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第2章 技术分析理论,第2页,技术分析的含义,技术分析三大假设,技术分析特点与分类,技术分析鼻祖 道氏理论,本章内容,第3页,2.1 技术分析的含义,一、技术分析的定义 二、技术分析的研究对象 三、技术分析与基本分析,第4页,一、技术分析的定义,技术分析是以预测市场未来的价格变化趋势为目的，以图表为主要手段对市场行为进行的研究。,第5页,二、技术分析的研究对象,研究对象：市场行为。市场行为是指市场的实际交易行为,主要包括价格、成交量、价和量的变化幅度以及完成这些变化所经历的时间。 简言之，市场行为包括四大要素： 价格、成交量、时间、空间。但是期货市场还有另一个要素-持仓量。,第6页,三、技术分析与基本分析,它们是市场价格分析的两种基本方法； 二者的目的都是预测市场价格的变动。,第7页,二者区别,第8页,2.2 技术分析三大假设,又称理论基础、思想基础、基本假定。 一、三大假设的内容 1.市场行为包容消化一切 (Market Action Discount Everything)； 2.价格以趋势方式演变 (Price Moves in Trends)； 3.历史会重演 (History Repeat Itself)。,第9页,1.市场行为包容消化一切,认为市场的交易者在决定交易行为时，已经仔细考虑了影响市场价格的各种因素，如公司的基本状况、政府政策及市场心理等，因此只要研究市场行为就够了，而不必关心那些影响因素具体是什么。,第10页,2.价格以趋势方式演变,市场价格的变动有趋势可循，且当前的趋势具有惯性，除非有外力的作用使其发生逆转。 技术分析者希望利用图表的分析，尽早确认目前的价格趋势，及时发现价格反转的信号，以掌握时机进行交易。,第11页,3.历史会重演,打开未来之门的钥匙隐藏在历史中。 不论过去、现在或将来，金融投资的目的都是追逐利润。在这种心理支配下，人类的交易行为趋向一定的模式，从而导致历史会重演。技术分析的目的就是找出这些模式，来预测未来的价格走势。,第12页,二、对三大假设的认识,1.三大假设，相辅相成，缺一不可。 第一假设说明研究市场行为就意味着全面考虑了影响价格的所有因素； 第二假设告诉我们市场行为中是有规律可循的； 第三假设使得我们在过去的市场行为中找到的规律能够应用于未来的操作。,第13页,2.对三大假设合理性的质疑,质疑第一假设： 市场行为反映的信息只体现在价格的变动之中，与原始的信息相比毕竟有差异，损失信息是必然的。因此，技术分析必须结合基本分析。,第14页,质疑第二假设： 随机漫步理论认为在高效率的市场中，价格的变动是随机的，并无规律可循。 质疑第三假设： 市场行为千变万化，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少的存在，这可能会影响到投资的结果。,第15页,3.对待三大假设的合理态度,对待三大假设的态度，决定着对待技术分析的态度。 我们应有的合理态度是： 相信它，但不迷信它!,第16页,2.3 技术分析特点与分类,一、技术分析的优势 二、技术分析的局限 三、技术分析的分类,第17页,一、技术分析的优势,1.可以提前反映价格趋势的变化； 2.可以反映市场的心理和情绪； (投资者往往是非理性的) 3.可以确定出入市时机； 4.适应面广，灵活性大； (适用于多种市场和不同时间尺度） 5.方法简单，使用方便。 (借助电脑和相关软件),第18页,二、技术分析的局限,1.技术分析发出的信号尽管是客观的，但不同的技术分析者会对同一信号做出不同的解释(技术分析是一种经验总结，需要使用者不断实践、不断总结)； 2.技术分析发出信号只是表明未来价格变动的最大可能性，而事实往往并非如此； 3.技术分析发出的信号通常都具有时滞性(合理选择分析的时间尺度)； 4.许多技术分析方法存在“盲点”。,第19页,三、技术分析的分类,K线学派； 切线学派； 形态学派； 统计学派(技术指标)； 波浪学派； 玄学派(易经、禅学、卜卦等)。,第20页,1.4 技术分析鼻祖道氏理论,一、道氏理论的形成过程 二、道氏理论的主要内容 三、道氏理论的简单评价,第21页,一、道氏理论的形成过程,道氏理论是技术分析的鼻祖，是最古老最闻名的技术分析理论，由查尔斯亨利道(Charles H. Dow)于19世纪末创立。 1882年道氏与爱德华琼斯合伙成立道琼斯公司，并于1897年1月创立了道琼斯工业指数和运输业指数。,第22页,道氏在其任华尔街日报总编的13年间，发表了大量的有关经济与金融市场方面的评论文章。 在他逝世一年后(1903年)，S. A.