资源描述
粳稻合约规则研讨,品种发展部刘鸿君,品种部：刘鸿君,粳稻对我国粮食产业的重要意义,在我国，确保粮食安全是一项长期而艰巨的战略任务。粮食安全的核心是口粮，口粮的重点是水稻，水稻的关键是粳稻(农业部部长韩长赋）。随着国民经济发展和人民生活水平的不断提高，人们的消费习惯正在悄悄地发生改变，北方地区“面改米”、南方地区“籼改粳”的趋势明显，粳米的消费需求逐年扩大。近20年来，粳米的人均年消费量已从35斤增加到60斤以上，粳米产量在稻米总产中的占比由10%增至32%，而籼米产量在稻米总产中的占则比由90%降至68%。,粳稻是个好品种,好吃绿色产量大流通范围广商品化程度高行业实力强规模化种植程度高（黑龙江）价格波动频繁,Copyright2011,SunshineCompany,一、粳稻品种研发工作进展,2013年5月9日,撰写了粳稻、晚籼稻期货合约设计说明、粳稻、晚籼稻期货业务规则设计说明、粳稻、晚籼稻期货风险评估报告、粳稻、晚籼稻期货业务细则,向证监会申请粳稻、晚籼稻期货上市（已上报内网）,二、粳稻合约及规则设计,贴近现货实际遵循期货规律,期市主体,关注点,现货,关注点,期货,菜粕现货,供给,流通,消费,品质,价格,主体：农民、农场产量：6400万吨，产值1920亿区域：北粳（东北）、南粳（苏皖）季节：5-6种、9-10月收获,主体：贸易商、储备库、米厂方式：汽车、火车、船运为主散装方向：区内主流产区到销区由北到南淡旺季：10月-5月旺季，5月后淡季,主体：米厂区域：东北、苏皖地区消费量：6000万吨淡旺季：不明显,标准：国标GB检验：简单、成熟储存：水分15%以下安全，保质期1-2年差异：不同地区、年景、不同存储条件差异大,波动：季节性波动大价差：产销区价差大,粳稻设计基本原则,贴近现货：覆盖广泛、指标贴近、优质优价控制风险：交割风险、储存风险、交易风险利于活跃：限仓放宽、以厂代库、信用仓单,合约制度设计基本思路,粳稻、晚籼稻与早籼稻合约规则基本保持一致，便于市场理解和套利交易。交割标准：粳稻定位于普通圆粒稻谷，采用国标，同时增加垩白指标，区别不同地域质量差异。交割区域：布局在黑龙江、辽宁、吉林、江苏主产区，以黑龙江哈尔滨地区作为基准地。交割方式：采用仓库仓单交割、信用仓单交割，米厂及有大米加工配套的仓库优先考虑，便于买方以稻换米,粳稻期货合约草案,（一）交易单位：20吨/手,1、合约价值适中，有利于提高市场流动性，促进期货功能发挥。按2013年粳稻最低收购价计算，粳稻每吨3000元，一手粳稻合约价值在6万元左右，交易一手合约需要约6000元资金，合约价值与已上市的早籼稻、强麦农产品期货品种相当。2、灵活匹配，满足各方参与需求。从运输工具看，目前粳稻稻运输方式有汽车、火车和船运。主要为汽车运输，汽车运输的单次运量20-40吨左右，火车每车厢运量60吨左右，而水运则是几百吨不等。因此，每手20吨，可以适用于不同的运输工具，方便现货物流配送，有利于大型加工、仓储、贸易等企业的参与，也兼顾到中小型企业的避险需求。3、符合当前我国稻谷市场经营主体的实际情况。我国粳稻经营主体数量庞大，市场集中度低，贸易商、仓储企业、加工企业规模普遍偏小，合约规模过大不利于中小企业进行套期保值。4、便于计算，照顾投资者参与习惯。交易单位20手/吨，与早籼稻、强麦期货一致，便于投资者记忆，方便投资者参与粳稻期货投资。,（二）最小变动价位：1元/吨,1、完善价格发现功能。粳稻单位价值较低，设置较小的最小变动价位，可增加波动次数，有利于形成连续价格，提高价格发现的准确性。