财务管理的价值观念1、2节.ppt

第二章财务管理的价值观念 第1节时间价值第2节风险报酬第3节证券估价 第一节 货币 时间价值 1 货币时间价值的的定义 想想 今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗 若1元人民币 经一年投资成为1 25元 这0 25元是什么 若其中的0 1元属于资金所有者 我们就说1元人民币一年的货币时间价值是0 1元 货币 时间价值是指货币在再生产过程后所发生的价值增中属于资金所有者的部分 一 时间价值的含义1定义在不考虑通货膨胀情况下 2 货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式有两种 绝对数 相对数 3 货币时间价值的确定从相对量上看 货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下的社会平均投资报酬率 资金利润率 人们常常将无通货膨胀的政府债券利率视为货币时间价值 实务中 通常以相对量 利率 代表货币的时间价值 又叫纯利率 如购置一房 现付要100万元 一年后付要110万元 假设你都有支付能力 哪种付款更划算 由于货币具有时间价值 一定数量资金在不同时点价值不一 不同时点的资金要比较大小 要先折算到同一时点的价值 最初或最末时点 注意 二 货币 时间价值的计算 货币的时间价值通常按复利计算 少数按单利计算如银行存款 一 货币时间价值的相关概念 二 一次性收付款项的现值终值的计算复利终值和现值的计算1 复利终值的计算 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和 如果已知现值 本金 利率和期数 则 复利终值的计算公式为 F P 1 i n P FVIFi n 复利终值系数 F P i n 可通过查表求得 现值P 终值F 3 一次性收付款项现值的计算 2 复利现值的计算复利现值是指今后某时的一笔款项 按贴现率i折算成的现在价值 除非特殊说明 现在 指决策期初时点 如果已知终值 利率和期数 则 复利现值的计算 复利终值的逆运算 公式为 复利现值系数可通过查表求得 例 2 1某人将100元存入银行 年利率2 求5年后的终值 复利终值 或 100 FVIF2 5 100 1 104 110 4元 例2 2 某人为了5年后能从银行取出100元 年利率为2 求当前应存入的金额 复利现值 100 0 906 90 6元 1年金的内涵年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项 如折旧 租金 利息 保险金等 年金 后付年金 先付年金 递延年金 永续年金 三 年金现值和终值的计算 1 3 2 1 后付年金的含义从第一期起 一定时期每期期末等额的现金流量 又称普通年金 2后付年金 一定时期内每期期末等额现金流量的复利终值之和 F 2 后付年金的终值 已知年金A 求年金终值FVA 记作 例2 3 小王是位热心于公益事业的人 自2005年12月底开始 他每年末都要向一位失学儿童捐款1000元 帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育 假如每年利率都是2 则小王九年捐款相当于2013年底多少 已知 年金 利率 期数 求年金终值 一定时期内每期期末等额现金流量的复利现值之和 3 后付年金的现值 已知年金A 求年金现值P 记作 例2 4 钱小姐最近准备买房子 看了好几家开发商的售房方案 其中一个开发商的方案是 出售一套100平方米的住房 要求首期支付10万元 然后分6年每年年末支付3万元 钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在的多少钱 假设年利率是6 好让她与现在2000元 平方米的共20万元的市场价格进行比较 先分析已知条件 该房的分期付款是后付年金的形式 求现值 答 该付款方案的现值是10 14 75 24 75大于现付的20万元 3先付年金 1 先付年金的含义一定时期内每期期初等额的系列现金流量 又称预付年金 2 预付年金终值 已知预付年金A 求预付年金终值F 