第十六章：短期产出和汇率（国际金融课件）

第16章,短期产出和汇率,Slide 16-2,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,本章结构,开放经济总需求的决定因素 总需求函数 短期内的产出决定 短期产品市场均衡：DD曲线 短期资产市场的均衡：AA曲线 开放经济的短期均衡: DD和AA曲线的结合,Slide 16-3,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,货币政策和财政政策的暂时变动 通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题 货币和财政政策的永久性变动 宏观经济政策与经常项目 贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析 提要,本章结构,Slide 16-4,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,附录 I: IS-LM 模型和 DD-AA 模型 附录 II: 跨时贸易和消费需求 附录 III: 马歇尔勒纳条件与贸易弹性的经验估计,本章结构,Slide 16-5,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,内容介绍,影响汇率、利率和价格水平的因素也会影响产出 这章将要介绍一个新的理论，即当产品价格缓慢变动时，产品市场如何对需求变动进行调整的理论. 一个开放经济中的短期产出模型将被用来分析: 宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的 宏观政策工具如何维持充分就业,Slide 16-6,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,开放经济总需求的决定因素,总需求 它是指世界范围内家庭和厂商对一个国家的商品和劳务的需求总合 对一个开放经济产出的总需求由四个部分组成： 消费需求 (C) 投资需求 (I) 政府需求 (G) 净出口需求，即经常项目余额 (CA),Slide 16-7,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,消费需求的决定因素 消费需求与可支配收入 (即国民收入减去税收)成正比 消费需求的增加幅度一般小于可支配收入的增加幅度，这是因为有一部分收入被储蓄起来了,开放经济总需求的决定因素,Slide 16-8,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,经常项目的决定因素 经常项目余额是国外对一国出口商品的需求(EX)与其对国外进口商品需求(IM)的差额 经常项目余额主要由两个因素决定： 本币对外币的实际汇率 (q = EP*/P) 国内可支配收入 (Yd),开放经济总需求的决定因素,Slide 16-9,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,实际汇率变动对经常项目的影响 q 上升会提高出口产品的需求，从而改善本国的经常项目 一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产品,因此, 国外对本国出口的需求增加 q 上升， IM可能上升也可能下降，对经常项目的影响是不确定的 IM 表示的是以本国产出来衡量的进口品的价值,开放经济总需求的决定因素,Slide 16-10,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,实际汇率的变化有两个效果: 数量效应 消费者支出变动对进出口商品数量的影响 价值效应 用本国产品衡量的国外产品的价值的改变 经常项目是恶化还是改善取决于实际汇率在哪一方面的影响占主导作用 我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价值效应,开放经济总需求的决定因素,Slide 16-11,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,可支配收入变动如何影响经常项目 可支配收入 (Yd) 的增加恶化了经常项目 可支配收入的增加会使国内消费者增加所有商品的支出,开放经济总需求的决定因素,Slide 16-12,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,开放经济总需求的决定因素,表 16-1: 决定经常项目的因素,Slide 16-13,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,四个组成部分共同构成了总需求: D = C(Y T) + I + G + CA(EP*/P, Y T) 这一表达式说明国内总需求可以表达为： D = D( EP*/P, Y T, I, G),总需求函数,Slide 16-14,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,实际汇率和总需求 q 的上升使经常项目改善，总需求增加 它使国内产品和服务相对于外国变得更加便宜 使国内和国外的消费均从外国商品向本国商品转移 本币的实际贬值刺激了对本国产品的总需求 本币的实际升值降低了对 本国产品的总需求,总需求函数,Slide 16-15,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,实际收入和总需求 国内实际收入的增加会扩大对本国产品的总需求 国内实际收入的减少则降低对本国产品的总需求,总需求函数,Slide 16-16,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,短期内的产出决定,在短期内，实际产出Y 等于对国内产出的总需求时，产品市场达到均衡： Y = D(EP*/P, Y T, I, G) (16-1),Slide 16-17,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,产出、汇率和产品市场均衡 在国内外物价水平不变的情况下，名义汇率的上升会使外国商品和劳务相对于本国商品和服务变得更加昂贵 实际汇率的任何上升都将向上推动总需求曲线并使产出扩大 实际汇率的任何下降都将使产出收缩,短期产品市场均衡： DD 曲线,Slide 16-18,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,推导 DD 曲线 DD 曲线 它给出了产品市场均衡（总需求等于总供给）时所有产出和汇率的组合 它向上倾斜是因为汇率的上升会引起产出的上升,短期产品市场均衡： DD 曲线,Slide 16-19,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,短期产品市场均衡： DD 曲线,图 16-4: DD 曲线的推导,Slide 