《市场风险管理》PPT课件.ppt

,第1节市场风险识别第2节市场风险计量第3节市场风险监测与控制第4节市场风险经济资本配置,第.4.章市场风险管理,4.1市场风险识别,本节阐述市场风险的特征、形成原因与分类，介绍主要衍生产品及其与市场风险之间的关系，介绍资产分类的基本原理并将资产分类的监管标准与会计标准进行对比。,4.1.1市场风险特征与分类,1.利率风险2.汇率风险3.股票价格风险4.商品价格风险,市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险，它存在于银行的交易和非交易业务中。市场风险可以分为以下四种:,1.利率风险,(1)重新定价风险(RepricingRisk)-如银行短期存款支持长期固定利率贷款(2)收益率曲线风险(YieldCurveRisk)-5年期国债空头为10年期国债多头保值(3)基准风险(BasisRisk)-基准利率可能不完全相关,变化不同步.(4)期权性风险(Optionality)-重新安排存款或贷款.,利率风险按照来源的不同,可以为以下几种风险:,2.汇率风险,定义:是指由汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险.产生的途径:一.外汇交易,二.外币业务.分类:(1)外汇交易风险:为客户提供外汇交易时出现的外汇敞口;对外币走势的预期持有的外汇敞口.(2)外汇结构性风险:外汇结构性风险是因为银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。,例题：表41某家银行的资产负债表,2.汇率风险,假设:1年期美元定期存款的利率为8%，本息至年底一次性支付；1年期的无风险美元贷款的收益率为9%。银行如果将其投资全部放在国内，将会出现1的正利差。然而，假定1年期的无风险英镑贷款的收益率为15，银行决定将其2亿美元资金来源的50用于英镑贷款。即期汇率:1.60:1,则100million=62.5million1年后英镑贷款本息和=62.5million(1+15%)=71.875million,2.汇率风险,如果汇率在1年内不发生任何变化，即1.60:1,则该银行从其英镑贷款中获得的美元本息收入为：71.875million1.60/1115million以收益率表示，即：（115million100million）/100million15,将该收益率与银行从其国内从事的美元贷款获得的收益率加在一起，得出银行的资产加权收益率：59501512同银行的定期存款利息成本相比，它使银行产生了4的正利差。,然而，如果到年末英镑的币值下降，即使该笔贷款不存在任何利率风险或信贷风险，英镑贷款的和搜一在折成美元后，收益很可能大大低于15。例如，假定年底的汇率油原来的1.60/1降为1.45/1，上述英镑贷款的美元本息收入等于：71.875million1.45/1104.22million以收益率表示，即（104.22million100million）/100million4.22银行的资产加权收益率将为：509504.226.61,由于该银行的筹资成本为8%它的上述资产负债组合实际上面临亏损，即利差为负数（1.39）。这种亏损产生的原因在于英镑的贬值程度抵消了英镑贷款中所产生的较高收益率。假定年底的汇率油原来的1.60/1升为1.70/1，银行从同一笔英镑贷款中所产生的美元本息收入将为：71.875million1.70/1122.188million,以收益率表示，即（122.188million100million）/100million22.188这样，该银行就从上述英镑贷款中获得双重的好处：较高的贷款利率以及英镑在贷款期间的升值收益。鉴于银行的资产负债管理人员事先无法知道英镑兑美元的汇率到年底将会发生怎样的变动，上述1亿美元的净英镑多头头寸对银行来说就是一种外汇结构性风险。,3.股票价格风险,股票价格风险是指由于商业银持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险,4.商品价格风险,商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。值得注意的是，商品价格风险的定义种不包括黄金这种贵金属，黄金是被纳入汇率风险类考虑的。,4.1.2主要交易产品的风险特征,衍生产品与市场风险密切相关,衍生产品一方面可以用来防范市场风险,另一方面也会产生新的市场风险。衍生产品的杠杆作用对市场风险具有放大作用，这是导致金融风险事件种出现巨额损失的主要原因。1.即期2.远期3.期货4.互换5.期权,1.即期即期不属于衍生产品，但它是衍生产品交易的基础工具，通常是指现金交易或现货交易。即期外汇买卖可以满足客户对不同货币的需求,还可以调整不同外汇头寸的比例.,2.远期远期产品通常包括远期外汇交易和远期利率合约。远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。