高级财务管理第八章ppt课件

第8章国际财务管理 高级财务管理学 第三版 1 导读案例 2012年前8个月 人民币对美元总体呈贬值状态 9月中旬开始 不到两个月的时间里 人民币将前8个月的跌幅全部收复 上周中间价更是突破6 3关口 对于账上躺着大批美元的上市企业 人民币升值影响着公司的汇兑损益 进而影响公司收益 比如 由于今年前三季度人民币贬值0 25 而去年同期人民币升值1 8 兖州煤业前三季度累计实现汇兑收益6 156亿元 其中三季度单季为4 342亿元 影响公司净利润3 039亿元 对应0 06元 股 扣除汇兑收益 公司三季度单季将亏损0 08元 股而不是仅亏损0 02元 如今人民币升值 兖州煤业短期利润将受负面影响 而中国远洋三季报显示 受汇率变化影响 公司1 9月汇兑损失1 33亿元 而去年同期汇兑收益4 65亿元 财务费用因此增加了5 98亿元 值得注意的是 今年前三季度中国远洋净利润亏损64亿元 这笔财务费用无疑是其净利润的一大杀手 2 造纸 航空公司笑不动人民币升值 那些大量持有美元债务的公司则得益 如人民币升值将使飞机 航空燃油等进口物品的采购成本大幅下降 同时以美元计价的大量外债将明显减少 因此利好航空股 三季报显示 今年前三季度人民币贬值给东方航空造成汇兑损失约1 43亿元 而去年同期公司汇兑收益约6 85亿元 中国国航也如此 去年三季度人民币升值给公司带来汇兑收益约11亿元左右 今年同期贬值则造成汇兑损失2亿元左右 10月以来人民币持续升值 预计将给各航空公司带来较大汇兑收益 造纸业也是原材料进口规模较大的行业 造纸业所使用的纸浆 废纸 以及造纸业所使用的机器设备等主要依赖进口 人民币升值有利于造纸业成本的降低 对高档纸业积极影响更大 3 学习目标 掌握国际财务管理的基本概念和特点掌握外汇风险的种类 管理程序与避险方式熟悉国际企业的资金来源与筹资方式掌握国际企业资本结构的优化方法熟悉国际投资的方式及风险的防范掌握国际营运资金的存量管理与流量管理了解国际税收管理体制及其差异掌握国际企业合理避税的方法 4 8 1国际财务管理的基本理论 主要概念观点一 国际财务管理就是世界财务管理 认为国际财务管理应当研究能在全世界范围内各国企业普遍适用的原理与方法 使世界各国的财务管理逐渐走向统一 观点二 国际财务管理就是比较财务管理 这种观点强调对各国财务管理的特点进行汇总和比较 缺乏实质性内容 观点三 国际财务管理就是跨国公司财务管理 认为国际财务管理主要是研究跨国公司在组织财务活动 处理财务关系时所遇到的特殊问题 5 国际财务管理是财务管理的一个新领域 它是基于国际环境 按照国际惯例和国际经济法的有关条款 根据国际企业财务收支的特点 组织国际企业的财务活动 处理国际企业财务关系的一项经济管理工作 6 8 1国际财务管理的基本理论 国际财务管理的发展国际财务管理的形成和发展 主要取决于以下三项因素 国际企业的迅猛发展 是国际财务管理形成和发展的现实基础财务管理基本原理在国际上广泛传播 是国际财务管理形成和发展的历史因素金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展 是国际财务管理形成和发展的推动力量 7 8 1国际财务管理的基本理论 国际财务管理的特点 国际企业的理财环境更加复杂国际企业的资金筹集具有更多的可选择性国际企业的资金投入具有较高的风险性 8 三 国际财务管理的特点1 国际企业的理财环境复杂 1 汇率的变化 2 外汇的管制程度 3 通货膨胀和利息率的高低 4 税负的轻重 5 资本流动的限制程度 6 资金市场的完善程度 7 政治上的稳定程度 2 资金筹集渠道广泛 9 3 资金投入风险高第一类 经济和经营方面的风险 包括 1 汇率变动风险 2 利率变动风险 3 通货膨胀风险 4 经营管理风险 5 其他风险 第二类 上层建筑和政治变动的风险 包括 1 政府变动的风险 2 政策变动的风险 3 战争因素的风险 4 法律方面的风险 5 其他风险 10 8 2外汇风险管理 外汇的概念 外汇是一国持有的以外币表示的用以进行国际结算的支付手段 国际货币基金组织对外汇的说明为 