《信用与金融市场》PPT课件.ppt

第二章 信用与金融市场,第一节 信用的本质与形式,在中国的传统文字中，如果是讲道德规范、行为规范，是一个“信”字； 如果讲的是经济范畴，与之相当的是“借贷”、是“债”，等等。,什么是信用：,一、信用的本质 所谓信用，是一种借贷行为，是以偿还和支付利息为条件暂时让渡商品或货币的一种形式。,人们为什么敢于把自己的东西借给别人使用呢？,有借有还,人们为什么愿意把自己的东西借给 别人使用呢？,还本付息,信用的特征,最基本的特征,付息性,偿还性,对信用本质的理解： （1）信用不是一般的借贷行为，而是有条件的借 贷行为； （2）信用关系是债权债务关系； （3）信用是价值运动的特殊形式。,这种特殊，主要是指与商品的直接买卖不同。首先商品买卖是所有权转移，信用只是商品或货币的使用权的转移。其次，商品买卖是价值的对等转移和运动。信用是价值单方面的转移。,有一种说法，认为现代经济可以称之为“信用经济”。理由是债权债务关系无所不在，相互交织，形成网络，覆盖着整个经济生活。 作为经济强国的美国，它的债务负担之大如同它的财富之多一样地出名。截至2007年，美国债务总额为48.8万亿美元，相当于GDP13.8万亿美元的3.536倍。,二、信用的基础（商品货币关系）,1. 在商品货币关系下，经济行为主体的经济活动都时时伴随着货币的收收支支： 收大于支盈余；收不抵支赤字。 2. 任一经济行为主体的货币收支盈余，都同时意味着对应经济行为主体的负债； 任一经济行为主体的货币收支赤字，都同时意味着对应经济行为主体的资产。,三、信用的基本形式,商业信用,银行信用,国家信用,消费信用,基本形式,信用形式,（一）商业信用 商业信用是厂商进行商品销售时,以延期付款或预付货款等形式所提供的信用,是现代信用制度的基础。 1、商业信用对经济发展有积极意义： 一方面，让社会化大生产中各企业之间联系 密切， 另一方面，由于商业资本和产业资本相分离，如果要求所有商业企业用自有资本购入全部商品，则会发生商业资本奇缺的困难。,口头商品信用,挂帐商业信用,票据商业信用,商业信用,2、商业信用的类型,3、商业信用的特征： （1）商业信用的范围局限于企业。 （2）商业信用与特定商品买卖相联系。 （3）商业信用的载体商业票据作为一种支付 手段来使用,可以节省货币流通费用。 （4）商业信用的供求与经济的景气状态是一致的。,4、商业信用的局限性： （1）商业信用规模要受单个企业现有资本数量 的限制。 （2）商业信用在授信方向上受到局限。 （3）商业信用在管理和调节上有一定局限性。 （4）商业信用的期限一般都比较短，受企业资本 周转时间限制,（二）银行信用 银行信用是银行及其他金融机构以货币形式向企业或个人提供的信用，包括了吸收存款和发放贷款等信用活动。,1、与商业信用相比，银行信用具有如下特点： （1）银行信用是以货币形式提供的。这一特点使银行信用 克服了商业信用的局限性。 （2）银行信用是一种中介信用。 （3）一种独立的借贷资本的运动，它所利用资本，是再生 产过程中游离出来的暂歇状态的资本。,2、银行信用与商业信用的关系： 都是信用的基本形式，两者既区别又存在密切联系。 从联系看， 商业信用始终是一切信用制度的基础。 银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生与发展的，这是因为：第一，从历史上看，商业信用先于银行信用。第二，从银行信用本身看，也有大量的业务仍然是以商业信用为基础。 银行信用的产生又反过来促使商业信用进一步发展与完善。 商业信用与银行信用各具特点，各有其独特的作用。 相互促进的，并不存在相互替代关系。,银行信用又区别于商业信用： 区别来看： （1）银行信用是一种间接信用，而商业信用是一种 直接信用； （2）银行信用的载体主要是闲置的货币资本，而不是 商品资本； （3）银行信用具有广泛可接受性。,（三）国家信用 1、国家信用是指国家政府作为债权、债务主体所形成的信用，包括国内和国外的两部分 。“内债” 与“外债” 。 2、国家信用的特殊作用： （1）调节财政收支的短期不平衡。 （2）弥补财政赤字。 （3）调节经济与货币供给。,（四）消费信用 消费信用又称“消费融资”，是指工商企业或银行等金融机构，对消费者提供的直接用于生活消费的信用。 1、消费信用主要形式： （1）赊销。 （2）分期付款。 （3）消费贷款。 （4）信用卡。,第二节 金融工具,金融工具：货币资金融通的工具。 资金融通的三种方式：口头协定帐面信用 书面凭证 现代金融工具：书面凭证，明确债务债权关系并可 以流通转让。 金融工具的双重性质：对于工具的发行者，是一种 金融负债；对持有者，是一种金融资产。,金融工具的含义：,1、金融工具的特征,偿还期 流动性 风险性 收益性,偿还期,定义：偿还期是债务人还债前所剩余的时间。 偿还期对于债务人和债权人的不同意义。 债务人：金融工具从发行到偿还的全部期限。 债权人：接受工具时还剩下多少偿还期。 例子：1985年发行，2000年兑现，1990年买进。,流动性,定义：金融工具在短时间转变为现金而本金不受损失的能力，又称变现能力：价格下跌因素和佣金因素。 影响因素： 偿还期的长短 债务人的信用等级,风险性,定义：投入的本金和利息收入遭到损失的可能性。 分类：违约风险、市场风险、购买力风险、 流动性风险。,收益性,收益：利息或股息/资本利得（差价） 收益率： 名义收益率 当期收益率 实际收益率,实际收益率的计算,面额100元，年利率8%，票面收益率为8%。偿还期为10年，某人以95元的价格在第一年年终购入。则：,一、长期金融工具 长期信用工具主要有债券和股票两种 （一）债券 1、含义： 债券是债务人依据法律手续发行的、向债权人承诺的按约定的利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债权债务关系的有价证券。