16-20,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,使 DD 曲线移动的因素 政府需求 税收 投资水平 国内物价水平 国外物价水平 国内消费行为 国外和国内产品需求的转移 导致本国产品的总需求上升（下降）的冲击将使DD 曲线向右（向左）移动,短期产品市场均衡： DD 曲线,Slide 16-21,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,短期产品市场均衡： DD 曲线,图 16-5: 政府需求和 DD 曲线的位置,总需求曲线,Slide 16-22,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,AA 曲线 它显示了国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出水平的组合,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-23,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,产出、汇率和资产市场均衡 我们将把资产市场均衡条件都放到一起，来推导资产市场短期均衡的情况 外汇市场均衡的利率平价条件: R = R* + (Ee E)/E 此处: Ee 是未来预期汇率 R 是本币存款利率 R* 是外币存款利率,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-24,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,满足利率平价条件的本币利率必须同时也使实际货币供给等于实际货币总需求: Ms/P = L(R, Y) 利率下降时，实际货币总需求 L(R, Y) 上升，因为 R的下降使持有非货币资产的吸引力下降了,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-25,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-6: 资本市场均衡时的产出与汇率,外币存款的 本币收益,E1,1,R1,L(R, Y2),L(R, Y1),2,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-26,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,为了保持资产市场均衡： 国内产出的增加必须伴随着本币的升值 国内产出的下降必须伴随着本币的贬值,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-27,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,推导 AA 曲线 它将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率和产出水平联系在一起 它向下倾斜是因为产出的增加会引起本国利率的升高和本币的升值,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-28,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-7: AA 曲线,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-29,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,使 AA 曲线移动的因素 国内货币供给量 国内物价水平 预期未来汇率 国外利率 实际货币总需求的变动,短期内资产市场的均衡： AA 曲线,Slide 16-30,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合,短期经济的总体均衡必须同时在产品市场和资本市场上都达到均衡 DD 曲线和 AA 曲线的交点就是这样一个均衡点,Slide 16-31,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-8: 短期均衡: DD曲线和 AA曲线的交点,开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合,Slide 16-32,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-9: 经济是如何达到短期均衡的,开放经济的短期均衡: DD 和 AA 曲线的结合,注意和其他书的区别 曼昆 用间接标价法 实际汇率意义等,Slide 16-33,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,Slide 16-34,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,货币政策和财政政策的暂时变动,政府政策的两种类型: 货币政策 它通过改变货币供给而发生作用 财政政策 它通过改变政府开支或税收来发生作用 公众预测在不久的将来会逆转过来的政策是暂时性的政策变动，它并不会影响长期的预期汇率 假定政策的变化并不影响国外汇率和国外价格水平,Slide 16-35,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,货币政策 货币供给的增加 (也就是扩张货币政策)使产出增加 货币供给的增加创造了一个额外的货币供给量，它降低了本国的利率 结果就是，本币必定贬值 (也就是本国产品相对于外国产品变得更加便宜) ，总需求扩大,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-36,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-10: 暂时性货币供给增加的影响,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-37,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,财政政策 政府支出的增加，税收的减少，或者两者的结合 (也就是扩张性财政政策) 会增加产出 产出的增加提高了对实际货币持有量的交易需求, 进而提高了本国的利率 结果是，本币必定升值,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-38,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-11: 暂时性财政扩张的影响,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-39,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,保持充分就业的政府政策 扩张性的财政或者货币政策可以抵消引起萧条的暂时性经济扰动 