宇通客车股份有限公司财务分析与评价

. . 宇通客车股份有限公司财务分析与评价 学 院 经济与管理学院 专 业 财务管理 班 级 14 级 4 班 学 号 1416102047 姓 名 徐乾宁 . . 目 录 一、公司简介 .1 二、客车行业发展与公司地位 .1 （一）汽车行业状况 .1 （二）宇通客车在同行业中所处的地位 .2 三、宇通客车的财务比率分析 .3 （一）偿债能力分析 .3 1.短期偿债能力分析 .3 2.长期偿债能力分析 .4 （二）营运能力分析 .5 1应收账款周转率 .6 2存货周转率 .6 3流动资产周转率 .7 4固定资产周转率 .7 5总资产周转率 .7 （三）盈利能力分析 .8 1.销售毛利率 .8 2.资产报酬率 .8 3净资产收益率 .8 4.每股收益（EPS） .9 四、杜邦分析 .9 . . 1、公司简介 郑州宇通集团有限公司（简称“宇通集团”）是以客车为核心业务，以工程机械、汽车 零部件、房地产为战略业务，兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州 市。企业规模、销售业绩在行业位列第一。 二、客车行业发展与公司地位 （一）汽车行业状况 2010年，50家企业累计生产各类客车216068辆，同比增量为51355辆，增长31.18% ， 累计销售 211800辆，同比增量为48304辆，增长 29.54%。累计销量中，大型客车70880 辆，同比增长38.45%，中型客车72492辆，同比增长14.74%， 轻型客车68428辆，同比增 长39.30%，另外，大客车占总销量比例为33.46%，同比增加2.15个百分点，中型客车占 34.23%，同比减少4.41个百分点，轻型客车占32.31%，同比增加2.26个百分点。累计销 量对比如图2-1所示，这是一张分析图，也是一张成绩单，如果对每个企业都用这种方法 来研究，则可以把整个行业看得十分透彻。分析行业形势，2010年客车行业的市场特点 主要体现如下图： 图2-1 月度销量走势 从图中可看到，客车市场有一些基本规律，每年的销量曲线中，有两个相对的低点 和三个相对的高点是可以确定的，即2月和10月的低点，4月、9月和12月的高点。 目前，大中型客车行业呈现出市场资源向优势企业集中的显著特点，以宇通为代表 的客车业第1阵营市场占有率持续攀升，成为拉动中国客车业前进的决定性力量。 （二）宇通客车在同行业中所处的地位 表2-1 2011年国内客车销售总量排名前十 . . 序号 生产企业 销量 占有率 1 宇通客车 40029 28.0% 2 海格客车 15064 10.5% 3 金龙客车 12137 8.5% 4 金旅客车 7967 5.6% 5 中通客车 5829 4.1% 6 安凯客车 4267 3.0% 7 江淮客车 4151 2.9% 8 少林客车 3558 2.5% 9 黄海客车 3456 2.4% 10 恒通客车 3323 2.3% 从表中可看出，宇通客车2011年销量排名第一，占28%。目前，宇通客车竞争不仅是 保证在国内的领先地位，更是与国际客车品牌竞争。宇通客车需要稳固自己的核心竞争 力，不断提高创新水平，不仅可以保证自己在国内的领先地位，还可以在国际上一路领 先。 三、宇通客车的财务比率分析 财务分析涉及筹资、投资、生产经营过程中具体的资金使用和收入分配等方面，为 财务决策、诊断、咨询、评估、监督及控制提供所需的信息。财务指标从不同角度反映 了企业的财务状况和经营状况的某方面的特征，进行财务比率分析有助于同行业的横向 比较。 （一）偿债能力分析 偿债能力是指偿还到期债务的能力，包括短期偿债能力的分析和长期偿债能力的分 析两个方面，衡量和判断短期偿债能力和长期偿债能力的指标各不相同。 1.短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力，流动负债是将在一年内或超过一年的 一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险较大，如果不能及时偿 还，就可能使企业面临倒闭的危险。一般来说，流动负债需要流动资产来偿付，因此可 以通过流动资产与流动负债之间的关系来判断企业的短期偿债能力。宇通客车2007年- 2011年短期偿债能力指标变动趋势表及变动趋势图见下表： 表3-1 宇通客车历年来偿债能力指标 指标 年份 流动比率 速动比率 现金比率 2011 1.15 0.85 0.80 . . 2010 1.24 0.89 0.76 2009 1.41 0.83 0.82 2008 1.13 0.68 0.67 表 3-2 同行情况 偿债能力评分 行业均值 行业排名 市场均值 市场排名最新报告期 偿债能力评价 25.81 41.96 75 51.19 1740 表3-3 2010年年末中国主要客车偿债能力比较 主要企业 流动比率 速动比率 现金比率 金龙客车 1.13 0.92 0.87 安凯客车 1.13 0.91 0.48 从以上三个表我们可以看到，宇通客车和同行业客车的比较中，其流动比率比较高， 速动比率相差不大。由此我们可以推断出宇通客车的存货比较多。另外，从图二中得知 宇通客车的偿债能力处于中等水平，因此要进一步提高公司的短期偿债能力，公司应该 在减少存货方面进一步改善。 2.