四棉花期货套期保值讲义.ppt

利用期货市场套期保值回避现货市场经营风险,棉花市场价格波动大风险大,资料来源：中国棉花信息网,一年来价格变动,纽约期价,美分/磅,纽约棉花期货价格走势图,没有避险工具，行业心态不稳,5月20日信息：安徽一家企业说，他们公司还有400吨库存，最近刚开了一个形势分析会，大家一致认为，“不亏就是赢，少亏就是赚，下一步要根据市场形势，及时调整销售策略，免得砸在手里”。“见钱就卖，见利就走。”河北一家企业这样描述自己的心态。“成品卖不出去，积压严重”，则是河北一家具有相当规模的纺织企业负责人的开场白，“我们公司光成品就积压着一个多亿的资金。”四川省一家民营纺织企业负责人则表示，他们周边的纱厂现在面临的一个难题或者赔钱卖，或者库存积压。他说，自己企业的成品库存已经达到了近两年的最高，即便现在销售也是亏损。他认为，目前四川省几乎找不到一家纺纱厂不亏损，他的纱厂生产成本要远低于国有企业，但也只是在春节以后的一个月小有盈余。,风险与回避,近年棉花市场的价格波动非常大，尤其是去年10月到现在，先经过一轮大涨，后经过一轮大跌，涉棉企业的风险是非常大的。在过去，你只有任市场摆布。而现在有了期货，给大家提高了一条新的市场工具。只要勤加研究、运用得当，市场风险是可以有效回避的。,期货市场：套期保值,举个例子吧！,一、基本概念,1、卖期保值分析表,好处：售棉企业在预期棉花价格下跌时，可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约，而不必急着把现货卖出，这样棉价下跌，现货市场发生亏损，而期货市场上会产生盈利。,一年来价格变动,现货价格,卖期保值概念,口语概念：只要现货未来价格下跌会对自己经营不利，则在期货市场卖出，即为卖期保值。理论概念：指交易者在现货市场买进棉花或将会拥有棉花时，在期货市场卖出数量相当、交割日期相同或相近的该种商品的棉花期货合约,以防止将来交货时现货价格下跌而蒙受利益损失。,回避风险期市功能之一,卖出套期保值,担心价格下跌对自己不利，就着手考虑制定卖出保值方案；若没有担忧，则无需做套保。适用对象与范围：种植企业、收储企业、购销公司等1、生产商担心收获后出售时价格下跌2、储运企业、贸易企业手头有现货或已签订购货合同尚未转售出去，担心出售时价格下跌3、加工厂担心库存原料市场价格下跌,再举个卖出套期保值的例子吧！,卖出套期保值,2、买期保值分析表,好处：用棉企业担心价格进一步上涨，可以事先在期货市场上买入期货合约，当棉价果真上涨时，增加的购棉成本可以从期货市场上的盈利中得到补偿。,买入套期保值概念,口语概念：只要现货未来价格上涨会对自己经营不利，则在期货市场买进，即为买期保值。理论概念：指交易者先在期货市场买入小麦期货,以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。,一年来价格变动,买入套期保值,担心价格上涨对自己不利，就着手考虑制定买入保值方案；若没有担忧，则无需做套保。适用对象与范围：纺织行业、购销企业（合同供货方）、其它需要购入棉花的企业1、纺织厂为了防止日后购进原料时价格上涨；2、已签订供货合同，但供货方尚未购进货源，担心日后组织货源时价格上涨；3、需求方认为现货价合适但因资金或库存原因不能立即买进现货，担心日后购进现货时价格上涨。,套期保值概念,口语概念：通过期货市场与现货市场的反向操作，对现货经营风险得以回避，使现货经营不因现货价格变化而出现大的风险的方法。,两类：买期保值卖期保值,什么是套期保值呢？,套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现货数量相等但交易方向相反的商品期货和约，在未来某一时间通过卖出（买进）期货和约做对冲，从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。,理论概念,作用：回避现货风险、增加收入,2001年，由于价格超跌，仅籽棉收购价格下跌一项，就使我国棉农收入减少约百亿元；2003年棉花收购开始至11月底，全国棉花收购价格平均15600元/吨，比上年（约9340元）增加了6260元/吨，增幅67%。按总产量487万吨，商品棉450万吨计算，棉农增加收入超过280亿元。2003年，棉纺企业用棉680万吨，若棉花价格上涨或下跌1000元/吨，则棉纺企业增加或减少原料成本68亿元。,套期保值不是没有风险的哦！1、入市被套有充分的保证金做后盾，坚持到实现交割；2、并且你的货物合格。这两点满足，你就没有风险了！,二、套期保值风险,二、套期保值风险,1、卖期保值要有符合交割标准的棉花；（货不合格）每批棉花公定重量为200.5吨，且抽样总包数中含异性纤维包数在10%（含10，四舍五入）以内，可用于期货交割。主体品级80%以上。买期保值要了解就近仓库的提货能力。2、套期保值进行实物交割时，要有追加保证金的能力；（保证金追加不足）,如果保证金充裕，应选择较好的价格入市,如果保证金不充裕，更应选择较好的价格入市。入市时机不佳，将会造成严重被套。,关于资金问题,5月20日信息：从去年底以来，国家就已经开始通过紧缩银根的手段，对部分“过热”行业降温，这项政策直接影响了银行对纺织企业的贷款支持力度。