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益大。这三种业务是证券公司的传统业务，随着监管当局对混业经营的默许，证券公司实际上在向大而全的投资银行转变，几乎不同程度地涉及了金融领域的各个业务。就国外证券公司的发展态势而言，传统业务收入在总收入中的比例呈下降的趋势，而且这种趋势在运作较好的证券公司中日益明显。,国外证券市场的发展一般都经历“奠基”、“市场化”和“国际化”三个阶段。我国已经完成了“奠基”阶段，该阶段的主要市场特征是强烈的投机色彩,表现：市场投机明显；上市公司弄虚作假，欺诈、蒙骗投资者尤其是中小股东；机构投资者违规操纵股价，牟取暴利；中介机构与“庄家”合谋成为普遍现象；缺乏有效的监管机制。,上市公司的股权结构中，国有股独大，产生的短期意识和短期行为，是导致这些现象的主要原因。,国内巨额闲置资金（热钱）寻找投资渠道，最后大量地集中于股市，是外部推动力量。,同时，利用证券市场推动国企改革的基本功能并未实现,？国企改革国有股不流通，造成国有股独大，产权结构没有根本性的变化公司治理结构无法真正发生变化，公司的董事长还由政府任命运营资本者关心企业的控制权和未来的政治地位国企问题无法根本性解决,？国企融资资金本身不是国企的根本问题股票市场上筹集的资金利用效率极低,我国目前证券市场正处于市场化阶段，投机色彩依然很浓，但监管力度有很大加强,证券市场监管力度加强,法律规范,违规制裁,上市公司的批准制度从审批制向核准制转变。上市公司的信息披露制度更加公开透明。证券交易所的证券交易、结算和风险管理制度更加合理。针对证券公司规范运作的法律条例相继颁布。证券主承销商资格的确认办法试行。,中国证监会集中核查了涉及操纵市场、内幕交易和虚假陈述案件：包括郑百文、银广厦、东方电子、中科创业等涉及资金大，波及面宽、手段恶劣的臭名昭著的案件，同时，配合人民银行、公安部、监察部，进行了实际性的制裁，关闭了有财政部背景的“中国经济开发信托投资公司”，制裁的力度是前所未有的。,从公司层面上看，证券公司盈利状况堪忧,2001年度证券公司总体资本实力有所加强。106家证券公司的总资产额和净资产额已分别达到6314.57亿元和923.22亿元，比2000年分别增加了8.2和26.49。,2001年度证券公司总体经营业绩下降。106家证券公司的利润总额和纳税总额仅为64.99亿元和54.26亿元，分别比上年减少了70.86和47.74。,全国106家证券公司，2001年总资产收益率为1.03%，净资产收益率为7.04%，盈利情况不佳。就目前市场状况而言，证券行业并非暴利行业证券经纪业务日益萎缩，证券自营业务风险较大，且时好时坏。市场资金流向证券公司，属资金寻求投资方向的无奈之举。管理局曾欲入股南方证券，而该公司目前处于生死存亡之际。,最新数据：2002年7月3日召开的中国金融国际研讨会上，证监会公布的证券公司不良资产率为50%，不良资产达460亿元人民币。,在WTO的机遇和压力下，证券市场将有可能告别投机时代，进入较为理性的投资时代,市场制度,证券公司,上市公司,在中国“入世”后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1/3，合营公司可以不通过中方中介，从事A股的承销以及B股、H股、政府和公司债券的承销与交易。中外合资的证券公司将陆续出现，这在促进中国证券公司素质提高的同时，也会促使国内证券经营机构的重组力度。这对证券交易服务质量的提高、证券市场秩序的改善是有利的。,由于带有外资成份的公司以及境外投资者间接进入国内证券市场的增加，会促使市场的行政法规和自律规则更加透明与国际通用性，这包括证券发行制度、上市公司的财务会计制度、信息披露制度、上市公司与证券公司的法人治理制度、证券交易制度等。,外资可申请上市进行股权融资，外资参股、控股境内上市公司的并购现象也已开始，这使带有外资成份的上市公司增加。由于这些公司一般都具有先进的管理意识、技术力量以及不断扩充的产品开发生产与销售能力，财务会计制度与信息披露也会更加国际化。所以，这类上市公司的增加无疑会提高是中国上市公司的整体素质，使证券市场的发展基础更加坚实。