按照粳稻3000元/吨的价格、4%的涨跌停板计算，1元/吨的最小变动价位每日单边最大波动次数为120次，与早籼稻、小麦期货相当大致相当，有适度的价格波动空间，有利于形成连续价格，进一步完善价格发现功能。2、充分考虑投资者资金收益。对于投资者而言，采用1元/吨为最小变动价位，一手合约20吨，每手合约的最小变动值为20元，相当于合约价值的万分之7.4。在现行期货品种交易所手续费通常不高于万分之一的情况下，除去期货公司加收的部分费用后，仍可有投资收益，有利于吸引投资者参与，提高市场流动性。,（三）涨跌停板与保证金：4%涨跌停板对5%保证金,1、粳稻、晚籼稻现货价格日内调整一般为0.5分/斤、1分/斤波动，极端情况下调整幅度达到2-3分/斤，折合每吨分别为10元、20元、40元、60元。粳稻、晚籼稻期货的每日价格波动限制为4%，按照当前粳稻、晚籼稻现货价格3000、2700元/吨测算，每日最大涨跌幅为120、108元/吨，能有效覆盖现货价格波动。所以，粳稻、晚籼稻期货每日价格波动限制为4%，能够有效控制市场风险。2、为便于投资者记忆和提高资金使用效率，粳稻、晚籼稻期货最低交易保证金参照早籼稻、小麦、菜籽油、油菜籽、菜籽粕等农产品期货保证金比例为5%。郑商所农产品期货品种均采用4的涨跌停板与5的保证金组合，品种之间涨跌停板与保证金水平一致，也利于投资者合理选择交易品种。在实际运行中，期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%，完全可控制市场风险。,（四）合约交割月份:11月、1月、3月、5月、7月、9月,交割月份设计借鉴了国内外通行的离散设计，有助于市场流动性的提高。从现货供需规律来看，粳稻9月中下旬开始收割，10月份上市，新粳稻水分达到国标要求可以交割的第一个月份为11月份，11月作为新粳稻第一个合约月份较为适宜。一般情况下，1月份正值春节前后，供需较为旺盛，作为交割月份有利于套期保值和活跃市场。3月份以后，粳稻的加工和贸易又开始活跃，农户手中余粮销售加快，储备粮轮换进行中，市场氛围较好，5月份进入一个小高峰。6月份以后各地开始投放粳稻储备，满足加工需求。7月份加工企业以消化前期库存以及竞拍政策性粮源为主。9月份大中院校开学、中秋国庆双节备货，终端大米需求旺盛，现货流通活跃。选取1、3、5、7、9、11月份与现货生产、加工、贸易活跃月份相符。稻谷与小麦都是重要的粮食作物，将早籼稻、小麦和拟上市的粳稻、晚籼稻期货合约设计保持一致有利于粮食价格风险管理和套利、套保，也有利于投资者的理解和记忆。,9月份粳稻可供交割量计算,粳稻产量：6475万吨商品率：60%（黑龙江可达到80%）三等以上：95%交割区域涵盖范围：70%（去掉非主产区）交割标准覆盖范围：80%（去掉优质粳稻）可供交割量：6475*60%*95%*70%*80%=2064万吨每月消费量：2064/12=172万吨。6月份市场存量：2064-（172*9）=516万吨如果有10%进入9月份交割：51万吨。结论：9月份交割风险可控,（五）期货交割标准,基准交割品：符合中华人民共和国国家标准稻谷（GB1350-2009）（以下简称稻谷国标）二级质量指标的粳稻，且垩白粒率30%。替代品及升贴水：粳稻各质量指标与基准交割品差异符合以下规定的，可以通过升贴水替代交割。（一）出糙率和整精米率指标符合稻谷国标一等和三等质量指标要求的，一等升水60元/吨，三等贴水80元/吨。