一定时期内每期期初现金流量的复利终值之和 或 3 先付年金的现值 已知先付年金A 求先付年金现值P P 一定时期内每期期初等额现金流量的复利现值之和 或 例2 5为给儿子上大学准备资金 王先生连续6年于每年初期存入银行3000元 若银行存款利率为5 则王先生在6年末一次能取出本利和多少钱 假设复利计息 或 例2 6张先生采用分期付款的方式购入商品房一套 每年年初付款15000元 分10年付清 若银行利率为6 该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少 4延期年金 1 定义 延期年金又称递延年金 A 是指前若干期无年金 后面若干期等额系列的收付款项 2 递延年金现值的计算若前m期无年金 从第m 1期开始 连续n期每期期末有等额系列收付款项 该延期年金的现值即为后n期年金贴现至第1期期初的现值 其计算公式如下 n m 1 2 0 或 想想 递延年金的终值如何计算 递延年金现值计算的难点是正确确定m和n的值 例2 7某公司拟购置一处房产 房产公司提出两种付款方案 1 从现在起 每年年初支付20万元 付10年 2 从第5年起 每年年初支付25万元 连续支付10次 假设该公司的资本成本率为10 你认为该公司应选择哪个方案 解 方案1是预付年金方案2延期年金M是3 n是10 答 方案二的现值少 选方案二 5 永续年金 永续年金是指无限期支付的年金 永续年金没有终止的时间 即没有终值 永续年金现值的计算通过普通年金现值的计算公式推导 永续年金现值 已知永续年金A 求永续年金现值P 例2 8归国华侨吴先生想支持家乡建设 特地在祖籍所在县设立奖学金 奖学金每年发放一次 奖励每年高考的文理科状元各10000元 奖学金的基金保存在中国银行该县支行 银行一年的定期存款利率是为4 问吴先生要投资多少钱作为奖励基金 P A 1 i 20000 4 500000元 三 时间价值计算中的几个特殊问题 一 不等额现金流量现值的计算 二 年金和不等额现金流混合情况下的现值 能用年金公式计算的就用 不能用的就一一计算并加总 例2 9某现金流量表如下 贴现率为10 求其现值 先求出两项年金现值 相加便是这一系列现金流的现值 4974 10967 6 15941 6元 三 计息期短于一年的时间价值的计算例2 10 北方公司向银行借款1000元 年利率为16 问两年后其应向银行偿付本利多少 不作说明就是按年计息每年复利一次 计息期是2 求其复利终值 若按季复利 问两年后其应向银行偿付本利多少 先求出每次复利的利率i和复利的期数n 再求复利终值 i 16 m 16 4 4 n 2 4 8 名义利率和有效利率 名义利率是指金融机构提供的计息期为一年利率 若计息短于一年 则按此复利计算出的年利息除以本金所得的利率为有效利率 若某公司向甲银行存款有两种存法 一是年利率是i 一年计息一次 另外就是年利率为r 名义利率 每年计息m次 且两种存款效果一样 即每一元钱用两种存法一年后的本利和相等 i就是年名义利率为r 每年计息m次 所换算出的有效年利率 四 贴现率的计算 例2 11现向银行存入5000元 问年利率i为多少时 才能保证在未来10年中每年得到750元 查表可知 利率年金现值系数8 6 710 6 6679 6 418插值法 x 1 0 043 0 292X 0 147r 8 0 147 8 147 1 X 0 043 0 292 总结 1 复利终值的公式 2 复利现值的公式 后付年金终值的计算公式 后付年金现值的计算公式 先付年金终值 先付年金现值 递延年金现值公式 8 永续年金现值公式 思考题 1时间价值在企业经营管理中有哪些应用 2资金时间价值的大小取决于什么因素 练习1解第二章案例一田纳西镇的巨额账单 1 1 2 设需要n周的时间才能增加12亿美元 则 计算得 n 69 7 周 70 周 设需要n周的时间才能增加1000亿美元 则 计算得 n 514 周 9 9 年 3 这个案例给我们的启示主要有两点 1 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念 我们在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响 