,今后几年中国证券市场需要解决的十大问题,推动证券公司的增资扩股、兼并收购，以提升证券公司的实力,充分利用服务贸易总协定和新的金融服务贸易协定中的原则和条款，对我国证券业加大合法保障的力度,用市场化的理念彻底改革我国的证券发行制度,规范上市公司的法人治理结构，以保持证券市场的可持续发展,积极推动上市公司国有股减持，解决国有股、法人股不可流通的问题，以利于证券市场功能的提升,规范并促进上市公司的收购兼并，以进一步激活资本市场的作用和实现优胜劣汰,探索建立股指期货等金融衍生产品交易,大力完善风险投资体系和建立创业板市场，以完善中国资本市场结构,大力发展机构投资者，以提高其在资本市场投资者队伍中的比重与地位,促进证券公司向经营全面业务的投资银行转变，并促进其人才队伍建设和创新业务的研究与实践,核心是规范和发展,目前，发展集团成立证券公司很不现实,证券法规定，综合类证券公司，可以经营下列证券业务：（一）证券经纪业务；（二）证券自营业务；（三）证券承销业务；证券法规定，设立综合类证券公司，注册资本最低限额为人民币五亿元；设立经纪类证券公司，注册资本最低限额为人民币五千万元；主要管理人员和业务人员必须具有证券从业资格，具备证券从业资格人员不少于15人；证券公司管理办法规定，有规范的业务分开管理制度，确保各类业务在人员、机构、信息和帐户等方面有效隔离；中国证监会对新设证券公司不是很支持。设立证券公司与发展集团从事资本运营的目的背离较大。,发展集团进入证券业的可能方式仅仅是参股，而参股的前提是资金富裕和人的进入,根据发展集团现有资源情况以及国家对于设立证券公司的政策倾向，目前唯一可行的进入渠道是参股证券公司。参股证券公司的前提，是发展集团存在富余资金，参股不仅仅是资金的注入，更重要的是人的进入。参股证券公司的目的，不是参与证券经纪和证券自营业务，也不是为了获得稳定的定额收益，而是为了,参与兼并收购、投资咨询、资产证券化等投资银行业务（证券公司的业务扩张，大多数证券公司已经介入并整合了投资银行业务），熟悉业务过程，为将来发展集团业务拓展做准备。培育人才，结交人才。,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,证券市场,基金市场,期货市场,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,基金，按照募集对象可分为公募基金和私募基金，按照运营形态可分为开放式基金和封闭式基金,证券投资基金（简称基金）是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。,公募基金与私募基金募集对象公募基金是指面向社会公众募集的基金。私募基金是指并非面向所有投资者，而是面向特定的投资者，一般以投资意向书（非公开的招募说明书）等形式募集的基金。,开放式基金与封闭式基金运营形态1.存续期限不同。开放式基金没有固定期，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位；而封闭式基金通常有固定的封闭期，一般为10年或15年。2.规模可变性不同。开放式基金通常无发行规模限制，投资者可以随时提出认购或赎回申请，基金规模因此而增加或减少；而封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，发行后在存续期内总额固定，未经法定程序认可不能再增加发行。3.可赎回性不同。开放式基金具有法定的可赎回性，投资者可以在首次发行结束一段时间内，随时提出赎回申请。而封闭式基金在封闭期间不能赎回，挂牌上市的基金可以通过证券交易所进行转让交易，份额保持不变。,基金市场的目前状况较为紊乱，投机气氛很浓,和证券公司相比，基金公司的盈利状况要好一些,封闭式基金净值出现大面积下挫，基金分红遭遇大幅缩水。48只封闭式基金，近2/3的基金净值低于面值，仅有20家基金能够在2001年分红。截止2001年12月28日，在33只运作接近一个完整会计年度的封闭式投资基金中，净值无一例外地均较年初大幅度下降。这33只基金2001年1月1日经调整后的期初净值（扣除分红数字）合计为680亿元，12月28日净值合计为571亿元，净值总体缩水109亿元。,基金的盈利状况不佳，并未在较大程度上体现专家理财的优势。基金的投向基本上在证券市场，其收益和证券市场状况直接相关。相对而言，基金市场的状况要好于证券市场，基金投资理念在2001年下半年发生一些变化，价值投资策略产生回归，集中投资转为分散投资，化解了部分风险。,2001年，上证综指由年内的最高点2245.43点，下跌至1514.86点，相对跌幅达32.45。