,2、特征： （1）债券的面值 面值的币种视情况而定。面值的金额小，有利于小额投资者购买，有利于债券发行，但可能增加发行费用；面值金额大，则会降低发行费用，但是可能减少发行量。,（2）债券的价格 平价发行、折价发行和溢价发行 （3）债券的利率 债券的利率就是债券持有者每年获取的债券利息与债券面值的比率。债券利率分固定利率和浮动利率。债券利率的高低主要受银行利率、发行者资信、偿还期限、利率计算方法和资本市场供求关系的影响。,（4）债券的偿还期限 债券的偿还期限，即从债券发行日算起至清偿本息日止的时间。债券的偿还期限一般分为短期、中期和长期、1年以内的为短期，1年至10年之间的为中期，10年以上的为长期。 （5）债券的发行主体 发行的主体，即发行单位,3、债券的分类,（1）按发行主体分为国债、金融债券、公司债券和国际债券,国家债券,是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。,公司债券,是公司为筹措营运资本而发行的债权债务凭证。 公司债券的持有者是公司的债权人，而不是公 司的所有者。债券的持有者有按约定条件取得 利息和到期收回成本的权利。,金融债券,是银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债权债务凭证。由于银行的资信度比一般公司要高，金融债券的信用风险也较公司债券低。,国际债券 是指政府、公司、团体在其国境以外发行的债券。其特点是：发行者属于一个国家，而发行地点在另一个国家。债券的面值以外币计量。,（2）按偿还期限分为 短期债券、中期债券、长期债券 期限越短，利率越低；期限越长，利率越高,（3）按利息支付方式分类可分为付息债券和 贴现债券 -付息债券是指在债券上附有各期息票的债权。息票一般是每隔6个月为一期，到期从债券上剪下息票凭此领取本期的利息。 -贴现债券是指债券上不附息票，发行时按规定的折扣率以低于票面金额的价格发行，到期按票面金额偿还本金的债券。,（4）按发行方式分为公募债券和私募债券 -公募债券是指按法定程序向社会公开发行的债券 -私募债券是指仅向与发行者有特定关系的投资人发售的债券,（5）按是否记名分为记名债券和不记名债券 （6）按有无抵押担保分信用债券、抵押债券和 担保债券 （7）按债券面值、币种分为外币债券和本币债券,安然公司的股票价格,安然公司是世界最大的能源交易商，2000年总收入高达1010亿美元，名列财富杂志“美国500强”第七名，业务覆盖世界40多个国家和地区，资产达620亿美元。 然而，安然公司的辉煌是建立在疯狂做假的基础上的。它对外借了巨额资金，但借款大部分列入了一些被公司高层所控制的合伙公司而没有反映在公司的资产负债表上，致使高达130亿美元的债务不为投资人所知。与此同时，安然公司利用巨额借款大肆扩张，但投资大部分打了水漂。,纸终究包不住火，人们对安然公司的怀疑越来越多，致使美国证券交易委员会对安然公司进行了调查。随着一系列内幕的披露，安然公司的股票价格从最高峰时的每股90多美元一路下跌至2001年11月30日的每股0.26美元。,巴菲特公司股价每股十万美元 成美国最贵股票 新华社电 在有“股神”之称的沃伦巴菲特的领导下，美国伯克希尔哈撒韦公司的股票价格近来节节攀升。2006年11月23日，该公司A股股票的交易价格收盘时达到每股10万美元，成为美国历史上最昂贵的股票。,在巴菲特及其投资伙伴于1962年买进伯克希尔哈撒韦公司的股票时， 股价仅为每股7美元 。1969年，沃伦巴菲特将这家纺织品公司改造为投资公司，并亲自出任董事长和首席执行官。 目前，伯克希尔哈撒韦旗下共有60多家公司，涉足保险、家具、地毯、珠宝、餐馆和公用事业等多个领域。截至2005年底，该公司总资产已高达1983亿美元。,（二）股票 1、股票的概念 股票是股份有限公司发给股东证明身份及其权利和义务的一种有价证券，股票是一种资本所有权证券，是资本市场主要的长期信用工具之一。,股票作为一种所有权证书，最初是采取有纸化印刷方式的股票。 记载事项： 股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等。 电子化股票：将有关事项储存于电脑中心，股东只持有一个股东帐户卡，通过电脑终端可查到持有的股票品种和数量。,2、股票的分类 优先股与普通股； 记名股票与无记名股票； 有面额股票与无面额股票； 国家股、法人股、个人股、外资股,普通股 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。 是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。,优先股 优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。,优先股的优先权主要表现在两个方面： (1)股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。优先股可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。 (2)剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，在还清公司债权人债务之后，优先股具有公司剩余资产的分配优先权。,国家股、法人股、个人股合称为A种股票 境内上市外资股：B股 境外上市外资股：H股,3、股票价格指数 （1）股票价格指数的概念 简称股价指数，是指由金融机构编制的通过对 股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格 进行平均计算和动态对比后得出的数值。