财管基础精要（投行）

公式记忆技巧：1、“*比”or“*比率”就是前面后面，比如负债资产比率= 负债资产，也可以省略地称呼其为负债资产比。 2、“*率”就是后面前面，比如资产负债率=负债/资产 3、如果分子分母来自于同一张报表，则数值同用年初数、年末数或同期数，以保持口径一致；如果分子来源于损益表，分母来源于资产负债表，则分母要用平均数。 4、周转率指标：分子一般是销售收入or主营业务收入，分母是某某，则该公式就叫某某周转率，比如流动资产周转率和存货周转率。 注：存货周转率指标的分子既可以是收入额，也可以是成本额（比较特殊） 5、涉及到变现能力、短期偿债能力的指标，分母一般为流动负债； 6、涉及到现金流量表的指标，分子一般为经营活动现金净流量；营运资本=（所有者权益+非流动负债）非流动资产 =长期资本非流动资产 =流动资产流动负债资产是资金占用性的，负债和所有者权益是资金来源。所以长期资本不变时，长期资产增加将会占用增加，使得短期偿债能力下降，从而降低财务状况的稳定性。第一部分 基本财务比率基本财务比率包括： 偿债能力比率 资产运营能力比率盈利能力比率 发展能力比率 乘数又称为倒数，权益乘数就是资产权益率倒数分析短期偿债能力时还应考虑存货周转率及应收帐款周转率，因其影响可信性。一、偿债能力分析短期偿债能力比率绝对数：营运资本=流动资产-流动负债 相对数：流动比率=流动资产流动负债 速动比率=速动资产流动负债 现金流动负债比率=年经营现金净流量年末流动负债长期偿债能力比率还本能力资产负债率=负债总额资产总额100% 长期资本负债率=非流动负债所有者权益+非流动负债100% 产权比率=负债总额所有者权益100% 权益乘数=资产总额股东权益=1+产权比率=11-资产负债率或有负债比率=或有负债总额股东权益总额100% 带息负债比率=带息负债总额负债总额 现金流量债务比=经营现金流量净额债务总额100% 付息能力已获利息倍数=息税前利润总额利息费用 现金流量利息保证倍数=经营现金流量净额利息费用 其中：资产负债表中流动资产项目流动性由高到底排序，“存货”以下的为非速动资产。流动资产速动资产 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款应收票据 非速动资产存货 待摊费用 一年内到期的非流动资产其他流动资产 资产负债率、产权比率、权益乘数均与负债同方向变动。权益净利率净利润权益 =资产利润率资产权益 =资产利润率权益乘数息税前利润= 净利润1-所得税率 +利息不良资产=资产减值准备余额应提未提和应摊未摊的潜亏挂账未处理资产损失二、营运能力分析人力资源营运能力人均净产值=净产值平均职工人数人均销售净额=营业收入平均职工人数劳动效率指标人均效率生产资料营运能力某资产周转率存货周转率=营业成本（or收入）平均存货余额 应收账款周转率=营业收入平均应收帐款余额流动资产周转率=营业收入平均流动资产余额固定资产周转率=营业收入平均固定资产余额总资产周转率=营业收入平均资产总额 周转额某资产平均余额某资产周转期=365某资产周转率 其他资产质量不良资产率=不良资产资产总额+资产减值准备余额资产现金回收率=经营现金净流量平均资产总额 平均资本= 实收资本年初数+资本公积年初数+实收资本年末数+资本公积年末数2三、盈利能力分析营业毛利率=毛利润营业收入 营业利润率=营业利润营业收入 营业净利率=净利润营业收入 成本费用利润率=利润总额成本费用总额 总资产利润率=利润总额平均资产总额 总资产报酬率=息税前利润总额平均资产总额 总资产净利率=净利润平均资产总额 净资产收益率=净利润平均净资产 资本收益率=净利润平均资本 盈余现金保障倍数=经营现金净流量净利润每股收益=净利润普通股平均数 市盈率=每股市价每股收益 每股收益=净利润股本=净利润平均净资产股本平均净资产=净资产收益率平均每股净资产 =销售净利率资产周转率 权益乘数 平均每股净资 驱动因素分析 =营业净利率总资产周转率股东权益比率平均每股净资产=年初所有者权益+新增的留存收益四、发展能力指标某项目增长率=本年数-上年数上年数营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 总资产增长率 资本积累率所有者权益增长率 某项目三年平均增长率=3本年数额三年前数额-1资本三年平均增长率 营业收入三年平均增长率资本保值增长率=扣除客观因素后的年末所有者权益总额年初所有者权益总额 技术投入比率=本年科技支出合计本年营业收入 五、传统财务分析体系与改进财务分析体系1、 传统财务分析体系杜邦体系权益净利率=净利润平均所有者权益=净利润平均资产平均资产平均所有者权益=资产净利率权益乘数=净利润销售收入销售收入平均资产权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数2、 改进的财务分析体系传统资产负债表所得公式：净经营资产=净金融负债+股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产调整传统资产负债表按有无利息调整 判断经营资产、经营负债和金融资产、金融负债的关键就在于有没有利息。