国际投资ppt课件

国际投资 1 国际投资概述 一 外国直接投资 ForeignDirectInvestment FDI 目前国际投资中最重要的一种形式 国际直接投资FDI指一国的投资者将资本用于另一国企业的生产或经营 并掌握该企业的全部或部分的管理和控制权的投资方式 国际间接投资 ForeignPortfolioEquityInvestment FPEI 则代表了虚拟资本跨国流动的重要成分 在金融全球化的进程中扮演了重要角色 2 绿地投资与跨国并购 从资产的取得方式上来说 企业进行国际直接投资主要采取两种方式 第一种方式是绿地投资 即在东道国新建企业进行独资或合资经营 第二种方式是跨国并购 M A 即通过跨国收购或兼并方式来控制东道国的企业 和一般对并购的分类类似 跨国并购也可分为跨国兼并 Merger 和跨国收购 Acquisition 两种 3 跨国并购的含义 一国企业为了某种目的 通过一定的渠道和支付手段 将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份买下来的商业投资活动 并购企业直接向目标企业投资 或通过目标企业所在地的子公司进行并购 支付现金 从金融机构贷款 以股换股和发行债券等方式 4 跨国并购的类型 从跨国并购行业关系 横向跨国并购 HorizontalM A 也称水平式并购 横向跨国并购是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购 横向并购的目的通常是扩大世界市场份额或增加企业国际竞争力和垄断或寡占实力 进而形成规模经济 内部化交易而导致利润增长 5 纵向跨国并购 VerticalM A 也称垂直式并购 纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购 并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者 并购后较易融会在一起 6 混合跨国并购 ConglomerateM A 也称复合并购 混合跨国并购是指两个以上国家不同行业的企业之间的并购混合并购是企业实现多元化经营战略 进行战略转移和结构调整的重要手段 7 直接并购 也称协议收购或友好接管 在目标公司经营不善或遇到债务危机的情况下 也可以主动提出所有权转让 间接并购 间接并购通常是指通过投资银行或其他中介机构进行的并购交易 往往是通过在证券市场上收购目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股票 从而掌握目标公司控制权的行为 跨国并购的类型 从并购公司和目标公司是否接触 8 跨国并购的方式 股票替换方式股票替换是并购公司重新发行本公司股票 以新的股票替换目标公司的原有股票 以此完成的收购 股票替换的特点是目标公司的股东并不因此而失去其所有权 而是被转移到并购公司 并随之成为并购公司的新股东 债券互换方式债券互换是增加发行并购公司的债券 用以代替目标公司的债券 使目标公司的债务转换到并购公司 债券的类型包括担保债券 契约债券和债券式股票等 现金收购方式凡不涉及发行新股票或新债券的公司并购都可以被认为是现金收购 包括以票据形式进行的收购 9 跨国并购的优缺点 优点1 资产迅速获得 市场进入方便2 廉价获得资产3 便于扩大经营范围 实现多角化经营4 获得被收购企业的市场份额 减少竞争 缺点 1 价值评估存在一定的困难2 原有契约及传统关系的束缚3 企业规模和地点上的制约4 容易导致较高的失败率 10 跨国并购的发展趋势 在过去的20年里 全球并购额以年平均42 的速度迅猛上升 跨国并购成为当前国际直接投资的主要方式 流入发达国家的国际直接投资主要是采用并购的方式 但是流入发展中国家的国际直接投资却仍然以新建方式为跨国并购高度集中在发达国家 跨国并购额的90 以上发生在发达国家 金额过10亿美元的大型购并案也主要是发达国家跨国公司之间的杰作 11 跨国并购的个案金额屡创新高 这些大型跨国并购多属业内兼并 横向兼并 并且主要发生在一些市场集中度本来就较高的行业 如制造业中的汽车 医药 石油化工等 服务业中的金融 电信 能源等 金融创新推动了跨国并购的发展 增发普通股 股票互换 发行公司债等金融工具的运用层出不穷 风险基金 PE VC 在跨国并购中也积极参与 横向购并仍是主要形式 大多数跨国并购是非敌意的 12 1 投资者不直接参与投资企业的经营和管理的投资方式 A 长期投资B 直接投资C 间接投资D 私人投资2 