外汇是货币行政当局 中央银行 货币管理机构 外汇平准基金组织及财政部 以银行存款 财政部国库券 长短期政府证券等形式以确保在国际收支逆差时可以使用的债权 11 根据中国现行的 中华人民共和国外汇管理条例 外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产 1 外国货币 包括纸币 铸币等 2 外币支付凭证 包括票据 银行存款凭证 邮政储蓄凭证等 3 外币有价证券 包括政府债券 公司债券 股票等 4 特别提款权 欧洲货币单位 5 其他外汇资产 12 8 2外汇风险管理 外汇汇率又称汇率 外汇行市 汇价 是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率或比价 是外汇买卖的折算标准 外汇汇率 13 外汇汇率标价方法 直接标价法 又称应付标价法 是以一定单位 一 百 万等 的外国货币为标准 折算为一定数额的本国货币的方法 间接标价法 又称收进报价法 是以一定数额的本国货币为标准 折算成若干单位的外国货币的标价方法 8 2外汇风险管理 14 8 2外汇风险管理 外汇风险的种类 国际交易必然使用外汇 而汇率的变化常给交易带来一定的不确定性 这就产生了外汇风险 外汇风险的根源在于汇率的变动 由此引起国际企业资产的价值 现金流等发生变化 外汇风险一般可以分为三类 交易风险 折算风险 经济风险 15 1 交易风险 交易风险是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时 由于交易发生日的汇率与结算日的汇率不一致 可能使收入或支出发生变动的风险 交易风险主要表现在以下几个方面 1 以外币表示的借款或贷款 2 以外币表示的商品及劳务的赊销业务 3 尚未履行的期货外汇合约 4 其他方式所取得的外币债权或应承担的外币债务 16 出口业务 所收到的外汇贬值带来交易风险例 我国某公司向美国出口一批100万 的产品 将在三个月后收到美元货款 预计3个月后的汇率为1 8 67RMB 但三个月后该公司收到100万 货款时 美元突然贬值 实际汇率为1 8 58RMB 进口业务 所支付的外汇升值带来交易风险例 我国某公司从美国进口一批100万 的产品 将在三个月后支付美元货款 预计3个月后的汇率为1 8 67RMB 但三个月后该公司支付100万 货款时 美元突然升值 实际汇率为1 8 78RMB 高级财务管理 17 外汇借款例 我国某公司从中国银行借入1000万欧元贷款 期限1年 利率为6 到期一次还本付息 该公司没有欧元收入 需用人民币去购买还贷 预计1年后欧元的汇率为1欧元 7 83RMB 1年后还款时 欧元意外升值 汇率为1欧元 8 00RMB 外汇投资例 我国某公司将暂时闲置的1000万欧元作为定期储蓄存入中国银行 期限为1个月 利率为6 投资时预计1个月后欧元的汇率为1欧元 7 83RMB 当该公司到期收回投资本息时 欧元意外贬值 汇率为1欧元 7 60RMB 高级财务管理 18 2 折算风险 折算风险又称会计风险 会计翻译风险或转换风险 是指企业把不同的外币余额 按着一定的汇率折算为本国货币的过程中 由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致 使会计账簿上的有关项目发生变动的风险 19 3 经济风险 经济风险是指由于汇率变动对企业的产销数量 价格 成本等产生的影响 从而使企业的收入或支出发生变动的风险 经济风险是相当复杂的 它涉及到企业财务 销售 供应 生产等各个方面的问题 20 8 2外汇风险管理 外汇风险的管理程序 确定恰当的计划期 一般而言 计划期应在一年以内 并要按季度来划分 如果汇率变动幅度较大 要适当缩短计划期 预测汇率变化情况 汇率变化的预测包括相互联系的三个方面 变动的方向 变动的时间和变动的幅度 计算外汇风险的受险额 若外币债权大于外币债务 其差额为正受险额 反之则称之为负受险额 确定对外汇风险受险额是否采取行动选择适当的避险方法 21 8 2外汇风险管理 避免外汇风险的方式 