纳尔逊将这些文章收编在股市投机常识一书中，该书首次使用了“道氏理论”的提法。,第23页,后来，威廉彼得汉密尔顿对道氏理论进行了归纳整理，于1922年汇集成书-股市晴雨表。 1932年，罗伯特雷亚又将道氏理论进一步加以提炼，编著了道氏理论一书。 我们现在所称的“道氏理论”，是查尔斯亨利道、威廉彼得汉密尔顿、罗伯特雷亚三人共同的研究成果。,第24页,二、道氏理论的主要内容,1.平均价格(股价指数)包容消化一切 这即是技术分析第一假设的雏形。 2.价格以趋势方式演变 价格的走势从来都不是直上直下的，而是酷似一系列前仆后继的波浪，具有相当明显的波峰和波谷，并且呈现明确的方向性。,第25页,按其方向不同，趋势可分为：,上升趋势：由两个依次上升的波峰和两个依次上升的波谷构成。 下降趋势：由两个依次下降的波峰和两个依次下降的波谷构成。 水平趋势：由两个依次横向延伸的波峰和波谷构成。,第26页,按其规模不同，趋势可分为：,按其规模或按其维持的时间长短不同，趋势可分为： 主要趋势、次要趋势和短期趋势，其中主要趋势最重要。 用海水来作比喻，这三种趋势就犹如海潮、海浪和波纹。,第27页,3.主要趋势,也叫基本趋势、长期趋势，是指价格广泛地、全面地上升或下跌的变动情形，通常涨跌幅度在20%以上，时间持续1-4年。 主要趋势上升即为牛市，又称多头市场、看涨市场； 反之，主要趋势下跌称为熊市，或是空头市场、看跌市场。,第28页,典型牛市分为三个阶段,主要上升趋势通常（并非必要）可以划分为三个阶段： 第一阶段-建仓阶段 通常发生在熊市末尾，此时一些有远见的投资者看出股市上涨的前景，开始买进悲观投资者抛售的股票，股价徐徐上涨。这个阶段股票交易并非很活跃，但成交量已开始增加。,第29页,第二阶段-稳定上涨阶段 此时经济前景进一步明朗，公司经营业绩显著好转，投资者积极入市，股价稳步上涨，成交量也显著增加。,第30页,第三阶段-消散阶段 利好消息不断传来，股市呈现一片大好形势，新入市的投资者不断增加，股价急速上升，成交量也大幅增加，垃圾股受到追捧，而绩优股出现滞涨，这是多头市场快要结束的预兆。,第31页,典型熊市分为三个阶段,主要下跌趋势通常（并非必要）也划分为三个阶段： 第一阶段-出仓阶段 它实际开始于前一轮牛市的末期。在这一阶段，有远见的投资者感到利润已经达到极限，开始抛售手中的股票，使股价稍有下跌。一般投资者以为是上涨行情中的回档整理，就趁机买进，使股价反弹。,第32页,第二阶段-恐慌阶段 股价下降趋势日渐明朗，买气减弱，卖压日增。其间也可能在股价重跌之后出现次级运动的反弹现象。,第33页,第三阶段-筑底阶段 市场上利空消息不断传来，股价持续暴跌，投资者纷纷抛售股票。但持续一阵后，下跌趋势变缓，某些绩优股的价格走向平缓，这是空头市场快要结束的预兆。,第34页,注意：,没有任何两个牛市或熊市是完全相同的，有的可能缺失三个典型阶段中的某一个；也没有任何一个典型阶段是有时间限制的。但我们需要熟悉这些主要趋势的典型特征，假如你知道牛市的最后一个阶段一般会出现哪些征兆，就不至于为市场出现看涨的假象所迷惑了。,第35页,4.次要趋势,也称次级趋势、中期趋势，是指发生在主要趋势之中，与主要趋势运动方向相反的行情。 在多头市场中，它是中级的下跌或调整行情；在空头市场中，它是中级的上升或反弹行情。,第36页,确认次要趋势的标准,(1)运动方向与主要趋势相反，持续时间一般为3周到3个月。 (2)价格变动幅度一般是主要趋势的1/3到2/3。 一个次要趋势通常由多个短期趋势所组成。,第37页,5.短期趋势,也称为日常波动，指3周或几天之内的短暂波动。 它是三种趋势中最易被人操纵的，因此，道氏认为它无多大分析意义。,第38页,6.两种指数相互验证趋势,市场趋势(主要趋势和次要趋势)必须由两种指数(道琼斯工业指数和运输业指数)来确定。 两者变动一致，反映的趋势才是确实、有效的。,第39页,7.用成交量验证趋势,判定市场处于哪种趋势，最终结论性的信号是由价格发出的，成交量的分析是第二位的，但它具有重要的参考价值。 当价格顺着大趋势发展的时候，成交量也应相应递增。在上升趋势中，当价格上涨时，成交量应该日益增加，当价格下跌时，成交量应减少。在一个下降趋势中，情况正好相反。,第40页,8.盘局可以取代次要趋势,盘局(Line)：是指价格横向运动，波幅大约在5%或更低一些，持续23周，甚至数月之久。 一般地，盘局的时间越长，波幅越小，最后突破时的重要性越大。,第41页,9.收盘价举足轻重,道氏理论并不注重一个交易日中的开盘价、最高价、最低价，而只注重收盘价。 因为收盘价表示的是多空双方经过一天的较量而最终达成的共识，是双方的平衡点。其它价格所表示的只是某个短暂时间的价格。 