以下哪个不是中国发展对外投资的目的 A 有利于充分利用国外自然资源B 有利于充分利用国外资金C 有利于扩大出口 加快国际化进程D 有利于提高国民收入 增加就业机会 13 3 相对于绿地投资 下面描述中不属于跨国购并特点的是 A快速进入东道国市场B风险低 成功率高C减少竞争D便于取得战略资产4 相对于跨国购并 下面描述中不属于绿地投资特点的是 A建设周期较长B风险较低C成功率低D适合对发展中国家投资 14 1 投资者不直接参与投资企业的经营和管理的投资方式 A 长期投资B 直接投资C 间接投资D 私人投资2 以下哪个不是中国发展对外投资的目的 A 有利于充分利用国外自然资源B 有利于充分利用国外资金C 有利于扩大出口 加快国际化进程D 有利于提高国民收入 增加就业机会3 相对于绿地投资 下面描述中不属于跨国购并特点的是 A快速进入东道国市场B风险低 成功率高C减少竞争D便于取得战略资产2 相对于跨国购并 下面描述中不属于绿地投资特点的是 A建设周期较长B风险较低C成功率低D适合对发展中国家投资 15 国际间接投资 国际金融资产 国际债券 国际股票 国际衍生工具 证券投资职能 一是促进资金融通 二是实现资产配置 三是分散和转移风险 16 国际间接投资 国际金融资产 国际债券 国际股票 国际衍生工具 证券投资职能 一是促进资金融通 二是实现资产配置 三是分散和转移风险 17 二 国际债券分类 理论上国际债券 实务上国际债券 1外国债券 ForeignBonds 发行人在外国发行的 以发行所在国的货币为面值 包括 扬基债券 美圆 YankeeBonds 武士债券 日元 SamuraiBonds 龙债券 DragonBonds 等 2欧洲债券 EuroBonds 筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券 欧洲债券在国际债券中占据主导地位 3全球债券 GlobalBonds 20世纪80年代开始产生的新型金融工具 世界各地的金融中心同步发行 具有高度流动性的债券 国际债券 InternationalBondsandNotes 国际货币市场工具 InternationalMoneyMarketInstruments 浮动利率债券 FloatingRateBonds 固定利率债券 FixedRateBonds 商业票据 CommercialPaper 其他工具 OtherInstruments 股权相联系的债券 EquityRelatedBonds 18 主要的外国债券 扬基债券 在美国债券市场发行的 以美元为面值的外国债券 其特点是 期限长 5 7年 甚至20 25年 数量大 发行额平均每次在7500万美元到15亿之间 武士债券 在日本债券市场上发行的 以日元为面值的外国债券 特点 无担保发行 期限在3 10年 在东京证券交易所交易 中国开始发行外国债券就是从发行武士债券开始的 1982年1月 中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券 龙债券 主要是在东亚四小龙 四小虎等国家和地区发行的外国债券 19 欧洲债券的产生和发展 欧洲债券是在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券 因此 欧洲债券的发行人 发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家 比如 法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券 欧洲债券产生于1960年代 但是美国采取了限制资金外流的政策 一是利息平衡税 1963 1974年间 美国政府向其人民就购买外国证券所收到的利息而征收的一项税项 一是限制对外国借款者借款数量 因此外国借款者很难在美国发行美元债券或获得美元贷款 于是 一些欧洲国家开始在美国境外发行美元债券 这就是欧洲债券的由来 20 欧洲债券最初主要以美元为计值货币 发行地以欧洲为主 后来 逐渐突破了币种的限制 瑞士法郎 日元以及曾经的德国马克为计值货币的欧洲债券的比重逐渐增加 同时 发行地开始突破欧洲地域限制 在亚太 北美以及拉丁美洲等地发行的欧洲债券日渐增多 欧洲债券自产生以来 发展十分迅速 1992年债券发行量为2761亿美元 1996年的发行量增至5916亿美元 在国际债券市场上 欧洲债券所占比重远远超过了外国债券 21 欧洲债券的特点 第一 欧洲债券市场是一个完全自由的市场 债券发行较为自由灵活 