股票价 格指数是对股市动态的综合反映，也是投资者投 资决策的依据之一。,综合指数,成份指数,分类指数,综合指数是指在计算股价指数时将某个交易所上市 的所有股票市价升跌都计算在内的指数,成份指数是指在计算股价指数时仅仅选择部分 具有代表性的股票市值作为标的指数,分类指数是指选择具有某些相同特征（如同行业） 的股票作为目标股计算出来的指数,4、国内外主要价格指数 （1）深证综合股价指数 -计算日股价指数=计算日市价总值/基日市价总值100 -今日即时指数=上日收市股价指数今日现时总市值/上日收市总市值 （其中：今日现时总市值=各采样股的市价已发行股数）,（2）深证成分股指数 深证成分股指数是从在深圳证券交易所所有挂 牌的上市公司中挑选出来的40家上市公司为指数 的编制对象计算的加权指数，以1994年7月 20日 为基日，基日指数定为1000。指数于1995年1月 23日正式发布。,（3）上证综合指数 上海证券交易所综合股价指数，简称上证综合 指数，以1990年12月19日为基日，以所有上市的 股票为样本，以报告期股票发行量为权数进行编 制。其计算公式为： 今日股价指数=今日市价总值/基日市价总值100,（4）上证30指数 上证30指数是以在上海证券交易所上市的A股 股票中选取最具市场代表性的30种样本股票为计 算对象，并以这30家流通股数为权数的加权综合 股价指数，取1996年1月至3月的平均流通市值为 指数的基期，指数以“点”为单位，基期指数定为 1000点。,（5）道琼斯股票价格平均数 （6）标准普尔股价指数 （7）香港恒生指数 （8）纽约证券交易所股价综合指数 （9）FTSE100指数 （10）日经平均指数 （11）东京证券交易所股价指数 （12）NASDAQ指数,二、短期金融工具 （一）商业票据 -期票（债务人） -汇票（债权人）商业承兑汇票 银行承兑汇票,（二）支票 -现金支票 -转账支票,三、衍生金融工具 （一）期货 期货是一种交易双方就在将来约定时间按当前确定的价格买卖一定数量的某种商品或金融资产而达成的标准化合约。,我国现有四家期货交易所： 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 中国金融期货交易所,上海期货交易所：铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油和黄金，钢材 。 大连商品交易所：大豆、豆粕、玉米、豆油、塑料和棕榈油，PVC(聚氯乙烯)。 郑州商品交易所 ：小麦 、棉花、白糖、菜籽油和PTA（苯二甲酸），早籼稻。 中国金融期货交易所：沪深300指数期货。,交易品种 ： 小麦 交易代码 ： WT 交易单位 ： 10吨/手 报价单位 ： 元/吨 交割月份 ： 1、3、5、7、9、11 最小变动价位： 1元/吨 每日价格最大波动限制： 不超过上一交易日结算价格3 最后交易日 ： 合约交割月份的倒数第七个交易日 交易时间：每周一周五 上午:0011:00 下午1:30-3:00 交易手续费： 2元/手（含风险准备金） 交易保证金： 占合约价值的5% 交割日期： 合约交割月份的第一交易日至最后交易日 标准交割品级： “郑州商品交易所期货合约交割品标准” 二等硬冬白小麦 符合GB1351-1999 替代交割品级：一、三等硬冬白小麦 符合GB1351-1999 交割地点： 交易所指定交割仓库 交割方式： 实物交割 上市交易所： 郑州商品交易所,期货合约,期货投资者分为个人投资者和企业投资者。 个人投资者，只能在期货市场进行低买高卖或高卖低买来赚取差价。 企业投资者，既可以在期货市场赚取差价又可以进行实物交割。,每一份合约都有买卖双方当事人，合约的执行对买卖双方都是强制性的。但实际上很少有人会把合约持有到期面进行实际交割，大多数合约都通过数额相等、方向相反的交易对冲掉了。,期货交易的功能 1. 发现价格：参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。,2. 回避价格风险：在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，锁定了企业的生产成本或商品销售价格，保住了既定利润回避了价格风险。 3.期货也是一种投资工具。由于期货合约的价格波动起伏，交易者可以利用价差赚取风险利润。,什么是套期保值,生产经营者在现货市场买进或者卖出一定量现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同，数量相当，但交易方向相反的期货商品合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。,套期保值,1. 买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多 头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险 。 例：某油脂厂3月份计划两个月后购进 100 吨大豆，当时的现货价为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨 0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入 100 吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨 0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利 0.02万 元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。