而上证基金指数由年内最高点1367.36点，下跌至1080.84点，相对跌幅仅20.95。,近期的动作表明，基金是证券市场发展的重点,“好人举手”制度推行,私募基金浮出水面,开放式基金亮相,华安创新、南方稳健成长、华夏成长三只开放式基金在2001年相继亮相，共募集资金117亿元。我国证券市场运行十年里，股市行情起伏不定，投机气氛过浓。其中根本性原因就是缺乏一个稳定、长期的机构投资者群体。开放式基金由于资金规模庞大，操作透明度较高，任何时候净值的减少都会引起市场反应，所以不会像目前一些机构投资者那样以短线炒作为主，而是以长线投资为主。这对于培育机构投资者、树立成熟的投资理念、丰富和完善金融产品及金融市场等具有积极的意义。,私募基金在2001年逐渐被人们所认识。专家估计，我国“私募基金”的规模可能已经达到2000至5000亿元人民币。“工作室”、“投资咨询顾问管理公司”、“财务管理顾问公司”以及“委托理财公司”等是私募基金的主要存在方式。监管部门将对私募基金应该在法律法规上制定相关的规则，防止中国的私募基金走弯路。,2001年证监会在基金管理公司筹建审核工作中推行了“好人举手”制度，要求基金管理公司发起人向交易所提交“自律承诺书”，由交易所对其自报账号进行监控。银河基金管理公司是“好人举手”制度下获准设立的首家基金管理公司，由银河证券、中国石油天然气集团公司、北京首都机场集团公司、上海市城市建设投资开发总公司、湖南广播电视产业中心等五家大型国有企业共同组建。,设立基金公司的法律条例表明，发展集团很难获得基金主要发起人的资格,发起基金管理公司的门槛高度确定：申请人实收资本在3亿元以上，且信誉较好、运作规范；综合类券商、人总行认可的信托投资公司等具备主要发起人资格的机构将被重点对待。2001年5月底，证监会在关于申请设立基金管理公司若干问题的通知中明确：证券公司或信托投资公司可申请成为基金管理公司的主要发起人，其他市场信誉较好、运作规范的机构也可作为发起人参与设立；申请人应当参照证监会对证券投资基金交易行为的要求，向交易所提交自律承诺书，严格规范其证券投资活动。经证监会核准设立的综合类和比照综合类管理的证券公司，人民银行总行出文确认保留并对其发起设立基金管理公司不持异议的信托投资公司等具备基金管理公司主要发起人资格的机构，应当予以重点关注和指导；对由以上机构推荐作为拟设立基金管理公司其他发起人的机构，也应予以关注；鼓励上述以外的其他机构提交自律备案申请。,鉴于无法取得控股地位，以及和管理局、集团公司的业务没有关联度，建议不进入,基金行业状况要好于证券行业。在国内股票市场运行的实际状况下，基金的收益主要不取决于基金管理人的业务素质，而是取决于股市行情。进入基金业，可采取集团作为发起人的方式参与，但不是主要发起人；也就是说，无法取得控股地位。基金业和集团公司业务没有关联度。参与基金业没有太大的意义，建议不参与。,问题提出,证券期货业务分析,资产管理业务分析,证券市场,基金市场,期货市场,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,期货业务主要分为投机业务（包括经纪业务和自营业务）和套期保值业,期货经纪业务期货公司代理执行客户的交易指令，收取佣金的行为。,期货自营业务期货公司利用自有资金进行期货买卖，获取价差的行为。,套期保值业务期货存在的基础规避价格风险9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：,目前的期货行业正处于蓄势待发状态,1988年初，国务院发展研究中心与国家体改委联合成立了“期货市场研究工作小组”。“期货市场研究工作小组”设计出农产品期货市场的总体方案，并领导了中国郑州粮食批发市场方案设计、选点和前期准备工作。,1990年，中国郑州粮食批发市场作为第一家农产品交易所正式开业。1992年，上海证券交易所首先推出国债期货合约，标志着我国金融期货市场开始出现。盲目发展：期货交易所50多家，上市品种50多个，期货经纪公司800多家；自营代理不分，客户利益得不到保证；盲目发展境外期货交易，地下交易盛行。1993年，国务院发布了国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知，中国期货市场开始整顿。