公司金融导论ppt课件

公司金融原理 公司金融导论会计报表与财务分析公司治理货币的时间价值资本预算 资本成本与资本结构股权融资与债权融资股利理论和股利政策流动资产管理并购与控制 1 第一章公司金融导论 什么是公司金融 企业组织形式公司的金融环境公司金融目标本节推荐资料 2 什么是公司金融 公司金融 CorporateFinance 研究公司当前与未来经营行为所需资源的取得与分配 即 筹集资金投资于某一具体项目 获得超过投资成本的价值 是一个价值创造的过程 其研究对象是 公司所制定的具有财务意义的所有决策 投资决策 融资决策 股利决策 3 接上 公司金融管理内容P11 12投资决策流动资产投资固定资产投资长期证券投资与公司扩张有关的战略性投资资本预算 不确定性投资对投资决策的影响等筹资决策筹资成本 最佳资本结构股利决策确定公司再投资和回报股东的现金额度具体内容 政策选择 股利发放方式和过程机构职能和作用P12 14返回 4 企业组织形式 独资 个体 企业合伙企业公司比较返回 5 独资企业 独资企业 SoleProprietorship 又称个体企业 企业的所有权与经营权属于一个人 其重要特征 是费用最低的企业组织形式 不需要交纳公司所得税 按个人所得税规定纳税 对企业债务负有无限责任 存续期受制于业主的生命期 筹集的权益资本仅限于业主本人的财富 企业所有权转让困难 筹资能力有限 这是最简单 规范程度最低的企业形式 返回 6 合伙企业 合伙制企业 Partnership 企业的所有权与经营权同属于几个人 合伙制分为两类 一般合伙制 企业中所有的合伙人同意提供一定比例的工作和资金 并分享相应的利润或亏损 每个合伙人承担相应的债务 合伙制协议可以是口头协议 也可以是正式的文字协议 有限合伙制 允许某些合伙人的责任仅限于个人在合伙制企业的出资额 有限合伙制通常要求 至少有一人是一般合伙人 有限合伙人不参与企业管理 7 接上 以下是考虑合伙制时的一些重要因素 费用一般较低 一般合伙人对所有债务负有无限责任 当一个一般合伙人死亡或撤出 一般合伙制随之终结 有限合伙人可以出售他们在企业中的权益 合伙人的收入按照合伙人征收个人所得税 要筹集大量资金很困难 管理控制权归属于一般合伙人 重大事件通常要通过多数投票表决来确定 返回 8 公司 公司 Corporation 是最主要的企业组织形式 是依照法律登记设立的 以其全部法人财产 依法自主经营 自负盈亏的独立法人 类型优越性 缺点公司拥有许多与自然人一样的法律权利 法人 法定代表人 法人代表 公司 与 企业 的区别P2返回 9 公司类型 以公司股东的责任范围为标准 即以公司股东是否对公司债务承担责任为标准 可以分为5类 无限责任公司 是指由两个以上股东组成 全体股东对公司债务负无限连带责任的公司 两合公司 是指部分无限责任股东和部分有限责任股东共同组成 前者对公司债务负无限连带责任 后者仅以出资额为限承担责任的公司 在英美法国家 一般视其为有限合伙 股份两合公司 是两合公司的一种特殊形式 普通的两合公司兼有无限公司和有限公司的特点 而股份两合公司则兼有无限公司和股份有限公司的特点 有限责任公司 是指股东仅以其出资额为限对公司承担责任 公司以其全部资产对公司债务承担责任的公司 P3 4股份有限公司 是指由一定以上人数组成 公司全部资本分为等额股份 股东以其所持股份对公司承担责任 公司以其全部资产对公司债务承担责任的公司 P4 5相关法律条文 10 接上2 几种常见公司类型有限责任公司股份有限公司上市公司 是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司 企业集团虚拟公司返回 11 企业集团 企业集团 是指以资本为主要联结纽带的母子公司为主体 以集团章程为共同行为规范的母公司 子公司 参股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体 企业集团不具有企业法人资格 企业集团应当具备下列条件 企业集团的母公司注册资本在5000万元人民币以上 并至少拥有5家子公司 母公司和其子公司的注册资本总和在 亿元人民币以上 集团成员单位均具有法人资格 国家试点企业集团还应符合国务院确定的试点企业集团条件 返回 12 相关法律条文 公司法 证券法 2005年10月27日修订 2006年1月1日生效 公司法 第78条 公司法 第79条 设立股份有限公司 应当有二人以上二百人以下为发起人 其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所 证券法 第50条 股票上市条件 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行 公司股本总额不少于人民币三千万元 公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上 公司股本总额超过人民币四亿元的 公开发行股份的比例为百分之十以上 公司最近三年无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件 并报国务院证券监督管理机构批准 具体上市条件返回 13 公司的优越性 缺点 优越性有限责任易于聚集资本所有权具有流动性 产权可以转让具有永恒存续期专业经营缺点双重税负内部人控制信息披露返回 14 接上1 重要特征 组建相对复杂 开办费用较大 所有权与经营权分离 公司债务责任与股东个人财产无关 公司的所有权表现为股份 方便随时出售 公司具有永久存续的可能性 可以通过发行股票和债券等筹集资金 融资能力强 存在双重征税 政府对公司的法律管制较严 15 比较 独资企业与合伙制企业最主要优点是创办费用低 其缺点是 无限责任 有限企业生命 产权转让困难 难以筹集资金 公司制的优点 有限责任 产权易于转让 可以永续经营 融资能力强 主要缺点是 双重征税 