高级财务管理第八章ppt课件

跨国公司财务管理 第八章 1 学习目标 理解跨国公司的特征和跨国公司财务管理的发展及内容 理解各种不同种类的汇率风险 外汇风险管理的目的和程序 重点掌握浮动汇率下汇率预测的方法和外汇风险管理的方法 掌握跨国公司内部资金转移的目的 制约因素和主要方式 掌握各种国际筹资方式及其优缺点 理解国际投资环境的评价方法 重点掌握国际直接投资中的现金流量分析方法 2 第一节跨国公司财务管理概述 一 国际企业与跨国公司相对只在国内从事生产经营活动的企业而言 国际企业是泛指从事国际生产经营活动的一切企业 其生产经营活动的内容主要包括 1 以商品进出口为中心的国际贸易 2 对外投资 包括国际证券投资 国外直接投资 国外生产等 3 技术转让方面的特许或授权 包括商标 专利权 制造程序或有价的知识技能的国际化 以及研究与开发机构的国际化 4 提供服务 包括广告 法律 财务 保险 运输 会计 管理顾问咨询等服务 5 国际通信及传递 包括电台 电视 电影 电话 电报 书籍 报刊等 跨国公司具有如下特征 1 跨国公司在一个国家设立母公司 并在其他国家拥有或控制一些分支企业 2 跨国公司内部各成员企业主要以所有权为纽带而相联结 并依赖共同的资源组合 如资金和信用 信息和系统 以及商标和专利 3 跨国公司的各成员企业受控于中央决策体系 服从于全球战略目标 3 二 跨国公司财务管理的形成和发展 1 最大的跨国公司的资产 大约占世界生产性资产的25 2 国际金融市场的发展是跨国公司财务管理形成和发展的推动力量 3 财务管理理论的国际化是跨国公司财务管理形成和发展的历史因素 三 跨国公司财务管理的内容美国学者詹姆斯 C 范霍恩在其 财务管理学原理 一书中认为 跨国公司财务管理的主要内容包括国外投资 汇兑风险管理 跨国公司筹资和国际贸易筹资等四个方面 美国学者阿兰 C 夏皮罗在其 跨国公司理财 一书中认为 跨国公司财务管理的主要内容包括外汇风险管理 国际营运资金管理 国外投资分析和国外经营资金筹集等四个方面 主要包括外汇风险管理 国际投资管理 国际筹资管理 跨国公司内部资金转移策略等内容 4 四 跨国公司财务管理体制 1 集权式管理体制 可以发挥公司总部财务专家的作用 可以提高资金筹措和运用的经济效益 可以优化公司内部的资源配置 可以提高避免外汇风险的能力 缺点 可能挫伤子公司经理的积极性 可能损害子公司与当地持股人的关系 可能引起公司与东道国之间的矛盾 可能给子公司经营业绩的考核增加困难 2 分权式管理体制 3 集权与分权相结合的管理体制 5 五 跨国公司财务管理的特点 1 跨国公司的理财环境更加复杂 2 跨国公司的筹资具有更大的可选择性 3 跨国公司的投资具有更高的风险性 第一大类为经济和经营方面的风险 包括 汇率变动风险 利率变动风险 通货膨胀风险 经营管理风险 其他风险 第二大类为上层建筑和政治变动风险 包括 政府变动的风险 政策变动的风险 战争因素的风险 法律方面的风险 其他风险 4 跨国公司的理财方法更具复杂性 6 第二节外汇汇率风险 在风险管理中讲解 7 第三节跨国公司内部资金转移管理 一 跨国公司内部资金转移管理的目的 1 加速 流动 即灵活运用各种技巧加快资金从一地向另一地转移的速度 使分散于各子公司的各种收支往来能在各项财务政策的协调下达到最适当的流向 流量和流动时机 使公司内部资金转移成本降到最低水平 2 提供金融缓冲 即随时调剂各子公司的资金余缺 使销售 采购 生产 劳工 信用和运输的影响降低到最低程度 保证生产经营活动的正常进行 