,1994年，初步整顿：期货交易所的数量减少为15家；暂停或停止了一些期货品种；亏损国有企业不准参与投机性交易，信贷资金不准进入期市；重新审核批准了330家期货经纪公司。在19951997年的三年时间里，期货市场发生了一系列风险事件，例如：“3.27”国债事件、广联“籼米事件”、苏州红小豆602事件、海南中商F703咖啡事件等，造成极其恶劣的社会影响。1998年8月1日，国务院发出国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知，只保留了上海、郑州、大连3家期货交易所，将商品期货交易品种由35个压缩到12个，期货经纪公司减少到200家左右，并一律不得从事自营业务。到2000年底全国期货经纪公司的亏损面达85以上，从而使整个期货行业面临着严重的生存危机。,2001年，“稳步发展期货市场”写入“十五”计划纲要。监管内容从控制风险为主向揭示风险和加强市场建设为主转变。及时推出国有企业境外期货业务管理规定，探索期货公司保证金封闭运行和公司分类管理的方式，允许部分金融机构参股期货机构和参与期货交易，研究金融期货品种交易的可行性等。2001年，大商所大豆期货市场已稳居全球大豆期货市场第二位。上海期交所向证监会上交了开展石油、股指期货的申请报告。国内一些大型券商、证券公司也开始高度关注期货市场，通过并购或者买壳的方式介入期货行业。,方案研究阶段19881990,期货试点阶段19901993,规范整顿阶段19932001,规范运作阶段2001,国有企业境外期货套期保值业务管理办法保证了石油、粮食等大宗期货产品的业务开展,2001年6月，国有企业境外期货套期保值业务管理办法正式颁布。申请从事境外期货业务的企业，应具备下列条件：（一）符合国家有关期货交易的法律、法规及政策；（二）有进出口权；（三）进出口的商品或其他在境外现货市场上买卖的商品确有在境外期货市场上套期保值的需要；（四）有健全的境外期货业务管理制度；（五）有符合要求的交易、通讯及信息服务设施；（六）至少有3名从事境外期货业务1年以上并取得中国证监会或境外期货监管机构颁发的期货从业人员资格证书的从业人员，其中应包括专职的期货风险管理人员；至少有1名高级管理人员了解境外期货业务并符合中国证监会的其他规定。,中国铝业股份有限公司年底前将获得进入英国伦敦金属交易所的许可证。这是我国开放境外期货交易的一个重要动向6.22,石油期货业内动态表明，石油期货将呼之欲出,2001年6月，国有企业境外期货套期保值业务管理办法正式颁布。2001年9月，国家外汇管理局颁布实施了国有企业境外期货套期保值业务外汇管理操作规程（试行），国企境外期货套保业务外汇管理操作规程就此明确。2001年11月，中国证监会在上海召开的期货市场发展报告会上指出，证监会将积极稳妥地推动石油期货交易。2001年11月，上海期货交易所正式向证监会上交了恢复石油期货的申请报告。2002年1月，上海期交所举行燃料油期货研讨会，对我国燃料油市场的现状和发展趋势、推出该品种期货交易的有关问题进行讨论，出席会议的有国家计委能源研究所、中石油销售公司、中石化销售公司、中化总公司、三菱商事株式会社等有燃料油经营业务的大企业。这些企业的代表在会上纷纷呼吁，尽快开出燃料油期货交易。2002年4月，中国石油天然气集团公司和中国石化集团公司目前都在为尽快恢复石油期货做准备。中石油所属的中国联合石油有限责任公司赴上海期货交易所协商恢复或建经纪公司的有关事宜。,燃料油期货各个机构极力推介的期货品种,我国燃料油年需求量约在3000万吨以上，由于国内炼厂供应方面的原因，需求的50要靠进口来满足。我国燃料油现货市场年市值约500亿元人民币，呈相对的自由竞争状态，不同于原油、成品油的完全垄断经营。特别是南方进口资源占主导的市场，价格完全由国际市场价格及国内需求共同作用产生，每日波动最高时可达5以上，月波动也曾达40左右，如此动荡的市场中，进口商、中间商及用户都面临着巨大的价格风险及履约风险。,中国是亚洲最大的燃料油市场，但每天标志性的燃料油价格的定价却在新加坡。传统上亚洲地区燃料油国际贸易的定价大多采用普氏（PLATTS）新加坡价格为基础结算，而形成这一价格的是每天不足10万吨的交易量，几个大油商之间的小小默契就可以操控亚洲市场几十万吨甚至上百万吨现货的价格。