交易风险的避险方式折算风险的避险方式经济风险的避险方式 22 1 交易风险的避险方式 1 远期外汇交易保值 是指交易双方达成交易后 按合同约定的日期和汇率进行交割的外汇买卖交易 例 某国际企业预计3个月后有2000万 的外汇净流入 该企业与银行签订了3个月远期外汇合约 3个月后以1 8 67RMB的汇率卖出2000万 分两种情况 若三个月后美元汇率为1 8 65RMB 若三个月后美元汇率为1 8 71RMB 23 2 货币市场套期 通过在国内或国外货币市场上借入和贷出资金来套期保值 通过借 贷 外币对外币应收 应付 套期保值 使资产与负债用同种货币表示 避免交易风险 24 3 外汇期权交易保值 指根据合约条件 权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率 即执行价格 向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币 同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约 例 某国际企业三个月后有2000万美元的外汇净流入 该企业购买了3个月的美元卖出期权 执行价格为1 8 675RMB 期权费为每1美元0 03RMB 3个月到期时 有两种情况 美元汇率为1 8 65RMB 美元汇率为1 8 71RMB 25 例 华汇公司根据销售计划预测6个月后有2000万美元的外汇净流出 为了保值 该公司买入6个月的美元买入期权 执行价格为1美元 6 775元人民币 期权费为1美元0 03元人民币 6个月到期时 如果美元贬值 即期汇率为1美元 6 478元人民币 低于期权的执行价格 则华汇公司放弃行权 在即期市场上购买所需美元 支付人民币13016万元 6 478 2000万美元 0 03 2000万美元 但如果6个月后美元升值 即期汇率为1美元 6 843元人民币 则该公司应该行权 按执行价格购买美元 支付人民币13610万元 6 775 2000万美元 0 03 2000万美元 26 2 折算风险的避险方式 净受险资产 受险资产 受险负债 1 调整外汇净受险资产当预计某种外币即将贬值时 应加速收款而延缓付款 当预计某种外币即将升值时 应推迟收款而加速付款 2 平衡资产与负债数额采用特定的方法使企业资产负债表上的受汇率变动影响的资产与负债数额相等 使汇率变动的影响同时出现在资产 负债两个方面 数额相等而方向相反 使它们能自动地相互抵销 27 3 经济风险的避险方式 1 多元化的生产 在生产安排上 产品的品种 规格 质量尽可能做到多样化 使之能更好地适应不同国家 不同类型 不同层次的消费者的需求 2 多元化的销售 在销售上 力争使所生产的产品能尽快打入不同国家的市场 并尽量采用多种外币进行结算 3 多元化的采购 在原材料 零配件的采购方面 尽可能做到从多个国家和地区进行采购 并力争使用多种货币结算 4 多元化的融资 企业融资时 要尽量从多种资本市场上筹集资金 用多种货币计算还本付息金额 如果有的外币贬值 有的升值 就可以使外汇风险相互抵消 5 多元化的投资 在投资时 尽可能向多个国家投资 创造多种外汇收入 这样可以避免单一投资带来的风险 28 8 3国际企业筹资管理 国际企业的资金来源 公司集团内部的资金来源母公司本土国的资金来源子公司东道国的资金国际资金来源 1 向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券 2 在国际金融市场上出售证券 3 从国际金融机构获取贷款 29 二 国际企业的筹资方式 1 发行国际股票企业利用发行国际股票筹集资金 能迅速筹集外汇资金 提高企业信誉 有利于企业以更快的速度向国际化发展 但是到国外去发行股票 必须遵守国际惯例 遵守有关国家的金融法规 因此 发行程序比较复杂 发行费用也比较高 2 发行国际债券国际债券可分为外国债券和欧洲债券两类 外国债券是指国际借款人 债券发行人 在某一个国债券市场上发行的 以发行所在国的货币为面值的债券 欧洲债券是指国际借款人在其本国以外的债券市场上发行的不是以发行所在国的货币为面值的债券 