,套期保值,2. 卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险 例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订 8月份销售 100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨 1.25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出 100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1.1 万元。该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨 1.15 万元价格买进 100 吨的期货，每吨盈利0.1万元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。,（二）期权 期权又称选择权，是一种赋予投资者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量指定金融资产的权利的合约。 期权合约是单向合约，买卖双方的权利义务是不对等的，合约的买方拥有充分的选择权，但合约的卖方却只有在买方要求履行时承担实际履约的义务，而没有主动不履约的权利。,期权分为看涨期权与看跌期权 举例说明： （1）看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：,行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元/吨（1905一1850一5）。B则损失50美元/吨（1850一1905+5）。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55一5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。,（2）看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略：,行使权利一一一A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。 售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5。 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。,第三节 金融市场 一、金融市场的概念 1.进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配。它包括如下三层含义： 一是它是金融资产进行交易的场所； 二是它反映了供求关系； 三是它的运行机制，其中最主要的是价格机制。,二、金融市场的分类 1、按金融交易的期限划分，可把金融市场划分为货币市场 和资本市场 2、按交易中介存在与否划分，金融市场可分为直接金融市 场和间接金融市场 直接金融市场是指资金需求者直接从资金供给者那里融通资金，一般以通过发行债券和股票的方式进行。 间接金融市场是指通过银行等信用中介机构来融资的市场。,3、按金融工具的发行和流通特性划分，金融 市场可分为初级市场、次级市场和场外交 易市场 4、根据交易场地和空间划分，可分为有形市场和 无形市场 5、按交易方式可分为现货市场、期货市场和 期权市场,三、金融市场的功能 (一)资金筹集功能 筹集资金是金融市场最基本的功能，它是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金的功能。,(二)宏观经济调节功能 1. 间接调节作用 主要是通过货币政策与财政政策间接地影响企业的行为。 金融市场是政府发布有关政策信息的重要场所，中央银行作为货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。 2. 直接调节作用 一个成熟的金融市场总是能够通过证券价格的上升与下跌准 确反映出企业的盈亏状况。,（三）信息反馈功能 金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”，是公认的国民经济信号系统，很多经济社会信息都可以在金融市场上反映出来。,（四）产业结构优化功能 在金融市场上，效益好的企业所发行的证券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业所发行的证券风险相对较高，受投资者欢迎的程度低，因此发行利率高，筹资成本增大。,四、货币市场 货币市场是投资者进行短期资金融通的场所，以一年或 一年以内的票据和有价证券为主要投资对象。 特点： （1）主要资金来源：银行信用 （2）主要交易：短期企业资金周转、拆借和短期政府债券 （3）作用：调节短期资金的流动性，解决季节性的临时性的资 金周转 （4）交易品种：银行和政府以及企业发行的短期证券 （5）特性：流动性强，视同货币,货币市场的种类： （1）同业拆借市场，即金融机构之间的资金短期借贷 （2）国库券市场，主要是短期政府债券交易市场 （3）票据市场，主要是银行承兑汇票交易市场 （4）大额可转让定期存单市场 （5）回购协议市场,1、同业拆借市场 概念： 是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金 融通活动的市场。 原理： 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借 贷在中央银行存款账户上的准备金，用以调剂准 备金头寸的市场。,同业拆借市场的拆借期限与利率,同业拆借的拆款按日计息，拆借额占拆借本金的比例为“拆息率”。