,引入燃料油期货的意义,产生以我国为交割地的燃料油价格体系,为其他石油期货合约的设立提供样板,提高履约率降低信用风险,套期保值锁定价格,期货公司正受到各个机构的青睐,期货经纪公司以农产品相关企业为主三类农产品相关企业（生产供应商、贸易流通商、农产品消费企业商）的总和达到74.1，其中又以农产品贸易流通企业占据绝对优势（61.8）。,从事期货交易的企业以套期保值为主由于国家政策对于企业从事期货投机做出了限制，因此从事期货的企业以套保为主（只做套期保值和以套期保值为主的企业总计占到58，只做投机和以投机为主的企业比例为24.7）。,目前期货公司参与的品种以农产品为主其中，大连大豆占有绝对优势（64），是目前比较活跃的交易品种，其次是郑州小麦和上海铜。,期货经纪公司成为抢手货,原来就控股拥有期货公司的券商，正在酝酿为期货公司增资扩股。没有期货公司的券商，则正在打收购“壳”的主意。不少上市公司如厦门国贸、正虹科技、美尔雅、倍特高新、江苏工艺、云南铜业等，已经进入甚至加大了对期货行业的投资等，这样的上市公司超过了几十家。,期货经纪公司交易特征,有关期货经纪公司设立的动态较为喜人,2001年7月，中国证监会正式发布证券公司管理办法（征求意见稿），根据规定，证监会拟允许证券公司发起设立或参股期货公司。中国证监会目前在期货方面的努力：一是修改期货经纪公司管理办法，其主要内容有：1.从审批制转为核准制（原办法的硬指标基数：注册资本的最低限额为人民币3000万元，其中，货币资金出资不得低于1800万元）；2.对公司进行分类管理，建立以少数大型综合类期货公司为塔尖，经纪类期货公司为塔身，大量的营业部为塔基的新型市场结构；3.允许金融机构参股期货公司等。二是加快技术创新。有关综合类期货公司讨论使期货市场的前景显得非常诱人。其中综合类期货公司经过中国证监会批准，可以发起设立、管理投资于期货市场的基金更是社会关注的一个热点。还有就是关于“资产管理业务”，这项业务是综合类期货公司设立后，并且具备有关条件时，可以申请的一项业务。,但是就发展集团而言，介入期货业务与集团介入资本市场的目的完全背离,从事期货业务目的开展期货经纪业务从事套期保值，支持相关业务经营,发展集团目的盘活存量资产借助资本市场撬动相关产业的发展谋求新的经济增长点为管理局发展提供支持,目标背离,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,兼并收购,兼并收购业务是资产管理的重点和核心,场外大宗股权协议转让这种方式是指不通过证券交易所，由交易的双方通过股权转让协议来完成。70%以上的并购业务都是通过这种方式来完成的。,行政性划拨1999年，通过行政性划拨，新成立的中国石油天然气股份公司迅速拥有了从石油开采提炼到石油输送石化深加工的“辽河油田”、“石油龙昌”、“吉林化工”、“锦州石化”、“三星石化”等5家上市公司的控股权。这类并购约占10%20%,二级市场收购主要是针对所谓“三无概念”（没有国家股、法人股、外资股）的全流通上市公司，通过购买二级市场流通股达到对上市公司的控制。,其它方式如合资、收购上市公司的母公司的控制权来间接控股上市公司等方式。,山东环宇,人民商场鲁南大厦,山东兰陵集团下属两个酒厂兰陵股份,1.45亿元,26%股份,山东环宇股份公司扭转上半年419万元的亏损，并使全年完成2652万元的利润，净资产收益率达到16%。,股价上扬,资本收益,战略收购是发展集团的收购目的。,重庆太极,重庆中药,上市公司。年轻的制药企业。营销能力强，营销网络健全。强大的营销能力使企业短时间内迅速成长。,上市公司。历史悠久的制药企业。拥有“桐君阁”、“庆余堂”等中华老字号。营销能力很弱，应收帐款沉淀较多。,重庆太极以每股2.365元的价格受让了重庆中药的股份。,重庆太极成为重庆中药的大股东，两者实力之和将属全国中药行业之首。重庆中药为重庆太极带来“桐君阁”、“庆余堂”等中华老字号宝藏，而重庆太极可以利用它强大的营销网络优势，充分地挖掘这座宝藏。,财务收购,战略收购,兼并收购按照目的，主要可以分为财务收购和战略收购，战略收购是发展集团的目的所在,并购与企业重组工作简图,并购,并购,目标选择,申报与审批,资金供给,谈判与签约,沟通,评估与判断,企业重建,企业重建,宣传与公众关系,文化整合,机构重组,业务重组,现金流战略,市场维护,一项并购，涉及到并购和企业重组两种任务,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,行业本身景气：目标企业所处的行业动态、政策影响、产品技术、市场的现状和发展。