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,上海家化财务分析,花露水的前世今生,2,一,公司基本简介,3,（一）公司基本信息,股票简称：上海家化股票代码：600315公司全称：上海家化联合股份有限公司上市日期：2001.3.15注册资本：672,525,711.00行业种类：制造业化学原料和化学制品制造业股本规模：672,525,700股（截至2013年06月07日）控股股东：中国平安保险集团有限公司公司简介：以自行开发、生产和销售化妆品、个人保护用品以及洗涤类清洁用品为主营业务,是中国日化行业的支柱企业.公司坚持差异化的经营战略,在充分竞争的日化市场上创造了六神、美加净、清妃、佰草集、家安、舒欣等诸多中国驰名品牌,占据了众多关键细分市场的领导地位.,4,（二）行业特点SWOT分析上海家化,5,主要竞争对手,6,索芙特（000662）,AndyDesign,AndyDesign,7,（三）经营环境,8,AndyDesign,AndyDesign,结论,随着2011年末被中国平安收购，上海家化从国有企业改制为民营企业。虽然与平安有过一时的不愉快，但在平安的推波助澜以及高新技术企业的“光环”之下，其进一步打造“六神、美加净、佰草集”三大超级品牌，开始具备和宝洁、联合利华、欧莱雅等大公司角逐的实力,在中国消费水平日益升级的大环境之下，上海家化凭借中低端市场的渠道优势，在本土市场占有自己的一席之地。但仍欠缺一定的实力去和宝洁、联合利华、欧莱雅等国际巨头分庭抗礼,9,公司财务分析,二,10,（一）偿债能力分析,11,（二）盈利能力分析,12,图9上海家化各品牌波士顿矩阵,13,（三）营运能力分析,14,（四）成长能力分析,15,（五）重要的会计科目分析,作为一家生产、销售化妆品和日用品的龙头企业，上海家化的应收账款和存货数额必然对其极为重要。从左图可以看出，上海家化的应收账款年年呈上升趋势，存货基本也是上升趋势,从右图可以看出，应收账款和存货是伴随着营业收入和营业成本的增长而增长的，属于正常趋势,16,（六）可能存在的利润操纵行为,上海家化于2012年4月7日推出股权激励方案，拟授予限制性股票总数不超过2840万股，首次授予2560万股，行权条件为未来3年净利润复合增长率不低于25%，即公司必须实现2012年至2014年净利润比2011年分别增长25%、56%和95%，基本相当于三年内净利润翻番上海家化在2012年年报中披露的股份支付费用为9523.84万元，比券商的预计值高了3079.55万,因为公司2012年业绩实现高速增长（70.14%），如此做法可以平滑利润，同时也可以为来年的股权激励业绩达标留足余粮。,管理费用、销售费用、财务费用、累计折旧、累计摊销、资产减值损失、投资收益,17,AndyDesign,AndyDesign,结论,将上海家化历年的财务业绩与同行业相比，不难发现，无论是偿债能力、盈利能力还是营运能力或是成长能力，家化的各项指标基本都高于行业平均水平和同行业中具有代表性的公司，可谓是中国日化行业中的“领头羊”,一方面，伴随着收购所带来的正面影响，上海家化的营业收入飞速增长，营业成本、应收账款等也相应上升；另一方面，由于股权激励政策的存在，上海家化可能有通过损益科目来平滑利润实现激励条件的动机,18,股票估值评估与投资建议,三,19,股票价值评估与投资建议,我们采用股权自由现金流模型，对上海家化2012年12月31日的股票内在价值进行评估。,结论：根据股权现金流折现法分析，上海家化在2012年12月31日的每股价值为71.45元。,投资建议：上海家化截至2013年7月1日以来的近三个月的股价平均值是58.19元，低于内在价值的71.45元。同时，由于近期的“葛文耀事件”，导致股价从67.97元跌至44.20元，以5月27日为时间截点，4月至6月的平均股价为69.47元，7月的平均股价为43.31元，均低于内在价值的71.45元，故我们认为上海家化股价被低估，应买入持有。,Thanksforyourappreciation!,
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