为母公司和子公司的过剩资金寻找投资机会 为资金不足的公司寻求资金来源 3 规避风险与管制 即随时预测子公司所在的东道国可能发生的政局变动和子公司资产被东道国国有化的风险 规避东道国在资金转移方面设置的障碍和限制 4 减轻税负 即将利润从税率较高的国家转移到税率较低的国家 或将利润从处于盈利状态的子公司转移到处于亏损状况的子公司 可以降低税负 8 二 跨国公司内部资金转移的制约因素 1 政治限制 当东道国缺少外汇 又不能向外借款或通过其他方式吸引外来投资时 其政府很可能会公开或变相地阻止资金转移 2 外汇交易成本限制 有些国家通过外汇交易的不同成本费用来对外汇的汇出加以限制 当资金从一种货币形态转化成另一种货币形态时必然涉及外汇交易成本 3 税收限制 税收是一个国家政府调节经济的重要的杠杆 东道国通过制定税收政策同样可以起到限制资金转移的作用 一方面东道国政府可以对资金转出课以重税 另一方面 税制结构的复杂性和相互作用的关系也使资金转出十分困难 9 三 跨国公司资金转移的形式1 内部资金转移的一般方式 1 股利汇付 跨国公司在其经营过程中从子公司向母公司转移资金最普遍的一种方式就是汇付股利 股利汇付通常占全部转移资金的一半 税收因素 东道国和本土国的税法都会影响跨国公司的股利政策 外汇风险因素 如果跨国公司可以预见到汇率变动的趋势 那么就可以通过对股利分配政策的调整将资金从软货币区转移到硬货币区 政治风险 一般情况下 为了取得东道国的信任 子公司的股利汇付比例应该相对稳定 资金的可获得性 子公司和母公司对资金的需要以及资金的可获得的程度也是影响股利分配的一个重要因素 也就是说在制定股利分配政策时还应充分考虑各成员公司资本的机会成本和筹资能力 子公司的规模和建立的时间 在一般情况下 小型子公司很少制定股利分配的政策和基本原则 往往是随机应变 中型子公司运用股利政策配置资金具有较大的灵活性 大型子公司在股利分配方面的政策一般比较稳定 合资公司中其他股东的态度 10 2 特许权使用费 服务费和管理费的支付 特许权使用费 服务费和管理费的支付也是跨国公司内部资金转移的基本方式 从汇出的难易程度来看 这种方式比股利汇付要容易许多 特许权使用费是指子公司为获取技术 专利或商标的使用权 而付给拥有技术 专利或商标的母公司或子公司的报酬 服务费是用于补偿由母公司或其他子公司供应给某子公司的专门服务的支出 一般按服务的时间 服务的类型和等级确定支付费用的标准 管理费是跨国公司在进行国际经营业务时发生的一般行政管理费用中应由某子公司摊付的那部分 跨国公司的全部管理费用包括母公司的管理成本与必须由经营单位补偿的其他子公司的管理费用 如现金管理中心 研发部门 公共关系 法律和会计咨询方面发生的费用 这些费用的发生并不是为了某个特定的子公司 所以一般采用按子公司销售额的大小进行摊销的方法 11 3 转移价格 国际转移价格是指跨国公司管理当局从其总体经营战略出发 为谋求整体最大利润 在处在不同主权国家的母公司与子公司 子公司与子公司之间购销产品 提供劳务以及转让无形资产时所确定的内部价格 转移定价的动机 第一 转移资金 逃避各种限制 当子公司向母公司汇回股利受到限制时 跨国公司一般会利用非统算法消除限制 第二 减少税负 提高整体利润 利用转移价格合法地逃避税负 包括所得税和关税 是跨国公司常用的 也是非常有效的手段 第三 调节利润 提高竞争力 第四 减少风险 跨国公司在全球范围内进行生产经营 有时会面临各种各样的风险 如政治风险 经济风险 汇率变动风险等 跨国公司可以利用转移价格来有效避免风险 