行业纵向关联性：收购方与目标企业的产业上下游的相关性，纵向费用节约。行业横向相关性：收购方与目标企业的产业结构的横向互补性，分散风险、增加稳定现金流入、市场协同或规模效应。,你希望收购一个可以与你有纵向关联的企业，还是横向关联的企业，亦或不在乎目标企业在哪个行业？你是否在意这个目标企业的行业未来的景气程度？,一项并购，首先要考虑的是进入哪个行业,目标确定与企业重建,资产盈利能力：经营现金流、总资产收益率、净资产收益率。资产结构：主要盈利资产、低效资产、资产集中度、实物型资产与财务型资产（应收、应付款项）。负债状况及结构：资产负债率、流动比率、速动比率、抵押担保情况。现金收支：可立即变现的现金资产，包括现金、银行存款、票据。隐性资产：潜在的无形资产、资产升值及损失。人力资源：管理、员工的素质、数量。,你是否非常关注目标公司目前资产的盈利能力？假若目标公司帐面盈利，但实际上处于亏损状态，你对这种情况是否在意？你是否对其负债情况及信用能力格外关注？你对目标公司的隐性资产格外感兴趣吗？你对那些人员负担很重的公司，怎么看？,并购目标公司的未来而不是当前的盈利能力是基于公司层面的一个考察重点,行业,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,股权帐面价值：按即时财务报表反映的相应股权价值。股东持有成本：出让股东持有其股份的成本。股权控制力：出让股权占总股本的比例、与其他大股东的股权比例优势。融资杠杆：在现行政策下的股权融资能力。,你希望在并购后实现多大的控股比例？目标公司在现行政策下的配股融资能力是否是你最关注的事情？,是否控股，控股比例多少，有待于事先确定,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,地域综合发达程度：从政治、经济、文化等方面综合评价目标企业所在地的发达程度。地域文化融合性：收购方与目标企业在文化传统、思想观念上的相互融合性。地域融资环境：目标企业所在地的资金宽松程度、融资成本。地域管理成本：收购方与目标企业的交通、联系、人员派驻等费用。,你希望目标企业离你公司所在省市不远，还是不介意它在什么地方？假设目标企业在某个经济金融不发达的小地方，你是否介意？,很大程度上，地域的选择对未来发展有很大影响,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,总收购资金：全部收购资金。单位收购资金：每股转让价格、单位持股比例价格。首期收购金：收购资金一般为分期付款方式，首期支付款项。,你能承受的收购资金的最高限额是多少？首期可以支付多少？如果合适的目标企业的收购资金超出你正常的承受能力许多，你会坚持吗？,并购资金超出预算是经常发生的，需要有准备,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,配股融资：配股资格及时机、融资数量。可支配现金：目标企业现有可支配的现金数量。债权回收：债权回收的可能性。,你是否迫切要求收购后资金能够回流？,很多时候，并购方往往看中目标企业并购实现后的可回流资金，实际上，往往是不现实的,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,控股股东：对股权出让的动机、态度、条件、优势、弱点、社会关系。管理层：对股权出让的动机、态度、条件、优势、弱点、社会关系。当地政府：对股权出让的动机、态度、条件、优势、弱点。竞争对手：股权出让的竞争对手实力、收购优势、弱点、目的。,你认为你具备调动目标企业需求的诱饵吗？当地政府是否愿意将目标企业出让给其它企业？目标企业管理层对收购持什么态度？竞争对手的收购意愿如何？,并购的时候，要考虑控股股东、管理层、当地政府和竞争对手的态度和意愿,行业,目标确定与企业重建,资产营运,出让难度,企业重建,股权,地域环境,收购资金,资金回流,企业重建代表并购的完成和目标企业重新整合的开始，包括管理整合和战略协同两个方面,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,委托理财实际上是投资银行或信托投资公司作为客户的金融顾问或经营管理顾问而提供咨询、策划或操作。