河北一家企业介绍说，半年前他们就很难贷到款了。江苏一家大型纺织企业负责人：“起先银行让我们还4700万贷款，说是还了以后再贷，到现在一分钱也没拿到。”经营公司同样面临窘境。先是农发行和各商业银行加大催款力度，3月以来不断有企业为还银行贷款而忍痛低价抛售余棉。5月16日，央行有关负责人在接受媒体采访时说，我国宏观调控措施正在发挥作用，货币信贷增速逐渐减缓，预计大约在2季度末以及3季度，货币信贷政策将产生更加明显的效果。也就是说，国家银根紧缩政策的“降温”效果仍将持续，资金问题还是困扰涉棉企业的一大难题。,被套风险分析,期货价格数量保证金17000卖出1000吨170万元（17000*1000*10%）18000元180万元虚亏（18000-17000）*1000=100万+10万元共需增加110万资金19000需再增加110万如果你没有资金可追加，则需要平仓。但也许你平过之后，又下跌了，比如不断下跌，一直到交割月，跌到16500元/吨，此时，涨面上只需165万元。但已经与你无缘,三、如何利用期货,套保的误区,1、套保等于交割2、把期货市场等同于现货批发市场3、用目前静态的现货价格来比较远期的期货价格4、没有充分利用期货市场的价值,企业套期保值策略,分析市场A、分析市场并不就意味着是投机B、判断投机与套保的关键因素是：期货头寸是否有相对应的现货存在C、分析市场是套保成功与否的最关键的因素,分析市场,投机力量、市场心态、资金情况仓单增减、交易规则、技术分析,期货市场不仅具有商品性，更具有金融性、博弈性,（一）直接参与期货市场,卖保案例,回避现货市场价格风险,1、未找到买主（已生产或尚未生产下来）,卖出套期保值,合约到期前找到买主,平仓了结合约,合约到期前未找到买主,合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场把货卖掉,防止价格下跌,卖分析1,2、已找到买主，并签订远期合同（活价，以未来交货时的现货价格做为结算价）,卖出套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务,防止价格下跌,卖分析2,3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同(已经确定了价格）,卖出套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行义务,可不进行套期保值,防止价格下跌,卖分析3,卖出保值的程序,1、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）如果需要现货交割：2、确定理想的交割仓库3、入库形成仓单4、交割月交割,标准仓单的入库程序,一旦被套就可能面临交割，或者你愿意交割。1、交割入库预报2、凭入库通知单入库3、入库检验4、交割仓库开具入库证明5、投资者凭证明到交易所领取标准仓单注册表和标准仓单持有凭证,国内与外盘买保案例,没有期货时，现货价格上涨时的抢购，只会推波助澜,1、棉商已找到买主，并签订远期合同(已经确定了价格）,买入套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务,防止价格上涨,可不进行套期保值,（有货）,（无货）,买分析1,2、纺织厂未找到棉花供应商,买入套期保值,合约到期前找到卖主,平仓了结合约,合约到期前未找到卖主,合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场购入棉花,防止价格上涨,买分析2,3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同（活价：以未来接货时的现货价格做为结算价）,买入套期保值,合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同接货,防止价格上涨,买分析3,买进保值的程序,1、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）如果需要接货：2、选择理想的交割仓库3、交割月交割提货,问题：期现货波动的一致性,套期保值经济原理1、同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。,原理1：同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致,美分/磅,资料来源：美国农业部农产品运销局信息处。,美国棉花现货价格走势对比图,美国小麦期货、现货价格走势非常一致，主要是定价方式不同。,卖期保值成本,即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差。