通过远期外汇交易，就可以事先将外汇成本固定，或锁定远期外汇收伏的换汇成本，从而达到控制风险的目的。,远期是指交易双方同意在合约签定日.提前明确未来一段时间的贷款利率或投资利率的合约.远期利率合约是一项表外业务。根据即期利率可以推出远期利率。假设：1年期即期利率为R1,2年期即期利率为R2,3年期即期利率为R3,1年后的1年期利率为F1,2，2年后的1年期利率为F2,3，则由即期利率和远期利率的关系（其期限结构见图41）：（1R3）3（1R1）（1F1,2）（1F2,3)根据上式可计算F1,2，F2,3。依次类推可得未来任意同等时段的远期利率，用来估价固定收益产品和相关衍生产品,。,即期利率：远期利率：,R3,R2,R1,F2,3,F1,2,F0,1,1,2,3,图41利率期限结构,3.期货,期货是在交易所进行交易的标准化的远期合同目前已经开发出的金融期货合约主要由三大类：利率期货、货币期货、股票指数期货。期货市场本身具有两个基本的经济功能。远期和期货两者的区别(标准化、交易所、流动性)。,4.互换,互换的定义：指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约。互换的分类：互换常见的有利率互换和货币互换利率互换是指两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，仅就利息支付的方式进行交换。作用在于规避风险，利用比较优势。货币互换是指交易双方给予不同的货币进行的互换交易。期初与期末要交换本金。,利率互换的操作原则见表42。,5.期权,定义：期权是指期权买方在签定期权合约时，通过支付期权卖方一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日，以约定的执行价格与期权卖方进行约定数量标的交割的权利。标的：外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。期权费：由内在价值和时间价值构成。,期权的定义如下图所示意,期权的分类：期权根据不同的分类标准有不同的分类，可以按照以下三种方式对期权进行分类权利的内容：买权、卖权。履行方式：欧式、美式。执行价格：价内、平价、价外。,影响期权价值的主要因素,标地资产的市场价格和期权的执行价格期权的到期期限波动率货币利率,4.1.3资产分类,1.交易帐户和银行帐户2.资产分类的监管标准与会计标准3.我国商业银行资产的分类现状,1.交易账户和银行账户,银行的表内资产可分为银行账户资产和交易账户资产(1)交易账户定义(2004年巴塞尔新资本协议):交易账户记录的是银行为了交易或规避其它项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。为交易目的持有的头寸：是指在短期内有目的地持有以便转手出售、从实际或预期的短期价格波动获利或锁定套利的头寸。如：自营头寸、代客买卖头寸、做市交易形成的头寸。记入交易账户的头寸在交易方面不受任何限制，或者能够完全规避自身风险。,基本要求：记入交易账户的头寸应当满足的基本要求：一是具有经高级管理层批准的书面的头寸/金融工具和投资组合的交易策略。二是具有明确的头寸管理政策和程序。三是具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序。另外：交易账户中的项目通常按市场价格计价，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价。,(2)银行账户与交易账户相对应,银行的其它业务归入银行账户,最典型的是存贷款业务。银行账户的项目通常按历史成本计价。(3)资产分类注意事项商业银行应当制定关于资产分类的内部政策和程序；保留完整的交易和账户划分记录；根据账户特点，采用相应的市场风险识别、计量、监测和控制方法。划分银行账户和交易账户是准确计算市场风险监管资本的基础。目前，实行市场风险监管资本要求的国家/地区银行监管当局都制定了银行账户、交易账户划分的基本原则。,2.资产分类的监管标准与会计标准,资产分类是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。资产分类的监管标准与会计标准的差异，主要源于二者所服从的目标不同。巴塞尔新资本协议仍然没用了银行账户和交易账户的划分。银行监管当局对交易账户划分的考虑:一是不同账户的风险管理理念和方法不同;二是计算市场风险监管资本的需要.,国际会计准则第29号将金融资产划分为：以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产、持有待售、持有到期的投资、贷款和应收账款。其中前两类按公允价值计价。但对于持有待售资产，其公允价值的变动不计入损益而是计入所有者权益。,资产分类的监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性相对弱。