30 新东方教育科技公司海外上市融资案例 新东方教育科技集团由1993年11月16日成立的北京新东方学校发展壮大而来 目前集团以外语培训和基础教育为核心 拥有短期培训系统 高等教育系统 基础教育系统 职业教育系统 教育研发系统 出国咨询系统 文化产业系统 科技产业系统等多个发展平台 是一家集教育培训 教育研发 图书杂志音像出版 出国留学服务 职业教育 在线教育 教育软件研发等一体的大型综合性教育科技集团 31 2006年9月8日新东方教育科技 集团 公司 以下简称 新东方 首次公开发售750万份美国存托股份 AmericanDepositaryShares ADSs 每一份ADS代表四份普通股 此次公开发售 新东方公开发生的价格是每一份存托股份15美元 此部分存托股份获准在纽约证券交易所公开交易 证券代码是 EDU 由瑞士信贷和高盛 亚洲 主承销 承销商取得了以优惠价格 公开发售价格 承销折扣 从新东方购买公开发生份额以外的1125000份ADSs的权力 32 IOP initialpublicofferings 首次公开发行股票 或者说新股上市 该公司管理层将持股47 15 其中CEO俞敏洪个人将持有4400万普通股 占31 18 而作为投资者的老虎环球基金占14 91 另有15 的股份分给三家境外投资方 新东方上市如果按发行价15美元计 此次上市约融资1 125亿美元 也即9亿人民币 俞敏洪按身价18亿算 占31 18 股权 即每1 的股权价值 5773万元人民币 33 3 利用国际银行信贷国际银行信贷是一国借款人向外国银行借入资金的信贷行为 国际银行信贷按其借款期限可分为短期信贷和中长期信贷两类 4 利用国际贸易信贷国际贸易信贷是指由供应商 金融机构或其他官方机构为国际贸易提供资金的一种信贷行为 国际贸易信贷按贷款期限分为短期信贷和中长期信贷 短期信贷是指期限在1年以内的信贷 中长期信贷是指期限在1年以上的信贷 5 利用国际租赁国际租赁是一种新型的融资方式 是以出租实物的形式代替对承租人直接发放贷款 通过国际租赁 国际企业可以直接获得国外资产 较快地形成生产能力 充分利用外资 34 8 3国际企业筹资管理 国际企业资本结构管理与优化 1 降低资本成本 1 选择合适的筹资方式 2 选择合适的筹资地点 3 选择合适的筹资币种2 优化资本结构 1 国际企业的总体资本结构债务密集型 Debt intensive 资本结构股权密集型 Equity intensive 资本结构 2 子公司的资本结构一是与母公司总体资本结构一致 二是与当地企业资本结构一致 三是根据情况 灵活确定 使筹资成本较低 3 母公司的担保与债务合并 35 8 3国际企业筹资管理 降低国际企业的筹资风险 1 防范国家风险国家风险也称政治风险 是指由于东道国或投资所在国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系改变而给外国企业或投资者带来经济损失的可能性 诸如东道国没收跨国子公司的资产等 1 尽可能在政治稳定的国家投资 2 尽量利用负债筹资 3 坚持以国外投资项目或子公司的生产盈利归还贷款 减轻对母公司的依赖关系 36 2 避免外汇风险和利率风险 1 国际筹资的外汇风险和利率风险管理原则最重要的原则是均衡原则 即 筹资货币结构要均衡币种组合要合理 筹资货币的期限结构要均衡 长期与短期负债搭配得当 总体利率结构要均衡尽量以优惠利率为主福鼎利率与浮动利率搭配得当 筹资市场结构要均衡 避免过于集中 筹资总体成本要均衡 2 国际筹资过程中的外汇风险管理策略公司必须能够确定计划期内的外汇风险头寸净量 并采取一定的防范措施 按照筹资者对筹资风险的态度 可以分为根本不保留外汇风险头寸 保留一定比例的外汇风险头寸及保留100 外汇风险头寸等三种策略 3 保持和扩大现有筹资渠道 1 资金来源要多样化 2 超量借款以保持现有信用额度 37 8 4国际企业投资管理 国际投资的种类 按投资方式 可分成国际直接投资和国际间接投资按资金来源 可分成公共投资和私人投资按投资时间长短 