（二）粳稻入库时，水分15.0%的，足量入库。15.0%水分15.5%的，以15.0%为基准，水分每超0.1%，扣量0.2%。在3月第十五个交易日后入库的粳稻水分不得超过15.0%，在9月第十五个交易日后入库的粳稻水分不得超过15.5%。粳稻出库时，水分15.0%的，水分减量部分由提货人承担；水分15.0%的，以15.0%为基准，水分每超0.1%，补量0.1%，由仓库承担。（三）杂质超过1.0%但不超过1.5%的，扣量0.5%。超过1.5%但不超过2.0%的，扣量1.0%。（四）30%垩白粒率40%的，贴水50元/吨；垩白粒率40%的，贴水100元/吨。粳稻入库时，黄粒米不得超过0.5，脂肪酸值不得超过19mg/100g（干基）；出库时，黄粒米不得超过0.7，脂肪酸值不得超过23mg/100g（干基）。,交割标准制定依据,稻谷国标中华人民共和国国标标准优质稻谷（GB/T17891-1999）中华人民共和国国家标准稻谷储存品质判定规则（GB/T20569-2006）关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定（国粮发178号）中储粮粮食安全储存水分及配套储藏技术操作规程(试行)（中储粮2005号）国家粮油质量标准委员会历年粳稻质量检验结果现货企业收购实际质量情况,粳稻质量情况(2011),数据来源：2010、2011年秋粮收获质量调查报告i,垩白是指米粒胚乳中的白色不透明的部分，包括腹白、心白和背白。垩白粒率是指米粒中有垩白米粒的比率，为稻米中重要品质指标。它不仅关系到大米外观，而且对加工品质、蒸煮品质、食用口感都有影响，对确定价格具有直接关系。稻谷国标对垩白指标未作规定，但优质稻谷中对垩白指标制定了相应标准，规定粳稻、晚籼稻三等质量标准的垩白粒率不超过30%。根据国家粮食局标准质量中心统计，2011年黑龙江、辽宁、吉林粳稻垩白粒率90%左右能达到优质稻谷中垩白粒率三等质量标准，江苏只有20%左右能达到，这也是导致江苏粳稻价格偏低的原因之一。针对现货中东北粳稻垩白普遍较低，而苏皖粳稻垩白普遍较高，增加垩白指标，能够很好的区别这两类粳稻，体现优质优价。,基准品中增加垩白粒率指标的理由,垩白图样,粳稻一等和三等升贴水设计依据,考虑到粳稻一等和二等所占比较大，把一、二等粳稻也纳入交割范围，能够确保足够的可供交割量，扩大粳稻交割标的覆盖面。升贴水标准参照现货价差制定，一般粳稻一个等级差价在60-80元/吨之间，制定一等升水60元、三等贴水80元既与现货实际情况贴近，又能保证基准交割品的确定性。,水分指标升贴水设计依据,现货中粳稻上市时间为中秋过后至深秋，这时气温低，日照时间不足，稻谷水分较高。黑龙江、辽宁、吉林和江苏等地粮食企业反映，此时很难收购到水分低于15.5%的粳稻。在3-4月份之前，粳稻水分在15.5%以内能够安全保存。中储粮粮食安全储存水分及配套储藏技术操作规程(试行)中规定粳稻水分在15.5%以内。此外，粳稻水分在15.5%左右、晚籼稻水分在15%左右范围内加工破碎率最低，大米口感最佳，能够明显降低企业生产成本和改善大米品相。规定粳稻水分在9月后入库的不得超过15.5%，在3月后入库的不得超过15.0%，对超过基准品标准的水分进行贴水。国家粮食局在关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定对超标水分实行超0.5%扣1%，现货收购中对水分一般按照超0.1%扣0.2%，早籼稻期货采用的是入库水分超0.1%扣0.2%，出库水分超0.1%补0.1%。