国际会计准则对金融资产划分的优点在于,它是基于会计核算的划分,而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及账户之间变动、终止的量化标准，有强大的会计核算理论和银行流程构架、基础信息支持。缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响，不直接面对风险管理的各项要求。,3.我国商业银行资产的分类现状,目前，我国部分商业银行，以国际会计准则和我国的金融企业会计制度为基础进制定相应的监管标准与会计标准。2004年中国银监会明确要求商业银行进行银行账户和交易账户的划分并制定了相应的规定。我国银行业普遍缺乏资产分类的经验。,中国银监会在商业银行资本充足率管理办法规定：商业银行应该按照本办法的规定主设立交易账户，交易账户中的所有项目均应按市场价格计价。交易账户包括三项内容：商业银行从事自营而短期持有并旨在日后出售或计划买卖的实际价差或预期价差、其它价格及利率变动中获利的金融工具头寸；为执行客户买卖委托及做市而持有的头寸；为规避交易账户其它项目的风险而持有的头寸。市场风险资本要求涵盖利率风险、股票风险、全部的外汇风险和商品风险。,我国商业银行交易账户划分的政策和程序的核心内容,交易账户划分的目的、适用范围和交易账户的定。列入交易账户的金融工具种类。列入交易账户的头寸符合的条件。明显不列入交易账户的头寸。交易标识。,4.2市场风险计量,本节介绍与市场风险计量有关的基本概念；探讨不同市场风险计量方法的基本原理、适用范围、主要作用及其优点和局限性。,4.2.1基本概念,名义价值市场价值公允价值市值重估,1.概念介绍,(1)名义价值名义价值的定义：通常是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值。对风险管理工作的意义:一是衡量金融资产买卖的盈亏;二是作为初始价值,通过模型从理论上计算金融资产的现值,为交易活动提供参考数据.在市场风险计量与监测过程中，更具有实质意义的是市场价值与公允价值。,(2)市场价值国际评估准则委员会(IVSC)发布的国际评估准则将市场价值定义为：“在评估基准日，自愿的买卖双方在知情、谨慎、非强制的情况下通过公平交易资产所获得的资产预期价值。,(3)公允价值公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。公允价值的计量方式有四种：一是直接使用可或得的市场价格；二是如果不能获得市场价格，则应使用公认的模型估算市场价格；三是实际价格；四是允许使用企业特定的数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。,(4)市值重估市值重估的定义：指交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行的交易账户头寸应当按市值每日至少重估一次.商业银行在进行市值重估时通常采用以下两种方法：盯市：按照市场价格计值盯模：按照模型计算,2.敞口,敞口的定义，有广义和狭义。广义的定义:敞口就是风险暴露,是银行所持有的种类风险资产余额。本部分中所说的敞口是指狭义的外汇敞口。敞口分为单币种敞口头寸和总敞口头寸,(1)单币种敞口头寸定义：单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、调整后的期权头寸以及其他敞口头寸之和。反映单一货币的外汇风险。即期净敞口头寸：资产负债表内形成的敞口；远期净敞口头寸：买卖远期合约形成的敞口；期权敞口头寸：指因期权可能买入或卖出外汇的总额；其他敞口头寸：外币计值的担保或承诺。,（2）总敞口头寸总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险。有三种计算方法：累计总敞口头寸法：多空之和。净敞口头寸法：多空之差。短边法：多空之间的较大者。,3.久期,（1）久期概述久期是对金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。其数学公式为：也可近似写成：,式中，P代表当前价格；代表价格的微小变动幅度；y代表收益率；y代表收益率的变动幅度；D为久期。该公式显示，收益率的微小变化，将使价格发生反比例的变动，而且其变动的程度将取决于久期的长短。即久期越长，变动幅度越大，即利率风险越大。,久期的另一种解释是，以未来收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。数学公式为：式中，D代表久期；t代表金融工具的现金流发生的时间；代表金融工具第t期的现金流量；y为收益率或当期市场利率。,（2）久期缺口,用DA表示总资产的加权平均久期，用DL表示总负债的加权平均久期，VA表示总负债的初始值，VL表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债的变化可由下式表示：久期缺口是资产加权平均久期与负债率乘积的差额。