既不需要向任何监督机关登记注册 又无利率管制和发行数额限制 还可以选择多种计值货币 第二 发行欧洲债券筹集的资金数额大 期限长 而且对财务公开的要求不高 方便筹资者筹集资金 第三 欧洲债券的利息收入通常免交所得税 第四 欧洲债券以不记名方式发行 并可以保存在国外 适合一些希望保密的投资者需要 22 全球债券的产生和发展 与欧洲债券不同 全球债券在美国证券交易委员会 SEC 登记 以记名形式发行 全球债券是由国际复兴开发银行 IBRD 于1989年首先发起的 在此之前 世界银行的10年期以内的扬基债券和欧洲债券分别高于美国财政部债券35和25个基点 调查还表明 欧洲债券市场上的机构投资者和 企业零售投资者 乐意购买记名债券 因而世行的研究人员认为通过适当的安排可以将扬基债券和欧洲债券这两个平行市场统一起来 即将扬基债券记名的特征与欧洲债券非发行国货币的特征结合起来 23 实务上国际债券的分类 1 国际债券根据利率结构 分为 1 固定利率债券 期限 利率固定 不可转换 占国际债券的75 左右 2 浮动利率债券 借款利息率在整个债务期间定期按市场利率水平进行调整的债券 占国际债券的25 左右 3 与股权联系的债券 该债券发行人向投资者许诺可按约定条件向发行者换取某些股份或其他证券 或有权购买某些资产 占国际债券的5 左右 24 按发行主体划分 1 金融机构债券 约占70 左右 2 公司债券 3 政府债券 25 第二节国际股票 一 国际股票概述 股票作为一种投资工具 是由股份公司发给投资者用以证明投资者对公司的净资产拥有所有权的凭证 投资者凭此有权分取公司的股息和红利 并承担公司的责任和风险 国际股票是指世界各国大企业公司按照有关规定在国际证券市场上发行和参加市场交易的股票 这些公司是信誉卓著 实力雄厚的跨国公司 二 国际股票发行的动机 1可以更具深度和广度的国际资本市场上筹集资金 2能够扩大投资者的分布范围 分散股权 3世界范围内提高公司的知名度 4满足跨国并购发展的需要 三 国际股票分类 直接海外上市 存托凭证 DR DepositaryReceipts 欧洲股权 EuroEquities 26 六 直接海外上市的国际股票 中国企业自20世纪90年代开始赴海外发行股票 主要集中在香港和美国 香港联合交易所 HKSE 上市条件 1 业务性质 符合联交所致力维系的正当行业标准 2 必须有3年营业记录 3 公众持有股票的预期市值至少为5000万港元 公司股票预期市值必须在1亿港元以上 4 公司执行的会计标准必须符合国际会计准则 IAS 中国企业在香港上市的类型 红筹股公司和H股公司 红筹股公司 注册地在中国境外 但公司主要业务资产地在内地 内地机构持股35 以上的上市公司发行的股票 H股指注册地在内地 上市地在香港的外资股 2002年共有18家内地企业以红筹股和H股形式在香港上市 发行筹资约105亿港元 纽约证券交易所 NYSE 上市条件 1 美国证券交易委员会 SEC 登记 2 股东人数不少于2000名 3 公众持有股量不少于110万股 4 公众持有市值不少于1800万美元 5 公司有形资产净值不少于1800万美元 6 连续3年盈利 前一年不少于250万 前2年不少于200万 7 执行的会计标准必须符合美国一般会计公认标准 USGAAP 27 28 纽交所资料显示 今年以来 中国公司赴纽交所上市相比金融危机中的2008年和2009年更活跃 中国公司在纽交所上市数量最多的一年是2007年 共有18年公司成功上市 在安博之前 已经有中华水电 21世纪不动产 晶科太阳能 新博润和柯莱特等5家公司完成了在纽交所的IPO 随着安博教育的加入 在纽约泛欧交易所集团上市的中国公司已达到90家 中国企业不仅是纽交所上市公司中最大的 外籍军团 也已逐渐成为纽交所最大的上市资源储备地 29 美国纳斯达克 NASDAQ 创建于1971年 特点 1 技术上的先进性 2 独特的做市商 MarketMaker 制度 3 上市标准的宽松性 4 全球化发展战略 2 3是外国公司 有盈利的公司 有潜力的成长型公司 30 做市商制度是指证券交易的买卖价格均由券商 称为做市商 给出 投资者按照做市商报出的买卖价格和数量作出自己的买卖决定 做市商持有某些股票或债券或其他金融产品的存货 并以此承诺维持这些股票和债券或金融产品的双向买卖交易 31 在NASDAQ上市的中国企业 网易九城新浪百度搜狐盛大巨人完美前程无忧携程网掌上灵通空中网分众传媒飞鹤乳液畅游如家快捷中芯国际等 2010年1月 共有124家中国公司在纳斯达克交易所上市其中102家来自大陆 