长期偿债能力分析 表3-4 宇通客车各年度主要长期偿债能力分析 指标 年 份 资产负债率 产权比率 利息保障倍数 2010 64.07 178.29 13.40 2009 60.08 150.52 4.3641 2008 64.31 180.18 3.93 图2-2 利息保障倍数 (1)资产负债率 资产负债率是企业负责总额与资产总额之间的比率，资产负债率表明企业资产总额 中，债权人提供资金所占的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般情况下， . . 资产负债率越小，表明企业长期负债能力越强，但是并不是该指标越小对谁都好，对债 权人来说该指标越小越好，但对企业所有者来说如果该指标较小，说明企业对财务杠杆 的利用不够，一般认为资产负债率的合适水平是 40%-60%。 由表 3-4 知，宇通客车的资产负债率维持在 64%左右，稍微高于一般认为的资产负债 率合适标准。表明公司的长期偿债能力还比较好，能够使债权人比较放心的持有该公司 的债权。我认为，公司还有进一步改进的空间，公司应该参考同行业的标准使资产负债 率回归到使债权人接受的更加合适的水平。 (2)产权比率 产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指 标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从 另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。 该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务 结构是否稳定产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。 由表 3-4 看到，2009 年公司的产权比率较低，但三年的比率都超过了 100，说明公 司接受投资者的投资金额少于向债权人的借款金额，此现象说明公司总资产大部分来源 于负债。08 年甚至达到了 180，负债金额接近所有者投资的两倍。该指标说明宇通客车 的长期偿债能力较弱。公司每年需要拿出大量的现金用来偿还利息，因为负债较高，债 权人所要求的利息肯定较高，利息成为公司的一大负担。我认为，公司应该在考虑利用 利息费用税前扣除的前提下，降低公司的产权比率，从而降低公司的借款利息。 综上所述，从上面的分析可以看出，宇通客车的短期偿债能力变化不大，但和同行 相比，还是不错的，公司将来应该进一步提高短期偿债能力，以保证债券人的权益，降 低公司的经营风险。企业的长期偿债能力有所增加，在 2010 年时较高，且在同行业中比 较好。报表数据显示近年公司的发展规模有所扩大，收入、资产等都大幅度增加，在这 种背景下，公司保持适当的借款时十分必要的。保持保障投资者和债权人的权益，对公 司未来的进一步发展将有很大的促进作用。 （二）营运能力分析 企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产 的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的 比率。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与 分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 表3-5 宇通营运能力变动趋势表 项目 2010 2009 2008 2007 2006 . . 流动资产周转率 1.819 1.4247 1.6766 1.5121 1.1662 应收账款周转率 5.7667 4.9706 7.086 8.1444 6.4166 存货周转率 4.6016 3.0311 3.5386 3.1828 2.6227 固定资产周转率 8.0052 6.3028 7.4228 6.1741 4.3358 总资产周转率 1.3347 1.0194 1.2039 1.0766 0.8342 1应收账款周转率 应收帐款周转率就是反映公司应收帐款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应 收帐款转为现金的平均次数。用时间表示的应收帐款周转速度为应收帐款周转天数，也 称平均应收帐款回收期或平均收现期。它表示公司从获得应收帐款的权利到收回款项、 变成现金所需要的时间。 从 3-5 中我们可以看到，宇通客车的应收账款周转率前三年较高，都在 6.4 以上， 最近两年（2010 和 2009 年）数值有所下降。通过分析原因，可以看出 2010 年的主营业 务收入有了大幅度的提高，达到了 20 亿元。与此同时，应收账款净额总体上也呈现上升 趋势。说明近几年来，随着业务量的扩大，公司的赊销金额有所扩大，从而使得应收账 款周转率有所下降。但总体来说，公司的应收账款周转率维持在 5 以上的水平还是不错 的。公司应该在保证坏账水平尽量低的条件下，还应该进一步提高应收账款周转率。 2存货周转率 存货周转率表明存货在一年中周转的次数，周转次数越多说明企业存货周转越快， 该公司的营业成本成下降的趋势，存货由于销量的加大，使得存货的下降更大，所以存 货周转率不断地增加说明存货的占用率越低，则存货积压的风险越小，企业的变现能力 及资金使用效率也就越好。 