注意短期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金的一种手段，是金融资产。金融资产：货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产金融负债：短期借款、长期借款、应付债券 传统利润表调整所得公式：净利润税后经营利润税后利息费用 其中： 税后经营利润税前经营利润（所得税率） 税后利息费用利息费用（所得税率） 区别于传统分析体系的方面如下：（1）区分经营活动损益和金融活动损益。金融活动的损益是净利息费用；经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支。（2）法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用。 净利润=【税前经营利润（所得税率）】【利息费用（所得税率）】 =税后经营利润税后利息费用权益净利率=净利润股东权益= 税后经营净利润-税后利息费用股东权益=税后经营净利润股东权益税后利息费用股东权益=税后经营净利润净经营资产净经营资产股东权益税后利息费用净负债净负债股东权益=税后经营净利润净经营资产（1净负债股东权益）税后利息费用净负债净负债股东权益经营差异率衡量借款是否合理的重要依据0，借债合理，反之则反核心公式：权益净利率=净经营资产利润率（净经营资产利润率税后利息率） 净负债所有者权益净财务杠杆杠杆贡献率净资产收益率的驱动分析权益净利率净经营资产利润率=税后经营利润率=税后经营利润营业收入 净经营资产周转率驱动分析经营资产, 周转天数-经营负债, &周转天数 杠杆贡献率=经营差异率=净经营资产利润率 - 税后利息率=税后利息净负债 净财务杠杆=净负债 股东权益 杠杆贡献率（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆净财务杠杆=净负债股东权益第二部分 财务预测总额法留存收益比率资金总需求动用现存的金融资产基期金融资产-维持正常经营的最低金融资产 增加留存收益预计销售收入计划销售净利率（1-股利支付率）)内部资金利用增加金融负债增加股本) 外部资金需求 预计净经营资产基期净经营资产增加额法预计需从外部增加的资金增加的经营资产增加的经营负债可以动用的金融资产增加的留存收益外部融资额新增销售额（基期经营资产销售百分比基期经营负债销售百分比）预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率） 基期收入销售增长率 留存收益率外部融资额占销售增长百分比：即外部融资销售增长比，是销售额每增加一元需要追加的外部融资外部融资额占销售增长百分比经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比 1+销售增长率销售增长率 计划销售净利率（1股利支付率）外部融资额=外部融资额占销售增长百分比X销售增长额 内含增长率：即外部融资为零时的销售增长率0=经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比 1+销售增长率销售增长率 计划销售净利率（1股利支付率）结论预计销售增长率=内含增长率：外部融资=0预计销售增长率内含增长率：外部融资0,需要从外部融资预计销售增长率内含增长率：外部融资0,资金有剩余可持续增长率：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。假设前提：1）权益乘数不变或资产负债率不变；2）股利支付率不变；3）增加的所有者权益=增加留存收益；4）销售净利率不变；5）资产周转率不变。A：根据期初股东权益计算公式：可持续增长率股东权益增长率股东权益本期增加期初股东权益 本期净利本期收益留存率期初股东权益期初权益资本净利率本期收益留存率本期净利本期销售本期销售期末总资产期末总资产期初股东权益本期收益留存率销售净利率总资产周转次数收益留存率期初权益期末总资产乘数A：根据期末股东权益计算公式：可持续增长率销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数1-销售净利率总资产周转次数收益留存率权益乘数高增长的措施：提高销售净利率；提高资产周转率；提高财务杠杆；降低股利支付率；若投资报酬率高于资本成本时，可增发股票。