紧缩性的财政或货币政策可以抵消引起过度就业的暂时性冲击,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-40,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-12: 对国内产品的世界需求暂时减少后如何维持充分就业,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-41,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-13: 货币需求提高后维持充分就业的政策,货币政策和财政政策的暂时变动,Slide 16-42,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,通货膨胀偏向和 政策制定中的其他问题,政策制定中的问题： 通货膨胀偏向 政府防止衰退的政策会导致产出并不增加的高通货膨胀 判断引起经济状况变化的源头 判断经济状况变化的持续时间 财政政策对政府预算的影响 政策发挥总用的时滞,Slide 16-43,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,货币和财政政策的永久性变动,一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具的当前水平，而且还影响到长期汇率 这影响到对未来汇率的预期 货币供给的永久性增加 货币供给的永久性增加引起未来的预期汇率等比例增加 结果是，AA 曲线向上移动幅度大于由等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度 (比较图 16-14的2点和3点).,Slide 16-44,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-14: 永久性货币供给增加的短期影响,货币和财政政策的永久性变动,Slide 16-45,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,对永久性货币供给量增加的调整 永久性货币供给增加会使产出恢复到充分就业状态 结果是，价格水平的增加使经济回到了充分就业状态 图 16-15 显示了到充分就业状态的调整,货币和财政政策的永久性变动,Slide 16-46,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-15: 对永久性货币供给增加的长期调整,货币和财政政策的永久性变动,Slide 16-47,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,永久性财政扩张 永久性财政扩张改变了长期汇率的预期 如果经济开始于长期均衡，财政政策的永久改变对产出没有影响 它引起的立即及持久的汇率增加精确的抵消了财政政策对总需求的直接效果,货币和财政政策的永久性变动,Slide 16-48,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-16: 永久性财政扩张的影响,货币和财政政策的永久性变动,Slide 16-49,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,宏观经济政策与经常项目,XX 曲线 它代表汇率和产出的组合。在这条曲线上，经常项目余额保持在一个比较理想的水平上 它向上倾斜，因为产出增加会刺激进口消费，如果货币不贬值的话，则会恶化经常项目收支 它比 DD曲线平坦,Slide 16-50,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,货币扩张使经常项目余额在短期内增加 (图 16-17点2处) 扩张性的财政政策会减少经常项目余额 如果是暂时性财政扩张， DD 曲线将被向右推移 (图 16-17点3处) 如果是永久性财政扩张， AA 曲线和 DD 曲线都会移动 (图 16-17点4处),宏观经济政策与经常项目,Slide 16-51,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-17: 宏观经济政策对经常项目的影响,XX,宏观经济政策与经常项目,Slide 16-52,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,J曲线 货币贬值后，经常项目最初出现恶化，但随着时间发展逐步改善，那么其路径曲线的最初部分就会类似英文字母“J” 本币贬值使最初阶段产出减少，汇率也将更大幅度的上调 它描述了实际货币贬值后经常项目改善的时滞,贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析,Slide 16-53,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16-18: J曲线,贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析,Slide 16-54,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,汇率转嫁和通货膨胀 在 DD-AA 模型中讨论经常项目时，我们曾认为名义汇率变动在短期内会引起实际汇率等比例的变动 从汇率到进口价格的转嫁度 它是指当本币贬值1%时，进口产品价格上涨的百分比 在 DD-AA 模型中，我们假设转嫁度为1 汇率转嫁是不完全的是因为国际市场的分割 货币变动对决定贸易量的相对价格有不同比例的影响,贸易流量的逐步调整和 经常项目的动态分析,Slide 16-55,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,提要,开放经济中，对产出的总需求由四个部分组成: 消费需求, 投资需求, 政府需求和经常账户 短期内，产出是由总需求等于总供给决定的 汇率和产出水平正好使经济达到短期均衡,Slide 16-56,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,提要,暂时性货币供给增长会使本币贬值，产出增加 永久性货币供给变动会导致汇率大幅度波动。因此，与暂时性变动相比永久性货币变动会给产出带来更强烈的短期影响 如果进出口对实际汇率变动的调整是逐步进行的，那么实际本币贬值后，经常项目的变化可能是J曲线形的，即先恶化后好转,Slide 16-57,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,图 16AI-1: IS-LM 模型的短期均衡,附录 I: IS-LM 模型 和 DD-AA 模型,Slide 16-58,Copyright 2003 Pearson Education, Inc.,附录 III: 马歇尔-勒纳条件与 贸易弹性的经验估计,表 16AIII-1: 国际贸易中制成品的价格估计弹性,感谢大家的聆听！ THE END,