从表 3-3 及 3-5 可以看出，存货周转率除 2009 年以外整体呈上升的趋势，古井贡的 存货在流动资产中占得比率较大，由 2005 年的 71.86%降到 2009 年的 43.27%，存货每年 都有所下降，营业成本上升，说明企业能够及时的处理存货所以企业的存货周转较快。 该企业的存货周转率比平均水平 0.91 高出很多，说明在同行业中该公司处于领先地位。 我们从表中可以看到，除了 2009 年存货周转率有所下降以外，存货周转率整体上呈 现上升趋势，说明公司的存货周转次数在加快。通过分析我们知道这几年公司的存货净 额变化不大，说明周转率的上升是由销售成本上升引起的。存货周转率的逐渐上升，说 明公司加强了对存货的管理，这对公司是十分有利的。 3流动资产周转率 流动资产周转率反映企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的 . . 流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以近一步揭示影响企业资产质量的主要 因素。 从 3-5 可以看出，企业的流动资产周转率总体上呈增长趋势，结合后面的资产负债 表，可以看出流动资产合计除了 09 年以外都是增加的。总资产方面，2011 年有了较大提 升，2007 年至 2010 年基本维持在 14 亿元 RMB 左右。应收账款净额方面，公司的应收账 款净额一直都是增加的。说明这几年来公司的销售情况较好，由此使得流动资产周转率 除了 2009 年有稍微下降外，其他年份都是增加的。这说明公司的流动资金周转速度加快， 公司的资金利用较好。 4固定资产周转率 固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。固 定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用 率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业 对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。 和其他指标变化一样，公司的固定资产周转率除了 2009 年有所下降外，整体上是上 升的。这说明公司的固定资产使用效率在提高。固定资产越来越得到有效的利用。从资 产负债表中可以看到，公司在 2008 年到 2009 年固定资产从 203 亿元达到了 2.7 亿元， 有较大增加外，其他年份固定资产变化不大，说明公司的固定资产一直保持稳定。 5总资产周转率 反映总资产营运能力的主要指标是总资产周转率，它反映的是企业全部资产综合使 用效率，总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间 全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般 情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越 高。 公司的总资产周转率还是在 2009 年出现了反常的变化，总体看来，总资产周转率是 上升的，从 2006 年到 2010 年周转率上升了 60%。 综上所述，企业的营运能力不断的的加强，企业的应收账款能够及时的收回并且存 货能够得到处理，流动资产及固定资产都能够得到利用，企业的管理水平逐年的提高。 并且在同行业中该企业的营运能力处于较好水平。 （三）盈利能力分析 盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、 利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效 . . 能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此企业盈利能力分析十 分重要。 表3-6 宇通客车盈利指标变动趋势表 项目 2010 2009 2008 2007 2006 资产报酬率(%) 11.2163 10.9196 9.5817 9.1778 7.3151 净资产收益率(%) 31.2142 27.3563 26.8458 24.9887 19.2206 销售毛利率(%) 13.7508 13.6353 11.2586 11.8015 12.5762 每股收益 0.17 0.09 0.11 0.11 0.10 1.销售毛利率 是指企业销售毛利占销售收入净额的百分比。所谓毛利，是指销售收入净额与销售 成本的差额。企业的销售毛利率越大，其销售成本在销售收入净额中所占的比重越小， 企业的英里能力就越强，反之亦然。 从表 3-6 中可知，公司的销售毛利率稍微有所上升，变化不大。说明公司的销售毛 利率维持在一个比较稳定的水平。这也是客车行业的一个特点，即成本和价格变化不大。 公司的发展比较稳健。 2.资产报酬率 资产报酬率是指企业一定时期的息税前利润和平均资产总额的比率。该指标越高， 说明企业资产的经营效益越好。 从图六中我们可以看出，宇通的资产报酬率一直是上升的，说明公司的获利能力在 逐步提高。公司除了 2010 年总资产有了较大幅度的增加，其他年份变化不大，这说明公 司资产负债率的提高很大程度上是利润的增加。 3净资产收益率 净资产收益率是指企业一定时期内净利润与平均净资产的比率，该指标充分体现了 投资者投入企的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系。 