卖期保值：期货价格-仓单成本价=预期利润仓单成本价=收购价+成本（交易手续费1.6交割手续费4运输成本入库费用15现货经营资金10%左右的资金占用利息仓储费0.6元/天/吨配合公检费25税收）-等级升贴水,买期保值成本,即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差买期保值：期货价格+成本到厂家成本=交易手续费1.6交割手续费4运输成本出库费用15-40资金占用利息仓储费）等级升贴水,增值税,增值税计税价格是交割配对日的结算价，而非建仓价。这个价格可能高于建仓价，也可能低于建仓价。也就是说，你可能多交税，也可能少交税。400个点的税是46元/吨；1000个点的税是115。跨期套利可以交割，更可以平仓。,套期保值原理,1、同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。2、期货市场与现货市场价格随期货合约到期日的临近而逐步趋合。,在不同月份分期买入或卖出：降低经营成本,1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12期货市场有一年的月份供您选择，未来的采购或销售，可以通过不同月份分期进行。增加了经营渠道比如企业通过期货市场进行买期保值，可以采取到期交割，以实物交收的方式了结交易；也可以在已签订现货购销合同的同时，以对冲平仓的方式了结交易。这样，企业既不用担心买不到原料以致停工待料，又不必四处筹集资金，准备各种储藏工具如仓库、苫布等，可减少资金占用，降低经营成本。可以避免现货交易中的“三角债”、提高合同履约率,（二）间接参与期货市场：利用期货价格,当期货显示未来价格要上涨时，就及早买入现货，或晚一点抛出现货；当期货显示未来价格要下跌时，就及早卖出现货，或晚一点买进现货；,发现价格功能之二,1、参与者众多，多数人的预期形成当日的期货价格；2、交易人士大都熟悉商品走势，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道，以及一套科学的分析、预测手段；3、期货交易透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正价格。,套期保值操作原则,1、交易方向相反2、商品种类相同3、月份相同或相近4、商品数量相等（不相等的风险举例）,交易数量不等的风险,一旦坚持到交割月仍然被套，则无更多的货可交，要么斩仓，要么违约。一般来说，需要斩仓。比如，自己只能组织到1000吨棉花，但却有1200吨持仓，则200吨的持仓必须在最后交易日之前平仓。,四、套期保值应注意的问题,保证金持仓限制商品质量等级预先申报增值税交通运输,棉花保证金,棉花交割前一月和交割月持仓限制,套期保值申请,一.申请,上旬中旬下旬保证金5%10%20%30%交割月前一月交割月10月11月关于历史持仓确认：交易所批准后三个交易日内。比如9月14（周五）批准，则19日（周三）下午闭市前必须确认。否则，此额度作废。关于头寸重复使用：比如交易所批准某会员某客户11额度为B600手，在10月10日前可以重复使用，则11日就不可以了。不受持仓限制。平仓：先投机后套保。与交割没有必然联系。,申请日：交割月前一月第1个交易日（不含）以前的任一交易日,建仓日：交割月前一月上旬最后1个交易日）,额度：交割月前一月中旬第1个交易日额度不得重复使用,最后交易日下午3点起不再受理用于交割的标准仓单注册申请,最后营业日办理最后交易日未提出交割申请的交割手续,仓单质押,标准仓单质押保证金金额为其市值的80%,1、投资者在期市接受仓单或在仓单注册后还未交割前，可向交易所提出仓单质押。2、每次仓单质押不得少于10万元，以该品种最近交割月份合约在其交割月前一月第一交易日的结算价为基准计算市值。3、标准仓单质押为其市值的80，按会员在交易所实有货币资金的4倍确定会员最大质押金额。4、每次质押期现为6个月，会员提供书面申请，可延期3个月。4、每月出第一交易日统一计算收取仓储费。5、质押保证金仅限交易，亏损、交割货款、手续费、出金、仓储费等以货币资金结清。,五、套期保值的好处,1、可以对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入；2、可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵活性；3、在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率；4、可以节省一些储存费用、保险费和损耗；5、可以预先锁定成本和价格方便计划工作；6、从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉。付出的成本：一旦采取了套期保值策略，在规避对己不利的价格风险的同时，也放弃了价格可能出现对已有利的获利机会。同时必须支付交易成本。,三期货环节的操作,开户,个人和企业均可开户从事期货交易棉花期货保证金为5%个人开户提供身份证复印件和个人银行帐户企业开户提供:营业执照国税证开户证法人代表身份证复印件,存入保证金,将保证金存入所开户的期货公司保证金专用帐户.按目前价格水平:约5000元可以做1手,下单交易,指令内容:合约月份:CF609买卖:卖出价格:14500数量:10手开仓/平仓:开仓保值/投机:投机,