2 时间越长 货币时间价值因素的影响越大 因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的 利滚利 使得当时间越长 终值与现值之间的差额越大 在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元 是原来的210倍 所以 在进行长期经济决策时 必须考虑货币时间价值因素的影响 否则就会得出错误的决策 2 甲公司欲购置一台设备 卖方提出四种付款方案 具体如下 方案1 第一年初付款10万元 从第二年开始 每年末付款28万元 连续支付5次 方案2 第一年初付款5万元 从第二年开始 每年初付款25万元 连续支付6次 方案3 第一年初付款10万元 以后每间隔半年付款一次 每次支付15万元 连续支付8次 方案4 前三年不付款 后六年每年初付款30万元 假设按年计算的折现率为10 分别计算四个方案的付款现值 最终确定应该选择哪个方案 解2 方案1的付款现值 10 28 PVIFA 10 5 PVIF 10 1 10 28 3 7908 0 9091 106 49 万元 方案2的付款现值 5 25 PVIFA 10 6 5 25 4 3553 113 88 万元 方案3的付款现值 10 15 PVIFA 5 8 10 15 6 4632 106 95 万元 方案4的付款现值 30 PVIFA 10 6 PVIF 10 2 30 4 3553 0 826 107 98 万元 由于方案1的付款现值最小 所以应该选择方案1 根据现在的存款利率 1年期存款利率是3 3年期存款利率是4 5 若有一笔钱 可存3年期 或是按年存 且自动转存 请计算分析 哪种存款合算 什么叫自动转存 3请调查了解我国目前房贷的利率 请计算每1万元贷10年 月供是多少 你的计算正确吗 可到售楼处查证 一 风险报酬的概念 资金时间价值是在没有风险和通货膨胀下的投资报酬率 一 投资 按风险程度 分为三类 1 确定性投资指对未来情况能够确定或已知的投资决策 又叫无风险投资 如购买国库券 2 风险性投资未来情况不能完全确定 但各种情况发生的可能性 即概率是已知的投资 3 不确定性投资未来情况不确定 且各情况概率也不知的投资 2 表示方法 有相对数和绝对数两种 最常用是相对数 风险报酬率 风险收益率 没有通货膨胀的情况下 投资报酬率就是货币时间价值率和风险报酬率之和 二 风险报酬 1 含义 是投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外报酬 风险报酬又叫风险价值 风险收益 二 单项资产的风险报酬 一 概率一个事件的概率是指它的某种后果可能发生的机会 例1 顺达公司某投资项目有A B两个方案 投资额均为500万元 其各种经济情况下的预期报酬率的概率分布如下表 二 期望报酬率 未来可能报酬率的平均数 是各种可能的报酬率以其概率为权重计算的加权平均报酬率 计算公式如下 上例中A B两方案的期望报酬率的计算如下 标准差是反应各种可能的报酬率与期望报酬率的综合差异 差异越小 说明未来报酬率偏离期望报酬率的可能性就小 报酬的风险越小 反之亦然 三 计算标准离差 如上例 求AB两方案的预期收益的方差和标准差 答 B方案的标准差大 风险也越大 方差和标准差都是从绝对量的角度衡量风险的大小 适用于期望收益相同的决策方案风险程度的比较 如该例 A和B方案的期期望报酬率相同 B方案方差 标准差 大 风险大 若C方案的期望报酬率是60 标准差为15 D期望报酬率是8 标准差为3 应选择哪个方案 四 计算标准离差率 V 标准离差率是指标准差与预期收益率的比率 计算公式 标准离差率是从相对量的角度衡量风险的大小 适用于比较期望收益不同方案的风险程度 C D两方案的标准离差率是 D方案的标准离差率大 风险也大 五 计算风险报酬率标准离差率只表示投资者愿意冒风险的大小 风险越大投资收益率也大 反之亦然 两者是正比例关系 它们的转换应借一个参数 风险价值系数 风险报酬系数 b 风险报酬率计算如下 风险报酬系数的确定有历史资料 专家确定几种方法 无风险报酬率是通货膨胀率加货币时间价值 一般取同期国库券利率 六 计算投资报酬率 投资报酬率为无风险报酬率加风险报酬率 