即：久期缺口资产加权平均久期（总负债总资产）负债加权平均久期,4.收益率曲线,定义:收益率曲线是由不同期限,但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，横轴为各到期期限，纵轴为对应的收益率，用以描述收益率与到期期限之间的关系。一般来说，收益率曲线的形状反映了长短期收益率之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断，以及对未来经济走势预期的结果。,收益率曲线通常有四种形态：正向收益率曲线流动性偏好；方向收益率曲线资金紧张导致供需不平衡；水平收益率曲线；波动收益率曲线。,图42收益率曲线的不同形态,收益率曲线具有的特征：代表性：代表一个市场的利率结构。操作性：可以利用收益率曲线对指标债券操作。解释性：对固定收益证券的价格具有极强的解释性。分析性：是资产管理和风险分析必要的参考数据。,5.投资组合,现代投资组合理论是针对化解投资风险的可能性，研究在各种不确定的情况下，如何将可供投资的资金分配于更多的资产上，以寻求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合的系统方法。马柯维茨的投资组合理论（1952）：最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产有效边界的交点。他提出的均值方差模型描绘了资产组合选择的最基本、最完整的框架，是目前投资理论和投资实践的主流方法。,4.2.2市场风险计量方法,市场风险计量方法有以下几种：1.缺口分析2.久期分析3.外汇敞口分析4.风险价值5.敏感分析6.情景分析7.压力测试8.事后检验,1.缺口分析,缺口分析是衡量利率变动对银行当期收益影响的一种方法。是将银行的所有生息资产和付息负债按照重新定价的期限划分到不同的时间段，在每个时间段，将利率敏感性资产减去利率敏感性负债，再加上表外头寸，就得到该是非问题段重新定价的缺口。该缺口乘以假定的利率变动，即得出利率变动对净利息收入变动的大致影响。,缺口分析是对利率变动进行敏感性分析的一种方法。缺口分析的局限性:忽略了同一时间段不同头寸的到期时间或利率重新定价期限的差异.未考虑利率水平,特别是基准利率的调整幅度不同带来的风险.未考虑利率环境变化所引起的支付时间的变化.未能反映利率变动对非利息收入和费用的影响.未考虑对银行经济价值的影响.,2.久期分析,(1)久期分析是衡量利率变动对银行经济价值影响的一种方法。方法:对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重,得到加权缺口,然后对所有时段的加权缺口进行汇总,以此估算某一给定的小幅利率变动可能会对银行经济价值产生的影响.(2)一般规律:金融工具的到期日或距下一次重新定价的时间越长,并且在到期时支付的金额越小,则久期的绝对值越高,表明利率变动对银行的经济价值产生的影响较大.,(3)银行可以对标准久期分析法进行演变通过计算每项资产、负债和表外业务头寸的精确久期来计算市场利率变化产生的影响，从而消除加总总头寸/现金流量时可能产生的误差。采用有效久期分析法。对不同时段运用不同的权重，在特定的利率变化情况下，假想金融工具市场价值的实际百分比变化，来设定各时段的风险权重，从而更好地反映市场利率显著变动所导致的价格非线性变动。,久期分析与缺口分析相比较优点：缺口分析侧重于计量利率变动对银行短期收益的影响；久期分析则能计算利率风险对银行汇票经济价值的影响，能够对利率变动的长期影响进行评估。久期分析的不足：第一，平均久期不能反映基准风险、因利率和支付时间的不同而导致实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权风险。第二，久期对于利率的大幅变动的分析结果不再准确。,3.外汇敞口分析,外汇敞口分析是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。外汇敞口主要来源于银行表内外业务中货币错配，是某一货币多头与空头不一致形成的差额。敞口分析内容：单一币种的外汇敞口（即期、远期以及加总扎差后的敞口）、各种币种的敞口拆成报告货币并加总扎差后形成的外汇总敞口。外汇敞口分析的优点：计算简便、清晰易懂。缺点：忽略了各种货币汇率变动的相关性。,4.风险价值,（1）基本原理风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或者机构造成的潜在的最大损失。对VaR的数学描述可以表达如下：为计算资产组合的VaR，我们定义W0为初始投资额，R为计算期间的投资回报率，W为期末资产组合的价值，R、W都是随机变量。假设R的均值为，方差为，置信水平为c,W*为资产组合在置信水平c下的最小价值，W*对应的投资回报率为R*,则:均值VaRE(W)W*W0(R*)零值VaRW0W*W0R*,在正态分布情况下，均值VaR和零值VaR可以表示为：均值VaRW0零值VaRW0式中，为时间间隔，是置信水平的临界值。