这是一个经历了长期考验的道氏理论规则。,第42页,10.(主要)趋势的终结,一个既成的(主要)趋势往往具有惯性，通常要持续发展到遇外来因素破坏而改变方向为止。 只有发生了确凿无疑的反转信号，我们才能判断一个既定的趋势已经终结。,第43页,三、道氏理论的简单评价,作为一种系统的市场价格分析理论，道氏理论曾被人们广泛应用于股市长期趋势的预测，取得过理想的效果，其后的许多分析方法都或多或少地借鉴了它的思想。因此人们常常把道氏理论称为技术分析的“鼻祖”。 但是市场的发展是很迅速的，价格变动的规律也更加难以把握, 道氏理论毕竟过于古老，目前已没有人直接使用它来分析当前的市场趋势了。,第44页,1.成功预测实例,(1)1929年，工业指数在10月22日发出信号，一个持续6年之久的前所未有的多头市场将转变为空头市场。10月23日，铁路指数验证了这个信号。五天后，即10月28日，美国股市果然出现暴跌(史称“黑色星期一”)，并引发了全球股市和经济的崩溃。 (2)1933年，工业指数在4月10日、铁路指数在4月24日预示长期的空头市场将结束。后来，事实证明这一次的预测也是准确的。,第45页,2.对道氏理论的批评,人们对道氏理论的批评主要有下几点： (1)信号迟滞这是道氏理论明显的不足 道氏理论对主要趋势会给出一个预测，但在一轮新的主要趋势的初期这种预测未必是清楚和正确的。 有时，一个优秀的道氏分析家也会说：“主要趋势仍然看涨，但已处于危险阶段，所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”,第46页,有人这样评论道氏理论： “道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一阶段。”,第47页,或者就干脆给出一个实例： 1942年，一轮主要牛市以工业指数92.92点(1942年4月28日)开始，而以212.50点(1946年5月29日)结束，一共涨了119.58点。如果严格遵守道氏理论，那么将在125.88点(1943年2月1日)买入，在191.04点(1946年8月27日)卖出，总共盈利不过65.16点。,第48页,道氏理论的支持者可能会反驳说： 市场上众多的投资者当中，又有几人能够做到在92.92点（或者距这一水平5个点内）首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有100的多头头寸，最终在212.50点(或距这一水平5个点内)卖出呢？,第49页,60年的交易记录,查理道尔顿曾详细研究了道氏理论在1897年-1956年这60年的交易记录。 从理论上讲，一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道琼斯工业指数的股票，完全根据道氏理论发出的信号进行买卖，到1956年10月1日就变成了11236.65美元(不考虑佣金和税金，也不考虑股息和红利)。这期间，一共做了11次买入和11次卖出，具体交易情况见下表：,第50页,第51页,第52页,第53页,第54页,第55页,有的人信奉“只需买入好股票，然后睡大觉”的原则。那么，对照上述记录，在这60年中，假定他在工业指数的最低点27.10点(1897年7月12日)买入100美元股票，之后在工业指数的最高点521.05点(1956年4月6日)卖出，收益有多少呢？ 仅有1922.69美元。 这与遵循道氏理论操作所得结果11236.65美元相去甚远。,第56页,(2)信号失误道氏理论并非不出错 道氏理论的支持者可能会反驳说： 这是理所当然的，其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。 但不管怎样，道氏理论从不企图抢在趋势前头，而是力求及时揭示大牛市或大熊市的降临。,第57页,有资料表明，从1920年到1975年，道氏理论成功的预测了道琼斯工业指数和运输业指数所有大幅动作中的68%、标准普尔指数所有大幅动作的67%。,第58页,(3)短期无效对短期交易帮助甚少 道氏理论对于中短期趋势的转变几乎不会给出任何信号。 道氏理论的支持者可能会反驳说： 如果主要趋势预测准确，那么交易者可轻松获利了。,第59页,(4)个体无效不能指示应买什么股 道氏理论的支持者可能会反驳说： 道氏理论只是指示主要趋势的走向，它不会、也不能告诉你该买进何种股票。,第60页,(5)指数失真过于依赖道琼斯指数 道琼斯指数的计算方法为简单算术平均法(后为修正除数算术平均法)，没有进行加权，比较粗略。 铁路运输在经济中的地位已不再如以往那样重要，用铁路(运输业)指数来分析当前股市已显得不太合适。,