它分为两类：第一类是根据公司、个人、或政府的要求，对某个行业、某种市场、某类产品或证券进行深入的研究与分析，提供较为全面的、长期的决策分析资料；第二类是在企业经营遇到困难时，帮助企业出谋划策，提出应变措施，诸如制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等。,我国委托理财的本质特征是：委托物往往是资金而不是具体的项目，受托资金的基本投向是证券炒作。,在目前普遍缺乏好的项目、好的投资渠道的情况下，委托理财的资金往往投向证券炒作,目前涉及委托理财业务的单位众多，包括证券公司、信托投资公司等比较正规化运作的公司；以及一些以“投资管理”、“投资顾问”、“委托理财专家工作室”等名义出现的非正规化运作的公司。,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,资产证券化是一种将缺乏流动性、但具有某种可预测现金收入特点的资产或资产组合，通过创立以其为担保的证券，在资本市场上出售变现的一种融资手段。虽然资产证券化的最终目的也是发行证券筹集资金，但它并非以发起人的整体信用为担保，它只代表特定的资产组合（或称资产池），证券的收益来自特定的基础资产，这是它最为显著的一个特征。,可以进行资产证券化的对象，包括公司的应收帐款、银行的抵押贷款，机场、公路的收费项目，电力、石油、自来水收费等。目前，国内资产证券化还处在金融创新的范畴。,资产证券化业务目前还属于金融创新的范畴，但今后资产证券化的业务量会越来越大,2000年3月，中集集团与荷兰银行达成为期3年总金额8000万美元的应收帐款证券化融资项目协议（AssetsBackedCommercialPaper，简称ABCP），是最近的成功案例。2001年10月，中国建设银行与中国工商银行，分别向人行提交了发行额度约为300亿元和200亿元住房抵押贷款债券的方案。,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,项目融资是对一个特定的经济单位或项目策划安排的一揽子融资的技术手段，投资银行在项目融资中起着非常关键的作用，它将与项目有关的政府机关、金融机构、投资者与项目发起人等紧密联系在一起，协调律师、会计师、工程师等一起进行项目可行性研究，进而通过发行债券、基金、股票或拆借、拍卖、抵押贷款等形式组织项目投资所需的资金融通。,我国项目融资的情况：由于金融市场的不完善，项目融资周期太长，执行难度过大；委托投资银行等中介机构进行项目融资的比例不大，一般由项目方自身完成融资过程；融资过程中的黑箱操作较多，融资成本较高；民营企业融资较为困难。,由于中国银行业的官商特点，使得目前的项目融资很难以市场化方式进行运作,投资银行在项目融资中的主要工作是：项目评估、融资方案设计、有关法律文件的起草、有关的信用评级、证券价格确定和承销等。,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,风险投资又称创业投资，是指对新兴公司在创业期和拓展期进行的资金融通，表现为风险大、收益高（在美国，成功率为10%，这已经很高了）。新兴公司一般是指运用新技术或新发明，生产具有很大市场潜力的新产品，可以获得远高于平均利润的利润，但充满了极大风险的公司。由于高风险，普通投资者往往都不愿涉足，但这类公司又最需要资金的支持，因而为投资银行提供了广阔的市场空间。,目前我国风险投资领域的最本质的特征是：不缺资金缺优质项目。,风险投资曾在我国的互联网行业风靡一时，但由于投资效益差，处于委缩状态，目前风险投资的主要问题是，不缺资金缺项目,投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一，采用私募的方式为这些公司筹集资本；第二，对于某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资，成为其股东；第三，更多的投资银行是设立“风险基金”或“创业基金”，向这些公司提供资金来源。,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,兼并收购业务,委托理财业务,资产证券化业务,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,项目融资业务,风险投资业务,投资咨询业务,投资咨询业务主要是对各类行业、各个公司、各种产品、各个投资品种（如股票、债券等）的投资机会和未来收益进行专业性的分析，以便向有投资需求的客户提供详实、可靠的分析报告。