尽可能减少损失 12 制定国际转移价格的方法 第一 以市场为基础的定价方法 即以转让产品时的市场价格作为跨国公司内部转移定价的一种方法 采用这一种方法所确定的内部转移价格基本上接近于正常的市场交易价格 但最终的内部转移价格由市价扣除一个固定比率的折让形成 以便给购买者留下获利的空间 这是一种常见的定价方法 第二 以成本为基础的定价方法 即转移价格是以供应公司的实际成本 标准成本或预算成本为基础加上一个固定比率的毛利来确定 第三 协商定价方法 指跨国公司每个利润中心 销售方和采购方 都被当做独立的经营实体 可以自由定价 第四 双重定价方法 指跨国公司主管当局允许销售和购买利润中心按不同的转移价格记录内部产品和劳务的转移 即对销售利润中心采用以市价为基础的定价方法 对购买利润中心采用以成本为基础的定价方法 13 国际转移价格的形式 第一 通过控制原材料和零部件的进出口价格来影响产品成本 第二 通过向子公司出售的固定资产的价格来影响子公司的产品成本 各国的税法对于固定资产的使用年限和折旧方法作出了详尽的规定 因此 母公司通过规定子公司固定资产使用年限来影响产品成本不一定有效 但是 当税法对有关固定资产使用年限和折旧方法的选择留有较大的选择余地时 母公司对子公司固定资产使用年限和折旧方法作出的规定 就可以影响子公司的产品成本 第三 通过转让无形资产 如专利 专有技术 商标和厂商名称等 影响子公司的成本和利润 第四 利用产品销售给予子公司的酬金 回扣来影响子公司的销售收入 14 4 公司内部信贷 跨国公司向海外子公司的初始投资并非全是股权投资 有时母公司也以贷款的形式向子公司提供很大一部分的初始投资 通过内部信贷还可以利用不同地区间利率的高低差别 将低利率地区的资金调到高利率地区使用 贷款有固定利率 固定支付期和偿还期 现金流量比较稳定 与股利相比 外汇限制及税收因素往往有利于还本付息 因为还本付息是不征税的 子公司所在国可能更倾向于允许贷款的偿还 而不允许股权资本的返还 如果母公司初始投资全部投资为股权资本 汇回子公司利润就比较困难 15 2 资金冻结条件下资金转移的技巧 1 投资前策略 主要是指跨国公司管理当局在决定向国外子公司投资之前 必须充分考虑资金冻结的因素 首先要分析资金在子公司所在的东道国被冻结的可能性 然后在作直接投资的资本预算时进行敏感性分析 资金冻结通常会减少所拟投资方案的预期净现值 降低内含报酬率 2 投资中的策略 资金一经投入 跨国公司就必须根据各国的商业环境和限制程度 采用各种资金转移的技巧来转移资金 以减少资金冻结的风险 非统算法 如果东道国政府仅对股利汇付加以限制 那么就可以采用非统算法 按项目分别收取特许权使用费 服务费和管理费等费用 这是最便捷而有效的转移资金的办法 16 金融中介贷款 这是指母公司投资于子公司时 先将足够的资金存入国际金融中介机构 再由中介机构向国外子公司贷款 在还本付息时 先由子公司偿还给中介机构 再由中介机构偿还给母公司 采用金融中介机构贷款 既可增大子公司资金转移的可能性 也可以获得节税上的好处 提前或延期付款 在资金冻结的条件下 通过改变母子公司之间或子公司之间的款项支付时间 至少可以使部分流动资金从外汇管制的国家转移出来 开辟新的出口业务 子公司所在国实行外汇管理 资金冻结的主要原因一般是该国持续无力获取硬通货 因此 跨国公司在东道国开辟新的出口业务 一方面可以帮助东道国解决外汇短缺问题 另一方面又可以为资金转移提供新的渠道 17 3 被迫再投资策略 跨国公司经过努力之后 资金仍无法转移出东道国时 