第三部分 财务估价一、 货币时间价值终值 和现值的计算货币时间价值：是经历一定时间，经过投资和再投资增加的价值。当没有风险、没有通货膨胀时，资产利润率即为货币时间价值。利息（I）现值（P）终值（S）一次性收付款的终值和现值（i是报酬率或利率，n是期数）单利计算I=Pinp=S11+inS= P+Pin复利计息I=SPP= S1(1+i)n=S(1+i) -nS=P(1+i) n普通年金的终值和现值（等额、定期支付方式）每年支付金额（A）为使S达到既定金额每年末应支付的年金数额年金现值（P）年金终值（S）普通年金计算A=Si(1+i)n-1P=A1-(1+i)-niS=A(1+i)n-1i预付年金计算P=A（1-(1+i)-（n-1）i+1）S=A(1+i)n+1-1i1系数间的关系：1、预付年金现值系数与普通年金现值系数相比期减1，系数加1；2、预付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1；3、复利终值系数和复利现值系数互为倒数；4、普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数；5、普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数。二、名义利率与实际利率名义利率（ r）, 每期利率=名义利率/年内计息次数= r / m 实际利率=实际年利息/本金=( P（ 1 + r / m )m - P)p/=1 + （每期利率） m 1结论：年内计息1次，则年实际利率=年名义利率；年内多次计息，则实际利率名义利率；多年计息一次，则实际利率名义利率。三、股票价值、股票收益率股票价值，即股票的内在价值。股票价值由每年股利现值合计与售价的现值组成基本模型：P=每年的股利/(1+RS)年份 RS是折现率，即必要收益率1 零增长股票价值：P=股利/ RS2 固定增长股票价值：P=上年股利1+年增长率必要收益率-年增长率= D01+gR-g = 本年股利必要收益率年增长率=D1R-g结论：股票价值公式：P= D01+gR-g P=D1R-g 股票的收益率：R= D01+gpg R=D1p+g 股票预期报酬率(资本资产定价模式)=无风险收益率+（平均风险收益率无风险收益率）贝塔系数第四部分 投资管理投资评价的基本原理：投资项目的收益率资本成本时，企业的价值将增加投资项目的收益率资本成本时，企业的价值将减少分析方法分为贴现分析法和非贴现分析法贴现分析法：考虑货币时间价值的分析评价法指标计算方法决策原则指标优缺点净现值NPV净现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值贴现率i：1、根据企业资金成本率来确定 or 2、根据投资人要求的必要报酬率来确定净现值=Ik（1+i）kOk（1+i）k= Ik（1+i）-k Ok（1+i）-k（Ik表示第k年的现金流入量,Ok第k年的现金流出量）净现值0，方案可行1、指标大小受贴现率影响，贴现率的高低将会影响方案的优先次序 。2、不能反映项目本身所能达到的报酬率绝对数指标，反映投资效益，适用于互斥方案间的择优。净现值率净现值率=项目净现值/总投资的现值净现值率0，方案可行 相对数指标，反映投资效率，适用于独立方案间的评优。获利指数获利指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值=Ik（1+i）k / Ok（1+i）k获利指数1，方案可行内含报酬率计算折现率。当未来现金流入现值=未来现金流出现值的折现率，即投资方案净现值=0。方法包括逐年测试法（非年金形式）和年金法内含报酬率必要收益率or资本成本率，方案可行1、指标大小不受贴现率影响；2、能反映项目本身所能达到的报酬率内插法计算内含报酬率：折现率i1净现值N1 折现率i净现值N=0折现率i-1净现值N-1 折现率i-折现率i-1折现率i1-折现率i-1=0-净现值N-1净现值N1-净现值N-1内含报酬率即折现率I = 折现率i-1（折现率i1-折现率i-1）净现值N-1净现值N-1-净现值N1动态投资回收期反映项目财务上投资回收能力的指标i=0nIk-Ok（1+i）t当小于与行业或其他类似项目基准动态回收期时，方案可行。