可分成长期投资和短期投资 38 8 4国际企业投资管理 国际投资的程序 1 根据生产经营情况 做出国际投资的决策 1 进行国际投资有利于取得更多的利润 2 进行国际投资有利于占领国际市场 3 进行国际投资有利于保证原材料的供应 4 进行国际投资有利于取得所在国的先进技术和管理经验 2 进行认真研究和分析 选择合适的国际投资方式3 选用适当的方法 对国际投资环境进行评价4 利用国际上常用的投资决策指标 对投资项目的经济效益进行评价评价指标有 净现值 内含报酬率 现值指数等 经济效益评价通常要同时站在子公司和母公司的角度进行评价 39 8 4国际企业投资管理 国际投资方式1 国际合资投资国际合资投资是指某国投资者与另外一国投资者通过组建合资经营企业的形式所进行的投资 优点 1 减少企业的投资风险 2 享受政策优惠 3 迅速了解当地的各种情况 学习 借鉴当地投资者的先进管理经验 缺点 1 进行国际投资合作所需时间比较长 2 国外投资者难以对合资企业进行完全控制 40 2 国际合作投资国际合作投资是指通过组建合作经营企业的形式所进行的投资 优点 1 进行合作投资所需时间比较短 2 合作投资比较灵活 合作条件 管理形式 收益分配方法以及合作各方的责任 权利 义务都比较灵活 缺点 企业组织形式不规范 容易对合同中的条款发生争议 从而影响合作企业的正常发展 41 3 国际独资投资国际独资投资是指通过在国外设立独资企业的形式所进行的投资 优点 1 独立经营 不受干涉 2 有利于学习 借鉴所在国的先进技术和管理经验 有利于合理避税 缺点 1 对东道国的环境不了解 加大了投资风险 2 设立条件比合资企业要严 42 4 国际证券投资国际证券投资是指一国投资者 将其资金投资于其他国家的公司 企业或其他经济组织发行的证券上 以期在未来获得收益 优点 1 投资比较灵活 2 降低投资风险 3 可增加企业资金的流动性和变现能力 缺点 证券投资只能作为一种获利的手段 而不能学习国外先进的科学技术和管理经验 也无法控制有关资源和市场 43 8 4国际企业投资管理 国际投资政治风险的防范按照影响的范围不同 政治风险可以分为宏观风险和微观风险 按照公司受影响的方式不同 政治风险可以分为转移风险 经营风险和控制风险 对政治风险的度量并不容易 评价政治风险时通常首先需要考察东道国的政治和政府系统的稳定性以及不同政党之间的实力对比 其次 要关注东道国的一体化程度 最后 要注意政治风险也可能由经济情况引发 44 国际企业防范政治风险的方法 1 资本预算时充分考虑政治风险一般来说可以通过保守估计预期现金流和提高资本成本来进行 只有当调整后的净现值为正时 投资计划才是可行的 2 购买保险当面临的政治风险能够被全部保险的话 国际企业在计算投资项目的净现值时应将保险费从预期现金流中扣除 折现率则可以采用国内投资正常的资本成本 3 利用当地资源避免政治风险国际企业可以通过与当地企业建立一些关系来规避政治风险 45 8 5国际企业营运资金管理 一 国际营运资金管理的内容与环境因素1 国际营运资金管理的内容营运资金的存量管理和营运资金的流量管理营运资金的存量管理着眼于各种类型的资金处置 目的是使现金余额 应收账款和存货处于最佳的持有水平 营运资金的流量管理着眼于资金从一地向另一地的转移 其目的是使资金得到合理的安置 确定最佳的安置地点和最佳的持有币种 以避免各种可预见的风险和损失 46 2 国际营运资金管理必须考虑的环境因素 1 外汇暴露风险 2 资金转移的时滞 3 政府政策限制第一 外汇管制 第二 税收政策 第三 其他政策 如对股利付汇的限制 对跨国公司内部提前或延迟的限制 对转移价格的限制 对债务比率的限制 等等 47 二 国际营运资金存量管理1 现金管理 1 现金持有方面的问题持有形式持有时间持有币种 2 现金转移方面的问题 3 现金管理的方法现金集中管理多边净额结算短期现金预算多国性现金调度系统 48 2 应收账款的管理 1 独立顾客的应收账款管理交易币种的确定付款条件的确定应收账款的让售与贴现 2 国际企业内部的应收账款管理提前或延迟付款再开票中心的设置 49 3 存货管理因为存货的周转 