下无形资产的运营方式 2 2 1 1全部股权参与下的无形资产运营方式 母公司 独资经营的分支机构 国际技术转让方式 特征 有偿转让 优点 保守技术秘密 保持技术垄断优势 促进东道国经济发展 76 外资企业在华大部分研发项目都是以独资形式存在的 例如 投资1 55亿美元的摩托罗拉中国研究院 5年投资1亿美元的朗迅贝尔实验室 投资600万美元的三星通讯技术研究所 投资1 66亿美元的联合利华上海研究中心 6年投资8000万美元微软中国研究院和IBM中国研究中心等均采取独资形式 跨国公司倾向于设立独资研发中心 主要是由于对中国市场由陌生到熟悉 中国政策环境由紧到松 跨国公司在华设立独资研发中心条件日益成熟 而且跨国公司可凭借其技术优势 以确保其在价值链分配上的绝对优势 分享跨国公司的全球供应链 知识库等战略资源 77 2 2 1股权参与下无形资产的运营方式 2 2 1 2部分股权参与下的无形资产运营方式 跨国公司等外国投资者以其拥有的专利 专有技术等无形资产为出资 并与东道国投资者合资经营的直接投资方式 2 2 2非股权参与下无形资产的运营方式 许可证安排 国际合作开发 特许专营 78