返回 16 公司的金融环境 公司与金融市场公司与金融机构的关系注 请自学第二章第一节 第二节P16 34返回 17 公司金融目标 公司金融的目标就是创造价值 这一价值体现在公司简单的资产负债表的结构中 18 接上 利润最大化股东财富最大化企业价值最大化 企业经济增加值最大化资本利润率最大化或每股利润最大化返回 19 利润最大化 利润最大化是指公司的利润在尽可能短的时间里达到最大 问题 利润没有考虑资金时间价值 利润最大化是一个绝对指标 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系 不利于不同资本规模的公司或同一公司不同期间之间的比较 没有考虑风险因素 片面追求利润最大化 可能导致公司短期行为 在内部人控制的情况下 可能致使会计信息失真 返回 20 股东财富最大化 股东财富最大化 也称为股东权益最大化 是指通过财务上的合理经营 为股东带来更多的财富 优点 这一目标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值 有利于统筹安排长短期规划 合理选择投资方案 有效筹措资金 合理制定股利政策等 这一目标反映了对公司资产保值增值的要求 从某种意义上说 股东财富越多 公司市场价值就越大 追求股东财富最大化的结果可促使公司资产保值或增值 在一定程度上 有利于克服企业在追求利润上的短期行为 因为不仅是当前的利润会影响股票价格 预期未来的利润对公司股票价格也有重要影响 这一目标有利于社会资源合理配置 21 接上 不足 股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现 而影响股价变动的因素很多 带有很大的波动性 易使股东权益财富最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度 经理阶层和股东之间在公司金融目标上往往存在分歧 股东财富最大化 对规范公司行为 统一员工认识缺乏应有的号召力 可能会忽视公司应承担的社会责任 加剧公司与社会的矛盾 不利于公司的长远发展 返回 22 企业价值最大化 企业价值最大化是指充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系 在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大 V FCFt 1 i tV 企业价值t 取得报酬的具体时间t 1 n FCFt 第t年的企业报酬 通常用现金流量表示i 与企业风险相适应的贴现率n 取得报酬的持续时间 在持续经营假设前提下 n趋向无穷大 23 接上1 企业价值 是指企业全部资产的市场价值 它相当于资产负债表左方的资产的价值 它不仅包括已取得的利润 还包括潜在的预期的获利能力 股东财富 只是所有者权益的价值 只是企业价值的一部分 公司金融目标应与企业的多个利益集团有关 从长期发展来看 不能只强调某一集团的利益 而置其他集团的利益于不顾 从这个意义来看 股东财富最大化不是公司金融的最优目标 现代企业理论认为 企业是投资者 债权人 员工 客户等形成的一个契约 企业的利润是所有者与签约各方的共同利益 24 接上2 优点 更强调风险与报酬的均衡 将风险限制在企业可以承担的范围内 考虑了取得报酬的时间 并用时间价值原理进行计量 更能适应现代企业制度的要求 企业是投资者 债权人 员工 客户等形成的契约 企业利润是所有者与签约各方的共同利益 不足 贴现率难以准确预计 企业价值虽然可以通过资产评估来获得 但资产评估通常是在企业经营方式变更 产权变更 资产流动时采用 在日常管理中很难行得通 并且受评估标准和评估方式的影响 估价不易客观和准确 返回 25 企业经济增加值最大化 是指充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系 在保证企业长期稳定发展的基础上 追求一定时间内所创造的经济增加值的最大化 EVA EBIT 1 T Kw CEBIT 息税前利润T 所得税税率Kw 加权平均资本成本率C 企业投入的平均资本 26 接上1 优点 保留了传统的利润最大化目标的优点 并且比利润这一指标更能真实地反映出企业的经营业绩 科学地考虑了风险与报酬的关系 Kw 真实全面考虑了企业经营的全部资本成本 有利于企业在经营决策时 运用EVA最大化目标进行因素变动分析 敏感系数等分析 EVA最大化目标保证了投资者与债权人的正常利益 27 接上2 局限性 只能用于有限范围的企业 偏袒规模大 低收益的公司 不适用于金融机构 周期性企业 新成立公司等企业 使用资本历史成本 没有考虑到通货膨胀的影响 如资产重置价值 无法反映资产真实收益水平 EVA无法衡量企业在待业创造财富中的相对地位 无法提供其在行业新增财富中的份额 无法说明专利等无形资产的价值 但是这些资产在许多高科技企业如微软的财富创造过程中起了主要作用 返回 28 资本利润率最大化或每股利润最大化 优点 把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比 能够说明企业的盈利水平 可以在不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间进行比较 揭示其盈利水平的差异 问题 没有考虑资金的时间价值和风险因素 不能避免企业的短期行为 其他 以每股盈余最大化作为公司金融目标 意味着只要资金能投资于内含报酬率大于0的项目 公司就不支付股利 而是将所有的盈余都保留下来用于再投资以增加收益 从而增加每股盈余 这种股利政策对股东不可能总是有利的 返回 29 本节推荐资料 公司法第一章 第二章参考教材 公司理财 斯蒂芬A 罗斯 伦道夫W 威斯特菲尔德 杰弗利F 杰富著吴世农 沈艺峰 王志强等译机械工业出版社 公司金融 薛斐主编立信会计出版社 30