粳稻期货拟采用与早籼稻相同的扣量方法，便于投资者理解和把握。,黑龙江某企业粳稻收购水分情况,辽宁某企业粳稻收购水分情况,杂质指标升贴水设计依据,稻谷国标规定粳稻杂质为1.0%，但现货市场中，农民在稻谷收获时很少进行有效除杂，杂质普遍高于1.0%。根据稻谷安全储存要求和交割仓库实际储存条件，粳稻杂质在2.0%以内能够实现安全储粮。国家储备粮收购时对杂质进行了适当放宽，现货贸易中行业大部分接受的标准为2.0%以内。规定粳稻、晚籼稻杂质放宽至2.0%，以便更好的贴近现货实际。国家粮食局在关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定对超标杂质实行超0.5%扣1.5%，现货中一般按照超0.1%扣0.2%，早籼稻期货规定杂质在1.0%至1.5%之间，扣量0.5%，在1.5%至2.0%之间，扣量1.0%。粳稻、晚籼稻采用与早籼稻相同的扣量方法，便于投资者理解和把握。,垩白粒率指标升贴水设计依据,粳稻对超过基准品规定的垩白粒率指标进行贴水。粳稻贴水标准分为两档，为30%垩白粒率40%和40%垩白粒率。贴水标准按照加工企业处理垩白粒所消耗的生产成本计算，分别定为30%垩白粒率40%，贴水50元；40%垩白粒率的贴水100元。,对黄粒米指标设置入出库标准的依据,黄粒米是指胚乳呈黄色，与正常米粒色泽明显不同的颗粒。黄粒米指标对于加工企业非常重要，直接关系到色选成本的高低和大米品相的优劣。稻谷国标中规定黄粒米指标最高不能超过1.0%，优质稻谷中规定黄粒米指标最高不能超过0.5%,加工企业对黄粒米指标的要求为不超过0.3%。粳稻如果收获期间晾晒及时，储存过程中温、湿条件控制得当，则黄粒米率会很低，但如果天气不好或储藏时温湿度控制不当，黄粒米会较高。稻谷国标中规定黄粒米为不超过1%，考虑了粮食长期储存情况，范围放的较宽，难以满足加工企业的要求。参考早籼稻期货对黄粒米指标的规定，设置入库不超过0.5%，出库不超过0.7%，既与现货实际情况相符，又能满足加工企业的需求。,对脂肪酸值指标设置入出库标准的依据,脂肪酸值是指中和100克干物质式样中游离脂肪酸所消耗的氢氧化钾毫克数。脂肪酸值变化与储存时间呈正相关关系，能够较好的反映稻谷储存品质，是目前国内对稻谷新陈度判断的一个重要依据。稻谷储存品质判定规则（GB/T20569-2006）中规定粳稻脂肪酸值在25mg/100g（干基）以内为宜存。新稻脂肪酸值一般在10-15mg/100g（干基）之间，储存在一年的粳稻，脂肪酸值一般不超过23mg/100g（干基。脂肪酸值大小直接关系到粳稻品质，对价格影响较大。为保障粳稻品质，有效界定交割仓库的保管责任，规定粳稻入库时脂肪酸值不超过19mg/100g（干基），使一年内的新稻都能达到交割标准；出库时粳稻脂肪酸值不超过23mg/100g（干基），能够确保交割仓库在正常保存下脂肪酸值不会超标，同时也能满足加工企业的需要。,（六）粳稻期货交割体系特点,以标准仓单交割为基础，保持与现有期货品种相同的交割体系。“仓库交割+厂库交割”，适应粳稻现货贸易特点。交割区域涵盖了粳稻生产、贸易、加工最活跃的区域，体现了全国性市场特征积极、主动防范交割风险。,交割方式:仓单交割,（1）交割单位：20吨在现货交易中，一般以汽车载运量的整数倍进行，交割单位20吨/张，方便企业进行交割配货；交割单位与交易单位不同，容易出现交割月买卖双方数量不匹配（非交割单位整数倍持仓），造成非自愿违约行为的发生。