非贴现分析法：不考虑货币时间价值的分析评价法方法计算方法决策原则指标优缺点静态投资回收期法回收期=原始投资额每年现金净流入量设m为收回投资前一年回收期=m第m年的尚未收回额第m+1年的现金净流量本指标反映项目财务上投资回收的能力，即收回投资需要的时间，回收期越短，方案越可行。1、回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解。它的缺点在于不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。2、主要测定方案的流动性而非营利性。会计收益率法会计收益率=年平均净收益原始投资额100%会计收益率必要报酬率，即方案可行第五部分 股利分配利润分配项目法定公积金股利 利润分配的顺序股利支付方式现金股利财产股利负债股利股票股利股利政策决策程序理由剩余股利 1、设定目标资本结构2、确定总资金中股东权益数3、用保留盈余满足资金需要4、剩余部分发放股利保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。 固定或持续增长 1、确定固定的股利金额（或增长率）2、按固定金额（或增长后数额）发放股利1、树立稳定发展形象；2、稳定股价；固定股利支付率1、确定固定的支付比率；2、按支付率和税后利润计算1、股利与盈余配合低正常股利加额外1、每年支付固定数额的低股利；2、高盈余年份增发1、稳定支付2、企业有灵活性第六部分资本成本和资本结构资本成本：企业取得和使用资本时所付出的代价；决定资本高低的因素总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况项目融资规模 经营风险：由于商品经营上的原因给公司的收益（息税前利润）或报酬率带来的不确定性，用经营杠杆系数衡量。财务风险：由于企业决定通过债务筹资而给公司的普通股股东增加的风险，财务风险分析通常用财务杠杆系数衡量。财务杠杆：在财务管理中杠杆是指由于存在固定性费用，使得某一变量发生较小变动，会引起另一变量发生较大的变动。个别资本成本：1、 债务成本：债券的发行价格or借款金额（1-筹资费率）=各期偿还的本金债务约定利息（1-所得税率）（1+债务成本）期数评价发行且无手续费：税后资本成本=债务利率（1-所得税率）2、 优先股成本：kp=优先股年股息现行市价（1-费率）3、 普通股资本成本股利增长模型： 资本成本KS =预计第一年股利发行总额（1-筹资费率）股利年增长率资本资产定价模型：股票资本成本=股票投资人要求的必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率KS=RS=RF+(RM -RF) RM -RF市场收益超过无风险收益值风险溢价模型：KS= Kd+RPC Kd债务成本，RP C即因比承担债权更大风险而要求的溢价，没有给就按平均溢价4%计算4、 保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费结论：个别资本成本中债务的资本成本低于权益的资本成本。加权资本成本：个别成本权重账面价值权重市场价值权重目标价值权重杠杆系数息税前利润EBIT =（单价P 单位变动成本V）销量Q - 固定成本F 较大 较小 不变经营杠杆系数：DOL= Q（P-V）QP-V-F =边际贡献/EBIT=M/M-F财务杠杆系数：DFL=EBIT/EBIT-I总杠杆系数：DTL = DOLDFL = MM-F EBITEBIT-I = MM-F-I第七部分 本量利分析成本性态：成本总额与产量之间的依存关系。按成本性态对成本分类固定成本：总额不变，单位成本逐渐下降 变动成本：总额随业务量同比例变动，单位成本成水平趋势混合成本：混合，不同比例变动 利润=销售收入-成本总额=销售收入-变动成本-固定成本 =单价P销量Q单位成本V销量Q固定成本F=（PV）QF 边际贡献=销售收入变动成本 单位边际贡献变动成本率=变动成本/销售收入 边际贡献率=边际贡献/销售收入 变动成本率+边际贡献率=1盈亏临界点：指企业收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态 利润为零的销售水平。保本销售量Q0= F/（P-V） 保本销售额S0=PQ0安全边际：正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额。安全边际额=S-S0 安全边际量=Q- Q0 影响利润变动的因素分析： 敏感系数=利润变动百分比/参量变动百分比正负表示方向，绝对值越大越敏感。 END