就应当在当地寻找最佳投资机会进行投资 以避免通货膨胀和外汇贬值的风险 这是被迫再投资策略 被迫再投资策略最简便的办法就是将资金投入当地资金市场 如果资金冻结是暂时的 可以进行短期证券投资 如果时间稍长 可以投资于中期有价证券 18 第四节国际筹资管理 一 国际筹资的含义及特点l 国际筹资的含义国际筹资是指跨国公司为实现其财务目标 通过一定的金融机构或金融市场 采取适当的筹资方式跨越国界在全球范围内筹措其生产经营所需资金的一项管理活动 国际筹资是国内筹资的向外延伸发展 是公司在其跨国经营中可以充分利用的筹集资金的手段 2 国际筹资的特点 1 资金需求量大 2 筹资来源多 筹资方式灵活 跨国公司在世界范围内的地区性市场或国际性市场上筹集资金 具有广泛的筹资来源 并且筹资方式更加灵活多样 3 筹资风险比较大 跨国公司在进行国际筹资的时候容易受到各国的政治气候 法律环境 经济条件及文化等这些不断变化的因素的影响 面临的风险更大 4 筹资决策复杂 难度较大 19 二 国际筹资渠道和方式1 国际筹资渠道 1 来自跨国公司内部的资金 其形式有 股权筹资 母公司向子公司投入股权资本 资金自母公司流向子公司 内部贷款 母公司利用自有资金向子公司贷款或子公司之间进行贷款 2 来自本土国的资金 跨国公司可以充分利用其在本土国的影响力 从本土国的金融机构 政府组织 企业及社会公众获得资金 3 来自东道国的资金 跨国公司可以根据东道国的经济状况和金融环境在资本市场上发行股票或债券筹资 也可以从当地金融机构借款 从而筹集到所需资金 4 来自国际金融机构或第三国的资金 跨国公司可以从各种国际金融机构如世界银行 国际复兴开发银行 国际开发银行 亚洲开发银行等取得贷款满足资金需求 也可以从第三国的金融市场上获得资金 20 2 国际筹资的方式 1 国际股权筹资 2 国际举债筹资 国际债券筹资 国际信贷筹资 国际租赁筹资 21 三 国际筹资战略1 减少总体筹资成本 1 通过选择适当的筹资方式 筹资币种 筹资地点来减少或避免税收负担 2 尽量利用各种有优惠的信贷 一些资本短缺的国家 政府通常会采取一系列优惠政策来吸引外资 如实行利率补贴 延长贷款期限 提供官方担保等 而一些国际或地区性金融机构如世界银行也会向跨国公司提供成本低 期限长 利率固定的贷款 3 绕过信贷管制 争取当地信贷配额 22 2 降低筹资风险 1 为避免国有化 战争等风险 跨国公司应考虑尽量使用外部资金特别是来源于东道国的资金 以子公司的盈利来归还贷款 2 在不同情况下跨国公司可以采取不同的防范措施来降低外汇风险 第一 当举债和还款使用的币种不同时 从理论上说应采取 借软还硬 的办法 这样举债人会因货币贬值而减轻债务负担 第二 调整举债的比重结构 避免币种单一或某一币种过于集中来抵消或减少外币汇率风险 举债的币种结构尽可能地与跨国公司出口收汇的币种结构一致 3 调整举债的利率结构 减少利率波动的风险 23 3 合理安排资本结构跨国公司的国际性决定了其确定最优资本结构时应当从总体进行考虑 不仅要考虑母公司的资本结构 还要考虑子公司的资本结构 何谓最优资本结构 一个企业内债务资本与权益资本的最佳比例是多少这样一些问题仍然没有确切的答案 这是因为不同国家或地区政治 经济 法律 文化环境迥异 即使在同一国家或地区 各行业的差异性也会使各企业的资本结构差别很大 一项由国外学者进行的调查研究发现 跨国公司的资本结构倾向于按照公司总部所处国家的情况而变化 英联邦国家及美国的跨国公司债务比例比总部设在其他工业发达国家的跨国公司要低 24