22家来自台湾 香港和澳门 32 七 存托凭证 DR DepositaryReceipts 存托凭证 DR DepositaryReceipts 是国际股票的一种创新形式 是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证 1927年 JP摩根首先发明了存托凭证 以方便美国人投资英国零售商Selfridge的股票 当时 英国法律禁止本国公司海外上市 Selfridge为获取海外资本 便引入了DR工具 具体做法 美国一家商业银行作为存托人 Selfridge公司把股票存入该银行的海外托管银行 该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证 存托凭证比国外股票更具优势 1 存托凭证以本国货币为结算单位 可以避免投资者因汇率波动引起的外汇结算风险 也省却了其换汇和结算等方面的麻烦 2 在美国 一些机构投资者被限制不得购买外国股票 退休基金 保险公司等 却可以购买在美国上市且SEC登记的存托凭证 33 存托凭证类型 参与型 Sponsored 非参与型 Un sponsored 全球型 GDR GlobalDepositaryReceipts 国际型IDR InternationalDepositaryReceipts 美国存托凭证 ADR 台湾存托凭证 TDR 中国存托凭证 CDR 存托凭证的发展 1地区格局目前存托凭证发行交易最为活跃的地区以欧美为主 截止2001年6月30日 卢森堡证券交易系统上市的外国公司股票及存托凭证共574只 其中来自亚太地区印度 台湾 香港和韩国登地的只有160个 2发行公司主要是发达国家 但自20世纪90年代中期以来 亚太地区公司发行存托凭证的数目较此前大为增加 台湾企业96 2000年共发行存托凭证45只 2000年共募集30个亿 中国广深铁路发行ADR以来 陆续27家公司在美国发行存托凭证 3投资者意向存托凭证日益受到海外投资者的青睐 以美国为例 90年200亿美元 2000年6000多个亿美元 34 自1997年以来 在购买外国股票和存托凭证的选择方面 越来越多的美国投资者倾向于购买存托凭证 美国学者JamesK Glassman总结了美国人这种投资热情的主要原因 并归结为两点 第一个原因是大多数发行ADR的公司均在美国投资设厂或分公司 他们雇佣美国人 在美国生产和销售其产品 即外国公司的本土化 第二个原因是发行ADR的境外公司所给予的高额回报 以美国市值最高的100家发行ADR的外国公司为例 从1995年到2000年的5年间 其给予投资者的平均回报率为143 21 而相比之下 标准普尔500指数所代表的500家上市公司平均回报率为114 36 35 八 欧洲股权 EuroEquities 欧洲股权 EuroEquities 是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票 欧洲含义不是地理意义 最早的欧洲股权是1983年 英国伦敦证券交易所发行的欧洲股权 与直接海外上市的国际股票相比 前者国内上市情况下 选择某一国外金融中心的证券交易所上市 后者一般多个国家的市场上同时发行 由跨国投资银行组成的国际辛迪加进行跨境承销 股权发行方式创新 各国股票一般用固定价格发行 目的在于保证现有股票持股人的优先购股权 这方法一定程度上限制了股票真实价格的实现和投资者结构的变化 欧洲股权的发行采取了国际范围内竞价发行 TenderPricing 的方式 即按估计的市场状况预定发行底价 由各国投资者自行出价 报价在最终确定的认购价格以上的投资者即可获得欧洲股权 36 九 中国证券市场的国际化 中国股市1990年由零起步 到2009年底 沪深A股市场总市值已达到24 27万亿元 超越日本成为名列美国之后的全球第二大市值市场 据国泰君安预测 2020年 中国市值将达7万亿美圆 1995年美国股市的市值持平 证券市场的开放将分为三个阶段 首先 证券中介机构的开放 其次 外资主体发行上市 再次 二级市场的开放 在二级市场的开放则包括两个方面 一是走出去 二是引进来 目前 我国 双Q 是比较可行的方案 双Q QFII和QDII QFII QDII QFII QualifiedForeignInstitutionalInvestor 合格境外机构投资者 2002年11月7日 证监管会和中国人民银行发布了 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法 