进一步地，向客户提供切实可行的、方便简洁的、低成本的进入方式和必要的融资渠道设计。,目前我国投资咨询业的特征是：投资咨询公司基本素质较差，专业性不强。,投资咨询业的进入壁垒小，发展良好的公司很少,目前，我国的投资咨询公司数量众多，但业务开展的好的很少，主要原因是业务单一，并且不是很专业，难以提供专业性的投资咨询报告。而投资咨询业务往往被投资银行所垄断，因为它们可以提供一揽子的业务。,我国资产管理业的构成：金融体系内的资产管理公司和金融体系外的资产管理公司,金融体系,四大国有资产管理公司、信托投资公司、证券公司下属的资产管理公司,投资公司、投资管理公司、投资咨询公司、投资顾问公司、财务顾问公司等。,在市场准入和市场管理方面，金融体系外的资产管理公司还没有明确的法律归属,金融资产管理公司条例,四大国有资产管理公司,证券公司管理办法,证券公司设立的资产管理公司,注册资本不少于人民币五亿元,信托投资公司管理办法,信托投资公司,信托投资公司处于被整顿状态,金融体系内的资产管理公司,金融体系外的资产管理公司,？,注册资本不少于人民币100亿元,对于金融体系外的资产管理公司，目前没有明确的法律归属，一般按照公司法来管理。,金融体系外的资产管理公司良莠不齐，未来的出路取决于自身的发展状况,在混业经营的格局下，从事资产管理业务的，包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司都在开拓和从事资产管理业务，尽管没有明确的法律规范。而以资产管理公司，投资管理和顾问公司等名称注册的，实际上也在做资产管理业务。上述第二类公司一般业务量都不是很大，在竞争中，优势往往表现为地域优势和关系优势，但在业务的处理上没有较大专业性的优势。上述第二类公司中，发展较好的，往往在资产管理业务中的某个业务较为专业（如东方高圣投资顾问公司专做公司兼并收购业务）。上述第二类公司，做大了，发展的方向是投资银行；做不大，则存在出局的危险。,建议发展集团进入金融体系外的资产管理公司,资产管理公司能否高效运行，资产管理业务能否做大，关键在于：一是存在业务来源，二是基于业务来源基础上的专业能力的培育。由于发展集团实际上正在做有关兼并收购重组的工作，而且，也正在做进入某些行业的努力；同时，也考虑到大庆石油管理局的兼并收购重组业务以及在寻求新的投资方向，因此，存在较大的业务关联度。进入的资金需求不大（一般以千万为基数）。建议进入资产管理公司,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,银行业务,保险业务,银行业现状与发展趋势,中国银行构成,中国四大商业银行现状和发展,四大国有商业银行现状违规经营和帐外资产依旧严重。经营效率低下，国企老毛病依旧。各地分行和分支机构管理混乱，侵吞国有资产现象严重。不良资产在被剥离后，依旧增加。1.4万亿不良资产剥离给新成立的四大资产管理公司以后，该资产不见起色；而新的不良资产一直在增加，和银行公布的官方数据相差甚远。（上述分析，考虑到银行的数据严重不实，因此不采用数据描述）四大国有商业银行发展趋势面临提高银行运作效率的内部压力和外资银行竞争的外部压力，长期内将有改观，但短期（非到生死存亡之际）内不会有大的变化。短期内，如果银行的股份结构发生的变化越大，则越有可能有所发展。,股份制商业银行现状和发展,股份制商业银行现状各项利润指标要明显好于实际的（而不是银行公布的）四大国有银行的状况。业务范围狭窄，缺乏强有力的竞争工具，融资成本较高，使得某些银行不得不转向高风险投资，导致支付能力和资产结构的恶化，甚至倒闭（如海南发展银行）。情况比较复杂，一般而言，股权结构和法人治理结构越合理，银行运作越好。股份制商业银行发展趋势同样面临内外部的压力，但已经有所动作（如外资参股），所以短期会有所发展。长期内，由于资本金较小，实力较弱，今后的发展可能性比四大国有商业银行要小，面临淘汰出局的危险。,银行业行业前景堪忧，建议不进入,中国银行业由国家信用担保，不良资产风险没有实际揭示和彻底消除，行业未来堪忧。与发展集团业务没有关联度。进入的资金量要求极大。因此，建议不进入,问题提出,证券业务分析,资产管理业务分析,金融行业分析,导读,银行保险业务分析,资本经营战略建议,银行业务,保险业务,保险业现状与发展趋势,2000、200