转移要跨越国界 一方面不同的国家生产成本和贮藏成本有差别 另一方面 关税和其他壁垒又限制存货的自由流动 存货购置决策需考虑以下因素 1 超前或延迟购置的成本 2 存货类型 50 三 国际营运资金流量管理1 国际资金流动的限制因素 1 政治限制 2 税收限制 3 外汇限制 4 流动性限制2 国际企业资金转移计划 1 分析汇款的目的 2 确定汇款的数量 3 确定汇款的形式3 国际营运资金转移的方式 1 股利汇付 因考虑的因素 税收因素 外汇风险因素 政治因素 资金的可获得性 2 特许权费 服务费和管理费的支付 3 转移价格 4 公司内部信贷 51 8 6国际企业税收管理 国际税收概述1 国际税收的种类按课税对象可以划分为两大类 一类是直接税 通常按收益额和财产额课征的税种 主要包括所得税 资产利得税 财产税 另一类是间接税 即按流转额课征的税种 主要包括预扣税 周转税 增值税 过境税 财富转让税 消费税等 52 2 国际税收制度世界上现行的税收制度可以概括为三种 传统制度 分割税率制和转嫁或抵减制 传统制度下 公司所得税按单一的税率征收 分配给股东的股利 则作为股东个人收入按个人所得税率计征 分割税率制度 是根据收益的处理情况采用不同的税率计征 即对未分配收益和已分配收益采用两种不同的税率 税额转嫁或抵免减制度 是指对公司收益按同一税率征税 但已纳税款中的部分可作为股东应纳个人所得税的减项 予以扣除 53 3 国家税收管辖权税收管辖权是国家主权在税收领域的体现 税收管辖权可分为两类 居民税收管辖权和收入来源税收管辖权 居民税收管辖权是指 国家对其居民的所有收入 无论来自本国还是他国 都有权征收所得税 收入来源税收管辖权是指 国家对来源于本国境内的所得征税 而对来自国外的所得免予征税 54 4 国外税收抵免为避免双重征税 大多数国家对已经向东道国缴纳的公司所得税给予一定的税收抵免 各国计算国外抵免的方法是各不相同的 5 国际税收协定国际税收协定是指两个或两个以上的主权国家 为了协调相互之间的税收分配关系和处理税务方面的问题 通过谈判所签订的书面协议 国际税收协定又可分为一般税收协定和特定税收协定 一般税收协定广泛涉及相互间的各种税收关系 如全面避免国际间双重征税的协定 特定税收协定是缔约国之间就某一特定税种或税收问题所签订的协定 如对关税 增值税等的协定 55 6 国际税收管理的目标 1 根据有关国家的税法 税收协定避免国际企业出现双重征税的情况 2 利用有关归家为吸引外资而采取的优惠政策 实现最多的纳税减免 3 利用各种 避税港 来减少企业所得税 4 利用内部转移价格来转移利润从而达到避税的目的 5 利用其他方法减少所得税的支付 56 二 国际双重征税的免除 1 国际双重征税产生的原因 1 两国对同一纳税人的同一征税对象都按收入来源税收管辖权进行征税 2 两国对同一纳税人的同一征税对象都按居民税收管辖权征税 3 一国按居民管辖权 另一国按来源管辖权对同一纳税人的所得重复征税 57 3 避免国际双重征税的方法免税法是指居住国对本国居民来自国外并已由外国政府征税的那部分所得 完全免于或部分免于课征本国所得税 具体计算方法 全额免税和累进免税例 某跨国纳税人某年度来自居住国 甲国 所得20000元 有来自非居住国 乙国 所得6000元 甲国税率 年所得不超过2万元的部分为20 2万 2 5万的部分为25 2 5万 3万的部分为30 超过3万以上的部分为35 乙国税率为30 的比例税率 采用两种方法 计算甲国应征税额 58 抵免法居住国允许本国居民纳税人在本国税法规定的限度内 用已在来源国缴纳的税款 抵免应就其世界范围内所得向居住国缴纳税款的一部分 我国目前采用这种方法 59 税收协定法又称外国税收抵免 是指居住国对本国居民来自本国和外国所得征税时 允许纳税人将其在国外已缴纳的税款从本国应纳总税款中抵免 具体方法 全额抵免和限额抵免例 某跨国纳税人A某年度有来自甲国 居住国 所得20000元 又有来自乙国 非居住国 所得10000元 假设甲国所得税税率为30 乙国所得税税率分两种情况 20 和40 运用两种方法计算在两种不同税率情况下纳税人向甲国的纳税情况 