拆息率每天不同，每时每刻都有变化，其高低灵敏地反映着货币市场资金的供求状况。,在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。,2、短期政府债券市场 概念： 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期 偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 从广义上看，政府债券不仅包括国家财政部门所发 行的债券，还包括了地方政府及政府代理机构所发 行的证券。狭义的短期政府债券则仅指国库券。一 般来说，短期政府债券市场主要指的是国库券市场。,政府短期债券的市场特征 （一）违约风险小 由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。相反，即使是信用等级最高的其他货币市场票据，如商业票据、可转让存单等，都存在一定的风险，尤其在经济衰退时期。国库券无违约风险的特征增加了对投资者的吸引力。,（二）流动性强 国库券的第二个特征是具有高度的可流通性。这一特征使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。因为国库券是一种在高组织性、高效率的竞争市场上交易的短期工具。,（三）面额小 相对于其它货币市场票据来说，国库券的面额较小。在美国，1970年以前，国库券的最小面额为1000美元。1970年年初，国库券的最小面额升至1000-10000美元，目前为10000美元。其面额远远低于其他货币市场票据的面额（大多为10万美元）。这更适合小投资者。,（四）收入免税 免税主要是指免除州及地方所得税 RCP（1-T）=RTB 式中：RCP商业票据利率 RTB国库券利率 T州及地方税率 从公式上看，国库券的免税优点的体现取决于投资者所在州及地方税率的高低和利率的现有水平。州及地方税率越高，国库券的吸引力越大。国库券市场利率水平越高，吸引力也越大。人们形象把国库券比喻为“金边债券”,3、银行承兑汇票市场 概念： 在商品交易活动中，售货人为了向购货人索 取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承 诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为 承兑汇票。经银行承兑的汇票即为银行承兑 汇票。以银行承兑票据作为交易对象的市场 即为银行承兑票据市场。,银行承兑汇票原理 银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一 种工具，在对外贸易中运用较多。 当一笔国际贸易发生时，由于出口商对进口商的信 用不了解，加之没有其他的信用协议，出口方担心 对方不付款或不按时付款，进口方担心对方不发货 或不能按时发货，交易就很难进行。这时便需要银 行信用从中作保证。一般地，进口商首先要求本国 银行开立信用证，作为向国外出口商的保证。,银行承兑汇票的市场交易 （一）初级市场 银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在 国内贸易中运用。 银行承兑汇票最常见的期限有30天、60天和 90天等几种。另外，也有期限为180天和270 天的。交易规模一般为10万美元和50万美元。 银行承兑汇票的违约风险较小，但有利率波 动风险。,（二）二级市场 银行承兑汇票被创造后，银行既可以自己持 有当做一种投资，也可以拿到二级市场出售。 出售的渠道有二：一是利用自己的渠道直接 销售给投资者；二是利用货币市场交易商销 售给投资者。银行承兑汇票二级市场的参与 者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交 易商及投资者。,4、大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单简称CDs。,大额可转让定期存单的市场特征 （一）利率和期限。 20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行，存单上注明特定的利率，并在指定的到期日支付，当时很受投资者欢迎。 从20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。投资者都希望投资于短期的信用工具，可转让存单的期限大大缩短。期限为3个月左右，1974年以后缩短为2个月左右。,（二）风险和收益 对投资者来说，可转让存单的风险有两种： 一是信用风险，二是市场风险。 信用风险指发行存单的银行在存单期满时无法偿付 本息的风险。 市场风险指的是存单持有者急需资金时，存单不能 在二级市场上立即出售或不能以较合理的价格出售。,大额可转让定期存单的投资者 大企业是存单的最大买主。对企业来说，在保证资 金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是 寻求剩余资金收益的最大化。 金融机构也是存单的积极投资者。此外，政府机构、 外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。,5、回购协议市场 概念： 指的是在出售证券时，与证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,回购协议交易原理 回购协议的期限从一日至数月不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其它债券以换取即时可用的资金。一般地，回购协议中所交易的证券主要是政府债券。回购协议期满时，再用可用资金做相反的交易。,