早籼稻品种交割实践来看，交割单位与交易单位相同，也很少造成买方交割时所接货物分布地点多而散的情况发生；,交割方式:仓单交割,（1）仓单方式：仓库仓单+厂库仓单（信用仓单）采用仓库方式：粳稻稻有一定的耐储性，正常情况下储存1年其品质仍能为市场接受；粳稻仓库容易选定。国内大型粮库众多，可利用库容充裕，同时很多米厂也有较好的仓储设施，都可以作为交割仓库的选择对象。粳稻在储存过程中，会发生质量变化，但交易所可以通过缩短仓单有效期的方法，解决粳稻、晚籼稻保存带来质量变化的风险。仓库方式具有较好的辐射效果，周边现货企业都能实现顺利交割，保证交割的公平性。,交割方式:仓单交割,（1）仓单方式：仓库仓单+厂库仓单（信用仓单）采用厂库交割方式：减少货物储备，降低资金成本。减少周转环节，利于转化为大米。降低货物数量、质量风险。提高交割便捷性，减少逼仓的预期。,交割方式:仓单交割,（2）仓单非通用粳稻升贴水较多，有品级、垩白粒率、地区升贴水。如采用通用仓单，会出现不少升贴水余额，在注册、注销环节开具增值税发票时会产生较多不便，特别是仓单贴水时，会产生红字发票，很多地方税务局对开具红字发票都有所限制。因此，为减少买卖双方负担，粳稻采用非通用仓单。,交割方式:仓单交割,（3）仓单有效期：半年，3月、9月第12个交易之前注册的仓单，在第15个交易日注销。粳稻于每年9月中下旬开始收获，9-10月属于青黄不接的时期，粳稻仓单9月份退出，有利于仓单流出，促进货物流转消化，也为新粮入库腾出库容。3月份天气开始转暖，水分高的粳稻不适宜继续储存，将粳稻仓单在3月退出一次，并对3月之后、9月之前注册的仓单实施更为严格的水分上限设置，有利于提升稻谷过夏储藏的安全性；对9月之后、3月之前注册的仓单实施较为宽松的水分上限设置，有利于扩大稻谷可交割范围。厂库仓单注册后，厂库面临现货价格快速上涨的风险，仓单有效期越长，积累的风险越大，适度的有效期有利于指定集团控制规模，合理安排生产经营。,交割方式:仓单交割,（4）粳稻检验：仓库负责粳稻检验分入库检验、入库复检、出库复检等方面，具体规定与目前已经上市的早籼稻等品种一致。仓库负责入库检验，出现争议时质检机构介入。,交割方式:仓单交割,（4）交割费用仓储费：0.5元/吨天（含保险费），夏季（5月15日至9月30日）为0.55元/吨天（含保险费）出库费用：仓库申报，交易所审核，与现货保持一致。交割手续费：1元/吨,交割区域：主产区,交割区域：黑龙江中、辽宁、吉林、江苏,2005年以来黑、吉、苏、皖四省粳稻价格走势,黑龙江与江苏价格相关系数：0.965,黑龙江与江苏粳稻价差,运至哈尔滨后的价差（按60元运费计算）,黑龙江-江苏价差频率统计,5、风险控制：限仓,期货公司参考甲醇、玻璃、菜籽、菜粕等品种的上市运行实践经验，会员公司限仓起点为品种可供交割量的25%。粳稻产量约为6400万吨，符合交割质量要求的占90%以上，按照70%的商品率计算，可供交割量为4032万吨，25%的限仓量起点应为1008万吨，折50.4手。将粳稻一般月份限仓量起点设计为50万手（1000万吨）。,非期货公司会员和客户限仓,5、风险控制：限仓,风险控制：保证金规定,风险评估,交易风险：价格暴涨暴跌操纵风险：9月份交割交割风险：质量风险、数量风险、出入库风险政策性风险：收储、拍卖,希望的田野、投资的热土！,
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