60 免税法和抵免法仅是一国内部的规定 不能解决在哪些情况下应由收入来源国优先行使征税权 哪些情况下应当仅由纳税人居住国征税 不能完全免除国际重复征税 因此 还必须采用国际税收协定的方法 61 三 国际避税与反避税 国际企业避税产生的原因 1 纳税税率的差别 2 纳税基数的差别 3 税种设置的差别 4 税收管理效率的差别 5 国际间避免双重征税方法的差别 国际避税的方法 1 利用内部转移价格 2 利用避税港 3 选择有利的组织形式国际反避税 1 单边制定反避税法 2 双边或多边的反避税措施 3 加强纳税管理 62 8 7案例研究与分析 尚德神话 一个民营企业的国际化历程 公司背景 2001年1月 在澳大利亚新南威尔士大学获得太阳能科学博士学位的施正荣携带着数十项专利技术 以澳籍身份回中国创业 最终获得无锡市政府的大力支持 在政府的推动下 江苏小天鹅集团 无锡国联信托投资公司 无锡高新技术投资公司 无锡水星集团 无锡市创业投资公司 无锡山禾集团等六家企业共同出资600万美元 施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股 组建成立了中澳合资企业 合资企业中 国有股占75 施正荣通过其个人全资拥有的澳大利亚公司PSS PowerSolarSystemPty Ltd 持股25 2004增持为31 389 63 经济的快速发展使能源短缺成为全球性的难题 而清洁能源太阳能电力产业的迅速崛起不仅能缓解能源供需矛盾 更重要的是它具有无限储量的清洁能源特质契合了发展循环经济 建设节约型社会的内在要求 特别是随着我国 可再生能源法 2006年1月正式实施和国内相关配套政策的相继出台 光伏产业在中国具有不可估量的发展潜力 在这种背景之下 上市自然成为尚德下一步的发展目标 64 海外上市的步骤第一步 过桥贷款 收购国有股权为了筹集收购国有股权所需资金 2005年1月6日 DavidZhang与施正荣签订了一份 过桥贷款协定 并在2005年1月11日 双方共同成立尚德BVI公司 PowerSolarSystemCo Ltd 法定股本50000美元 分为50000股 其中施正荣持股60 百万电力 MillionPowerFinanceLtd 持股40 而从招股资料可知 百万电力由DavidZhang拥有 65 海外上市的步骤第二步风险投资实现外资私有化2005年5月 尚德BVI与海外风险投资机构签订了一份 股份购买协议 66 按照 股份购买协议 尚德BVI发行A系列优先股所得到的8000万美元收入将主要用于收购国有股权 通过股权转让的方式将无锡尚德的国有控股身份转变为外资公司 67 海外上市的步骤第三步 对赌设计 完成股权重构除了A系列优先股享有许多超越普通股的优先权以后 尚德BVI与外资投资机构还签定了 对赌协议 即A系列优先股转换成普通股的转股比例将根据尚德BVI的业绩进行调整 双方约定 在尚德BVI截至2005年末 经 四大 会计师事务所审计的 按照美国GAAP会计准则进行编制的合并财务报表中 合并税后净利润不得低于4500万美元 如果低于4500万美元 则转股比例 每股A系列优先股 可转换成的普通股数量 需要乘以一个分数 公司的 新估值 与 原估值 之比 即 新估值 2 87亿美元 而 新估值 的数值应当是2005年的实际净利润乘以6 这实际上隐含着外资认为按照6倍市盈率投资无锡尚德是比较合理的 68 海外上市的步骤第四步换股方案成就上市主体2005年8月8日 通过上市主承销商瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利的安排 由施正荣完全控股的壳公司D MTechnologies在开曼群岛注册成立尚德控股公司 发行1股 面值0 01美元 2005年8月16日 尚德控股和尚德BVI的全体股东共同签订了一份换股协议 按照协议 尚德控股向尚德BVI现有的16家股东发行股票以此来交换这些股东所持有的尚德BVI全部股份 这就是换股 换股后 尚德控股将持有尚德BVI100 股份 同时尚德BVI的16家股东将拥有尚德控股100 