正式启动QFII制度 主要目的 引进外资 同时对外资进行必要的限制和引导 QDII QualifiedDomesticInstitutionalInvestor 合格境内机构投资者 2006年4月13日央行发布第5号公告 启动了合格境内机构投资者 QualifiedDomesticInstitutionalInvestors QDII 制度 37 目前 符合条件的商业银行 保险公司 基金公司和证券公司均可开展QDII业务 QDII主体逐步多元化 各类机构之间竞争格局也初步形成 特别是去年9月份基金公司开始发行QDII产品以来 QDII业务进入快速发展阶段 截至2007年末 共有50家商业银行 基金公司和保险公司获得合格境内机构投资者资格 累计批准投资额度645亿美元 QDII 38 第三节证券投资基金 证券投资基金 由基金管理公司对外发行受益凭证来吸纳投资人的资金 交由基金管理人管理和运用 专门从事证券投资 并将投资收益实行按比例分配的一种利益共享 风险共担的间接投资方式 基金投资收益 收益 经常性收入 股息收入 红利 债券利息和存款利息 资本利得 价格波动产生 特性 1 集合投资 专业管理 2 组合投资 分散风险 3 利益共享 风险共担 4 信息透明 相关法律规定投资基金设立之初都要通过媒介公布投资方针 分配方式 持股比例 净值数额 投资比例等等 5 严格分离 各国法律规定 资本运作权 基金管理公司负责 和资产保管权 银行或信托基金 分离 双方相互制约 避免非经营性资产流失的风险 基本运作主体 管理人 发起人 基金托管人 投资者 中国基金网 39 投资基金分类 3 按投资对象分为 股票基金 债券基金 期货基金 期权基金和指数基金等 1 按组织形式分 2 按照是否可赎回分 日本 美国 40 第四节金融衍生工具 一 金融衍生工具概述FinancialDerivativeInstrument 自1972年5月美国芝加哥交易所 CBOT 推出第一份外汇期货交易合约以来 短短的20年内 金融衍生工具在品质开发和数量规模扩大上都取得了飞跃式的发展 金融衍生工具亦称 金融衍生产品 它起源于原生性金融产品或基础性金融工具 原生性金融产品包括货币 外汇 存单 债券和股票 基础性金融工具有四种形式 理论上 金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具 实际上 金融衍生工具反映借贷双方之间债权债务关系的一种合约证明文件 1利率或债务工具的价格 2外汇汇率 3股票价格或股票指数 4商品期货价格 41 二 金融衍生工具与其他金融工具比较 3 金融衍生工具设计灵活 种类繁多 如在初级金融衍生工具的基础上可构造出 再衍生工具 期货期权 互换期权等 1 金融衍生工具价格受基础资产价格变动的影响 金融衍生工具要成为基础资产的生产经营者转移 规避风险的工具 其价格必然受制于该种资产的价格变化 2 金融衍生工具交易过程具有杠杆效应 金融衍生工具的交易一般采用保证金制度 从而使得投资者只需以少量资金即可获得数额巨大的交易合约 42 第六章国际灵活投资 国际灵活投资是不同国家的当事人双方就某一共同参加的商品生产和流通业务达成协议 采取一些灵活方式进行的国际投资 主要包括 国际租赁 国际工程承包和国际信托 43 方式一 国际租赁 1 定义 位于不同国家的出租人和承租人之间在约定期内将出租资产交给给承租人有偿使用的租赁关系 2 当事人 出租人 leaser 承租人 leasee 供货人 supplier 44 3 租赁的基本类型 1 从利用租赁的目的和收回投资的角度金融租赁 financiallease 经营租赁 operatinglease 维修租赁 maintenancelease 衡平租赁 leveragelease 45 2 按照出租人设备贷款的资金来源和付款对象直接租赁 转租赁 回租租赁 46 方式二 国际工程承包 1 定义 国际经济技术合作公司或一国的承包公司 以自己的自己 技术 劳务 设备 材料 管理和许可证等 在国际承包市场上通过投标 议标或其他协商途径 按照国际工程业主的要求 为其营造工程项目或从事其他相关经济活动 并按事先商定的合同条件收取费用的一种国际经济合作形式 47 2 当事人承包商 contractor 业主 promoter 3 成交方式国际招标 国际投标 4 国际工程承包的方式创新BOT TOT ABS等 48 5 国际工程承包的行业分布基础能源与基础设施建设方面的工程 石油化工项目 供水项目和环保项目 6 国际工程承包的地区分布中东和亚洲地区 49