从图六可以看出该公司的净资产收益率是逐年增加的，且增加幅度较大 2007 年达到 30%，2010 年达到 14%。企业的净资产近几年变化不大，但是净利润除了 2009 年有所下 降外，增长幅度较大，2010 年更是达到了 0.4 亿元。说明企业的盈利能力增强。企业投 资者和债权人的保障程度越高。在同行业中该公司的该比率也相对较高，比平均水平高 出 1.1 倍。 4.每股收益（EPS） 每股收益不仅反映企业盈利能力的大小，而且与股票价格和股利发放率均有密切关 . . 系，它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综 合反映公司获利能力的重要指标，该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明 所创造的利润越多。 公司的每股收益在 08 年以前变化不大，09 年有所下降，10 年上升幅度较大，接近 100%。这说明企业经营状况和财务状况越好，企业发放较高股利的可能性越大，其股票 价格将会上升。 通过对上述几个盈利指标的分析，我们认识到，宇通的盈利能力是不错的。公司能 保持较高的利润率，这对保证投资人的信心，降低债权人的财务风险都是十分有利的。 表 3-7 2010 年同行业财务指标对比 项目 宇通客车 金龙客车 海格客车 安凯客车 中通客车 平均 流动比率 1.15 1.13 11.55 1.13 1.24 3.24 速动比率 0.85 0.92 9.98 0.91 0.89 2.71 权益乘数 2.73 3.77 1.10 3.23 2.78 2.65 每股净资产 4.77 3.89 12.78 2.39 2.45 5.26 存货周转率 11.23 8.54 1.00 7.78 4.60 6.63 总资产周转率 2.19 1.30 0.2 1.24 8.01 2.59 资产负债率（%） 63.43 75.9329 9.09 68.93 64.07 56.29 净资产收益率 （%） 25.48 8.5471 9.24 9.79 31.21 16.85 销售净利率（%） 6.38 1.45 24.97 2.33 1.97 7.42 从表 3-7 中我们可以明显的看出，海格客车的主要指标值与其他同行业指标相比差 别是比较大的。因此，所统计的平均值很大程度上受海格客车的指标值的影响。总体说 来在此影响下，我们看出，宇通的主要指标值比行业平均值偏高。说明宇通的偿债能力、 营运能力、盈利能力是非常不错的。公司应该继续提高生产效率，采取措施降低成本， 拓展销路，增加盈利。成为国际知名公司。 四、杜邦分析 前面的分析是从不同的角度进行的，它们都不能全面的反映企业的总体财务状况和 经营成果，为弥补这一缺点，现利用杜邦分析法进行分析，既能全面反映企业的财务状 况，又能指出指标间内在的联系。 杜邦财务分析体系来源于美国杜邦公司编制的“杜邦图”，它从评价企业绩效最具 代表性的指标净资产收益率出发，层层分解至成本费用的构成等，从而满足企业业绩的 评价需要。杜邦分析的财务指标之间的关系如图 7 所示。 净资产收益率 总资产利润率 * 权益乘数 （=1/（1-资产负债率） . . 销售净利率 * 总资产周转率 净利润 / 主营业务收入 主营业务收入 / 资产总额 图 4-1 杜邦财务分析体系分解图 表 4-1 杜邦分析所用指标 指标 2010 2009 2008 2007 销售净利率 （%） 1.97 1.41 1.58 1.88 销售净额 2 007 561 288 1 452 511 737 1 710 214 609 1 405 390 224 总资产 1 636 888 778 1 371 479 403 1 478 237 137 1 362 971 913 总资产周转率 1.2264 1.0591 1.1569 1.0311 资产负债率 （%） 64.0666 60.0838 64.3084 63.2723 权益乘数 2.78 2.50 2.80 2.72 净资产收益率 （%） 6.72 3.73 5.12 5.27 在杜邦分析模型中净资产收益率是核心指标，总资产利润率是影响它的重要因素， 体现你企业的总体获利能力，而总资产利润率是由销售净利率及总资产周转率共同作用 的结果，要想提高总资产利润率必须增收节支，加速资产周转。权益乘数与资产负债率 有关，资产负债率越大权益乘数越高，说明企业的负债程度越高。资产负债率是衡量企 业负债能力的一个重要指标，也是反映企业资本结构情况的指标。 由表 4-1 可知，宇通的净资产收益率在 2009 年有个波动外，总体上呈上升趋势。究 其原因，2009 年的销售净利率、总资产周转率和权益乘数都低于往年。这主要是因为 2009 年的销售净额偏少，从而引起的净利润偏小，而总资产变化不大。另外，公司 2009 年资产负债率偏低，使得权益乘数也较小。相比而言，2010 年公司销售净额有了较大提 高，在其他指标变化不大的前提下，使得销售净利率和总资产周转率有了较大提高，因 而推高了公司的净资产收益率。 因为净资产收益率和上述三个指标密切相关。公司如果想提高资产收益率，就应该 从上述三个指标入手，包括扩大销售净额降低成本从而增加净利润、适当保持必要的资 产负债率。这样公司就能比较的好的提高净资产收益率。