的股权 69 海外上市的步骤第五步主板上市实现财富增值2005年12月14日 尚德控股向公众出售2000万股新股 老股东向公众出售638万股旧股 在纽约证券交易所完成了上市 发行价15美元 上市开盘价20 35美元 筹资总额达4亿美元 按发行价计算 外资机构2 3077美元的购股成本在半年内增值了6 5倍 无锡尚德从而也成为国内第一家在纽交所上市的民营企业 70 8 7案例研究与分析 尚德神话 一个民营企业的国际化历程 财务绩效 资本市场为无锡尚德提供了充沛的现金流 从而有力地支持了公司的研发投入和规模扩张 根据2005年的年报披露 2005年无锡尚德的研发费用达到了335万美元 这一数字是2004年研发费用的7倍 公司总资产达到4 81亿美元 同比增长约6倍 在此带动下 太阳电池制造能力也从2004年的120兆瓦增加到去年末的150兆瓦 无锡尚德2005年全年销售收入为2 26亿美元 与2004年的销售收入0 85亿美元相比增长了165 净利润达到3062万美元 同比增长55 每股净收益达到0 31美元 同比增长41 71 8 7案例研究与分析 尚德神话 一个民营企业的国际化历程 案例启示 发行国际股票一举两得实现多赢精妙设计顺利登陆纽约证券交易所成立BVI 获得过桥贷款做保证金 私募8000万美元收购资金 收购国有股权 换股 上市 在不到半年的时间里就通过了纽交所苛刻的审查 水到渠成地实现了在纽交所上市 产业与资本相得益彰 72 73 尚德无力偿还71亿巨债破产 尚德电力控股有限公司2013年3月20日发布 尚德电力关于无锡尚德破产重整的声明 称 3月18日 由8家中国的银行组成的债权人委员会已向江苏省无锡市中级人民法院 简称 无锡中院 提交了对无锡尚德进行破产重整的申请 无锡尚德已于3月20日通知无锡中院 对此申请无异议 同样在3月20日 无锡中院依据 破产法 裁定 对无锡尚德实施破产重整 光环褪尽繁华成沙 成为这家曾缔造出中国首富的民营企业的真实写照 74 经无锡中院核查的数据显示 截至2月底 包括工行 农行 中行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元 一致的观点是 一笔高达5 41亿美元的可转债在3月15日到期 成为 压死骆驼的最后一根稻草 尚德电力的这笔可转债发行于2008年3月 期限五年 按照规定 这些可转债到期后 债券持有者可选择兑换为现金 也可以选择转换成股票 然而 尚德电力3月14日宣布 公司已经收到3 可转债托管人的通知 这笔可转债已经违约 债权人要求尽快付款 该违约事件同时还导致尚德电力对包括国际金融公司和一些国内银行在内的其他债权人的交叉违约 75 受破产消息影响 尚德电力周三盘前一度暴跌40 27 至0 35美元 股 而其股价在2008年曾达到90美元 股的峰值 原因 1 公司战略决策失误 尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势两度判断失误 高价与美国 韩国的多晶硅企业签订长期订单 这导致公司背上了沉重的原材料负担 另一方面 作为新兴产业的光伏在 未来技术路线上存在多种不确定性 尚德电力一度认为 薄膜电池可能是未来技术方向之一 追加数千万美元的投资 但却成了 竹篮打水 2 最根本的问题还是光伏产业的全球性产能过剩 光伏组件出现的恶性价格战拖垮了尚德 破产清算组介绍 光伏平均利润率从2009年下半年的30 一路下跌到全面亏损 76 练习 某企业出口到英国的产品约在1个月后会收到10000英镑 目前有两种可能的预期 1 下月英镑会贬值3 2 下月英镑会升值2 第一种可能性发生的概率为70 第二种可能性发生的概率为30 当前英镑的汇率为1英镑 13 65人民币 该企业有以下三种保值方式 1 1个月远期汇率为1英镑 13 60人民币 2 英镑1个月的存款利率为0 7 贷款利率为0 8 1个月的人民币存款利率为0 2 贷款利率为0 3 3 1个月英镑买入期权的执行价格为1英镑 13 55人民币 期权费为每1英镑0 05人民币 问题 该企业如何选择保值方式 77