,常用的风险价值模型技术主要有三种：方差协方差法历史模拟法蒙特卡洛法风险价值已成为计量市场风险的主要指标，也是商业银行采用内部模型计算市场风险资本的主要依据。,市场风险内部模型市场风险内部模型的技术方法、假设前提和参数设置可以有多种选择。银行可以根据自身的内外情况自行设定。巴塞尔委员会与大多数监管当局对市场风险监管资本的计算作了一些统一的规定。对一些参数作了相对而言保守的规定。市场风险内部模型的检验应当由独立于模型开发和运行的人负责。,市场风险内部模型的优点：,（2）计算VaR值的阐述选择：置信水平、持有期VaR的计算涉及两个因素的选取：置信水平和持有期。关于持有期的选择，需要看模型的使用者是经营者还是监管者。,（3）计算VaR值的基本方法：方差协方差法、历史模拟法和蒙特卡洛法。,方差协方差法，又称德尔塔正态法P196方差协方差法的估算流程如图43。,VaR,历史模拟法估算VaR的流程如图44。,蒙特卡洛模拟其流程如图45。,5.敏感分析,敏感分析的定义：指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。敏感分析的优缺点敏感性分析计算简单且便于理解，在市场风险分析重得到了广泛应用。但也存在一定的局限性。,6.情景分析,情景分析：一种多因素分析方法，结合设定的各种可能情景的发生概率，研究多种因素同时作用时可能产生的影响。情景分析中应注意的事项,7.压力测试,压力测试目的是评估银行在极端不利的情况下的损失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。在运用敏感性分析方法时，需要回答的问题。商业银行应当根据压力测试的结果，商业银行应注意的事项。,8.事后检验,事后检验的定义：指将市场风险计量方法或模型的估计结果与实际发生的损益进行比较，以检验计量方法或模型的准确性、可靠性，并据此对计量方法或计量模型进行调整和改进的一种方法。注：巴塞尔委员会1996年发布资本协议市场补充规定，要求采用内部模型计算市场风险资本的银行对模型进行事后检验，以检查并提高模型的准确性和可靠性。,4.3市场风险监测与控制,本节介绍市场风险管理组织框架的关键要素、市场风险报告内容和程序、市场风险限额管理的主要内容以及衍生产品在对市场风险中的作用。,4.3.1市场风险管理的组织框架,一般而言，商业银行对市场风险管理应当包括董事会高级管理层相关部门,董事会的主要职责和作用董事会承担对市场风险管理实施监控的最终责任，确保商业银行能够有效地识别、计量、监测和控制各类市场风险。董事会可以授权其下设的专门委员会履行以上部分职能，获得授权的委员会应当定期向董事会提交有关报告。,高级管理层的主要职责和作用高级管理层负责制定、定期审查和监督执行市场风险管理政策、程序以及具体的操作规程；及时了解市场风险水平及其管理状况，并确保银行具备足够的人力、物力等等各工作的正常进行。高级管理层对本行业与市场风险有关的业务、所承担的各类市场风险以及相应的风险识别、计量和控制方法有足够的了解.,相关部门的主要职责和作用商业银行应当确保各职能部门具有明确的职责分工、相关职能被恰当分离，以避免产生潜在的利益冲突。负责市场风险管理的部门通常履行许多具体职责共六条P203,4.3.2市场风险监测,1.市场风险报告的内容和种类市场风险报告应当包括如下全部或部分内容P204市场风险报告具有多种形式和作用。投资组合报告、风险分解“热点”报告、最佳投资组合复制报告、最佳风险规避策略报告,2.市场风险报告的路径和频度市场风险报告的路径和频度可以参考国际银行最佳实践。P205,4.3.3市场风险控制,1.限额管理（1）限额管理的定义，常见的市场风险限额管理包括交易限额、风险限额和止损限额。（2）商业银行在设计限额体系时应当综合考虑的主要因素。（3）商业银行在实施限额管理的过程中应该注意的问题。,2.市场风险对冲除了采用限额管理来控制市场风险外，商业银行还可以通过金融衍生产品等金融工具，在一定程度上实现控制或对冲市场风险的目的。风险对冲的定义P207利用衍生产品对冲市场风险具有明显的优势。,4.4市场风险经济资本配置,4.4.1市场风险经济资本的计算与配置计算市场风险监管资本的公式为：市场风险监管资本（附加因子最低乘数因子3)VaR,银行在实施内部市场风险管理时，可以根据其风险偏好和风险管理策略选择置信度和持有期来计算VaR，经济资本也是如此。市场风险经济资本乘积因子VaR资本配置的方法有自上而下法和自下而上法。,4.4市场风险经济资本配置,4.4.2经风险调整的收益率和经济增加值在市场风险管理中的应用经风险调整的收益率（RAROC)，经济增加值（EVA)应用于市场风险管理的经风险调整的收益率可以简单表示为：RAROC税后净利润业务单位（或交易）/经济资本业务单位（或交易）,应用于市场风险管理的经济增加值可以表示为：EVA税后利润资本成本税后利润经济资本资本预期收益率（经风险调整的收益率资本预期收益率）经济资本,