根据风险大小测算出的报酬率叫必要报酬率 例 科宇公司准备以150000元进行某项投资 现有A B两方案可供选择 A B两方案期望的报酬率为20 和25 标准差分别为12 和15 风险价值系数b分别6 和8 无风险报酬率为4 要求 1 问谁的风险大 为什么 2 分别计算A B的投资报酬率 3 请问你选择哪个方案 为什么 1 两方案的投资报酬率 2 两个方案的预期报酬率的标准离差率一样大 风险也一样大 3 两个方案的风险一样大 B方案的投资报酬率高 B方案更优 三 证券组合的风险 1 不可分散风险 一 按风险是否可以分散 可以分为不可分散风险和可分散风险 又称市场风险 系统风险 由于政治 经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险 特点 由综合的因素导致的 这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的 如 2007年美国次级贷危机波及全球金融 特点 它只发生在个别公司中 由单个的特殊因素所引起的 由于这些因素的发生是随机的 因此可以通过多样化投资来分散 又称公司特有风险 非系统风险 由于经营失误 消费者偏好改变 劳资纠纷 工人罢工 新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险 如 日本地震引起的核泄漏使得人们对核电的恐慌 其替代产业风电等被看好 2 可分散风险 3 投资组合的风险 你可以同时投资中石油和中石化 中石油中石化石油价涨利好利空石油价跌利空利好可分散风险可通过投资组合来分散理论上投资组合的可分散风险 系统风险 可以通过充分组合而分散 通常投资组合只考虑不可分散风险 系统风险 市场风险 系统风险通常用 系数表示 可分散风险如石油价格变动 是如何被分散 系数的实质 衡量某一种资产或资产组合的市场风险 反映了某一资产风险收益率相对于市场投资组合收益率的倍数 系数越大 资产的系统风险就越大 如果将整个市场组合的风险 m定义为1 某种证券的风险定义 i 则 i m 1 说明某种证券的系统风险与市场风险保持一致 i 1 5 说明某种证券的系统风险是市场风险的1 5倍 i 0 5 说明某种证券的系统风险是市场风险的一半 证券组合的 系数是组合中各 系数的加权算术平均数 计算如下 二 证券组合的风险报酬率 市场风险报酬率 三 风险和报酬率的关系1 资本定价模型 某种证券 或组合 的预期收益率等于无风险收益率加上该种证券的风险溢价 指系统风险溢价 投资报酬率 无风险报酬率 风险报酬率 无风险报酬率 资金时间价值率 通货膨胀率风险报酬率取决于风险大小 单项资产的风险用其未来收益的标准离差率来反映 投资组合只考虑系统风险 且用贝它系数反映 利息率又叫利率 是资金增值同投入资金的价值之比 利息率对投资者来说是投资报酬率 对筹资者来说是资金成本率 利率由三部分组成 一 纯利率 二 通货膨胀补偿率 三 风险报酬率 其中风险报酬又分为 1 违约风险报酬率 违约风险 借款人无法按时支付利息和偿还本金的风险 为弥补该风险所要求得到额外的报酬率叫违约风险报酬率 投资于信用低的公司违约风险大 投资人所要求的违约风险报酬率越高 反之亦然 2 流动性风险报酬率 流动性风险 无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险 又叫变现力风险 为弥补该风险而增加的利率叫流动性风险报酬率 3 期限风险报酬率 负债的到期日长 所承担的不确定因素多 风险越大 为弥补该风险所要求增加的报酬率叫期限风险报酬率 与之对应的是到期风险报酬率 短期债券到期时 找不到合适的投资机会的风险 利率包括以上五项内容 课堂练习 某投资者准备从证券市场购买A B C D四种股票组成投资组合 已知它们的 系数分别为0 71 21 62 1 现行国库券的收益率为8 市场平均股票的必要收益率为15 要求 1 采用资本定价模型计算A股票的必要收益率 2 若该投资者按3 2 5的比例分别购买了B C D三种股票 计算该投资组合 系数和必要收益率 2 证券组合的 系数 1 2 3 1 6 2 2 1 5 10 1 73证券组合的必要收益率 解 1